1、套期保值幻燈片PPT套期保值幻燈片PPT目錄1、“兩大金礦公司之爭2、理論鋪墊：套期保值3、案例回歸分析4、企業何時需要套期保值5、銅礦是否需要套期保值6、套期保值原那么及工具選擇目錄1、“兩大金礦公司之爭兩大金礦公司之爭Newmont和Barrick是世界上最大的兩家金礦公司，但是兩家公司對待黃金價格的風險管理卻采用截然不同的做法。Newmont公司完全不采用套期保值的任何操作，甚至將其收購來的小金礦Normandy公司原有的套期保值合同統統在市場上平倉處理。這樣該公司所有的產量都暴露在黃金價格風險之下。Barrick公司那么積極采取套期保值的操作，幾乎將所有的黃金產量都保護在公司賣出的期貨

2、合同之下。哪家公司的做法是對的？兩大金礦公司之爭Newmont和Barrick是世界上最大的套期保值 套期保值是指把期貨市場當作轉移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現在買進準備以后售出商品或對將來要買進商品的價格進展保險的交易活動。 例如，一個農民為了減少收獲時農作物價格降低的風險，在收獲之前就以固定價格出售未來收獲的農作物。一位讀者一次訂閱三年的雜志而不是兩年，他就是在套期保值以轉移雜志的價格可能上升所給他帶來的風險。當然，如果該雜志價格下降，這位讀者也放棄了潛在的收益，因為他已繳納的訂刊費用高于他如果是在每年訂閱雜志情況下的費用。 套期保值 套期保

3、值是指把期貨市場當作轉移價格風險 套期保值的根本特征：在現貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進展數量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出實貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數量的期貨，經過一段時間，當價格變動使現貨買賣上出現的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。從而在“現與“期之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風險降低到最低限度。 套期保值的理論根底：現貨和期貨市場的走勢趨同在正常市場條件下,由于這兩個市場受同一供求關系的影響，所以二者價格同漲同跌；但是由于在這兩個市場上操作相反，所以盈虧相反，期貨市場的盈利可以彌補現貨市場的虧損。 套期保值的根本特征：在現貨市場和

4、期貨市場對同一套期保值在企業生產經營中的作用 1、確定采購本錢，保證企業利潤。供貨方已經跟需求方簽訂好現貨供貨合同，將來交貨，但供貨方此時尚無需購進合同所需材料，為防止日后購進原材料時價格上漲，通過期貨買入相關原材料鎖定利潤。 2、確定銷售價格，保證企業利潤。生產企業已經簽訂采購原材料合同，通過期貨賣出企業相關成品材料，鎖定生產利潤。 3、保證企業預算不超標 。4、行業原料上游企業保證生產利潤。 5、保證貿易利潤 6、調節庫存。 A、當認為當前原料價格合理需要增加庫存時，可以通過期貨代替現貨進庫存，通過其杠桿原理提高企業資金利用率，保證企業現金流。B、當原材料價格下降，企業庫存因生產或其他因素

5、不能減少時，在期貨上賣出防止價格貶值給企業造成損失。 7、融資 。當現貨企業需要融資時，通過質押保值的期貨倉單，可以得獲得銀行或相關機構較高的融資比例。 8、防止外貿企業匯率損失 。外貿型企業在以外幣結算時，可以通過期貨鎖定匯率，防止匯率波動帶來的損失，鎖定訂單利潤。 9、企業的采購或銷售渠道。在某些特定情況下，期貨市場可以是企業采購或銷售另外一個渠道，是現貨采購或銷售的適當補充。套期保值在企業生產經營中的作用 回歸兩大金礦之爭問題 一般來說，我們認為投資人之所以購置金礦公司的股票，是由于其看好黃金價格和該金礦公司的經營能力。這其中，黃金價格的不確定性是投資人所追求的，金礦公司不應該通過套期保

6、值的業務將投資人對黃金價格的不確定性預期限定在當前可以預見的水平上。Barrick公司套期保值的做法，除非有其他有關稅收方面的理由，否那么是在“越俎代皰， 消除了投資人本來愿意承擔的不確定性，將投資人排除在黃金價格有可能上漲而帶來的額外收益之外。 回歸兩大金礦之爭問題 一般來說，我們認為投資人承受風險的能力經營能力的承受范圍以外，應該套期保值黃金價格不確定性經營能力的承受范圍以內，無需套期保值黃金價格的不確定性是經常在變化的。而一個企業的經營能力所能夠承受的不確定性是不變。承受風險的能力經營能力的承受范圍以外，應該套期保值黃金價格經 如果該金礦公司的股票波動率低于黃金價格的波動率水平，那么我們

7、認為該公司的經營能力能夠承受當前的黃金價格的不確定性。因為當前的黃金價格波動幅度，給該公司造成的不確定性沒有完全反映到該公司的股票價格波動上去，該公司的經營能力吸收了一局部黃金價格的不確定性。所以，該公司不必實施套期保值業務。如果該公司的股票波動率超過黃金價格的波動水平，那么說明市場判斷：該公司的經營能力不能承受當前水平的黃金價格波動，市場甚至質疑其持續經營的能力。這樣的公司就應該實施套期保值，實施的程度應該由上面講的標準來確定，最終使該公司的股票波動率小于等于當前的黃金價格波動率。 如果該金礦公司的股票波動率低于黃金價格的波動率水平，那么我如果黃金價格上漲，那么Newmont公司就開足各處的

8、金礦生產；如果黃金價格下跌，那么Newmont公司就關閉那些高本錢的金礦，而僅僅集中在幾處低本錢的礦井生產。這樣就能利用經營能力的靈活性來應對黃金價格的波動。Newmont公司的整表達金開采本錢一直在下降。這樣就給公司提供了應對更高水平的黃金價格不確定性的能力。從這個例子中，我們可以再次證實：能力就是抑制不確定性最好的途徑。保持靈活性如果黃金價格上漲，那么Newmont公司就開足各處的金礦生產判斷企業是否需要套期保值的簡單法那么如果出現“1的情況，說明1%幅度的商品價格波動，會對公司的股票價格形成超過1%幅度的影響。這時，商品價格的波動給該公司造成的影響大于該公司的經營能力所能夠承受的范圍，該

9、公司就應該進展套期保值業務。如果出現“1的情況幫助企業抑制經營中的不確定性有哪些方法？(1)我們可以用期貨和遠期合同幫助企業消除其不能抑制的不確定性；(2)企業本身可以利用自身的資源,技術和經營能力來承擔一局部不確定性。傳統的金融工程學幫助企業找到了第一種風險管理方法，但是, 這種防范方法本身并不創造價值；而今天的實踐卻發現，我們應該鼓勵企業開展第二種風險管理方法，這是創造價值的根本途徑。 幫助企業抑制經營中的不確定性有哪些方法？(1)我們可以用期貨銅生產企業套期保值案例銅價處于漲勢之中，電銅生產商顯然很少會擔憂產品的銷售風險，對于擁有礦山的生產商來說，價格的上漲對企業非常有利，企業可以在確保

10、利潤的價格水平之上根據市場情況逐步在期貨市場進展賣出保值。但對于原料(銅精礦)缺乏的冶煉廠來說，會更多地擔憂因原料價格上漲過快而削弱其產品獲利能力。 我國企業進口銅精礦，通常采用以下兩種慣用的貿易方式。(1)點價 .在這種貿易方式下，電銅生產商完全可以根據其需要，選擇適宜的價格鎖定其生產本錢。 (2)平均價 .在這種貿易方式下,電銅生產商顯然會在銅價上漲的過程中面臨著較大的原料價格風險，企業為了躲避這種風險，就需要通過期貨市場對其現貨市場上的貿易活動進展保值。 銅生產企業套期保值案例銅價處于漲勢之中，電銅生產商顯然很少會案例分析案例分析銅精礦 期貨合約 目標本錢價 1224美元/噸 買入開倉

11、1380美元/噸實際支付價 1654美元/噸 賣出平倉 1880美元/噸 盈虧 虧損430美元/噸 盈虧 盈利500美元/噸結果顯示，該銅業公司通過該買入套期保值交易，不僅有效地躲避了因價格上漲給其帶來的風險損失，而且獲得了一定的利潤。銅精礦 期貨合約 那么，套期保值需要遵循什么原則呢？套期保值工具如何選擇？那么，套期保值需要遵循什么原則呢？套期保值工具如何選擇？1不要讓投資人承擔與主營業務無關的風險，這些不確定性因素干擾了投資人所看好的主營業務。如果出現了干擾主營業務的其他類似“噪音的風險因素，企業應該通過“廉價的期貨和遠期合同，加以排除。2把投資人看好的主營業務暴露在與企業能力相匹配的不確定性程度下。這樣才能幫助投資人充分地把握每一次由不確定性造成的資產升值的機遇。任何將自己主營業務的不確定性進展全盤套期保值的企業，其實是破壞了投資人的投資價值，同時也違背M&M定理。企業應該通過技術進步，提高效率，降低本錢來增強自身抑制主營業務不確定性的能力，而不是依賴金融市場來抑制不確定性。3當主營業務出現短期的、瞬間的無法抑制的波動時，企業可以