1、2022年西部超導核心競爭力分析1. 深耕高端金屬材料十余載，需求釋放引領西部超導進入發展快車道1.1 瞄準國內空白，對標國際先進，打造高端金屬材料核心供 應商始于超導材料，興于高端鈦合金，布局高溫合金，三駕馬車驅動公司持續成長。2003 年，為承擔中國參與國際熱核聚變實驗堆（ITER）計劃的超導線材生產工作，超導有限由 西北院和超導國際共同出資設立，開始了 ITER 計劃用 NbTi 和 Nb3Sn 超導線材的產業化， 其中鈮鈦合金超導材料項目于 2004 年 11 月建成投產。公司從 2005 年開始在所掌握的 NbTi 合金制備技術的基礎上，開展了新型戰機用高性能結構鈦合金的研制并取得突

2、破，彌 補了國內此類材料的空白，高端鈦合金業務逐漸成為公司業績主要貢獻點。2008 年 6 月， 公司低溫超導線材項目建成投產。2012 年，超導有限整體變更為西部超導材料科技股份有 限公司。2014 年，公司開始開展高性能高溫合金的工程化研究，并于同年在股轉系統掛牌， 其中高溫合金項目于 2018 年建成投產。2019 年，公司成功在上交所科創板發行上市。公 司目前為國內航空用鈦合金棒絲材的主要研發生產基地，是目前國內唯一實現超導線材商 業化生產的企業，也是國際上唯一的鈮鈦鑄錠、棒材、超導線材生產及超導磁體制造全流 程企業，高端鈦合金和低溫超導技術處于行業領先地位。背靠西北有色金屬研究院，匯

3、聚國內多名超導材料和稀有金屬材料專家，造就一流管 理研發團隊。發展管理方面，公司依托西北有色金屬研究院國家創新研發平臺，開展新材 料、新工藝、新裝備等研發和工程化，擁有 1 家全資子公司西燕超導和 4 家控股子公司助 力西部超導業務拓展，持續增強競爭力。西燕超導和聚能磁體從事超導相關業務，聚能裝 備致力于稀有難熔金屬相關業務，聚能高合從事高性能高溫合金業務，九洲生物致力于生 物鈦合金業務。研發團隊方面，公司形成了以張平祥博士為帶頭人，以國務院政府特殊津 貼專家、國家核聚變技術委員會委員、國家或陜西省有突出貢獻中青年專家等為核心的超導材料和稀有金屬材料專業研發團隊。團隊創建了超導材料國家工程實驗

4、室，建成了國內 首條超導材料生產線，實現了 ITER 項目批量供貨，在 MgB2 和 YBCO 超導材料制備基礎研 究、NbTi 和 Nb3Sn 線材工程化與產業化方面取得一系列國際領先的成果。專業的研發團 隊為維持公司在業內的技術領先水平和競爭優勢打下了堅實的基礎。公司多名高管具備雄厚技術背景，通過天匯科技員工持股平臺，將核心高管及員工利 益與公司發展綁定。公司多名高管技術出身，在相關領域從事多年研發工作，主持或參與 國家“863”、“973”等多個重點科研項目，突破了高性能超導材料核心制備技術、鈦合 金組織均勻性控制技術等多項關鍵技術，榮獲陜西省科技技術獎，中國有色金屬工業科學 技術獎等多

5、項獎勵，為公司產品的開發和技術進步做出了巨大的貢獻。天匯科技為西部超 導設立的持股平臺，公司通過員工持股計劃，吸引優秀人才。據公司公告顯示，截至 2021 年，共計 139 名員工參與持股計劃，占西部超導員工總數的 14.4%，其中管理層 6 名高管 中有 3 人為天匯科技前十大股東，6 人合計持股比例為 24.2%。員工持股將核心高管及員 工利益與公司發展綁定，進一步激發員工創造力，增強公司凝聚力。公司深耕高端金屬材料多年，已積累多項技術優勢并占據市場先發優勢。公司突破了 鈦合金成分均勻性、純凈化熔煉、組織性能均勻性和批次穩定性控制等關鍵技術，在國內 率先成功開發出滿足重點型號研制要求的眾多

6、關鍵鈦合金材料，鈦合金棒材性能國際領先； 公司經過多年自主創新，掌握了 NbTi 錠棒到線材的全流程生產技術，并且能夠同時采用“青 銅法”和“內錫法”生產 Nb3Sn 線材；公司自主研發掌握高性能高溫合金均勻性和純凈化 控制技術以及高溫合金高均勻棒材鍛造技術，制備的棒材質量處于國內領先水平。公司鈦 合金和高溫合金產品主要用于軍用領域，軍品市場有較高的市場壁壘，公司憑借市場先發 優勢，現有鈦合金產品已通過中航工業、中國航發等客戶認證并已批量應用于多型號裝備， 在業內積累了良好的口碑，與中航工業等客戶建立了長期合作關系，為后續鈦合金新產品 以及高性能高溫合金材料批量生產后的市場銷售奠定了堅實基礎。

7、公司為國內超導線材龍 頭企業，是 ITER 用低溫超導線材在中國的唯一供應商，在國內尚無競爭對手，也是 GE 和 SIEMENS 的合格供應商，生產的 MCZ 用磁體已實現批量供應。1.2 高端鈦合金為業績基石，高溫合金或為業績新增長極布局三條高端金屬材料賽道，憑借技術優勢擁有多項業內唯一。西部超導是我國高端 鈦合金棒絲材、鍛坯主要研發生產基地之一；是目前國內唯一的低溫超導線材生產企業， 是目前全球唯一的鈮鈦錠棒、超導線材、超導磁體的全流程生產企業；也是我國高性能高 溫合金材料重點研發生產企業之一。西部超導共有三類主營產品，第一類是高端鈦合金材 料，包括棒材、絲材和鍛坯等，主要用于航空、艦船、

8、兵器等；第二類是超導產品，包括 鈮鈦錠棒、鈮鈦超導線材、鈮三錫超導線材和超導磁體等，主要應用于先進裝備制造、大 科學工程等領域；第三類是高性能高溫合金材料，包括變形高溫合金、和粉末高溫合金母 合金等，應用于航空部件和核電設備。高端鈦合金產品為公司業績基石，超導業務穩步增長，高溫合金或為業績新增長點。 2016-2018 年公司生產經營整體運行平穩，2019 年開始，受益下游新型號放量，鈦合金 需求旺盛，公司營收和利潤實現快速增長，其中 2020 年的營收為 21.13 億元，同比增長 46.10%，根據業績快報，2021 年營收約為 29.35 億元，同比增長 38.91%；2020 年歸母

9、凈利潤為 3.71 億元，同比大幅增長 134.31%，根據業績快報，2021 年歸母凈利潤約為 7.43 億元，同比大幅增長 100.39%。分業務看，鈦合金業務是公司收入的主要來源，近五年營 收占比均在 80%左右，主要受益于下游旺盛需求和公司產能釋放；超導業務得益于國內 MRI 設備需求增加，疊加國產替代，超導業務穩中向好；高性能高溫合金業務于 2018 年 正式投產，仍處于試生產、取得相關認證的階段，當前業績貢獻較少，2020 年實現營收 0.34 億元，占比 1.62%，但考慮到國內高溫合金需求旺盛，短期缺口仍將持續，隨著產能 釋放，未來將成為公司業績新增長點。圖：高端鈦合金產品營收

10、貢獻明顯受益于公司經營管理持續改善和規模效應影響，公司盈利能力不斷提高。2016-2020 年，公司整體毛利率保持相對穩定，其中 2019 年因主要原材料海綿鈦采購成本上升，導致 毛利率較 2018 年同期降至 33.69%，為近五年最低值。2020 年，公司新增產能逐步釋放， 受規模效應影響，公司毛利率回升至 37.91%。分業務看，鈦合金產品主要用于軍用航空領 域，毛利率最高且相對穩定；超導線材 2017 年毛利率的波動主要因為公司 ITER 用超導線 材產品結構調整，單價及毛利率波動較大；高性能高溫合金項目 2018 年投產，尚處于小批 量生產階段，近兩年毛利率呈現負值，預計 2021

11、年實現盈虧平衡。受益于公司經營管理改 善，2018 年至今，管理費用率持續降低，且人均創收增速明顯，人員效率提升顯著，經營 效率持續提高，存貨及應收賬款周轉率穩步提升，流動比率較為平穩，疊加規模效應影響， 公司盈利能力將得到進一步提升。1.3 募投項目打破產能瓶頸，提升公司自主創新能力（一）產業化項目打破公司產能瓶頸，有望大幅提升公司營收規模產業化項目帶動產品產能翻倍，將顯著擴大公司業務營收規模，改善盈利能力。航空 航天用高性能金屬材料產業化項目建設周期為 3 年，將于第 4 年開始試生產，第 6 年項目 將完全達產，項目建成后，公司鈦合金產能由 4900 噸/年增加至 10000 噸/年，高

12、溫合金 產能由 1100 噸/年增加至 2600 噸/年。高性能超導線材產業化項目建設周期為 2 年，將于 第三年開始試生產，第四年將完全達產。項目建成后，公司超導線材產能由 750 噸/年增加 至 2000 噸/年，在國內 MRI 超導線材的市場占有率有望接近 50%，為國內 MRI 產業的持 續發展提供有力支撐。隨著產業化募投項目產能持續釋放，公司營收預計迎來大幅增長， 項目達產后，預計超導線材每年新增銷售收入 3.38 億元，鈦合金每年新增銷售收入為 17.15 億元，高溫合金每年新增銷售收入為 4.7 億元，考慮規模效應影響，產品毛利率將得到改 善。（二）創新項目保障公司研發創新能力，

13、提升公司技術競爭力公司將創立高性能金屬材料工程化制備技術開發基地和創新平臺，打造超導材料全鏈 條產業化基地，全面提升公司高端材料在國際市場上的競爭力。超導創新研究院項目旨在 突破制約先進鈦合金和高溫合金產業發展的核心技術，掌握滿足市場需求的先進制備技術， 建立以工程化技術研發為核心目標的創新體系，解決高端鈦合金、高溫合金在應用中的關 鍵技術問題，為公司在高端鈦合金、高溫合金領域的持續發展提供有力支撐和保障。超導 產業創新中心項目擬建設超導線材、超導磁體和電力應用裝備實驗室，打造超導全鏈條產 業化基地，解決制約產業化發展相關問題，縮小我國在超導材料與技術研究發展方面與國 際先進水平的差距，特別是

14、實用化超導材料的規模化制備和高端醫療設備、分析儀器、科 研裝備等應用領域的差距。兩大創新項目建成后將顯著提升公司整體研發水平和自主創新 能力，追趕世界領先水平，提升公司高端材料在國際市場上的競爭力。2. 國內航空鈦材龍頭企業，軍需高景氣延續西部超導高增長2.1 鈦材性能優異，用途廣泛，航空領域潛在增長空間巨大鈦金屬性質穩定可靠，合金產品廣泛應用于各個領域。鈦是一種銀白色的過渡金屬， 具有密度小、比強度高、導熱系數低、耐高溫低溫性能好，耐腐蝕能力強、生物相容性好 等突出特點，廣泛應用于航空、航天、艦船、兵器、生物醫療、化工冶金、海洋工程、體 育休閑等領域，被譽為“太空金屬”、“海洋金屬”、“現代

15、金屬”和“戰略金屬”。鈦 合金是以鈦為基加入適量其他元素，調整基體相組成和綜合物理化學性能而形成的合金。 鈦及鈦合金對一個國家的國防、經濟及科技的發展具有戰略意義，鈦工業發展水平是一個國家綜合實力的重要標志。鈦工業產業鏈有兩條不同的分支。第一條是鈦白粉工業，第二 條是鈦材工業，公司主要經營鈦材產品，因此本文主要討論鈦材工業。我國鈦材需求量持續增長，航空航天領域高端鈦材滲透率穩步提升。2008 年以來，在 國民經濟高速增長的拉動下，我國鈦材的需求總體呈上升趨勢，尤其近 5 年間，在高端化 工、航空航天、船舶和電力等行業需求帶動下，我國鈦材需求持續增長，2020 年達歷史新 高 9.36 萬噸。目

16、前，國內鈦工業結構性產能過剩，主要體現在民用低端鈦材產能嚴重過剩， 而航空用高端鈦材供不應求。2016-2020 年，中國鈦加工材在航空航天領域的用量由 8519 噸增長到 17228 噸，CAGR 為 24.01%。中國鈦材消費結構與全球相比依然存在顯著差別， 全球范圍內航空用鈦材占據鈦材總需求的 50%左右，國內應用占比僅為 18.41%，國內航 空用鈦材市場仍存在較大增長潛力。隨著國內軍用飛機的持續放量和新型號加速列裝，以 及商用飛機通過適航認證后的產能釋放，未來航空用高端鈦合金市場空間廣闊。2.2 軍民用航空領域高速發展，高端鈦材市場迎來歷史機遇鈦合金因其優異性能成為飛機機體結構和發動

17、機重要原材料，國內外先進飛機鈦用量 穩步上升。鈦合金在減輕結構重量、改善結構可靠性、提高結構效率和機體壽命等方面具 有其他金屬不可替代的作用，其應用水平成為衡量飛機結構選材先進程度的關鍵指標，是 影響飛機性能的重要材料。自 20 世紀 60 年代末以來，軍用飛機的用鈦量逐年增長，當前 歐美設計的各種先進戰斗機和轟炸機中鈦合金用量已經穩定在 20%以上。以 F-22 戰斗機 為例，作為目前世界上的先進戰斗機，其用鈦用量高達 41%。隨著我國軍用航空科技技術 發展，國產殲擊機鈦合金含量隨著代次逐步提升，根據航空鈦合金的應用及發展趨勢 數據顯示，我國最新機型殲-20 和殲-31 的鈦合金用量達 20

18、%及 25%。軍機量增代升需求迫切，民用國產客機交付在即，軍民雙驅打開鈦材市場空間。軍用 領域，軍機量增代升需求迫切，2021 年 8 月 31 日，中國空軍新聞發言人申進科大校表示， 我國歷史首次跨入戰略空軍門檻，而戰略空軍的發展壯大對飛機的數量和性能有著更高的 要求。與空軍強國相比，我國戰機在數量和代次上都有較大差距。根據World Air Forces 2021數據顯示，截至 2020 年末，我國擁有的各類軍機 3260 架，約為美國的 25%。此 外，美國戰斗機全部為三代機及以上機型，我國卻主要集中于二、三代機，與美國主力戰 斗機代次差距明顯。民用領域，未來二十年，我國將成全球航空客運

19、增長最大動力。根據 中國商飛公司市場預測年報 2020-2039數據顯示，到 2039 年，中國占全球客機機隊 比例將從現在的 16.2%增長到 21.7%，中國將交付 8,725 架客機，屆時將成為全球最大的 民航市場。此外，中國首款自主研發的 C919 大型客機，目前已累計取得 29 家客戶 1021 架訂單，首架交付在即。ARJ21 支線客機累計訂單 596 架，自 2015 年至今，已累計交付 45 架。軍民航空用高端鈦合金市場已進入高景氣度時期，需求將持續擴大。隨著我國新型軍機及民用機批產加快，加上新機型鈦含量不斷增加，下游需求將加速 釋放，預計未來十年新增飛機機體結構及發動機用鈦合

20、金市場需求量達 74.03 萬噸，其中軍用領域發動機用 12.64 萬噸，機體結構用 18.23 萬噸，民用領域發動機用 8.13 萬噸，機 體結構用 35.03 萬噸。根據公司公告，假設鈦合金銷售均價為 35 萬元/噸，預計未來十年 牽引飛機機體結構及發動機用鈦合金市場空間達 2591 億元，其中軍用領域發動機市場 442 億元，機體結構市場 638 億元，民用領域發動機市場 285 億元，機體結構市場 1226 億元。軍用測算：根據 FlightGlobal 的統計數據，2011-2020 年，我國軍用飛機的 CAGR 為 2.54%，再結合當前國內各大飛機總裝廠產能及市場需求情況，基于以

21、下假設，最終折 算出未來十年軍用飛機鈦材需求總量為 30.87 萬噸，其中發動機用鈦材 12.64 萬噸，機體 結構用鈦材 18.23 萬噸。 1）考慮到當前我國與美國軍機飛機數量和代次的差距，結合我國自身的產能情況，我 們預計十年后新增軍機 4810 架； 2）由于發動機損耗以及其他意外因素，預計我國航空發動機備發比例約為 1/3； 3）考慮我國航空發動機壽命以及實際訓練情況，預計未來十年每架次軍用飛機平均換 發 1 次。民用測算：根據航空工業發布的中國商飛公司 2020-2039 年民用飛機市場預測年報， 2020-2039 年，我國民航客機機隊規模和需求為：寬體干線飛機 1868 架，窄

22、體干線飛機 5937 架，支線飛機 920 架，共計 8725 架，考慮到新機交付量逐年穩中有增，因此假設未 來 10 年新機交付量約占總交付量的 48%，根據前瞻數據顯示，雙通道客機、單通道客機 以及支線客機飛機機體結構鈦含量平均為 10%、5%、5%，民用客機發動機使用壽命長， 十年內不考慮換發。基于此，最終折算出未來十年民用飛機鈦材需求總量為 43.16 萬噸， 其中發動機用鈦材 8.13 萬噸，機體結構用鈦材 35.03 萬噸。2.3 高端鈦合金領域呈寡頭競爭，西部超導綜合實力行業領先西部超導突破眾多鈦合金材料關鍵技術，打破歐美技術壟斷，成為我國新型軍機鈦合 金材料主要供應商。公司生產

23、的高端鈦合金棒絲材主要用于軍用航空領域，包括飛機結構 件、緊固件和發動機部件等。公司在國內率先成功開發出滿足重點型號研制要求的眾多關 鍵鈦合金材料，打破了歐美國家的技術壟斷，為我國新型戰斗機、運輸機的制造提供了核 心材料，是我國新型軍機用高端鈦合金的主要供應商且占據較大市場份額。由于軍工行業 較高的資質與技術壁壘，目前國內能夠批量生產軍用航空鈦合金棒絲材的企業較少，除了 本公司以外主要是寶鈦股份、西部材料和金天鈦業。寶鈦股份涵蓋鈦產品全產業鏈，種類齊全，軍民用領域均有涉及，其在老機型，發動機領域占有較大份額；西部材料和金天鈦 業鈦產品民品占比較多，包括航空、航天、船舶、石油、化工、冶金工業及其

24、他方面。西部超導鈦合金營收隨產能釋放有望保持快速增長，規模效應疊加技術優勢，盈利能 力將持續增強。因金天鈦業屬于未上市企業，無法從公開途徑獲得金天鈦業的相關財務數 據，在此取寶鈦股份和西部材料進行對比。近五年，西部超導營收規模逐年增長，增速高 于寶鈦股份，且由于西部超導所產鈦合金多用于軍工領域，產品毛利率處于行業領先地位， 維持在 38%以上，此外，西部超導掌握多項高端鈦合金關鍵技術。隨著產能釋放西部超導 營收規模將不斷擴大，規模效應疊加技術優勢，盈利能力將持續增強。3. 低溫超導國際一流，國產 MRI 廣闊市場助力西部超導穩定受益3.1 全球超導材料市場穩步增長，低溫超導材料占據市場主導 地

25、位超導材料分為低溫超導材料和高溫超導材料，低溫超導材料占據市場主體地位，應用 領域廣泛。超導材料在一定條件下具有直流電阻為零和完全抗磁性，其零電阻特性可以用 來輸電和制造大型磁體，完全抗磁性特性可以制造超導磁懸浮列車。高低溫超導材料的劃 分和其臨界溫度有關，低溫超導材料 Tc25K，占據超導市場主導地位，目前已實現商業 化的包括 NbTi 和 Nb3Sn，主要應用領域包括 MRI、MCZ、NMR、ITER、加速器、科研 用特種磁體等；高溫超導材料 Tc25K，有實用價值的主要有鉍系、釔系和 MgB2 材料等， 屬于氧化物陶瓷，目前尚處于研發階段，價格昂貴，市場份額較小。預計 2021 年全球超

26、導材料市場規模約為 67.8 億歐元，低溫超導材料占市場總規模的 95.61%，其中 MRI 用超導材料市占率接近 70%。根據歐洲超導行業協會的調研顯示，全 球超導材料的市場規模近幾年穩定增長，發展前景廣闊。2020 年全球超導材料市場規模達 64.6 億歐元，同比增長 5.04%，其中，以 NbTi 和 Nb3Sn 為代表的低溫超導材料，由于其 具有優良的機械加工性能和成本優勢，占市場規模的 95.61%，其中 MRI 用超導材料市占 率接近 70%，為最重要應用領域。圖：全球超導材料市場規模穩定增長3.2 MRI 為超導材料核心應用領域，國產 MRI 用超導市場持 續增長超導磁體在 MR

27、I 中應用廣泛且價值占比高，國內 MRI 市場仍處于快速增長階段，隨 著超導 MRI 設備國產替代加快，超導市場也將充分受益。MRI 是當前超導材料的最主要應 用領域，且超導磁體是 MRI 系統中最為關鍵、價值占比較高的一部分。據前瞻網數據顯示， 超導磁體的價值占比高，1.5T 磁共振超導磁體占 MRI 系統總成本 30%-40%，3.0T 磁共振 超導磁體占 MRI 系統總成本的 50%-60%。中國 MRI 設備市場保有量近年來一直保持快速 增長態勢，根據健康界研究院2021 中國醫用 MRI 市場研究報告，2015-2020 年中國 MRI 設備保有量復合增長率為 15.6%。雖然我國近

28、年來對 MRI 的需求日益增長，但進口 MRI 的數量卻呈下降趨勢，主要原因一方面由于許多國際大型醫療設備企業（如 GE 及 SIEMENS 等）在中國大陸設廠，核磁共振設備陸續實現國內生產；另一方面是國產廠商經 過多年發展，國產核磁共振設備市場競爭力不斷增強，開始逐步實現對進口設備的替代。 得益于國內 MRI 設備的快速增長，超導磁體市場也將持續擴大。預計未來五年國內 MRI 超導線材新增市場空間 37 億元，其中 3.0TMRI 超導線材市場 18 億元，1.5TMRI 超導線材市場 19 億元。根據公司公告，不同型號 MRI 設備所需超導線 材數量不同，其中，每臺 1.5TMRI 設備需

29、要 0.5 噸超導線材，3.0TMRI 設備需要 1.5 噸超 導線材。2018-2020 年，中國 MRI 設備年銷量由 1750 臺增加至 2346 臺，CAGR 為 15.78%。 在此基礎上，考慮國內醫療基礎設施建設及配套服務不斷升級，假設未來五年中國市場 MRI 設備每年銷量的增速保持在 15%，且 3.0TMRI 與 1.5TMRI 占比與 2020 年保持一致，則測 算得到未來五年國內 MRI 設備新增 18191 臺，超導線材需求量新增 13588 噸。根據公司 公告，假設超導線材平均售價為 28 萬元/噸，預計未來五年國內 MRI 超導線材新增市場空 間 37 億元，其中 3

30、.0TMRI 超導線材市場約 18 億元，1.5TMRI 超導線材市場約 19 億元。 且由于 1.5TMRI 僅滿足基本臨床需求，3.0TMRI 分辨率更高、檢查更精細，因此，未來 3.0TMRI 設備的占比有望進一步提高，對超導線材的需求量也將進一步增加。3.3 低溫超導材料技術國際一流，唯一具備全產業鏈技術，擁 有核心競爭力公司為全球唯一超導材料全流程生產企業，低溫超導產品生產技術達國際先進水平， 擁有核心競爭力。公司業務涉及 NbTi 錠棒和線材、Nb3Sn 線材和超導磁體的生產，是全 球唯一的超導材料全流程生產企業，在原材料供應，產品質量、成本及交貨期管控等方面 具有天然優勢。目前全

31、球僅有西部超導、英國 Oxford、德國 Bruker、英國 Luvata 等少數 幾家企業掌握低溫超導線材生產技術，公司是目前國內唯一的低溫超導線材商業化生產企 業，與 ATI 同為全球僅有的能夠批量生產銷售 MRI 用超導線材原材料 NbTi 錠棒的公司。 公司 MRI 用超導線材已在 GE 醫療、Philips 醫療、SIEMENS 醫療、聯影醫療、東軟醫療、 等國內外主要 MRI 設備生產商的產品中得到批量應用，近幾年國內市占有率穩步提升。低溫超導和高溫超導技術持續突破，技術穩居業內領先地位。公司自 2003 年成立以來， 便專注于超導線材的研發工作，在成功研制 ITER 用超導線材的

32、基礎上，通過持續創新已開 發出高端 MRI 專用 NbTi 超導線，并突破 NbTi 超導線材用高均勻 NbTi 合金全新真空自耗 熔煉和自由鍛造技術，為 NbTi 超導線材的批量化生產奠定了原料基礎。公司開發出 MRI 用 NbTi 超導線材導體結構設計、高尺寸精度加工、高銅比線材鑲嵌成型等工程化生產技術， 解決了長線性能和尺寸均勻性控制難題，實現高性能 MRI 用 NbTi 超導線材量產，先后通 過國際主要 MRI 制造企業 GE 醫療、SIEMENS 醫療的認證，打破國際壟斷，填補國內空白。 此外，公司探索高溫超導材料 Bi-2223 和 Bi-2212 的工程化制備技術，掌握了適合于批

33、量 化生產的全流程工藝技術，制備出長度達到百米量級的帶材和線材，開發出多種基體材料 和不同形狀的 MgB2 線材，為未來應用積累了材料基礎。4. 國內高溫合金新銳勢力，產能釋放打造西部超導新增 長點4.1 航空航天發動機關鍵材料，供需缺口打開市場空間高溫合金為發動機關鍵材料，鎳基高溫合金市場占比最高。高溫合金是以鐵、鎳、鈷 為基，具有優異的抗高溫、抗氧化抗熱腐蝕等綜合性能的金屬材料，能在 600以上的高 溫及一定應力作用下長期工作。高溫合金既是航空發動機的燃料室、導向器、渦輪葉片和 渦輪盤等熱端部件、航天火箭發動機高溫部件的關鍵材料，又是工業燃氣輪機、能源、化 工等工業部門所需的高溫耐蝕部件材

34、料，是國民經濟中不可或缺的一類重要材料。高溫合 金按照基體元素可分為鐵基、鎳基和鈷基高溫合金，其中，鎳基高溫合金市場占比達 80%； 按照制備工藝分為變形、鑄造和新型高溫合金，其中，變形高溫合金市場占比為 70%。公 司生產的高溫合金屬于鎳基高溫合金，包括變形高溫合金、鑄造高溫合金和粉末高溫合金。高溫合金主要應用于航空航天領域，下游應用場景不斷擴張。高溫合金因其優異特性 最初主要用于航空航天領域，是發動機的關鍵原材料，其性能和工藝技術的進步也促進了 發動機性能的不斷提高。發動機性能通常用推重比來綜合評定，提高推重比最直接和最有 效的技術措施是提高渦輪前的燃氣溫度，高溫合金工作溫度從早期不到 8

35、00到如今高達 1700，有效促進了發動機性能提升；工藝技術從變形高溫合金、鑄造高溫合金到粉末冶 金高溫合金，特別是定向凝固等技術的推廣促進了航空發動機性能的不斷提高。高溫合金 下游應用場景和市場需求也呈現不斷擴張的趨勢，包括電力、機械、工業、汽車及石油化工等領域。目前全球每年消費高溫合金材料約 30 萬噸，市場規模達 100 多億美元，其中 航空航天是最大的應用領域，占總使用量的 55%，其次是電力(20%)和機械領域(10%)。國內高溫合金需求快速增長，長期面臨供需不均衡問題，高溫合金產業發展潛力巨大。 2014-2019 年我國高溫合金需求量呈現快速增長趨勢，年均復合增長率約 19.2%

36、，截至 2019 年高溫合金需求量達 4.82 萬噸。在供給方面，產能增長以現有廠商擴產為主，但因 生產工藝復雜，下游認證周期長等，增速較為緩慢。我國長期面臨供給不均衡問題，高溫 合金自主供應量遠不能滿足國內需求，根據中國特鋼企業協會統計，約 43%的市場需求依 賴進口。考慮到目前我國高溫合金的供需缺口，高溫合金頭部企業將顯著受益。4.2 發動機國產替代疊加政策優勢，高溫合金行業迎來最大發 展契機軍用航空發動機國產替代進程加快，商用航空發動機研制順利，軍民航發國產替代引 領高溫合金需求釋放。我國軍用航空發動機國產化道路歷經引進、測仿、改進、創新四個過程，經過 60 余年發展，已具備戰斗機、運輸

37、機、武裝直升機/運輸直升機、教練機等多 機種配套發動機的研制能力。“太行”（渦扇-10）為我國第一臺具有自主知識產權的大推 力加力式渦扇發動機，已成為我國三代機的主配發動機。“長江”系列產品或將成為我國 商用航發突破口，當前僅有美國、英國、俄羅斯等發達國家具備商用航發研制能力，我國 目前研制的 C919 大飛機采用的也是 CFM 公司的 LEAP 發動機，但在制造強國的發展目標 下，完全自主化是我國民航裝備產業的必由之路。據中國商發公司透露，2020 年 3 月，“長 江 2000”發動機核心機 C2XC-101 點火成功，8 月，已進入整機裝配階段。“長江 1000” 發動機研制進展稍快于“

38、長江 2000”，已于 2018 年完成整機點火，2020 年 7 月開始試 航取證，預計到 2025 年以后可以投入使用。因此，在新型軍機加速服役部隊，民用航發研 制順利，存量軍機換發或升級的強勁驅動下，發動機用高溫合金市場需求加速爆發。“兩機專項”等政策推動國內高溫合金需求放量，我國高溫合金行業迎來歷史性發展 機遇。由于高溫合金材料屬于技術密集型企業，在我國的發展起步較晚，依次經歷了仿制、 仿創結合到獨創三個階段。目前我國高溫合金雖然已經進入“獨創”階段，但從業企業數 量少，整體技術水平較國外龍頭企業仍有較大差距，整體產能和實際有效產能較小，尤其 在高端航空航天領域高溫合金的產能與實際需求存在較大缺口。為了盡快擺脫當前嚴重的 進口依賴狀態，避免被“卡脖子”，政府陸續出臺了一系列政策，支持國內高溫合金產業 的發展。隨著我國全面啟動實施航空發動機和燃氣輪機重大專項(“兩機專項”)，高溫