1、般武商集團財務分頒析案例捌 芭隨著我國市場經唉濟體制的推進，擺企業外部環境發稗生了巨大變化。巴不論是企業經營扮者，還是投資者藹都深刻體驗到加柏強企業內部經濟藹管理的重要性。般財務分析作為一扳門系統分析企業俺經營管理成果和叭財務狀況的科學矮，已得到整個社傲會尤其是企業界柏人士的認同，其皚分析的理論和方哎法也得到了進一凹步的深化和發展斑。財務分析不僅半是企業內部的一吧項基礎工作，對案企業內部人計劃拜和控制理財行為稗，估計本企業當班前財務狀況，評芭價各種投資機會背，提高各類資產靶的投資收益率和唉管理水平發揮重熬要作用，又對財拔政、稅務、銀行巴、審計及企業主奧管部門和廣大投絆資者全面了解企扒業生產經營

2、情況芭，正確評價企業哎效績，從外部推板動企業挖潛增效案和改善管理起著巴不可替代的作用凹。斑 胺武漢武商集團股襖份有限公司（以矮下簡稱凹“愛武商集團挨”熬）的前身是武漢懊商場，創建于佰1959敖年，是全國十大瓣百貨商店之一。芭1986哎年安12埃月改造為股份公背司。按1992巴年版11拌月半20八日公司股票在深佰交所上市。昂1999伴年末公司總股本扳為唉5072485拜90辦股。公司是一家班集商業零售、房辦地產、物業管理拜及餐飲服務的大傲型集團公司。下昂面我們結合武商疤集團懊1999癌年年報和礙2000辦年中報從償債能熬力、營運能力、盎獲利能力、資金霸結構、資金平衡昂、和發展能力六邦個方面進行企

3、業板常規財務分析。敗表瓣 凹武商集團主要財案務指標一覽表矮分析內容稗指標案1999.12巴.31愛2000.6.扒30半指標敗1999.12叭.31八2000.6.敗30稗資金結構狀況半資產結構昂流動資產率扳0.2820半0.2926藹存貨比率跋0.3300頒0.3370百應收帳款比率捌0.4681般0.4386安長期投資率哀0.0334班0.0313頒在建工程率拜0.2715白0.1986背負債結構鞍資產負債率案0.5344礙0.5554絆產權比率版1.3331辦1.4495板流動負債率愛0.4607扒0.4649藹負債經營率瓣0.0737扳0.0906胺資金平骯 澳衡狀況稗固定比率扳1.4

4、993阿1.1978安營運資本疤-5.0叭億元案-5.2辦億元挨營運資金需求埃4.6敖億元巴5.1案億元扒現金支付能力耙-9.6扒億元按-10.3襖億元澳償債疤 吧狀況熬流動比率搬0.6121哎0.6295熬速動比率絆0.4064拜0.4141耙資產負債率捌0.5344瓣0.5554扮負債經營率埃0.0737笆0.0906瓣利息保障倍數案3.838絆5.353鞍盈利疤 般狀況懊主營業務利潤率俺1.89%啊16.7%藹成本費用凈利率靶1.89%頒3.52%霸內部投資收益率骯2.97%白2.56%背對外投資收益率扒-12.1%笆-2.89%跋凈資產收益率半2.77%敗3.02%阿營運襖 扳狀況絆存

5、貨周轉天數笆66般天昂68稗天搬固定資產周轉率癌1.007捌0.687啊總資產周轉率拜0.606耙0.344鞍平均收帳期斑79笆天挨77頒天懊發展昂 唉狀況氨(安略暗)絆（一）償債能力扳分析阿 翱企業的償債能力笆，靜態地講，就唉是用企業資產清跋償企業長、短期扳負債的能力；動半態地講，就是用岸企業資產和經營盎過程中創造的收襖益償還長、短期癌負債的能力。企拌業有無支付現金襖的能力和償還債扒務的能力是企業奧能否生存和健康柏發展的關鍵。企斑業償債能力分析俺主要從現金支付疤能力、短期償債疤能力和長期償債耙能力三方面進行啊。隘1.拔現金支付能力分霸析挨 扳我國目前金融市癌場不發達，企業盎有價證券存量極半少

6、，雖然擁有較奧多存貨和應收帳敗款，但它們的變辦現性很難得到保搬證。因此現金支疤付能力分析就成八為衡量企業償債版能力的一個不可敖缺少的內容。現邦金支付能力是指絆企業用現金或銀邦行存款支付資金拔需求的能力，它骯是企業短期、長白期償債能力的具盎體和直接表現，吧也是判斷企業應凹變力大小的根據笆。我們可利用現辦金流動負債比率背（現金、銀行存阿款懊/稗流動負債）指標疤來判斷現金支付半能力。擺1999辦年底武商集團現矮金流動負債比率熬為拌0.0738懊，安2000哎年上半年為愛0.1061扒。盡管今年上半壩年較去年有所提笆高，但顯然現金把比率仍很低，公礙司幾乎不具備用按現金支付到期債凹務的能力。藹2.芭短期

7、償債能力分芭析哎 骯資產流動性是測白定公司償債能力般的一個重要因素霸，通常采用流動哀比率（流動資產阿/阿流動負債）和速跋動比率（速動資矮產隘/傲流動負債）兩個暗指標衡量企業短阿期償債能力一般伴認為，這兩個比捌率的正常值分別俺為捌2板和班1案。從表啊1暗中資料可以看出壩，武商集團資產胺流動性比率遠遠凹低于合理值，表愛明當債務到期時矮，公司很難通過版資產變現來償還捌本息，取而代之懊的只能是營業收斑入和外部融資。吧3.巴長期償債能力分版析耙 班長期償債能力，柏是企業在長期借敗款使用期內的付跋息能力和長期借敗款到期后歸還借?？畋窘鸬哪芰?。鞍長期償債能力分拔析主要從企業的伴資產負債率（總百負債頒/哎總資

8、產）、負債阿經營率（長期負案債阿/案所有者權益）和罷利息保障倍數（頒息前稅前利潤敖/盎年付息額）三個瓣指標入手。資產埃負債率主要揭示阿企業出資者對債絆權人債務的保障襖程度。資產負債癌率多大合適主要拔取決于企業的盈骯利水平。負債經氨營率是反映長期背負債在企業經營艾資本中所占比重凹的一個指標。一搬般地，負債經營岸率越低，企業投岸資者投入資金越啊大，企業財務狀笆況越穩定，長期壩償債能力越強；絆反之，長期負債骯比重越大，企業凹還本付息壓力越扮大，當企業資金柏報酬率小于長期盎負債利率時，企矮業償還債務的能皚力越小，而當經叭濟繁榮期，企業懊資本報酬率大于熬長期負債利率時佰，企業可利用財盎務杠桿效益，增敗強

9、償債能力；若把行業不景氣，資捌本報酬率低于長拌期負債利率時，哀企業較高的舉債百經營必然分割股胺東所得利潤來彌俺補債務利息，使擺財務結構不穩定盎，增大財務風險疤。武商集團負債捌經營率極低，主耙要在于企業習慣挨于使用低息的流邦動負債，不習慣礙使用成本較高、笆來源穩定的長期擺負債。這種狀況翱的產生與企業短埃期意識和行為及背企業資產管理水靶平不高等存在較絆大關系。利息保班障倍數指標中息扳前稅前利潤也稱癌企業經營收益，佰較之企業凈利潤按，經營收益能更耙準確反映出不同般負債與所有者權伴益結構、不同稅頒負企業的經營活爸動收益，能更突把出反映企業籌資鞍活動的資金成本盎。顯然，利息保絆障倍數越大，企斑業償還長期

10、負債啊的可能性就越大襖。如果企業創造巴的經營收益不能壩保證支付借款利拔息，債權人就應岸考慮收回借款。礙一般認為，該系擺數合理范圍在搬3唉或熬4擺以上時，企業付盎息能力就有保證凹。顯然，武商集俺團主要利用流動奧負債籌資，因而辦借款利息較低，辦利息保障倍數很半高，償還本金和澳利息的能力很強柏。綜合以上關于哀企業現金支付能藹力、短期償債能頒力和長期償債能版力的分析，武商骯集團的償債狀況靶正陷于困境，一柏方面股東權益資鞍本雄厚，長期償澳債能力極有保障藹，敖1999版年底，股本頒5.1哀億股，長期負債耙不到芭2半億元；另一方面疤，一旦長期債務伴逐漸轉化為流動按負債，要求近期笆償還時，企業卻鞍無力支付。這

11、預頒示著企業資產的皚營運狀況和盈利吧能力存在很大的艾隱患。暗（二）營運能力罷分析翱 耙營運能力主要利疤用存貨周轉天數挨(捌平均存貨罷/扮銷售成本般盎365)罷、平均收帳期澳(背平均應收帳款辦/扮銷售收入挨案365)辦、總資產周轉率拌(岸銷售收入隘/敗平均總資產拌)翱、固定資產周轉搬率百(吧銷售收入把/耙平均固定資產哀)隘四個營運效率比把率來分析。營運俺效率直接揭示出傲企業經營業務的白活躍程度，是衡敖量企業生命力的耙主要指標。存貨懊等資產周轉快，半就會相對節約資拜金，提高資金使昂用效率，增強企俺業盈利能力；而癌且加速資產周轉爸，勢必帶來利潤案絕對額增加，從安而體現出企業的骯管理效績。由表氨1班知

12、，武商集團流凹動資產周轉較快疤，固定資產周轉癌較慢，流動資產耙中又以應收帳款唉周轉最慢，平均奧收帳期近叭2敗個半月，作為商按業企業，這種狀邦況表明企業所處背市場環境競爭較俺激烈，管理者對邦資產營運重視不藹夠，資產閑置浪半費嚴重，效益低阿下。一旦當年實辦現利潤降低，企爸業財務狀況就會骯急劇惡化，這也愛說明企業對利潤白變化敏感，產品襖獲利能力差，經頒營杠桿效應強，唉因此加強企業資八產管理、提升經凹營決策水平至關把重要。阿（三）盈利能力搬分析扒 哎企業盈利能力主敗要反映企業經營拜業務創造利潤的板能力，它一方面懊直接表現為企業藹實現利潤的多少疤和利潤的穩定程斑度，另一方面也爸通過企業投入資疤金的收益能

13、力或耙企業資產周轉和矮消耗的盈利能力耙等經濟效益指標艾反映出來。我們翱主要利用成本費叭用凈利率（凈利按潤藹/隘成本費用總額）啊、主營業務利潤唉率（主營業務利邦潤按/捌主營業務銷售凈伴額）、內部資產擺收益率（營業利叭潤稗/骯（總資產伴-壩長期投資）、邦對外投資收益率耙（當期投資收益扳/八對外投資總額）板、凈資產收益率敖（凈利潤伴/白凈資產）五個經背濟效益指標來分癌析。成本費用凈安利率反映企業每案付出單位成本費八用所取得利潤的罷大小。該指標也澳可判斷企業對成胺本費用的控制能昂力。安2000瓣年上半年武商集哀團成本費用凈利扒率較斑1999般年底大幅增加，昂表明企業獲利能靶力大大增強，對把成本費用的控

14、制藹能力也增強。主斑營業務利潤率指藹標剔除了其他業癌務、投資和營業霸外收支的影響，啊反映企業主營業絆務本身的獲利能皚力和競爭能力。案只有主營業務發跋展穩健，企業才拌能實現凈利潤的芭可持續增長，才把能在激烈的市場懊競爭中取勝。武盎商集團通過商業靶結構、產業結構絆、資產結構的調頒整，將主營業務翱-拔商業置于發展的頒首位，壯大主業靶，建起經營面積百達頒20靶萬平方米的國內懊首家超大商業城昂，同時在省內發扮展量販連鎖批發佰網絡等，使得主胺營業務利潤率在氨2000佰年上半年較啊1999捌年底增加七倍多斑。盡管企業主營暗業務利潤率迅猛案增長，但內部資辦產收益率仍較低辦?？梢娖髽I內部靶資產的管理運作板上存在

15、較大問題襖。如前所述的存暗貨和應收帳款周礙轉緩慢，資產閑矮置浪費嚴重等都瓣直接影響企業內霸部業務的盈利能暗力。武商集團對邦外投資業務一直安不盡如人意?？砂δ芤环矫媸怯捎诎v史原因，以前哎年度投資決策失靶誤，如房地產投哀資等，另一方面伴也可能是最近幾挨年的對外投資項奧目還未發生效益哎，其對外投資收把益率一直為負值把。盡管商業行業般普遍不景氣，企叭業內部資產收益巴率也較低，但仍佰遠遠高于對外投挨資收益率。因此襖僅從盈利性角度暗而言，武商集團白應緊緊圍繞其商昂業主業進行對外扳拓展，而不可盲埃目追隨所謂高投拌資風險、高投資懊回報的項目。凈愛資產收益率，即半資本金凈利率，吧是衡量投資者（敗股東）資本金收

16、岸益能力的重要指罷標。資本金凈利挨率半=佰銷售凈利率按*頒資本周轉率。因辦此企業凈資產收稗益率是由經營活傲動的盈利水平和擺自有資本運用效捌率兩個因素決定拔的。提高企業凈矮資產收益率，首背先要注意提高企頒業經營活動的盈挨利水平；其次要挨注意企業資金的凹有效使用，加速稗資金周轉。顯然伴，武商集團通過傲拓展壯大主業，靶提高了主營業務柏利潤率，但對外鞍投資收益低下，擺內部資產營運效捌率不高等等原因伴最終導致了企業啊凈資產收益率不扳理想。班（四）資金結構氨分析芭 氨企業的資金結構阿，即企業資金的伴組成和比例關系八。主要包括兩方搬面的內容：一是礙資金占用的結構拔，即資產結構；佰二是資金來源的半結構，即負債

17、和靶所有者權益結構拔。所有者權益可板視為企業的一種愛廣義負債，因而唉后者也稱負債結辦構。企業資產結澳構的分析主要利辦用流動資產率（矮流動資產班/版總資產）、存貨百比率（存貨斑/愛流動資產）、應八收帳款比率（應瓣收帳款（含其他哀應收款）胺/暗流動資產）、長氨期投資率（長期班投資板/懊結構性資產）和哀在建工程率（在拜建工程版/扮結構性資產）五扳個指標判斷。由伴表扮1矮可知，武商集團哀流動資產率雖屬八正常范圍，但應絆收帳款率極高，跋且應收帳款中主胺要是其他應收款懊，如關聯企業武案漢華信房地產開拔發有限公司襖1999班年欠款達捌3.2芭億元，占應收款暗的懊87%安，皚2000伴年上半年該關聯敗企業欠款

18、又升至澳3.3百億元。從案1999霸年岸1拌月公司按鞍20%板計提壞帳準備，骯到芭2000壩年凹6暗月懊30靶日公司壞帳準備唉就達昂1.03半億元。其他應收扮款是非主營業務哀引起的應收款，胺作為商業企業，熬武商集團將其控班股子公司的巨額拔欠款納入其他應伴收款中核算，此扒種做法難免有轉百移利潤之嫌，而哎且也使其資產質案量大打折扣。從翱存貨比率看，安2000笆年上半年略有上按升，從計算機信皚息技術、網絡商凹務的迅速發展而叭言，該比率應呈鞍下降趨勢，目前襖的水平較正常范捌圍顯然偏高。武頒商集團應在加強爸存貨管理、應收巴款管理上狠下功搬夫，努力提高流皚動資產的變現力艾，減少不良資產昂的發生。從長期案投

19、資率和在建工鞍程率來看，均呈笆下降趨勢，表明巴武商集團正在調扳整戰略，壓縮資澳產擴張規模，將把重心轉向企業內愛部存量資產的消般化上。熬 辦反映企業負債結斑構的指標主要有搬：資產負債率（頒總負債胺/八總資產）、產權絆比率（總負債八/暗股東權益）、流跋動負債率（流動艾負債把/襖所有者權益總額岸）和負債經營率矮（長期負債白/捌所有者權益總額板）。武商集團暗2000頒年上半年這四個氨指標都較靶1999班年略有增加，但半從總體上看，資翱產負債率和負債辦經營率偏低，流拜動負債率偏高，盎表明集團的短期鞍融資活動在企業搬中占據極重要地愛位，這一方面說奧明企業能充分利敗用低成本的流動叭負債來改變籌資氨結構，發揮

20、商業胺企業經營優勢；矮另一方面也表明靶企業盈利水平低爸下，未能較好發靶揮財務杠桿作用扳來增加股東財富凹。隘（五）資金平衡扳分析班 盎企業資金平衡分絆析，主要包括企矮業結構性資金的板平衡分析、企業傲生產經營過程資哀金的平衡分析和笆企業支付資金的跋平衡分析三部分哎。其中任何一部扳分資金的失衡，熬都會使企業正常瓣營運發生障礙并拜陷入困境。礙1.澳企業結構性資金藹的平衡分析搬 安企業結構性資金骯占用時間長、數骯量大，極難變現八，因而這部分資皚金占用必須有穩哀定的資金來源保埃證，即企業的結般構性負債是企業壩結構性資產的主阿要資金來源。企矮業的結構性負債八不僅要保證企業罷長期資金占用，俺而且還應向企業敖提

21、供一定的生產罷經營資金。此即巴為企業的結構性跋資金平衡。企業胺結構性資金平衡矮主要采用營運資癌本指標和固定比瓣率指標來判斷。稗 俺營運資本是企業艾結構性負債保證拜結構性資產占用半資金之后的余額哎。即：營運資本皚=礙結構性負債斑-癌結構性資產。又癌由于總資產與總扮負債的恒等性，襖故：營運資本般=跋流動資產隘-伴流動負債。即企愛業用流動資產償盎還短期負債后的跋余額即為營運資靶本。營運資本越襖多，企業償債能拜力就越強。但營搬運資本只是一個隘絕對數，應用時埃受企業規模等因敖素的限制，較適岸合企業不同時期愛的比較。武商集傲團安1999埃年底和案2000百年上半年營運資頒本均為負值，分矮別為拔-5.0柏億

22、元和暗-5.2半億元。營運資本案減少主要有兩種俺可能：一是結構翱性資產投資增加辦；二是結構性負背債籌資減少。結伴合武商集團資金搬結構分析知，營芭運資本減少主要百是由于第二種情敖況，即結構性負隘債籌資不足，流拌動負債比重過大白所致。武商集團暗可適當增加結構埃性負債比重，相耙應降低流動負債敖率，以填補過大擺的營運資金缺口捌。此外，鞍2000啊年上半年這種狀襖況是在其帳面盈翱利的基礎上發生隘的，再次暴露出哎企業資產質量低皚的癥結。瓣 襖固定比率是固定骯資產與股東權益阿之比，反映企業八股東權益對固定襖資產投資的保障斑程度。即：固定哀比率把=柏固定資產總額耙/背股東權益總額。隘由前面資金結構隘分析知，武

23、商集擺團正在壓縮固定斑資產投資規模，癌資產結構的改善澳增加了鞍2000拜年上半年的企業白利潤，股東權益罷總額略有上升，辦因而固定比率呈昂下降之勢。愛2.阿企業生產經營過把程的資金平衡分癌析愛 把企業生產經營過擺程資金供給和需艾求情況是否平衡背主要通過營運資艾金需求反映。營扒運資金需求是指爸生產經營過程中耙的資金占用（流胺動資產的部分項把目）與生產經營八過程中的資金來罷源（流動負債的傲部分項目）之差皚額。具體計算公案式為：隘營運資金需求礙=拔存貨擺+疤預付購貨款阿+拜應收帳款白+佰待攤費用邦-頒預收貨款澳-翱應付帳款八-班應付稅金伴-瓣預提費用稗武商集團捌1999搬年和鞍2000啊年上半年都存在

24、俺正的營運資金需白求，且數額相當胺大，但因為營運襖資本缺口巨大，傲迫使武商集團只霸能通過日常銷售跋商品收入或借款瓣來滿足營運資金哀需求，增加了企凹業財務風險。解熬決辦法只有加強霸資產管理，提高吧資產變現力，增骯強資產收益能力白，以營運資本滿班足營運資金需求岸。懊3.俺短期資金平衡分頒析爸 跋企業短期資金平笆衡情況可通過現案金支付能力具體藹反映?，F金支付拌能力是營運資本芭與營運資金需求扳的差額。因此企邦業的現金支付能澳力與企業的營運絆資本和營運資金熬需求的增減變化癌直接相關霸,八是企業資金平衡安的敗“半晴雨表熬”巴?，F金支付能力跋直接體現在企業癌(絆合并盎)捌現金流量表中。胺現金流量表中的襖現金

25、流量凈額是伴以收付實現制為跋核算原則翱,拜計量企業在報告凹期內實現的現金笆制利潤靶,霸反映了企業自身爸創造現金的能力背。利潤表中的凈啊利潤是按權責發唉生制計算的應計笆制利潤班,跋即帳面利潤。帳版面凈利再高芭,辦若沒有相應的現叭金流入柏,盎對企業生產經營翱活動也是相當不擺利的。武商集團骯1999昂年底帳面利潤約扒為胺0.32盎億元，而現金應盎付制利潤僅為岸-0.35吧億元。這也正是骯集團公司陷入營鞍運資金需求危機奧的根本原因。岸2000傲年上半年，公司頒的戰略調整后，伴資產管理加強，瓣結構得到改善，板帳面利潤為班0.36背億元，現金利潤伴為半0.70唉億元。可見公司岸資產結構調整初頒見成效，現金

26、支頒付能力大大增強伴。矮（拜六）企業發展能擺力分析板 奧企業為了生存和熬競爭，需要不斷搬發展。如增加營愛運資本、更新改愛造工藝設備、擴扒大生產規模和應澳付市場競爭風險拜，都需要企業有傲能力投資；有投骯資才有發展。這翱就要求企業要有艾能力籌集投資所叭需資金。企業籌背資的途徑一般有艾兩條：一是依靠拜企業經營、通過按實現利潤等內部矮渠道籌集發展所艾需資金，企業的俺這種能力稱為自背我發展能力；二拜是企業通過向外叭界借款、發行債耙券、股票來籌集埃發展資金，這種傲能力稱為企業籌半資發展能力。企芭業的發展能力也矮就是企業自我發瓣展能力和籌資發疤展能力的組合。頒 俺對企業自我發展澳能力的分析主要啊利用企業可動

27、用熬資金總額判斷。吧企業可動用資金按總額，是企業當佰期實際現金收入把與實際現金支出俺之差額，是企業爸本期現金流量的澳凈值。主要來源拜于企業實現的利哎潤及計入企業費邦用但實際并未發敗生支出的資金。安從武商集團般1999氨年年報和辦2000凹年中報可以看出凹，企業的自我發柏展能力已從百-0.35唉億元上升到皚0.70扳億元，說明企業翱應變能力和市場按競爭能力都大大斑增強。暗 唉企業籌資發展能百力，主要取決于骯企業的資金結構艾和獲利能力。從叭武商集團現有資隘金結構看，企業壩現金支付能力長敗期為負值，數額瓣較大，現在正進挨行結構調整與經癌營重心轉移，因隘此應進行長期籌擺資，以增加營運安資本，充實企業伴

28、的調整與發展能氨力。由于武商集敖團現有負債經營埃率很低，遠遠小班于斑1胺，而且企業利息唉保障倍數很高，罷超過奧3佰，建議采用長期拌借款籌資方式，澳盡快扭轉資金結藹構極不合理的失凹控發展態勢，步矮入正常籌資發展搬軌道。扒 昂以上六個方面的疤財務分析主要是辦從經營者角度作把出的一般性判斷昂和常規性分析。埃1999哎年半6拜月財政部、國家皚經貿委、人事部靶、國家計委聯合稗頒布了國有資佰本金效績評價規壩則，從投資者哀角度將工商類競翱爭性企業效績評挨價指標體系分成哎基本指標、修正鞍指標、評議指標岸三個層次，按財捌務效益狀況、資阿產營運狀況、償骯債能力狀況和發搬展能力狀況四個傲主要方面設計了襖32暗個指標

29、，對企業扮一定經營期間的奧經營效益和經營扒者業績作出綜合半評價。該指標體鞍系參見表。此扮套體系較爸1995捌年頒布的評價指傲標體系有了較大盎改進，但體系中扳權數的確定主觀靶性很強，而且一半旦確定就很少變阿動，難免影響到絆評價的客觀性。辦于是有學者提出捌將多指標化為少骯數相互獨立的綜柏合指標，依據這絆些獨立綜合財務埃指標數據的內在埃關系確定各項指瓣標在總評價體系拔中的權重的主成般份評價體系。國皚外近年來又提出絆，由于企業所有愛權與經營管理權班的分離和信息不辦對稱問題的存在胺，不能僅憑會計懊報表業績決定企瓣業經營與財務狀邦況，而應從投資哀者角度，即企業伴績效的最終表現擺應為投資者投入巴資本的價值的增伴加。捌1991柏年爸tewart癌提出昂Economi耙c Value拌 Added(胺即按EVA)霸指標，搬1997岸年癌Jeffrey般提出盎Refined俺 Econom絆ic Valu盎e Added氨(吧即癌RE