01月度觀點02月度重點03價格、價差、裂解04供需庫存平衡表目錄CONTENTS05EIA周度報告及其他月度觀點01月度觀點上月主要觀點：短期受各方面消息擾動，中期維持加息周期壓制需求驅動下的偏空走勢。本月走勢分析：節前油價震蕩走低，美聯儲9月再度加息75BP后，無論鷹派還是鴿派，各方均支持繼續激進加息。節內油價由于OPEC+宣布減產以及EIA周度庫存數據走低影響大幅走高。節后油價在反應了OPEC+減產消息后，再度受到衰退預期影響回落。本月主要觀點：OPEC+推動減產為油價兜底，除非全球經濟急劇惡化，布油80-85美元/桶一線將構成天然的支撐；而美聯儲激進加息仍將持續影響市場，從目前市場狀況我們判斷美聯儲11月大概率再度加息75BP，且最終利率可能達到原先市場認為的4.5%上方，更深入更持久地對全球經濟產生不利影響，持續打擊原油需求。因此我們認為原油總體維持偏空勢頭，多頭擾動風險將集中在供應端短期變化以及柴油短缺。風險提示：關注美國對OPEC+減產的反制措施、OPEC+實際減產情況月度重點022.1

OPEC+10月會議宣布減產OPEC+10月會議宣布11-12月產量基于8月協議產量減產200萬桶/日，稱減產是全球經濟的不確定性驅動的，沒有政治因素。OPEC+JMMC會議頻率由每月一次調整為每二月一次，下一次OPEC+會議于12月4日召開。部長級會議改為每六月一次。OPEC+同意將合作協議延長至2023年底尼日利亞油長：許多OPEC+成員國希望油價維持在90美元/桶OPEC協議產量8月9月10月11-12月“+”協議產量8月9月10月11-12月阿爾及利亞105.5105.7105.5100.7阿塞拜疆71.771.871.768.4安哥拉152.5152.9152.5145.5巴林20.520.520.519.6剛果32.532.532.531.0文萊10.210.210.29.7赤道幾內亞12.712.712.712.1哈薩克斯坦170.6171.0170.6162.8加蓬18.618.718.617.7馬來西亞59.459.559.456.7伊拉克465.1466.3465.1443.1墨西哥175.3175.3175.3175.3科威特281.1281.8281.1267.6阿曼88.188.388.184.1尼日利亞182.6183.0182.6174.2俄羅斯1100.41103.01100.41047.8沙特阿拉伯1100.41103.01100.41047.8蘇丹7.57.57.57.2阿聯酋317.9318.6317.9301.9南蘇丹13.013.013.012.4OPEC10國總計2668.92675.32668.92541.6“+”總計1716.71720.21716.71644.0OPEC+總計4385.64395.64385.64185.62.2

OPEC+實際減產推測由于各方面因素導致的OPEC+此前實際原油生產量和理論配額量相差甚遠，因此實際上OPEC+減產預計為50萬桶/日，只有此前實際產量與配額產量相當的國家會真正參與減產。其他國家預計將依然受到原先的不可抗力影響維持原有產量。俄羅斯產量是冬季及明年最大的變量。理論上俄羅斯當前原油產量980萬桶/日遠不及配額產量，無需進一步減產，但12月5日歐盟將正式對俄油制裁。俄烏沖突后，俄羅斯流向歐洲的原油已經從160萬桶/日降至60萬桶/日，若俄羅斯決定停止生產而非接受價格上限，OPEC+減產200萬桶/日可能突然成真。OPEC+成員國當前產量-目標產量(萬桶/日)備注沙特阿拉伯48.9減產主力，共計77.4萬桶/日科威特14.3阿聯酋14.2南蘇丹2.62020年5月以來從未減產，每月產量都超過配額阿爾及利亞2.5數額相對該國產量較少，可能是統計誤差加蓬2.32020年5月以來從未減產，僅1個月產量低于配額伊拉克2.0OPEC+會議后伊拉克油長稱減產不會影響該國出口阿曼1.1數額相對該國產量較少，可能是統計誤差其他OPEC+＜0不需要減產，甚至可以在產量目標線下方小幅增產哈薩克斯坦-56.0本周將完成一個泄露油田維護，預計產量增加26萬桶/日，后期預計有更多增加俄羅斯-70.0俄羅斯產量是冬季及明年最大的變量2.3

美國缺乏反制余裕潛在的反制措施我們的預判推動NOPEC法案、向WTO申訴在當下對油市缺乏實際影響力繼續釋放戰略儲備繼續釋放所剩無幾的SPR意味著不斷將定價權拱手交予OPEC+以及不斷抑制本土鉆井擴張意愿以推高油價推進美國頁巖油生產從過去一年績效看，政府對頁巖油生產商難有影響力。且建設鉆井所需關鍵材料缺乏使得鉆井生產周期增加。推進伊朗原油回歸由于政治因素，在美國中期選舉前沒有推動可能性。且此時推進將面對伊朗漫天要價，政治上更不可取。推進委內瑞拉原油回歸委內瑞拉對早先推動的雪佛龍開采其原油并不熱衷，預計進一步推進空間有限減少、停止原油及成品油出口對全球平衡表沒有影響，只會推動局部地區（如歐洲）供應矛盾加劇。OPEC+笑納歐洲大禮包。更激進地推動加息以平抑通脹相對而言最有效的方案，只是殺敵八百，自損一千可能更多，且見效緩慢威脅從中東撤軍，撤防御系統可能美國人自己更不同意讓出勢力范圍扳倒沙特王儲MBS，扶植親美政權美歐對俄油實施價格上限已經讓OPEC產生了兔死狐悲的危機感，進一步得罪沙特遭到報復的風險是美國在當前高通脹、高油價、高出口需求、低備用產能、低商業庫存、低戰略儲備背景下不愿面對的。從邊際效應看，美國犧牲各種利益四處擠牙膏換來的供應增加，根本不夠OPEC+玩的，若OPEC+12月對油價仍不滿意，還能接著減。本次OPEC+會議基本上可以對拜登7月沙特之行的外交成果蓋棺定論了。在拜登最重要的中期選舉前，沙特送了一份大禮。從觸發條件看，油價在90美元附近或者上方時，OPEC+不會采取進一步動作導致油價進一步推升。但當油價遠低于90美元時，OPEC+減產風險將大增。2.4

俄羅斯供應變數猶存9月21日，普京發表全國講話，宣布全國部分動員10月6日，歐盟正式批準全面禁止俄商品在歐盟市場的銷售，公布為俄石油設定限價的法律基礎。歐盟的協議包括支持對第三國的石油設置價格上限，該措施旨在限制俄羅斯的收入，同時保持其石油流向國際市場。12月5日，歐洲對俄羅斯原油制裁正式開始歐洲對俄羅斯成品油制裁將在原油制裁2個月后開始制裁除了購買，還包括航運、保險等方面，歐盟國家不得對俄羅斯原油提供以上服務俄羅斯當前對歐洲原油出口仍有60萬桶/日市場預計此舉將導致俄羅斯原油減產200萬桶/日僅從OPEC+本次“事實上”減產50萬桶/日對市場造成的影響，就能知道俄羅斯原油如果真正減產200萬桶/日的結果油價過高后勢必會有第三國不遵守美歐所謂的價格上限規則，通過比價格上限更高但比市場價略低的價格大量進口俄羅斯原油。因此我們始終認為俄羅斯未來供應量實際影響不會如市場預計那么大，除非俄羅斯主動斷供報復歐美。俄羅斯原油總供應Urals-Brent99.51010.51111.51218-118-719-119-720-120-723-123-7四年區間21-1 21-7 22-1 22-7俄羅斯原油總供應 預估值-40-45-35-30-25-15-20

-1005-5

22-1 22-2 22-3 22-4 22-5 22-6 22-7 22-8 22-9 22-10 2.5

三大機構10月報觀點匯總總體而言，除EIA略微上調今年全球原油需求外，三大機構集體下調今明兩年全球原油的供需兩端IEA：歐盟必須盡快找到130萬桶/日俄羅斯原油及精煉產品的替代供應EIA：潛在的石油供應中斷和原油產量增長慢于預期可能導致油價上漲；經濟增長慢于預期可能導致油價下跌。機構2022全球原油需求增長較上月調整2023全球原油需求增長較上月調整OPEC264-46234-36IEA190-10170-47EIA214+2148-49機構2022全球原油供應較上月調整2023全球原油供應較上月調整OPEC（不包含OPEC本身）6560-186713-38IEA9990-2010060-120EIA9990-1910073-552.6

EIA平衡表全球原油平衡-5-102015105018-118-719-119-720-120-721-121-722-122-723-123-7全球原油平衡預估值供應消費Δ庫存Δ庫存變化22Q3101.1999.54+1.64+0.1922Q4100.86100.89-0.02-0.69202299.9099.56+0.33-0.2223Q1100.09101.31-1.23-0.2023Q2100.83100.75+0.08-0.042023100.73101.04-0.31-0.08EIA同時調降了今年四季度至明年年底所有季度的供需預期。從平衡角度而言，EIA10月報預估今年累庫33萬桶/日，明年去庫31萬桶/日。從邊際變化而言，EIA10月報調整的方向偏去庫。2.7

OPEC平衡表OPEC10月報預計今年全球需求增加264萬桶/日（310），非OPEC供應增加193萬桶/日（211），為了達到年內供需平衡需要OPEC供應增加60萬桶/日（89）。OPEC10月報預計明年全球需求增加234萬桶/日（270），非OPEC供應增加152萬桶/日（173），為了達到年內供需平衡需要OPEC供應增加77萬桶/日（92）。OPEC10月報認為由于全球經濟衰退，明年需求增長損失量超過供應增長損失量，OPEC為了維持市場平衡所需產量下降。報告總體偏空，同時也為其5日宣布減產200萬桶/日的行為背書。注：括號內數字為上月月報數據，供參考對比2.8

歐美經濟數據持續疲軟美國PMI 英國PMI德國PMI法國PMI70605040302010019-119-720-120-722-122-7法國制造業PMI21-1 21-7法國服務業PMI1020304050607019-119-720-120-722-122-7德國制造業PMI21-1 21-7德國服務業PMI10203040506019-119-720-120-722-122-7英國制造業PMI21-1 21-7英國服務業PMI2030405060708090 7019-119-720-120-722-122-7美國制造業PMI21-1 21-7美國服務業PMI盡管OPEC+減產推高油價，全球經濟放緩是不爭的事實2.9美國就業市場意外堅韌疊加CPI維持高位，或導致更激進的加息路徑美國9月失業率進一步下降，職位空缺數反而增加，這與美聯儲在不斷加息抑制通脹過程中希望看到的局面相反就業市場的韌性意味著居民收入（消費能力）保持穩定增長，不利于抑制通脹OPEC+減產進一步加大美聯儲遏制通脹的難度，激發更高的利率，并可能將全球帶入更快、更深化、更持久的經濟衰退預計美聯儲11月進一步加息75個BPCPI 就業數據0246819-119-720-120-721-121-722-122-7美國CPI 美國核心CPI10 8000000 167000000 146000000 125000000 104000000 83000000 62000000 41000000 20 019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7周度初請失業金人數 美國失業率2.10美國依然無法建立成品油庫存，預計開工率持續高位美國汽油庫存 美國餾分油庫存美國航煤庫存 美國煉廠開工率2000002100002200002300002400002500002600001月2月3月4月 5月 6月 7月8月五年區間 2021 202230000350004000045000500001月2月3月6月7月8月11月12月4月 5月五年區間202120229月 10月五年均值100000110000120000130000140000150000160000170000270000 18000011月12月9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月五年均值 五年區間 2021 20229月 10月五年均值10090807060501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年區間20212022五年均值2.11

亞歐實際需求的下降以及歐洲柴油庫存短缺本月亞歐煉廠開工率出現了明顯下行歐洲因法國煉油廠工人罷工開工率下降歐洲煉廠開工率下降疊加本已偏低的庫存，對外柴油需求增加，進一步對美國柴油庫存造成壓力美國自身餾分油庫存也處于低位(P15)冬季能源危機下，柴油是重要的替代發電能源柴油或將成為成品油下一個主要矛盾歐/非煉廠開工率 亞太煉廠開工率51015202530010203070 0 5019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7歐非開工率 涉及產能(右)75 5580 6085 6590 70 4095 75 50100 35 80 6019-119-720-120-721-121-722-122-7亞洲開工率 涉及產能(右)歐洲16國中組分（柴油+航煤）庫存3504004505001315171921價格、價差、裂解033.1

原油期現走勢原油期貨主連 原油期貨連續主要現貨價格 美洲現貨價格1201101009080706050403019-119-720-120-721-121-722-122-7-40-2080604020010012014019/1 19/7 20/1 20/7 21/1 21/7 22/1 22/7 WTI 布倫特 阿曼 SC(折美元) WTI 布倫特 阿曼 SC-40806040200100120140-2019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 歐佩克一攬子價格庫欣WTI歐洲布倫特迪拜原油140120100806040200-2019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 -40庫欣WTI 米德蘭WTI LLS MARS ISTHMUS3.2

Brent原油持倉報告Brent期貨與期權凈多單 Brent價格×掉期商期貨凈多單持倉占比Brent價格×管理基金期貨凈多單持倉占比 Brent價格×生產商期貨凈多單持倉占比80000051406000007400000912020000011100013-20000019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 158017-4000001960-600000-800000212340-10000002520-120000019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7管理基金凈多單 生產商凈多單 其他可報告頭寸凈多單 非可報告頭寸凈多單 掉期商 BRENT主力收盤價25 12020 10015 8010 605 400 2019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7管理基金 BRENT主力收盤價608010012030 140 -40 140-35-30-25-20-15-10-54019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-70 20生產商 BRENT主力收盤價3.3

WTI原油持倉報告WTI期貨與期權凈多單 WTI價格×掉期商期貨凈多單持倉占比WTI價格×管理基金期貨凈多單持倉占比 WTI價格×生產商期貨凈多單持倉占比600000-28140500000-26400000-24120300000-22100200000100000-20800-18-10000019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 -1660-200000-1440-300000-1219-119-720-120-721-121-722-122-7-400000-1020管理基金凈多單 生產商凈多單 其他可報告頭寸凈多單 非可報告頭寸凈多單 掉期商 WTI主力收盤價20406080120

1002018161412108642019-119-720-120-721-121-722-122-7管理基金WTI主力收盤價20406080100120-25-15-20-10-505140 10 14019-119-720-120-721-121-722-122-7生產商WTI主力收盤價3.4

原油期貨結構WTI BrentOmanSC8090最新一周前兩周前一月前三月前7070首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行8090100 100最新一周前兩周前一月前三月前8090100最新一周前兩周前一月前三月前70550首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行600650700最新一周前兩周前一月前三月前3.5

原油月差WTI BrentOman SC40 4030 3020 2010 100 019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7-10 -10-20 -20M1-M2 M1-M3 M1-M6 M1-M9 M1-M1219-119-720-120-721-121-722-122-7M1-M2 M1-M3 M1-M6 M1-M9 M1-M12-10-15-2035302520151050-519-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12-50-100-150-20020015010050019-119-720-120-721-121-722-122-7M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M123.6

跨市期貨價差Brent-WTI Brent-OmanBrent-SC Oman-SC0-3-515131197531-119-119-720-120-721-121-722-122-720 2040 4060 6080 80100 100120 120140 140160 160-5 0-313579-119-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7布倫特-WTI期貨首行 布倫特 WTI 布倫特-阿曼期貨首行 布倫特 阿曼020406080100120140-15-10-5051019-119-720-120-721-121-722-122-7布倫特-SC期貨首行布倫特SC(折美元)0204060-20-15-10-51015 160 15 1601405 120100019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 80阿曼-SC期貨首行阿曼SC(折美元)3.7

跨市現貨價差Brent-WTI庫欣 Brent-DubaiBrent-OPEC一攬子 Brent-ESPO-10-50519-119-720-120-721-121-722-122-740 -2 40120 6 120100 4 10080 2 8060 0 6015 160 10 160140 8 1401019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-720 -4 200 -6 0布倫特-WTI 布倫特 WTI（庫欣） 布倫特-迪拜 布倫特 迪拜020406080100120-4-6-8121086420-219-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 布倫特-OPEC布倫特OPEC一攬子020406080100120160140-15-10-505160 1014019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7布倫特-ESPO布倫特ESPO3.8

美洲現貨價差WTI米德蘭-WTI庫欣 LLS-MARSLLS-WTI庫欣 LLS-ISTHMUS0406080100120140-10-5019-119-720-120-721-121-722-122-70406080100120140160-45 160 161412108642020 -219-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 20米德蘭-庫欣- 庫欣 米德蘭 LLS-MARS LLS MARS020406080100-4-6-8420-219-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 LLS-庫欣庫欣LLS806040200100120 120140 1406 108 1210 160 14 16086420-219-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 -4LLS-ISTHMUS LLS ISTHUMUS3.9

亞洲現貨價差Tapis-Dubai Tapis-MinasTapis-ESPO0-10-5051019-119-720-120-721-121-722-122-7TAPIS-DUBAI TAPIS DUBAI012010080604020-10-505120 101008060402020 180 20 180160 16015 15140 14019-119-720-120-721-121-722-122-7TAPIS-MINASTAPISMINAS120100806040200-15-10-50515 1801601014019-119-720-120-721-121-722-122-7TAPIS-ESPOTAPISESPO3.10

沙特OSP沙特OSP輕重油價差700065006000550050009500900085008000750019-119-720-120-721-121-722-122-71816141210864220-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 亞洲 地中海 美國 歐洲沙特OSP 11月 10月 變化值

至亞洲(對阿曼/迪拜) 超輕9.156.35+2.80特輕6.356.45-0.10輕質5.855.850.00中質4.003.75+0.25特輕3.004.80-1.80 0輕質0.902.70-1.80 -219-1 19-7 中質-1.200.30-1.50

重質 -5.90 -4.40 -1.50

沙特原油出口量

至美國(對ASCI)

10000

重質 2.45 2.20 +0.25

至地中海(對布倫特加權) 特輕輕質中質8.206.356.158.006.155.95+0.20+0.20+0.20

重質 5.70 5.50 +0.20

至歐洲(對布倫特加權) 特輕輕質中質2.700.90-1.304.502.700.20-1.80-1.80-1.50

重質 -5.70 -4.20 -1.50

3.11

沙特OSP遠東（vs

Oman/Dubai） 美國（vs

ASCI）地中海（vsBrent） 歐洲（vs

Brent）-10-5051019-119-720-120-721-121-722-122-7-15-10-50519-119-720-120-721-121-722-122-7特輕輕質中質重質-15-10-50515 1019-119-720-120-721-121-722-122-7-20超輕 特輕 輕質 中質 重質 特輕 輕質 中質 重質-15-10-50510 1019-119-720-120-721-121-722-122-7特輕輕質中質重質3.12

精煉產品期貨價格美國汽油 美國超低硫柴油歐洲輕柴油 新加坡輕柴油050100150200250300100200300400450 600400500350019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 19-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-71600 20014001200 1501000800 100600400 502000 019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-719-119-720-120-721-121-722-122-73.13

精煉產品期貨裂解美國期貨裂解WTI 美國期貨裂解Brent日本期貨裂解（折美元） 全球主要產品裂解-20-1001020304019-119-720-120-721-121-722-122-7TCM321TCM211-10010203040506019-119-720-120-721-121-722-122-70102030405070 6019-119-720-120-721-121-722-122-7WTI321 WTI211 Brent321 Brent211120100806040200-2019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 -40-60美國汽油裂解WTI 鹿特丹燃料油裂解Brent ARA輕柴油裂解Brent新加坡輕柴油裂解Brent 美國超低硫柴油裂解WTI3.14

精煉產品現貨價格美灣地區 紐約港西北歐 新加坡010020030040050060070080019-122-719-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-187號無鉛汽油 航煤 輕柴油20018016014012010080604020019-119-720-120-721-121-722-122-7汽油航煤輕柴油0200400600800100012001400160019-119-720-120-721-121-722-122-7汽油航煤輕柴油50045040035030025020015010050019-119-722-122-720-1 20-7 21-1 21-787號無鉛汽油 航煤 輕柴油3.15

精煉產品現貨裂解美灣裂解WTI 紐約港裂解Brent西北歐裂解Brent 新加坡裂解Dubai010203040506019-1-1019-720-120-721-121-722-122-7-10605040302010019-119-720-120-721-121-722-122-7211裂解321裂解50403020100607070 80-1019-119-720-120-721-121-722-122-7211裂解 321裂解 211裂解 321裂解-10010203040506019-119-720-120-721-121-722-122-7321裂解211裂解3.16

美國精煉產品現貨裂解美灣裂解WTI 輕組分中組分 重組分-60-4002040608019-1-2019-720-120-721-121-722-122-7航煤裂解石腦油裂解輕柴油裂解93汽油裂解1.0%殘余燃油裂解87汽油裂解3.5%殘余燃油裂解-40-20020406080100 10019-119-720-120-721-121-722-122-7石腦油裂解 93汽油裂解 87汽油裂解9080706050403020100-1019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 航煤裂解 輕柴油裂解-20-40-6080604020019-119-720-120-721-121-722-122-71.0%殘余燃油裂解3.5%殘余燃油裂解3.17

西北歐精煉產品現貨裂解西北歐裂解Brent 輕組分中組分 重組分19-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7-20 -20-40 -40-60 -60石腦油裂解 汽油裂解 航煤裂解 輕柴油裂解 1.0%殘余燃油裂解 3.5%殘余燃油裂解80 8060 6040 4020 200 019-119-720-120-721-121-722-122-7石腦油裂解 汽油裂解01020304050607019-1-1019-720-120-721-121-722-122-7航煤裂解輕柴油裂解-10-20-30-40-502010019-119-720-120-721-121-722-122-71.0%殘余燃油裂解3.5%殘余燃油裂解3.18

亞洲精煉產品現貨裂解新加坡裂解Dubai 輕組分中組分 重組分-60-40-2002040608019-119-720-120-721-121-722-122-7輕柴油裂解石腦油裂解極低硫燃油裂解汽油裂解180燃料油裂解航煤裂解380燃料油裂解-20-30-40-5050403020100-1019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 石腦油裂解 汽油裂解01020304050607019-1-1019-720-120-721-121-722-122-7航煤裂解輕柴油裂解-20-40-6080604020019-119-720-120-721-121-722-122-7極低硫燃油裂解180燃料油裂解380燃料油裂解供需庫存平衡表044.1

全球原油總供應全球 OECDOPEC 非OPEC05101520253020-723-123-721-1 21-7 22-1 22-7OECD原油總供應 預估值051015202530354018-118-719-119-720-120-722-122-723-123-7四年區間21-1 21-7OPEC原油總供應預估值70686664626058565418-118-719-119-7 20-122-122-723-123-7四年區間20-7 21-1 21-7非OPEC原油總供應預估值80859095100105 403518-118-719-119-720-120-7四年區間21-1 21-7 22-1 22-7 23-1 23-7 18-1 18-7 19-1 19-7 20-1全球原油總供應 預估值 四年區間4.2

非OPEC原油總供應美國 前蘇聯地區中國 巴西0510152018-118-719-119-720-120-7四年區間02468101225 161423-123-721-1 21-7 22-1 22-7 23-1 23-7 18-1 18-7 19-1 19-7 20-1美國原油總供應 預估值 四年區間20-7 21-1 21-7 22-1 22-7前蘇聯地區原油總供應 預估值54.543.532.521.510.5018-118-719-119-7 20-122-122-723-123-7四年區間20-7 21-1 21-7巴西原油總供應預估值4.24.44.64.855.25.418-118-719-119-720-120-722-122-723-123-7四年區間21-1 21-7中國原油總供應預估值4.3

OPEC原油總供應原油產量 原油產能剩余產能 非自愿減產4.543.532.521.510.501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022987654321018-118-719-119-720-120-722-122-723-123-7四年區間21-1 21-7OPEC剩余產能預估值35 3430 3325 3220 3115 3010 295 280 2718-1 18-7 19-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 23-1 23-7四年區間 OPEC原油產量 預估值18-118-719-119-720-120-722-723-123-7四年區間21-1 21-7 22-1OPEC原油產能 預估值4.4

OPEC原油供應——主要國家沙特 伊拉克阿聯酋 科威特0123451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3.532.521.510.501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202202468101214 61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 202200.511.522.533.541月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120224.5

OPEC原油供應——豁免國伊朗 利比亞委內瑞拉4.543.532.521.510.501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018 2019 2020 2021 202200.20.40.60.811.21.41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120221.81.61.41.210.80.60.40.201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120224.6

全球鉆機數美國 加拿大北美原油鉆機 全球0200400600800100019-0119-0720-01美國原油鉆機0501001502002503001200 35022-0122-0720-07 21-01 21-07 22-01 22-07 19-01 19-07 20-01美國天然氣鉆機 美國油氣混合鉆機 加拿大原油鉆機20-07 21-01 21-07加拿大天然氣鉆機 加拿大油氣混合鉆機02004006008001000120019-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07美國原油鉆機加拿大原油鉆機2500200015001000500019-119-720-121-722-122-720-7 21-1全球海上鉆機 全球陸地鉆機4.7

美國原油鉆機美國鉆機數 未完井數量單口新井產量油氣總產量19-119-720-120-721-121-722-122-7阿納達科阿帕拉契亞巴肯鷹福特海內斯維爾奈厄布拉勒二疊紀盆地10000 100009000 90008000 80007000 70006000 60005000 50004000 40003000 30002000 20001000 10000 00500100015002000250019-119-720-120-721-121-722-122-7美國新鉆數美國完工數美國未完井(右軸)05001000150020002500300019-119-720-120-721-121-722-122-7阿納達科阿帕拉契亞巴肯鷹福特海內斯維爾奈厄布拉勒二疊紀盆地10000900080007000600050004000300020001000019-119-720-120-721-121-722-122-7阿納達科阿帕拉契亞巴肯鷹福特海內斯維爾奈厄布拉勒二疊紀盆地4.8

煉廠一次加工利潤美國 西北歐地中海 新加坡19-119-720-120-721-121-722-122-7-10 -1060 2550 2040 1530 1020 510 00 -519-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7-20 -15美東岸Hibernia 美中WTI 美灣LLS 西北歐forties 西北歐urals-20-15-10-50510152019-119-720-120-721-121-722-122-7地中海arab

light-5-10252015105019-119-720-120-721-121-722-122-7新加坡dubai4.9

煉廠二次加工利潤美國 西北歐地中海 新加坡-10010203040506019-119-720-120-721-121-722-122-7-10454035302520151050-519-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 美東岸Hibernia 美中WTI 美灣LLS 西北歐forties 西北歐urals-104035302520151050-519-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 地中海arab

light4035302520151050-519-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 -10新加坡dubai4.10

煉廠加氫利潤美國 西北歐地中海 新加坡19-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7-10 -560 3050 2540 2030 1520 1010 50 019-119-720-120-721-121-722-122-7-20 -10美東岸Hibernia 美中WTI 美灣LLS 西北歐forties 西北歐urals-5-1030252015105019-119-720-120-721-121-722-122-7新加坡dubai10.90.80.70.60.50.40.30.20.1019-119-720-120-721-121-722-122-7地中海arab

light4.11

CDU裝置停工量全球 美國西北歐 亞洲020004000600080001000012000500045004000350030002500200015001000500019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 23-1 19-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 23-102004006008001000120014001600180019-119-720-120-721-121-722-122-723-14000350030002500200015001000500019-119-720-120-721-121-722-122-723-14.12

FCC裝置停工量全球 美國西北歐 亞洲050010001500200025003000800600400200020001800160014001200100019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 23-1 19-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 23-130025020015010050050045040035019-119-720-120-721-121-722-122-723-11000900800700600500400300200100019-119-720-120-721-121-722-122-723-14.13

全球煉廠開工率歐/非 亞太美國51015202530010203070 0 5019-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7歐非開工率 涉及產能(右)75 5580 6085 6590 70 4095 75 50100 35 80 6019-119-720-120-721-121-722-122-7亞洲開工率涉及產能(右)17.81818.218.418.618.8191009590858075706560555019-119-720-120-721-121-722-122-7美國開工率美國產能(右)4.14

全球原油總需求OECD 非OECD全球60 6050 5040 4030 3020 2010 100 018-1 18-7 19-1 19-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 23-1 23-7四年區間 OECD需求 預估值18-118-719-119-720-120-722-122-723-123-7四年區間21-1 21-7非OECD需求預估值12010080604020018-118-719-119-720-120-721-121-722-122-723-123-7四年區間全球需求預估值4.15

OECD原油總需求美國 加拿大歐洲 日本0510152018-118-719-119-700.511.522.525 320-722-723-123-720-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 23-1 23-7 18-1 18-7 19-1 19-7 20-1四年區間 美國需求 預估值 四年區間21-1 21-7 22-1加拿大需求 預估值024681012141618-118-719-119-720-1 20-722-122-723-123-7四年區間21-1 21-7OECD歐洲需求預估值54.543.532.521.510.5018-118-719-119-720-120-721-121-722-122-723-123-7四年區間日本需求預估值4.16

非OECD原油總需求中國 俄羅斯印度 巴西18161412108642018-118-719-119-74.543.532.521.510.5020-722-723-123-720-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 23-1 23-7 18-1 18-7 19-1 19-7 20-1四年區間 中國需求 預估值 四年區間21-1 21-7 22-1俄羅斯需求 預估值3.532.521.510.5018-118-719-119-720-120-721-121-722-122-723-123-7四年區間巴西需求預估值012345618-118-719-119-720-120-721-121-722-122-723-123-7四年區間印度需求預估值4.17

原油總庫存美國 OECD全球總庫存消耗量 OECD總庫存消耗量020040060080010001200140018-118-719-10500100015002000250030001600 350020-722-723-123-719-7 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 23-1 23-7 18-1 18-7 19-1 19-7 20-1四年區間 美國原油庫存 預估值 四年區間21-1 21-7 22-1OECD原油庫存 預估值-20-15-10-505101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202243210-1-2-3-4-5-6

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201820192020202120224.18

OECD庫存總庫存 原油汽油 柴油700650600550500450400050709111315171921300320340360380400420440050709111315171921100095090085080013001250120011501100105025002600270028002900300031003200330005 07 09 11 13 15 17 19 21 05 07 09 11 13 15 17 19 214.19

美國庫存商業原油 精煉產品商業總庫存 戰略石油儲備01002003004005006004003002001000100090080070060050000 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 220200400600800100012001400160000020406081012141618202280070060050040030020010000002040608101214161820224.20

歐洲16國庫存原油 中組分精煉產品 總庫存600 600500 500400 400300 300200 200100 1000 013 15 17 19 2113 15 17 19 21500550600650700750131517192112501200115011001050100095090013151719214.21

日本庫存原油 汽油精煉產品 總庫存020406080100120246810121416140 18000 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22020406080100000204060810121416182022050100150200120 2500002040608101214161820224.22

ARA庫存原油 汽油柴油 其他400004500050000550006000005001000150020002500300035004000091113151719212004006008001000120070000 18001600650001400014 16 18 20 22 09 11 13 15 17 19 21200018001600140012001000800600400200009111315171921燃油石腦油航煤4.23

EIA平衡表-5-102015105018-118-719-119-720-120-721-121-722-122-723-123-7全球原油平衡預估值供應消費Δ庫存Δ庫存變化22Q3101.1999.54+1.64+0.1922Q4100.86100.89-0.02-0.69202299.9099.56+0.33-0.2223Q1100.09101.31-1.23-0.2023Q2100.83100.75+0.08-0.042023100.73101.04-0.31-0.08全球原油平衡4.24

EIA平衡表變化供應 需求103 103102 102101 101100 10099 9998 9897 9796 962022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q42022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月-1.5-1-0.500.511.52022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月1010.51111.51212.513Δ庫存 美國產量2 13.52022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月4.25

OPEC平衡表——全球需求20224.26

OPEC平衡表——全球需求20234.27

OPEC平衡表——非OPEC供應20224.28

OPEC平衡表——非OPEC供應20234.29

OPEC平衡表——OPEC供應4.30

OPEC平衡表4.31

OECD庫存、消費天數以及浮倉OECD庫存202020211Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22單位：百萬桶OECD陸上商業庫存3,0372,6512,9813,2173,1813,0372,9272,8842,7642,6512,6162,661