第11章企業投資概述第11章企業投資概述本章主要內容第一節企業投資的含義第二節企業投資流程第三節企業投資風險第四節企業投資回收與增值本章主要內容第一節企業投資的含義第一節企業投資的含義一、企業投資的含義二、企業投資的分類第一節企業投資的含義一、企業投資的含義企業投資的含義企業投資通常指企業投入一定資金,以期望在未來取得報酬的經濟活動。企業投資的含義企業投資通常指企業投入一定資金,以期望在未來取企業投資分類（1）短期投資與長期投資（2）內部投資與外部投資（3）固定資產投資、流動資產投資、無形資產投資和其他資產投資（4）實業投資和證券投資企業投資分類（1）短期投資與長期投資第二節企業投資流程一、投資決策階段二、投資實施階段三、投資回收階段第二節企業投資流程一、投資決策階段一、投資決策階段投資決策階段（投資前期階段）工作的主要目的是解決“三定”，即定項、定點、定方案。定項是指確定建一個什么樣的項目；定點是指確定項目建在哪里；定方案是指確定怎樣將這個項目建起來。一、投資決策階段投資決策階段（投資前期階段）工作的主要目的是（一）投資項目決策的程序1、提出項目建議書2、進行可行性研究3、項目評估4、項目審批5、資金籌措（一）投資項目決策的程序81、提出項目建議書（1）項目建議書1）根據國民經濟和社會發展的長遠規劃、行業規劃、地區規劃，以及技術經濟政策和建設任務的要求，選擇需要建設的項目。2）向國家或主管部門提出建設項目建議書。3）項目建議書須經國家有關機關審批，審查批準后，即可納入建設前期工作計劃，進行可行性研究。1、提出項目建議書9（2）項目建議書的主要內容項目建議書是投資前對項目建議的輪廓性設想。1）建設項目的必要性和依據2）產品方案，擬建規模和建設地點的初步設想3）資源情況，建設條件，協作關系和引進設備的國別、廠商的初步分析4）投資估算和資金籌措設想，償還能力測算5）項目建設進度安排6）經濟效益和社會效益的初步估算

（2）項目建議書的主要內容10總論需求預測和擬建規模資源、原材料、燃料及公用設施情況建廠條件和廠址方案設計方案環境保護企業組織勞動人員和人員培訓規劃項目實施進度的建議投資估算和資金籌措經濟效益和社會效益的評價2、進行可行性研究

（1）可行性研究報告的主要內容總論環境保護2、進行可行性研究

（1）可行性研究報告的主要11可行性研究投資前期可行性研究資金籌措投資期投資回收期可行性研究投資前期可行性研究資金籌措投資期投資回可行性研究機會可行性研究初步可行性研究詳細可行性研究機會可行性研究的主要任務是對投資方向進行規劃設想，鑒別和確定一個項目的投資機會，并將項目設想轉變為概略的投資建議簡介，散發給潛在的投資者，以激發廣泛的投資響應。機會可行性研究是相當粗略的，往往是根據調查得到的當時情況，通過與類似現有項目的比較來獲得總的估計數據。但是對投資額估計的誤差一般在±30%以內。機會研究的時間短，一般是1-3個月；花錢也不多，所花的研究費一般占總投資的0.2%-1.0%。可行性研究機會可行性研究初步可行性研究詳細可行性研究機會可行可行性研究機會可行性研究初步可行性研究詳細可行性研究初步可行性研究是在更為詳盡的研究報告中系統闡述項目的設想，其目的是對項目設想進行初步估計，判明投資機會是否有這樣的前途，以便可以在詳細闡明資料的基礎上作出投資決策，或確定需要通過諸如市場調查、實驗室實驗、試驗工廠試驗等手段，進行深入研究和深入調查，使項目設想具有足夠的吸引力。初步可行性研究只需概括地研究，在初步可行性研究的基礎上，對項目的各種方案可以進行初次篩選。以確定對其中較優的方案作進一步的比選。初步可行性研究對投資估算的誤差要求在±20%以內，所需時間約3－4個月，研究費用占總投資的0.25%－1.25%。可行性研究機會可行性研究初步可行性研究詳細可行性研究初步可行可行性研究機會可行性研究初步可行性研究詳細可行性研究詳細可行性研究報告是投資者作出投資決策的主要依舊。它必須全面研究并詳細回答六個方面的問題，即說明六個“W”：Why、What、Where、When、Who、How。詳細可行性研究對投資估算的誤差要求在±10%以內，所需時間和經費隨項目的大小及復雜程度有所不同，時間少則幾個月，多則幾年，經費占項目總投資的0.2%－3%。可行性研究機會可行性研究初步可行性研究詳細可行性研究詳細可行（2）小結可行性研究報告的主要內容：一是產品的市場調查和預測，主要用以證明項目建設的必要性。二是技術方案和建設條件，主要用以證明項目在技術上的可行性。三是經濟效益的分析和評價，主要說明建設項目在經濟上的合理性。（2）小結163、項目評估項目評估是對可行性研究的全面審核和再評價。（1）項目評估程序預審核：由擬建單位邀請有關技術專家、經濟專家和承辦投資貸款的銀行，對項目可行性研究報告進行預審；正式評估：由政府計劃決策部門授權的工程咨詢公司進行評估，工程咨詢公司在審查、計算和核實的基礎上，編寫出項目評估報告，作為政府計劃決策部門審批的參考依據。3、項目評估174、項目審批擬建單位將項目評估報告、可行性研究報告提交計劃決策部門進行審批，如獲通過，就算立項，投資項目決策階段即告結束。4、項目審批18（三）我國現行的投資決策程序1、政府投資項目2、企業投資項目（1）提交項目申請報告（2）政府職能部門對投資者提交的項目申請報告進行核準（3）辦理相關手續核準之后（4）金融機構進行評估項目評估3、審批制、核準制、備案制（三）我國現行的投資決策程序19（四）投資項目決策的意義1、投資項目決策是產生較好的投資經濟效益的保證2、投資項目決策是合理控制建設規模，保持社會經濟穩定、持續、協調發展的重要途徑3、投資項目決策是調整社會生產結構的有效手段4、投資項目決策是社會實現擴大再生產的基本手段（四）投資項目決策的意義205、籌措資金投資前期的另一項活動是籌措資金。企業的資金來源可分為內部資金和外部資金。內部資金指企業所有者提供的資金和企業通過生產經營活動所取得資金，主要包括：股東出資、累計折舊、資本公積、盈余公積、出售資產等；外部資金指向企業以外單位籌措的資金，包括向銀行借款、發行債券、商業信用資金等。籌資方式不同，必然影響到融資的成本、投資項目建成后的所有權、經營管理方式以及收益的分配形式。5、籌措資金投資前期的另一項活動是籌措資金。企業的資金來源二、投資實施階段投資實施是指通過籌措資金購置土地，進行工程設計、施工、竣工驗收等項工作，最終形成具有某種使用價值的固定資產的過程。投資實施階段各項工作的主要內容：

工程設計、購置土地、施工和竣工驗收。二、投資實施階段投資實施是指通過籌措資金購置土地，進行工程設（一）工程設計一般性項目建設：初步設計施工圖設計重大項目和特殊項目：總體設計初步設計技術設計施工圖設計（一）工程設計23（二）購置土地企業購置土的具體方式：行政劃撥、有償出讓、其他形式等。1、行政劃撥2、有償出讓3、其他形式（二）購置土地241、行政劃撥（1）行政劃撥的具體形式土地使用權的獲得1）無償劃撥（罕見）2）有償劃撥企業政府（土地管理部門）被征地者征地費企業被征地者拆遷撥用政府收取管理費用1、行政劃撥25（2）行政劃撥程序項目立項后，企業持有關的批準文件（申請選址）城市規劃部門（審批，核發用地許可證和建筑許可證）企業持批件（申請報批）土地管理部門（批核后，征用土地、劃撥土地）（3）土地使用費的繳納（2）行政劃撥程序262、有償出讓土地批租就是土地使用權有償出讓，即政府在一定年限內將國有土地使用權有償讓渡給土地使用者的行為。而土地征收就是國家將集體土地轉為國有的過程。土地使用權出讓金是土地批租時一次性收取的費用，即為土地有效年限的使用價格，所以也可稱之為“地價”。

2、有償出讓27出讓金包括土地開發投資費用和使用期內的土地使用費。前者包括征地、動遷及為地塊直接配套的基礎設施費，是對開發投資的一次性補償，后者為土地資源使用的費用，即“地租”，是土地所有權在經濟上的體現。如批租５０年，就要一次性支付包括全部年限的使用費。出讓金包括土地開發投資費用和使用期內的土地使用費。28土地出讓金根據批租地塊的條件，可以分為以下兩種：一種是“熟地”價，即提供“七通一平”的地塊，出讓金包括土地使用費和開發費；另一種是“毛地”或“生地”價，即未完成"七通一平"的地塊，出讓金僅為土地有償使用的部分，投資者需自行或委托開發公司進行受讓土地的開發工作。土地出讓金根據批租地塊的條件，可以分為以下兩種：29例如上海北京東路面積為２．３８萬平方米的７１號地塊，有２０多家單位和１０００多戶居民，新加坡長立國際開發公司與上海黃浦資產經營公司以４６０萬美元的毛地價獲得５０年的使用權，并投資５３００萬美元。舊區的動遷和市政配套費用一般要占到熟地總價的５０％～７０％左右。

例如上海北京東路面積為２．３８萬平方米的７１號地塊，有２０多30土地出讓金又可分為地面價與樓面價兩種計算方法：地面價為每平方米土地的單價，即以出讓金總額除以土地總面積；樓面價為攤到每平方米建筑面積的地價，即以出讓金總額除以規劃允許建造的總建筑面積。投資者往往以樓面價來計算投資效益。土地出讓金是按建筑面積計收的。

土地出讓金又可分為地面價與樓面價兩種計算方法：31（1）協議出讓競爭不充分、不激烈的地塊協議出讓是指企業用地申請經批準后，與政府的土地管理部門議定土地出讓價的土地出讓形式。劃撥土地使用權轉讓、國有企業改革中處置劃撥土地使用權以及工業等特殊用地，采用協議方式出讓。（1）協議出讓322002年上半年，國土資源部發布了《招標拍賣掛牌出讓國有土地使用權規定》（國土資源部11號令），明確規定：“自2002年7月1日起，全國范圍內凡商業、旅游、娛樂和商品住宅等各類經營性用地，必須以招標、拍賣、掛牌等方式出讓國有土地使用權。”2002年上半年，國土資源部發布了《招標拍賣掛牌出讓國有土地33《協議出讓國有土地使用權規定》，自2003年8月1日起施行。第二條在中華人民共和國境內以協議方式出讓國有土地使用權的，適用本規定。本規定所稱協議出讓國有土地使用權，是指國家以協議方式將國有土地使用權在一定年限內出讓給土地使用者，由土地使用者向國家支付土地使用權出讓金的行為。第三條出讓國有土地使用權，除依照法律、法規和規章的規定應當采用招標、拍賣或者掛牌方式外，方可采取協議方式。《協議出讓國有土地使用權規定》，自2003年8月1日起施行。34（2）招標出讓競爭比較充分、激烈的地塊招標出讓土地使用權編制的招投標文件。對于除獲取較高出讓金外，還具有其他綜合目標或特定的社會、公益建設條件，土地用途受嚴格限制，僅少數人可能有受讓意向的經營性用地，采用招標方式出讓。（2）招標出讓35（3）拍賣出讓競爭性強的地塊是指在指定的時間和地點，由競拍者舉牌應價，競爭土地使用權，價高者得的出讓方式。注意：企業在支付全部土地使用權出讓金后，應辦理登記，領取土地使用證，取得土地使用權。（3）拍賣出讓36（4）掛牌出讓掛牌出讓國有土地使用權，是指出讓人發布掛牌公告，按公告規定的期限將擬出讓宗地的交易條件在指定的土地交易場所掛牌公布，接受競買人的報價申請并更新掛牌價格，根據掛牌期限截止時的出價結果確定土地使用者的行為。（4）掛牌出讓37國有土地的招標拍賣掛牌的區別國有土地的招標拍賣掛牌的區別383、其他形式（1）轉讓土地使用者將土地使用權轉移給其他單位的行為，包括出售、交換或贈與。（2）出租土地使用權出租，出租人和承租人應簽訂租賃合同，并依照規定辦理登記。（3）以土地為資本合營即一方以土地為資本與他方進行合資或合作經營。3、其他形式39（四）施工和竣工驗收施工和竣工驗收是投資建設的一個重要階段。它是把計劃文件和設計圖紙付諸實踐，變為現實的過程，包括施工準備、組織施工、生產準備、竣工驗收、交付使用等內容。（四）施工和竣工驗收401、施工準備招投標合同制2、組織施工提出開工報告動工興建“建設監理制”3、生產準備1、施工準備414、竣工驗收、交付使用竣工驗收、交付使用是項目建設的最后一個環節，也是工程項目由建設階段轉入生產階段的標志。竣工驗收可分為：初步驗收和竣工驗收兩個階段竣工驗收按驗收對象可分為：單項工程驗收和全部驗收竣工驗收后：建設單位要及時辦理固定資產交付使用的轉帳手續，加強固定資產管理。4、竣工驗收、交付使用42三、投資回收階段企業投資的回收是指在投資項目竣工驗收完畢后，通過企業的生產經營活動，投資資金以貨幣資金的形態重新全額回到投資者手中的過程。三、投資回收階段43第三節企業投資風險一、企業投資風險產生的原因二、企業投資風險的識別三、企業投資風險的評估四、企業投資風險的處置第三節企業投資風險一、企業投資風險產生的原因一、企業投資風險概念所謂投資風險，是指投資行為在未來所面臨投資收益或損失的不確定性，具體表現為未來投資收益或損失在數值上的變動性。或者說，表現為投資收益的未來可能值與期望值之間的偏離性。一、企業投資風險概念所謂投資風險，是指投資行為在未來所面臨投投資風險的構成因素（來源）投資風險是由許多因素造成的，這些因素主要包括以下幾個方面：（1）宏觀經濟因素（2）市場因素（3）自然因素（4）技術因素（5）其他因素投資風險的構成因素（來源）46二、企業投資風險的識別投資風險的識別是企業投資風險管理的重要內容，投資風險的識別主要解決兩個問題：

一是企業投資面臨哪些風險，這些風險是由哪些因素引起的；

二是這些風險對投資項目的影響程度有多大。二、企業投資風險的識別投資風險的識別是企業投資風險管理的重要投資風險的種類1、系統性風險系統性風險是指由于共同因素引起的使投資未來結果不確定性的風險。這些引起系統性風險的共同因素包括政治、經濟、社會等方面。系統性風險的特點：對所有投資項目造成不同程度的影響，投資者很難通過投資多元化來規避風險，因而又被稱為不可分散風險。系統性風險主要有經濟周期風險、利率風險、通貨膨脹風險和政治風險等。投資風險的種類48（1）政治風險（2）金融風險利率風險、外匯風險（3）法律風險（4）市場風險價格、競爭、需求風險通貨膨脹風險等（1）政治風險492、非系統性風險非系統性風險是指由于非共同因素引起的使投資未來結果不確定性的風險。非系統性風險的特點：只與個別投資項目有關，而與其他投資項目無關，從而只會造成該投資項目收益或損失的變動性。非系統性風險一般可通過投資多元化來規避風險，因而又被稱為可分散風險。2、非系統性風險50（1）完工風險（2）生產風險（3）資金風險（4）環保風險（1）完工風險51評估方法1、德爾菲法德爾非法是在20世紀40年代由O．赫爾姆和N．達爾克首創，經過T．J．戈爾登和蘭德公司進一步發展而成的。1946年，蘭德公司首次用這種方法用來進行預測，后來該方法被迅速廣泛采用。依據系統的程序采用匿名發表意見的方式通過多輪次調查專家對問卷所提問題的看法反復征詢、歸納、修改最后匯總成專家基本一致的看法評估方法52德爾菲法程序協調者（預測專家）各有關方面專家預測值第一輪結果第二輪結果第三輪結果問題表一問題表二（反饋1）

問題表三

（反饋2）歸納整理不一致不一致不一致一致德爾菲法程序第一輪結果第二輪結果第三輪結果問題表一問題表二2、頭腦風暴法頭腦風暴法（BrainStorming），又稱智力激勵法、BS法。它是由美國創造學家A.F.奧斯本于1939年首次提出、1953年正式發表的一種激發創造性思維的方法。小型會議自由愉快、暢所欲言的氣氛中自由交換想法或點子以此激發與會者創意及靈感，使各種設想在相互碰撞中激起腦海的創造性“風暴”。解決比較簡單、嚴格確定的問題比如研究產品名稱、廣告口號、銷售方法、產品的多樣化研究等，以及需要大量的構思、創意的行業，如廣告業。2、頭腦風暴法543、財務報表分析法4、風險情報法3、財務報表分析法55三、企業投資風險的估量投資風險估計是企業投資風險管理的第二階段，其主要內容是對投資風險發生的概率進行估計，并在此基礎上進行風險損失估計。（一）投資風險估計的主要內容（二）投資風險的計量方法1、盈虧平衡分析法2、敏感性分析3、概率分析4、模擬法三、企業投資風險的估量投資風險估計是企業投資風險管理的第二階1、盈虧平衡分析法盈虧平衡分析法通常又稱為量本利分析法、保本點分析法，它是根據投資項目在正常年份的產品產量（銷售量）、產品銷售單價、成本費用及銷售稅金等數據，計算并分析產量、成本和盈利之間的關系，從中發現三者之間聯系的規律，并確定項目成本和收益相等時的盈虧平衡點的一種分析方法。1、盈虧平衡分析法57（1）盈虧平衡點盈虧平衡點又稱為盈虧臨界點或保本點，是指企業的銷售收入正好彌補其耗費成本的數量點。銷售收入=耗費成本在這一點上，企業正好不盈不虧，故該點又稱之為保本點。盈虧平衡點是企業達到收支平衡所必需的最小規模。（1）盈虧平衡點58（2）線性盈虧平衡法線性盈虧平衡法是以成本函數和銷售收入都是線性的，即總產量、總收入、總變動成本是按固定比例增長為假定條件。根據銷售收入=耗費成本關系式可得：AR（Q）=PQAC（Q）=F＋VQ式中：AR（Q）：投資項目正常生產年份的收益函數AC（Q）：投資項目正常生產年份的成本函數P：投資項目正常生產年份的產品銷售單價Q：投資項目正常生產年份的銷售規模F：投資項目正常生產年份的固定成本V：投資項目正常生產年份的產品變動成本（2）線性盈虧平衡法59根據AR（Q）=AC（Q）可得：PQ=F＋VQ經移向整理得：Q0=F/（P－V）Q0：投資項目正常生產年份的保本經濟點線性盈虧平衡法圖示見P251，11-1利用盈虧臨界點計算公式，可以計算出企業保本最低的生產規模。當企業固定費用、變動成本以及銷售單價均發生變化，特別是需要進行新的投資，增大生產規模時，可以用此種方法測算企業承受投資風險的能力，確定出企業保本情況下的最低投資規模。根據AR（Q）=AC（Q）60（3）舉例例3某企業計劃新建一家拖拉機廠，按照設計生產能力為年產5000輛，每輛售價為40000元，單位產品變動費用為20000元，固定費用總額為28800000元，是對該項目進行盈虧平衡分析。解：根據Q0=F/（P－V）可得：Q0=28800000/（40000－20000）=1440輛該拖拉機廠只有銷售量達到1440輛，就可做到不盈也不虧，進行保本經營。（3）舉例61例4：凱華公司生產某種新型材料，假設每公斤售價6元，直接材料、直接人工及變動性制造費用等變動成本計4.8元。原來該企業每月固定成本4800元。經公司開發部研究，準備開發一條新的生產線，可使生產效率翻一番。經過投資測算，預計需要追加固定資產投資60萬元。該生產線投產以后，單位產品售價不變，單位變動成本維持不變。由于新增投資而使每月的折舊費增加，使固定費用上升到7200元。問企業每月需要生產多少這種新型材料才能保本?這樣的規模比原來提高多少倍？企業的抗風險能力如何？

例4：62解：增加投資的保本點：7200/（6－4.8）=6000（公斤）原保本點：4800/（6－4.8）=4000（公斤）6000/4000=1.5倍預測的結果表明，企業生產效率比原來翻一番，但保本點規模只需要擴大50%。可見企業這一新增投資項目的抗風險能力還是很強的。解：632、敏感性分析（1）基本概念敏感性分析:考察與投資項目有關的一個或多個主要因素發生變化時對該項目投資價值指標的影響程度。敏感性分析主要是通過對影響投資效果的各種主要因素的變化分析，求出較為敏感的因素，以便及早采取措施，預防風險，或在決策時留出一定余地，以避免問題發生時多帶來的不測風險。敏感性因素是指設定某一主要因素變化時，其他各因素不變；在各主要因素依次按相同幅度變化時，對投資方案經濟效果影響較大的因素，就是較為敏感的因素。2、敏感性分析64（2）敏感性分析的步驟1）確定分析對象投資價值指標：凈現值、內部收益率2）分析不確定因素（敏感性因素）影響投資方案經濟效果（投資價值指標）的因素一般有：固定資產投資額、項目建設年限、項目使用年限、產（銷）量、產品銷售價格、經營成本、貼現率等3）分析不確定因素的變動對投資價值指標的影響通過計算，確定某一個不確定因素和若干個不確定因素在可能的變動范圍內發生不同幅度的數量變化，比如我們假定這些因素變動±5%、±10%、±15%時，所導致的凈現值、內部收益率的變化。4）確定敏感因素對投資方案經濟效果影響較大的因素就是較為敏感的因素。（2）敏感性分析的步驟65（3）舉例例5：從某企業某投資項目的現金流量中可知，初始估計值為：銷售數量為15000單位，售價為40元/單位，固定成本為150000元，變動成本包括原料成本5元/單位與其他變動成本20元/單位，假定變動范圍為5%，試對該項目進行敏感性分析。（3）舉例663、概率分析（1）概率分析所謂概率分析，就是利用一定的概率方法，把投資項目中不確定的變量變為具體數字，使各種不確定因素“數學化”、“確定化”，從而對投資項目的投資價值進行分析的一種方法。3、概率分析67（2）概率分析步驟1）任選一個不確定因素為隨機變量，將這個不確定因素的各種可能結果一一列出，并分別計算各種可能結果對投資項目的影響。2）分別計算出各種可能結果出現的概率。3）計算投資價值的期望值。預期收益率=∑概率×可能的收益率E（x）=∑PiXiE（x）：預期收益率（期望值）Xi：可能的收益率（隨機變量x的值）Pi：Xi出現的概率（2）概率分析步驟684）計算標準差方差是用來描述收益率概率分布的分散程度的指標，它表示收益率與其期望收益值的偏離程度。方差=∑[Xi－E（x）]2×Pri方差越小表示實際收益率越可能接近與其期望收益值，投資風險也越小。方差越大表示實際收益率可能偏離其期望收益值，因而其期望值的代表性也越差。一般情況下，投資價值服從正態分布4）計算標準差69四、投資風險的處置投資風險的處置，即通過風險處置來規避、減少風險。投資風險的處置通常可通過控制法和財務法兩條途徑進行，二者共同構成投資風險的處置系統。控制法是指運用各種措施，在風險發生前，力求消除風險因素，降低風險發生頻率；在風險發生時，將風險損失降低到最低程度。財務法是指運用各種財務措施，將風險損失進行轉移或補償。四、投資風險的處置70（一）控制法1、風險回避放棄或拒絕某項投資活動2、風險預防3、風險抑制4、風險中和5、風險分散通過投資投向的多樣化，來降低投資風險。投資分散化（空間、時間、行業、產品…）聯合投資（一）控制法71（二）財務法1、風險轉移保險轉移非保險轉移（套期保值等）2、風險自留企業自行設立基金，自行承擔風險損失發生后的財務后果。主動自留被動自留（非計劃性承擔風險）（二）財務法72第四節企業投資的回收與增值一、企業投資的回收二、企業投資的增值三、企業投資回收與增值的資金來源第四節企業投資的回收與增值一、企業投資的回收11.4.1企業投資的回收(1)靜態投資回收期表達式P為靜態投資回收期;CI為現金流入量;CO為現金流出量計算公式投資回收期=總投資/年收益11.4.1企業投資的回收74(2)動態投資回收期動態投資回收期表達式:

=0

P’為動態投資回收期;i為標準折現率計算公式:

(2)動態投資回收期7511.4.2企業投資的增值投資增值額與投資增值期11.4.3企業投資回收與增值的資金來源折舊資金攤銷資金利潤對外投資收益11.4.2企業投資的增值76第11章企業投資概述第11章企業投資概述本章主要內容第一節企業投資的含義第二節企業投資流程第三節企業投資風險第四節企業投資回收與增值本章主要內容第一節企業投資的含義第一節企業投資的含義一、企業投資的含義二、企業投資的分類第一節企業投資的含義一、企業投資的含義企業投資的含義企業投資通常指企業投入一定資金,以期望在未來取得報酬的經濟活動。企業投資的含義企業投資通常指企業投入一定資金,以期望在未來取企業投資分類（1）短期投資與長期投資（2）內部投資與外部投資（3）固定資產投資、流動資產投資、無形資產投資和其他資產投資（4）實業投資和證券投資企業投資分類（1）短期投資與長期投資第二節企業投資流程一、投資決策階段二、投資實施階段三、投資回收階段第二節企業投資流程一、投資決策階段一、投資決策階段投資決策階段（投資前期階段）工作的主要目的是解決“三定”，即定項、定點、定方案。定項是指確定建一個什么樣的項目；定點是指確定項目建在哪里；定方案是指確定怎樣將這個項目建起來。一、投資決策階段投資決策階段（投資前期階段）工作的主要目的是（一）投資項目決策的程序1、提出項目建議書2、進行可行性研究3、項目評估4、項目審批5、資金籌措（一）投資項目決策的程序841、提出項目建議書（1）項目建議書1）根據國民經濟和社會發展的長遠規劃、行業規劃、地區規劃，以及技術經濟政策和建設任務的要求，選擇需要建設的項目。2）向國家或主管部門提出建設項目建議書。3）項目建議書須經國家有關機關審批，審查批準后，即可納入建設前期工作計劃，進行可行性研究。1、提出項目建議書85（2）項目建議書的主要內容項目建議書是投資前對項目建議的輪廓性設想。1）建設項目的必要性和依據2）產品方案，擬建規模和建設地點的初步設想3）資源情況，建設條件，協作關系和引進設備的國別、廠商的初步分析4）投資估算和資金籌措設想，償還能力測算5）項目建設進度安排6）經濟效益和社會效益的初步估算

（2）項目建議書的主要內容86總論需求預測和擬建規模資源、原材料、燃料及公用設施情況建廠條件和廠址方案設計方案環境保護企業組織勞動人員和人員培訓規劃項目實施進度的建議投資估算和資金籌措經濟效益和社會效益的評價2、進行可行性研究

（1）可行性研究報告的主要內容總論環境保護2、進行可行性研究

（1）可行性研究報告的主要87可行性研究投資前期可行性研究資金籌措投資期投資回收期可行性研究投資前期可行性研究資金籌措投資期投資回可行性研究機會可行性研究初步可行性研究詳細可行性研究機會可行性研究的主要任務是對投資方向進行規劃設想，鑒別和確定一個項目的投資機會，并將項目設想轉變為概略的投資建議簡介，散發給潛在的投資者，以激發廣泛的投資響應。機會可行性研究是相當粗略的，往往是根據調查得到的當時情況，通過與類似現有項目的比較來獲得總的估計數據。但是對投資額估計的誤差一般在±30%以內。機會研究的時間短，一般是1-3個月；花錢也不多，所花的研究費一般占總投資的0.2%-1.0%。可行性研究機會可行性研究初步可行性研究詳細可行性研究機會可行可行性研究機會可行性研究初步可行性研究詳細可行性研究初步可行性研究是在更為詳盡的研究報告中系統闡述項目的設想，其目的是對項目設想進行初步估計，判明投資機會是否有這樣的前途，以便可以在詳細闡明資料的基礎上作出投資決策，或確定需要通過諸如市場調查、實驗室實驗、試驗工廠試驗等手段，進行深入研究和深入調查，使項目設想具有足夠的吸引力。初步可行性研究只需概括地研究，在初步可行性研究的基礎上，對項目的各種方案可以進行初次篩選。以確定對其中較優的方案作進一步的比選。初步可行性研究對投資估算的誤差要求在±20%以內，所需時間約3－4個月，研究費用占總投資的0.25%－1.25%。可行性研究機會可行性研究初步可行性研究詳細可行性研究初步可行可行性研究機會可行性研究初步可行性研究詳細可行性研究詳細可行性研究報告是投資者作出投資決策的主要依舊。它必須全面研究并詳細回答六個方面的問題，即說明六個“W”：Why、What、Where、When、Who、How。詳細可行性研究對投資估算的誤差要求在±10%以內，所需時間和經費隨項目的大小及復雜程度有所不同，時間少則幾個月，多則幾年，經費占項目總投資的0.2%－3%。可行性研究機會可行性研究初步可行性研究詳細可行性研究詳細可行（2）小結可行性研究報告的主要內容：一是產品的市場調查和預測，主要用以證明項目建設的必要性。二是技術方案和建設條件，主要用以證明項目在技術上的可行性。三是經濟效益的分析和評價，主要說明建設項目在經濟上的合理性。（2）小結923、項目評估項目評估是對可行性研究的全面審核和再評價。（1）項目評估程序預審核：由擬建單位邀請有關技術專家、經濟專家和承辦投資貸款的銀行，對項目可行性研究報告進行預審；正式評估：由政府計劃決策部門授權的工程咨詢公司進行評估，工程咨詢公司在審查、計算和核實的基礎上，編寫出項目評估報告，作為政府計劃決策部門審批的參考依據。3、項目評估934、項目審批擬建單位將項目評估報告、可行性研究報告提交計劃決策部門進行審批，如獲通過，就算立項，投資項目決策階段即告結束。4、項目審批94（三）我國現行的投資決策程序1、政府投資項目2、企業投資項目（1）提交項目申請報告（2）政府職能部門對投資者提交的項目申請報告進行核準（3）辦理相關手續核準之后（4）金融機構進行評估項目評估3、審批制、核準制、備案制（三）我國現行的投資決策程序95（四）投資項目決策的意義1、投資項目決策是產生較好的投資經濟效益的保證2、投資項目決策是合理控制建設規模，保持社會經濟穩定、持續、協調發展的重要途徑3、投資項目決策是調整社會生產結構的有效手段4、投資項目決策是社會實現擴大再生產的基本手段（四）投資項目決策的意義965、籌措資金投資前期的另一項活動是籌措資金。企業的資金來源可分為內部資金和外部資金。內部資金指企業所有者提供的資金和企業通過生產經營活動所取得資金，主要包括：股東出資、累計折舊、資本公積、盈余公積、出售資產等；外部資金指向企業以外單位籌措的資金，包括向銀行借款、發行債券、商業信用資金等。籌資方式不同，必然影響到融資的成本、投資項目建成后的所有權、經營管理方式以及收益的分配形式。5、籌措資金投資前期的另一項活動是籌措資金。企業的資金來源二、投資實施階段投資實施是指通過籌措資金購置土地，進行工程設計、施工、竣工驗收等項工作，最終形成具有某種使用價值的固定資產的過程。投資實施階段各項工作的主要內容：

工程設計、購置土地、施工和竣工驗收。二、投資實施階段投資實施是指通過籌措資金購置土地，進行工程設（一）工程設計一般性項目建設：初步設計施工圖設計重大項目和特殊項目：總體設計初步設計技術設計施工圖設計（一）工程設計99（二）購置土地企業購置土的具體方式：行政劃撥、有償出讓、其他形式等。1、行政劃撥2、有償出讓3、其他形式（二）購置土地1001、行政劃撥（1）行政劃撥的具體形式土地使用權的獲得1）無償劃撥（罕見）2）有償劃撥企業政府（土地管理部門）被征地者征地費企業被征地者拆遷撥用政府收取管理費用1、行政劃撥101（2）行政劃撥程序項目立項后，企業持有關的批準文件（申請選址）城市規劃部門（審批，核發用地許可證和建筑許可證）企業持批件（申請報批）土地管理部門（批核后，征用土地、劃撥土地）（3）土地使用費的繳納（2）行政劃撥程序1022、有償出讓土地批租就是土地使用權有償出讓，即政府在一定年限內將國有土地使用權有償讓渡給土地使用者的行為。而土地征收就是國家將集體土地轉為國有的過程。土地使用權出讓金是土地批租時一次性收取的費用，即為土地有效年限的使用價格，所以也可稱之為“地價”。

2、有償出讓103出讓金包括土地開發投資費用和使用期內的土地使用費。前者包括征地、動遷及為地塊直接配套的基礎設施費，是對開發投資的一次性補償，后者為土地資源使用的費用，即“地租”，是土地所有權在經濟上的體現。如批租５０年，就要一次性支付包括全部年限的使用費。出讓金包括土地開發投資費用和使用期內的土地使用費。104土地出讓金根據批租地塊的條件，可以分為以下兩種：一種是“熟地”價，即提供“七通一平”的地塊，出讓金包括土地使用費和開發費；另一種是“毛地”或“生地”價，即未完成"七通一平"的地塊，出讓金僅為土地有償使用的部分，投資者需自行或委托開發公司進行受讓土地的開發工作。土地出讓金根據批租地塊的條件，可以分為以下兩種：105例如上海北京東路面積為２．３８萬平方米的７１號地塊，有２０多家單位和１０００多戶居民，新加坡長立國際開發公司與上海黃浦資產經營公司以４６０萬美元的毛地價獲得５０年的使用權，并投資５３００萬美元。舊區的動遷和市政配套費用一般要占到熟地總價的５０％～７０％左右。

例如上海北京東路面積為２．３８萬平方米的７１號地塊，有２０多106土地出讓金又可分為地面價與樓面價兩種計算方法：地面價為每平方米土地的單價，即以出讓金總額除以土地總面積；樓面價為攤到每平方米建筑面積的地價，即以出讓金總額除以規劃允許建造的總建筑面積。投資者往往以樓面價來計算投資效益。土地出讓金是按建筑面積計收的。

土地出讓金又可分為地面價與樓面價兩種計算方法：107（1）協議出讓競爭不充分、不激烈的地塊協議出讓是指企業用地申請經批準后，與政府的土地管理部門議定土地出讓價的土地出讓形式。劃撥土地使用權轉讓、國有企業改革中處置劃撥土地使用權以及工業等特殊用地，采用協議方式出讓。（1）協議出讓1082002年上半年，國土資源部發布了《招標拍賣掛牌出讓國有土地使用權規定》（國土資源部11號令），明確規定：“自2002年7月1日起，全國范圍內凡商業、旅游、娛樂和商品住宅等各類經營性用地，必須以招標、拍賣、掛牌等方式出讓國有土地使用權。”2002年上半年，國土資源部發布了《招標拍賣掛牌出讓國有土地109《協議出讓國有土地使用權規定》，自2003年8月1日起施行。第二條在中華人民共和國境內以協議方式出讓國有土地使用權的，適用本規定。本規定所稱協議出讓國有土地使用權，是指國家以協議方式將國有土地使用權在一定年限內出讓給土地使用者，由土地使用者向國家支付土地使用權出讓金的行為。第三條出讓國有土地使用權，除依照法律、法規和規章的規定應當采用招標、拍賣或者掛牌方式外，方可采取協議方式。《協議出讓國有土地使用權規定》，自2003年8月1日起施行。110（2）招標出讓競爭比較充分、激烈的地塊招標出讓土地使用權編制的招投標文件。對于除獲取較高出讓金外，還具有其他綜合目標或特定的社會、公益建設條件，土地用途受嚴格限制，僅少數人可能有受讓意向的經營性用地，采用招標方式出讓。（2）招標出讓111（3）拍賣出讓競爭性強的地塊是指在指定的時間和地點，由競拍者舉牌應價，競爭土地使用權，價高者得的出讓方式。注意：企業在支付全部土地使用權出讓金后，應辦理登記，領取土地使用證，取得土地使用權。（3）拍賣出讓112（4）掛牌出讓掛牌出讓國有土地使用權，是指出讓人發布掛牌公告，按公告規定的期限將擬出讓宗地的交易條件在指定的土地交易場所掛牌公布，接受競買人的報價申請并更新掛牌價格，根據掛牌期限截止時的出價結果確定土地使用者的行為。（4）掛牌出讓113國有土地的招標拍賣掛牌的區別國有土地的招標拍賣掛牌的區別1143、其他形式（1）轉讓土地使用者將土地使用權轉移給其他單位的行為，包括出售、交換或贈與。（2）出租土地使用權出租，出租人和承租人應簽訂租賃合同，并依照規定辦理登記。（3）以土地為資本合營即一方以土地為資本與他方進行合資或合作經營。3、其他形式115（四）施工和竣工驗收施工和竣工驗收是投資建設的一個重要階段。它是把計劃文件和設計圖紙付諸實踐，變為現實的過程，包括施工準備、組織施工、生產準備、竣工驗收、交付使用等內容。（四）施工和竣工驗收1161、施工準備招投標合同制2、組織施工提出開工報告動工興建“建設監理制”3、生產準備1、施工準備1174、竣工驗收、交付使用竣工驗收、交付使用是項目建設的最后一個環節，也是工程項目由建設階段轉入生產階段的標志。竣工驗收可分為：初步驗收和竣工驗收兩個階段竣工驗收按驗收對象可分為：單項工程驗收和全部驗收竣工驗收后：建設單位要及時辦理固定資產交付使用的轉帳手續，加強固定資產管理。4、竣工驗收、交付使用118三、投資回收階段企業投資的回收是指在投資項目竣工驗收完畢后，通過企業的生產經營活動，投資資金以貨幣資金的形態重新全額回到投資者手中的過程。三、投資回收階段119第三節企業投資風險一、企業投資風險產生的原因二、企業投資風險的識別三、企業投資風險的評估四、企業投資風險的處置第三節企業投資風險一、企業投資風險產生的原因一、企業投資風險概念所謂投資風險，是指投資行為在未來所面臨投資收益或損失的不確定性，具體表現為未來投資收益或損失在數值上的變動性。或者說，表現為投資收益的未來可能值與期望值之間的偏離性。一、企業投資風險概念所謂投資風險，是指投資行為在未來所面臨投投資風險的構成因素（來源）投資風險是由許多因素造成的，這些因素主要包括以下幾個方面：（1）宏觀經濟因素（2）市場因素（3）自然因素（4）技術因素（5）其他因素投資風險的構成因素（來源）122二、企業投資風險的識別投資風險的識別是企業投資風險管理的重要內容，投資風險的識別主要解決兩個問題：

一是企業投資面臨哪些風險，這些風險是由哪些因素引起的；

二是這些風險對投資項目的影響程度有多大。二、企業投資風險的識別投資風險的識別是企業投資風險管理的重要投資風險的種類1、系統性風險系統性風險是指由于共同因素引起的使投資未來結果不確定性的風險。這些引起系統性風險的共同因素包括政治、經濟、社會等方面。系統性風險的特點：對所有投資項目造成不同程度的影響，投資者很難通過投資多元化來規避風險，因而又被稱為不可分散風險。系統性風險主要有經濟周期風險、利率風險、通貨膨脹風險和政治風險等。投資風險的種類124（1）政治風險（2）金融風險利率風險、外匯風險（3）法律風險（4）市場風險價格、競爭、需求風險通貨膨脹風險等（1）政治風險1252、非系統性風險非系統性風險是指由于非共同因素引起的使投資未來結果不確定性的風險。非系統性風險的特點：只與個別投資項目有關，而與其他投資項目無關，從而只會造成該投資項目收益或損失的變動性。非系統性風險一般可通過投資多元化來規避風險，因而又被稱為可分散風險。2、非系統性風險126（1）完工風險（2）生產風險（3）資金風險（4）環保風險（1）完工風險127評估方法1、德爾菲法德爾非法是在20世紀40年代由O．赫爾姆和N．達爾克首創，經過T．J．戈爾登和蘭德公司進一步發展而成的。1946年，蘭德公司首次用這種方法用來進行預測，后來該方法被迅速廣泛采用。依據系統的程序采用匿名發表意見的方式通過多輪次調查專家對問卷所提問題的看法反復征詢、歸納、修改最后匯總成專家基本一致的看法評估方法128德爾菲法程序協調者（預測專家）各有關方面專家預測值第一輪結果第二輪結果第三輪結果問題表一問題表二（反饋1）

問題表三

（反饋2）歸納整理不一致不一致不一致一致德爾菲法程序第一輪結果第二輪結果第三輪結果問題表一問題表二2、頭腦風暴法頭腦風暴法（BrainStorming），又稱智力激勵法、BS法。它是由美國創造學家A.F.奧斯本于1939年首次提出、1953年正式發表的一種激發創造性思維的方法。小型會議自由愉快、暢所欲言的氣氛中自由交換想法或點子以此激發與會者創意及靈感，使各種設想在相互碰撞中激起腦海的創造性“風暴”。解決比較簡單、嚴格確定的問題比如研究產品名稱、廣告口號、銷售方法、產品的多樣化研究等，以及需要大量的構思、創意的行業，如廣告業。2、頭腦風暴法1303、財務報表分析法4、風險情報法3、財務報表分析法131三、企業投資風險的估量投資風險估計是企業投資風險管理的第二階段，其主要內容是對投資風險發生的概率進行估計，并在此基礎上進行風險損失估計。（一）投資風險估計的主要內容（二）投資風險的計量方法1、盈虧平衡分析法2、敏感性分析3、概率分析4、模擬法三、企業投資風險的估量投資風險估計是企業投資風險管理的第二階1、盈虧平衡分析法盈虧平衡分析法通常又稱為量本利分析法、保本點分析法，它是根據投資項目在正常年份的產品產量（銷售量）、產品銷售單價、成本費用及銷售稅金等數據，計算并分析產量、成本和盈利之間的關系，從中發現三者之間聯系的規律，并確定項目成本和收益相等時的盈虧平衡點的一種分析方法。1、盈虧平衡分析法133（1）盈虧平衡點盈虧平衡點又稱為盈虧臨界點或保本點，是指企業的銷售收入正好彌補其耗費成本的數量點。銷售收入=耗費成本在這一點上，企業正好不盈不虧，故該點又稱之為保本點。盈虧平衡點是企業達到收支平衡所必需的最小規模。（1）盈虧平衡點134（2）線性盈虧平衡法線性盈虧平衡法是以成本函數和銷售收入都是線性的，即總產量、總收入、總變動成本是按固定比例增長為假定條件。根據銷售收入=耗費成本關系式可得：AR（Q）=PQAC（Q）=F＋VQ式中：AR（Q）：投資項目正常生產年份的收益函數AC（Q）：投資項目正常生產年份的成本函數P：投資項目正常生產年份的產品銷售單價Q：投資項目正常生產年份的銷售規模F：投資項目正常生產年份的固定成本V：投資項目正常生產年份的產品變動成本（2）線性盈虧平衡法135根據AR（Q）=AC（Q）可得：PQ=F＋VQ經移向整理得：Q0=F/（P－V）Q0：投資項目正常生產年份的保本經濟點線性盈虧平衡法圖示見P251，11-1利用盈虧臨界點計算公式，可以計算出企業保本最低的生產規模。當企業固定費用、變動成本以及銷售單價均發生變化，特別是需要進行新的投資，增大生產規模時，可以用此種方法測算企業承受投資風險的能力，確定出企業保本情況下的最低投資規模。根據AR（Q）=AC（Q）136（3）舉例例3某企業計劃新建一家拖拉機廠，按照設計生產能力為年產5000輛，每輛售價為40000元，單位產品變動費用為20000元，固定費用總額為28800000元，是對該項目進行盈虧平衡分析。解：根據Q0=F/（P－V）可得：Q0=28800000/（40000－20000）=1440輛該拖拉機廠只有銷售量達到1440輛，就可做到不盈也不虧，進行保本經營。（3）舉例137例4：凱華公司生產某種新型材料，假設每公斤售價6元，直接材料、直接人工及變動性制造費用等變動成本計4.8元。原來該企業每月固定成本4800元。經公司開發部研究，準備開發一條新的生產線，可使生產效率翻一番。經過投資測算，預計需要追加固定資產投資60萬元。該生產線投產以后，單位產品售價不變，單位變動成本維持不變。由于新增投資而使每月的折舊費增加，使固定費用上升到7200元。問企業每月需要生產多少這種新型材料才能保本?這樣的規模比原來提高多少倍？企業的抗風險能力如何？

例4：138解：增加投資的保