1、事件綜述為了大宗商品保供穩價，國家發展改革委員會、國家糧食和物資儲備局決定將分批次投放國家儲備銅鋁鋅。自 6 月 22 日首次公告拋儲以來，7 月 5 日投放了第一批國家儲備銅 2 萬噸、鋁 5 萬噸、鋅 3 萬噸，共計 10 萬噸。7 月 21 日，國家糧食和物資儲備局表示 7 月 29日投放第二批國家儲備銅 3 萬噸、鋁 9 萬噸、鋅 5 萬噸，共計 17 萬噸，以平抑工業原材料價格大幅上漲給中下游企業生產經營帶來的壓力。8 月 3 日，在有色金屬工業協會舉行的上半年行業運行發布會上，協會副會長兼秘書長賈明星也表示國家拋售銅鋁鋅主要旨在維護大宗商品市場的平穩。一、拋儲時間緊湊，數量增幅明顯

2、2021 年第一次拋儲競價時間是 7 月 5 日，銅數量為 2 萬噸，相當于 5 月產量的 2.1%；鋁數量為 5 萬噸，相當于 5 月產量的 1.5%；鋅數量為 3 萬噸，相當于 5 月產量的 6.1%；而2021 年第二次拋儲競價時間是 7 月 29 日，銅數量為 3 萬噸，相當于 6 月產量 3.6%；鋁數量為 9 萬噸，相當于 6 月產量 2.8%；鋅數量為 5 萬噸，相當于 6 月產量 9.8%。二輪拋儲時間上相對第一次來看很緊湊有序，速度較快，表明國家對大宗商品有能力穩定的預期。由于銅主要受宏觀層面的影響且二輪拋儲數量不及市場預期，因此對銅價沒有明顯壓制。鋁因為近期供應端受限電減排

3、等因素影響擾動不斷，拋儲可以稍微彌補一些供應量，但是整體拋儲量不及市場預期，對于鋁價影響不明顯。鋅數量上較首批拋儲的 3 萬噸顯著增 加，5 萬噸的拋儲量約相當于國內鋅月度消費的 8.7%，小幅超過市場預期量。前后兩次共拋儲鋅 8 萬噸，彌補了近期內蒙古限產，云南、河南限電等因素造成的供應緊張問題，短期內增加了鋅錠的供應量，考慮到當前下游處于季節性消費淡季，拋儲將明顯加快累庫速度，鋅價或將承壓。表格 1：拋儲量占產量對比表單位：%第一批拋儲量占 5 月產量比第一批拋儲量占 6 月產量比拋儲量增長幅度銅2.4%3.6%33.3%鋁1.5%2.8%44.4%鋅6.1%9.8%66.7%資料來源：

4、Mysteel 圖 1：SMM 電解銅產量單位：萬噸 %圖 2：電解銅實際消費量單位：萬噸 %100908070605040302010SMM電解銅產量(單位:萬噸)同比增長率（單位：%）2520151050-5-10-15140120100806040200實際消費量(單位:萬噸)同比增長率（單位：%）403020100-10-200-202018-072019-072020-072021-072018-072019-072020-072021-07數據來源：SMM 數據來源： SMM 圖 3：電解鋁月度產量單位：萬噸 %圖 4：電解鋁實際消費量單位：萬噸 %4003503002502001

5、50100500電解鋁月度產量(單位:萬噸)同比(單位:%)121086420-2-4-6400350300250200150100500月度實際消費量(單位:萬噸)月度實際消費增速(單位:%)403020100-10-202018-072019-072020-072021-072018-072019-072020-072021-07數據來源：SMM 數據來源： SMM 圖 5：精煉鋅月度產量單位：萬噸 %圖 6：精煉鋅實際消費量單位：萬噸 %精煉鋅產量(單位:萬噸)同比增長率（單位：%）60504030201002570206015501040530020-5-1010-150實際消費量(單

6、位:萬噸)同比增速(單位:%)35302520151050-5-10-15-202018-072019-072020-072021-072018-072019-072020-072021-07數據來源：SMM 數據來源： SMM 二、拋儲型號多元化相比于一輪拋儲，二輪拋儲銅鋁鋅品牌都更為復雜，且鋁、鋅部分拋儲型號不符合上期所交割標準。銅：第一批拋儲銅均為A 級銅（Cu-CATH-1），而第二批包含 48.16%的 1 號標準銅（Cu-CATH-2）和 58.14%的 A 級銅（Cu-CATH-1）。備注：1）上期所銅期貨交割標準（標準品：陰極銅，符合國標 GB/T467-2010 中 1 號標

7、準銅(Cu-CATH-2)規定，其中主成份銅加銀含量不小于 99.95%。替代品：陰極銅，符合國標 GB/T467-2010 中A 級銅(Cu-CATH-1)規定; 或符合BS EN 1978:1998 中A 級銅(Cu-CATH-1)規定。）表格 2：銅拋儲品種對比單位：萬噸A 級銅（Cu-CATH-1）1 號標準銅（Cu-CATH-2）合計第一批拋儲銅2.002.00第二批拋儲銅1.451.553.00資料來源： Mysteel 鋁：第一批拋儲鋁錠規格均是AL99.70,而第二批除了主要是AL99.70(占比 86.4%)以外，還包括了 9.3%的AL99.50 和 3.2%的AL99.6

8、0 及少量AL99.80，AL99.85，具體如下所示：備注：1）上期所鋁期貨交割標準（標準品：鋁錠，符合國標GB/T1196-2017 AL99.70 規定，其中鋁含量不低于 99.70%。替代品：1、鋁錠，符合國標GB/T1196-2017 AL99.80， AL99.85 規定。2、鋁錠，符合 P1020A 標準。）表格 3：鋁拋儲品種對比單位：萬噸AL99.50AL99.60AL99.70AL99.80AL99.85合計第一批拋儲鋁/5.00/5.00第二批拋儲鋁 0.840.297.770.090.0069.00資料來源： Mysteel 鋅：相比于第一批拋儲鋅錠 3 萬噸全部是 0

9、#鋅，第二批的 5 萬噸鋅錠型號變得多元化了，包含：0#鋅為 4.16 萬噸，占比 83%；1#鋅為 0.49 萬噸，占比 10%，2#鋅為 0.35 萬噸，占比 7%，其中未達到鋅期貨交割標準（0#鋅）的鋅錠占比約 17%。因此預計部分合金廠將會參與此次拋儲，參與拋儲的下游產商將增多。備注：1）上期所鋅期貨交割標準（標準品：鋅錠，符合國標GB/T 470-2008 ZN99.995 規定，其中鋅含量不小于 99.995%。替代品：鋅錠，符合 BS EN 1179:2003 Z1 規定，其中鋅含量不小于 99.995%。）2）0#鋅為鋅含量大于 99.995%的鋅錠，1#鋅為鋅含量大于 99.

10、99%的鋅錠，2#鋅為鋅含量大于 99.95%的鋅錠。表格 4：鋅拋儲品種對比單位：萬噸0#鋅1#鋅2#鋅合計第一批拋儲鋅 3.00/3.00第二批拋儲鋅 4.16資料來源： Mysteel 0.490.355.00三、拋儲品牌差異大相比較于第一批拋儲品牌，第二批拋儲銅鋁鋅品牌差異較大，不僅有國產品牌還有進口品牌。銅：一輪品牌資源表中未標注，二輪拋儲的銅錠主要以進口品牌為主，共計 2.32 萬噸，占比達到 77.30%；國產品牌共計 0.46 萬噸，占比 15.46%；不明產地的品牌為 0.22 萬噸，占比 7.24%。鋁：一輪品牌資源表中未標注，二輪拋儲的鋁錠主要以國產為主，共計約 6.6

11、萬噸，占比73.3%，進口品牌以法國、美國、蘇聯等國家為主，共計約 2.4 萬噸，占比 26.7%。鋅：第一批均為國產，第二批包括國產品牌鋅錠（共計 4.1 萬噸，占比約 82%）及進口品牌鋅錠（共計 0.9 萬噸，占比 18%）。考慮到上期所對交割品牌的限制，此次拋儲品牌中 1973 年入庫沈冶牌鋅錠（占比 5.7%）及進口品牌（占比 18%）不符合交割標準。銅鋁第一批具體產地及品牌未公布，第二批產地及品牌較為復雜。鋅具體拋儲品牌及數量如下：表格 5：鋅：第一批拋儲品牌及數量單位：萬噸 %葫蘆島牌鋅錠403913.42%品牌數量（單位：噸）占比白銀牌鋅錠905930.11%紅燁牌鋅錠1969

12、6.54%豫光牌鋅錠1002733.32%南華牌鋅錠499716.61%總計30091100.00%資料來源： 國儲局 表格 6：鋅：第二批拋儲品牌及數量單位：萬噸 %株冶9076.3918.14%產地/產商數量（單位：噸）占比白銀有色6898.613.79%河南豫光5003.2810.00%葫蘆島4101.478.20%中金嶺南3965.737.93%漢中八一3587.657.17%沈冶2839.335.68%葫蘆島鋅業股份有限公司2031.744.06%赤峰中色1961.693.92%廣東韶冶1501.113.00%澳大利亞1968.673.93%英國2903.535.80%加拿大1389

13、.182.78%芬蘭1229.482.46%美國及加拿大754.151.51%扎伊爾151.120.30%西德525.541.05%瑞士 110.770.22%加拿大及墨西哥 30.860.06%美國 1.070.00%總計 50031.36100.00%資料來源：國儲局 四、入庫年份跨度廣和第一輪收儲相比，第二輪拋儲的銅、鋁、鋅入庫年份跨度更大，考慮到保存時長可能對成色略有影響，二輪拋儲的價格相對更為優惠。銅：第一批都是 2008 年以后收儲的，而第二批入庫年份較為復雜，跨度達到 30 年，為 1986年至 2016 年，其中 1991-1999 年之間入庫的銅數量最多（1.42 萬噸，占比

14、 47.34%），其次是 2000-2009 年間入庫的銅（1.28 萬噸，占比 42.76%）。鋁：同樣第一批都是 2008 年以后收儲的，而第二批為 1970 年-2013 年入庫的鋁，且 59%都是 2000 年之前入庫的鋁，共計 5.35 萬噸，2000 年之后的占 49%，共計 3.65 萬噸。鋅：據國儲局數據顯示，第一批多為 2009 年收儲的鋅錠。但由于國儲倉庫存儲條件非常好，全部為室內密封存儲，此類鋅錠出渣率并不會比當期生產的鋅錠出渣率高太多，換算成價格最多影響 21 元-42 元之間。而第二批拋儲鋅錠入庫年份的范圍為 1973 年-2013 年，跨度達到 40 年。其中年份最

15、長遠的是 1973 年入庫的沈冶牌鋅錠，共計 2839 噸，占比達到 5.7%。最多仍是 2009 年入庫的鋅錠，共計 13345 噸，占比 26.7%。由此可見，本次拋儲有意清除入庫時間比較久遠的庫存。但是考慮到出渣率及質量標準不同等因素，若無明顯價格優勢，下游企業對于年代過于久遠的鋅錠的接受度或較低。五、儲存地點更分散相比于第一輪的拋儲，二輪拋儲銅、鋁、鋅拋儲分布廣泛，幾乎覆蓋國內主要消費地，可以有效的緩解下游企業運輸壓力，特別是中小微企業采購成本高企不下的困難局面，促進下游接貨。此外，這也可以確保貨物直達下游用戶，避免出現投機現象。但考慮到從競價成功到貨物流出 還會有大約三周左右的時間，

16、而近期各地疫情反撲，疫情防控層層加強，或對于運輸造成一定的影響，還需要持續關注后期國儲實際出庫情況。銅：第一輪儲存地點涉及 7 個省市，其中安徽馬鞍山、浙江寧波地區占比最高，分別達到24.72%和 25.31%。而二輪拋儲銅錠的儲存地點涉及 10 個省市共計 13 個地區，其中以山東青島、上海浦東、浙江寧波等沿海地區占比最高，達到了 29.48%、19.37%、16.99%。表格 7：銅：第一批儲存地點及數量單位：萬噸 %安徽省馬鞍山市含山縣494624.72%儲存地點數量（單位：噸）占比河南省鄭州市鞏義市20009.99%寧夏中衛市中寧縣20009.99%山東省濟南市市中區20009.99%

17、上海市嘉定區20009.99%天津市濱海新區20009.99%浙江省寧波市鎮海區506525.31%合計20011100.00%資料來源：國儲局 表格 8：銅：第二批儲存地點及數量單位：萬噸 %儲存地點數量（單位：噸）占比甘肅省蘭州市七里河區280.6520.93%廣西壯族自治區桂林市2598.9598.65%河南省鄭州市鞏義市2327.087.75%湖南省株洲市石峰區627.8712.09%江西省新余市分宜縣107.2760.36%江西省宜春市749.1312.49%寧夏回族自治區中衛市中寧縣1030.53.43%山東省濟南市市中區1235.6284.11%山東省青島市城陽區8858.173

18、29.48%上海市浦東新區5820.34619.37%天津市濱海新區10003.33%浙江省金華市蘭溪市306.6731.02%浙江省寧波市鎮海區5103.92416.99%合計30046.21100.00%資料來源：國儲局 鋁：第一輪儲存地點涉及 9 個省份共 10 個市，以河南省為主，占比達到 38.20%。而二輪拋儲銅錠的儲存地點涉及 22 個省份共計 31 個地區，其中河南新鄉占比最高，達到11.42%，但因為七月下旬遭遇暴雨或對拋儲鋁運輸產生一定的阻礙。表格 8：鋁：第一批儲存地點及數量單位：萬噸 %儲存地點數量（單位：噸）占比安徽省馬鞍山市含山縣30006.00%甘肅省蘭州市永登縣

19、20004.00%廣西桂林市興安縣713914.28%河南省洛陽市西工區1006520.13%河南省鄭州市鞏義市903718.07%湖北省武漢市江夏區28055.61%湖南省株洲市石峰區505910.12%遼寧省朝陽市凌源市49029.80%青海省西寧市城東區30006.00%四川省江油市馬角鎮30006.00%合計50007100.00%資料來源：國儲局 表格 9：鋁：第二批拋儲品牌及數量單位：萬噸 %甘肅省蘭州市七里河區2203.2712.45%儲備地點數量（單位：噸）占比甘肅省蘭州市永登縣1523.8641.69%廣東省廣州市黃埔區6026.0916.70%貴州省黔南布依族苗族自治州貴定

20、縣3535.7943.93%河北省保定市滿城區264.0350.29%河北省石家莊市鹿泉區2327.5132.59%河南省新鄉市獲嘉縣10276.2911.42%黑龍江省齊齊哈爾市昂昂溪區12001.33%黑龍江省齊齊哈爾市富拉爾基區5142.9455.71%湖北省武漢市江夏區3290.1143.66%湖北省宜昌市當陽市4032.0034.48%吉林省白城市5249.6275.83%江西省宜春市126.1920.14%遼寧省朝陽市凌源市1700.621.89%遼寧省鐵嶺市鐵嶺縣16901.88%遼寧省營口市鲅魚圈區2646.0612.94%內蒙古包頭市土默特右旗2071.3622.30%內蒙古

21、烏蘭察布市集寧區1479.6941.64%青海省西寧市城東區3107.4873.45%山東省濟南市市中區0.6460.00%山西省太原市尖草坪區2725.6743.03%陜西省銅川市耀州區1681.9631.87%陜西省西安市蓮湖區3532.8233.93%上海市浦東新區2632.8332.93%四川省成都市成華區418.4670.47%四川省綿陽市江油市1195.8441.33%天津市東麗區3906.7364.34%新疆烏魯木齊市經開頭屯河區1182.9871.31%云南省昆明市官渡區20722.30%浙江省金華市蘭溪市806.9990.90%重慶市大渡口區5454.1646.06%不明64

22、88.1427.21%合計89992.24100.00%資料來源：國儲局 鋅：第一輪拋儲鋅錠僅涉及到 4 個省份(河北，河南，安徽，江西)共計 4 個城市的儲存地點(石家莊，洛陽，馬鞍山，南昌)，相對集中。據 Mysteel 調研，當日南昌及河北地區鋅錠競價結束時間最快，河南洛陽地區由于運距等原因，不是江浙及天津地區的鋅加工企業的首選，競拍的節奏稍慢。第二次拋儲鋅錠貨物則更加分散，儲存地點共涉及 15 個省份20 個城市。在保證質量的情況下，下游企業為節省運費，會傾向于采購距離廠區更近的貨物，臨近消費集中地倉庫的貨物較受歡迎。表格 10：鋅：第一批儲存地點及數量單位：萬噸 %儲存地點數量（單位

23、：噸）占比河北省石家莊市 600819.97%河南省洛陽市 903830.04%安徽省馬鞍山市 1004833.39%江西省南昌市499716.61%合計30091100.00%資料來源：國儲局表格 11：鋅：第二批儲存地點及數量單位：萬噸 %甘肅省蘭州市永登縣5568.7811.13%儲存地點數量（單位：噸）占比湖北省孝感市5528.8211.05%湖南省株洲市石峰區5070.4610.13%陜西省西安市蓮湖區3803.007.60%廣東省廣州市黃埔區3501.117.00%黑龍江省齊齊哈爾市富拉爾基區3197.266.39%寧夏回族自治區中衛市中寧縣2553.335.10%遼寧省鐵嶺市鐵嶺

24、縣2526.805.05%遼寧省朝陽市凌源市2034.564.07%江西省新余市分宜縣2005.124.01%河北省石家莊市橋西區2002.414.00%江西省宜春市2000.814.00%吉林省長春市寬城區1998.203.99%山西省太原市尖草坪區1967.623.93%湖南省邵陽市雙清區1965.733.93%河南省鄭州市鞏義區1574.123.15%河北省保定市滿城區1409.492.82%天津市東麗區1061.842.12%貴州省安順市西秀區151.120.30%山西省晉中市榆次區110.770.22%合計50031.35100.00%資料來源：國儲局 六、拋儲競價情況上半年有色金屬

25、漲勢明顯，價格保持在高位，使得下游利潤減少，開工率普遍不高。從競拍結果來看，兩輪拋儲最終成交價格均明顯低于當日現貨市場成交價格，而且雖然二輪拋儲部分貨源入庫年代較為久遠且品牌及型號繁雜，但性價比更高，下游愿意接受較低價格的拋儲貨源。因此，拋儲有望恢復下游企業的加工費，推動初級端消費，維持有色產業鏈穩定發展。據市場消息，7 月 5 日第一輪國儲銅、鋁、鋅拋儲競價，其中銅最高成交價：浙江地區為67695 元/噸，河南地區為 67623 元/噸，安徽地區（含山縣）為 67718 元/噸，上海地區為67100 元/噸；鋁第一批拋儲高端價格較當日現貨價差 900-1100 元/噸，最高成交價是鞏義地區，

26、為 18074 元/噸；鋅錠最高成交價區間：21100-21200 元/噸，河北地區為 21128 元/噸，河南地區為 21140 元/噸；華中地區為 21188 元/噸。據上海金屬網，7 月 29 日第二輪拋儲競價激烈，具有競買資格的均為銅、鋁、鋅加工制造等相關領域企業，共計 231 家，隨著競拍者數量增加，競拍價與當日現貨價差收窄，但仍低于市場價格。目前可知上海地區電解銅最高成交價為 69784 元/噸，但由于本次標段倉庫及品牌數量較多，參考意義不大。鋁錠全國價格范圍在 18500-18800 元/噸，最高價較第一批抬高 600-800 元，第二批拋儲鋁錠高端價格較當日 SMM 現貨鋁價價

27、差為 600-900 元/噸，和第一批相比價差縮小。鋅錠主流的國產品牌最高成交價大都在 21300-21600 元/噸之間，較第一次最高成交價上調 200 至 400 元/噸。部分時間較長的進口品牌未能以最高成交價成交，例如陜西地區芬蘭品牌的成交價在 20990 元/噸左右。圖 7：電解銅價格單位：元/噸圖 8：SMM 鋁價格單位：元/噸8000075000SMM 1#電解銅（單位：元/ 噸）銅期貨主力合約收盤價（單位：元/ 噸）SMM A00鋁（單位：元/噸） 鋁期貨主力合約收盤價（單位：元/噸）210002000070000190006500018000600001700055000160

28、005000015000450001400040000130002020/8/42020/12/42021/4/42021/8/42020/8/42020/12/42021/4/42021/8/4數據來源：SMM 數據來源：Wind 上海0#鋅（單位：元/ 噸） 鋅期貨主力合約收盤價（單位：元/ 噸）圖 9：鋅價格單位：元/噸240002300022000210002000019000180002020/8/32020/12/32021/4/32021/8/3數據來源：SMM 七、總評近期有色價格處于十年來高位水平，高價抑制了下游消費且對下游生產企業帶來較大成本及資金壓力。因此，今年政府投放國家儲備銅、鋁、鋅主要目的在于進行供需雙向調節，保供穩價，維護市場正常秩序。而且此次拋儲與以往不同，