財務(wù)管理教案一.課程的性質(zhì)、任務(wù)隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,財務(wù)管理越來越受到重視,同時対財務(wù)管理的研究也對完善會計學(xué)科的理論體系起著重要作用。對于工商、營銷、會計、人力資源專業(yè)的學(xué)生來說,財務(wù)管理是ー門必修課。.教學(xué)目的、基本要求首先要求學(xué)生掌握財務(wù)管理的基本概念,基本理論和方法;其次,要求學(xué)生利用所掌握的理論知識解決實踐問題;最后，要求學(xué)生對財務(wù)管理的理論方法進(jìn)ー步發(fā)展與完善。.學(xué)時分配-4-P早ア名 稱學(xué)時分配第一章概述4第二章財務(wù)管理的價值觀念6第三章投資決策3-1固定資產(chǎn)投資83-2證券投資43-3流動資金管理618第四章融資決策6第五章股利分配4弟ノ、草財務(wù)分析4合計42第一章概述【教學(xué)目的和要求】通過本章學(xué)習(xí)，使學(xué)生了解財務(wù)管理目標(biāo)、內(nèi)容及理財環(huán)境。掌握財務(wù)管理的概念，影響財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)的因素、財務(wù)管理的對象、財務(wù)管理的職能。【教學(xué)重點、難點】市點在于清楚財務(wù)管理的內(nèi)容及運用有關(guān)知識進(jìn)行決策時應(yīng)注意的內(nèi)、外部因素。參考經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于“經(jīng)營活動中資金周轉(zhuǎn)的特點”和財務(wù)會計中有關(guān)“利潤組成”等方面的知識,并且有一定的經(jīng)濟(jì)法規(guī)知識。【教學(xué)內(nèi)容】第一節(jié)、財務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)離不開企業(yè)的總目標(biāo),并且受財務(wù)管理本身特點的制約。財務(wù)管理是企業(yè)管理的一部分,是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理工作。一.企業(yè)的目標(biāo)和企業(yè)財務(wù)的目標(biāo)（-）企業(yè)目標(biāo):企業(yè)管理的目標(biāo)可以概括為生存、發(fā)展、獲利。.生存:基本條件:（1）以收抵支（2）到期償債.發(fā)展：企業(yè)是在發(fā)展中求生存的.獲利:只有獲利オ有存在的價值（二）企業(yè)目標(biāo)對財務(wù)管理的要求.生存目標(biāo)對財務(wù)管理的要求：カ求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力,減少破產(chǎn)的風(fēng)險,使企業(yè)能夠長期、穩(wěn)定地生存下去——第一個要求。.發(fā)展目標(biāo)對財務(wù)管理的耍求:籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金——第二個要求.獲利目標(biāo)對財務(wù)管理的要求：通過有效地利用資金使企業(yè)獲利——第三個要求（三）財務(wù)管理目標(biāo)的含義：關(guān)于企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的綜合表達(dá)有三種觀點:.利潤最大化：即利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則企業(yè)的財富增加得越多,越接近企業(yè)的目標(biāo):存在的問題有四：①沒考慮時間價值②沒反映利潤與投入資本的關(guān)系③沒考慮風(fēng)險④易導(dǎo)致企業(yè)短期行為.資本利潤率最大化或每股利潤最大化：即應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，用每股盈余（或權(quán)益資本凈利率）來概括企業(yè)的財務(wù)目標(biāo),可以避免“利潤最大化冃標(biāo)”的缺點;.企業(yè)價值最大化:即股東財富最大化。優(yōu)點有四,問題有三①股價不一定能直接揭示企業(yè)的獲利能力②為控股、穩(wěn)定購銷關(guān)系、環(huán)形持股,法人股東對股價最大化沒有足夠興趣③非上市企業(yè)要專門評估才能確定,確定企業(yè)價值困難。（四）財務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào).所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào):解聘、接收、激勵.所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào):限制性借債，收回借款或不再借款二.影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素（一）內(nèi)部因素有:投資報酬率、風(fēng)險、投資項目、資本結(jié)構(gòu)和股利政策。（二）外部因素，又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件。主要有：法律環(huán)境、金融市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境。.經(jīng)濟(jì)環(huán)境：影響企業(yè)財務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素，主要包括經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)體制、通貨膨脹、市場競爭等。.法律環(huán)境:影響財務(wù)管理的各種法律因素,主要包括企業(yè)組織形式方面的法規(guī)和稅收法規(guī)。（1）企業(yè)組織形式（法規(guī)）：1、獨資企業(yè)2、合伙企業(yè)3、公司（2）稅法:1、所得稅類2、流轉(zhuǎn)稅類3、資源稅類4、財產(chǎn)稅類5、行為稅類.金融環(huán)境:影響財務(wù)活動和財務(wù)管理的金融因素,包括金融機(jī)構(gòu)、金融市場、利息率。（1）金融機(jī)構(gòu):銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)（2）金融市場：外匯市場、資金市場、黃金市場（3）利息率:資金的增值額同投入資金價值的比率。利率由三部分組成：純利率、通貨膨脹補償率、風(fēng)險報酬（違約、流動性、期限風(fēng)險報酬）利率=純利率+通貨膨脹補償率+違約風(fēng)險報酬率+流動性風(fēng)險報酬率+期限風(fēng)險報酬率第二節(jié)、財務(wù)管理的內(nèi)容財務(wù)管理是有關(guān)資金的籌集、投放和分配的管理工作。財務(wù)管理的對象財務(wù)管理主要是資金管理,其對象是現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)資金流轉(zhuǎn)的起點和終點是現(xiàn)金,其他的資產(chǎn)都是現(xiàn)金在流轉(zhuǎn)中的轉(zhuǎn)化形式。(-)財務(wù)管理的概念企業(yè)財務(wù):企業(yè)在再生產(chǎn)過程中客觀存在的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。財務(wù)管理:基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的,是企業(yè)組織資金運動,處理與各方面的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的ー項經(jīng)濟(jì)管理工作。(-)財務(wù)活動:資金的籌集、投放、使用、收回、分配等ー系列行為。(1)籌資活動:為滿足投資和用資的需要，籌集和集中所需資金的過程。(2)投資活動:將籌集的資金投入使用的過程。(3)資金營運活動:由于企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營過程引起的資金收付活動。(4)分配活動:對投資收入和利潤進(jìn)行分割和分派的過程。(三)財務(wù)關(guān)系:企業(yè)組織財務(wù)活動過程中與有關(guān)各方面所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。(1)企業(yè)與政府之間的財務(wù)關(guān)系：強(qiáng)制和無償?shù)姆峙潢P(guān)系(2)企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系:控制、參與分配利潤和凈資產(chǎn)、責(zé)任(3)企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系：債務(wù)與債權(quán)關(guān)系(4)企業(yè)與受資者之間的財務(wù)關(guān)系:體現(xiàn)所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的關(guān)系(5)企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系：債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系(6)企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系：資金結(jié)算體現(xiàn)了利益關(guān)系(7)企業(yè)與職エ之間的財務(wù)關(guān)系：勞動成果上的分配關(guān)系在生產(chǎn)經(jīng)營中,現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn),非現(xiàn)金資產(chǎn)又變?yōu)楝F(xiàn)金,這種周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)過程稱為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。這種流轉(zhuǎn)無始無終、不斷循環(huán)，又稱為現(xiàn)金的循環(huán)或資金循環(huán)?？梢苑譃楝F(xiàn)金的短期循環(huán)和長期循環(huán)。二.財務(wù)管理的內(nèi)容（環(huán)節(jié)）財務(wù)管理的主要內(nèi)容是投資決策、融資和股利決策三項。投資是指以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。融資是指融通資金，融資決策要解決的問題是如何取得企業(yè)所需要的資金，關(guān)鍵是確定資本結(jié)構(gòu)，使融資風(fēng)險和融資成本相配合。三.財務(wù)管理的職能管理職能分為決策、計劃和控制。（一）財務(wù)預(yù)測:對未來的財務(wù)活動和財務(wù)成果做出科學(xué)的預(yù)計和測包括四個步驟:明確預(yù)測目標(biāo)、搜集相關(guān)資料、建立預(yù)測模型、確定預(yù)測結(jié)果（二）財務(wù)決策:財務(wù)管理的核心:選擇最優(yōu)方案包括三個步驟:確定決策目標(biāo)、提出被選方案、選擇最優(yōu)方案。（三）財務(wù)預(yù)算:運用科學(xué)的技術(shù)和數(shù)量方法，對目標(biāo)進(jìn)行綜合平衡,制定主要的計劃指標(biāo)，擬定增產(chǎn)節(jié)約措施，協(xié)調(diào)各項計劃指標(biāo)。包括三個步驟:（四）財務(wù)控制:利用有關(guān)信息和特定手段，對財務(wù)活動施加影響或調(diào)節(jié)，以便實現(xiàn)預(yù)算指標(biāo),提高經(jīng)濟(jì)效益。包括2個步驟:（五）財務(wù)分析:對財務(wù)活動與財務(wù)成果進(jìn)行分析和評價的ー項工作。包括四個步驟:【思考題】!.財務(wù)管理的概念;.財務(wù)管理的內(nèi)容和職能。.簡述企業(yè)的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系。第二章財務(wù)管理的價值觀念【教學(xué)目的和要求】通過本章學(xué)習(xí),使學(xué)生掌握貨幣時間價值的概念,為今后投資分析奠定理論基礎(chǔ),同時讓學(xué)生掌握風(fēng)險的概念及其衡量,了解風(fēng)險價值的確定方法。【教學(xué)重點、難點】重點講授貨幣時間價值及其計算方法;風(fēng)險衡量。難點為風(fēng)險衡量的風(fēng)險價值的評價。【教學(xué)內(nèi)容】第一節(jié)、貨幣時間價值貨幣的時間價值,是指貨幣經(jīng)歷ー定時間的投資和再投資所增加的價值,也稱為資金的時間價值,即資金在使用過程中所時間的推移而發(fā)生的增值。是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。二種表現(xiàn)形式:相對數(shù):時間價值率=扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹的平均資金利潤率絕對數(shù)：時間價值額=ー定數(shù)額資金?時間價值率利率：資金的增值同投入資金的價值之比利率=純利率+通貨膨脹補償率+違約風(fēng)險報酬率+流動性風(fēng)險報酬率+期限風(fēng)險報酬率貨幣時間價值的計算主要包括單利、復(fù)利及年金的計算。一?單利的計算單利是指本金在存(貸)款期限中獲得利息,不管時間多長，所生利息均不加入本金重復(fù)計算利息。其公式為：S=PX(1+/Xt)和p=Sx(i+ixty'其中：p一本金，又稱期初金額或現(xiàn)值：指未來某ー時點上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值:，?一利率，通常指每年利息與本金之比;sー本金與利息之和,又稱本利和或終值:現(xiàn)在ー定數(shù)量現(xiàn)金在未來某ー時點上的價值:L時間。［例1］某人持有一張帶息票據(jù),面額為2000元,票面利率5%,出票日期為8月12日，到期日為11月10日(90天)。則該持有者到期可得到利息為：1=2000x5%x90/360=25(元)［例2］設(shè)P為100元，i為10%,n為3,則單利方式下各期終值為:S|=100x(1+10%)=110(元)S2=100x(1+2x10%)=120(元)S3=100x(1+3x10%)=130(元)所以：S=PX(1+jXt)［例3］某人希望在5年后取得本利和10000元，用以支付ー筆款項。則在利率為5%,單利方式計算條件下，此人現(xiàn)在需存入銀行多少錢?P=10000/(1+5x5%)=8000(元)二.復(fù)利的計算復(fù)利指經(jīng)過ー個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾。其計算公式為：S=P(1+i), 和P=S(l+i)［例4］某人將20000元存放于銀行,年存款利率為6%,則經(jīng)過一年時間的本利和為：S=P+P,i=P(l+i)=20000(1+6%)=21200(元)如果將21200元繼續(xù)存入銀行,則第二年本利和為：S=［P(l+i)］?(1+i)=P(l+i)2=20000X(1+6%)2=22472(元)同理，第三年本利和為：S=［P(l+i)2］*(1+i)=P(l+i)3=20000X(1+6%)3=23820(元)所以，S=P(1+i)/［例5］某投資項目預(yù)計6年后可獲得收益800萬元，按年利率12%計算,問這筆收益的現(xiàn)在價值是多少?P=5(l+/)一=800X(1+12%)<=800X(P/S,12%,6)=800X0.5066=405.28(萬元)三,年金的計算年金是指一點時期內(nèi)每次定期等額收付的系列款項,按其每次收付發(fā)生的時點不同可分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金。年金用A來表示。(一)普通年金(后付年金)普通年金是指在各期期末收付的年金,又稱后付年金。.普通年金的終值:是指其最后一次支付的本利和,它是每次支付的復(fù)利終值之和。其計算公式為:i式中(1+り.-1為年金的終值系數(shù),可通過査年金終值系數(shù)表求得。I012 t_2t-ltIII IIIAA A AAI?A-(l+i)° > A-Cl+i)1 ? A-(l+i)2 ? A<l+i產(chǎn) ? A?(l+i)tr年金終值的計算公式為:S=A-(l+i)° +A-(H-i)1+A-(l+i)2+......+A〈l+i廣2+A-(l+i)t'1(1)兩邊同時乘上(1+i):Sx(l+i)=A?(l+i)i+A,(l+i)2+……+A-(l+i)t'2+A-(l+i)tl+A-(l+i)t(2)(2)-⑴得:Sxi=A(l+i)t-A=A-[(l+i)1-1]所以:s"+i)Ti[例6]某項目在5年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款100萬元，借款利率為10%I問該項目竣工時應(yīng)付本息的總額是多少?S=100X（（1+10%）5シ10%］=100X（S/A,10%,5）=100X6.1051=610.51（萬元）年償債基金的計算（已知S,求A）:年金終值的逆運算［例7］某企業(yè)有一筆4年后到期的借款,數(shù)額為1000萬元,為此設(shè)置償債基金,年復(fù)利率為10%,到期一次還清,問每年年末應(yīng)存入的金額是多少?A=1000X10%/［（1+10%）4-1］=1000。0.2154=215.4（萬元）.普通年金的現(xiàn)值:是指為在每期期末取得相等金額的款項,現(xiàn)在需要投入的金額。其計算公式為:式中1-（1+D”為年金的現(xiàn)值系數(shù),可通過査年金的現(xiàn)值系數(shù)表求得。i［例8］租入某設(shè)備,每年年末需要支付租金120元,年復(fù)利率為10%,問5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值是多少?P=120X（P/A,10%,5）=120X3.7908=455（元）年資本回收額的計算（已知P,求A）:年金現(xiàn)值的逆運算:（資本回收系數(shù)）［例9］某企業(yè)現(xiàn)借得1000萬元的貸款,在10年內(nèi)以年利率12%均勻償還,每年應(yīng)負(fù)的金額是多少?A=1000X［1/（P/A,12%,10）］=1000X（1/5.6502）=177（萬元）（二）預(yù)付年金預(yù)付年金是指在每期期初支付的年金,又稱即付年金或先付年金。預(yù)付年金終值的計算公式為：式中的［Q+iパーし”為預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)相i比,期數(shù)加1,而系數(shù)減1,可利用“年金終值系數(shù)表”查得（〃+1）期的值,減去1后得出。

t-1t-1 ? A〈l+i)i ? A-(l+i)2 ? A*(l+i產(chǎn) ? A,(l+i)tT ?A?(l+i)tS=A(1+ジT(1+i)=A[(l+i)t+1-(1+i)]/ii=A{[(1+i)-l]/i-1}[例10]某公司決定連續(xù)5年于每年年初存入!00萬元作為住房基金,銀行存款利率為10%,則該公司在第5年年末能一次取出本利和多少錢?S=100X[(S/A,10%,6)-1] =1OOX(7.7156-1)=672(萬元)預(yù)付年金現(xiàn)值的計算公式為:式中的[1-a+り—+1]是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù),它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相i比，期數(shù)要減1,而系數(shù)要加!.可利用“年金現(xiàn)值系數(shù)表"查得(“T)期的值，然后加1得出。(三)遞延年金遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。遞延年金的終值大小與遞延期無關(guān)，故計算方法和普通年金相同。遞延年金的現(xiàn)值計算方法有兩種:第一種方法計算公式為:尸。=んドa+>1].(1+,廣第二種方法計算公式為:P=A.廠a+i）8、イ.ド0+グ］

i i上兩式中〃，為遞延期,〃為支付期。［例11］某人擬在年初存入ー筆資金,以便能在第6年年末起每年取出1000元,至第10年末取完。在銀行存款利率為10%的情況下，此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢?P=A"［（P/A,10%,10）-（P/A,10%,5）］=1000（6.1446-3.7908）=2354（萬元）P=A'（P/A,10%,5）-（P/S,10%,5）=1000X3.7908X0.6209=2354（萬元）（四）永續(xù)年金:是無限期定額支付的年金。永續(xù)年金沒有終止的時間，也就沒有終值。永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式為:…エ3二A/i

i［例12］某人持有的某公司優(yōu)先股，每年每股股利為2元，若此人想長期持有，在利率為10%的情況下，請對該項股票投資進(jìn)行估價。P=A/i=2/10%=20（元）［例13］某人現(xiàn)存入100萬元,設(shè)立獎學(xué)金,在利率為10%的情況下，每年可發(fā)放多少獎學(xué)金?A=P/I=100ハ0%=10萬元四、折現(xiàn)率、期間和利率的推算（-）折現(xiàn)率（利息率）的推算利用.復(fù)利終值系數(shù)、.復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)、.年金終值系數(shù)、.年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)插法例題:現(xiàn)存入10000元,5年后得到13000元，問利率為多少?13000=10000*(F/P,1,5)(F/P,1,5)=1.35% 1.2763(5+x)% 1.36% 1.3382x/1=(1.3-1.2763)/(1.3382-1.2763)=0.38I=5.38%(二)期間的推算同折現(xiàn)率的推算(三)名義利率與實際利率的換算(一年內(nèi)多次復(fù)利)F=P(1+r/m)"=P(1+i)11+1=(1+r/m)'I=(1+r/m)'-1或:F=P(1+r/m)""(r:名義利率 i:實際利率(m:每年復(fù)利次數(shù))【練習(xí)題】1:某企業(yè)擬購一房產(chǎn),現(xiàn)有兩個方案可供選擇:方案ー:從現(xiàn)在起,每年初付20萬元,付10年,共200萬元;方案二:從第5年起，每年初付25萬元，付10年，共250萬元。資金成本率為10%。請做出選擇。練習(xí)題2:某公司需用一臺設(shè)備,買價為1600萬元,可用10年。如果租用,則每年年初需付租金200萬元,其他情況相同。利率為6%。請用數(shù)據(jù)說明買與租用何者為先。第二節(jié)、風(fēng)險價值投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益,稱為投資的風(fēng)險價值,或風(fēng)險收益、風(fēng)險報酬。一?風(fēng)險及其衡量（一）風(fēng)險的概念風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。財務(wù)決策的三種類型:確定性決策、風(fēng)險性決策、不確定性決策風(fēng)險與不確定性:是否知道所有可能的后果以及每ー種后果出現(xiàn)的概率,可依靠直覺判斷設(shè)想幾種可能性并主觀給出概率,使不確定性轉(zhuǎn)化為風(fēng)險。（二）風(fēng)險的種類分為「市場風(fēng)險:系統(tǒng)風(fēng)險、不可分散風(fēng)險:宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、稅法公司特有風(fēng)險:非系統(tǒng)風(fēng)險、可分散風(fēng)險r經(jīng)營風(fēng)險.財務(wù)風(fēng)險.經(jīng)營風(fēng)險:指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性，包括供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售、勞動カ供求關(guān)系、通貨膨脹、自然氣候、稅收政.財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）:指由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性,息稅前資金利潤率和借入資金利息率差額—?不確定性（三）風(fēng)險的衡量需耍使用概率和統(tǒng)計方法。利用概率、概率分析、預(yù)期值、離散程度、置信概率和置信區(qū)間可評價某方案的風(fēng)險的大小O投資者對風(fēng)險的態(tài)度：.追逐風(fēng)險.厭惡風(fēng)險3,無視風(fēng)險例題:某企業(yè)集團(tuán)準(zhǔn)備對外投資，現(xiàn)有三家公司可供選擇,分別為甲、乙、丙公司，這三家公司的年預(yù)期收益及其概率的資料如下:市場狀況概率年預(yù)期收益(萬元)甲公司乙公司丙公司良好0.3405080一般0.52020-20較差0.25-5-30要求:假定你是該企業(yè)集團(tuán)的穩(wěn)健型決策者,請依據(jù)風(fēng)險與收益原理作出選擇。(1)首先計算三家公司的收益期望值:甲公司:F = 0.3 *40 + 0.5 * 20 + 0.2 * 5=23(萬元)乙公司:R = 0.3 *50 + 0.5 * 20 - 0.2 * 5=24(萬元)丙公司:R = 0.3 *80 - 0.5 * 20 - 0.2 * 30=8(萬元)(2)其次,計算各公司收益期望值的標(biāo)準(zhǔn)離差：。二V(40-23)/*0.3+(20-23)“*0.5+(5-23)々0.2=12.496二V(50-24)2*0.3+(20-24)2*0.5+(-5-24)2*0.2=19.4737(80-8)2*0.3+(20-8)2*0.5+(-30-8)‘*0.2 =43.77(3)最后計算各公司收益期望值的標(biāo)準(zhǔn)離差率Q=12.49/23=0.54Q=19.47/24=0.81Q=43.77/8=5.47通過以上計算可知，作為穩(wěn)健型的決策者，應(yīng)選擇甲公司進(jìn)行投資。投資者對風(fēng)險的態(tài)度：追逐風(fēng)險、厭惡風(fēng)險、無視風(fēng)險二.風(fēng)險和報酬的關(guān)系風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系是風(fēng)險越高要求的報酬率越高。可用關(guān)系式表示如下：期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率Ro+風(fēng)險報酬率RrRr=aQa:風(fēng)險報酬系數(shù):.大于0.冒險則取小,穩(wěn)健則取大;.同類投資項目是固定常數(shù):.不同性質(zhì)投資項目則是變化的也可用圖形來表示:【思考題】.按風(fēng)險程度,可把財務(wù)決策分為哪幾類?.何為可分散風(fēng)險?.何為不可分散風(fēng)險?第三章投資決策【教學(xué)目的和要求】通過本章學(xué)習(xí),掌握固定資產(chǎn)、證券投資評價及流動資金管理等方面投資管理的具體方法?！窘虒W(xué)重點、難點】重點是固定資產(chǎn)投資評價方法中的貼現(xiàn)評價指標(biāo)、現(xiàn)金流量的概念,應(yīng)收賬款管理與存貨管理。難點在于現(xiàn)金流量的概念,經(jīng)濟(jì)批量的理論假設(shè)?！窘虒W(xué)內(nèi)容】第一節(jié)、固定資產(chǎn)投資第二節(jié)、證券投資評價第三節(jié)、流動資金的管理第一節(jié)、固定資產(chǎn)投資（基本方法、應(yīng)用、風(fēng)險分析）一.投資項目評價的基本方法（-）投資項目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量在投資決策中是指ー個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。例如，ー個項目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等,則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價值,而不是它們的賬面價值。它包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金凈流量三個具體概念。.現(xiàn)金流入量:（1）營業(yè)收入（2）固定資產(chǎn)報廢時的殘值收入（3）收回墊支的流動資金.現(xiàn)金流出量:（1）初始投資（2）墊支的流動資金（3）付現(xiàn)成本（4）其他:稅金、營業(yè)外支出等.凈現(xiàn)金流量NCF=現(xiàn)金流入量一現(xiàn)金流出量投資現(xiàn)金流量+營業(yè)現(xiàn)金流量+項目終止現(xiàn)金流量資本項目的現(xiàn)金流量,一般山以下三個部分構(gòu)成:.初始現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量,這部現(xiàn)金流量一般是現(xiàn)金流出量。如購置一條生產(chǎn)線包括如下的幾個部分:(1)固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購建成本、運輸成本和安裝成本等;(2)流動資產(chǎn)上的投資。包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的投資。(3)其他投資費用。是指與項目有關(guān)的職エ培訓(xùn)費等。(4)原有固定資產(chǎn)的變價收入。這主要是指固定資產(chǎn)更新時原有資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。.營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量?般按年度計算。這里現(xiàn)金流入?般是指營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。如果ー個資本項目的每年的銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入,付現(xiàn)成本(不包括折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出，則年營業(yè)現(xiàn)金凈流量可用下列公式計算：每年凈現(xiàn)金流量=每年營業(yè)收入ー付現(xiàn)成本一所得稅由于：付現(xiàn)成本=成本一折舊每年凈現(xiàn)金流量=每年營業(yè)收入ー(成本一折舊)一所得稅=凈利+折舊.終結(jié)現(xiàn)金流量。是指資本項目完結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：(1)固定資產(chǎn)的產(chǎn)值收入或變現(xiàn)收入;(2)原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回;(3)停止使用的土地的變價收入等。固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+資本化利息建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=-原始投資額經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量=年營業(yè)收入ー付現(xiàn)成本一所得稅或者=凈利潤+折舊+攤銷+利息+回收額S P初始 墊支流 每年:營業(yè)收入 回收額:投資動資金 一付現(xiàn)成本一所得稅 殘值、墊支現(xiàn)金流量是綜合性很強(qiáng)的指標(biāo),可據(jù)以正確評價各投資方案的綜合效益,因此,資本預(yù)算的編制,測算現(xiàn)金流量是很重要的ー環(huán),如果不夠準(zhǔn)確，判斷就會有偏差，這樣其結(jié)果不僅難以達(dá)到有效地運用資本的目的，而且會導(dǎo)致投資決策上的失誤。例1:實達(dá)公司準(zhǔn)備購入一項設(shè)備以擴(kuò)充公司的生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇,甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為8000元,每年的付現(xiàn)成本為3000元。乙方案需投資12000元,采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年,5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為!0000元,付現(xiàn)成本第一年為4000元，以后隨著設(shè)備陳舊,逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元,假設(shè)所得稅率為40%,要求計算兩個方案的現(xiàn)金流量。第一步，計算兩個方案的年折舊額甲方案年折舊額=10000/5=2000（元）乙方案年折舊額=（12000-2000）/5=2000（元）第二步，計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量。表1 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表12345甲方案銷售收入①80008000800080008000付現(xiàn)成本②30003000300030003000折舊③20002000200020002000

稅前利潤④=①-②-③30003000300030003000所得稅儂④*40%12001200120012001200稅后凈利⑥=④-⑤18001800180018001800現(xiàn)金流量⑦;③+⑥38003800380038003800乙方案銷售收入①1000010000100001000010000付現(xiàn)成本②40004400480052005600折舊③20002000200020002000稅前利潤④=①-②-③40003600320028002400所得稅儂④*40%1600144012801120960稅后凈利⑥=④-⑤24002160192016801440現(xiàn)金流量⑦二③+⑥44004160392036803440第三步,結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制兩個方案的全部現(xiàn)金流量。表2 投資項目現(xiàn)金流量計算表 單位;元012345甲方案固定資產(chǎn)投資-10000營業(yè)現(xiàn)金流量38003800380038003800

現(xiàn)金流量合計-1000038003800380038003800乙方案固定資產(chǎn)投資-12000啻運資金墊支-3000營業(yè)現(xiàn)金流量44004160392036803440固定資產(chǎn)殘值2000營運資金回收3000現(xiàn)金流量合計-1500044004160392036808440在現(xiàn)金流量的計算中,為了簡化計算,假設(shè)各年投資是在年初一次進(jìn)行的,各年營業(yè)現(xiàn)金流量看作是各年年末一次發(fā)生的,把終結(jié)現(xiàn)金流量看作是最后一年末發(fā)生。(一)投資項目評價的一般方法對投資項目評價時使用的指標(biāo)分為兩類:一類是貼現(xiàn)指標(biāo),即考慮了時間價值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等;另ー類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒有考慮時間價值因素的指標(biāo),主要包括回收期、會計收益率。.凈現(xiàn)值法(NPV)(D凈現(xiàn)值(NPV)含義與公式這種方法使用凈現(xiàn)值作為評價方案優(yōu)劣的指標(biāo)。所謂凈現(xiàn)值,是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計算凈現(xiàn)值的公式為:凈現(xiàn)值=ナユ?ーナ_冬白(i+び￡(i+び式中:"一投資涉及的年限;/?ー第k年的現(xiàn)金流入量:。?ー第ん年的現(xiàn)金流出量;ー預(yù)定貼現(xiàn)率。(2)判斷:如凈現(xiàn)值為正數(shù),即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出,該投資項H的報酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為零。即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出,該投資項目的報酬率相當(dāng)于預(yù)定的貼現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),則貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率小于預(yù)定貼現(xiàn)率。為正可取、為0收益為0、為負(fù)不可取(3)特點:優(yōu)點:①充分考慮了貨幣的時間價值②能反映投資項目在整個經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的總效益③可以根據(jù)需要改變貼現(xiàn)率,即考慮了風(fēng)險性,風(fēng)險越大，折現(xiàn)率越高。缺點:①不能反映實際收益率水平②凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定比較困難③計算麻煩適用范圍:投資額相同且項目計算期相等的多方案比較決策例1資料:基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%,用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷甲、乙方案的經(jīng)濟(jì)性。甲方案凈現(xiàn)值=-10000+3800(P/A,5,10%)=-10000+3800*3.7908=4405.04乙方案凈現(xiàn)值=-15000+4400*0.9091+4169*0.8265+3920*0.7513+3680*0.6830+8440*0.6209=3137.22由于甲、乙方案的凈現(xiàn)值均大于〇,都是可以接受的。但甲大于乙,因此,甲方案應(yīng)為優(yōu)選方案。.現(xiàn)值指數(shù)法(獲利指數(shù))(PI)(1)現(xiàn)值指數(shù)含義與公式：這種方法使用現(xiàn)值指數(shù)作為評價方案的指標(biāo)。所謂現(xiàn)值指數(shù),是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益一成本比率等。其計算公式為:現(xiàn)值指數(shù)ニナ」//ナ」一￡(1+び/白(1+び(2)經(jīng)濟(jì)意義與判斷:現(xiàn)值指數(shù)如果大于1,說明其投資報酬率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率:現(xiàn)值指數(shù)小于1.說明其報酬率沒有達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率:現(xiàn)值指數(shù)為!,說明貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出,投資報酬率與預(yù)定的貼現(xiàn)率相同。＞1、=1、＜1(3)特點:優(yōu)點、缺點與凈現(xiàn)值法相同;不同:反映投入與總產(chǎn)出的關(guān)系。適用:用于投資額不同的方案之間的比較例1資料:甲方案現(xiàn)值指數(shù)=3800*3.7908/10000=1.44甲方案現(xiàn)值指數(shù)=18137.22/15000=1.21由于甲、乙方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1I都是可以接受的。但甲大于乙,因此，甲方案應(yīng)為優(yōu)選方案。.內(nèi)含報酬率法(內(nèi)部收益率法)(IRR)(1)內(nèi)含報酬率含義:內(nèi)含報酬率是根據(jù)方案本身內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的ー種方法。所謂內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率,或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值為0時的貼現(xiàn)率(2)計算:內(nèi)含報酬率的計算，通常采用“逐步測試法”。首先估計ー個貼現(xiàn)率,用它來計算方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報酬率超過估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)ー步測試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報酬率低于估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)ー步測試。經(jīng)過多次測試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報酬率。如果對測試結(jié)果的精確度不滿意,可以使用內(nèi)插法來改善。一般方法;逐步測試特例;現(xiàn)金流出量是一次性的,每年現(xiàn)金流入量是相等的可簡化計算,用年金現(xiàn)值系數(shù)計算(3)意義與判斷:＞、=、く資金成本或要求最低的投資報酬率(4)特點:優(yōu)點:①充分考慮了貨幣的時間價值②能反映投資的實際收益水平③不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響。缺點:計算十分麻煩,經(jīng)營期追加投資時可能導(dǎo)致多個IRRo?與現(xiàn)值指數(shù)法區(qū)別:貼現(xiàn)率高低影響?例1資料：甲方案:I為10%時,NPV=4405.04I為28%時,NPV=-10000+3800*2.5320=-378.4內(nèi)插法: 10% 4405.04(10+X)% 028% -378.4X/(28-10)=-4405.04/(-378.4-4405.04)X=16.58% IRR=26.58%乙方案IRR=19.03%由于甲、乙方案的IRR均大于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率10%,故都是可以接受的。但甲大于乙,因此,甲方案應(yīng)為優(yōu)選方案。4.回收期法(投資回收期)(PP)(1)回收期含義：回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。它代表收回投資所需的年限?；厥漳晗拊蕉?方案越有利。(2)計算:包括建設(shè)期的投資回收期：PP不包括建設(shè)期S的投資回收期:PP'PP=PP'+S一般方法:累計法，如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的,則可使下式成立的〃為回收期：力”i10k特例：現(xiàn)金流出量是一次性的，每年現(xiàn)金流入量是相等的可簡化計算在原始投資一次支出,每年現(xiàn)金流入量相等時：回收期=原始投資額毎年現(xiàn)金凈流入量

墊支流動資金與收回流動資金及殘值（3）特點:優(yōu)點:能直觀地反映返本期限,便于理解,計算簡單。缺點：沒有考慮時間價值,也沒考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量。例1資料:甲方案:PP=10000/3800=2.63（年）乙方案:PP=3+2520/3680=3.68（年）應(yīng)選投資回收期較短的甲方案。5.會計收益率法（投資利潤率法）（ROI或R）會計收益率法是使用會計報表上的數(shù)據(jù),以及普通會計的收益和成本觀念。（1）含義與公式:越大越好其計算公式如下:會計收益率年平均凈收益

原始投資額會計收益率年平均凈收益

原始投資額（2）特點:優(yōu)點:簡單明了,易于掌握，不受建設(shè)期長短、投資方式、回收額的有無機(jī)凈現(xiàn)金流量的大小的影響,能說明各投資方案的收益水平。缺點:①沒考慮時間價值②分子分母時間特征不一致,（分子是時期，分母是時點指標(biāo)）可比基礎(chǔ)差③無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。例1資料：甲方案利潤總額=8000-3000-2000=3000（元）甲方案投資利潤率=3000/10000=30%乙方案年利潤總額=（4000+3600+3200+2800+2400）/5=3200（元）乙方案投資利潤率=3200/15000=21.33%由于甲大于乙,因此,甲方案應(yīng)為優(yōu)選方案。二.投資項目評價方法的應(yīng)用（一）固定資產(chǎn)投資決策（單ー的獨立投資項目的財務(wù)可行性評價）.若同時滿足以下條件：凈現(xiàn)值NPVN0現(xiàn)值指數(shù)PI21內(nèi)含報酬率1RR》!c投資回收期PP<n/2,或PP'WP/2投資利潤率ROIユ基準(zhǔn)i.動態(tài)指標(biāo)（主要指標(biāo)）與靜態(tài)指標(biāo)（次要指標(biāo)）發(fā)生矛盾時:以主要指標(biāo)為準(zhǔn)（二）固定資產(chǎn)更新決策（多個互斥方案的比較與優(yōu)選）.采用凈現(xiàn)值法:適用于原始投資額相同且項目計算期相同的多方案的比較決策.內(nèi)含報酬率法：適用于原始投資不同的多方案比較決策（三）資本限量決策（多個投資方案組合的決策）按凈現(xiàn)值大的組合（資本限量決策、設(shè)備比較決策、設(shè)備租賃或購買決策）【案例1】（單項投資決策）某公司要進(jìn)行ー項投資,投資期為3年,每年年初投資200萬元,第四年初開始投產(chǎn),投產(chǎn)時需墊支50萬元營運資金,項目壽命期為5年,5年中會使企業(yè)每年增加銷售收入360萬元,每年增加付現(xiàn)成本120萬元,假設(shè)該企業(yè)所得稅率30%,資金成本率10%,固定資產(chǎn)殘值忽略不計。要求:計算該項目投資回收期、凈現(xiàn)值及內(nèi)含報酬率。每年折舊額=600/5=120萬元每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（360-120-120）X（1-30%）+120=204萬元則該方案每年現(xiàn)金流量如ド表所示:期限012345678現(xiàn)金流量-200-200-200-50204204204204254尚未回收額200400600650446242380則：(1)投資回收期=6+38/204=6.19(年)(2)凈現(xiàn)值=204X(P/A,10%,5)X(P/F,10%,3)+50X(P/F,10%,8)-[200+200X(P/A,10%,2)+50X(P/F,10%,3)]=19.66(萬元)(3)設(shè)貼現(xiàn)率為12%NPV=204X(P/A,12%,5)X(P/F,12%,3)+50X(P/F,12%,8)-[200+200X(P/A,12%,2)+50X(P/F,12%,3)]=-29.97利用插值法:10% 19.66i? 012% -29.97(i.-10%)/(12%-10%)=(0-19.66)/(-29.97-19.66)i?=10.8%【案例2】(項目投資方案選擇決策)某公司準(zhǔn)備購入ー設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資30000元,使用壽命5年,采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為15000元,每年的付現(xiàn)成本為5000元,乙方案需投資36000元,采用直線法計提折舊,使用壽命也是5年，5年后有殘值收入6000元。5年中每年收入為17000元,付現(xiàn)成本第一年為6000元,以后隨著設(shè)備陳舊,逐年將增加修理費300元,另需墊付營運資金3000元。假設(shè)所得稅率為40%,資金成本率為10%。要求:(1)計算兩個方案的現(xiàn)金流量(2)計算兩個方案的凈現(xiàn)值(3)計算兩個方案的現(xiàn)值指數(shù)(4)計算兩個方案的內(nèi)含報酬率(5)計算兩個方案的投資回收期(6)試判斷應(yīng)選用哪個方案。答案：(1)計算兩個方案的現(xiàn)金流量：計算年折舊額：甲方案每年折舊額=30000/5=6000元乙方案每年折舊額=(36000-6000)/5=6000元列表計算兩個方案的營、ル現(xiàn)金流量：

年份012345銷售收入1500015000150001500015000付現(xiàn)成本50005000500050005000折舊60006000600060006000稅前利潤40004000400040004000所得稅16001600160016001600稅后利潤24002400240024002400營業(yè)現(xiàn)金流量84008400840084008400投資項目稅后現(xiàn)金流量計算表:年份012345甲方案固定資產(chǎn)投資-30000營業(yè)現(xiàn)金流量84008400840084008400稅后現(xiàn)金凈流量-3000084008400840084008400乙方案:固定資產(chǎn)投資-36000營運資金墊支-3000營業(yè)現(xiàn)金流量90008820864086408280固定資產(chǎn)殘值6000營運資金收回3000稅后現(xiàn)金凈流量-39000900088208640864017280(2)凈現(xiàn)值:甲:1844.40元,乙:-535.98元(3)現(xiàn)值指數(shù):甲方案=1.06,乙方案=0.99(4)內(nèi)含報酬率:甲方案=12.40% 乙方案=9.52%(5)回收期:甲方案=3.57年,乙方案=4.24年(6)應(yīng)選用甲方案?！景咐?](投資期決策)大華公司進(jìn)行ー項投資,正常投資期為3年,每年投資300萬元,3年共需投資900萬元。第4-13年每年現(xiàn)金凈流量為350萬元。如果把投資期縮短為2年。每年需要投資500萬元。2年共投資1000萬元，竣工投產(chǎn)后的項目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變,資本成本為20%,假設(shè)壽命終結(jié)時無殘值,不用墊支營運資金。試分析判斷應(yīng)否縮短投資期。?首先,計算正常投資期的凈現(xiàn)值:正常投資期的凈現(xiàn)值=-300-300X(P/A,20%,2)+350X(P/A,20%,10)X(P/F,20%,3)=-300-300X1.528+350X4.192X0.579=91.11?其次,計算縮短投資期的凈現(xiàn)值。縮短投資期的凈現(xiàn)值=-500-500X(P/F,20%,1)+350X(P/A,20%,10)X(P/F,20%,2)=-500-500X0.833+350X4.192X0.694=101.74(萬元)?所以，應(yīng)采用縮短投資期的方案。案例4(固定資產(chǎn)更新決策)P190例7-10按理5(資本限量決策)例7-11三.投資項目的風(fēng)險分析投資活動在實際上充滿了不確定性。未來現(xiàn)金流量的大小及發(fā)生時間往往是不可確知的。如果決策面臨的不確定性和風(fēng)險比較大,足以影響方案的選擇,那么就應(yīng)對它們進(jìn)行計量并在決策時加以考慮。投資風(fēng)險分析的常用方法是風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法。均利用凈現(xiàn)值指標(biāo):風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法:調(diào)整i肯定當(dāng)量法:調(diào)整NCF(-)風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法

這種方法的基本思想是對于高風(fēng)險的項目,采用較高的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值,然后根據(jù)凈現(xiàn)值規(guī)則來選擇方案.根據(jù)前面知識可知:k=i+bQ報酬率（貼現(xiàn)率）式中:hー風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率:i一無風(fēng)險貼現(xiàn)率:トー風(fēng)險報酬斜率;Qー風(fēng)險程度。為確定風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率k,首先要確定風(fēng)險程度。和風(fēng)險報酬斜率b,具體確定方法如下：.計算步驟：（1）風(fēng)險程度（Q）的計算①計算期望值R或E②計算期望值的標(biāo)準(zhǔn)離差6或d③計算綜合標(biāo)準(zhǔn)差:綜合標(biāo)準(zhǔn)差（。）=｛キ④計算標(biāo)準(zhǔn)離差率綜合標(biāo)準(zhǔn)差④計算標(biāo)準(zhǔn)離差率綜合標(biāo)準(zhǔn)差（0）“ー現(xiàn)金流入預(yù)期現(xiàn)值式中:dー現(xiàn)金流入的標(biāo)準(zhǔn)差。.風(fēng)險報酬斜率（b）的確定： 風(fēng)險報酬斜率（b）的高低反映風(fēng)險程度變化對風(fēng)險調(diào)整最低報酬率影響的大小。b是經(jīng)驗數(shù)據(jù)，可根據(jù)歷史資料用高低點法或直線回歸法求出。例7-8.風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率:K=I+Bq.計算按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值NPV.特點:①容易理解;②可根據(jù)對風(fēng)險的偏好調(diào)整貼現(xiàn)率;③計算復(fù)雜;④把風(fēng)險和時間因素混為談(時間長則風(fēng)險也大)(-)肯定當(dāng)量法肯定當(dāng)量法的基本思路是先用一個系數(shù)把有風(fēng)險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金收支,然后用無風(fēng)險的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值,以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資機(jī)會的可取程度?？隙ó?dāng)量系數(shù),是指不肯定的1元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于使投資者滿意的肯定金額的系數(shù),它可以把各年不肯定的現(xiàn)金流量換算成肯定的現(xiàn)金流量。肯定當(dāng)量系數(shù)可以由經(jīng)驗豐富的分析人員憑主觀判斷確定，也可以為每ー檔變化系數(shù)規(guī)定相應(yīng)的肯定當(dāng)量系數(shù)。.計算步驟:美媲是a的確定計算各年的標(biāo)準(zhǔn)離差率Q=6/R(2)查表確定各年肯定當(dāng)量系數(shù)卬計算各年確定的凈現(xiàn)金流量NCF=a,不確定的NCF"aCFAT計算確定的NPV：NPV=Y— -占(1+か其中:《為?年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù),它在0~1之間;7為無風(fēng)險貼現(xiàn)率;Cかア為稅后現(xiàn)金流量。2.特點:①計算簡單；②不夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險;③確定と困難?！舅伎碱}】.完整的工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量的內(nèi)容有哪些?.貼現(xiàn)評價指標(biāo)的類型與其定義?.怎樣進(jìn)行多個互斥方案的投資決策?第二節(jié)、證券投資評價企業(yè)把資金用于購買股票、債券等金融資產(chǎn),被稱為證卷投資。可以分為債券投資和股票投資。一?債券投資債券投資的投資對象是債券。債券是發(fā)行者為籌集資金,向債權(quán)人發(fā)行的,在約定時間支付ー定比例利息,并在到期時償還本金的一種有價證券。企業(yè)決定是否購買ー種債券,要評價其收益和風(fēng)險。評價債券收益水平的指標(biāo)是債券價值和到期收益率。債券投資的特點(一)債券價值債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，稱為債券的價值或債券的內(nèi)在價值。債券價值計算的基本模型是式中: 債券價值I--每年的利息M—到期的本金!ー貼現(xiàn)率nー債券到期的年數(shù)債券價格=利息的現(xiàn)值+本金的現(xiàn)值.基本方法:分次付息，到期還本，計復(fù)利P=I(P/A,n,k)+F(P/F,n,k)2?一次還本付息不計復(fù)利：P=F(1+IXn)(P/F,n,k)3。折現(xiàn)發(fā)行：P=F(P/F,n,k)只有債券的價值大于購買價格時，オ值得購買。（二）債券到期收益率的計算:債券的到期收益率是指購進(jìn)債券后,一直持有該債券至到期日可獲得的收益率。這個收益率是指按復(fù)利計算的收益率,它是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率。可用“逐步測試”法求得,也可用簡便算法求得近似結(jié)果,公式如下:._/+（M-P）+N（M+尸）+2式中:I-ー每年的利息;M- 到期歸還的本金;P—買價;N--年數(shù)。如果到期收益率高于投資人要求的報酬率，則應(yīng)買進(jìn)該債券，否則就放棄。盡管債券的利率一般是固定的,債券投資仍然和其他投資ー樣是有風(fēng)險的。債券的風(fēng)險包括違約、利率風(fēng)險、購買カ風(fēng)險、變現(xiàn)カ風(fēng)險和再投資風(fēng)險。債券投資收益率=債券投資收益/債券投資額債券收益內(nèi)容:轉(zhuǎn)讓價差+利息收入計算到期收益率的方法（內(nèi)含報酬率6種算法）（1）每年付息一次到期收益率的計算XI利用V=I.（P/A,I,n）+M（P,i,n）計算（逐步測試、內(nèi)插法）派2可用公式簡便算法計算求得近似值:※如果計算出的債券的到期收益率高于投資人要求的報酬率則應(yīng)買進(jìn)該債券,否則就放棄案例1：95年注冊會計師試題某公司在1994年1月1日平價發(fā)行新債券,每張面值1000元,票面利率10%,5年到期，每年12月31日付息。（計算過程至少保留小數(shù)點后4位，計算結(jié)果取整.）?要求:1994年1月1日的到期收益率是多少?(2)假定1998年1月1日的市場利率下降到8斬那么此時該債券的價值是多少?(3)假定1998年1月1日的市價為900元,此時購買該債券的到期收益率是多少?(4)假定1996年1月1日的市場利率為12%,債券市價為950元,你是否購買該債券?案例1答案:R=(1000X10%+1000/2-1000/2)/1000=10%100/1.08+1000/1.08=1019R=(1000X10%+1000/5-900/5)/900=13.3%V=100X(P/A,12%,3)+1000X(P/F,12%,3)=952購買二.股票投資評價股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)的憑證，是股東借以取得股利的ー種有價證券。股票投資是指通過購買股票可以分享股利,或者可以將其出售并期望售價高于買價。股票投資評估的主要方法是計算其價值,然后和股票市價比較,視其低于、高于或等于市價，決定買入、賣出或繼續(xù)持有。其評價模型有以下幾種:?股票投資的特點?股票價格的確定(一)股票評價的基本模型(永久持有)￡(1+&)'式中:IX——t年的股利;R、——貼現(xiàn)率即必要的收益率;t—年份。(二)零成長股票的價值(未來股利不變)p=2ム長期持有、股利穩(wěn)定不變的股票估價模型:V=d/K(三)固定成長股票的價值p_ + ニQRs-g-g式中:gー股利增長率。長期持有、股利固定增長的股票估價模型：V=dO(l+g)/(K-g)短期持有、未來準(zhǔn)備出售的股票估價模型：V=各期股利的現(xiàn)值+預(yù)計售價的現(xiàn)值(四)用市.盈率估計股價高低股票價格=該股票市盈率X該股票每股盈利股票價值=行業(yè)平均市盈率X該股票每股盈利案例2某公司發(fā)行的股票,投資者的期望收益率為20%,該公司本年12月15日宣告下一年1月5日將本年每股股息為10元支付給在下一年1月1日登記為本公司股東的人士，該公司未來第1,2,3年的股息增長率為10%,第3年以后以5%的增長率穩(wěn)定增長,那么預(yù)計股權(quán)登記日前該股票的市場價格是多少?(1)第!年的股息為10X(1+10%)=11第2年的股息為11X(1+10%)=12.1第3年的股息為12.IX(1+10%)=13.31第4年的股息為13.31X(1+5%)=13.98(2)該股票第3年的市場價格P3=13.98/(20%-5%)=93.2(3)該股票的市場價格=10+11/(1+20%)+12.1/(1+20%)2+13.31/(1+20%)3+93.2/(1+20%)3=10+9.17+8.4+7.7+53.93=89.2【思考題】.試述證券投資對象的品種及各品種的風(fēng)險、收益比較。.試述資本資產(chǎn)定價模型在證券投資中的運用。.試述證券投資組合理論及其在中國證券市場上的應(yīng)用。第三節(jié)、流動資金的管理流動資金是指投放在流動資產(chǎn)上的資金。流動資金的主要項目是現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨,它們占用了絕大部分的流動資金。一.現(xiàn)金和有價證券的管理現(xiàn)金是立即可以投入流動的交換媒介,有價證券是企業(yè)現(xiàn)金的ー種轉(zhuǎn)換形式。企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo),就是要在資產(chǎn)的流動性和盈利能力之間做出抉擇,以獲得最大的長期利潤。因而確定最佳現(xiàn)金持有量是現(xiàn)金管理的重點。最常用的方法是成本分析模式。（一）現(xiàn)金的持有動機(jī)與成本.持有動機(jī):支付動機(jī)、預(yù)防動機(jī)、投資動機(jī).持有成本:管理成本、機(jī)會成本、轉(zhuǎn)換成本、短缺成本（二）最佳現(xiàn)金持有量的確定.成本分析模式：成本分析模式是將持有現(xiàn)金的成本分為機(jī)會成本、管理成本、短缺成本,這三種成本是和最小的現(xiàn)金持有量就是最佳現(xiàn)金持有量?？偝杀?機(jī)會成本+管理成本+短缺成本機(jī)會成本=現(xiàn)金持有量X有價證券利率管理成本：屬固定成本不考慮轉(zhuǎn)換成本最佳現(xiàn)金持有量：總成本最低時的現(xiàn)金持有量。2,存貨模式總成本=機(jī)會成本+轉(zhuǎn)換成本不考慮管理成本和短缺成本最佳現(xiàn)金持有量Q=V2TF/K最佳現(xiàn)金管理總成本=V2TFKT:現(xiàn)金總需求量 F:每次轉(zhuǎn)換成本K:有價證券收益率 162頁例4-2轉(zhuǎn)換成本=(T/Q)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期30天 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期100應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期30天 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期100天 ?【案例1】?某公司現(xiàn)金收支平穩(wěn),預(yù)計全年現(xiàn)金需要量為250000元,現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為每次500元,有價證券年利率為10甌計算:? (1)最佳現(xiàn)金持有量;(2)最低現(xiàn)金管理總成本、轉(zhuǎn)換成本、持有機(jī)會成本:(3)有價證券交易次數(shù)、有價證券交易間隔期。?(1)最佳現(xiàn)金持有量=■J2X250000X500/10%=50000(元) (2)最低現(xiàn)金管理總成本=J2X250000X500X10%=5000(元)轉(zhuǎn)換成本=250000/50000X500=2500(元)持有機(jī)會成本=50000/2X10%=2500（元）有價證券交易間隔期=360/(T/Q)3.現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式最佳現(xiàn)金持有量=年現(xiàn)金需求額/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360Z現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期ー應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期廣 存貨周轉(zhuǎn)期90天 ?誓賬款周轉(zhuǎn)期40X（3）有價證券交易次數(shù)=250000/50000=5（次）有價證券交易間隔期=360/5=72（天）二.應(yīng)收賬款的管理應(yīng)收賬款是指因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)及其他原因,應(yīng)向購貨單位或接受勞務(wù)的單位及其他單位收取的款項。應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)是要在應(yīng)收賬款信用政策所增加的盈利和這種政策的成本之間做出權(quán)衡,只有當(dāng)應(yīng)收賬款所增加的盈利超過所增加的成本時,オ應(yīng)實施應(yīng)收賬款賒銷。信用政策包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策。（一）、應(yīng)收賬款的功能和成本功能:增加銷售、減少存貨成本:機(jī)會成本、管理成本（收賬等費用）、壞賬成本機(jī)會成本的計算：四步:（二）、信用政策的確定.信用標(biāo)準(zhǔn):信用標(biāo)準(zhǔn)指顧客獲得企業(yè)交易信用所應(yīng)具備的條件。如果顧客達(dá)不到信用標(biāo)準(zhǔn)便不能享受企業(yè)的信用或只能享受較低的信用優(yōu)惠。信用標(biāo)準(zhǔn)的確定常用“5C”系統(tǒng)來進(jìn)行。.信用條件：信用期限、折扣期限、現(xiàn)金折扣信用期間是企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時間。信用期的確定，主要是分析改變現(xiàn)行信用期對收入和成本的影響。延長信用期，會使銷售額增加，產(chǎn)生有利影響;與此同時應(yīng)收賬款，收賬費用和壞賬損失增加,產(chǎn)生不利影響。當(dāng)前者大于后者時，可以延長信用期，否則不宜延長?，F(xiàn)金折扣是指企業(yè)對顧客在商品價格上所做的扣減,其主要目的在于吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款,縮短企業(yè)的平均收款期。但現(xiàn)金折扣也會使企業(yè)增加成本，即價格折扣的損失，當(dāng)。企業(yè)給予顧客某種現(xiàn)金折扣時，應(yīng)當(dāng)考慮折扣所能帶來的收益與成本孰高孰低、權(quán)衡利弊、進(jìn)行抉擇。現(xiàn)金折扣通常用5/10、3/20、n/30來表示。信用條件備選方案的評價:信用成本后收益=（賒銷額ー變動成本）ー機(jī)會成本一收賬費用ー壞賬損失=最大者最佳(三)收賬政策:應(yīng)收賬款發(fā)生后,企業(yè)應(yīng)采取各種措施爭取按期收回款項,避免發(fā)生壞賬,給企業(yè)帶來損失。這些措施包括對應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督(如編制賬齡分析表),和制定適當(dāng)?shù)氖召~政策?？偝杀?機(jī)會成本+收賬費用+壞賬損失=最小者最佳【案例2】某企業(yè)生產(chǎn)銷售M產(chǎn)品，該產(chǎn)品單位售價5元，單位變動成本4元,固定成本為5000元,預(yù)計信用期若為30天,年銷售量可達(dá)10000件，可能發(fā)生的收賬費用為3000元,可能發(fā)生的壞賬損失率為1%,若信用期為60天，年銷售量可增加2000件,但可能發(fā)生的收賬費用為4000元，增加銷售部分的壞賬損失率為1.5%,假定資金成本率為10%。要求:根據(jù)上述情況,確定對企業(yè)有利的信用期。(1)收益的增加=銷售量增加X單位毛利=2000X(5-4)=2000(元)(2)應(yīng)收賬款占用資金的機(jī)會成本增加=(應(yīng)收賬款平均余額X變動成本率義資金成本率)=(12000X5)/360X60X4/5X10%-(10000X5)/360X30X4/5X10%=800-333=467(3)壞賬損失的增加=2000X5X1.5%=150(4)收賬費用增加=4000-3000=1000(5)改變信用期的凈損益=收益增加一成本費用增加=2000-(467+150+1000)=383由于收益的增加大于成本增加,故應(yīng)采用60天信用期?！景咐?】1998年高陽公司的信用條件是:30天內(nèi)付款，無現(xiàn)金折扣，壞賬損失率為4%,收賬費用為4000元。1998年平均收現(xiàn)期為40天,單價10元，單位變動成本6元，固定成本10000元，銷量10000件?，F(xiàn)為了擴(kuò)大銷售,公司財務(wù)部門制定了兩個方案:方案ー:信用條件為“3/10,n/20”，預(yù)計銷售量增加3000件，壞賬損失率為2%,客戶獲得現(xiàn)金折扣的比率為60%,客戶信用期滿付款的比率為35%,其余5%平均付款期100天，收賬費用為2000元。方案二：信用條件為“2/20,n/30”,預(yù)計銷售量增加4000件,壞賬損失率為3%,客戶獲得現(xiàn)金折扣的比率為70%,客戶信用期滿付款的比率為25臨其余5%平均付款期100天,收賬費用為3000元。要求:如果應(yīng)收帳款的機(jī)會成本為10%,問上述哪個方案較優(yōu)?原方案:毛利=10000X（10-6）=40000（元）機(jī)會成本：100000/（360/40）X（6/10）X10%=6666.67（元）壞賬損失：100000X4%=4000（元）收賬費用：4000（元）信用成本后收益=40000-6666.67-4000-4000=25333.33（元）方案ー:?毛利=（10000+3000）X（10-6）=52000?折扣款:130000X3%X60%=2340（元）平均收現(xiàn)期：10X60%+20X35%+100X5%=18（天）機(jī)會成本：（130000/360）X18X（6/10）X10%=3900（元）壞賬損失:130000X2%=2600（元）收賬費用:2000（元）信用成本后收益=52000-2340-3900-2600-2000=41160（元）方案ニ:毛利:（10000+4000）X（10-6）=56000折扣款:140000X2%X70%=1960（元）平均收現(xiàn)期：20X70%+30X25%+100X5%=26.5（天）機(jī)會成本:（140000/360）X26.5X（6/10）X10%=6183.33（元）壞賬損失:140000X3%X=4200（元）收賬費用：3000（元）信用成本后收益=52000-1960-6183.33-4200-3000=40656.67（元） 應(yīng)選擇方案1三?存貨的管理存貨的管理是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的物資。存貨產(chǎn)生的原因有兩點:一是保證生產(chǎn)或銷售的經(jīng)營需要;二是出自價格的考慮。但是存貨占用資金是有成本的,占用過多會使利息支出增加并導(dǎo)致利潤的損失:各項開支的增加更直接使成本上升。進(jìn)行存貨管理,就要盡カ在各種存貨成本與存貨效益之間做出權(quán)衡,達(dá)到兩者的最佳結(jié)合，這就是存貨管理的口標(biāo)。存貨的功能和成本存貨的功能:存貨的成本:.采購成本:無數(shù)量折扣時屬無關(guān)成本.訂貨成本:(A/Q)P,訂貨次數(shù)等于A/Q.儲存成本：(Q/2)C.缺貨成本:多屬于機(jī)會成本儲備存貨的總成本T計算公式為:T=采購成本+訂貨成本+儲存成本+缺貨成本與存貨有關(guān)的成本包括訂貨成本、購置成本、儲存成本和缺貨成本。企業(yè)存貨的最優(yōu)化,即是使總成本最低。使存貨總成本最低的進(jìn)貨批量叫做經(jīng)濟(jì)批量或經(jīng)濟(jì)訂貨量。經(jīng)濟(jì)批量的確定是解決存貨管理問題的關(guān)鍵，經(jīng)濟(jì)批量的模型包括以下幾種:(-)經(jīng)濟(jì)訂貨量的基本模型rc（2*）=\2KDKc式中:。?——經(jīng)濟(jì)訂貨量也稱經(jīng)濟(jì)批量;K-每次訂貨費用;D—年需要量;Kc——單位變動儲存成本；M——最佳訂貨次數(shù)；t* 最佳訂貨周期;/*——經(jīng)濟(jì)批量占用資金；TC、g——經(jīng)濟(jì)訂貨量時的儲備存貨的總成本；U--單價。存貨總成本的簡化公式;無數(shù)量折扣,不允許缺貨時T=(A/Q)P+(Q/2)C經(jīng)濟(jì)批量有關(guān)成本公式:Q=V2AP/C這一公式稱為經(jīng)濟(jì)訂貨量的基本模型,求出的每次訂貨批量,可使T達(dá)到最小值。年最低成本合計 T=J2Ape(-)基本模型的擴(kuò)展.有數(shù)量折扣時:經(jīng)濟(jì)批量的應(yīng)用相關(guān)成本=采購成本+訂貨成本+儲存成本計算步驟:1.計算沒有數(shù)量折扣時經(jīng)濟(jì)訂貨批量的總成本2.計算各種數(shù)量折扣時的總成本3.比較總成本最低者即為最佳定購量。.存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)批量模型ハ^5TCg=.2KDKc（l_§式中:d—每日耗用量;P-每日送貨量?！景咐?】某企業(yè)每年需要某零件12960件,日平均需要量36件。該種零件若自制,每天產(chǎn)量96件,每次生產(chǎn)準(zhǔn)備成本600元,每件年儲備成本1元,每件生產(chǎn)成本I00元;若外購單價120元,一次訂貨成本100元。試計算比較選擇該零件自制或外購為宜。? （1）自制總成本的計算:?自制的最佳批量總成本（訂貨、儲存成本）=72X600X12960X1X60/96=3117.69元自制生產(chǎn)成本為:100X12960=1296000（元）自制的總成本為:3117.69+1296000=1299117.69（2）外購總成本的計算外購的最佳批量成本（訂貨、儲存成本）=72X100X12960X1=1138（元）外購的購買價為:120X12960=1555200（元）外購的總成本為:1138+1555200=1556338（元）（3）由于自制總成本低于外購總成本,故采用自制方案為好。【案例5].某企業(yè)計劃年度生產(chǎn)甲產(chǎn)品需要A零件,該零件外購,單價4元,一次訂貨成本15元,零件的全年需求量為3600件,儲存變動成本為零件價值的20%,該零件采購400件以上可享受2%的價格折扣。要求:確定該零件的經(jīng)濟(jì)訂貨批量Q=7（2X15X3600）/（4X0.2）=367.42（件）T=72X15X3600X4X0.2=293.94（元）外購367件時總成本:293.94+3600X4=14693.94（元）外購400件時總成本:（3600/400）X15+（400/2）X4X0?2+3600X4X0.98=14407（元）選擇經(jīng)濟(jì)訂貨批量為400件【案例6】 某商店擬放棄現(xiàn)在經(jīng)營的商品A改為經(jīng)營商品B,有關(guān)的數(shù)據(jù)資料如下:A的年銷售量3600件,進(jìn)貨單價60元,售價100元,單位儲存成本5元,一次訂貨成本250元。B的預(yù)計年銷售量4000件,進(jìn)貨單價500元,售價540元,單位儲存成本10元,一次訂貨成本288元。(3)該商店按經(jīng)濟(jì)訂貨量進(jìn)貨,假設(shè)需求均勻、銷售無季節(jié)性變化。(4)假設(shè)該商店投資所要求的報酬率為18%,不考慮所得稅的影響。要求:計算分析該商店應(yīng)否調(diào)整經(jīng)營的品種(提示:要考慮資金占用的變化)。(1)計算收益的增加A的毛利=(100-60)X3600=144000元B的毛利=(540-500)X4000=1600007L收益的增加=160000-144000=16000元(2)計算資金占用的機(jī)會成本增加A的經(jīng)濟(jì)訂貨量=V(2X3600X250)/5=600(件)A占用資金=600/2X60=18000元B的經(jīng)濟(jì)訂貨量=V(2X4000X288)/10=480(件)B占用資金=480/2X500=120000元增加機(jī)會成本=(120000-18000)X18%=18360元由于機(jī)會成本增加超過收益增加,故不應(yīng)調(diào)整經(jīng)營品種?！舅伎碱}】1,試述財務(wù)管理上的現(xiàn)金的內(nèi)容。ABC管理法是如何操作的?第四章融資決策 ク 第一節(jié)、普通股籌資第二節(jié)、長期負(fù)債融資! 第三節(jié)、短期負(fù)債融資【教學(xué)目的和要求】 【 第四節(jié)'資本結(jié)構(gòu)通過本章學(xué)習(xí),使學(xué)生了解到我國目前各種融資渠道和方式,尤其掌握普通股融資、負(fù)債融資的有關(guān)內(nèi)容;掌握資本成本的概念及其計算方法:了解最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法。【教學(xué)重點、難點】重點是個別資本成本,綜合資本成本的計算;經(jīng)營杠桿的含義及作用原理。難點在于最佳資本結(jié)構(gòu)的確定?！窘虒W(xué)內(nèi)容】融資是企業(yè)資本運作的起點。現(xiàn)代企業(yè)的資本來源;權(quán)益資本;吸收直接投資、普通股與優(yōu)先股融資等債務(wù)資本;長期負(fù)債、短期負(fù)債兩種資本之間應(yīng)保持合理比例關(guān)系:資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)、普通股籌資普通股籌資是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份,也是最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。通常情況下,股份有限公司只發(fā)行普通股。一.普通股的種類.股票按權(quán)利和義務(wù)分類;普通股和優(yōu)先股.按股票是否記名分類;記名股票和不記名股票.按股票票面有無金額分類;有面額股份和無面額股份.按發(fā)行對象和上市地區(qū)分類;A種股票;內(nèi)地,人民幣；B種股票;內(nèi)地，人民幣標(biāo)價,外幣發(fā)行；H種股票；香港；S種股票:新加坡；N種股票;紐約；T種股票:臺灣。二.普通股融資的優(yōu)缺點.優(yōu)點;①沒有固定利息負(fù)擔(dān)；②無到期日；③風(fēng)險小；④增強(qiáng)舉債能力；⑤容易吸收資金。.缺點;①資金成本高；②分散控制權(quán)；③引起股價下跌。三?股票的發(fā)行的規(guī)定與條件、程序.股票的發(fā)行的規(guī)定與條件:公司發(fā)行新股,必須具備ド列條件:(1)前一次發(fā)行的股份已募足,并間隔一年以上;(2)公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利;(3)公司在最近三年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載;(4)公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率。公司以當(dāng)年利潤分派新股，不受前款第(二)項限制。.股票發(fā)行的基本程序公司做出新股發(fā)行決議:公司做好發(fā)行新股的準(zhǔn)備工作;提出發(fā)行股票的申請;(4)有關(guān)機(jī)構(gòu)的審核；簽署承銷協(xié)議;公布招股說明書；按規(guī)定程序招股;認(rèn)股人繳納股款；(9)向認(rèn)股人交割股票；(10)改選董事、監(jiān)事。.股票發(fā)行方式有償增資發(fā)行方式;公開招股、老股東配股、第三者配股(2)無償增資發(fā)行方式:轉(zhuǎn)增資本、股票股利、股票分割(調(diào)整所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu))(3)有償無償并行方式:.銷售方式：(1)自銷承銷:包銷、代銷.發(fā)行價格初次發(fā)行時:股票發(fā)行價格可以按票面金額,也可以超過票面金額,但不得低于票面金額。增發(fā)股票時:可按公式計算:新股發(fā)行價=每股稅后利潤X市盈率市盈率=股票價格/該股票每股盈利四.股票上市的目的、條件、暫停與終止.股票上市的目的(1)提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)能力(2)促進(jìn)公司股權(quán)的社會化,防止股權(quán)過于集中(3)提高公司知名度(4)便于確定公司的價值(5)有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格.股票上市的條件:股份有限公司申請其股票上市必須符合下列條件:(1)股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行;(2)公司股本總額不少于人民幣五千萬元;(3)開業(yè)時間在三年以上,最近三年連續(xù)盈利:原國有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者本法實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的,可連續(xù)計算:(4)持有股票面值達(dá)人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于ー千人,向社會公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的百分之二十五以匕公司股本總額超過人民幣四億元的,其向社會公開發(fā)行股份的比例為百分之十五以上;(5)公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載;(6)國務(wù)院規(guī)定的其他條件。.暫停上市:上市公司有下列情形之一的，由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市:(1)公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件;(2)公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載;(3)公司有重大違法行為;(4)公司最近三年連續(xù)虧損。.終止上市:上市公司有前條第(二)項、第(三)項所列情形之一經(jīng)查實后果嚴(yán)重的,或者有前條第(一)項、第(四)項所列情形之一,在限期內(nèi)未能消除,不具備上市條件的，由國務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。公司決議解散、被行政主管部門依法責(zé)令關(guān)閉或者被宣告破產(chǎn)的，由國務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。第二節(jié)、長期負(fù)債融資ー、長期負(fù)債融資的內(nèi)容及特點長期負(fù)債是期限超過1年的負(fù)債?；I措長期負(fù)債資金,可以解決企業(yè)長期資金的不足。內(nèi)容:長期負(fù)債融資包括長期借款融資和長期債券融資。其特點表現(xiàn)為:籌集的資金具有使用上的時間性,需到期償還;不論企業(yè)經(jīng)營好壞,需固定支付債務(wù)利息,從而形成企業(yè)固定的負(fù)擔(dān):但其成本ー般比普通股籌資成本低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。二、長期借款融資長期借款融資指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期超過一年的借款。.長期借款的種類;(1)長期借款按用途分:固定資產(chǎn)投資借款、更新改造貸款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等(2)長期借款按貸款提供者的單位不同分為：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款(3)長期借款案有無抵押品作擔(dān)保分為：抵押貸款、信用貸款.取得條件：具有法人資格;生產(chǎn)經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家政策,且貸款用途符合銀行貸款辦法規(guī)定的范圍:借款企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證;具有還貸能力;在銀行開立有賬戶。.長期借款的保護(hù)性條款;(1)一般性保護(hù)條款(2)例行性保護(hù)條款(3)特殊性保護(hù)條款.長期借款的成本:主要是利息，還有管理費用、代理費等固定利率、變動利率.償還方式:利隨本清法、貼現(xiàn)法、定期等額還本付息法.長期借款