1、目錄1、 頭盔制造：需求缺口或超 3 億，對應 300 億元市場 32、 頭盔材料：ABS、PC 是主要材料，增量需求 30 億元 53、 頭盔設備：核心設備注塑機增量需求 12-20 億元 8 HYPERLINK l _TOC_250001 4、 投資建議：看好設備環節，受益標的：伊之密、拓斯達 11 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 風險分析 12圖表目錄圖 1： 公安部交管局“一盔一帶”行動通知 3圖 2： 6 月 1 日起全國排查摩托車、電動車頭盔佩戴 3圖 3： 2017 年我國頭盔產量前十品牌及企業 4圖 4： 2025 年我國電動自行車保有量將達到 5 億輛

2、4圖 5： 線上售賣頭盔普遍漲價 4圖 6： 線上頭盔大面積缺貨 4圖 7： 四種頭盔類型 5圖 8： 頭盔的結構組成 5圖 9： PC 外殼頭盔 6圖 10： ABS 頭盔 6圖 11： 目前PC 價格 1.3 萬元/噸 7圖 12： 目前 ABS 價格 1.05 萬元/噸 7圖 13： 2011-2019 年我國ABS 表觀消費量（合并一下） 7圖 14： 2017 年我國 ABS 樹脂產能分布 7圖 15： 2017 年我國聚碳酸酯的產能分布 8圖 16： 2009-2019 年我國聚碳酸酯產量及消費量 8圖 17： 頭盔生產：注塑成型 9圖 18： 頭盔生產：注塑成型 9圖 19： 頭

3、盔生產：清洗打磨 9圖 20： 頭盔生產：噴漆雕花 9圖 21： 頭盔生產：內襯制作 9圖 22： 頭盔生產：總裝 9圖 23： 頭盔模具 10圖 24： 注塑機 10圖 25： 國產注塑機產量市場格局 11圖 26： 2006-2017 年中國塑料機械市場規模 11圖 27： 頭盔產業鏈投資機會梳理 11表 1： 頭盔外殼材料特點及應用差異 61、 頭盔制造：需求缺口或超 3 億，增量市場 300 億元4 月 21 日，公安部交管局下發通知，部署“一盔一帶”安全守護行動。“一盔一帶”就是戴頭盔，系安全帶的意思，旨在增強摩托車和電動自行車騎乘人員佩戴安全頭盔、汽車駕乘人員使用安全帶的意識，從而

4、減輕交通事故損害，降低交通事故死亡率。5 月 12 日，人民公安報公眾號發文稱：自 2020 年 6 月 1 日起，“依法查糾摩托車、電動自行車駕乘人員不佩戴安全頭盔以及騎車駕乘人員不使用安全帶行為”。給出了明確的全國排查“一盔一帶”行動時間節點。各省市也紛紛出臺對應政策：河南省：6 月 1 日起，河南省將與全國同步開展“一盔一帶”勸導查糾活動。浙江省：浙江省電動自行車管理條例將于 7 月 1 日起施行。如果違反將分別面臨 20 元以上 50 元以下、2000 元以上 2 萬元以下的罰款。江蘇省：江蘇省 5 月 15 日通過江蘇省電動自行車管理條例今年 7 月 1 日正式施行。條例明確，電動自

5、行車駕駛人和乘坐人應當佩戴安全頭盔，否則將處警告或最高 50 元罰款。深圳市：5 月 10 日起，交警部門將重點查處騎電動車不按規定佩戴安全頭盔的問題。圖1： 公安部交管局“一盔一帶”行動通知圖2： 6 月 1 日起全國排查摩托車、電動車頭盔佩戴資料來源：中央人民政府官網， 資料來源：人民公安報， 頭盔可大幅降低電動自動車事故手受傷率。騎行頭盔可吸收大部分撞擊力，起到緩沖、減震的保護作用，可使受傷者的比例下降 70%，死亡率下降 40%，不戴頭盔頭部損傷率是戴頭盔的 2.5 倍，致命傷不戴頭盔是戴頭盔的 1.5 倍，頭盔對于電動自行車駕駛人來說，相當于轎車駕駛人所系的安全帶，是騎行者遇到危險時

6、的最后一道防線。我國電動自行車保有量超 3 億輛，2025 年或達到 5 億輛。2019 年底全國機動車保有量達到 3.48 億輛，其中摩托車保有量達到 6765 萬輛，占到全國機動車保有量的 19%左右。2019 年底我國電動自行車保有量近 3 億輛，位居世界第一，包括了兩輪和三輪電動自行車，并且電動自行車目前年均產量超過 3000 萬輛，預估至2025 年，全國電動自行車保有量將達到 5 億輛左右。根據估算，中短期頭盔需求缺口或超 3 億。中國網披露了 2017 年我國頭盔十大品牌及企業，第一位的上海和匯安全年產銷量估測在 500 萬左右，第三名江門鵬程頭盔年產銷量在 200 萬左右。可以

7、看出由于需求較低，目前我國頭盔產銷量均較低，保守估計目前全國摩托車/電動自行車頭盔產銷量不超過 5000 萬/年，按“一盔一帶”新政要求估算，新增頭盔需求缺口或超過 3 億個。圖3： 2017 年我國頭盔產量前十品牌及企業圖4： 2025 年我國電動自行車保有量將達到 5 億輛61251048362412002019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E電動自行車保有量（億）同比增速資料來源：中國網， 資料來源：中國自行車協會， 頭盔價格暴漲，需求增量市場或達 300 億元。某電商平臺上前三排銷量好的、價格低的已經全部顯示無貨，勾選“僅顯示有貨”后，基本上很難

8、看到 280 元以下的頭盔。假設按照 100 元/個均價，頭盔增量市場達 300 億元。圖5： 線上售賣頭盔普遍漲價圖6： 線上頭盔大面積缺貨資料來源：淘寶網， 資料來源：京東， 受益標的：際華集團，主要供應軍需。公司是中國最大的軍需輕工生產制造企業，目業務包括職業裝、職業鞋靴、皮革皮鞋、紡織印染、防護裝具等產品的研發、生產和銷售。其中防護裝具業務的防護制品主要包括防彈衣、頭盔、防彈護具及其他功能器件等，年生產能力358 萬件。2019 年公司收入211.54 億元（同比下滑6.72%），歸母凈利潤 6300 萬元（同比增長 192%）。2、 頭盔材料：ABS、PC 是主要材料，增量市場 30

9、 億元頭盔主要分 4 種：全盔、3/4 盔、半盔、上掀式盔。從安全性角度來講的話，全盔的防護效果最好，可以保護頭部所有位臵，包括下巴，缺點是透氣性不好；3/4盔，保護了頭部的四分之三，兼顧防護性和透氣性；半盔，佩戴方便，但只能防護頭頂區域，防護性有欠缺；上掀式盔又稱揭面盔，是全盔的一種“補充款”，可以把下巴裝臵完全翻上去，從全盔變成 3/4 盔，佩戴方便，防護性好。圖7： 四種頭盔類型資料來源：艾邦高分子， 頭盔組成：一般包括外殼、緩沖層、內襯層、護顎、系帶、護目鏡等。外殼是頭盔的最外層，在撞擊時承受和分散沖擊，所以外殼材料的選用非常重要；緩沖層在遇到大力沖擊時起到緩沖效果，通常選用能吸收碰撞

10、能量、無毒、無害、吸汗、透氣的材料制成。圖8： 頭盔的結構組成資料來源：艾邦高分子， 外殼材料是頭盔安全性的核心，ABS 及 PC 材料最為常用。影響頭盔安全保護能力的因素主要包括：頭盔的保護區域、頭盔的位臵穩定性、拉帶系統的承受能力、對于撞擊、穿刺的保護能力等。頭盔外殼是頭盔的最外層，在撞擊時承受和分散沖擊，是保護頭部的第一道防線，因此頭盔外殼材質是頭盔安全性的核心。常用的材料為ABS 或PC，其中 ABS 材料制作的頭盔，以民用及成本相對低廉的頭盔產品；而 PC 材料因其韌性及抗沖擊性相對較好，所以多用于制作摩托車中高端頭盔及賽車頭盔等；PC/ABS 合金兼具兩種材料優點，應用也十分廣泛；

11、玻纖、碳纖維頭盔頭盔外殼材料成分材料特點價格應用頭盔類型應用占比及尼龍頭盔質量相對較高、價格昂貴，屬于高端頭盔外殼材料。表1： 頭盔外殼材料特點及應用差異PC聚碳酸酯耐沖擊性優異，拉伸強度、彎曲壓縮強度高，蠕變性小，尺寸穩定低民用及低廉頭盔常用ABS苯乙烯-丙烯腈-丁二烯 強度高、韌性好、抗沖擊能力強、尺寸摩托車及中高端低常用三元嵌段共聚物穩定性好、易于加工成型頭盔PC/ABSPC 和 ABS 塑料合金 克服 PC 的低溫脆性，剛韌平衡性最好中中高端頭盔常用玻纖增強材料玻璃纖維與熱固性或熱塑性樹脂復合而成質輕、高強、防腐、保溫、絕緣、隔音高賽車等高端頭盔不常用碳纖維復合材料腈綸和粘膠纖維做原料

12、，高溫碳化而成很堅固、很輕高賽車等高端頭盔不常用資料來源： 圖9： PC 外殼頭盔圖10： ABS 頭盔資料來源：艾邦高分子， 資料來源：艾邦高分子， 頭盔緩沖層材料主要有 EPS、EPP 等。頭盔緩沖層在遇到外力沖擊時起到緩沖效果，通常選用能吸收碰撞能量、無毒、無害、吸汗、透氣的材料制成。多為發泡聚苯乙烯（EPS）、發泡聚丙烯（EPP）和熱塑性聚氨酯（PU）材料等。新政下，3 億頭盔的材料需求在 20 萬噸左右，市場規模 30 億元左右。一般頭盔外殼材料 500 克/個，而緩沖材料 100 克/個計算。3 億頭盔的材料需求：外殼材料 15 萬噸，緩沖材料 3 萬噸。考慮到頭盔質量差異巨大，中

13、高端頭盔耗材單位成本明顯偏高，疊加中國還存在約 6700 多萬輛摩托車。因此可以粗略估算，新政下頭盔需求所需要的塑料和緩沖材料的在 20 萬噸左右，對應增量市場需求在 30 億元左右（目前 PC 價格 1.30 萬元/噸，ABS 價格 1.05 萬元/噸，EPS 價格 0.7 萬元/噸，考慮后期材料部分漲價）。圖11： 目前 PC 價格 1.3 萬元/噸圖12： 目前 ABS 價格 1.05 萬元/噸40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002018/01/022019/01/022020/01/0218,00016,00014,00012

14、,00010,0008,0006,0004,0002,00002018/01/022019/01/022020/01/02現貨價:PC(通用):國內現貨價:ABS(通用):國內資料來源：wind， 資料來源：wind， 頭盔材料需求量較低，對相應材料供需格局擾動不大。中國ABS 目前產量接近 400 萬噸/年，進口量超 200 萬噸/年；PC 產量接近 100 萬噸/年，進口超過 150萬噸/年；EPS 產量 300 萬噸/年，基本無進口；EPP 全國消費量超過 2 萬噸，主要來自于進口。因此頭盔材料需求 20 萬噸，對相應材料的供需格局擾動不大。ABS：國內產量 400 萬噸/年+進口 20

15、0 萬噸/年，供應充足。2019 年國內ABS樹脂產能接近 420 萬噸，整體供應格局高度集中，主要分布在華東、東北、華北地區，且呈現出一定的壟斷態勢。2019 年我國ABS 樹脂產量增長至 384.1 萬噸（同比增長 3.9%），進口量 204 萬噸（同比增長 1.4%），表觀消費量 584.33 萬噸（同比增長 3.18%）。國內主要產能分布為：鎮江奇美（20.4%）、寧波 LG 甬興（19.2%）、吉林石化（14.8%）、寧波臺化塑膠（12.8%）、天津大沽化工（10.2%）等。圖13： 2011-2019 年我國 ABS 表觀消費量圖14： 2017 年我國 ABS 樹脂產能分布700

16、60050040030020010002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019ABS樹脂表觀消費量（萬噸）同比增長151050-5-105.5.112.420.4110.219.212.814.8鎮江奇美寧波LG甬興吉林石化寧波臺化塑膠天津大沽化工上海高橋石化資料來源：智研咨詢， 資料來源：華經產業研究院， PC：國內產量 100 萬噸/年+進口 150 萬噸/年，產能即將過剩2017 年國內聚碳酸酯目前產能 94.5 萬噸，大部分是外資或者合資工廠，主要的生產廠家有上海科思創聚合物有限公司(產能 40 萬噸)、浙江嘉興帝人聚碳酸酯有限公司(產能

17、 15 萬噸)、中石化三菱化學(北京)有限公司（產能 6 萬噸）、菱優工程塑料(上海)有限公司（產能 8 萬噸）、浙鐵大風化工有限公司（產能 10 萬噸）以及魯西化工集團股份有限公司（產能 6.5 萬噸）和萬華化學(產能 7 萬噸)等。未來幾年國內 PC 產能或將集中釋放，進入過剩行情。巨大的市場需求、產品的高附加值，未來幾年將是中國聚碳酸酯產能的集中釋放期。中國目前有將近 20個擬在建聚碳酸酯項目，合計總產能超過 460 萬噸/年；保守預計到 2023 年中國將有 241 萬噸/年的聚碳酸酯產能釋放，屆時中國聚碳酸酯總產能將近 360 萬噸/年。圖15： 2017 年我國聚碳酸酯的產能分布圖

18、16： 2009-2019 年我國聚碳酸酯產量及消費量資料來源：中國產業信息網， 資料來源：中國產業信息網， 受益標的：國立科技、南京聚隆、金發科技、普利特國立科技：規模小，頭盔材料需求邊際影響大。公司專注改性環保橡塑材料的研發、生產、銷售和技術服務。2019 年收入 26 億元（同比增長 138.27%），其中改性工程塑料 ABS 收入 1.84 億元；歸母凈利潤 0.26 億元（同比下滑 53.23%）。南京聚隆：規模小，頭盔材料需求邊際影響大。公司是中國高鐵及軌道交通尼龍改性材料的主要供應商，是中國汽車用尼龍、聚丙烯、塑料合金改性材料的重要供應商。2019 年公司收入 9.53 億元（同

19、比下滑 9.53%），歸母凈利潤 0.29 億元（同比增長 27.15%）。其中高性能尼龍、高性能工程化聚丙烯及高性能合金收入合計達億元。金發科技：規模大，頭盔材料需求邊際影響弱。公司產品覆蓋了改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纖維及復合材料、特種工程塑料和環保高性能再生塑料等五大類。2019 年公司收入 292.86 億元（同比增長 15.68%），歸母凈利潤 12.45億元（同比增長 99.43%），其中改性塑料收入 164.92 億元。普利特：規模大，頭盔材料需求邊際影響弱。公司主要產品包括改性聚烯烴材料(改性PP)、改性ABS 材料、改性聚碳酸脂合金材料(改性PC 合金)、改性尼龍材

20、料(改性PA)、液晶高分子材料(TLCP)、特種材料等。2019 年公司收入 36 億元（同比下滑 1.79%），歸母凈利潤 1.65 億元（同比增長 128%）。其中改性聚烯烴、塑料合金、改性 ABS 收入合計 29.57 億元。3、 頭盔設備：注塑機產能不足，增量市場 12-20 億元頭盔制造分為研發和生產兩大階段：研發階段：研究立項、設計、打模測試、優化定型、驗收等階段生產制造：注塑成型/內襯制作、清洗打磨、噴漆、雕花、總裝、質量檢查圖17： 頭盔生產：注塑成型圖18： 頭盔生產：注塑成型資料來源：無敵汽車網， 資料來源：無敵汽車網， 圖19： 頭盔生產：清洗打磨圖20： 頭盔生產：噴漆

21、雕花資料來源：無敵汽車網， 資料來源：無敵汽車網， 圖21： 頭盔生產：內襯制作圖22： 頭盔生產：總裝資料來源：無敵汽車網， 資料來源：無敵汽車網， 頭盔產能低、庫存少，需求爆發后產能不足。頭盔的產地分布主要有廣東佛山、廣州，浙江的樂清（作為電動自行車乘員頭盔的主要產地，其產量占全國同類產品的 40%以上），上海，北京等等。頭盔屬于工業產品，一般企業都是訂單生產，或者按客戶要求定制，所以一般工廠存貨很少。政策一出需求爆發，庫存很快出清且產能不足、生產周期較慢，預估供不應求的局面至少將持續 1 個月以上。頭盔生產設備包括干燥桶、吸料機、注塑機、開模機床、上下料直角坐標機器人等。注塑機是頭盔生產

22、核心設備，注塑機+機械手+注塑輔機設備增量市場 12-20億元，訂單釋放期預計可達半年。一臺注塑機產能在 10 萬個/年，配備一個機械手和輔機。按照一模一個三班倒，一年 250 個工作日，假設一臺注塑機平均每天生產 400 個頭盔左右，年產量 10 萬。另外，一臺注塑機配套一個取件機械手（直角坐標機器人）。測算一：從需求端看，中期注塑機增量需求可達 3600 臺，市場 12.24 億元。3 億頭盔對應 3000 臺注塑機產能。目前頭盔行業產能不足，中國網披露了2017 年我國頭盔十大品牌及企業，第一位的上海和匯安全年產銷量估測在500 萬左右，第三名江門鵬程頭盔年產銷量在 200 萬左右。保守

23、估計目前全國摩托車/電動自行車頭盔產能不超過 5000 萬/年。但是目前行業存量注塑機部分可以轉用到頭盔的生產，綜合估算有 80%產能空缺率，對應 2400臺注塑機。另外考慮需求爆發，行業蜂擁上產能，假設行業產能擴張到實際需求 150%的冗余狀態，注塑機中期增量需求可達到 2400*1.5=3600 臺。頭盔用注塑機均價 30 萬元/臺，機械手 3 萬、注塑機輔機 1 萬，對應設備增量市場 12.24 億元。測算二：從供給端來看，中期注塑機增量需求超過 6000 臺，市場 20.4 億元。根據天眼查數據，4 月 21 日到 5 月 18 日，我國新增注冊 3500 多家頭盔產業相關企業，假設

24、2000 家是生產企業，每家采購 3 臺注塑機設備，對應 6000 臺增量需求，增量市場 20.4 億元。圖23： 頭盔模具圖24： 注塑機資料來源：前沿數控技術， 資料來源：伊之密， 核心受益標的：伊之密（注塑機）、拓斯達（機械手+注塑機+注塑機輔機）伊之密：A 股注塑機龍頭。2019 年收入 21.14 億元（同比增長 4.91%），其中注塑機收入 14.32 億元；歸母凈利潤 1.93 億元（同比增長 9.97%）。海天國際（港股）是絕對龍頭，市占率 35%，震雄、伊之密、博創、泰瑞和力勁等處于第二梯隊。拓斯達：注塑機+注塑機輔機+機械手解決方案。平臺型智能制造綜合服務商，核心業務 3C 自動化，具有機械手+注塑機+注塑機輔機的頭盔生產線全套解決方案提供能力。2019 年收入 16.6 億元（同比增長 38.58%），歸母凈利潤 1.87 億元（同比增長 8.58%）。2020Q1 公司抓住口罩自動化設備風口，收入利潤爆發增長，歸母凈利潤達到 1.8 億元（同比增長 303%）。圖25： 國產注塑機產量市場格局圖26