1、正文目錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250003 一、全球糧價快速上漲 4 HYPERLINK l _TOC_250002 二、全球糧價上漲探因 5 HYPERLINK l _TOC_250001 三、國內糧價傳導有限 8 HYPERLINK l _TOC_250000 四、國內糧價大漲的環境不再 13圖表目錄圖表 12020 年 8 月以來全球食品價格飆升 4圖表 2國內小麥價格漲幅較小 5圖表 32020 下半年以來國內外稻谷價格回歸平穩 5圖表 4全球 48%的玉米產量分布在幾大美洲產地 5圖表 5全球 82%的大豆產量分布在幾大美洲產地 5圖表 6

2、本輪拉尼娜現象對美洲糧食生產的影響 6圖表 7美國本土干旱程度監測（ 6.17 日數據） 6圖表 8美國本土農業帶分布 6圖表 9全球小麥產量主要分布在亞洲 7圖表 10全球稻谷產量較均勻地分布在幾大主產國 7圖表 11全球疫情爆發后，一些小麥和稻谷的主產國頒布了糧食出口限制措施 7圖表 12全球玉米主要用于飼料和生物燃料 8圖表 13油價大跌會對生物燃料需求形成打壓 8圖表 14玉米價格與原油價格的正相關性明顯 8圖表 15大豆和玉米商業凈多頭持倉均創下歷史新高 8圖表 16我國 CPI 糧食分項與國際糧食價格的相關性不強 9圖表 17我國主要糧食消費結構 9圖表 182020 年我國主要農

3、作物供需平衡表 9圖表 19我國居民消費支出中，食品煙酒的占比趨于下降 10圖表 202016 年臨儲政策退出后，我國玉米庫存走低 11圖表 21我國玉米庫銷比亦明顯下降，但仍處較高水平 11圖表 22我國玉米主要用于飼料和工業，食用占比不高 11圖表 232019 年底以來生豬存欄量快速回升 11圖表 24我國小麥庫銷比仍然接近 100% 12圖表 25我國稻谷庫銷比亦處于高位 12圖表 26當前稻谷、小麥與玉米的價格比處于歷史低位 12圖表 272020 年我國進口大豆數量顯著提升 12圖表 28得益于中美第一階段協議，我國大豆庫銷比再創新高 13圖表 29全球兩次糧價大漲，都受到油價攀升

4、和央行放水的催化 14圖表 30兩次全球糧價大漲期間，國內糧食價格上漲的品種有別 14圖表 31兩次糧價大漲期間，中儲糧都加大了“保供放糧”力度 14圖表 32兩次國內糧價大漲都適逢“豬周期”啟動，貨幣政策大幅收緊 15今年入夏以來，美國西部地區出現極度干旱，伴隨于此全球糧價漲幅不斷擴大，令本已嚴峻的通脹形勢雪上加霜。本文試圖解釋三個問題：1、全球糧價上漲探因。這不僅包括拉尼娜現象之后的極度干旱，還源于部分國家和地區疫情之下推出了限制糧食出口的措施。疫情導致的物流中斷、原油價格上行導致的農資產品成本高增、生物燃料市場需求的爆發以及寬松的貨幣環境，均為糧價上漲提供了“溫床”。2、國內糧價傳導有限

5、。我國CPI糧食分項與全球谷物價格指數的相關性并不強，2012 年以來我國糧食價格就未再出現大的波動，2016 年以來 CPI 糧食分項同比一直穩定在 2%以內。目前，我國糧食總體供需格局較為健康，具備抵御國際輸入性糧價上漲的能力。3、國內糧價大漲的環境不再。2007-08 年、2010-11 年兩次國際糧食危機之際，都適逢中國豬周期啟動、經濟增長動力強勁（分別是國際金融危機之前和“四萬億”刺激政策之后），因而我國通脹快速攀升，央行迅速收緊貨幣政策。而且彼時我國主要糧食的庫存水平均遠低于當前，因而糧價更易受到輸入性影響。因此，今非昔比，本輪我國糧價上漲的幅度，及其對 CPI 造成的影響程度還有

6、待觀察，貨幣政策不必急于出手。一、 全球糧價快速上漲據聯合國糧農組織（ FAO），全球食品價格指數同比自 2020 年 8 月由負轉正，漲幅不斷擴大，截至 2021 年 5 月，其同比漲幅已達 40%。其中，谷物價格指數同比達到 36.6%，植物油指數同比更是高達 124.5%（圖表 1）。主要糧食品種都出現了不同程度的上漲：CBOT 大豆價格從 2020 年 8 月初到 2021 年 6 月初漲超 70%，進入 6 月以來價格急劇回落，但截至 6 月底漲幅仍超 50%；CBOT玉米價格較去年 8 月低點漲超 1 倍；CBOT 稻谷價格在去年上半年出現一波急速上漲，主要由于東南亞主產國出口限制

7、、以及投機資本的催化，此后收回漲幅，但 8 月初以來再度溫和上漲了 14%。圖表1 2020 年 8 月以來全球食品價格飆升%FAO食品價格指數同比全球食品價格指數同比其中：谷物植物油油脂150100500(50)(100)91939597990103050709111315171921 資料來源：Wind，而目前國內糧價漲幅相對海外來說較小。我國大豆主要依賴進口，因而價格受到海外影響最大，2020年 8 月初到 2021 年 6 月末的漲幅為 21%，不過遠低于國際市場漲幅。我國玉米價格從 2020 年 4月就開始快速上漲，明顯早于國際市場，主要受國內玉米庫存下降和生豬存欄高增的影響，202

8、0 年 8 月初到 2021 年 6 月末的漲幅為 19.2%。國內小麥價格與國際價格聯動性較弱，2020 年 8 月初到2021 年 6 月末的漲幅為 8.5%，低于同期CBOT小麥價格 23%的漲幅。稻谷現價在 2020 年 3-4 月上漲 11%后基本保持平穩，且今年 5 月以來還出現了明顯下跌（圖表 2-圖表 3）。圖表2 國內小麥價格漲幅較小圖表3 2020 下半年以來國內外稻谷價格回歸平穩期貨收盤價(連續):CBOT小麥現貨價:平均價:小麥（右）美分/蒲式耳小麥1,0008006004002000161718192021元/噸 3,0002,5002,0001,5001,000美元

9、/英擔稻谷期貨收盤價(連續):CBOT稻谷現貨價:平均價:粳稻（右）2520151050161718192021元/噸3,5003,0002,5002,000資料來源: Wind，資料來源: Wind，二、 全球糧價上漲探因首先，國際大豆、玉米價格上漲主要是自然因素導致。美洲地區是全球大豆和玉米的主產區，美國、巴西和阿根廷合計貢獻了全球超過 8 成的大豆產量和近 5 成的玉米產量（圖表 4 和圖表 5）。自 2020年 8 月開始的這一輪拉尼娜現象（是厄爾尼諾現象的反相，指赤道附近東太平洋水溫反常下降的一種現象），對美洲地區的氣候環境影響較大（圖表 6）。2021 年 5 月拉尼娜現象結束后，

10、“無縫銜接”而來的是極度干旱。今年入夏以來，美國西部地區氣溫較以往更高，出現更廣泛的干旱，且干旱地區覆蓋了大部分畜牧和灌溉農業區、部分玉米和大豆種植帶、部分小麥種植帶，導致糧食供應情況進一步惡化（圖表 7 和圖表 8）。圖表4 全球 48%的玉米產量分布在幾大美洲產地圖表5 全球 82%的大豆產量分布在幾大美洲產地玉米主產區分布大豆主產區分布墨西哥 阿根廷歐盟2%4%6%巴西10%烏克蘭3% 其他20%巴西37%阿根廷14%墨西哥0% 歐盟1%其他12%中國23%美國32%中國美國5%31%資料來源: USDA， 注： 數據為 USDA 在 2021 年公布的最新產量預測值資料來源:USDA，

11、注： 數據為 USDA 在 2021 年公布的最新產量預測值圖表6 本輪拉尼娜現象對美洲糧食生產的影響2020年2021年種植期1234589 10 11 1212345676789 10 11 12收獲期生長期生長期種植期收獲期美國春小麥、玉米美國冬小麥美國大豆巴西第1季玉米巴西（東北部）玉米巴西第2季玉米巴西大豆-0.6 -0.9 -1.2 -1.3 -1.2 -1 -0.9 -0.8 -0.7厄爾尼諾指 0.5 0.5 0.4 0.2 -0.1 -0.3 -0.4資料來源：Wind，；注：厄爾尼諾指數連續 5 個月低于-0.5 則被認為是拉尼娜現象。圖表7 美國本土干旱程度監測（6.17

12、 日數據）圖表8 美國本土農業帶分布資料來源: /，資料來源:教育部，其次，部分國家和地區新罐疫情之下推出限制糧食出口的措施，導致全球糧食供需格局進一步收緊。全球新冠疫情爆發后，多國為保障本國糧食安全而“捂緊糧袋”，密集頒布糧食出口限制措施，且多為小麥和稻谷的主產國（圖表 9 和 10）。例如，越南政府從 2020 年 3 月 25 日暫停簽訂新的大米出口合同，隨后取消大米出口禁令，但 4 月出口限制 40 萬噸大米；俄羅斯在 2020 年 4 月 26 日宣布暫停谷物出口至 6 月底（圖表 11）。此外，疫情影響導致的物流中斷、原油價格上行導致的農資產品成本高增，也對糧價上揚起到了推動作用。

13、圖表9 全球小麥產量主要分布在亞洲 圖表10 全球稻谷產量較均勻地分布在幾大主產國小麥主要產區分布稻谷主要產區分布越南 泰國俄羅斯加拿大印度尼西亞7%印度24%5% 4%中國30%其他29%美國1%4%11%印度14%歐盟17%中國17%其他31%美國6%資料來源: USDA 資料來源:USDA，圖表11 全球疫情爆發后，一些小麥和稻谷的主產國頒布了糧食出口限制措施發布時間限制措施哈薩克斯坦2020 年 3 月下旬禁止出口小麥、土豆等 11 種農產品至 4 月 15 日越南2020 年 3 月下旬禁止各種稻米產品以任何形式出口至 4 月 1 日，同時計劃在 6月 15 日之前儲存 19 萬噸稻

14、米塞爾維亞2020 年 3 月下旬暫停出口葵花籽油等農產品柬埔寨2020 年 3 月下旬4 月 5 日起，除了香米，將禁止白米和稻米出口烏克蘭2020 年 3 月下旬2019-2020 市場年小麥出口限額為 2020 萬噸印度2020 年 4 月初歐亞經濟聯盟地區 2020/4 月中旬印度官員稱，印度大米貿易商已經停止簽署新的大米出口合同，甚至現有合同的履行受到阻止在 6 月 30 日前禁止從歐亞經濟聯盟地區出口蕎麥、黑麥、稻米、葵花籽等一系列糧食作物（成員國包括俄羅斯、哈薩克斯坦、白俄羅斯、吉爾吉斯斯坦和亞美尼亞）資料來源：Wind，再次，油價高漲背景下，生物燃料市場需求的爆發也為糧價走高“

15、推波助瀾”。根據 FAO 的預測， 2021 年全球玉米消費量在 12 億噸左右，同比增加 1.75%，預計 2022-2029 年玉米消費量增速穩定在 0.9-1.6%之間。飼用（占比 61%）、生物燃料（17%）和食用（13%）是玉米主要用途（圖表 12）。由于生物燃料與化石燃料存在替代關系，因此用作生物燃料的玉米部分易受原油價格影響。本輪油價上行可能引發對生物燃料的替代性需求，正如 2008 年油價攀升時期，正值歐美大力推動發展環保燃料。從趨勢上看，2000 年以來生物燃料需求不斷走高，但在油價大跌的時點（例如 2008 年下半年和 2020 年上半年），對乙醇燃料的需求也呈現下滑（圖表

16、 13）。隨著原油價格從去年低位回歸，生物燃料的消費需求或將隨之上升，加之高油價還會推高農用生產資料價格，因此，原油價格和玉米價格之間的正相關性再次彰顯（圖表 14）。最后，寬松的貨幣環境為糧價上漲提供了“溫床”。從 CBOT 持倉情況來看，2020 下半年以來，大豆和玉米的非商業凈多頭持倉不斷走高，并創下 2000 年以來新高（圖表 15）。這反映在全球央行普遍放水的情況下，國際市場投機需求比較旺盛，也在一定程度上助推了國際糧價。圖表12 全球玉米主要用于飼料和生物燃料圖表13 油價大跌會對生物燃料需求形成打壓全球玉米用途分布其他使用美元/桶期貨結算價(連續):WTI原油:月美國:消費量:燃

17、料乙醇（右）百萬桶量9%生物燃料使用量 17%食用量13%壓榨量0%飼料使用量 61%1501005003530252015105000 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20資料來源: FAO，資料來源: Wind，圖表14 玉米價格與原油價格的正相關性明顯圖表15 大豆和玉米商業凈多頭持倉均創下歷史新高式耳期貨收盤價(連續):CBOT玉米:月美元期貨結算價(連續):WTI原油:月（右）美分/蒲/桶萬張CBOT大豆：非商業持倉數量:多頭-空頭1,000800600400200000 02 04 06 08 10 12 14 16 18 201501005006040200

18、(20)(40)CBOT玉米：非商業持倉數量:多頭-空頭00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 資料來源: Wind， 資料來源:Wind，三、 國內糧價傳導有限我國 CPI 糧食價格分項與全球谷物價格指數的相關性并不強。2000 年以后，我國糧食價格出現了三次大幅上漲：第一次是 2004 年，糧食流通管理條例頒布實施，我國全面放開糧食收購市場和價格，改革的“陣痛”是糧價同比驟然上升，但很快就穩定下來；第二次和第三次分別是 2008 年和 2011 年，這兩次都伴隨全球糧價的大幅上漲。我們將在后文回顧這兩次中國應對全球糧食危機的情況。但自 2012 年以來，我國糧食價

19、格就未再出現大的波動，糧價同比逐年走低，2016 年以來 CPI糧食分項同比一直穩定在 2%以內。期間國際糧價運行也相對此前平穩，而本輪糧價上漲為 2011 年以來最快速度，不免引人擔憂。圖表16 我國 CPI 糧食分項與國際糧食價格的相關性不強%4035302520151050(5)CPI:食品煙酒:糧食:當月同比全球食品價格指數:谷物:同比（右）01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21%100806040200(20)(40)(60)資料來源：Wind，我國糧食消費的基本情況如下。首先，我國主要糧食消費品種

20、是玉米、大米、小麥和大豆。根據 USDA數據，2019/20 年四者的消費總量為 7.04 億噸，分別占比 41%、22%、21%和 16%（圖表 17）。其次，主要糧食的食用用途占比有所差異。例如，玉米大約只有 3%用于食用（工業和飼料用途較高）、大豆約 12%用于直接食用（84%用于壓榨），而小麥和稻谷則以食用為主。再次，我國小麥、玉米和大米的進口量占國內糧食消費量比重較小，價格變動主要取決于國內供需情況。我國對小麥和玉米、大米實行進口配額管理。2020 年我國小麥進口關稅配額總量為 963.6 萬噸，其中 90%為國營貿易配額；玉米配額 720 萬噸，其中 60%為國營貿易配額；大米配額

21、 532 萬噸， 50%為國營貿易配額。根據 USDA 公布的數據， 2020 年我國小麥、玉米和大米進口量僅占國內消費總量的 6.8%、 9.0%和 2.9%（圖表 18）。因此，國際小麥、玉米和大米的價格變動，很難通過不足 1 成的進口量“輸入”到國內。最后，食品在居民消費支出中占比趨于下降。近年來食品煙酒在我國居民消費支出中的占比連續下降，2019 年相比 2013 年已降低 3 個百分點（圖表 19），且原糧的絕對消費量也在走低，這意味著個別品種糧價上漲對整體物價水平的影響趨于下降。圖表17 我國主要糧食消費結構圖表18 2020 年我國主要農作物供需平衡表大米22%大豆16%小麥百萬

22、噸期初庫存產量進口國內消費出口期末庫存小麥146136101481143玉米201261262890198大米11714831502116大豆272010011503221%玉米41%資料來源: USDA， 資料來源:USDA，圖表19 我國居民消費支出中，食品煙酒的占比趨于下降全國居民人均消費支出結構其他用品及服務醫療保健教育、文化和娛樂交通和通信生活用品及服務居住千克%100806040200衣著31.2031.0030.6030.1029.3028.4028.20201320142015食品煙酒原糧消費絕對量（右）2016201720182019155150145140135130125

23、120115資料來源：Wind，下面逐一分析主要糧食品種的國內供需情況。 玉米：低庫存，高飼用需求供給上，2016 年玉米臨儲政策退出后，玉米明顯去庫存，但目前庫銷比仍處較高水平（圖表 20 和圖表 21）。我國于 2008 年開始正式實施玉米臨儲收購政策，供應上為“二元供給”的形式，即在 10 月份新作上市的時候，由農民手里的新作供應市場，次年 5 月份后農戶玉米銷售殆盡，由臨儲拍賣玉米繼續供應市場。這樣既保障農民有序賣糧，避免“賣糧難”，又能有效保障市場供給，促進國內玉米價格穩定。臨儲政策實施后，隨著收購價持續上升，玉米庫存水漲船高。為緩解庫存壓力，我國于 2015 年下調臨儲收購價，并在

24、 2016 年退出臨時收儲政策，調整為“市場化收購+補貼”的方式，只設置最低收購價“托底”，在市場價格低于糧食生產成本價格時按照最低收購價收購糧食。臨儲政策的退出在一定程度上減弱了農民種植玉米的積極性，在單產仍然增加的情況下，我國玉米產量卻止升，國內玉米進入去庫存階段。需求上，我國玉米的主要用途是飼用（占比 62.5%），是豬飼料的主要原料（圖表 22）。我國生豬存欄量在 2019 年末達到低位后，出欄量快速走高，是助推這一時期玉米價格走高的重要原因之一（圖表 23）。當前豬肉價格持續低迷，可能對養殖戶的補欄積極性產生制約，使得玉米的飼料需求缺乏進一步提升的動能。加之小麥和稻谷相對玉米價格偏低

25、，亦可替代小部分玉米的飼用需求。這些因素使得玉米價格進一步上漲的空間受限。此外需要注意，玉米還有近 30%消費用于工業，因此玉米價格上漲對PPI存在傳導。這也是為什么玉米在我國居民食用中占比不高，但其價格有“萬價之基”之稱的原因。圖表20 2016 年臨儲政策退出后，我國玉米庫存走低圖表21 我國玉米庫銷比亦明顯下降，但仍處較高水平元/噸玉米價格、產量與庫存收購價現貨價百萬噸百萬噸我國玉米產量和庫銷比產量庫銷比（右）300% 1004,0003,0002,0001,000產量（右）期末庫存（右）300200100802006040100200009 10 11 12 13 14 15 16 1

26、7 18 19 20 210008 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21資料來源: Wind，資料來源: USDA， 圖表22 我國玉米主要用于飼料和工業，食用占比不高圖表23 2019 年底以來生豬存欄量快速回升百萬噸我國玉米用途分布其他工業飼用食用29.5%62.5%3002001000141516171819萬頭生豬存欄生豬存欄:同比（右）60,00050,00040,00030,00020,00010,000008 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20%150100500(50)資料來源: USDA， 資料來源:

27、中國政府網， 小麥、稻谷： 產量、庫存皆處高位我國小麥庫銷比仍接近 100%。2004 年我國全面放開糧食收購市場和收購價格，2006 年起我國在主產區對小麥實行最低收購價政策，小麥年產量逐年上升。2018 年和 2019 年，我國連續兩次將小麥（三等）最低收購價下調 3 元/50 公斤，2018 年小麥產量出現自 2004 年以來的首次減產，同比下降 2.2%。此后，小麥產量繼續逐年上升。2019 年小麥庫銷比雖從高位有所回落，但仍接近 100%（圖表 24）也就是說，國內小麥庫存可以滿足過去一年的消費需求。我國稻谷年產量亦處高位。2004 年我國出臺稻谷最低收購價政策，此后我國稻谷產量同樣

28、持續走高，到 2017 年庫銷比達到近 86%。2015 年末的中央農村工作會議提出，要著力加強農業供給側結構性改革，加快消化過大的農產品庫存量。糧食去庫存的背景下，在 2015 年之后，每年水稻最低收購價持平或下調，導致種植面積有所下降，我國稻谷年產量未再進一步走高。2020 年稻谷庫銷比出現了較明顯回落，但水位仍高（圖表 25）。由于玉米價格快速上漲，當前小麥、稻谷與玉米的價格比處于歷史低位，其作為玉米的替代性需求可能增加，從而提供一定的價格上漲壓力（圖表 26）。在飼用方面，由于小麥的蛋白含量稍高于玉米，粗脂肪含量略低于玉米，因此可以在增減其他配套原料比重的情況下，以小麥作為玉米的替代飼

29、料。當前小麥玉米的價格比處在歷史低位，未來對小麥的替代性需求可能有所增加。與此相似，稻谷的蛋白質與脂肪含量低于玉米，但粗纖維含量更豐富，通過合理搭配飼料中的其他成份，也能在一定程度上替代玉米用作飼料。圖表24 我國小麥庫銷比仍然接近100%圖表25 我國稻谷庫銷比亦處于高位百萬噸我國小麥產量和庫銷比產量庫銷比（右）140120100% 15010050百萬噸我國稻谷產量和庫銷比產量庫銷比（右）210190170% 1005080000 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20150000 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20資料來源: USDA， 資料來

30、源:Wind，圖表26 當前稻谷、小麥與玉米的價格比處于歷史低位圖表27 2020 年我國進口大豆數量顯著提升2.52.01.51.00.50.0粳稻/玉米早稻/玉米中晚稻/玉米小麥/玉米09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21百萬噸我國大豆進口數量12010080604020008 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20資料來源: 國家統計局，Wind，資料來源:Wind， 大豆：擴大進口后，國內庫存水平創新高我國對大豆的進口依賴度較高（2020 年為 87%），國內外大豆價格聯動性較強（圖表 27）。但根據 USDA 的預

31、測，2020/21 年度我國大豆的庫存消費比將達到 28%，為 2000 年以來新高，而 2008 年以前我國大豆庫銷比的中樞約為 10%。大豆庫存的上升，有利于緩解國際大豆價格上漲的壓力，這是本輪國內大豆價格漲幅低于海外的關鍵。我國大豆庫存水平的提升在很大程度上得益于中美第一階段經貿協議的履行。協議要求中方在 2020 年和 2021 年兩年共擴大自美進口農產品 320 億美元，由此帶動我國大豆進口總量顯著增加（圖表 28）。根據海關總署數據，2020 年我國進口大豆數量由 2019 年的 8859 萬噸增加至 1 億噸，增速達到 13%。圖表28 得益于中美第一階段協議，我國大豆庫銷比再創

32、新高百萬噸大豆進口量、消費量和庫銷比%國內消費進口大豆庫銷比（右軸）14030120251002080156040102050000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21資料來源：USDA，四、 國內糧價大漲的環境不再回顧上兩輪（2007-2008 年、2010-2011 年）國內糧價大漲的情況，可見與當前有若干異同之處。第一次國內糧價大漲： 2007 年下半年到 2008 年上半年。期間 CBOT 玉米期貨結算價上漲 83%， CBOT 小麥期貨結算價上漲 47%，CBOT 大豆漲價 78.0%。國際糧價

33、大漲的原因在于：1）美洲、澳洲地區的干旱天氣導致糧食大幅減產。2）2008 年國際油價在OPEC 限產、新興經濟體需求高漲、美元弱勢、投機資金涌入等因素的驅動下，一度攀升至 140 美元/桶以上。石油價格飆升導致農業燃料、化肥以及農用機械設備等成本增長，間接導致糧價上揚（圖表 29）。3）石油價格攀升還促進了生物燃料的應用。2005 年 8 月美國參、眾兩院通過了美國能源政策法案，鼓勵發展替代能源，此后美國對生物燃料需求快速上升，加劇了糧食供給的緊張。2008 年下半年，由于國際金融危機席卷，加之投機資本撤出期貨市場，全球糧食價格才出現了整體性回落。這一時期，國內糧價漲幅相對較小，大商所黃玉米

34、結算價上漲 18%，鄭商所優質強筋小麥上漲 16%，由于進口依賴度較高大商所黃大豆 1 號漲價 48.2%。期間中儲糧通過一系列“保供放糧”措施，起到了“壓艙石”的作用，保障了國內糧食供應（圖表 30）。第二次國內糧價大漲： 2010 年下半年開始到 2011 年年中。期間 CBOT 小麥（漲幅 58%）、CBOT玉米（100%）和 CBOT 大豆（45%）紛紛大漲，同期我國小麥、玉米和大豆的期貨結算價分別上漲 25%、26%和 16%，相對全球幅度較小，但已是我國歷史上糧價上漲最兇的一段時間。當時，全球糧食危機的導火索是 2010 年俄羅斯遭遇了罕見干旱，糧食產量減少約三分之一，且當年俄羅斯

35、頒布了谷物出口限令，其作為小麥出口大國，使得全球糧食供應開始緊張。2011 年，美國、歐洲、墨西哥等地出現幾十年來最嚴重旱災，使得全球糧食供給雪上加霜。此后，國際油價攀升、主要央行新一輪 QE 相繼啟動，也對糧食價格上漲起到了催化作用。圖表29 全球兩次糧價大漲，都受到油價攀升和央行放水的催化全球食品價格指數:谷物:同比歐美日三大央行資產負債表：同比原油現貨價:布倫特DTD:月均:同比% 100806040200(20)(40)(60)(80)(100)01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21資料來源：Wind，圖表30 兩次全球糧