企業信用評估及信用風險分析企業信用評估及信用風險分析1企業信用評估及信用風險分析課件2國外機構發布風險報告擔憂中國再現“三角債”《中國經濟周刊》記者談佳隆/上海報道

2009年4月8日，國際信用保險及信用管理服務機構科法斯集團（Coface，下稱“科法斯”）在上海等多地針對中國內地“企業微觀付款行為”發布了《2008中國企業信用風險狀況調查報告》（下稱《調查報告》），該報告通過問卷調查的方式分析了國內企業付款行為及其信用風險。據《調查報告》顯示，由于客戶現金流緊張及融資困難，已經讓中小企業面對流動性不足的風險，并可能帶來“多米諾骨牌”式的破產及“三角債”威脅。國外機構發布風險報告擔憂中國再現“三角債”《中國經濟周刊》3企業信用風險的內涵指信用交易的一方不能正常履約或不能全部履約而給另一方帶來的風險，一種損失的可能性風險發生與否、發生時間、發生原因、潛在損失多少等的不確定性企業信用風險的內涵指信用交易的一方不能正常履約或不能全部履約4企業信用風險買方信用風險債務人未能如期償還其債務，造成信用銷售合同違約而給授信企業帶來的風險；賣方信用風險授信方拒絕提供所承諾的貨物或服務而給受信方帶來的風險；企業信用風險買方信用風險債務人未能如期償還其債務，造成信用銷5常見的企業信用風險買方信用風險客戶拒絕付款拖欠貨款無力還款不能足額償付貨款賣方信用風險授信方不能按時保質交貨授信方拒絕提供貨物等情況常見的企業信用風險買方信用風險客戶拒絕付款賣方信用風險授信方6企業信用風險管理企業信用管理技術就是從授信方的角度出發，幫助授信機構規避因客戶違約帶來的信用風險，提高授信的成功率。客戶到期不付款是最主要的信用風險形式。授信方的信用風險現金周轉風險壞賬風險企業信用風險管理企業信用管理技術就是從授信方的角度出發，幫助7授信方的信用風險現金周轉風險由于客戶不能按時足額償付貨款或拒絕付款，使企業的資金不能按時回籠，出現現在周轉困難的風險。壞賬風險由于客戶拒絕付款或已經完全喪失付款能力，而導致無法收回的應收賬款。授信方的信用風險現金周轉風險由于客戶不能按時足額償付貨款或拒8企業信用風險的特點綜合性雙向性傳遞性和擴散性累積性隱蔽性和突發性不確定性企業信用風險的特點綜合性9信用風險產生的原因受信企業客戶履約能力財務危機經營不善客戶破產客戶履約意愿貿易糾紛惡意占用對方資金蓄意欺詐外部因素國家風險行業風險法律法規不健全授信企業自身信用風險管理能力低下信用風險產生的原因受信企業客戶履約能力外部因素國家風險授信企10客戶信息管理問題，檔案不完整；財務部門與銷售部門缺少有效的溝通；企業內部業務人員與客戶勾結；企業內部資金和項目審批不科學，領導主觀盲目決策；產生拖欠的內部管理原因缺少準確判斷客戶的信用狀況的方法；沒有正確地選擇結算方式和結算條件；對應收帳款監控不嚴；對拖欠帳款缺少有效的追討手段；對內缺少科學的信用管理制度和組織體系對客戶缺少科學的信用政策和規范的業務管理流程11客戶信息管理問題，檔案不完整；產生拖欠的內部管理原因缺少準確加強企業信用管理的意義信用作為一種可利用資源，作為企業營銷戰略的一項重要手段和客戶關系管理中的聯系紐帶正在發揮著越來越重要的作用。企業信用的合理使用是企業贏得市場競爭力和維系客戶關系的重要途徑；而信用風險是企業當前面臨的最大、最為嚴重的風險之一，是導致企業破產的主要原因，在信用擴張和風險激增的兩難境地中，信用管理就成為現代企業管理中最為重要的組成部分，是企業管理學的一個重要分支。在激烈的競爭環境中風險和機遇如影隨形，企業實施信用管理的戰略目標不再是一味的追求風險最小化（風險控制），而是根據企業的發展戰略在信用發授和保持適度風險間取得平衡，謀求企業的利益最大化。加強企業信用管理的意義信用作為一種可利用資源，作為企業營銷戰12企業信用評估及信用風險分析課件13企業信用評估我們使用廣義上的信用評估概念，即企業在實施信用管理戰略中，所進行的信用發授、信用風險控制、信用價值實現等與企業一切信用活動相關的評估活動。在企業信用管理戰略中的信用評估主要涉及下列三方面：（1）客戶的信用評級、違約判別；（2）信用交易的信用風險暴露評估；（3）企業信用管理績效評估。企業信用評估我們使用廣義上的信用評估概念，即企業在實施信用管14企業信用評估客戶信用質量度量與違約判別客戶信用評級客戶信用評估與其他形式的財務預測分析有著本質的區別。它注重的不是企業盈利增長的潛力，而是集中注意力在交易發生后，債務方在未來期限內出現導致經濟狀況惡化、財務實力削弱以至破產而造成違約風險的可能性的問題企業信用風險暴露分析交易信用風險分析企業信用評估客戶信用質量度量與違約判別客戶信用評級企業信用風15企業信用評估理論——信用評級信用評級法在80年代以前是一種主流的信用評估法，通過對反映企業信用質量的各種要素的分析，在一定的指標體系（標準）下，按照預設的信用等級，由信用評估專家（機構）通過主觀判斷，給出待評估企業的信用評分或信用等級歸類。信用評級的依據是，企業的信用質量和信用風險發生概率之間的相關性。國際著名信用評估公司標準普爾對信用質量和信用風險發生的概率之間的相關性進行了專門的研究與驗證，在其1981年7月1日起所評估的6700家債務人的數據庫中，通過采樣分析，發現信用等級越高，違約的概率越小。信用等級和風險發生概率二者之間存在著強負相關性。如圖所示，相似的結論在其他評估機構的研究中也可以得到確證。信用評級的本質通過對企業信用等級的劃分來表征在未來信用期限受信方償還債務能力及發生違約的可能性。企業信用評估理論——信用評級信用評級法在80年代以前是一種主16信用評級VS.違約率信用評級VS.違約率17企業信用評估理論——信用評級專家信用評級法傳統的信用分析依賴于訓練有素的專家通過對債務人信用要素的主觀判斷——專家方法信用要素學說基于模型的違約判別為了彌補主觀評級法的不足，大量的信用評估系統和模型應運而生：如Altman(1968)Z計分模型ZETA模型神經網絡工智能市場報酬模型及死亡率等。企業信用評估理論——信用評級專家信用評級法傳統的信用分析依賴18企業信用評估理論——信用評級企業信用評估理論——信用評級19企業信用評估理論——信用評級使用專家方法，簡單易行，但受到評估者經驗、背景、知識結構等因素的影響。信用分析的過程是個人化的，不完全按照預定的規則和分析技術做出決定，每一個信用分析師在做出信用判斷的過程中運用最多的是自己的經驗、常識做出的判斷。評級結果對評估人員的經驗，主觀性和能力等依賴性較強，評級的標準會受到流行趨勢、個體傾向以及行業競爭等非信用因素的影響，從而導致評級結果的客觀、公正性難以保證。以下三點是基于要素學說專家分析方法存在的主要缺憾：主觀性一致性成本高企業信用評估理論——信用評級使用專家方法，簡單易行，但受到評20企業信用評估理論——模型法出處

模型類型單變量多變量統計方法比率分析資產負債表分解回歸分析判別分析Logit分析行為反映Sharepricebehaviormodel貸款辦公室的試驗案例研究分析違約的普通因素迭代/優化（模擬）信用評分回歸分析基于專家系統的規則神經網絡非參數DEA分析信用風險評估方法與模型企業信用評估理論——模型法出處21企業信用評估理論

——交易信用風險度量理論信用評級和違約判別只是對信用風險的相對度量，信用評級只能夠客觀的反映評級對象的相對違約風險，信用等級越高，其違約的可能性越小，信用評級在企業信用管理中決定的是企業是否發授信用和最大限度可能的信用發授限制。但信用評級與被評級對象的違約率和絕對違約風險沒有穩定的對應關系，信用評級不能有效表示違約的絕對風險。當企業一旦做出授信決定，授信方就處于信用風險暴露的情境中，這時候，需要對授信方的信用風險暴露進行科學、準確的度量，從而為信用交易的債權保障機制和應收賬款管理提供指導依據。針對與此，大量更為精細、嚴謹的現代信用風險度量方法、技術被大量開發出來，對信用風險的度量不再局限于簡單的評級和違約判別。企業信用評估理論

——交易信用風險度量22企業信用評估理論

——交易信用風險度量理論信用風險度量要素違約概率違約概率量度債權人遭受損失的可能性，一般與債務人或其他合約義務人（擔保方等）的信用質量、外部經濟條件的變化密切相關。違約風險暴露信用風險主要反映發生違約事件的可能性，違約暴露是由于違約事件的出現而使債權方遭受損失的合約值。違約風險暴露=交易額度X風險發生概率違約損失違約損失是債務人違約時給債權人造成的損失，在通常情況下，債權人并不會喪失全部的信用，而是其中的一部分。期限在其他條件相同的情況下，期限越短，意味著違約風險越小。期限是債權方用來控制信用風險的一種有效途徑。企業信用評估理論

——交易信用風險度量23企業信用評估理論

——交易信用風險度量理論

隨著對信用風險認識的深入，各種信用風險度量模型不斷推陳出新，由于在信用管理領域，銀行業始終走在前列，目前主流信用風險度量模型大量是針對銀行業和債券的評級。一般來說，現代信用風險模型可分為以下兩類：（1）盯市的投資組合理論模型（比如JPMorgan的CreditMetrics和KMV公司提出的以Merton模型為基礎的信用風險模型。（2）違約模式模型，違約模式模型是用來估計在給定期限內資產組合的違約風險概率分布。企業信用評估理論

——交易信用風險度量24企業信用評估理論

——信用管理績效評估企業實施信用管理的目標是在合理信用風險頻段上謀求信用交易受益最大化。企業實施信用管理的目的是合理授信贏得市場競爭力，規避風險提高企業的經營效益。對企業信用交易的收益分析和信用管理的績效評估也是現代企業信用管理戰略中重要的一部分。企業信用評估理論

——信用25企業信用評估理論

——信用管理績效評估企業信用管理效果圖企業信用評估理論

——信用26客戶信用評級客戶信用評級27客戶信用評級對債務人主體進行信用評級時不但需要從企業的前景、行業、規模、所有權狀況、資產結構、負債、凈資產等反映企業經營績效的因素出發，還需要充分考慮企業所在地區/國家的信用狀況以及企業的管理績效。目前信用評估的出發點主要是從企業的：財務狀況管理水平所處行業前景企業所在的國家和地區信用來評判客戶信用評級對債務人主體進行信用評級時不但需要從企業的前景、28客戶信用評級（一）——財務評估企業財務健康狀況是企業是否會發生違約風險的最直接反映。通過對企業運營狀況和財務健康狀況的探測，考察企業是否有滿意的收入、是否能帶來真實保險的現金流（現金流是否保持持續、穩定的還款能力）、是否具有抵擋不可預期財務困境的能力；資深的信用分析師能夠通過研究客戶公司的財務報告探知公司的收入和現金流是否能夠償還債務，用于償債的資產是否是高質量的，是否能夠為債務人提供真正的現金儲備，以及公司是否有合適的借款能力，甚至可以預見其在未來是否能夠得以生存。財務評估的主要依據是客戶公司定期編制的財務報表體系所提供的數據。在我國，根據《企業會計準則》、《企業財務通則》的要求，企業所采用的財務報表體系由資產負債表、損益表、財務狀況變動表(或現金流量表)組成。三張主要財務報表和相應的冊表以及財務報表附注和財務狀況說明書、財務試算表等反應了企業財務運營的基本狀況。客戶信用評級（一）——財務評估企業財務健康狀況是企業是否會發29客戶信用評級（一）——財務評估通常財務評估從企業的財務特征、財政政策、盈利性、資本結構、現金流保護、財務靈活性等方面進行分析。透過反映企業基本財務狀況的資產負債表、損益表的信息表象，洞察企業在預期的信用期限內的償債能力。客戶信用評級（一）——財務評估通常財務評估從企業的財務特征、30右表為企業在信用評估中關于財務信息報告的一個樣板，當前許多實施會計電算化和擁有會計信息系統的企業都能夠通過計算機輸出反應企業效率、成本、盈利性、收益的穩定性、債務杠桿等因素的財務比率。因素行業標準公司指數資產負債表流動資產流動負債營運資本固定資產長期負債固定價值=固定資產-長期負債資本凈值損益表年銷售額營業利潤（EBIT）折舊和分攤壞帳收入稅純利/凈虧損紅利/預支各種調整netcapitalexpenses利息花費比率盈利率反映企業是否能夠獲得足夠現金以償還到期債務的能力EBITDA/銷售額凈收入/銷售額適用稅率……財務杠桿長期負債/資本金流動負債/有形資產價值……償付能力EBIT/I自由現金流-資本支出/利息自由現金流-資本支出-股東分紅/利息……流動性企業在正常經營活動中產生的用于償債的現金之外其他可用于償還債務的資源流動比率速動比率違約比率……應收賬款應收賬款帳齡應收賬款回收期右表為企業在信用評估中關于財務信息報告的一個樣板，當前許多實31客戶信用評級（一）——財務評估比率分析是目前最為流行的財務分析方法，眾多的信用風險判別模型均是以財務特征比率為解釋變量，作為公司健康狀況的征兆，運用數量統計方法推導而建立起來的標準模型。運用這些模型預測違約性質事件發生的可能性，及早發現信用危機信號，使交易方能夠依據這種信號給與相應的授信，及時轉移投資、管理應收賬款等。如Z-Score模型，信用評分模型，基于專家規則和神經網絡模型等，這類模型目前在國際上的應用是最有效的，也被國際金融業和學術界視為主流方法。但比率的存在是相對意義上的，絕對的比率并沒有太多的意義，基于此的財務分析存在一定的局限性。客戶信用評級（一）——財務評估比率分析是目前最為流行的財務分32客戶信用評級（一）——財務評估財務評估的局限性通過從財務報告中獲取的數據來評估公司的運營情況和財務狀況，已成為商業上的一個慣例。但以財務比率作為一個公司內部財務活動的效果或征兆的反應，在進行信用評估時存在一些局限性：1）財務報表本身的局限性2）財務比率分析的局限性客戶信用評級（一）——財務評估財務評估的局限性33客戶信用評級（二）——管理效率評估財務報表反映過去一個或幾個會計周期內企業的財務健康狀況，基于比率分析的財務評估反映的是公司財務健康狀況的征兆，屬后驗分析。而信用評估需要對發生在未來的預期風險做出判斷。企業產生用于償債現金的能力最終取決于管理層的管理效率。一個企業是否具有生產足夠現金以償還債務的能力取決于該企業的管理者能否最大限度地利用現有的資源和市場機遇創造出更多的利潤，管理者能否在極其不利情況下擁有“力挽狂瀾”的能力，使得企業轉危為安。此外管理者個人的信用特征和還款意愿也是影響企業信用的關鍵因素。因此，信用評估的征信調查中，與其相關管理人員的會晤是很重要的，通過和管理者的交談、會面，信用評估者就可有一個初步的判斷，交易的標的越大，也就是債權人對債務人的風險暴露越大，與債務方高層管理者的會晤就越發重要。從信用評估角度考慮企業管理效率，主要的評判因素是債務方主要管理者的經驗能力、管理風格、個人信用傾向、管理者的個體特質、企業的產權組織結構、管理層的延續性、企業可持續發展的戰略、持續增長率等。客戶信用評級（二）——管理效率評估財務報表反映過去一個或幾個34客戶信用評級（三）——行業分析行業前景分析企業競爭地位分析除了行業的特點，企業在行業內的相對競爭地位是影響企業信用質量的另一個重要因素，尤其是在經濟低迷時期，企業在行業內的競爭地位表明了它潛在的競爭力和維持信用的決心。隨著勞動分工的不斷細化和科學技術的日新月異，越來越多的行業出現了，每一個行業都隨著科學技術的進步，消費結構的變化等呈現周期性波動：出現、上升、成熟、下降直至消亡。依據市場需求有規律的起伏，行業也在發生周期性的起伏。客戶信用評級（三）——行業分析行業前景分析企業競爭地位分析除35客戶信用評級（三）——行業分析行業前景影響因素分析競爭力行業競爭力指行業在給定的成本結構條件下銷售其產品的潛力、國際聲望、目標細分市場的效率等等貿易環境貿易環境指交易范圍內所有的制度因素，包括對行業有影響或潛在影響的各種貿易協定。管理體制諸如：法律、稅收、撥款程序、貿易金融、貿易補助等制度。行業重組需求模式、競爭者質量和數量，以及管理等市場條件的變化對行業前景的影響。技術變化由于技術的變化導致行業的波動性，導致成本的改變、產品和服務范圍的改變。財務運營基于當前水平、趨勢和標準比率的支撐能力，如股本報酬率、流動比率、承保率，債務/權益，債務/現金流，行業利潤率等。影響行業需求的因素人口規模（年齡結構、性別分布、相關市場的財務組成和分布）、耐用品的年代、基礎設施、生命周期的改變、客戶態度等。宏觀經濟環境的動蕩性行業對于經濟周期、財政政策、利率變動、匯率波動以及其他宏觀經濟變量的敏感性。客戶信用評級（三）——行業分析行業前景影響因素分析競爭力行業36客戶信用評級（三）——行業分析除了行業的特點，企業在行業內的相對競爭地位是影響企業信用質量的另一個重要因素，尤其是在經濟低迷時期，企業在行業內的競爭地位表明了它潛在的競爭力和維持信用的決心。企業在行業中的競爭地位可以劃分為四層競爭地位特征第一層行業領導者在相對的市場領域中占據主要的市場份額，持有分化和增長的客戶基數，具有經濟規模、多樣化的供應基數、能進行持續的技術革新、可獲得豐富的資源，具有這些特征的企業能夠快速而有效的在管理體制、技術、需求模式、宏觀經濟環境發生改變時做出反應。第二層跟隨者在行業中屬于主要的角色，高于行業平均水平，在相關市場領域中占據一定的市場份額。第三層參與者略低于行業的平均水平，在相關市場份額中占據適度的份額。第四層存在者在行業中處于劣勢，客戶基數在不斷下滑。客戶信用評級（三）——行業分析除了行業的特點，企業在行業內的37客戶信用評級（三）——行業分析

行業前景行業內位置12345行業領導者跟隨者參與者存在者基于行業分析的企業信用客戶信用評級（三）——行業分析行業前景行業領導者38客戶信用評級（四）——國家/地區信用分析國家風險與國家主權行為相關，指由于債務方所在國家/地區的政治、經濟、社會等原因，而導致債務人發生違約的可能性超出了債務人本身所能控制的范圍。政治風險政治巨變、革命和反對勢力的暴動…社會風險罷工、法律、制度問題…經濟風險經濟增長持續下降，產品成本或出口價格上升，出口需求下降，財政政策約束經濟增長…客戶信用評級（四）——國家/地區信用分析國家風險與國家主權行39主體信用評估因素集主體信用評估因素集40信用風險暴露度量信用風險暴露因素集信用風險暴露度量信用風險暴露因素集41演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！42企業信用評估及信用風險分析企業信用評估及信用風險分析43企業信用評估及信用風險分析課件44國外機構發布風險報告擔憂中國再現“三角債”《中國經濟周刊》記者談佳隆/上海報道

2009年4月8日，國際信用保險及信用管理服務機構科法斯集團（Coface，下稱“科法斯”）在上海等多地針對中國內地“企業微觀付款行為”發布了《2008中國企業信用風險狀況調查報告》（下稱《調查報告》），該報告通過問卷調查的方式分析了國內企業付款行為及其信用風險。據《調查報告》顯示，由于客戶現金流緊張及融資困難，已經讓中小企業面對流動性不足的風險，并可能帶來“多米諾骨牌”式的破產及“三角債”威脅。國外機構發布風險報告擔憂中國再現“三角債”《中國經濟周刊》45企業信用風險的內涵指信用交易的一方不能正常履約或不能全部履約而給另一方帶來的風險，一種損失的可能性風險發生與否、發生時間、發生原因、潛在損失多少等的不確定性企業信用風險的內涵指信用交易的一方不能正常履約或不能全部履約46企業信用風險買方信用風險債務人未能如期償還其債務，造成信用銷售合同違約而給授信企業帶來的風險；賣方信用風險授信方拒絕提供所承諾的貨物或服務而給受信方帶來的風險；企業信用風險買方信用風險債務人未能如期償還其債務，造成信用銷47常見的企業信用風險買方信用風險客戶拒絕付款拖欠貨款無力還款不能足額償付貨款賣方信用風險授信方不能按時保質交貨授信方拒絕提供貨物等情況常見的企業信用風險買方信用風險客戶拒絕付款賣方信用風險授信方48企業信用風險管理企業信用管理技術就是從授信方的角度出發，幫助授信機構規避因客戶違約帶來的信用風險，提高授信的成功率。客戶到期不付款是最主要的信用風險形式。授信方的信用風險現金周轉風險壞賬風險企業信用風險管理企業信用管理技術就是從授信方的角度出發，幫助49授信方的信用風險現金周轉風險由于客戶不能按時足額償付貨款或拒絕付款，使企業的資金不能按時回籠，出現現在周轉困難的風險。壞賬風險由于客戶拒絕付款或已經完全喪失付款能力，而導致無法收回的應收賬款。授信方的信用風險現金周轉風險由于客戶不能按時足額償付貨款或拒50企業信用風險的特點綜合性雙向性傳遞性和擴散性累積性隱蔽性和突發性不確定性企業信用風險的特點綜合性51信用風險產生的原因受信企業客戶履約能力財務危機經營不善客戶破產客戶履約意愿貿易糾紛惡意占用對方資金蓄意欺詐外部因素國家風險行業風險法律法規不健全授信企業自身信用風險管理能力低下信用風險產生的原因受信企業客戶履約能力外部因素國家風險授信企52客戶信息管理問題，檔案不完整；財務部門與銷售部門缺少有效的溝通；企業內部業務人員與客戶勾結；企業內部資金和項目審批不科學，領導主觀盲目決策；產生拖欠的內部管理原因缺少準確判斷客戶的信用狀況的方法；沒有正確地選擇結算方式和結算條件；對應收帳款監控不嚴；對拖欠帳款缺少有效的追討手段；對內缺少科學的信用管理制度和組織體系對客戶缺少科學的信用政策和規范的業務管理流程53客戶信息管理問題，檔案不完整；產生拖欠的內部管理原因缺少準確加強企業信用管理的意義信用作為一種可利用資源，作為企業營銷戰略的一項重要手段和客戶關系管理中的聯系紐帶正在發揮著越來越重要的作用。企業信用的合理使用是企業贏得市場競爭力和維系客戶關系的重要途徑；而信用風險是企業當前面臨的最大、最為嚴重的風險之一，是導致企業破產的主要原因，在信用擴張和風險激增的兩難境地中，信用管理就成為現代企業管理中最為重要的組成部分，是企業管理學的一個重要分支。在激烈的競爭環境中風險和機遇如影隨形，企業實施信用管理的戰略目標不再是一味的追求風險最小化（風險控制），而是根據企業的發展戰略在信用發授和保持適度風險間取得平衡，謀求企業的利益最大化。加強企業信用管理的意義信用作為一種可利用資源，作為企業營銷戰54企業信用評估及信用風險分析課件55企業信用評估我們使用廣義上的信用評估概念，即企業在實施信用管理戰略中，所進行的信用發授、信用風險控制、信用價值實現等與企業一切信用活動相關的評估活動。在企業信用管理戰略中的信用評估主要涉及下列三方面：（1）客戶的信用評級、違約判別；（2）信用交易的信用風險暴露評估；（3）企業信用管理績效評估。企業信用評估我們使用廣義上的信用評估概念，即企業在實施信用管56企業信用評估客戶信用質量度量與違約判別客戶信用評級客戶信用評估與其他形式的財務預測分析有著本質的區別。它注重的不是企業盈利增長的潛力，而是集中注意力在交易發生后，債務方在未來期限內出現導致經濟狀況惡化、財務實力削弱以至破產而造成違約風險的可能性的問題企業信用風險暴露分析交易信用風險分析企業信用評估客戶信用質量度量與違約判別客戶信用評級企業信用風57企業信用評估理論——信用評級信用評級法在80年代以前是一種主流的信用評估法，通過對反映企業信用質量的各種要素的分析，在一定的指標體系（標準）下，按照預設的信用等級，由信用評估專家（機構）通過主觀判斷，給出待評估企業的信用評分或信用等級歸類。信用評級的依據是，企業的信用質量和信用風險發生概率之間的相關性。國際著名信用評估公司標準普爾對信用質量和信用風險發生的概率之間的相關性進行了專門的研究與驗證，在其1981年7月1日起所評估的6700家債務人的數據庫中，通過采樣分析，發現信用等級越高，違約的概率越小。信用等級和風險發生概率二者之間存在著強負相關性。如圖所示，相似的結論在其他評估機構的研究中也可以得到確證。信用評級的本質通過對企業信用等級的劃分來表征在未來信用期限受信方償還債務能力及發生違約的可能性。企業信用評估理論——信用評級信用評級法在80年代以前是一種主58信用評級VS.違約率信用評級VS.違約率59企業信用評估理論——信用評級專家信用評級法傳統的信用分析依賴于訓練有素的專家通過對債務人信用要素的主觀判斷——專家方法信用要素學說基于模型的違約判別為了彌補主觀評級法的不足，大量的信用評估系統和模型應運而生：如Altman(1968)Z計分模型ZETA模型神經網絡工智能市場報酬模型及死亡率等。企業信用評估理論——信用評級專家信用評級法傳統的信用分析依賴60企業信用評估理論——信用評級企業信用評估理論——信用評級61企業信用評估理論——信用評級使用專家方法，簡單易行，但受到評估者經驗、背景、知識結構等因素的影響。信用分析的過程是個人化的，不完全按照預定的規則和分析技術做出決定，每一個信用分析師在做出信用判斷的過程中運用最多的是自己的經驗、常識做出的判斷。評級結果對評估人員的經驗，主觀性和能力等依賴性較強，評級的標準會受到流行趨勢、個體傾向以及行業競爭等非信用因素的影響，從而導致評級結果的客觀、公正性難以保證。以下三點是基于要素學說專家分析方法存在的主要缺憾：主觀性一致性成本高企業信用評估理論——信用評級使用專家方法，簡單易行，但受到評62企業信用評估理論——模型法出處

模型類型單變量多變量統計方法比率分析資產負債表分解回歸分析判別分析Logit分析行為反映Sharepricebehaviormodel貸款辦公室的試驗案例研究分析違約的普通因素迭代/優化（模擬）信用評分回歸分析基于專家系統的規則神經網絡非參數DEA分析信用風險評估方法與模型企業信用評估理論——模型法出處63企業信用評估理論

——交易信用風險度量理論信用評級和違約判別只是對信用風險的相對度量，信用評級只能夠客觀的反映評級對象的相對違約風險，信用等級越高，其違約的可能性越小，信用評級在企業信用管理中決定的是企業是否發授信用和最大限度可能的信用發授限制。但信用評級與被評級對象的違約率和絕對違約風險沒有穩定的對應關系，信用評級不能有效表示違約的絕對風險。當企業一旦做出授信決定，授信方就處于信用風險暴露的情境中，這時候，需要對授信方的信用風險暴露進行科學、準確的度量，從而為信用交易的債權保障機制和應收賬款管理提供指導依據。針對與此，大量更為精細、嚴謹的現代信用風險度量方法、技術被大量開發出來，對信用風險的度量不再局限于簡單的評級和違約判別。企業信用評估理論

——交易信用風險度量64企業信用評估理論

——交易信用風險度量理論信用風險度量要素違約概率違約概率量度債權人遭受損失的可能性，一般與債務人或其他合約義務人（擔保方等）的信用質量、外部經濟條件的變化密切相關。違約風險暴露信用風險主要反映發生違約事件的可能性，違約暴露是由于違約事件的出現而使債權方遭受損失的合約值。違約風險暴露=交易額度X風險發生概率違約損失違約損失是債務人違約時給債權人造成的損失，在通常情況下，債權人并不會喪失全部的信用，而是其中的一部分。期限在其他條件相同的情況下，期限越短，意味著違約風險越小。期限是債權方用來控制信用風險的一種有效途徑。企業信用評估理論

——交易信用風險度量65企業信用評估理論

——交易信用風險度量理論

隨著對信用風險認識的深入，各種信用風險度量模型不斷推陳出新，由于在信用管理領域，銀行業始終走在前列，目前主流信用風險度量模型大量是針對銀行業和債券的評級。一般來說，現代信用風險模型可分為以下兩類：（1）盯市的投資組合理論模型（比如JPMorgan的CreditMetrics和KMV公司提出的以Merton模型為基礎的信用風險模型。（2）違約模式模型，違約模式模型是用來估計在給定期限內資產組合的違約風險概率分布。企業信用評估理論

——交易信用風險度量66企業信用評估理論

——信用管理績效評估企業實施信用管理的目標是在合理信用風險頻段上謀求信用交易受益最大化。企業實施信用管理的目的是合理授信贏得市場競爭力，規避風險提高企業的經營效益。對企業信用交易的收益分析和信用管理的績效評估也是現代企業信用管理戰略中重要的一部分。企業信用評估理論

——信用67企業信用評估理論

——信用管理績效評估企業信用管理效果圖企業信用評估理論

——信用68客戶信用評級客戶信用評級69客戶信用評級對債務人主體進行信用評級時不但需要從企業的前景、行業、規模、所有權狀況、資產結構、負債、凈資產等反映企業經營績效的因素出發，還需要充分考慮企業所在地區/國家的信用狀況以及企業的管理績效。目前信用評估的出發點主要是從企業的：財務狀況管理水平所處行業前景企業所在的國家和地區信用來評判客戶信用評級對債務人主體進行信用評級時不但需要從企業的前景、70客戶信用評級（一）——財務評估企業財務健康狀況是企業是否會發生違約風險的最直接反映。通過對企業運營狀況和財務健康狀況的探測，考察企業是否有滿意的收入、是否能帶來真實保險的現金流（現金流是否保持持續、穩定的還款能力）、是否具有抵擋不可預期財務困境的能力；資深的信用分析師能夠通過研究客戶公司的財務報告探知公司的收入和現金流是否能夠償還債務，用于償債的資產是否是高質量的，是否能夠為債務人提供真正的現金儲備，以及公司是否有合適的借款能力，甚至可以預見其在未來是否能夠得以生存。財務評估的主要依據是客戶公司定期編制的財務報表體系所提供的數據。在我國，根據《企業會計準則》、《企業財務通則》的要求，企業所采用的財務報表體系由資產負債表、損益表、財務狀況變動表(或現金流量表)組成。三張主要財務報表和相應的冊表以及財務報表附注和財務狀況說明書、財務試算表等反應了企業財務運營的基本狀況。客戶信用評級（一）——財務評估企業財務健康狀況是企業是否會發71客戶信用評級（一）——財務評估通常財務評估從企業的財務特征、財政政策、盈利性、資本結構、現金流保護、財務靈活性等方面進行分析。透過反映企業基本財務狀況的資產負債表、損益表的信息表象，洞察企業在預期的信用期限內的償債能力。客戶信用評級（一）——財務評估通常財務評估從企業的財務特征、72右表為企業在信用評估中關于財務信息報告的一個樣板，當前許多實施會計電算化和擁有會計信息系統的企業都能夠通過計算機輸出反應企業效率、成本、盈利性、收益的穩定性、債務杠桿等因素的財務比率。因素行業標準公司指數資產負債表流動資產流動負債營運資本固定資產長期負債固定價值=固定資產-長期負債資本凈值損益表年銷售額營業利潤（EBIT）折舊和分攤壞帳收入稅純利/凈虧損紅利/預支各種調整netcapitalexpenses利息花費比率盈利率反映企業是否能夠獲得足夠現金以償還到期債務的能力EBITDA/銷售額凈收入/銷售額適用稅率……財務杠桿長期負債/資本金流動負債/有形資產價值……償付能力EBIT/I自由現金流-資本支出/利息自由現金流-資本支出-股東分紅/利息……流動性企業在正常經營活動中產生的用于償債的現金之外其他可用于償還債務的資源流動比率速動比率違約比率……應收賬款應收賬款帳齡應收賬款回收期右表為企業在信用評估中關于財務信息報告的一個樣板，當前許多實73客戶信用評級（一）——財務評估比率分析是目前最為流行的財務分析方法，眾多的信用風險判別模型均是以財務特征比率為解釋變量，作為公司健康狀況的征兆，運用數量統計方法推導而建立起來的標準模型。運用這些模型預測違約性質事件發生的可能性，及早發現信用危機信號，使交易方能夠依據這種信號給與相應的授信，及時轉移投資、管理應收賬款等。如Z-Score模型，信用評分模型，基于專家規則和神經網絡模型等，這類模型目前在國際上的應用是最有效的，也被國際金融業和學術界視為主流方法。但比率的存在是相對意義上的，絕對的比率并沒有太多的意義，基于此的財務分析存在一定的局限性。客戶信用評級（一）——財務評估比率分析是目前最為流行的財務分74客戶信用評級（一）——財務評估財務評估的局限性通過從財務報告中獲取的數據來評估公司的運營情況和財務狀況，已成為商業上的一個慣例。但以財務比率作為一個公司內部財務活動的效果或征兆的反應，在進行信用評估時存在一些局限性：1）財務報表本身的局限性2）財務比率分析的局限性客戶信用評級（一）——財務評估財務評估的局限性75客戶信用評級（二）——管理效率評估財務報表反映過去一個或幾個會計周期內企業的財務健康狀況，基于比率分析的財務評估反映的是公司財務健康狀況的征兆，屬后驗分析。而信用評估需要對發生在未來的預期風險做出判斷。企業產生用于償債現金的能力最終取決于管理層的管理效率。一個企業是否具有生產足夠現金以償還債務的能力取決于該企業的管理者能否最大限度地利用現有的資源和市場機遇創造出更多的利潤，管理者能否在極其不利情況下擁有“力挽狂瀾”的能力，使得企業轉危為安。此外管理者個人的信用特征和還款意愿也是影響企業信用的關鍵因素。因此，信用評估的征信調查中，與其相關管理人員的會晤是很重要的，通過和管理者的交談、會面，信用評估者就可有一個初步的判斷，交易的標的越大，也就是債權人對債務人的風險暴露越大，與債