2010年央行加息的研究

馬海娜王冉冉于文文摘要：本文通過對央行加息的依據，我國目前加息的利弊，分析政府應如何進一步采取措施輔助利率工具來達到控制貨幣供應量，穩定物價，抑制通脹來做一份關于我國加息的分析。所有國家都把利率作為宏觀經濟調控的重要工具之一。當經濟過熱、通貨膨脹上升時，便提高利率、收緊信貸。利率水平是由各因素的綜合影響所決定的。

經濟發展的狀況物價水平貨幣的供給與需求狀況利率管制國際經濟狀況貨幣政策各行業的平均利潤水平我國CPI近半年一直處于上升態勢，7、8月連創新高，8月CPI創下新高物價已經怨聲載道，要求加息的呼聲越來越高，加息是勢在必行的（如下圖）。會導致百姓的購買力下降促使很大一部分的資金從銀行轉出，轉向其他投資，這會使本就過熱的經濟更加熱，特別是房地產市場。甚至大股資金會進入民生行業進行投機，導致物價飛漲

我國供應量增長過快貨幣供應連續增長超出了市場的貨幣需求量，人們迅速提高對通貨膨脹的預期。進一步加大了對加息的要求

我國在逐步推動利率市場化根據"十二五"規劃的要求，有規劃、有步驟、堅定不移地推動利率市場化。所謂利率市場化，是指利率由市場供求來決定。換言之，將利率的決策權交給金融機構，由金融機構根據資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節利率水平，形成以央行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。利率管制（Interestratecontrol）是指國家將資金利率調整到高于或低于市場均衡水平的一種政策措施。當前我國制造業采購經理指數（ＰＭＩ）亦逐步上行，我國經濟正從回落走向回穩。經濟的好轉給央行貨幣政策的調整留出了空間。一個季度內兩次加息表明了政府抑制通脹的決心利率發揮“經濟杠桿”的功能，表現在以下幾個方面通過影響儲蓄收益可以調節社會資本的供給，提高利率可以增加居民儲蓄；通過對投資成本的影響可以調節社會投資總量和投資結構。由于融資成本的上升，流動性持續增長的局面將受到一定的抑制，受負面影響最大的將是資產負債率比較高的企業，工程機械和水泥等和建筑相關的行業也可能會因固定資產投資受到抑制而出現需求增長趨緩的情形，此次調控至少在短期內對房地產行業的影響比較明顯。利率可以通過影響企業的生產成本與收益發揮促進企業改善經營管理的作用；通過改變儲蓄收益對居民的儲蓄傾向和儲蓄方式的選擇發揮作用，影響個人的經濟行為。提高利率的方法也有很多負面影響

利率與匯率指標存在沖突。隨著金融創新，特別是金融衍生工具的開發和推廣，金融一體化程度提高，全球金融業呈“爆炸式增長”。巨額國際資本的無序流動和投機，中國雖然還是個半開放的國家，但是也不能排除國外的資金的興風作浪。在美國等主要工業國家實施貨幣量化寬松政策的大的國際環境下，我國市場利率或存款利率的上升擴大中外利差，增加資本流入，造成人民幣繼續升值加息使部分中小企業間接融資受到直接沖擊和長期影響由于貸款利率提高，增加了企業和個人的還款負擔銀行大量貸款可能收不回，加大金融機構的流動性風險。

兩次加息的特點一年期存貸款利率各上調50個基點，一年期以上的存款利率上調50至95個基點不等，而中長期貸款利率卻只增加了45個基點。這次的不對稱加息表明央行在上調基準利率的同時，充分考慮到了對實體經濟還款負擔的影響期限越長，存款利率上浮幅度越大，也表明央行希望通過提高存款利率來幫助回籠市場上過于寬裕的流動性，抑制物價。活期存款占比通常在４０％，有的甚至高于５０％，此次活期存款利率沒有進行調整，同時調高存貸款利率實際上是擴大了銀行的存貸利差，使得商業銀行貸款的利差擴大，不會明顯惡化銀行資產負債表，不至于使市場對銀行盈利產生負面預期。金融機構人民幣存貸款基準利率調整表單位：%

針對加息本身的建議控制加息節奏。未來必須控制好加息的節奏，不能讓經濟“硬著陸”采取彈性措施，防止經濟過快下滑，中國經濟的恢復基礎仍然不牢，如果發現經濟下滑過快，應當及時調整政策，防止經濟出現過冷。采取其他配套措施，防止其

對加息政策的抵消作用填補外幣控制現有的漏洞，避免大量熱錢流入中國

熱錢流入主要有三條途徑，包括：經常項目下的貿易、收益與經常轉移；資本項目下的FDI、證券投資、貿易信貸與貸款；此外熱錢還可以通過地下錢莊和境內外商業銀行流入中國。針對這些流入方式，可以采取的應對措施主要有：一是外管局加強與海關的合作與數據共享，與商務部加強合作應對“買單出口”，防止熱錢通過貿易渠道流入；二是地方政府和外管局應加強對外商投資企業資本金、未分配利潤和對外負債的資金使用與流向的監管，防止熱錢通過FDI渠道流入中國資本市場；三是還要加強對地下錢莊的打擊。提高套利成本。讓這些所謂的熱錢最好不要停留在金融市場。二可以設法將其引到風險投資基金（VC）領域，讓其培育新興技術產業和支持中國經濟結構轉型，最好將其“套”在中國的實體經濟領域，讓熱錢變冷錢，為我所用經常項目資本項目地下錢莊境內外商業銀行熱錢流入嚴控熱錢流入為我所用要綜合運用多種貨幣政策工具，合理安排貨幣政策工具組合、采取數量型工具和價格型工具以及宏觀審慎管理的方式價格型：利率數量型：一，公開市場操作，公開市場業務是指中央銀行通過買進或賣出有價證券，吞吐基礎貨幣，調節貨幣供應量的活動。當中央銀行認為需要收縮銀根時，便賣出證券，相應地收回一部分基礎貨