1、1、 抽絲剝繭：尋找績優基金跑贏的原因扣除掉交易因素，股票基金的超額收益來源于超配的股票。我們首先對全市場主動股基計算風險調整后的超額收益并進行排名，排名靠前的基金是業績跑贏市場的績優基金。然后，我們定義股票的“持有基金質量”指標，以反映績優基金對股票的超配程度，來定位歷史表現靠前的績優基金超額收益的來源。2021 年主動股基二季報顯示，近期績優基金跑贏的原因是因為配置了周期和成長板塊。、 持有基金質量：尋找優秀基金跑贏的原因為便于形象地理解“持有基金質量”這一指標，假想兩只股票：對于股票 A，全市場基金均配置了 5%的倉位；對于股票 B，業績排名前一半的基金均配置了 10%的倉位，另一半基金

2、沒有持倉。盡管兩只股票的公募基金平均配置比例均為 5%，但持有股票 B 的基金質量要高于股票 A。顯然，股票 A 對于基金的相對業績沒有影響，而股票 B 大概率是排名前一半基金跑贏的原因之一。以下給出持有基金質量的嚴格定義。不考慮交易因素，基金的超額收益來源于其持有股票的超額收益，即 = ,其中，,是基金 f 持有股票 s 的比例，是基金 f 的超額收益，是股票的超額收益。反過來，通過不同基金對同一只股票的持倉比例和基金的超額收益，可以反推出持有該股票的基金質量信息。我們定義股票的持有基金質量，從而定位優秀基金超額收益的來源： = , ,其中，是股票 s 的持有基金質量，是基金 f 通過對市場

3、指數回歸得到的超額 收益。在基金季報發布之后，我們首先計算出基金近一年對中證 800 回歸后的超額收益，再通過上式計算出重倉股的持有基金質量。股票的持有基金質量越高，則被績優基金相對持有的更多，高持有基金質量的股票是績優基金超額收益的來源。、 近期績優基金跑贏的原因：周期+成長通過梳理主動股基 2021 年二季報的持倉信息，我們發現近期績優基金跑贏市場的主要超額收益來源是有色、煤炭、化工、鋼鐵、石油石化等周期行業，以及電新和電子等高景氣成長賽道。從貢獻度上來看，有色、電子、化工和電新貢獻度最高。我們首先選出成立時間滿一年、最新規模滿 1 億且近 1 年未更換基金經理的主動股基共 1455 只，

4、然后在這些基金 2021 年基金二季報重倉股中，挑選出被至少 3只基金持有的 650 只股票，計算持有基金質量，并分行業計算平均值，作為行業的持有基金質量，其中有色、煤炭、化工、鋼鐵、石油石化等周期行業，以及電新和電子等高景氣成長賽道排名靠前，是近期績優基金超額收益的主要來源。圖1：周期行業及部分高景氣成長賽道的基金持有質量排名靠前，是近期績優基金超額收益的主要來源2.001.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50有色金屬電力設備及新能源煤炭基礎化工鋼鐵石油石化電子國防軍工計算機 機械紡織服裝交通運輸醫藥汽車通信建材傳媒輕工制造消費者服務家電電力及公用事

5、業農林牧漁商貿零售食品飲料建筑銀行 房地產非銀行金融綜合金融-3.00基金持有質量數據來源：Wind、開源證券研究所，注：持有基金質量高表示股票被績優基金相對超配更多我們進一步對重倉股按照持有基金質量從高到低排序分為 5 組，其中持有基金質量最高組是績優基金超配的股票，持有基金質量最低組是績優基金低配的股票，并計算每組中分行業的股票數量占比。我們發現績優基金超配組相對績優基金低配組超配最多的行業是有色、電子、化工和電新，這幾個行業對于績優基金超額收益的貢獻度最高。圖2：在近期績優基金的超額收益中有色、電子、化工和電新貢獻度最高20%15%10%5%0%-5%-10%-15%20%15%10%5

6、%0%-5%-10%有色金屬電子基礎化工電力設備及新能源計算機煤炭石油石化國防軍工鋼鐵綜合紡織服裝機械交通運輸通信綜合金融傳媒電力及公用事業商貿零售消費者服務建筑汽車建材家電輕工制造非銀行金融農林牧漁銀行房地產醫藥食品飲料-15%績優基金低配組績優基金超配組超配組-低配組（右軸）數據來源：Wind、開源證券研究所這里我們展示 2021 年基金二季報重倉股中，持有基金質量排名最靠前的 20 只股票，即被績優基金相對超配最多的 20 只股票，更多的股票名單請讀者查看文末的附錄。值得注意的是，持有基金質量排名最靠前的 20 只股票中新能源產業鏈占比較高。除電新行業之外，有色和化工板塊中也有較高比例的

7、新能源上游企業。圖3：2021 年基金二季報持有基金質量排名最靠前的 20 只股票中新能源產業鏈占比較高股票代碼 股票名稱所屬一級行業所屬二級行業所屬三級行業持有中位數基金數 持股比例( )300077.SZ 國民技術電子半導體集成電路3 4.8002759.SZ 天際股份家電小家電小家電4 4.4300910.SZ 瑞豐新材基礎化工其他化學制品 其他化學制品3 4.0000657.SZ 中鎢高新有色金屬稀有金屬鎢3 5.0002192.SZ 融捷股份有色金屬稀有金屬鋰8 5.1002088.SZ 魯陽節能建材專用材料其他專用材料3 8.2002111.SZ 威海廣泰國防軍工航空航天航空軍工3

8、 4.1002340.SZ 格林美電力設備及新能源 新能源動力系統電池綜合服務7 4.8603368.SH 柳藥股份醫藥其他醫藥醫療醫藥流通3 8.3600141.SH 興發集團基礎化工農用化工磷肥及磷化工5 5.8300280.SZ 紫天科技傳媒廣告營銷互聯網廣告營銷3 4.0600884.SH 杉杉股份 電力設備及新能源 新能源動力系統鋰電池17 4.8300769.SZ 德方納米基礎化工其他化學制品鋰電化學品3 4.5300671.SZ 富滿電子電子半導體集成電路25 4.6603005.SH 晶方科技電子半導體集成電路5 7.4300073.SZ 當升科技基礎化工其他化學制品鋰電化學品

9、9 4.3601865.SH 福萊特電力設備及新能源電源設備太陽能4 4.5002182.SZ 云海金屬有色金屬工業金屬鋁3 3.5600110.SH 諾德股份電子消費電子消費電子組件12 4.4000519.SZ 中兵紅箭國防軍工兵器兵裝兵器兵裝4 3.9數據來源：Wind、開源證券研究所，持有基金質量排名高表示股票被績優基金相對超配更多2、 不僅僅是歷史歸因：績優基金超配股未來收益也更高績優基金配置更多的股票不僅僅是績優基金歷史上跑贏的原因，還會在未來持續累計超額收益。清華大學 2021 年最新的研究報告公募基金與市場定價效率1對過去 15 年的基金重倉股進行分析，發現歷史業績靠前的績優基

10、金相對其他基金超配的股票，在季報發布后 6-12 個月有顯著的超額收益，且超額收益并不隨時間發生反轉，說明績優基金能夠識別中長期內強勢的股票。研究表明，如果在每次基金季報發布后，將重倉股按上文定義的持有基金質量從高到低分為 5 組，每組股票等權持有，每季度換倉，持有基金質量最高的組合是績優基金超配股票組合，持有基金質量最低的組合是績優基金低配股票組合。2006-2020年間，績優基金超配股組合相對績優基金低配股有 14%的年化超額收益。1 余劍峰、林兟、何為、楊舒文：公募基金與市場定價效率，清華五道口國家金融學院研究報告，2021 年 5 月 19 日圖4：績優基金超配的組合相對績優基金低配的

11、股票組合有 14%的年化超額收益（2006 年 1 月至 2020 年 12 月）數據來源：公募基金與市場定價效率、開源證券研究所，注：基金季報發布后根據重倉股的持有基金質量將其分為 5 組，High 代表持有基金質量最高的組合（績優基金超配股），Low 代表持有基金質量最低的組合（績優基金低配股）。持有基金質量高代表被績優基金相對超配更多。此外， 在上述測試中，如果每次季報發布完對重倉股分組后不再進行調倉，平均而言績優基金超配的股票組合相對績優基金低配的股票組合在構建組合后 6-12 個月將持續累積超額收益，且在隨后的 1 年時間中不會發生反轉，說明該方法挖掘的是中長期的投資機會。圖5：績優

12、基金超配股票組合在季報發布后 6-12 個月持續累計超額收益，且超額收益不隨時間發生反轉數據來源：公募基金與市場定價效率，注：基金季報發布后根據重倉股的持有基金質量將其分為 5 組，H 代表持有基金質量最高的組合（績優基金超配股），L 代表持有基金質量最低的組合（績優基金低配股），H-L 為對沖收益，組合構建后不調倉。持有基金質量高代表被績優基金相對超配更多。3、 “抄作業”的基本面邏輯：尋找業績與高景氣我們認為績優基金超配股之所以可以創造中長期的超額收益，是因為績優基金超配股通常在中長期景氣度更高，高景氣度是績優基金超配股票alpha 的核心來源。從歷史上看，績優基金對景氣度的把握度更強，績

13、優基金超配股大多是后期高景氣度得到驗證的股票，僅 2011-2012 年及 2014-2016 年兩段時間可能由于經濟轉型及投資風格等原因，績優基金超配股未展現出更高的景氣度，而這段時間超配股的 alpha也不穩定。我們將從主動股基 2021 年二季報篩選出的績優基金超配股，與股票的半年報業績預告數據和一致預測數據進行比對發現，無論在個股還是行業層面，當下績優基金超配股預計在 2021 年中報和 2021 年全年將保持較高的景氣度。、 景氣度：績優基金超配股未來相對回報的必要條件我們對比了 2010 年至今績優基金超配股票和低配股票的ROE、ROA、收入增速和凈利潤增速等景氣度指標，發現歷史上

14、績優基金對景氣度的把握更強，績優基金超配股大多是后期景氣度被驗證更高的股票。首先，績優基金的超配股通常在披露的當期景氣度較高，績優基金超配股的歷史平均單季 ROE（中位數法）為 3.4%，而績優基金低配股的歷史平均單季 ROE（中位數法）為 2.8%，超配股 ROE 高于低配股 ROE 的概率為 71.1%。由于重倉股買入的時點早于股票季報信息披露的時點，因此績優基金通常能夠預判當期業績較好的行業和公司。圖6：績優基金超配的股票當期單季 ROE 中位數高于低配股票圖7：績優基金超配的股票當期單季ROA 中位數高于低配股票5.004.003.002.001.000.00績優基金低配股ROE(%)

15、績優基金高配股ROE(%)4.003.002.001.000.00績優基金低配股ROA(%)績優基金高配股ROA(%)數據來源：Wind、開源證券研究所數據來源：Wind、開源證券研究所圖8：績優基金超配的股票當期單季營業收入增長率中位數高于低配股票圖9：績優基金超配的股票當期單季歸母凈利潤增長率中位數高于低配股票806040200-20績優基金低配股營業收入YOY(%)績優基金高配股營業收入YOY(%)150100500-50績優基金低配股歸母凈利潤YOY(%) 績優基金高配股歸母凈利潤YOY(%)數據來源：Wind、開源證券研究所數據來源：Wind、開源證券研究所更為重要的是，績優基金超配

16、的股票在未來一年中基本也會保持更高的景氣度。績優基金超配股在季報發布后一年內平均 ROE（中位數法）為 14.0%，而績優基金低配股在季報發布后一年內平均 ROE（中位數法）為 11.3%，超配股 ROE 高于低配股 ROE 的概率為 75.6%。績優基金超配股票的高景氣度通常能夠在未來一年得到驗證。圖10：績優基金超配的股票當期未來一年 ROE 中位數高于低配股票圖11：績優基金超配的股票未來一年 ROA 中位數高于低配股票2520151050績優基金低配股ROE(%)績優基金高配股ROE(%)151050績優基金低配股ROA(%)績優基金高配股ROA(%)數據來源：Wind、開源證券研究所

17、數據來源：Wind、開源證券研究所圖12：績優基金超配的股票當期未來一年營業收入增長率中位數高于低配股票圖13：績優基金超配的股票未來一年歸母凈利潤增長率中位數高于低配股票35302520151050 績優基金低配股營業收入YOY(%)績優基金高配股營業收入YOY(%)50403020100-10-20 績優基金低配股歸母凈利潤YOY(%)績優基金高配股歸母凈利潤YOY(%)數據來源：Wind、開源證券研究所數據來源：Wind、開源證券研究所值得注意的是，如果績優基金超配股的景氣度后續無法得到驗證時，其超額收益也不穩定。在 2011-2012 年及 2014-2016 年間，績優基金超配的股票

18、并未表現出更高的景氣度，相應的超額收益也并不穩定。這些時期績優基金超配股之所以沒有表現出更高景氣度，可能與經濟進入新常態，投資者在總量增速降低、結構轉型的過程，不斷尋找景氣度可持續的板塊，調整投資風格相關。從 2011 年開始，大部分周期行業的 ROE 開始了長期的回落，具有政策支持和業績支撐的創業板在 2013 年走出了獨立的行情。而進入 2016 年，在供給側改革下，主板公司盈利逐步修復，創業板外延并購增長帶來的業績持續性問題開始逐步顯現，市場審美又轉向了白馬龍頭。圖14：2011-2012 年及 2014-2016 年間績優基金超配的股票并未創造穩定的超額收益數據來源：公募基金與市場定價

19、效率、開源證券研究所，注：圖中為績優基金超配股相對績優基金低配股的超額收益、 景氣驗證：當下績優基金超配股中期仍將保持較高景氣我們從主動股基 2021 年二季報篩選出的績優基金超配股，將其與股票的半年報業績預告數據和一致預測數據進行比對發現，當下績優基金超配股預計整體在 2021年中報和 2021 年全年將保持較高的景氣度，但在行業層面或有分化，可能造成股價表現的區別。個股層面：從業績預告來看，績優基金超配組股票的 2021 年中報預告凈利潤增速的中位數達到了 201.2%，而低配組股票的預告增速中位數僅 56.1%。；從分析師一致預測來看，績優基金超配組股票的 2021 年全年一致預測凈利潤

20、同比增速中位數達89.6%，超過了低配組中位數的 25.5%；從分析師盈利預測上調比例來看，績優基金超配組股票上調比例高于低配組，下調比例低于高配組。圖15：當下績優基金超配的個股無論是 2021 年中報還是 2021 年全年業績都大概率將保持較高的景氣度凈利潤預告 一致預測 盈利預測 盈利預測 盈利預測變動中位數 凈利潤同比 上調比例 不變比例 下調比例 (2021H1,%) (2021E,%)績優基金低配組56.125.520.8%45.4%33.8%第2組88.833.643.1%32.3%24.6%第3組127.140.843.1%37.7%19.2%第4組102.854.843.1%

21、34.6%22.3%績優基金超配組201.289.642.3%40.0%17.7%數據來源：Wind、開源證券研究所；注：業績預告及一致預測數據截至 2021-07-23，預期調整對比 2021 年 6 月底數據。基金季報發布后根據重倉股的持有基金質量將其分為 5 組，持有基金質量最高的組合為績優基金超配股，基金質量最低的組合為績優基金低配股。持有基金質量高代表被績優基金相對超配更多行業層面：我們發現當下績優基金超配的周期和成長行業內部景氣度未來或有分化，可能造成股票表現的分化。有色、化工、電子和石油石化大概率將保持較高的景氣度，未來繼續跑贏的置信度較高：上述行業 2021 中報的預告凈利潤增

22、速中位數均超過 90%，2021 年全年的預測凈利潤增速中位數均超過 50%，上調預期的占比均達到 29%以上，且上調預期個股占比處于歷史同期 80%分位以上。電新的景氣度持續性可能仍需從預期走向現實：與行業較高的上調業績預期占比形成對比的是，行業的 2021 中報預告凈利潤增速和 2021 年全年業績增速預測均相對較低，中位數分別為 72%和 40%。市場對于煤炭和鋼鐵行業的業績預期可能較為充分：行業的 2021中報預告凈利潤增速和 2021 年全年業績增速預測均處于高位，但上調業績預期的占比及歷史分位數均較低。圖16：當下績優基金超配的周期和成長行業內部景氣度未來或有分化，可能造成股票表現

23、的分化凈利潤預告一致預測上調預期個股 分析師覆蓋持有基金質量變動中位數 披露率凈利潤同比上調預期占比 占比所處歷史率(2021H1,%)(2021E,%)同期分位數有色金屬1.38165.0450.9%89.8732.7%81.8%50.9%電力設備及新能源0.9772.0033.8%40.4132.0%90.9%41.9%煤炭0.83119.5527.8%74.0121.4%45.4%86.1%基礎化工0.72132.3143.6%56.6229.1%81.8%54.5%鋼鐵0.56135.9363.5%74.0923.1%45.4%51.9%電子0.4994.5740.6%54.4429.

24、6%81.8%57.4%石油石化0.49200.2751.1%84.7944.0%100.0%53.2%國防軍工0.2471.2533.7%40.5118.9%18.1%72.1%計算機0.2247.5027.1%37.2025.2%45.4%52.3%機械-0.0481.6138.4%42.1018.6%27.2%43.5%紡織服裝-0.10114.4039.6%39.3127.3%81.8%39.6%醫藥-0.1267.5029.4%35.3123.9%18.1%52.1%交通運輸-0.11113.7533.3%36.8019.2%63.6%49.1%汽車-0.1581.8032.2%47

25、.3322.5%45.4%45.0%建材-0.35105.1839.3%35.5036.1%63.6%45.2%傳媒-0.3874.5237.0%49.509.1%9.0%42.5%通信-0.3360.0037.5%50.8032.4%90.9%33.9%輕工制造-0.40115.9839.8%34.1026.9%63.6%54.7%家電-0.5675.0038.2%29.9821.6%36.3%52.6%消費者服務-0.5288.1451.0%101.7513.8%18.1%62.7%電力及公用事業-0.6442.4328.6%24.0318.5%27.2%39.4%商貿零售-0.8393.

26、4831.5%33.4118.6%54.5%43.2%農林牧漁-0.81(53.68)40.7%33.535.1%0.0%48.8%食品飲料-0.8988.8435.1%27.2023.0%27.2%81.6%建筑-0.9045.2322.1%28.3613.6%9.0%50.7%銀行-0.9711.505.0%11.5920.6%72.7%94.7%房地產-1.0836.7733.6%22.1613.5%9.0%39.8%非銀行金融-1.1347.4836.2%16.690.0%0.0%52.2%綜合金融-3.0023.0018.8%19.230.0%0.0%12.5%數據來源：Wind、開

27、源證券研究所；注：業績預告及一致預測數據截至 2021-07-23，預期調整對比2021 年 6 月底數據，持有基金質量排名高表示股票被績優基金相對超配更多4、 交易擁擠：績優基金超配股的阿喀琉斯之踵除了基本面需要驗證之外，績優基金超配股短期收益最可能遇到的問題來自于交易的擁擠。績優基金超配股的擁擠可能來源于兩個層面：首先，個股層面上可能存在部分股票短期超漲，我們發現歷史上選擇動量適中的股票在未來收益更高；其次，組合層面上績優基金配置的方向可能會整體處于擁擠狀態，例如 2021 年春節后基金抱團板塊出現了較大的回撤。因此在績優基金超配股中尋找相對不擁擠的個股和板塊是更優的選擇。個股層面：從歷史

28、數據來看，績優基金超配股票中動量適中的股票在未來有更高的收益。我們在每個季度重倉股披露后根據股票近一個月漲跌幅及持有基金質量將股票劃分為 3*5 共 15 組，季度調倉，回測各組合收益，發現績優基金超配組合中未來表現較好的是其中動量適中的股票，而非過去漲幅最高的股票，也非過去表現較差的股票。一種可能的解釋是：一方面，績優基金相對超配的股票是超額收益通常在披露時已有較強的動量，因此其中部分股票可能存在超漲的壓力；另一方面，市場并不僅由部分基金經理定價，部分股票可能不受市場認可，或者存在少數股票基本圖17：績優基金超配股票中動量適中的股票在未來有更高的收益25%20%15%10%5%0%績優基金低

29、配組合第2組第3組第4組績優基金超配組合數據來源：Wind、開源證券研究所，回測區間：2010/4/30-2021/6/30，注：圖示為年化收益。每季度重倉股披露后計算股票的持有基金質量，從高到低分為 5 組，持有質量最高組為績優基金超配組，持有質量最低組為績優基金超配組。每一組股票再按過去一個月漲跌幅分為低、中、高動量共 3 組。持有基金質量排名高表示股票被績優基金相對超配更多。面被證偽的可能性。因此，選擇動量適中的績優基金超配股是長期占優的選擇。低動量中動量高動量組合層面：本質上績優基金超配的股票是追逐優秀基金的超額收益，當基金配置方向整體處于擁擠狀態時，績優基金超配股票組合未來表現可能較

30、差。在績優基金配置方向處于極度擁擠狀態并出現下跌時，前期表現優秀的基金由于規模的擴大無法及時調整而表現較差：過去的定價權意味著讓渡此時的變現權。與之對應的，績優基金超配股票的超額收益也會出現回撤。例如，在 2021 年春節后基金抱團板塊回撤的過程中，績優基金超配程度最高的 50 只股票平均回撤了 21.8%，超過了偏股基金指數 16.4%的水平，這一差異無法完全用倉位的區別來解釋。圖18：績優基金超配股票組合在春節后的回撤中表現不佳30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2021-01-032021-03-052021-05-062021-07-02績優基金超配50偏股混合

31、型基金指數數據來源：Wind、開源證券研究所，注：績優基金超配 50=持有基金質量最高的 50 只股票，持有基金質量排名高表示股票被績優基金相對超配更多。綜上所述，在績優基金超配股中尋找相對不擁擠的個股和板塊是更優的選擇。在告別過去的季節2021Q2 基金持倉深度分析中，我們發現 2021 年二季報中公募基金的配置方向轉向了電新、電子及部分周期行業，與當下績優基金超配的方向重合度較高。市場已經逐步從此前的核心資產抱團中分化，但壞消息是，市場的轉變方向較為統一，熱門的板塊可能已經非常擁擠。當下擁擠的方向是以量做大市場空間的新能源產業鏈，不應忽視的是在能源轉型中以價格邏輯驅動的毛利率提升的傳統行業

32、的機遇。5、 風險提示測算誤差，歷史統計規律失效。附錄：茅指數和寧組合之外推薦關注的機會績優基金超配股票邏輯上具有“少數人的真理”的特點，因此持有基金質量排名靠前（績優基金超配程度高）的股票通常在茅指數和寧組合等龍頭股票之外。站在當下時點，我們根據最新績優基金超配股票所給出的線索，給出 3 個龍頭含量較低的組合。第一個組合為持有基金質量最高的 50 只股票。第二個組合為持有基金質量最高的 100 只股票中尚無半年報業績預告信息的股票。由于績優基金超配股票通常具有更高的景氣度，第二個組合中的股票可能會有較好的中報表現。第三個組合為持有基金質量最高的 100 只股票里屬于有色、煤炭、化工、鋼鐵、石

33、油石化、電新和電子等績優基金超配行業中的股票。每一個組合中我們都標注了近期個股的漲跌幅，投資者可以根據對于市場行情的判斷，關注相應的股票。例如，相信當前動量持續的投資者可以關注近期漲幅居前的股票，相信短期市場會出現反轉的投資者可以關注近期漲跌幅落后的股票。我們在此提示投資者的是，在正文第 4 部分，我們分析過，歷史上看選擇動量適中的績優基金超配股是長期占優的選擇，因此在上述組合中我們用紅色標出了近期漲跌幅居中的股票。持有中位數圖19：組合 1持有基金質量最高的 50 只股票持有基金股票代碼 股票名稱 質量排序所屬一級行業近一個月近一個月漲跌幅( ) 換手率()一致預測ROE (2021E, )

34、凈利潤預告 一致預測凈變動幅度利潤同比(2021H1)(2021E, )基金數 持股比例( )所屬二級行業603396.SH 金辰股份29電力設備及新能源電源設備33.964.9 13.3300077.SZ 國民技術1電子半導體3 4.8300671.SZ 富滿電子14電子半導體254.61247.0754.3 43.2688699.SH 明微電子30電子半導體96.0936.0508.0 37.3002192.SZ 融捷股份5有色金屬稀有金屬85.1 461.9000683.SZ 遠興能源35基礎化工化學原料146.11714.43129.4 17.5688599.SH 天合光能24電力設備

35、及新能源電源設備144.857.0 11.3603026.SH 石大勝華28基礎化工其他化學制品103.01508.9237.1 32.5002240.SZ 盛新鋰能44輕工制造家居54.0279.31704.4 14.1688551.SH 科威爾27電力設備及新能源電源設備3 6.0000657.SZ 中鎢高新4有色金屬稀有金屬35.097.957.2 7.5002407.SZ 多氟多21基礎化工其他化學制品84.21936.81526.0 19.9600141.SH 興發集團10基礎化工農用化工55.8728.0172.6 14.9600392.SH 盛和資源40有色金屬稀有金屬43.82

36、32.0 13.6600577.SH 精達股份22電力設備及新能源電氣設備53.170.036.6 13.1002756.SZ 永興材料47鋼鐵特材184.890.0189.1 16.3601677.SH 明泰鋁業49有色金屬工業金屬214.3142.027.5 13.8002386.SZ 天原股份23基礎化工化學原料45.6795.6439.4 11.7600884.SH 杉杉股份12電力設備及新能源 新能源動力系統174.8649.01091.9 12.3600110.SH 諾德股份19電子消費電子124.41286.96323.9 9.2002759.SZ 天際股份2家電小家電44.46

37、94.44599.1 15.5002340.SZ 格林美8電力設備及新能源 新能源動力系統74.8170.0199.2 8.5300618.SZ 寒銳鈷業43有色金屬稀有金屬33.9124.0 16.5300458.SZ 全志科技32計算機計算機設備94.0202.2132.3 17.9600459.SH 貴研鉑業31有色金屬稀有金屬48.357.9 12.2600499.SH 科達制造38電力及公用事業環保及公用事業136.5196.4 12.2603893.SH 瑞芯微39電子半導體185.075.9 20.9300613.SZ 富瀚微42電子半導體164.7244.6 19.060186

38、5.SH 福萊特17電力設備及新能源電源設備44.5173.949.2 24.8300073.SZ 當升科技16基礎化工其他化學制品94.3208.168.7 15.2000519.SZ 中兵紅箭20國防軍工兵器兵裝43.983.448.5 6.0002497.SZ 雅化集團36基礎化工其他化學制品154.9130.0109.9 12.5688598.SH 金博股份50基礎化工化學纖維125.1100.1 20.5300769.SZ 德方納米13基礎化工其他化學制品34.5930.9 11.2002111.SZ 威海廣泰7國防軍工航空航天34.165.031.2 14.1003022.SZ 聯

39、泓新科26基礎化工化學原料84.9136.167.1 17.0688005.SH 容百科技33電力設備及新能源 新能源動力系統344.8198.1 12.6002182.SZ 云海金屬18有色金屬工業金屬33.553.4 11.7603368.SH 柳藥股份9醫藥其他醫藥醫療38.323.9 16.0300379.SZ 東方通41計算機計算機軟件114.272.1 16.6688388.SH 嘉元科技25電子其他電子零組件74.6383.9154.3 15.8002088.SZ 魯陽節能6建材專用材料38.2120.038.5 17.6300271.SZ 華宇軟件45計算機計算機軟件36.71

40、100.0116.4 9.0300280.SZ 紫天科技11傳媒廣告營銷34.0104.8 24.5002709.SZ 天賜材料48基礎化工其他化學制品895.4140.6186.6 29.5300035.SZ 中科電氣34機械專用機械214.591.5 13.1603005.SH 晶方科技15電子半導體57.476.259.3 14.8601666.SH 平煤股份37煤炭煤炭開采洗選36.546.4 12.3688185.SH 康希諾-U46醫藥生物醫藥75.81127.41226.6 43.4300910.SZ 瑞豐新材3基礎化工其他化學制品34.071.1 14.0117.8106.39

41、5.488.583.973.772.972.764.460.160.056.554.548.737.235.034.534.133.533.032.532.331.631.630.528.023.821.920.620.018.817.316.816.714.914.212.211.05.54.83.92.71.00.2-1.3-2.7-6.5-10.4-24.5-28.5151.4243.9179.9312.8129.0108.348.9135.1169.7265.6140.3336.7104.1219.996.2116.745.2187.8109.0154.4165.1180.2194.7

42、182.959.8118.077.153.9116.2118.3108.6165.354.8107.338.2200.173.985.016.1155.295.027.273.163.570.9117.699.030.8100.864.8數據來源：Wind、開源證券研究所，行情數據、業績預告及一致預測數據截至 2021-07-23，標紅股票為近一個月漲跌幅居中的 30 只股票，持有基金質量排名高表示股票被績優基金相對超配更多圖20：組合 2持有基金質量最高的 100 只股票中尚無半年報業績預告信息的股票股票代碼股票名稱持有基金所屬一級行業所屬二級行業質量排序持有基金數中位數持股比例一致預測凈利

43、潤同比 (2021E, )一致預測 ROE (2021E, )近一個月漲跌幅( )近一個月換手率( )603396.SH金辰股份29電力設備及新能源電源設備33.964.9 13.3300077.SZ國民技術1電子半導體3 4.8688599.SH天合光能24電力設備及新能源電源設備144.857.0 11.3688551.SH科威爾27電力設備及新能源電源設備3 6.0600392.SH盛和資源40有色金屬稀有金屬43.8232.0 13.6002036.SZ聯創電子84電子消費電子35.0150.5 9.9688390.SH固德威85電力設備及新能源電氣設備105.270.7 25.430

44、0294.SZ博雅生物73醫藥生物醫藥34.257.9 9.2603799.SH華友鈷業82有色金屬稀有金屬1315.9117.8 17.3603993.SH洛陽鉬業56有色金屬稀有金屬75.490.7 10.4300274.SZ陽光電源79電力設備及新能源電源設備744.848.2 22.5300618.SZ寒銳鈷業43有色金屬稀有金屬33.9124.0 16.5600459.SH貴研鉑業31有色金屬稀有金屬48.357.9 12.2688006.SH杭可科技51機械專用機械84.845.2 18.4600499.SH科達制造38電力及公用事業 環保及公用事業136.5196.4 12.26

45、03650.SH彤程新材59基礎化工其他化學制品54.538.5 19.8002459.SZ晶澳科技54電力設備及新能源電源設備294.635.1 12.5603893.SH瑞芯微39電子半導體185.075.9 20.9300613.SZ富瀚微42電子半導體164.7244.6 19.0603876.SH鼎勝新材96有色金屬工業金屬33.42683.2 9.3688598.SH金博股份50基礎化工化學纖維125.1100.1 20.5300769.SZ德方納米13基礎化工其他化學制品34.5930.9 11.2688333.SH鉑力特53機械通用設備33.92.0 8.1600460.SH士

46、蘭微66電子半導體344.81102.0 19.0688005.SH容百科技33電力設備及新能源 新能源動力系統344.8198.1 12.6002182.SZ云海金屬18有色金屬工業金屬33.553.4 11.7300193.SZ佳士科技69機械通用設備76.565.5 10.6603659.SH璞泰來94電力設備及新能源 新能源動力系統594.689.3 12.5603368.SH柳藥股份9醫藥其他醫藥醫療38.323.9 16.0300379.SZ東方通41計算機計算機軟件114.272.1 16.6300280.SZ紫天科技11傳媒廣告營銷34.0104.8 24.5300035.SZ

47、中科電氣34機械專用機械214.591.5 13.1600115.SH中國東航98交通運輸航空機場56.094.6-1.8300470.SZ中密控股90機械通用設備64.443.2 16.5600745.SH聞泰科技57通信通信設備制造104.550.8 11.6603960.SH克來機電86機械專用機械34.735.6 15.4601666.SH平煤股份37煤炭煤炭開采洗選36.546.4 12.3688050.SH愛博醫療77醫藥其他醫藥醫療45.145.3 8.0300115.SZ長盈精密71電子消費電子73.667.5 13.3688189.SH南新制藥78醫藥化學制藥64.341.4

48、 12.0300910.SZ瑞豐新材3基礎化工其他化學制品34.071.1 14.0002928.SZ華夏航空81交通運輸航空機場96.213.8 15.0117.8106.372.960.148.747.343.241.439.436.833.931.630.528.828.025.524.723.821.917.216.816.715.612.912.211.08.48.45.54.80.2-2.7-5.8-6.1-7.4-9.2-10.4-11.1-13.3-22.5-28.5-30.6151.4243.948.9265.6219.9141.6145.776.864.751.969.91

49、94.759.872.5118.049.777.077.153.980.454.8107.346.2140.373.985.046.726.116.1155.263.5117.65.221.653.130.730.8103.461.019.164.815.3數據來源：Wind、開源證券研究所，行情數據、業績預告及一致預測數據截至 2021-07-23，標紅股票與組合 1 中標紅股票近期漲跌幅在同一范圍，持有基金質量排名高表示股票被績優基金相對超配更多圖21：組合 3基金質量最高的 100 只股票里屬于有色、煤炭、化工、鋼鐵、石油石化、電新和電子等績優基金超配行業中的股票股票代碼股票名稱持有基金

50、質量排序所屬一級行業所屬二級行業持有基金數中位數 持股比例( )凈利潤預告變動幅度(2021H1)一致預測凈利潤同比(2021E, )一致預測ROE(2021E, )近一個月漲跌幅( )近一個月換手率( )002192.SZ融捷股份5有色金屬稀有金屬85.1461.983.9129.0000657.SZ中鎢高新4有色金屬稀有金屬35.097.957.27.560.0140.3600392.SH盛和資源40有色金屬稀有金屬43.8232.013.648.7219.9603993.SH洛陽鉬業56有色金屬稀有金屬75.490.710.436.851.9601168.SH西部礦業76有色金屬工業金屬

51、74.0335.0203.219.835.563.4601677.SH明泰鋁業49有色金屬工業金屬214.3142.027.513.834.545.2300618.SZ寒銳鈷業43有色金屬稀有金屬33.9124.016.531.6194.7600459.SH貴研鉑業31有色金屬稀有金屬48.357.912.230.559.8000960.SZ錫業股份63有色金屬稀有金屬34.0385.120.364.5002182.SZ云海金屬18有色金屬工業金屬33.553.411.711.085.0002206.SZ海利得97石油石化石油化工104.4180.090.014.110.468.4600256

52、.SH廣匯能源68石油石化石油開采34.9117.084.813.06.732.3601898.SH中煤能源93煤炭煤炭開采洗選66.8244.2117.511.81.77.8000983.SZ山西焦煤88煤炭煤炭開采洗選65.870.079.816.2-5.753.4601666.SH平煤股份37煤炭煤炭開采洗選36.546.412.3-10.430.8000683.SZ遠興能源35基礎化工化學原料146.11714.43129.417.573.7108.3603026.SH石大勝華28基礎化工其他化學制品103.01508.9237.132.572.7135.1002407.SZ多氟多21基礎化工其他化學制品84.21936.81526.019.956.5336.7600141.SH興發集團10基礎化工農用化工55.8728.0172.614.954.5104.1002386.SZ天原股份23基礎化工化學原料45.6795.6439.411.734.1187.8603650.SH彤程新材59基礎化工其他化學制品54.538.519.825.549.7300037.SZ新宙邦55基礎化工其他化學制品295.790.046.513.823.555.2300073.SZ當升科技16基礎化工其他化學制品94.3208.168.