1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250019 GM EV Day 重磅舉辦，正式宣戰特斯拉 4 HYPERLINK l _TOC_250018 通用汽車全新的 BEV 3 電動化平臺 5 HYPERLINK l _TOC_250017 電動車平臺化大勢所趨 5 HYPERLINK l _TOC_250016 GM 的電動化歷史回顧 6 HYPERLINK l _TOC_250015 2.2.1. 汽車電動化先驅者（1908-2006 年） 6 HYPERLINK l _TOC_250014 2.2.2. BEV2 電動平臺（2007 年至今） 7 HYPERLINK l _TOC_

2、250013 搭載 Ultium 專屬電池的 BEV3 平臺 8 HYPERLINK l _TOC_250012 Ultium 電池擴展性極強 8 HYPERLINK l _TOC_250011 Ultium 電池成本低于 100 美元/kWh 8 HYPERLINK l _TOC_250010 Ultium 電池快充性能強勁 9 HYPERLINK l _TOC_250009 BEV3 平臺產品陣容豐富 10 HYPERLINK l _TOC_250008 與 LG 合資：保產能降成本 10 HYPERLINK l _TOC_250007 GM 的新能源汽車產品未來規劃 12 HYPERLI

3、NK l _TOC_250006 Cruise Origin 純電動自動駕駛共享車 12 HYPERLINK l _TOC_250005 凱迪拉克 Lyriq：有望挑戰 Model Y 13 HYPERLINK l _TOC_250004 GMC Hummer EV：耐用硬派又充滿軍事氣息 14 HYPERLINK l _TOC_250003 雪佛蘭 BOLT：通用汽車新能源銷量支柱 15 HYPERLINK l _TOC_250002 雪佛蘭 BOLT EUV：有望進一步延續 Bolt 輝煌 15 HYPERLINK l _TOC_250001 GM 的未來市場展望 17 HYPERLINK

4、 l _TOC_250000 投資建議 19圖表目錄圖 1：通用 EV Day 發布會 4圖 2：通用新型電池 4圖 3：大眾 MEB 平臺 5圖 4： BMW 的電動化路徑 5圖 4：通用電動卡車 6圖 5：通用 EV1 車型 6圖 7：GM 電池包的演化 7圖 8：Bolt 三電系統 7圖 9：通用電動化平臺 8圖 10：通用電動化平臺可拓展性強 8圖 5：Ultium 電池 8圖 6：Ultium 電池 8圖 13：全球 EV 電池 PACK 平均價格預測 9圖 14：特斯拉電池價格趨勢 9圖 13：特斯拉充電功率 9圖 14：IONITY 9圖 7：Cruise Origin 純電動自

5、動駕駛共享車型 10圖 8：凱迪拉克 Lyriq 純電動豪華 SUV 10圖 19：LG 化學全球基地布局 11圖 20：LG 化學全球產能 11圖 21：Cruise Origin 純電動自動駕駛共享車 12圖 22：Cruise Origin 純電動自動駕駛共享車 12圖 23：凱迪拉克 Lyriq 13圖 24：凱迪拉克Lyriq 13圖 25：凱迪拉克 Celestiq 14圖 26：GMC Hummer EV 勒布朗代言 14圖 27：GMC Hummer EV 效果圖 14圖 28：特斯拉 Cybertruck 15圖 29：Rivian 的 R1T 15圖 30：雪佛蘭 BOLT

6、 15圖 31：雪佛蘭 BOLT 銷量（輛） 15圖 32：雪佛蘭 Bolt EUV 概念車 16圖 33：雪佛蘭 Bolt EUV 諜照 16圖 34：通用集團新能源汽車銷量（輛） 17圖 35：通用汽車在國內合資品牌銷量（輛） 17圖 36：通用全球銷量展望（萬輛） 17圖 37：通用汽車未來動力電池需求量（GWh） 17表 1：海外車企新能源汽車戰略規劃及電動化平臺 6表 2：同時代的主流純電動車型電池性能對比 7表 3：通用新能源汽車發布時間表 12表 4：海外主流純電動 SUV 對比 13表 5：海外純電皮卡性能對比 15表 6：通用集團全球市場帶動電池及四大材料的市場空間測算 18

7、GM EV Day 重磅舉辦，正式宣戰特斯拉“這對通用汽車來說是一個歷史性的時刻。我深信我們將成為電氣化領域的領導者，不管別人怎么說，我們都要繼續努力。他們要么相信，要么我們給他們看，讓他們相信。”-通用汽車集團 CEO Mary Barra通用汽車的高管面臨的最大難題之一：說服華爾街懷疑者隨著汽車工業轉向純電動汽車，已有 110 多年歷史的通用汽車在底特律的 EV 制造工廠可以趕超馬斯克的特斯拉。通用汽車加速電動化轉型，EV Day 如約而至。在經過一系列退出市場與關閉工廠的鋪墊過后，GM 的最終主角終于閃亮登場。北京時間 3 月 5 日凌晨，在新型冠狀肺炎全球蔓延的陰影之下，通用汽車的 E

8、V Day 依然如約而至。這或許也可以看作是當下通用的一種急迫，特斯拉去年在全球售出了 36.7 萬輛電動汽車，目前市值一度超過 1500 億美元，是通用汽車 450億美元市值的三倍以上。因此，為了占據下一個風口，加速向電動化轉型，便成為了通用孤注一擲的砝碼。通用汽車正式向特斯拉宣戰。EV Day 是 GM 向世界，尤其是懷疑者的一次宣誓與示威，不僅前所未有地向世界展示了 12 款全新電動車型，涵蓋雪佛蘭、凱迪拉克、通用汽車和別克品牌，其 Ultium 新型電池估計可讓電動汽車的續航里程達到 400 英里（約 644 公里），超過特斯拉 Model S 頂配版的 390 英里（約 628 公里

9、），而且 Ultium 新型電池生產成本將比現有的電池便宜。同時還宣告，到 2023 年，通用汽車將在全球推出 20 款電動汽車，到 2025 年將在電動汽車和自動駕駛技術領域投資 200 億美元（包括工程和資本支出）。并最終實現在美國和中國每年銷售 100 萬輛電動汽車的目標。圖 1：通用 EV Day 發布會圖 2：通用新型電池資料來源：通用官網，安信證券研究中心資料來源：通用官網，安信證券研究中心通用汽車全新的 BEV 3 電動化平臺BEV 3 隆重登場。3 月 5 日，在擁有 65 年歷史的沃倫技術中心，通用汽車首次向外界展示了公司電氣化戰略的核心模塊化的驅動系統以及搭載 Ultium

10、 電池的第三代全球電動車平臺 BEV 3（Battery electric vehicle）。電動車平臺化大勢所趨新能源車型平臺化已經成為各大車企的發展趨勢。2018 年，大眾就發布了針對純電動車型打造的 MEB 平臺。集成在后軸的電機與車輛底部的平板式高壓電池以及集成在車輛前部的輔助驅動系統共同組成了車輛的底盤，而功率電子裝臵負責連接并控制電機與電池之間的高壓能量流。平臺化已成為大趨勢，在保證性能提升的同時還能最大程度降低成本。這也是各大車企的發展目標。有了自己的專屬平臺，就意味著搶占了市場的先機，而通用汽車作為全球最大的汽車之一，多元化，低成本將會助力其更好的發展。平臺化產品延展性強，成本

11、下降空間可觀。電池整體排布在座椅下方，使得車輛具有較長的軸距以及較短的前后懸，提供更大的乘坐空間。另外，電池排布在底盤中部，能夠更好的實現接近 50：50 的前后重量分配，以達到提升操控性能的目的。不過，最主要的是，全新的電動車平臺能夠擁有更好的延展性，可以實現多種車型技術以及經驗的共享，提高車型開發效率，縮短開發周期，擴大規模化效應，有效降低研發生產成本以及后期維護成本，強化產品競爭實力。圖 3：大眾 MEB 平臺圖 4： BMW 的電動化路徑資料來源：安信證券研究中心資料來源：安信證券研究中心海外車企電動化戰略明確，紛紛推出全新電動化平臺。隨著歐盟 2020 年最嚴 CO2 排放法規的實施

12、、各國相關財稅政策的大力扶持、以及部分國家禁售燃油車時間表的提出，全球 OEM現在已經完全接受汽車電氣化，紛紛推出自己的新能源汽車發展戰略規劃，打造電動車專屬的正向開發平臺。2020 年開始，隨著大眾 MEB 平臺為代表的電動車生產平臺投產，無論是車型數量還是銷量均將進入一個快速增長的爆發期。區域車企全球規劃中國規劃車型/平臺規劃（2019-2021 建成平臺）表 1：海外車企新能源汽車戰略規劃及電動化平臺到 2025 年，年產 200-300 萬輛電動汽車，大眾EV 占總銷量的 20%25%。推出 50BEVs、30PHEVs，電池需求超過 150GWh。2020 年計劃在華新能源車銷售 4

13、0 萬輛、2025 年計劃在華新能源車銷售 150 萬輛電動車 MEB 平臺 2020 年開始量產，生命周期 8 年（奧迪保時捷 PPE 平臺）寶馬19 年累計 50 萬輛，到 2025 年，新能源車銷量占公司總銷量的 15-25%歐洲到 2022 年，所有車型都提供電動款，2025奔馳年全球產銷 10 萬輛，占比 15%-25%，到2030 年，梅賽德斯奔馳品牌的全球銷量，將有一半以上為新能源汽車（包括混動）將投放 5 個系列共 9 款EV 及 PHEV，19年與長城汽車合資投放MINI 品牌EV投資 100 億歐元，2020 年國產EQ，到 2025年推出的10 款電動車型多數將采用國產化

14、CLAR/FSAR 平臺（i5、ix3、iNEXT）到2023 年提供25 款電動車型（含12 款EV）MEA、EVA 平臺（EQA、EQC、EQS、EQE、EQGLB 等）沃爾沃2019 年全部車型配電動機并發布首款EV，2025 年電動車銷量累計超 100 萬輛2019 年開始生產純電動車型以及搭載全新48V 電氣系統的混動車型擁有 SPA 和 CMA（V40、S40、XC40）平臺，正在研發電動車專屬平臺MEP，覆蓋全系車型特斯拉2020 年銷售規劃為 100 萬輛2019 年將在上海建廠Model 3、ModelX、Model S、Model Y2020 年推出 BEV 3 平臺202

15、0 年前，在中國市場至少推出 10 款新能源車，銷量每年將超過 10 萬輛通用2026 年全球純電動汽車銷量規劃為 100萬輛美國福特2020 年新能源車（含HV）銷量占總銷量的 1025%2016-2020 年會在華投放 20 款新車，并加速新能源布局與技術創新Fords global C-car platform: Focus EV 計劃 5 年投資 310 億元研發 13 款電動車日產到 2020 年，日產旗下有超過 20%的車輛將實現零排放的目標到 2022 年，電動車和e-Power 將達到總銷量的 30%。2022 年前將發布 12 款純電動車；日產與雷諾、東風成立合資公司易捷特車

16、（含 HV）銷量占比超過 10%和 FCEV）；2020 年達 20 萬輛18 款 PHV，8 款EV 和 2 款 FCV2020 年前累計推 9 款新能源產品，新能源2030 年2/3 的車為電動車（包括PHEV,BEV 到 2020 年累計推 28 款新能源車型，包括起亞豐田2025 年新能源車（含HV）年總銷量達到日韓550 萬輛，其中 EV/FCV 合計 100 萬輛當前車型以 HEV 為主，2017 年開始推出PHEV，2020 年推出EV 車型目前豐田正在開發 BEV 的專用平臺TNGA本田2030 年實現 15%為零排放（EV 及 FCV）車輛，混動車（HV 與 PHEV）占 5

17、0%資料來源：汽車之家，公司公告，安信證券研究中心整理2018 年投放首款電動汽車，新車將基于本田緊湊型 SUV 平臺打造GM 的電動化歷史回顧2.2.1. 汽車電動化先驅者（1908-2006 年）電動化先驅，EV 1 難逃衰落。在 1908 年通用汽車誕生后不久，便迎來了美國電動汽車發展史上的首個高潮。通用早在 1912 年就已在卡車上使用過電動化方案。1971 年通用汽車旗下 Delco Electronics 公司與波音公司聯合開發的電動月球車被阿波羅 1 號成功送到了月球上。 1990 年 1 月的洛杉磯汽車展上，時任通用汽車總裁 Roger Smith 向全球展示了一款叫作Impa

18、ct的純電動概念轎車。為應對加州空氣資源委員會的 ZEV 法案，通用在 1996 年推出了具有現代意義的電動汽車 EV1，也是世界第一款量產電動汽車。但局限于技術水平，EV-1 的續駛里程只有 100 公里左右，到 2002 年，通用汽車共生產了 1117 輛 EV1。通用 EV1 在當時采用租賃的方式供公眾使用，但大量先進技術的使用和生產線使得每輛 EV1 的組裝成品高達 25 萬美元，隨著 ZEV 法案從 2003 年推遲到 2008 年，沒有政策壓力的電動汽車迅速走向衰落。圖 5：通用電動卡車圖 6：通用 EV1 車型 資料來源：車家號，安信證券研究中心資料來源：車家號，安信證券研究中心

19、EV 1 領先于同時代產品。第一代 EV1 采用了當時比較成熟的鉛酸電池組，帶電量 16.5kWh，自重1.4 噸，純電續航里程97km，共計生產660 輛。EV1 搭載的交流異步電機最大功率100kW，可在 0-7000rpm 的轉速區間內恒定輸出 149Nm 的峰值扭矩。EV1 的充電口被設計在車頭 GM車標的正上方，通過 120V 便攜式交流充電器可在 15 小時內充滿。此外，通用還提供了一款 220V 的快充充電器，3 小時即可充滿。1999 年，通用正式發布了 EV1 的第二代車型。與第一代車型相比，第二代 EV1 主要換裝了 18.7kWh 的松下鉛酸電池組，并對制造成本、NVH水

20、平、車身重量等方面進行了升級，純電續航里程升級到 130-160km。2.2.2. BEV2 電動平臺（2007 年至今）繼承 EV1 遺志，打造增程式 Volt。2007 年，通用主管產品開發的副董事長 Bob Lutz 決定繼承 EV1 的“遺志”，開發全新的增程式電動汽車雪佛蘭 Volt。2010 年底，雪佛蘭 Volt 開始正式上市交付，從 2010 年到 2016 年底，雪佛蘭 Volt 在全球共銷售了 13.45 萬輛，其中在美國市場共累計銷售了 11.3 萬臺，占整個通用 2010-2016 累計新能源銷量的 88%。基于 BEV 2 平臺打造純電動 Bolt EV。通用汽車的第

21、二代電動車平臺（BEV 2）采用整體焊接剛方式，支持緊湊到全尺寸的電動車型。Volt 之后，2015 年 1 月底特律車展上，通用發布基于 BEV2 平臺的全新雪佛蘭 Bolt 純電動車，2016 年 12 月開始交付，目的是抗衡即將量產的特斯拉 Model 3。Bolt 續航里程 238 英里(約合 383 公里)，定價 37425 美元，扣除聯邦稅減免 7500 美元，價格為 29995 美元，具有突破性意義的。BEV2 平臺在某種程度上被視為支持雪佛蘭 Sonic 和 Trax 的Gamma 2 架構的分支。圖 7：GM 電池包的演化圖 8：Bolt 三電系統資料來源：電子發燒友，安信證

22、券研究中心資料來源：電子發燒友，安信證券研究中心Bolt 電池系統性能優異。Bolt 的電池包總共有 288 個電芯組成，成組方式 3P96S。電池包的質保為 8 年/10 萬公里，電池的衰減官方給出的范圍為 1040%（8 年）。不過，40%一般極少發生，GM 的熱管理做得很好，Volt 第一代產品就從未因電池衰減而替換過電池。Bolt 電池包的額定電壓 350V，總電量為 60kwh，總重量為 435kg，285L，比能為 138wh/kg;電池包的最大輸出功率為 150kw。相比于 SpakEV，系統層面的能量密度提高了 80%。表 2：同時代的主流純電動車型電池性能對比車型電芯性能（W

23、h/kg)系統性能（Wh/kg）集成效率冷卻方式Tesla Model3 201726016061.54%水冷Tesla Model S60 201324512450.61%水冷VW e-Golf 201512676.760.87%自然冷卻BMW i3 20141239375.61%直冷GM Spark EV 201412878.461.25%水冷Mitsubishi I-Miev 20111098073.39%風冷Nissan Leaf 201115714089.17%自然冷卻GM BOLT23013860.00%水冷資料來源：A2Mac1，安信證券研究中心搭載 Ultium 專屬電池的 B

24、EV3 平臺BEV 3 類似大眾MEB平臺，覆蓋各級別車型。在位于密歇根擁有65 年歷史的沃倫技術中心，通用汽車首次向外界展示了公司電氣化戰略的核心模塊化的驅動系統以及搭載 Ultium專屬電池的第三代全球電動車平臺 BEV 3（Battery electric vehicle），Ultium 電池組將或將被搭載在凱迪拉克純電動 SUV Lyr iq、旗艦級純電動大型轎車 Celestiq 以及凱雷德 ESCALADE純電動版等車型上，同時通用汽車還希望將其電池技術許可給其他公司。該平臺類似于大眾公司的 MEB 平臺，具有高度的靈活性，將全面覆蓋各級別車型，包括皮卡及性能車。圖 9：通用電動化

25、平臺圖 10：通用電動化平臺可拓展性強資料來源：公司官網，安信證券研究中心資料來源：公司官網，安信證券研究中心Ultium 電池擴展性極強Ultium 電池擴展性極強。不同于圓柱電池，Ultium 電池為軟包形式，在豎直方向和水平方向上均可排布，可以使用數量為 6、8、10、12 的模塊（例如悍馬上兩組 12 個模塊可以疊加在一起使用，最終 24 個模塊可以達到 200kWh），此種方式有利于優化電池能量儲存與整車布局。得益于更好的布局，所以 Ultium 電池容量從 50 kWh 至 200kWh 不等，可支持高達 400英里（約 644 公里）的續航里程，百公里加速僅 3 秒。在驅動系統方

26、面，通用汽車自主研發的電機將提供前驅、后驅、四驅、性能四驅等豐富選擇。專用 BMS 保障電池全生命周期安全。據安迪歐里介紹，電池內的每個模塊都將有一個專用的電池管理系統，這可以實現將單個模塊替換為新的模塊，甚至支持一個組件內混合和匹配不同的化學成分。同時，一個模塊的 BMS 將存儲一組完整的數據，這些數據可以在其生命周期結束時被獲取，便于回收和再利用。圖 11：Ultium 電池圖 12：Ultium 電池資料來源：公司官網，安信證券研究中心資料來源：公司官網，安信證券研究中心Ultium 電池成本低于 100 美元/kWh“數以千計的科學家、工程師和設計師共同努力實現了歷史性的創新，旨在提高

27、消費者對電動車的滿意度并實現業務盈利。” 通用汽車總裁 Mark Reuss“通用汽車的電動車業務在 2021年之前會實現盈利。” 通用汽車CEO Mary Barra鈷含量降低 70%，成本接近 100 美元/k Wh。目前，通用汽車已與 LG 化學成立合資公司，共同研發和生產電芯。此次，通用汽車改變了其電池的化學成分，電芯將采用鈷含量較低的專利化學配方。市面上大多數電池是用鎳、鈷和鎂制造，而通用汽車的 Ultium 電池還將加上鋁，并將鈷含量降低 70%。通用汽車還給目前用于雪佛蘭 Chevy Bolt 車型（電池成本為 145美元/千瓦時）的電動汽車架構減少了約 80%的封裝電線，希望促

28、使電池成本低于 100 美元/k Wh 的水平（約合人民幣 692.4 元/k Wh，目前主流鋰電池組價格在 800-1200 元/k Wh 左右），并讓通用汽車在擴大電動汽車生產能力以后能夠節省更多的成本。在 LG 的協助下，Ultium電池甚至有望趕超特斯拉的電池成本，具體特斯拉的未來電池戰略期待特斯拉 4 月份的“電池日”。同時，通用汽車表示其下一代純電動汽車將實現盈利，并將保持利潤率，這很大程度上要歸功于電池成本的大幅下降。圖 13：全球 EV 電池 PACK 平均價格預測圖 14：特斯拉電池價格趨勢EV電池價格（美元/kWh）40035030025020015010050015161

29、71819E 20E 21E 22E 23E 24E 25E資料來源：Bloomberg，安信證券研究中心資料來源：特斯拉，安信證券研究中心Ultium 電池快充性能強勁有望率先解決電動汽車的充電時間瓶頸。在充電方式上，Ultium 電池支持家用充電和直流快充。大部分車型將配備 400V 電池包以及 200 千瓦的快充能力，電動皮卡將配備 800 伏電池包以及 350 千瓦的快充能力。與全球領先的特斯拉以及歐洲 IONITY 相比，特斯拉發布的 V3超級充電樁最高峰值功率達 200-250kW，且 V3 使用了比 V2 更輕的液冷充電線，新增在途電池預熱功能，本月交付的 Model Y 將支持

30、 250kW 的快充能力；BMW 和大眾等車企合資布局的 IONITY 超級充電樁支持 350kW 快充能力，通用的 Ultium 電池將于特斯拉、大眾等一起引領全球技術進步，徹底解決電動汽車的兩個主要痛點：成本和充電時間。圖 15：特斯拉充電功率圖 16：IONITY資料來源：特斯拉官網，安信證券研究中心資料來源：大眾官網，安信證券研究中心BEV3 平臺產品陣容豐富“我們所建立的電氣化戰略覆蓋多個品牌和細分市場，其規模經濟效應可比肩全尺寸皮卡業務，且靈活度更高。我們迫切需要打造一個未來盈利的電動汽車投資組合。”-通用汽車集團 CEO Mary Barra通用汽車表示，初步計劃推出 19 種電

31、池與驅動單元的組合。由于 Ultium 電池系統有著強大 的擴展性，所以通用汽車的全新一代全球電動車平臺將覆蓋廣泛的細分市場，包括皮卡、SUV，跨界車、轎車、商用車等，并且會針對對應產品在產品設計、性能、配臵以及續航方面做出相應的調整。在研發方面，通用汽車采取整車與驅動系統協同開發的策略，降低電動車的復雜程度和零件數量。今年 1 月在舊金山首發的 Cruise Origin 純電動自動駕駛共享車型，是首 款搭載全新一代電動車平臺和Ultium 電池的產品。今年 4 月，凱迪拉克 Lyr iq 純電動豪華SUV 將首次亮相，預計 2022 年正式推出；今年 5 月，首款電動皮卡 GMC 悍馬將亮

32、相，預計 2021年秋季在底特律-漢姆川克工廠投產。圖 17：Cruise Origin 純電動自動駕駛共享車型圖 18：凱迪拉克 Lyriq 純電動豪華SUV資料來源：公司官網，安信證券研究中心資料來源：公司官網，安信證券研究中心與 LG 合資：保產能降成本LG 與通用合作 12 年之久，合資進一步加深雙方關系。自 2008 年以來，通用汽車和 LG 一直在第一代雪佛蘭 Volt 的開發過程中進行合作。此后，自 2010 年末 Volt 投放市場以來，GM幾乎在其生產的所有插電式汽車中使用 LG 電池。2019 年 12 月，據外媒報道，通用與 LG 化學雙方將共同投資 23 億美元，分別持

33、股 50%共同組建一家全新的合資企業，用來大規模生產電池單體，該工廠將為底特律-哈姆特拉馬克工廠制造的電動汽車提供電池。通用汽車和 LG 化學還將簽署一份聯合研發協議，基于雙方在電池科學領域的深厚積淀，共同推動先進電池技術的發展和應用，進一步降低電池成本。初始產能 30GWH，可滿足 66 萬輛車需求。合資公司將在俄亥俄州東北部的勞德斯頓（Lordstown）地區建造電池單體制造工廠，預計將于 2020 年年中破土動工，到 2023 年才能達到滿負荷生產。初始年產能為 30 GWh，并在必要時繼續擴張產能，假設每輛車平均 45kWh，每年將支持約 66 萬輛汽車的生產。當通用汽車達到其每年（到

34、 2025 年）生產 100 萬輛電動汽車的目標時，相當于每年制造 2.5 億個電池。圖 19：LG 化學全球基地布局圖 20：LG 化學全球產能資料來源：公司官網，安信證券研究中心資料來源：PushEVs，安信證券研究中心GM 的新能源汽車產品未來規劃通用汽車電動化路徑發展戰略：整場 EV Day 活動中，最受關注的莫過于通用未來幾年將發布的電動汽車時間表。通用旗下的四個品牌：雪佛蘭、凱迪拉克、GMC 和別克都將推出新的電動汽車。通用計劃 2025 年前斥資 200 億美元發展電動汽車，計劃在 2023 年之前全球推出 20 余款純電動汽車，未來幾個月內將推出其中三款，包括 4 月的凱迪拉克

35、 Lyr iq EV跨界車，凱迪拉克 Lyriq 將是第一款采用該公司的新型 BEV3 架構的車型；5 月 GMC 悍馬 EV 將迎來皮卡版和 SUV 版兩款電動版本；Cruise Origin 也將緊隨其后，這是一款共享的電動自動駕駛汽車，由 Cruise(通用的控股子公司)和本田共同開發。此外，全新的雪佛蘭 Bolt EV和 EUV、兩款別克 SUV 和凱迪拉克轎車 Celistiq 也將推出。到 2023 年，通用汽車 Super Cruise的可用車輛將擴展到 22 輛汽車，到明年將增加到 10 輛。凱迪拉克Lyriq2020 年 4 月發布EV 平臺和 Ultium 電池的首款產品華

36、 SUV，具有 32 英寸寬的顯示屏，將成為未來凱迪拉克的標配品牌車型發布時間車型定位表 3：通用新能源汽車發布時間表Cruise O riginCruise Origin2020 年 1 月自動駕駛電動共享汽車Cruise Origin，這是使用通用汽車第三代GMC凱迪拉克HUMMER EV2020 年 5 月發布，2021 年秋季上市皮卡和 SUVEscaladeN/A大型尺寸的 SUV別克N/AN/A兩個新的中型跨界別克。別克是全球平臺，將在中國和北美銷售。雪佛蘭N/AN/A中型 CUV，與別克車型共用一個平臺雪佛蘭Bolt EV2020 年末推出經過更新的 Bolt，帶有新的前格柵，并

37、于 2020 年末投放市場雪佛蘭Bolt EUV 2022 款2020 年夏季發布，2021 年夏天交付Bolt EUV 將成為凱迪拉克品牌之外的首款采用通用免提駕駛技術Super Cruise 的汽車，業內首個真正的高速公路免提駕駛技術。資料來源：公司官網，安信證券研究中心Cruise Origin 純電動自動駕駛共享車首款搭載 Ultium 電池的車型為 Cruise Origin 純電動自動駕駛共享車。通用汽車在 1 月舊金山發布的 Cruise Origin 純電動自動駕駛共享車，是基于 BEV3 平臺，搭載 Ultium 電池系統的首款車型，由通用汽車、Cruise 公司和本田汽車合

38、作 3 年共同打造。方正的車身造型能夠最大優化內部乘坐空間，側滑門的設計也能增加乘員上下車的開口面積。據悉，其開口面積為普通車型的 3 倍，作為共享車型，極大優化了上下車的速度，提升通行效率。另外，Cruise Origin共享車項目是通用汽車以 8 萬億美元（約合人民幣 56 萬億元）的估值涵蓋了自動駕駛打車服務、自動駕駛貨運服務以及數據分析和車內體驗等細分市場。圖 21：Cruise Origin 純電動自動駕駛共享車圖 22：Cruise Origin 純電動自動駕駛共享車資料來源：公司官網，安信證券研究中心資料來源：公司官網，安信證券研究中心凱迪拉克 Lyriq：有望挑戰 Model

39、Y凱迪拉克 Lyriq 電動豪華 SUV 將于 4 月 2 日首次亮相。該車定位純電動豪華中型 SUV，溜背式的車頂讓它更具跨界風格。新車上市后，將會與奧迪 e-tron 以及奔馳 EQC 成為最直接的競爭對手。并且基于 BEV 3 平臺打造的它將擁有非常高的靈活性，讓車系更加細分化。圖 23：凱迪拉克 Lyriq圖 24：凱迪拉克 Lyriq資料來源：公司官網，安信證券研究中心資料來源：公司官網，安信證券研究中心凱迪拉克 Lyriq 有望挑戰 Model Y。據外媒報道，凱迪拉克 Lyriq 可能具有高達 50-200 kWh的電池容量和長達 400 英里（640km）的續航里程，可能配備可

40、充電 350kW 的 800V 電池系統。 性能有望挑戰特斯拉 Model X 以及 Model Y，具體的參數以及售價信息需要等到 4 月份的官方發布會。表 4：海外主流純電動SUV 對比Model XModel Y凱迪拉克 Lyriq奧迪 e-tron奔馳 EQC歐美售價（萬） 美元 8.1-13.8美元 3.9-6-美元 7.5795+英鎊 6.8級別中大型 SUV中型 SUV中型 SUV中型 SUV中型 SUV車身尺寸（ mm）5037/2070/16844694/1850/1443-4901/1935/16164761/1884/1624整備質量（ Kg）-22202425軸距（ m

41、m）29652875-29282873電池容量(kWh）75/100-50-2009580續航里程（ Km)NEDC425-575540NEDC 640NEDC 400NEDC450百公里加速（ s）2.9-4.83.5-5.9-5.75.2最高車速（ Km/h）250-200180最大功率（ kW）487/577-300300最大扭矩（Nm）844-664730快充時間（ h)4.5-0.50.5中控液晶屏尺寸17 英寸-10.1 英寸+8.6 英寸兩塊 10.25 英寸OTA整車 OTA整車 OTA-車載系統車載系統資料來源：汽車之家，安信證券研究中心凱迪拉克 Celestiq 神秘面紗有

42、待揭幕。EV Day 上通用還展示了一款手工打造的凱迪拉克 Celestiq，這是一款外觀極具未來主義色彩的豪華旅行車。外觀尺寸很大，看起來也可能非常快。該模型沒有完成的內部裝飾，因此顯然還有更多神秘面紗有待揭開。圖 25：凱迪拉克 Celestiq資料來源：公司官網，安信證券研究中心GMC Hummer EV：耐用硬派又充滿軍事氣息在皮卡領域，通用汽車旗下的 GMC 品牌計劃依靠第三代純電動車平臺以及 Ultium 電池系統復活悍馬車型。一直備受期待的 GMC Hummer EV（純電動悍馬，GMC 品牌的首款純電動產品），按照計劃將在 5 月 20 日面世，隨后還會發布皮卡版本。預計 20

43、21 年將在底特律-哈姆特拉克工廠進行生產，這是通用汽車的第一家 100致力于電動汽車的工廠。EV Day 活動現場，通用展示的悍馬電動車型具有 35 英寸車輪，尺寸將與當前的 GMC Sierra 1500 皮卡車相似。但據介紹，這只是標準配臵，它還可以配有可拆卸的車頂等其他裝臵。圖 26：GMC Hummer EV 勒布朗代言圖 27：GMC Hummer EV 效果圖資料來源：公司官網，安信證券研究中心資料來源：公司官網，安信證券研究中心昔日耐用硬派又充滿軍事氣息的悍馬，搖身一變成為 Hummer EV。動力方面，根據外媒猜測 GMC Hummer EV 和未來預期的電動皮卡將使用 80

44、0 伏特電池組和相關系統，電池容量將達到 200 kWh，每次充電范圍應接近 400 英里，并具有 350 千瓦的快速充電能力。HUMMEREV 將會搭載超過 1000 馬力（735kW）的電機，最大扭矩將超過 1 萬牛米（15591Nm ），百公里加速時間只需要 3 秒以內就可以完。未來掛上 GMC 品牌的悍馬正在籌備中小型 SUV 和大型越野車的產品計劃，將與特斯拉Cybertruck、福特 F-150 和 Rivian 的 R1T 展開競爭。表 5：海外純電皮卡性能對比Hummer EV特斯拉 cybertruck福特 F-150rivian-RIT長*寬*高（ mm）N/A5885*2

45、026*19055907*2083*19545475*2015*1815帶電量（ kWh）20020043-86105-280續航里程（ km）640402-804480+370-640價格8 萬-10 萬美元4 萬-7 萬美元3-6.5 萬美元6.9 萬美元功率(KW)735600265-280588充電功率（ kW）350120-250150180充電時間35-40min44min14H50min百公里加速（ s）32.9-6.55.13資料來源：汽車之家，安信證券研究中心圖 28：特斯拉 Cybertruck圖 29：Rivian 的 R1T資料來源：汽車之家，安信證券研究中心資料來源：

46、汽車之家，安信證券研究中心雪佛蘭 BOLT：通用汽車新能源銷量支柱通用汽車的新能源銷量支柱。經過重新設計的雪佛蘭Bolt 小型電動汽車將于2020 年底推出，續航里程為 259 英里（約 420 公里），且配備自適應巡航系統，值得關注的是，這個版本的雪佛蘭 Bolt 使用的是公司現有 EV 和電池構架進行中期更新。除此之外，更大版本的 Bolt將在 2021 年夏天登陸展廳。通用汽車預計 2020 年全球 Bolt 銷量將翻一番，達到 50,000 輛。在美國的銷量將達到約 30,000 臺，同比增長約 80。圖 30：雪佛蘭 BOLT圖 31：雪佛蘭 BOLT 銷量（輛）6000050000

47、4000030000200001000002017201820192020E資料來源：汽車之家，安信證券研究中心資料來源：GGII，安信證券研究中心雪佛蘭 BOLT EUV：有望進一步延續 Bolt 輝煌據悉，2022 款雪佛蘭 BoltEUV 將于今年夏季揭曉，2021 年開始在通用的 Orion Township 裝配廠開始生產，它的軸距比當前的 Bolt 長 3 英寸，且于 2021 年夏季開始上市交付。Bolt EUV 基本上是帶有一些新便利設施的延伸版 Bolt。內飾的外觀與 Bolt EV 不同，具有更大的中央屏幕和更像 SUV 的感覺。它的高度大致相同，軸距加長了 3 英寸，行李

48、箱空間加長了 3 英寸，并且更具 SUV 風格。EUV 支持 2 級充電功能，速度更快。更大的機蓋空間允許使用更大的 11kW 充電逆變器，在 240V 時接近 46A。相比之下，普通 Bolt 的充電電流為 32A 或 7.2kW。這樣可以使家庭和目的地的充電時間比常規的螺栓每千瓦時減少 33左右。雪佛蘭 Bolt EUV 具備超級巡航功能。除了增加尺寸和空間外，EUV 的最大區別可能是增加了通用汽車的 Super Cruise。它是第一種擁有 2 級自動駕駛技術的非凱迪拉克汽車，將真正為州際公路和州際公路的長途旅行提供幫助。超級巡航與特斯拉的自動駕駛儀一樣好。圖 32：雪佛蘭 Bolt E

49、UV 概念車圖 33：雪佛蘭 Bolt EUV 諜照資料來源：公司官網，安信證券研究中心資料來源：汽車之家，安信證券研究中心GM 的未來市場展望“今年我們會進一步強化在新能源車型方面的投入。未來，第三代電動車平臺及其打造的大部分車型都將引入中國市場。這是為純電動車產品打造的專屬平臺，在整車構造和安全性能方面專為純電動車型定制。我們對平臺本身及其打造的產品系列充滿信心。”-通用汽車中國公司總裁：錢惠康中國是全球最大的電動車市場，也是在全球范圍推廣與普及電動車的重要驅動力。毋庸臵疑，中國市場對于通用汽車推動實現純電動的未來具有關鍵意義。到 2025 年，別克、雪佛蘭和凱迪拉克三大全球品牌旗下在華將

50、近全部車型都將實現電氣化。通用汽車合資企業上汽通用汽車旗下電池組裝工廠已經投入運營，為在中國不斷擴大的新能源汽車產品布局提供支持。通用集團海外市場節節敗退，中國市場增長迅猛。通用集團 2017-2019 年新能源汽車銷量（不含中國合資）分別為 5.3/4.9/3.1 萬輛，受特斯拉等新能源車企的擠壓，銷售數據逐年遞減，其中通用 Bolt 是公司的銷量支柱，占比高達 78%。然而中國市場由于新能源汽車政策扶持，通用在中國的合資車型銷量近 3 年來卻穩步大幅增長，2019 年共銷售 6.34 萬輛，其中上汽通用五菱占比高達 95%，擠進國內市場前五。圖 34：通用集團新能源汽車銷量（輛）圖 35：

51、通用汽車在國內合資品牌銷量（輛）6000050000400003000020000100000上汽通用五菱上汽通用201720182019700006000050000400003000020000100000201720182019資料來源：GGII，安信證券研究中心資料來源：GGII，安信證券研究中心全面戰略轉型，發布 BEV3 平臺，2025 年全球 100 萬輛可期。EV Day 是 GM 前所未有地向世界展示了 12 款全新電動車型，涵蓋雪佛蘭、凱迪拉克、通用汽車和別克品牌，其 Ultium新型電池估計可讓電動汽車的續航里程達到約 644 公里，超過特斯拉 Model S 頂配版的

52、628公里，而且生產成本將比現有的電池便宜。同時還宣告，到 2023 年，通用汽車將在全球推出 20 款電動汽車，到 2025 年將在電動汽車和自動駕駛技術領域投資 200 億美元（包括工程和資本支出）。并最終實現在美國和中國每年銷售 100 萬輛電動汽車的目標。圖 36：通用全球銷量展望（萬輛）圖 37：通用汽車未來動力電池需求量（ GWh）100708060402002017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E60504030201002017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E

53、資料來源：GGII，安信證券研究中心資料來源：GGII，安信證券研究中心2025 年電池需求達 65GWh，重點關注 LG 供應鏈。假設通用集團未來全球新能源汽車的平均單車帶電量為 65kWh，截止 2025 年集團有望在全球帶動 65GWh 電池需求，正極材料、負極材料、電解液、隔膜的需求將分別達 10.21 萬噸/5.46 萬噸/7.15 萬噸/11.05 億平；對應的市場空間預計分別為 163/41/33.2/25.4 億元。LG 化學作為公司的核心戰略供應商，預計將占據超過 70%的市場份額，相應的國內供應鏈將率先受益。市場需求2017201820192020E2021E2022E20

54、23E2024E2025E電池需求（GWh）3.294.124.749.7516.2527.337.752.6565正極需求（萬噸）0.550.690.801.532.554.295.928.2710.21負極需求（萬噸）0.280.350.400.821.372.293.174.425.46隔膜需求（億）0.560.700.811.662.764.646.418.9511.05電解液（萬噸） 0.360.450.521.071.793.004.155.797.15市場空間（億元）2017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E正極8.8511.0612.7

55、524.4940.8268.5894.70132.26163.28負極2.072.592.996.1410.2417.2023.7533.1740.95隔膜1.291.611.863.816.3510.6714.7420.5925.42電解液1.682.102.434.998.3113.9619.2826.9333.25表 6：通用集團全球市場帶動電池及四大材料的市場空間測算資料來源：GGII，安信證券研究中心，備注：假設正極 19 萬元/噸，人造負極 7.5 萬元/噸，濕法隔膜 2.3 元/平，電解液 4.65 萬元/噸。投資建議通用 EV Day 如約而至，正式向特斯拉宣戰。北京時間 3

56、月 5 日凌晨，在新型冠狀肺炎全球蔓延的陰影之下，通用汽車的 EV Day 依然如約而至。這或許也可以看作是當下通用的一種急迫，特斯拉市值一度超過 1500 億美元，是通用汽車 450 億美元市值的三倍以上。因此，為了占據下一個風口，加速向電動化轉型，便成為了通用孤注一擲的砝碼。此次活動 GM 前所未有地向世界展示了 12 款全新電動車型，涵蓋雪佛蘭、凱迪拉克、通用汽車和別克品牌，其 Ultium 新型電池估計可讓電動汽車的續航里程達到 644 公里，超過特斯拉 Model S 頂配版的 628 公里，而且 Ultium 新型電池生產成本將比現有的電池便宜。通用 BEV 3 隆重登場，Ulti

57、um 電池性能成本俱佳。通用汽車首次向外界展示了公司電氣化戰略的核心模塊化的驅動系統以及搭載Ultium 專屬電池的 BEV 3 電動平臺。可拓展性：該平臺類似于大眾的 MEB 平臺，具有高度的靈活性，可全面覆蓋各級別車型，包括皮卡及性能車。性能方面：Ultium 允許電池在豎直方向和水平方向上均可排布，容量從 50 kWh 至 200kWh 不等，可支持高 644 公里的續航里程，百公里加速僅 3 秒，同時支持直流快充，大部分車型電池包將配備 400V 以及 200 kW 的快充能力，電動皮卡將配備 800V 以及 350kW的快充能力。成本方面：與 LG 共同研發的 Ultium 電池將鈷含量降低 70%，希望促使成本接近 100 美元/kWh 的水平，保障其下一代純電動汽車將實現盈利，并將保持利潤率。2025 年前投資 200 億美元，銷量目標劍指 100 萬輛。通用旗下的四個品牌：雪佛蘭、凱迪拉克、GMC 和別克都將推出新的電動汽車。通用計劃 2025 年前斥資 200 億美元發展電動汽車，計劃在 2023 年之前全球推出 20 余款純電動汽車，未來幾個月內將推出其中三款，包括 4 月的凱迪拉克 Lyriq EV 跨界車，凱迪拉克 Lyr iq 將是第一款采用該公司的新型 BEV3 架構的豪華 SUV 車型；5 月 GMC 悍馬 EV 將迎來皮卡版和 S