1、 第五章 外匯交易第一節 外匯市場第二節 傳統的外匯交易第三節 創新的外匯交易 第一節 外匯市場一、外匯市場的特征二、外匯市場的構成三、世界主要的外匯市場一、外匯市場的含義和類型（一）外匯市場的概念 外匯市場是外匯供給者、外匯需求者及交易中介機構進行外匯交易的場所。（二）類型 1.有形市場和無形市場有形市場的交易者在專門的交易所里，在規定的交易時間內，集中起來進行外匯交易。無形市場沒有具體的交易場所，也沒有固定的開盤和收盤時間，交易的參與者利用電話、電報、電傳和計算機網絡等手段進行交易。 2、銀行間市場和客戶市場銀行間市場亦稱“同業市場”，由銀行之間進行外匯交易的市場。 也稱為外匯批發市場。客

2、戶市場指外匯銀行與一般顧客(進出口商、個人等)之間進行交易的市場。也稱外匯零售市場。 （三）外匯市場的特征1. 全球一體化的市場分布呈全球化格局美洲：紐約、多倫多歐洲：倫敦、巴黎、法蘭克福、蘇黎世、米蘭、布魯 塞爾、阿姆斯特丹亞洲：東京、香港、新加坡 高度一體化交易規則、方式趨同，具有較大的同質性。主要交易的貨幣美元、英鎊、歐元、瑞士法郎、日元、澳大利亞元、 加拿大元、新加坡元、港元等2.全天候交易的市場3.政府干預頻繁的市場4.匯率波動劇烈的市場5.金融創新不斷的市場 二、外匯市場的構成 1.外匯指定銀行 外匯指定銀行，是指經過本國中央銀行或銀行業監管當局批準設立的，可以經營外匯業務的商業銀

3、行或其他金融機構。 外匯指定銀行可分為三種類型： （1）專營或兼營外匯業務的本國商業銀行； （2）在本國經營的外國商業銀行分行； （3）經營外匯買賣業務的本國其他金融機構。 2.外匯市場的客戶 外匯市場客戶是指與外匯銀行進行外匯買賣的公司和個人。 3.中央銀行 4.外匯經紀商 外匯經紀商是指介于外匯指定銀行之間、外匯銀行和外匯其他參加者之間進行聯系、接洽外匯買賣的經紀人公司或個人。三、世界主要的外匯市場（一）倫敦外匯市場 1.無形市場； 2.建立最早，交易規模最大；倫敦外匯市場日均成交量1.8萬億美元美國外匯市場日均成交量7150億美元東京外匯市場日均成交量3025億美元 3.外匯掉期是其主要

4、交易工具，占比超過50%。 4.最大的交易是英鎊對美元的交易。 （二）紐約外匯市場 1.僅次于倫敦外匯市場； 2.是一個完全自由的外匯市場； 3.匯率的變動的劇烈比倫敦市場大； 4.是世界美元交易的清算中心。 （三）東京外匯市場 1.是亞洲最大、世界第三外匯交易中心； 2.以美元兌換日元為主，占90%以上； 3.日本央行頻繁干預外匯市場，是東京外匯市場的一大特點。 4.外匯掉期是其主要交易工具。（四）歐洲大陸外匯市場 1.組成：法蘭克福市場、蘇黎世市場、巴黎市場和一些歐 元區成員國的小規模的市場組成。 2.主要是德國的法蘭克福外匯市場； 3.蘇黎世市場是世界著名的國際金融中心，而且不通過外匯經

5、紀人或外匯中間商。 （五）中國香港外匯市場 1.是一個無形市場； 2.70年代以前以港元與英鎊兌換為主，以后交易的貨 幣以美元為主； 3.2002年成為全球第七大外匯市場。 4.交易分為兩類：港幣和外幣兌換（主要是美元） 美元和外幣兌換 （六）悉尼外匯市場 1.大洋洲最重要的金融中心； 2.是一天中最早交易的外匯市場； 3.主要的交易品種是：澳大利亞元兌美元 新西蘭元對美元 澳大利亞元對新西蘭元（七）新加坡外匯市場 1.時區差距的優勢； 2.組成：本國銀行、經批準可經營外匯業務的外國銀行 和外匯經紀人組成； 3.主要交易是即期交易、掉期交易和遠期交易 。 第二節 傳統的外匯交易一、即期外匯交易

6、二、遠期外匯交易三、套匯交易一、即期外匯交易（一）定義 即期外匯交易，又稱現匯交易，是指交易雙方以約定的匯率交換兩種不同的貨幣，并在兩個營業日內交割的外匯交易。 交割是指外匯交易雙方互換貨幣的行為。 交割的那個營業日稱為交割日，也稱結算日。 （二）單位貨幣和計價貨幣 即期匯率是即期外匯交易的匯率。 如：GBP/USD=1.8100 英鎊為單位貨幣 美元為計價貨幣 USD/GBP=1/1.8100=0.5525 美元為單位貨幣 英鎊為計價貨幣 匯率一般由5位有效數字組成，右起第一個數位的每一個數為一個匯價點。例如：GBP/USD的匯率從1.8100變化為1.8120,則稱為GBP/USD的匯率變

7、化20個點。（三）匯率標價法 主要外匯市場采用的是統一的“美元標價法”（四）買入價和賣出價 直接標價法：第一個價格是銀行的買入價 第二個價格是銀行的賣出價 如：USD/HKD的即期匯率為7.7856/7.7866 買入價賣出價 間接標價法：第一個價格是外幣的賣出價 第二個價格是外幣的買入價 如：GBP/USD1.8123/1.8145 一般情況下，相同的部分會省略，只寫出不同的部分，如：USD/HKD=7.7856/7.7866計為USD/HKD=7.7856/66買入價賣出價（五）即期匯率的計算 例1：外匯市場上的即期匯率為: USD/JPY=131.70/78，GBP/USD=1.8120

8、/40 求解下列問題： （1）寫出美元對日元的美元賣出價。 （2）如果客戶將100萬英鎊兌換為美元，按即期 匯率，能夠得到多少美元？解：（1）匯率標價法屬于直接標價法，因此美元兌日元 的美元賣出價格是131.78。（2）匯率標價法屬于間接標價法，英鎊相當于本幣，美元 相當于外幣。客戶要賣出英鎊，買入美元，相當于銀 行要買入英鎊，賣出美元，因此應該使用外幣賣出價 格，即1英鎊=1.8120美元， 10000001.8120=USD1812000 故該客戶可以得到181.2萬美元。（六）套算匯率的計算 套算匯率的規則：若兩個即期匯率都是以美元作為單位貨幣，則套算匯率交叉相除。若兩個即期匯率都是以美

9、元作為計價貨幣，則套算匯率交叉相除。若一個即期匯率是以美元作為單位貨幣，另一個即期匯率是以美元作為計價貨幣，則套算匯率為同邊相乘。 例2：外匯市場上匯率標價為： USD/HKD=7.7856/66，USD/JPY=131.70/78 求：HKD/JPY.解：符合計算規則（1），應該交叉相除： 港元的買入價=131.707.7866=16.9137 港元的賣出價=131.787.7856=16.9261 所以， HKD/JPY=16.9137/16.9261 例3：外匯市場上匯率標價為： GBP/USD=1.8125/35，AUD/USD=0.7350/60 求：GBP/AUD解：因為兩個即期匯

10、率都是用美元作為計價貨幣的，根 據上述規則2，應該交叉相除計算。則：英鎊買入價=1.81250.7360=2.4626 英鎊賣出價=1.81350.7350=2.4673 所以，GBP/AUD=2.4626/2.4673。例4：外匯市場上匯率標價為： GBP/USD=1.8125/35，USD/JPY=131.70/78 求：GBP/JPY 解：因為兩個即期匯率中，一個是用美元作為計價貨幣， 另一個是用美元作為單位貨幣，根據上述規則3，應 該同邊相乘計算。 則：英鎊買入價=1.8125131.70=238.71 英鎊賣出價=1.8135131.78=238.98 所以，GBP/JPY =238

11、.71/238.98。（一）定義 遠期外匯交易是指以在當前營業日約定的匯率并在約定的未來某一個日期進行交割的外匯交易。 合同內容： 未來交割日 交割匯率 貨幣幣種及金額二、遠期外匯交易(二) 用途 遠期外匯交易的主要用途是規避國際貿易和國際金融活動中的匯率風險。通過遠期外匯交易，交易者可以事先將外匯的成本或收益確定下來，避免或減少匯率變動帶來的風險。例：一家外貿公司將在3個月后收到一筆外幣貨款，為 了避免外幣貶值的風險，同銀行簽訂了一個3個月 的遠期合約，約定在3個月后以某一既定的價格出 售這筆外匯。這樣無論3個月后該筆外匯的匯率如 何變動，該外貿公司都可得到既定的本幣收入。(三) 遠期匯率的

12、表示 遠期匯率用即期匯率加減升水和貼水的方法來表示。這也就是說遠期匯率與即期匯率之間有一個遠期差價或稱遠期匯水。1.直接標價法： 一種是前大后小，表示單位貨幣的遠期匯率有貼水； 另一種是前小后大，表示單位貨幣的遠期匯率有升水。 遠期匯率=即期匯率+升水 或遠期匯率=即期匯率-貼水 例如：香港外匯市場上，即期匯率為USD/HKD=7.7856/66， 3個月遠期差價是美元升水118/128，則美元遠期匯 率為：USD/HKD=7.7974/7.7994； 如果3個月遠期差價是美元貼水128/118，則美元遠 期匯率為：USD/HKD=7.7728/7.7748。2.間接標價法：一種是前大后小，表

13、示單位貨幣的遠期匯率有升水； 另一種是前小后大，表示單位貨幣的遠期匯率有貼水。 遠期匯率=即期匯率-升水 或遠期匯率=即期匯率+貼水例如：倫敦外匯市場上，即期匯率為GBP/USD=1.7770/90， 3個月遠期差價是美元升水103/98，則： 遠期賣出匯率為：1.7770-0.0103=1.7667 遠期買入匯率為：1.7790-0.0098=1.7692 美元遠期匯率為：GBP/USD=1.7667/1.7692如果3個月遠期差價是美元貼水98/103，則 遠期賣出匯率為：1.7770+0.0098=1.7868 遠期買入匯率為：1.7790+0.0103=1.7893 美元遠期匯率為：G

14、BP/USD=1.7868/1.7893(四) 遠期匯水的決定因素及計算 升水或貼水的大小，主要取決于兩種貨幣利率差異的大小和期限的長短。遠期匯率升水或貼水幅度計算公式：升水(貼水)=即期匯率兩種貨幣利率差異月數/12例如：英鎊年利率為9.5，美元年利率為7，倫敦外匯市場英鎊即期匯率為GBP/USD=1.7370。則3個月期的英鎊遠期貼水為： 1.7370(9.5%7%) 3120.11 已知升水或貼水時也可以求出兩種貨幣利差的差異。這種計算稱為遠期匯水折合年率，其計算公式如下：遠期匯水折合年率=遠期匯水12/即期匯率遠期月數例如上例中3個月遠期英鎊貼水率為： 0.1112/1.7370 3

15、=2.5% 可以看到，遠期匯水折合年率(升貼水率)與兩種貨幣的利差是相等的。 套匯交易是利用不同外匯市場上不同種類和不同交割期限的貨幣在匯率上的差異進行低買高賣的外匯交易行為。 套匯交易分為： 時間套匯 地點套匯 套利三、套匯交易（一）時間套匯 時間套匯，又稱掉期交易，是指在買進或者賣出某種貨幣的同時賣出或買進同種但到期日不同的貨幣。 從期限上來劃分，掉期交易主要有以下兩種形式：1.即期對遠期的掉期交易 在買進或賣出即期外匯的同時，賣出或買進遠期外匯。即將遠期外匯交易與即期外匯交易結合進行。例：美國某公司因業務的需要，以美元買進1萬英鎊存 放于英國倫敦的銀行，期限為1個月。為防止1個月英 鎊匯

16、率會下跌，存放于倫敦銀行的英鎊不能換回如數 的美元而蒙受損失，該公司在買進英鎊現匯的同時， 賣出一筆1萬英鎊的1個月遠期外匯。假設紐約外匯市 場英鎊即期匯率為GBP1=USD1.7500/10；1個月期的 遠期匯率貼水是0.0030/0.0020。 則買進1萬英鎊即期外匯須支付：1.751萬美元 而賣出1萬英鎊遠期外匯可收回 1.7500-0.0030=1.747（萬美元） 美國某公司須支付的差額為： 1.751-1.747=0.004（萬美元） 結論：？ 2.遠期對遠期的掉期交易 在買進或賣出較短期限的遠期外匯的同時，賣出或買進較長期限的遠期外匯，即將兩筆同種貨幣不同期限的遠期外匯交易結合。

17、例：某銀行在買進100萬3個月期的遠期美元的同時，又賣 出等額的6個月的遠期美元。這樣銀行可及時利用較 為有利的匯率變動時機，并從中獲利。（二） 地點套匯 地點套匯是利用不同外匯市場的匯率差價，以低價買進、高價賣出的方法，賺取外匯差額收益的一種套匯業務，地點套匯又可分為直接套匯和間接套匯兩種。 1.直接套匯 直接套匯，又稱雙邊套匯或兩點套匯，它是利用兩個不同地點的外匯市場之間的貨幣匯率差異，同時在這兩個外匯市場上低價買進、高價賣出同一種貨幣，以賺取匯率差額的一種套匯交易業務。例：假定在倫敦的外匯市場上英鎊對美元的匯率是 GBP1=USD1.7200/10；在紐約的外匯市場上英鎊對 美元的匯率是

18、GBP1=USD1.7310/20。顯然有套匯機 會。如果買賣的是100萬英鎊，套匯者如何套匯？解：可以看出，英鎊在倫敦外匯市場的價格比在紐約外 匯市場的價格低。故在倫敦外匯市場上買進100萬英 鎊，在紐約外匯市場賣出100萬英鎊。 在倫敦外匯市場買進100萬英鎊支出的美元為： 1001.721=172.1（萬美元） （為什么用1.7210 ）？ 同時在紐約外匯市場賣出100萬英鎊，美元收入為： 1001.7310=173.1（萬美元） 套匯者的收益為： 173.10-172.10=1（萬美元） 2.間接套匯(Indirect Arbitrage) 包括三點套匯和多點套匯，是利用三個或者多個不

19、同地點的外匯市場之間的貨幣匯率差異，同時在三個市場或多個外匯市場進行買賣，以從匯率差異中謀取利潤的外匯交易行為。例：在倫敦外匯市場上，英鎊對美元的匯率是 GBP1USD1.7500/10 （間接） 在法蘭克福的外匯市場上，英鎊對歐元的匯率是 GBP1EUR1.4360/70 （直接） 在紐約外匯市場上，歐元對美元的匯率為 EUR1USD1.2600/20 （直接）問：套匯者在以上三個市場上是否有套匯機會？如果有 套匯機會，買進賣出100萬英鎊，其套匯收益是多 少？套匯的步驟是： 首先，確定是否存在套匯的機會。方法是將三地的三種貨幣匯率按直接標價法表示并連乘，如果乘積大于1，說明存在套匯獲利機會

20、。 本例中三種貨幣的匯率乘積是： 1/1.7511.43601.2600=1.03331 表明存在套匯獲利機會，可進行套匯。 其次，判斷三地行市的差異。 通過法蘭克福的外匯市場和紐約的外匯市場以歐元表示的英鎊匯率和以美元表示的歐元的匯率計算出這兩個市場上美元對英鎊的匯率，即： GBP1=USD(1.43601.2600)/(1.43701.2620) =USD1.8094/135顯然，這兩個外匯市場英鎊匯率高于倫敦外匯市場。 最后，套匯者開始進行套匯活動的基本操作。 （1）在倫敦外匯市場買進100萬英鎊的美元支出為： 1001.7510=175.10（萬美元） （2）在法蘭克福的外匯市場賣出1

21、00萬英鎊的歐元收入 為：1001.4360=143.60（萬歐元） （3）在紐約外匯市場賣出143.60萬歐元的美元收入為： 143.601.2600=180.94（萬美元） 套匯者的套匯收益為： 180.94175.10=5.84（萬美元） 3.套利 套利(Interest Arbitrage)是利用不同國家或地區的短期投資利率的差異，將貨幣(通過貨幣兌換)由利率較低的地區或國家調往利率較高的地區或國家，以賺取利差收益的外匯交易行為。 在套利的過程中，為了避免高利率貨幣在投資期間匯率下跌而蒙受損失，這種套利交易與掉期交易結合進行，稱之為拋補套利(Covered Interest Arbit

22、rage)。就是說，從較高的利息收入中減去掉期交易時買入高利率的貨幣即期外匯、賣出高利率貨幣遠期外匯的成本，從中賺取一定的利潤。 例如紐約金融市場的年利率為11，倫敦金融市場的年利率為13，兩地利率差為2。單純從利息的角度考慮，如果將美元換成英鎊存入倫敦銀行，就可賺取2的凈利息收入。但實際上在將美元換成英鎊作短期投資生息期間英鎊的匯率很可能下跌，那么當投資到期把資金調回美國時，將英鎊換成美元的數額就會減少，套利者就會遭受損失。所以套利者在將美元兌換成英鎊時，再賣出遠期英鎊，以策安全。 但是套利者買進即期英鎊，賣出遠期英鎊，會促使即期英鎊匯率升水，遠期英鎊匯率貼水。 如果英鎊的遠期貼水太大，超過

23、了兩地的利差2，則套利者無利可圖。因此，套利的先決條件是兩地的利差大于年貼水率。反之，如果兩地的利差小于、等于年貼水率，則說明套利不可行。 例：紐約外匯市場的英鎊對美元的即期匯率為 GBP1=USD1.7300/20，1年的遠期英鎊的貼水為 0.02/0.01美元。紐約金融市場的年利率為11，倫 敦金融市場的年利率為13，兩地利率差為2。現 在一套利者持有200萬美元欲套利。是否有套利機會？ 如何套利？解（1）算出年貼(升)水率或掉期率，以便與兩地利差 進行比較，依照公式算得： 年貼水率=遠期匯水12/即期匯率遠期月數 =0.0212/1.730012 =1.1562 故套利可進行。（2）在紐

24、約市場按GBP1=USD1.7320的匯率以200萬美元 買入英鎊： 2001/1.7320 = 115.47（萬英鎊）（3）把115.47萬英鎊存入倫敦銀行，一年后的本息和為： 115.47(1+13)= 130.48（萬英鎊）（4）同時賣出1年期的英鎊本息130.48萬，1年后到期時 可獲得： 130.48(1.7300-0.02)=223.13（萬美元）（5）如果將200萬美元存入紐約銀行可獲本息和： 200(1+11)= 222（萬美元）（6）套利所得凈利潤: 223.13-222=1.13(萬美元) 由于存在兩地利差，套利者總是要買進即期高利率貨幣，賣出即期低利率貨幣，同時為了避免匯

25、率的風險必須做掉期交易，賣出遠期高利率貨幣，買進遠期低利率貨幣。這樣必然導致高利率貨幣貼水，低利率貨幣升水，并且升水不斷增大，當升水率或掉期率增大到等于兩地的利差時，達到均衡狀態，套利即自行停止。因此，最終遠期外匯的升水率等于兩地的利差。 第三節 創新的外匯交易一、外匯期貨交易二、外匯期權交易（一）定義 外匯期貨又稱貨幣期貨(Currency Futures)，是指期貨合同規定在將來某一特定時間買進或賣出規定金額外幣的標準化合約。 合約的幣種、合約金額、交易時間、交割月份、交易地點由交易所統一規定。 外匯期貨交易的主要外匯品種有：美元、英鎊、歐元、日元、加拿大元、澳大利亞元等。一、外匯期貨交易

26、(二) 外匯期貨交易與遠期外匯交易的區別1.交易地點與時間不同2.合約的性質不同3.交易參與者及交易目的不同4.保證金要求不同5.結算制度和保證措施不同外匯期貨交易是清算機構根據每日結算價格計算盈虧，進行劃賬，這種結算制度稱為“逐日盯市”(Marking to the Market) 的結算原則。 (三) 外匯期貨交易的交易原理1.保值性交易 多頭套期保值也叫買入套期保值(Buying Hedge)，即利用買進外匯期貨合約的方式來轉移或降低套期保值者在現貨市場上計價貨幣升值的風險。 空頭套期保值也叫賣出套期保值(Selling Hedge)，即利用賣出外匯期貨合約的方式來轉移或降低套期保值者在

27、現貨市場上計價貨幣貶值的風險。 例1 2003年6月3日，美國A公司向瑞士S公司出口價值為CHF750000(即75萬瑞士法郎)的商品，6個月后付款，以瑞士法郎計價結算。簽約時的市場匯率為USD/CHF=1.2145/82，9月期和12月期的瑞士法郎期貨價格分別為USD0.6172/CHF和USD0.6185/CHF。如果到期時的市場匯率為USD/CHF=1.2212/38，9月期和12月期的瑞士法郎期貨價格分別為USD0.6120/CHF和USD0.6125/CHF。(瑞士法郎期貨的交易單位是12.5萬瑞士法郎，交割月份為3月、6月、9月、12月)問：(1)該出口商應如何做外匯期貨交易進行套

28、期保值? (2)計算該出口商的損益。 (3)到期時實際出口收入是多少？分析：由于美國出口商向瑞士出口，以瑞士法郎計價，而 75萬瑞士法郎恰好是6份合約(75萬12.5萬=6)的 價值，該出口商擔心瑞士法郎會對美元貶值，而到 期日是2003年12月3日，故該出口商應該售出12月 期瑞士法郎期貨合約6份。 解題步驟如下： 解：(1)該出口商A公司在簽訂完出口協議后即做一筆售出 6份12月期瑞士法郎期貨合約。 (2)如果不做套期保值： 750000（1/1.22381/1.2182）2817（美元） 如果做套期保值： 6125000（0.61850.6125）4500（美元） 凈盈利：4500281

29、7=1683（美元） (3)出口實際收入為出口所得減去期貨市場的虧損額，即： 實際出口收入7500001/1.2238+4500 617345（美元） 由此題可以看到，套期保值有效地起到了規避匯率風險的作用。2. 投機性交易 外匯期貨的投機性交易是指交易者根據其對貨幣匯率的市場走勢的預測和判斷，通過買賣外匯期貨合約，從中賺取買賣差價的交易行為。分為： (1) 簡單的外匯期貨投機性交易當投機者預測某種貨幣的期貨價格將上升，便買入該外 匯期貨合約，以后再在合適的時機對沖，如價格上升 便盈利，價格下降便虧損。這種先買后賣，賺取期貨 合約差價的交易方式稱為做多頭(Buy Long)。當投機者預測某種貨

30、幣的期貨價格將下跌，便賣出該外 匯期貨合約，以后再在合適的時機對沖，如價格下跌 便盈利，價格上升便虧損。這種先賣后買，賺取期貨 合約差價的交易方式稱為做空頭(Sell Short)。例2 2003年9月5日，12月期英鎊的期貨價格為USD1.8218，某投機商預測英鎊期貨將進入牛市，并買進5份12月期英鎊期貨合約(英鎊期貨合約的交易單位為25000英鎊)。10月中旬以后，12月期英鎊期貨價格果真上揚，到11月中旬，已經上漲至USD1.9474，該投機商認為是最高價位，便通過對沖了結交易，凈賺： 525000(USD1.9474-USD1.8218)=USD15700。 (2)復雜的外匯期貨投機

31、性交易 復雜的外匯期貨投機性交易是指投機者同時賣出或買進兩種相關的外匯期貨合約，經過一段時間后擇機分別予以對沖，進而從兩種合約的相對價格變動中獲利。 復雜的外匯期貨投機性交易: 分為跨市場套利 跨幣種套利 跨月份套利跨市場套利是指投機者利用某種貨幣在不同外匯期貨市 場上價格的差異，從一個市場買進該種貨幣的外匯期貨 合約，同時于另一個市場賣出，之后再伺機分別進行對 沖，賺取差價收益。 跨幣種套利是指投機者根據對交割月份相同而幣種不 同的外匯期貨合約在同一外匯期貨市場價格走勢的不 同預測，在買進某種貨幣的外匯期貨合約的同時，賣 出另一交割月份相同但幣種不同的外匯期貨合約，之 后再伺機分別進行對沖，

32、賺取差價收益。 跨月份套利是指投機者根據在同一外匯期貨市場上幣種 相同而交割月份不同的期貨價格走勢的不同預期，在買 進某一交割月份的期貨合約的同時，再賣出同種貨幣的 不同交割月份的期貨合約，再伺機分別進行對沖，從中 賺取差價收益。二、外匯期權交易（一）定義 期權(Option)是期權合同的買方具有在期滿日(Expiration Date)或期滿日以前，可按合同約定的價格(Exercise Price或稱Strike Price)買進或賣出約定數量的某種金融工具，但也可以不履行這個合同的權利。 (二) 期權的種類 1.按到期日劃分，期權可以分為美式期權(American Option)和歐式期權

33、(European Option)。（1）美式期權，自期權合約成立之日算起到到期日的截止 時間之前，買方可以在此期間內之任一時點，隨時要 求賣方依合約的內容，買入或賣出約定數量的某種貨 幣。（2）歐式期權，期權買方于到期日之前，不得要求期權賣 方履行合約，僅能于到期日的截止時間，要求期權賣 方履行合約。 2.根據期權合約賦予期權購買者的權利不同，可以分為看 漲期權(Call Option)和看跌期權(Put Option)兩類。（1）看漲期權，也稱擇購期權、買權，是指期權合約的買 方有權在有效期內，按約定匯率從期權合約賣方處購 進特定數量的貨幣。（2）看跌期權，也稱擇售期權、賣權，是指期權買方

34、有權 在合約的有效期內按約定匯率賣給期權賣方特定數量 的貨幣。 3.按交易方式劃分，期權可以分為有組織的在交易所內 進行的場內交易期權和在交易所之外的柜臺交易市場 (Over-the-Counter，OTC)交易的場外交易期權。 (三) 金融期權交易與金融期貨交易的區別1.交易中雙方的權利和義務是不對稱的2.交易雙方的盈利與虧損存在不對稱性3.交易標的物的范圍不完全相同4.交易的履約保證金要求不同5.交易的結算制度不同(四) 外匯期權的交易原理 外匯期權(Foreign Exchange Option)是以某種貨幣或貨幣期貨合約為標的物的期權交易形式。外匯期權可以用來規避匯率變化帶來的風險，同

35、時還可以利用外匯期權來謀利，因此，外匯期權交易的動機有二： 保值 投機例1 Richard根據資料分析，預測3個月內美元呈下跌走勢，他利用美元熊市期權套利，結果他的預測錯誤，但是他的損失是有限的。期權合約情況如下： 現貨價格：USD1=JPY104.30 期權合約金額：USD5000000 期限：3個月 期權頭寸： (1) 買進美元看跌期權 執行價格：JPY106.00 期權價格：3.32(美元價值) 期權費支出：USD166000 (2) 賣出美元看跌期權 執行價格：JPY102.00 期權價格：1.18(美元價值) 期權費收入：USD59000 期權費支出凈值： USD(166000-59

36、000)=USD107000分析： 第一種情況：匯率下跌到USD1=JPY98.00(1) 買進的美元看跌期權：Richard可以行使期權，按 USD1=JPY106.00的執行價格售出美元，得到日元： JPY106.005000000=JPY530000000(2) 賣出的美元看跌期權：交易對手可以行使期權， Richard按USD1=JPY102.00的執行價格買入美元， 付出日元：JPY102.005000000=JPY510000000 通過美元看跌期權的一買一賣平倉，形成的日元利潤金額為： JPY530000000-JPY510000000=JPY20000000 折算成美元： JPY20000000/98.00=USD204082 減去期權費，凈利潤為： USD204082-USD107000=USD97082 第二種情況