1、1公司金融第六章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)2資本成本與資本結(jié)構(gòu)主要內(nèi)容：營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)理論MM理論權(quán)衡理論融資優(yōu)先順序資本結(jié)構(gòu)的決定因素資本成本3營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)業(yè)杠桿營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn):又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)稅息前收益（EBIT）圍繞其期望值變化而產(chǎn)生的不確定性。可以理解為全部投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。影響營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素市場(chǎng)因素產(chǎn)品市場(chǎng)的穩(wěn)定性要素市場(chǎng)的穩(wěn)定性產(chǎn)品成本中固定成本的比例企業(yè)的應(yīng)變能力與調(diào)整能力行業(yè)因素4營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)業(yè)杠桿 營(yíng)業(yè)杠桿 企業(yè)稅息前收益隨企業(yè)銷售收入變化而變化的程度，常用（DOL）表示。5營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)業(yè)杠桿 因?yàn)椋篍BIT銷售收入總成本 PQ（VQF） （PV）QF SPQ 所以：E

2、BITQ(PV) 6營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)業(yè)杠桿營(yíng)業(yè)杠桿示例已知A公司：P=10元，F(xiàn)= 60000元，V=6元； B公司：P=10元，F(xiàn)=120000元，V=4元。計(jì)算銷售量為25000件時(shí)兩公司的營(yíng)業(yè)杠桿。有：7營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)業(yè)杠桿S or CS or CVCFCQTCPQ612151.5202.08方案1方案2銷售量銷售收入可變成本固定成本DOL可變成本固定成本DOL100001000006000060000-240000120000-1150001500009000060000-60000120000-32000020000012000060000480000120000-250002500001

3、50000600002.5100000120000530000300000180000600002120000120000335000350000210000600001.751400001200002.3340000400000240000600001.616000012000029財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 因負(fù)債經(jīng)營(yíng)而引起的股東收益除營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之外的新的不確定性。 影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小的主要因素是財(cái)務(wù)杠杠。財(cái)務(wù)杠杠 每股收益隨稅息前收益變化而變化的幅度，常用DFL表示。10財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 因?yàn)椋?EPS(1/N)(1T)(EBITI) 所以：EPS（1/N）（1-T）EBIT 11假設(shè)A

4、企業(yè)決定利用方案1生產(chǎn)產(chǎn)品，其所得稅稅率為30%，有三種融資方案，債務(wù)利息在三種方案中均為5%。 籌資總額債務(wù)總額權(quán)益資本股票數(shù)量負(fù)債比率方案150000005000002500000%方案250000010000040000020000020%方案350000020000030000015000040%12銷售收入EBITI1DFL1I2DFL2I3DFL3100000-200000150000.80 100000.67 1500000050000.00 100000.00 200000200000150001.33 100002.00 250000400000150001.14 10000

5、1.33 300000600000150001.09 100001.20 350000800000150001.07 100001.14 4000001000000150001.05 100001.11 13EBITEPS1EPS2EPS3ROE1ROE2ROE3-20000-0.056-0.088 -0.140 -2.8%-4.4%-7.0%00-0.018 -0.047 0.0%-0.9%-2.3%200000.0560.053 0.047 2.8%2.6%2.3%400000.1120.123 0.140 5.6%6.1%7.0%600000.1680.193 0.233 8.4%9.6%11.7%800000.2240.263 0.327 11.2%13.1%16.3%1000000.280.333 0.420 14.0%16.6%21.0%期望值0.1120.1230.1405.6%6.1%7.0%標(biāo)準(zhǔn)差0.0790.0990.1324.