第九章

開放經(jīng)濟下的匯率政策第九章

開放經(jīng)濟下的匯率政策1本章主要內(nèi)容:匯率變動對經(jīng)濟的影響匯率制度、固定匯率與浮動匯率制度的優(yōu)缺點政府對外匯市場進行干預(yù)的原因外匯市場不同于干預(yù)形式的效力本章主要內(nèi)容:2第一節(jié)匯率變動對經(jīng)濟的影響（以貶值為例）第九章匯率政策課件3一、貨幣貶值與物價

傳統(tǒng)理論：

在需求彈性比較高的情況下，貶值可以在不產(chǎn)生對國內(nèi)物價上漲壓力的情況下，帶動國內(nèi)產(chǎn)量和就業(yè)的增長。貶值進口品價格進口替代品行業(yè)得以擴張出口品價格出口品行業(yè)得以擴張一、貨幣貶值與物價貶值進口品價格進口替代品行4（一）貨幣工資機制

（二）生產(chǎn)成本機制（三）貨幣供應(yīng)機制前兩大機制＋貶值后的結(jié)匯（四）收入機制貶值進口商品價格生活費用名義工資生產(chǎn)成本一般物價的上升若進口品直接構(gòu)成出口品的重要組成部分本幣貶值推動出口產(chǎn)品價格的上升惡化貿(mào)易收支本國貨幣供應(yīng)增加物價上升若進出口商品均缺乏價格彈性貿(mào)易收支惡化物價上漲本幣貶值（一）貨幣工資機制貶值進口商品價格5本幣貶值個人（生活費用）

貿(mào)易收支（彈性不足）企業(yè)（生產(chǎn)成本）央行（貨幣投放）本幣貶值個人貿(mào)易收支企業(yè)央行6二、貨幣貶值與外匯短缺（一）貨幣主義觀點：外匯短缺是貨幣供求失衡的產(chǎn)物，外匯短缺是貨幣現(xiàn)象。（二）發(fā)展中國家外匯短缺的原因1、勞動生產(chǎn)率低，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平落后2、對經(jīng)濟高增長的追求3、貨幣貶值預(yù)期——資本外逃、對落后產(chǎn)業(yè)的保護外匯收入小于外匯支出二、貨幣貶值與外匯短缺外匯收入小于7三、貨幣貶值與進出口貿(mào)易收支貨幣貶值要增加出口減少進口出口需求彈性大有供給能力進口需求彈性大三、貨幣貶值與進出口貿(mào)易收支增加出口減少進口出口需求彈性大有8四、貨幣貶值與總需求1、貨幣貶值會形成進口需求對本國商品需求的擠壓（若進口需求不大）；2、若工資增長滯后于物價的上漲，本幣貶值會導(dǎo)致本國有效需求的下降；3、本幣貶值使企業(yè)為換取同樣的外幣需要消耗更多的本幣，這也減少了總需求；4、本幣貶值使企業(yè)為償還同樣的外債需要付出更多的本幣，當外債還本付息額較大時，貶值會引起國內(nèi)需求的下降。四、貨幣貶值與總需求9第二節(jié)匯率制度的選擇第九章匯率政策課件10一、匯率制度（一）匯率制度：

貨幣當局（二）匯率制度的基本類型固定匯率（可調(diào)整的釘住匯率制）浮動匯率（管理浮動匯率制）（三）其他匯率制度爬行釘住制匯率目標區(qū)貨幣局匯率水平的確定、匯率變動的方式等作的一系列安排與規(guī)定一、匯率制度匯率水平的確定、匯率變動的方式等作的一系列安排與11第九章匯率政策課件12第九章匯率政策課件13第九章匯率政策課件14第九章匯率政策課件15第九章匯率政策課件16第九章匯率政策課件17第九章匯率政策課件18二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣的比較（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率問題

國際收支失衡經(jīng)濟恢復(fù)內(nèi)外均衡自動調(diào)節(jié)機制固定匯率浮動匯率通過外匯儲備調(diào)節(jié)外匯市場供求缺口（外部失衡）通過貨幣量的變動調(diào)節(jié)經(jīng)濟內(nèi)部的不平衡（內(nèi)部失衡）通過匯率變動平衡外匯供求，進而通過各種機制調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行本幣貶值緊縮貨幣降低價格單一性多元性復(fù)雜性自動進行自發(fā)性、及時性政策調(diào)節(jié)外生性與滯后性微調(diào)性穩(wěn)定性調(diào)整幅度大，經(jīng)濟震動較劇烈二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣的比較經(jīng)濟恢復(fù)內(nèi)外均衡自動調(diào)19第九章匯率政策課件20第九章匯率政策課件21第九章匯率政策課件22第九章匯率政策課件23第九章匯率政策課件24第九章匯率政策課件25第九章匯率政策課件26第九章匯率政策課件27第九章匯率政策課件28（二）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題

固定匯率下，政府必須將貨幣政策運用于對匯率水平的維持上，而浮動匯率則可以將貨幣政策從固定匯率的約束中解放出來政府自主性：匯率浮動實現(xiàn)外部均衡，財政貨幣政策專注于實現(xiàn)內(nèi)部均衡；政策紀律性：浮動匯率使匯率脫離了當局控制而由市場決定，這樣可以防止貨幣當局對匯率政策的濫用。反對方觀點：固定匯率可以防止當局對貨幣政策的濫用。政策放大性：浮動匯率下，貨幣財政政策對收入等實際變量的影響比固定匯率制下的效應(yīng)一般要大，原因：匯率的調(diào)整增強了原有政策的效果反方觀點：固定匯率會使政府獲得政策始終如一的聲譽，這樣在政府的政策實施過程中，會通過影響人們的心理預(yù)期而收到額外的效果。（二）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題29（三）對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響對國際貿(mào)易、投資等活動的影響浮動匯率可以促進自由貿(mào)易，而固定匯率常伴隨外匯與貿(mào)易的管制對通貨膨脹的國際傳播的影響

固定匯率下，一國物價上漲必引起另一國物價的上漲，而在浮動匯率下，可以通過匯率的變動抵消這種傳遞影響。反方觀點：棘輪效應(yīng)對國際間政策協(xié)調(diào)的影響（三）對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響30第九章匯率政策課件31第九章匯率政策課件32第九章匯率政策課件33第九章匯率政策課件34第九章匯率政策課件35第九章匯率政策課件36第九章匯率政策課件37第九章匯率政策課件38第九章匯率政策課件39第九章匯率政策課件40第九章匯率政策課件41第九章匯率政策課件42二、其他匯率制度簡介1、爬行匯率制度2、匯率目標區(qū)制3、貨幣局制三、影響一國匯率制度選擇的主要因素1、本國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性特征2、特定的政策目的3、地區(qū)性經(jīng)濟合作情況4、國際經(jīng)濟條件的制約二、其他匯率制度簡介43

第三節(jié)

政府對外匯市場干預(yù)

第三節(jié)政府對外匯市場干預(yù)

44－、政府干預(yù)外匯市場的目的

1．防止匯率在短期內(nèi)過分波動2．避免匯率水平在中長期內(nèi)失調(diào)3．進行政策搭配的需要4．其他目的－、政府干預(yù)外匯市場的目的1．防止匯率在短期內(nèi)過分波動45二、政府對外匯市場干預(yù)的類型

根據(jù)不同的角度，政府對外匯市場的干預(yù)可分為如下幾種

1．按干預(yù)的手段來分，可分為直接干預(yù)與間接干預(yù)兩種類型2．按是否引起貨幣供應(yīng)量的變化可分為沖銷式干預(yù)與非沖銷式干預(yù)

二、政府對外匯市場干預(yù)的類型根據(jù)不同的46三、外匯市場干預(yù)的效力分析

1．干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)干預(yù)的兩種基本方式是沖銷性與非沖銷性干預(yù)。前者不會引起貨幣供應(yīng)量的變化，后者則會引起貨幣供應(yīng)量的變化。因此，對各種資產(chǎn)之間相互替代性的不同假定，會導(dǎo)致對于預(yù)效應(yīng)的不同結(jié)論。2.干預(yù)的信號效應(yīng)一般在市場預(yù)期混亂、投機因素猖獗時特別有效果。當市場對未來匯率變動的看法非常不一致時，政府的干預(yù)可以提供交易者所能普遍接受的依據(jù)，從而使匯率按政府的意圖進行調(diào)整三、外匯市場干預(yù)的效力分析1．干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)47【本章復(fù)習思考題】

概念：

外匯短缺匯率制度固定匯率制可調(diào)整的釘住匯率制浮動匯率制管理浮動匯率制爬行釘住制匯率目標區(qū)制貨幣局制直接干預(yù)間接干預(yù)沖銷式干預(yù)非沖銷式干預(yù)，【本章復(fù)習思考題】概念：48簡答題：1．匯率變動的宏觀經(jīng)濟影響及其傳導(dǎo)機制是什么？2．試對固定匯率制與浮動匯率制進行優(yōu)劣比較。3．為什么說選擇固定匯率制還是浮動匯率制實際上是對可信性與靈活性進行權(quán)衡？4．各種不同的匯率制度是如何處理內(nèi)外均衡目標的實現(xiàn)問題的？‘J5．－國應(yīng)如何選擇合理的匯率制度？6.試利用貨幣模型與資產(chǎn)組合模型分析不同外匯市場干預(yù)方式的效力。

簡答題：49討論題：我國目前應(yīng)選擇什么樣的匯率制度？請具體論述你的理由。討論題：50第九章

開放經(jīng)濟下的匯率政策第九章

開放經(jīng)濟下的匯率政策51本章主要內(nèi)容:匯率變動對經(jīng)濟的影響匯率制度、固定匯率與浮動匯率制度的優(yōu)缺點政府對外匯市場進行干預(yù)的原因外匯市場不同于干預(yù)形式的效力本章主要內(nèi)容:52第一節(jié)匯率變動對經(jīng)濟的影響（以貶值為例）第九章匯率政策課件53一、貨幣貶值與物價

傳統(tǒng)理論：

在需求彈性比較高的情況下，貶值可以在不產(chǎn)生對國內(nèi)物價上漲壓力的情況下，帶動國內(nèi)產(chǎn)量和就業(yè)的增長。貶值進口品價格進口替代品行業(yè)得以擴張出口品價格出口品行業(yè)得以擴張一、貨幣貶值與物價貶值進口品價格進口替代品行54（一）貨幣工資機制

（二）生產(chǎn)成本機制（三）貨幣供應(yīng)機制前兩大機制＋貶值后的結(jié)匯（四）收入機制貶值進口商品價格生活費用名義工資生產(chǎn)成本一般物價的上升若進口品直接構(gòu)成出口品的重要組成部分本幣貶值推動出口產(chǎn)品價格的上升惡化貿(mào)易收支本國貨幣供應(yīng)增加物價上升若進出口商品均缺乏價格彈性貿(mào)易收支惡化物價上漲本幣貶值（一）貨幣工資機制貶值進口商品價格55本幣貶值個人（生活費用）

貿(mào)易收支（彈性不足）企業(yè)（生產(chǎn)成本）央行（貨幣投放）本幣貶值個人貿(mào)易收支企業(yè)央行56二、貨幣貶值與外匯短缺（一）貨幣主義觀點：外匯短缺是貨幣供求失衡的產(chǎn)物，外匯短缺是貨幣現(xiàn)象。（二）發(fā)展中國家外匯短缺的原因1、勞動生產(chǎn)率低，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平落后2、對經(jīng)濟高增長的追求3、貨幣貶值預(yù)期——資本外逃、對落后產(chǎn)業(yè)的保護外匯收入小于外匯支出二、貨幣貶值與外匯短缺外匯收入小于57三、貨幣貶值與進出口貿(mào)易收支貨幣貶值要增加出口減少進口出口需求彈性大有供給能力進口需求彈性大三、貨幣貶值與進出口貿(mào)易收支增加出口減少進口出口需求彈性大有58四、貨幣貶值與總需求1、貨幣貶值會形成進口需求對本國商品需求的擠壓（若進口需求不大）；2、若工資增長滯后于物價的上漲，本幣貶值會導(dǎo)致本國有效需求的下降；3、本幣貶值使企業(yè)為換取同樣的外幣需要消耗更多的本幣，這也減少了總需求；4、本幣貶值使企業(yè)為償還同樣的外債需要付出更多的本幣，當外債還本付息額較大時，貶值會引起國內(nèi)需求的下降。四、貨幣貶值與總需求59第二節(jié)匯率制度的選擇第九章匯率政策課件60一、匯率制度（一）匯率制度：

貨幣當局（二）匯率制度的基本類型固定匯率（可調(diào)整的釘住匯率制）浮動匯率（管理浮動匯率制）（三）其他匯率制度爬行釘住制匯率目標區(qū)貨幣局匯率水平的確定、匯率變動的方式等作的一系列安排與規(guī)定一、匯率制度匯率水平的確定、匯率變動的方式等作的一系列安排與61第九章匯率政策課件62第九章匯率政策課件63第九章匯率政策課件64第九章匯率政策課件65第九章匯率政策課件66第九章匯率政策課件67第九章匯率政策課件68二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣的比較（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率問題

國際收支失衡經(jīng)濟恢復(fù)內(nèi)外均衡自動調(diào)節(jié)機制固定匯率浮動匯率通過外匯儲備調(diào)節(jié)外匯市場供求缺口（外部失衡）通過貨幣量的變動調(diào)節(jié)經(jīng)濟內(nèi)部的不平衡（內(nèi)部失衡）通過匯率變動平衡外匯供求，進而通過各種機制調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行本幣貶值緊縮貨幣降低價格單一性多元性復(fù)雜性自動進行自發(fā)性、及時性政策調(diào)節(jié)外生性與滯后性微調(diào)性穩(wěn)定性調(diào)整幅度大，經(jīng)濟震動較劇烈二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣的比較經(jīng)濟恢復(fù)內(nèi)外均衡自動調(diào)69第九章匯率政策課件70第九章匯率政策課件71第九章匯率政策課件72第九章匯率政策課件73第九章匯率政策課件74第九章匯率政策課件75第九章匯率政策課件76第九章匯率政策課件77第九章匯率政策課件78（二）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題

固定匯率下，政府必須將貨幣政策運用于對匯率水平的維持上，而浮動匯率則可以將貨幣政策從固定匯率的約束中解放出來政府自主性：匯率浮動實現(xiàn)外部均衡，財政貨幣政策專注于實現(xiàn)內(nèi)部均衡；政策紀律性：浮動匯率使匯率脫離了當局控制而由市場決定，這樣可以防止貨幣當局對匯率政策的濫用。反對方觀點：固定匯率可以防止當局對貨幣政策的濫用。政策放大性：浮動匯率下，貨幣財政政策對收入等實際變量的影響比固定匯率制下的效應(yīng)一般要大，原因：匯率的調(diào)整增強了原有政策的效果反方觀點：固定匯率會使政府獲得政策始終如一的聲譽，這樣在政府的政策實施過程中，會通過影響人們的心理預(yù)期而收到額外的效果。（二）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題79（三）對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響對國際貿(mào)易、投資等活動的影響浮動匯率可以促進自由貿(mào)易，而固定匯率常伴隨外匯與貿(mào)易的管制對通貨膨脹的國際傳播的影響

固定匯率下，一國物價上漲必引起另一國物價的上漲，而在浮動匯率下，可以通過匯率的變動抵消這種傳遞影響。反方觀點：棘輪效應(yīng)對國際間政策協(xié)調(diào)的影響（三）對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響80第九章匯率政策課件81第九章匯率政策課件82第九章匯率政策課件83第九章匯率政策課件84第九章匯率政策課件85第九章匯率政策課件86第九章匯率政策課件87第九章匯率政策課件88第九章匯率政策課件89第九章匯率政策課件90第九章匯率政策課件91第九章匯率政策課件92二、其他匯率制度簡介1、爬行匯率制度2、匯率目標區(qū)制3、貨幣局制三、影響一國匯率制度選擇的主要因素1、本國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性特征2、特定的政策目的3、地區(qū)性經(jīng)濟合作情況4、國際經(jīng)濟條件的制約二、其他匯率制度簡介93

第三節(jié)

政府對外匯市場干預(yù)

第三節(jié)政府對外匯市場干預(yù)

94－、政府干預(yù)外匯市場的目的

1．防止匯率在短期內(nèi)過分波動2．避免匯率水平在中長期內(nèi)失調(diào)3．進行政策搭配的需要4．其他目的－、政府干預(yù)外匯市場的目的1．防止匯率在短期內(nèi)過分波動95二、政府對外匯市場干預(yù)的類型

根據(jù)不同的角度，政府對外匯市場的干預(yù)可分為如下幾種

1．按干預(yù)的手段來分，可分為直接干預(yù)與間接干預(yù)