1、正文目錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250004 一、氫燃料電池是國家戰略、發展目標明確 4 HYPERLINK l _TOC_250003 二、國內尚處于起步階段，降成本是核心舉措 7 HYPERLINK l _TOC_250002 三、國內企業布局整車及核心零部件 9 HYPERLINK l _TOC_250001 四、投資建議 13 HYPERLINK l _TOC_250000 五、風險提示 13 圖表目錄圖表 1中國氫能及燃料電池產業總體目標 4圖表 2燃料電池汽車總體路線圖 5圖表 3燃料電池汽車與傳統燃油車、純電動汽車對比 5圖表 4國內燃料

2、電池汽車主要政策 6圖表 5主要國家氫燃料相關政策 7圖表 6主要國家氫燃料電池車應用情況 單位：輛、個 7圖表 7國內燃料電池汽車銷量單位：輛 8圖表 82020 年國內燃料電池汽車分類 單位：輛 8圖表 9國內燃料電池車的總成本 單位：美元/百公里 8圖表 10燃料電池汽車產業鏈 9圖表 11濰柴燃料電池募投項目效益測算 單位：億元 10圖表 12北汽福田 32 噸液氫重卡 11圖表 13尼古拉主要發展階段 12圖表 14尼古拉兩款車型在美國市場的研發和銷售規劃 12圖表 15尼古拉重卡車型 12據中汽中心測算，2019 年我國交通行業碳排放在 12 億噸左右，其中商用車保有量僅占我國汽車

3、保有量的 12%左右，卻制造了道路交通碳排放的 56%。汽車產業作為排放貢獻較高的產業，需要先行一步。在我國燃料電池汽車、混合動力汽車、純電動汽車全面發展的“三縱”戰略中，氫燃料電池汽車相對于其他兩種技術路線具有零排放、效率高、運行平穩、耐低溫、續航穩定等諸多優點。由于燃料電池汽車產業深入延伸至碳排放貢獻度較高的能源和電力行業，可有效促進我國電力行業清潔化轉型，更大程度助力碳中和目標。在使用環節，乘用車可通過電動化改造+采用清潔能源發電實現碳減排，由于商用車尤其是貨車作為生產資料，使用環境及用途特性導致其更會向氫燃料電池方向發展。一、 氫燃料電池是國家戰略、發展目標明確根據國際氫能委員會預計，

4、到 2050 年，氫能將承擔全球 18%的能源終端需求，創造超過 2.5 萬億美元的市場價值，燃料電池汽車將占據全球車輛的 20%-25%，屆時將成為與汽油、柴油并列的終端能源體系消費主體。根據中國氫能聯盟預計，2050 年氫能在中國終端能源體系中占比至少達到 10%，氫氣需求量接近 6000 萬噸，其中交通運輸領域用氫 2458 萬噸，約占該領域用能比例 19%，燃料電池車產量達到 520萬輛/年。中國氫能源及燃料電池產業白皮書指出，交通領域將是氫能消費的重要突破口，在商用車領域，2030 年燃料電池商用車銷量將達到 36 萬輛，占商用車總銷量的 7%（樂觀情景將達到 72 萬輛，占商用車總

5、銷量 13%）；2050 年銷量有望達到 160 萬輛，占比 37%（樂觀情景下銷量 300 萬輛，占比 70%以上）。產業目標現狀（2019）近期目標（2020-2025）中期目標（2026-2035）遠期目標（2036-2050）氫能源比例2.7%4%5.9%10%產業產值（億 30001000050000120000加氫站（座） 23200150010000燃料電池車（萬 0.25130500固定式電源/電 2001000500020000燃料電池系統 16150550圖表1 中國氫能及燃料電池產業總體目標（%）元）輛） 站（座）（萬套） 資料來源: 中國氫能聯盟，平安證券研究所節能與新

6、能源汽車技術路線圖 2.0指出，燃料電池汽車以客車和城市物流車為切入領域，重點在可再生能源制氫和工業副產氫豐富的區域推廣大型客車、物流車，逐步推廣至載重量大、長距離的中重卡、牽引車、港口拖車及乘用車，2030 年至 2035 年總體達到 100 萬輛左右的規模。國內燃料電池汽車產業需完全掌握燃料電池核心關鍵技術，建立完備的燃料電池材料、部件、系統的制備與生產產業鏈。圖表2 燃料電池汽車總體路線圖 資料來源: 節能與新能源汽車技術路線圖 2.0，平安證券研究所氫燃料電池汽車與純動車汽車和燃油車相比，具有獨特的優勢：能量效率高、安全性高、無排放、壽命長等。圖表3 燃料電池汽車與傳統燃油車、純電動汽

7、車對比燃料電池汽車傳統汽車純電動汽車能量效率60%20-30%40%，靜置電能下降能量加注獲取方式安全性3 分鐘加注，一次加注續航與儲氫能力有關用電低谷電解氫，存儲使用；綜合應用風力發電、水利發電能源當前國際標準與國標嚴格要求，安全性遠高于傳統汽車與大容量純電動汽車3 分鐘加注，一次加注續航與油箱容量有關60%原油依賴進口，嚴重影響國家能源安全存在暴燃與爆炸的風險廢舊回收有完善體系快充 0.5-1 小時，慢充 6-8 小時。使用有效時間/天與電池的容量 有關，存在里程焦慮依靠電網充電，不可避免的高峰期充電會導致電網負荷加大、能源浪費存在暴燃與爆炸的風險電解液與本體有劇毒廢舊再利用與處理處于探索

8、期排放性廢舊回收無安全隱患電能氫能電能合理利用，有效降低排放國 IV, 國 V 排放與提煉的排放電能化學能電能，受充電方式與速度制約壽命理論上電解質薄膜無損耗資料來源： 同濟大學，平安汽車研究所10 年電池壽命 3-5 年新能源汽車產業發展規劃（2021-2035 年）指出，要有序推進氫燃料電池供給體系建設，包括提高氫燃料制儲運經濟性和推進加氫基礎設施建設。此外，要建設智能基礎設施服務平臺，統籌加氫技術和接口、車用儲氫裝置。示范應用推動行業快速發展。2020 年 9 月五部委下發了關于開展燃料電池汽車示范應用的通知，指出示范期暫定為四年，示范期間，五部門將采取“以獎代補”方式，對入圍示范的城市

9、群按照其目標完成情況給予獎勵。隨著國家及地方產業政策的逐步實施、我國氫燃料電池核心技術的逐步突破積累、相關配套產業的逐步完善，氫燃料電池及新能源汽車行業未來將有廣闊的發展空間。圖表4 國內燃料電池汽車主要政策時間政策主要內容2001 年“863 電動汽車重卡科技專項”關于新能源汽車充電設2014 年施建設獎勵的通知2016 年“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃2019 年中國氫能源及燃料電池產業白皮書發展三縱三橫發展體系，包含燃料電池汽車和燃料電池汽車系統的開發符合標準的加氫站獎勵 400 萬元到 2020 年實現燃料電池汽車批量生產和規劃化示范應用2050 年氫能源占比約 10%，氫能需求

10、量接近 6000 萬噸，加氫站達到 1000 座以上2020 年 9月2020 年10 月關于完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知節能與新能源汽車技術路線圖（2.0 版）將購置補貼調整為選擇示范城市或區域，重點圍繞關鍵零部件的技術攻關和產業化應用開展示范。示范為期 4 年，采取“以獎代補”方式對示范城市給予獎勵。提出 2030-2035 年實現氫能及燃料電池汽車的大規模的應用，燃料電池汽車保有量達 100 萬輛左右資料來源： 同濟大學，平安汽車研究所二、 國內尚處于起步階段，降成本是核心舉措燃料電池最早可追溯到 1839 年，20 世紀 70 年代的石油危機推動了氫燃料電池汽車的應用，20

11、14年豐田推出了全球第一輛商業化燃料電池車。此后，中國、美國、日本及歐洲的部分國家開始推動氫燃料電池的發展。圖表5 主要國家氫燃料相關政策美國中國歐洲日本國家戰略乘用車支持政策商用車支持政策1990 年，美國政府頒布了氫能研究、發展及示范法案，制定了氫能研發5 年計劃；通過在氫能方面的長時間持續投入，美國已經形成了一套系統的促進氫能發展的法律、政策和科研方案2014 年，美國政府在作為經濟可持續增長路徑的全面能源戰略明確了氫能在交通運輸轉型中的主導作用；加利福尼亞燃料電池聯盟提出要在 2030年達到 100 萬輛氫燃料電池車2018 年，加利福尼亞空氣資源委員會已經為“海岸到倉庫項目撥款 41

12、00 萬美元，以測試10 輛8 級氫燃料重卡在港口的應用情況與其他國家相比，中國的氫能發展相對較晚，但中國目前正在大力發展氫能； 2016 年，氫能被列為能源技術革命創新行動計劃中的 15個關鍵領域之一； 2019 年兩會期間，氫能首次寫入政府工作報告面向燃料電池車購買者的補貼將至少持續到 2025 年；與純電動車類似，政府將首先推動燃料電池車在商用車領域的應用，因為商用車更易監管及實現大規模應用 ；2003 年，歐盟 25 個國家啟動了歐洲研究區項目，其中包括建立歐洲氫燃料電池技術研發平臺；2019 年，燃料電池和氫能聯合發布了歐洲氫能路線圖，提出了 2030 年及 2050年氫能發展的路線

13、圖歐洲氫路線圖指出，預計到2030年，燃料電池乘用車保有量達 370 萬輛歐洲氫路線圖指出，預計到2030年，燃料電池輕型商用車達 50萬輛、燃料電池卡車及公交車保有量達4.5 萬輛氫能被列為日本的 “國家能源”，日本政府致力于使日本成為氫能社會； 2014 年，日本通過了第四個戰略能源計劃，并公布了氫氣及燃料電池戰略路線圖，為氫氣的生產、儲存、運輸和應用指出了發展路徑在以豐田為首的整車廠商研發投入下 ，日本的氫燃料電池車以乘用車為主；根據2017氫能戰略，2030年目標達到80萬輛氫燃料乘用車根據2017 氫能戰略，2030 年計劃達到1,200 輛氫燃料公交車和1 萬輛叉車的保有量資料來源

14、： 德勤，平安汽車研究所圖表6 主要國家氫燃料電池車應用情況 單位：輛、個（加氫站）乘用車公交及客車卡車加氫站35 輛已投入使美國2019 年7271用，39 輛在開發測試中42未來目標2030 年：530 萬保有量2030 年：7100中國2019 年02000+1500+23未來目標2030年保有量100萬2030 年：500中2019 年100076100152未來目標2030 年：370 萬2030年達到4.5萬卡車和公交車2030 年：37002019 年321918/127未來目標2030 年：80 萬2030 年：1200/2030 年：900歐洲日本資料來源： 德勤，節能與新能

15、源汽車技術路線圖 2.0，平安汽車研究所據中國汽車工業協會數據，2020 年我國氫燃料電池汽車產銷分別為 1204 輛和 1182 輛，全部為商用車。截至 2020 年底，我國累計推廣氫燃料電池汽車為 7200 輛，累計行程超過 1 億公里，以氫燃料電池物流車和客車為主。圖表7 國內燃料電池汽車銷量 單位：輛圖表8 2020 年國內燃料電池汽車分類 單位：輛3,0002,5002,0001,5001,0005000燃料電池銷量 281154客車貨車2017年2018年2019年2020年 資料來源: 中汽協，平安證券研究所 資料來源: 中汽協，平安證券研究所國內燃料電池主要以示范項目為主，滯后

16、電動車發展 10-12 年。2016 年第一條燃料電池公交線路在佛山市投運，隨之多個地方政府相繼出臺氫能產業規劃，北京、張家口、上海、成都、蘇州等地大力發展燃料電池及氫能產業，積極開展燃料電池汽車示范運營、推動加氫基礎設施建設和培育燃料電池產業基地。根據中國氫能源及燃料電池產業白皮書規劃，未來氫燃料電池汽車產量將大幅度增長，2025 年燃料電池系統產量達到 6 萬套/年，2035 年達到 150 萬套/年。據德勤的分析，中國氫燃料電池公交車的總成本（ TCO，購買成本和運營成本）在 2019 年為 178美元/百公里，預計到 2029 年 TCO 將下降至 55 美元/百公里，將低于純電動公交

17、和燃油公交車的成本。圖表9 國內燃料電池車的總成本 單位：美元/百公里 資料來源:德勤，平安證券研究所燃料電池行業目前仍存在較多的問題：1）政策支持主要為車端消費刺激，需要在上游氫能重點發展；2）核心技術仍需突破，零部件成本較高；3）氫氣制造、存儲和運輸成本較高；4）標準法規不完善。現階段需要攻克的難點主要是快速解決成本問題。目前燃料電池發動機價格高，導致燃料電池車的價格是燃油車的三倍多，是純電動車價格的 1.5-2 倍；加氫站的建設費用高達 1200 萬元-1500 萬元，遠高于加油站和充電樁；加氫站的氫氣費用較高。為了降低成本，需要從燃料電池系統成本和氫氣成本兩個方面進行。其中降低燃料電池

18、系統成本的措施主要有：1）減低鉑的用量；2）降低膜電極和雙極板的成本；3）批量化生產；4）提高比功率； 5）材料國產化。降低氫氣成本的方法主要有： 1）降低制氫的成本，如使用工業副產氫和電解水等方式；2）降低運輸過程中的成本，如發展管道運輸；3）降低加氫站中核心部件的成本，如壓縮機、加注設備和儲氫罐等。三、 國內企業布局整車及核心零部件燃料電池汽車產業鏈較長，主要分為燃料電池發動機、車載氫系統、DC/DC、電機等。目前行業參與者主要集中在燃料電池電堆和主機廠等環節。圖表10 燃料電池汽車產業鏈 資料來源:億華通招股說明書，平安證券研究所濰柴動力濰柴積極布局新能源動力總成業務，先后作為第一大股東

19、參股加拿大巴拉德和英國錫里斯動力兩家世界領先的氫燃料電池、固態氧化物燃料電池技術公司，推進新能源產業布局。公司推進國家燃料電池重大專項，完成多款燃料電池發動機開發。截至 2021 年 3 月，已有 249 輛氫燃料電池公交車裝配公司生產的氫燃料電池，在濟南、濰坊、聊城、濟寧、無錫等地已開通 17 條氫燃料公交專線。公司燃料電池產品已累計運營 520 萬公里，產品運轉情況良好。濰柴動力計劃投資 37 億元投建氫燃料電池及關鍵零部件產業化項目（預計 2022 年建成）、固態氧化物燃料電池及關鍵零部件產業化項目（預計 2024 年建成）、燃料電池動力總成及核心零部件研發及制造能力建設項目（預計 20

20、24 年建成）。項目預計營業收入預計凈利潤預計凈利率氫燃料電池及關鍵零部件產業 88.504.224.77%固態氧化物燃料電池及關鍵零 121.605.384.42%燃料電池動力總成及核心零部件研發及制造能力建設項目 118.304.824.07%圖表11 濰柴燃料電池募投項目效益測算 單位：億元化項目（2023 年開始）部件產業化項目（2025 年開始）（2025 年開始）資料來源： 公司公告，平安汽車研究所宇通客車宇通自 2009 年開始研發第一代燃料電池客車，目前已完成三代燃料電池客車的開發，并率先取得首個燃料電池商用車資質認證和產品公告，組建了行業首個氫能與燃料電池工程技術研究中心。截

21、至 2020 年 10 月，投放在河南鄭州的 223 輛氫燃料電池公交車累計安全運行超 500 萬公里，創下中國氫燃料電池公交車安全運行里程記錄。2020 年 5 月，公司申報的“河南省燃料電池與氫能工程技術研究中心”正式獲批建設。2021 年 1月，公司申報的“河南省燃料電池商用車技術創新中心”正式獲批建設。目前，宇通正在開發第四代燃料電池客車，涵蓋 8-12 米公交、9-11 米公路產品，系統使用壽命和環境適應性將大幅提高，續駛里程延長至 500 公里以上。除了鄭州的 223 輛，宇通還在河北張家口、江蘇張家港、山東濰坊等地累計批量投放燃料電池公交車超 100 輛。長城汽車長城汽車從 20

22、16 年開始研發氫燃料電池車，2018 年建立氫能技術中心，具有全套檢測和試制設備，同年收購了上海燃料電池汽車動力系統有限公司。2019 年，成立了未勢能源科技有限公司。長城燃料電池整個研發團隊超過 300 人，并在德國慕尼黑建立了研發中心。2020 年未勢能源發布了 95kW乘用車燃料電池系統發動機、最大可拓展至 150kW 的平臺化燃料電池堆及 70MPa 高壓儲氫瓶閥及減壓閥等產品，其中 95kW 燃料電池發動機有望搭載在 2021 年量產的首款燃料電池SUV 車型上。上汽集團上汽集團從2001年開始進行氫燃料電池技術開發，推出了多款示范運營的氫燃料大巴車（申沃FCV）、商用車（FCV8

23、0）和乘用車產品（榮威 950 Fuel Cell）。子公司捷氫科技專注于燃料電池核心技術的研發，目前已具有第三代車用質子交換膜燃料電池電堆，電堆功率可達 130kW，功率密度 3.8kW/L，壽命超過 10000 小時，并且可以在-30到 95的環境下正常啟動使用。上汽大通 MAXUS EUNIQ7是第三代燃料電池技術的首款首款車型，單次加滿氫后其 NEDC 續航里程可達 605km，百公里氫耗 1.18kg。億華通億華通是脫胎于清華大學的燃料電池自主研發企業。公司先后參與或承擔了國家“863 計劃”“973計劃”“國家重點研發計劃”中眾多燃料電池重大專項課題及聯合國開發計劃署（UNDP）G

24、EF 示范項目。公司的產品以氫燃料電池發動機為核心，包括雙極板、電堆、整車控制器、智能 DC/DC、氫系統、測試設備、燃料電池實驗室全套解決方案。公司分別與宇通、福田、中通、申龍、蘇州金龍、重汽、陜汽、北汽、廣汽、長安等企業合作。2020 年為北汽福田 32T首款液氫重卡配套氫燃料電池發動機系統，功率為 109kW，采用國產自主研發電堆。圖表12 北汽福田 32 噸液氫重卡 資料來源:億華通官網，平安證券研究所重塑股份重塑股份成立于 2015 年，專注于燃料電池技術的研發。截至 2021 年 2 月中旬，公司已與包括一汽解放、東風汽車、宇通客車、中通客車、三菱扶桑等國內外知名車企建立了深入的合

25、作，全球累計行駛里程已突破 5,500 萬公里。子公司重塑科技是國家動力電池創新中心燃料電池分中心的依托單位，是繼長城汽車、濰柴動力、國家能源集團、中石化之后第五家加入國際氫能委員會的中國企業。尼古拉美國電動卡車制造商尼古拉（Nikola）成立于 2015 年，生產燃料電池重卡，商業模式方面采用租賃的方式，在全生命周期中向用戶提供氫燃料電池重卡、氫氣、車輛保養和維修，進行全方位的服務。時間事件圖表13 尼古拉主要發展階段2015 年公司成立2016 年尼古拉 one 原型車發布；與 Ryder 簽署銷售服務協議2017 年與博世建立戰略合作伙伴關系2018 年與 Anheuser Husch

26、簽署供貨協議2019 年獲得 CNH Industrial 風險投資；與 Iveco 聯合開發出 Nikola Tre 車型資料來源： 公司公告，平安汽車研究所公司包括卡車和能源兩個事業部，其中卡車事業部主要開發純電動和氫燃料電池卡車并將其商業化，提供短途、中途和長途的環保經濟的解決方案；能源事業部專注于開發和建設加氫站網絡，滿足客戶對燃料的需求。2021 年 2 月發布了 2 款車型：Nikola Tre Cabover 的一款氫燃料電池版本，以及面向北美市場開發的長途氫燃料貨運卡車Nikola Two FCEV Sleeper。圖表14 尼古拉兩款車型在美國市場的研發和銷售規劃時間規劃Ni

27、kola Tre2021 年第二季度在美國亞利桑那州柯立芝和德國烏爾姆開始生產 Alpha 車型2021 年第四季度在美國對 Nikola Tre alpha 卡車進行測試2022 年第二季度Alpha 車型的車隊和道路驗證2022 年第三季度在美國測試 Beta 車型FCEV2022 年第四季度Beta 車型的車隊以和道路驗證2023 年下半年在亞利桑那州的柯立芝生產，向北美市場銷售Nikola2022 年第四季度Alpha 車型的車隊以及道路驗證Two2023 年第四季度Beta 車型的車隊以及道路驗證FCEV2024 年下半年在亞利桑那州的柯立芝開始生產，并銷往北美市場資料來源： 公司公告，平安汽車研究所圖表15 尼古拉重卡車型資料來源:公司官網，平安證券研究所四、 投資建議商用車碳排放高，氫燃料電池