1、大額可轉讓存單(cndn)的國內外經驗研究點評2013-07-25天拓咨詢(zxn)整理事件(shjin)： 近期，市場上對利率市場化推進模式的探討較多，有思路認為可以采用銀行發行大額可轉讓定期存單（CD）的形式推進存款利率市場化。點評： 1.我國曾于1986年發行CDs，諸多不規范致使1997年叫停。 大額可轉讓定期存單是由銀行發行的、面額大、期限固定、可轉讓的定期存款憑證。與一般意義上的定期存款相比，大額可轉讓定期存單具有期限短、面額大、可以轉讓以及收益性高等優勢。CDs與普通定期存款的區別大致如下： 表1：CDs與普通存款的區別 我國歷史上1986年交通銀行曾首先發行CDs，1987年中

2、國銀行和工商銀行相繼發行CDs。當時CDs作為一種新型金融工具，利率比同期存款上浮10%，同時具有可流通轉讓的特點。由于全國缺乏統一的管理辦法，市場曾一度出現混亂，中央銀行于1989年5月下發了大額可轉讓定期存單管理辦法，對CDs市場的管理進行完善和規范。但是，鑒于當時對高息攬存的擔心，1990年5月中央銀行下達通知規定，向企事業單位發行的CDs，其利率與同期存款利率持平，向個人發行的CDs利率比同期存款最高上浮5%。CDs的利率優勢下降，對公CDs市場開始陷于停滯狀態。 1996年，央行重新修改了大額可轉讓定期存單管理辦法，對CDs的審批、發行面額、發行期限、發行利率和發行方式進行了明確：

3、1）改變大額可轉讓定期存單發行額度的審批權。大額可轉讓定期存單的發行額度，由商業銀行總行提出申請，報人民銀行總行批準。 2）規定CDs在制定發行計劃時，必須附上與制定商業銀行進行交易的證券機構轉讓協議。 3）提高大額可轉讓定期存單的發行面額。原規定中大額可轉讓定期存單對城鄉居民發行的部分，其面額不低于500；對企事業單位發行的部分，其面額不低于5萬元。改為對城鄉居民個人發行的部分，其面額為1萬元、2萬元、5萬元；對企事業單位發行的部分，面額為50、100、500萬元。 4）簡化CDs的期限結構為3個月、6個月和12個月3個檔次。 5）CDs利率水平由原來在同檔次定期存款利率基礎上上浮5%，改為

4、按發行時物價狀況確定利率水平。實際情況是，由于當時通脹水平較高，國庫券收益率高于CDs，使得CDs發行量收到抑制。 6）取消不記名方式，一律采用記名方式。 盡管央行連續頒布法令整肅CDs市場，但由于多方面原因，CDs始終沒有建立統一的二級流通交易市場。而且由于大額存單業務出現了一系列問題，如超過央行審批額度發行、利率超出允許范圍、存單開立不規范、盜開和偽造銀行存單進行詐騙等犯罪活動等，中央銀行于1997年暫停審批銀行的CDs發行申請，至今仍未重啟。 表2：我國CDs發展歷史 2.美國(mi u)經驗表明引入CDs是利率(ll)市場化的重要途徑，CDs發行(fhng)具有明顯的順周期性且對利率波

5、動敏感。引入CDs是利率市場化的重要途徑。 大額可轉讓定期存單誕生于20世紀60年代的美國。存款利率管制以及貨幣市場工具的蓬勃發展導致金融“脫媒”現象大量產生。銀行為增強貨幣市場競爭力、擴大資金吸收能力，開始謀求新的籌資渠道。1961年2月，紐約的城市國民銀行(現花旗銀行的前身)推出了第一張10萬美元以上、可在二級市場上轉賣的大額可轉讓定期存單。大額存單按標準單位發行，面額較大，不記名，不能提前支取，可以在二級市場上轉讓。而在此之前，美國所有的存單都是記名的且不可以轉讓。為了保證存單在二級市場上的流動性，城市國民銀行特地請專門辦理政府債券的貼現公司第一波士頓公司為大額存單的二級市場提供交易服務

6、。大額存單一面世，便可同時在二級市場上轉讓，由于存單流動性極好，既滿足了存款人的流動性需求，又提高了實際利率水平：這種存單的利率比同期存款利率高出1.25-1.75個百分點，因此一經發行就受到投資者的熱烈歡迎。 在利率管制的政策紅利推動下，大額可轉讓定期存單市場發展迅猛。1963年底，大額可轉讓定期存單引入不到兩年，業務量已增長到100億美元。到1967年，美國大型銀行發行的大額可轉讓定期存單額已經超過了當時的大宗商業票據發行額，達到185億美元。但到了1969年末，因為當時公開市場利率超過美聯儲規定的大額可轉讓定期存單利率上限，大額可轉讓定期存單發行一度受挫，銀行轉而借助歐洲美元和商業票據市

7、場融資。1970年，美聯儲取消了對10萬美元以上、90天以內的大額可轉讓定期存單的利率限制。1973年，美聯儲進一步解除了所有大額可轉讓定期存單的利率上限。由于小額的定期和儲蓄存款利率仍然受到管制，小額儲戶開始投資貨幣市場基金博取市場利率，貨幣市場基金增長迅速，其投資的主要資產就是大額可轉讓定期存單。大額可轉讓定期存單利率管制的取消以及貨幣市場基金的興起進一步推動了大額可轉讓定期存單市場的發展。 類似的，日本、韓國等也是在利率市場化中期，分別于1979年和1984年引入CDs，取得了利率市場化的成功，而拉美、東南亞國家，如阿根廷、智利、印尼、泰國等國，試圖通過快速利率市場化，結果導致利率飆升，

8、企業倒閉，尤其是低成本的外債激增，而出現了金融危機。 3.美國大額可轉讓定期存單的特點。 在美國，CD的發行者往往只能是信用較好的、大型商業銀行。CD的投資主體既包括機構投資者，也包括企業和個人。向機構投資者發行的面額最少為10萬美元，二級市場上的交易單位為100萬美元，向個人投資者發行的大額可轉讓定期存單的面額最少為100美元。 大額可轉讓定期存單的期限一般較短，由七天到一至兩年不等，其中以一到六個月這一期限范圍為主。凡是期限在一年以上的，一般每六個月付息一次。大額可轉讓定期存單中，大約80%為固定利率存單。對于浮動利率存單，其利率水平由基準利率加上一個溢價來確定。基準利率，一般包括：國庫券

9、利率，LIBOR，或者二級市場上主要交易存單的平均利率水平。 CDs對利率波動非常敏感，且發行具有明顯的順周期性。由于CDs大多是固定利率，當銀行預計利率上升時，比較熱衷于發行CDs以降低負債成本，反之預期利率下降時，CDs的占比也會下降。目前，CDs約占美國銀行業總存款的20%左右，在經濟擴張時期，CDs的擴張速度快于一般性貸款，而在經濟危機時期，CDs的發行量下降速度也更快。 圖1：美國最優惠CD 利率水平波動性較大 圖2：美國(mi u)CDs在銀行存款中的占比 4.我國的CDs重啟需要逐步放開利率浮動(fdng)區間，建立二級市場尤為重要。 作為利率市場化推進的重要(zhngyo)步驟

10、，我們預計CDs重啟后利率水平將高于定期存款的利率。但為有序推進，可以采取逐步放寬CDs利率的浮動幅度。初期利率上浮的幅度可以稍小，然后隨著市場的發展逐步放寬利率浮動幅度，最終實現利率完全開放的目標。 另一方面，有必要保證CDs市場的流動性。紐約花旗銀行在1961年發行CDs之前，特地請專門辦理政府債券的貼現公司為大額存單的二級市場提供交易服務，以保證市場的流動性。我們也可以參照花旗銀行的做法，初期使用做市商制度，負責市場的買賣和提供足夠的流動性。另外，我們應制定出二級市場的交易規則，規范交易程序。而且，由于目前我國銀行間市場已經發展得比較完備，因此CDs重新推出后，可以選擇先在銀行間市場上流

11、通，規定除了發行銀行不能回購外，市場上所有其他銀行及金融機構均可從事現券交易和回購交易。在此基礎上再逐步建立統一的流通市場，發展柜臺市場、交易所市場及跨市場發行和交易，從而有步驟、規范地發展CDs二級流通市場。CDs二級市場的建立，有助于建立短中期資金市場的收益率曲線，使得收益率曲線對短期利率變化敏感度提高，為全面利率市場化奠定基礎。 假設CD發行對定期存款形成替代，悲觀情景下負面影響2014年盈利6.5%。 我們根據美國經驗，并結合我國歷史情況，假設上市銀行定期存款2013/2014年分別增長14%/13%，定期存款平均定價較基準利率上浮9%（大銀行約8.5-8.8%，中小銀行10%）。對C

12、Ds在定期存款中占比以及CDs定價較基準利率上浮比率分別做出情景假設，結果顯示引入CDs后，極端情況下對上市銀行2014年利潤負面影響約在6.5%（假設CD較同期存款基準利率上浮50%，這一水平與同期限銀行理財產品收益率相當；CD替代現有定期存款的25%）。 表3：我國銀行發行CD 后對盈利的影響測算復制(fzh)鏈接： HYPERLINK /news/news5694.html /news/news5694.html 利率市場化改革與商業銀行(shn y yn xn)轉型研究銀監會利率市場化改革研究工作(gngzu)小組 | HYPERLINK /type.do?tid=977182054-

13、349875&sid=2056726764-16105 要聞(yown)/關注 | 2014-06-160條評論 HYPERLINK /expert.do?parameter=addFav&newsid=793283124-154959&tid=977182054-349875 收藏 | 從國際經驗看，利率市場化往往會導致商業銀行存貸利差收窄、盈利能力下降，迫使商業銀行改變原有的運營模式，尋求轉型發展。隨著我國利率市場化改革的持續推進，商業銀行長期存在的同質化經營、內部管理薄弱等問題更加凸顯，其轉型發展可能會面臨更大的壓力和挑戰。我國不同類型的商業銀行要切實根據自身情況，遵循適應性、差異性、協

14、調性和漸進性的原則，從發展方式、業務模式和內部管理等方面加快轉型。一、利率市場化條件下國外商業銀行轉型發展的經驗和教訓商業銀行轉型，其實質是要回答在外部經營環境發生變化的情況下，商業銀行依賴什么要素，借助何種手段，通過怎樣的途徑，對其發展方式、業務結構和管理模式進行調整和改變，以實現綜合競爭能力的提升和銀行價值的可持續增長。轉型是一項系統工程，包括發展方式轉型、業務模式轉型和管理轉型，需要經歷一個漸進和漫長的過程。對此，我們既要認識到轉型的必要性和緊迫性，又要認識到轉型的艱巨性與長期性。相關國家的經驗表明，利率市場化后的初期，商業銀行存貸利差通常會出現不同程度的收窄。在日本利率市場化之前的19

15、601976年期間，其銀行業的平均利差為2.29%；而在日本利率市場化結束后的19952010年期間，其銀行業的平均利差則降至1.72%（詳見圖1）。隨著存貸利差的下降，商業銀行凈利息收入也會減少。面對利率市場化帶來的壓力和挑戰，各國商業銀行相繼走上了轉型之路，通過聯合、兼并等方式實施綜合化經營，并紛紛開展證券、信托及保險業務。1996年4月，東京銀行和三菱銀行合并為東京三菱銀行；2006年1月，進一步與日聯銀行合并組成三菱東京日聯銀行（BTMU），成為當時資產規模排名世界第一的金融集團。從20世紀80年代中期起，日本銀行業的表外業務量曾以每年40%的速度遞增。在利率市場化過程中，印度商業銀行

16、大力發展零售業務和以財富管理、私人銀行等為代表的新興中間業務。該國商業銀行的傳統業務與中國類似，主要以大公司、大企業信貸為主，并擁有較高的不良率。隨著(su zhe)印度利率市場化改革和銀行改革的推進，其商業銀行不斷削減不良資產，開拓新的利潤增長點。目前，印度排名第二的工業信貸投資銀行（ICICI）的零售銀行利潤已占其總利潤的30%。在德國，商業銀行非常注重差異化競爭。例如，德國商業銀行（Commerzbank）專注于“中等客戶為主”的公司客戶戰略，以及資產管理與零售業務相結合的個人金融戰略；而德國抵押聯合銀行則突出(t ch)自身“區域性銀行”的特點，將發展重心放在中歐地區，并積極向東歐發展

17、。但是，在利率市場化改革推進過程中，很多國家商業銀行的轉型并非毫無挫折。在信貸結構變化、風險偏好上升之后(zhhu)，一些國家商業銀行的風險管理能力卻沒有相應得到提高，從而引發了大量銀行破產，甚至導致了系統性危機。利率市場化過程中，日本商業銀行大幅提高了房地產貸款占比，但沒有及時有效地加強風險管理和資產定價能力，在房地產泡沫破裂后，日本商業銀行的壞賬率大幅上升，部分商業銀行還因此破產。美國利率市場化改革啟動后，儲貸機構獲得了涉足新業務的許可，但其本身流動性不足，管理水平和風控意識較差，加上資產負債期限不匹配、投資垃圾債券等風險因素，最終導致大量儲貸機構倒閉，爆發了儲貸危機。總體而言，上述國家的

18、商業銀行在利率市場化過程中的轉型經歷可以為我國商業銀行提供以下借鑒。一是商業銀行應著眼于采取專業化經營、差異化競爭策略，建立自身的核心(hxn)競爭力，避免惡性競爭。努力打造自身的經營特色，是國際先進銀行長盛不衰的主要原因之一。二是商業銀行調整信貸結構，提升高收益的零售業務占比，是應對利率市場化挑戰的重要路徑。零售銀行業務具有風險集中度低、議價能力強等特點，商業銀行發展零售銀行業務可以有效應對利率市場化帶來的利差縮窄、議價能力下降等問題。三是有條件的商業銀行可以將發展中間業務作為轉型的主要方向之一。很多國際大型銀行的非利息收入在總收入中的占比為30%40%，避免了收入對存貸款利差的過度依賴。四

19、是開展綜合化經營是商業銀行轉型的方向之一，但這要建立在良好的內部管理和風險控制的基礎上，切實通過協同效應來取得業務模式上的突破。五是商業銀行在推進業務模式轉型的同時，必須要同步推進內部管理轉型，特別是要加強風險管理。否則，商業銀行不但不能實現業務轉型，還會導致風險積聚、盈利下降，甚至破產倒閉。同時，我國商業銀行在借鑒其他國家銀行業轉型發展經驗(jngyn)時，要考慮各自的歷史背景、具體國情和特殊性，不應簡單照搬和盲目跟從。二、利率市場化過程(guchng)中我國商業銀行的轉型壓力分析長期以來，我國商業銀行存在經營(jngyng)同質化、內部管理偏弱、發展模式粗放等問題。隨著未來利率市場化改革的

20、進一步推進，以及金融脫媒可能加速，轉型已刻不容緩。（一）不同商業銀行間經營(jngyng)同質化嚴重當前，我國商業銀行存在著較為嚴重的同質經營問題(wnt)。一是發展戰略同質化。目前我國商業銀行在制定發展戰略時，對自身經營特點、市場競爭態勢和業務發展前景考慮不夠充分，多數銀行以做大做強為目標，紛紛推進跨區域、跨行業和跨境發展。二是市場定位同質化。大多數商業銀行仍舊把市場重點局限在電力、公路、郵電、石油石化、鐵路、電子、城市基礎設施等行業，以及優質客戶和大項目上。以交通運輸業為例，2011年，我國五家大型銀行1對該行業的貸款占比最高的在13%以上，最低的也有9%左右，在所有行業貸款占比中排名靠前

21、。三是業務結構同質化。我國商業銀行傳統的存貸款業務占比非常高，存貸利差是利潤的主要來源。資產結構以貸款為主，非信貸資產占比偏低。2011年，在所有上市商業銀行中，貸款占生息資產的比重最高的為56%，最低的也有40%。四是產品和服務同質化。在“你有什么，我也要有什么”的簡單競爭策略下，我國商業銀行的產品、服務乃至營銷手法都高度趨同，且多以“拼價格、拼費用、拼關系”為手段，營銷活動中的創新含量、科技含量普遍不足。對于我國商業銀行經營的同質化，可以梳理出以下幾個方面的原因。一是自身原因。我國商業銀行投資偏好和風險偏好類似，管理體制和創新能力有限，在利潤驅動下，投資標的和行為存在同質性。二是歷史原因。

22、我國銀行業經歷了從“大一統”的銀行體制到“二元”的銀行體制，再到多種金融機構并存的過程。這在一定程度上導致中小型商業銀行盲目追隨大型商業銀行；而大型商業銀行又很難在短期內徹底擺脫原有的文化、風險管理和績效評價體系，確立自身獨特的競爭優勢。三是制度原因。在存貸款利率存在管制的環境下，存貸利差是基本固定的，商業銀行僅依靠存貸利差就可以生存，甚至存貸利差比其他業務收益更高，因此缺乏發展新業務的動力。（二）商業銀行(shn y yn xn)內部管理能力偏弱世界主要國家(guji)商業銀行在利率市場化過程中的轉型經驗和教訓已經證明，商業銀行要實現業務模式的成功轉變，必須同時推進內部管理轉型。當前，我國商

23、業銀行內部管理能力有待提升。一是在經營理念上，利率管制條件下的存貸利差基本固定，銀行盈利水平的差異主要體現為規模的不同，因此“規模即效益”依然是多數銀行的經營理念。二是在資產負債管理上，很多商業銀行的負債以存款為主，資產以貸款為主，資產負債管理較為簡單、直接。未來，利率市場化的推進，以及金融脫媒的深化，對商業銀行資產負債管理的廣度、深度以及前瞻性的要求將不斷提高。三是在定價管理上，我國商業銀行的內部資金轉移定價（FTP）機制需要進一步完善。目前我國商業銀行的利率風險分擔原則尚不夠明確，定價相關的基礎數據積累尚不充分。四是在資源配置和成本管理上，我國商業銀行尚未建立以戰略為導向的資源配置機制。資

24、源配置效率較低，成本管理手段落后，特別是前臺業務部門缺乏成本管控意識，很難適應市場環境的變化。五是在績效考核上，我國商業銀行普遍存在考核指標偏多、靈活機動性缺乏、效益指標考核權重偏低等弊端，亟待改進。六是在風險管理上，我國商業銀行普遍缺乏量化風險管理技術，利率市場化條件下的利率風險管理能力也有待(yudi)提高。七是在管理體制機制上，許多商業銀行仍然沿用“塊塊”的傳統模式，條塊分割還比較嚴重，尚未建立以客戶為中心、自上而下、專業化和協同性的垂直型管理組織架構。（三）商業銀行經營發展的外部環境正在發生顯著(xinzh)變化當前全球經濟總體低迷，迅速復蘇的可能性不大，我國商業銀行國際化發展的外部環

25、境并不好。未來較長一段時期，中國的經濟增長(zngzhng)將更加側重質量，增速可能會略低于前幾年。根據交通銀行金融研究中心的預計，未來五年，中國實際GDP的增速將從過去三十年的平均10%下降到7%8%。受勞動力成本上升和資源價格改革等因素的影響，物價平均漲幅較之過去會有所擴大，預計未來五年名義GDP增速為12%13%。根據經驗數據，我國名義GDP增長1%，大約需要貸款增長1.2%（詳見圖2）。照此計算，未來五年我國信貸余額的增速可能區間為14.4%15.6%。同時，考慮到直接融資的快速發展，特別是債券市場的不斷壯大，預計五年后我國銀行貸款（人民幣貸款和外幣貸款之和）在社會融資總量中的比重將會

26、從目前的65%左右下降到50%以內。初步估算，以上因素會導致我國未來五年的信貸增速在原有基礎上下降1%左右。因此，在未來一段時期，我國銀行業信貸的平均增速有可能會下降到13.5%14.5%。這將會對商業銀行主要通過規模擴張來獲取盈利的粗放型發展方式構成較大挑戰。在利率市場化過程中，印度商業銀行大力發展零售業務和以財富管理、私人銀行等為代表的新興中間業務。該國商業銀行的傳統業務與中國(zhn u)類似，主要以大公司、大企業信貸為主，并擁有較高的不良率。隨著印度利率市場化改革和銀行改革的推進，其商業銀行不斷削減不良資產，開拓新的利潤增長點。目前，印度排名第二的工業信貸投資銀行（ICICI）的零售銀

27、行利潤已占其總利潤的30%。在德國，商業銀行非常注重差異化競爭。例如，德國商業銀行（Commerzbank）專注(zhunzh)于“中等客戶為主”的公司客戶戰略，以及資產管理與零售業務相結合的個人金融戰略；而德國抵押聯合銀行則突出自身“區域性銀行”的特點，將發展重心放在中歐地區，并積極向東歐發展。但是，在利率市場化改革推進過程中，很多國家商業銀行的轉型并非毫無挫折。在信貸結構變化、風險偏好上升(shngshng)之后，一些國家商業銀行的風險管理能力卻沒有相應得到提高，從而引發了大量銀行破產，甚至導致了系統性危機。利率市場化過程中，日本商業銀行大幅提高了房地產貸款占比，但沒有及時有效地加強風險管

28、理和資產定價能力，在房地產泡沫破裂后，日本商業銀行的壞賬率大幅上升，部分商業銀行還因此破產。美國利率市場化改革啟動后，儲貸機構獲得了涉足新業務的許可，但其本身流動性不足，管理水平和風控意識較差，加上資產負債期限不匹配、投資垃圾債券等風險因素，最終導致大量儲貸機構倒閉，爆發了儲貸危機。總體而言，上述國家的商業銀行在利率市場化過程中的轉型經歷可以為我國商業銀行提供以下借鑒。一是商業銀行應著眼于采取專業化經營、差異化競爭策略，建立自身的核心競爭力，避免惡性競爭。努力打造自身的經營特色，是國際先進銀行長盛不衰的主要(zhyo)原因之一。二是商業銀行調整信貸結構，提升高收益的零售業務占比，是應對利率市場

29、化挑戰的重要路徑。零售銀行業務具有風險集中度低、議價能力強等特點，商業銀行發展零售銀行業務可以有效應對利率市場化帶來的利差縮窄、議價能力下降等問題。三是有條件的商業銀行可以將發展中間業務作為轉型的主要方向之一。很多國際大型銀行的非利息收入在總收入中的占比為30%40%，避免了收入對存貸款利差的過度依賴。四是開展綜合化經營是商業銀行轉型的方向之一，但這要建立在良好的內部管理和風險控制的基礎上，切實通過協同效應來取得業務模式上的突破。五是商業銀行在推進業務模式轉型的同時，必須要同步推進內部管理轉型，特別是要加強風險管理。否則，商業銀行不但不能實現業務轉型，還會導致風險積聚、盈利下降，甚至破產倒閉。

30、同時，我國商業銀行在借鑒其他國家銀行業轉型發展經驗時，要考慮各自的歷史背景、具體國情和特殊性，不應簡單照搬和盲目跟從。二、利率市場化過程中我國商業銀行(shn y yn xn)的轉型壓力分析長期以來，我國商業銀行(shn y yn xn)存在經營同質化、內部管理偏弱、發展模式粗放等問題。隨著未來利率市場化改革的進一步推進，以及金融脫媒可能加速，轉型已刻不容緩。（一）不同商業銀行間經營(jngyng)同質化嚴重當前，我國商業銀行存在著較為嚴重的同質經營問題。一是發展戰略同質化。目前我國商業銀行在制定發展戰略時，對自身經營特點、市場競爭態勢和業務發展前景考慮不夠充分，多數銀行以做大做強為目標，紛紛

31、推進跨區域、跨行業和跨境發展。二是市場定位同質化。大多數商業銀行仍舊把市場重點局限在電力、公路、郵電、石油石化、鐵路、電子、城市基礎設施等行業，以及優質客戶和大項目上。以交通運輸業為例，2011年，我國五家大型銀行1對該行業的貸款占比最高的在13%以上，最低的也有9%左右，在所有行業貸款占比中排名靠前。三是業務結構同質化。我國商業銀行傳統的存貸款業務占比非常高，存貸利差是利潤的主要來源。資產結構以貸款為主，非信貸資產占比偏低。2011年，在所有上市商業銀行中，貸款占生息資產的比重最高的為56%，最低的也有40%。四是產品和服務同質化。在“你有什么，我也要有什么”的簡單競爭策略下，我國商業銀行的

32、產品、服務乃至營銷手法都高度趨同，且多以“拼價格、拼費用、拼關系”為手段，營銷活動中的創新含量、科技含量普遍不足。對于我國商業銀行經營的同質化，可以梳理出以下幾個方面的原因。一是自身原因。我國商業銀行投資偏好和風險偏好類似，管理體制和創新能力有限，在利潤驅動下，投資標的和行為存在同質性。二是歷史原因。我國銀行業經歷了從“大一統”的銀行體制到“二元”的銀行體制，再到多種金融機構并存的過程。這在一定程度上導致(dozh)中小型商業銀行盲目追隨大型商業銀行；而大型商業銀行又很難在短期內徹底擺脫原有的文化、風險管理和績效評價體系，確立自身獨特的競爭優勢。三是制度原因。在存貸款利率存在管制的環境下，存貸

33、利差是基本固定的，商業銀行僅依靠存貸利差就可以生存，甚至存貸利差比其他業務收益更高，因此缺乏發展新業務的動力。（二）商業銀行內部(nib)管理能力偏弱世界(shji)主要國家商業銀行在利率市場化過程中的轉型經驗和教訓已經證明，商業銀行要實現業務模式的成功轉變，必須同時推進內部管理轉型。當前，我國商業銀行內部管理能力有待提升。一是在經營理念上，利率管制條件下的存貸利差基本固定，銀行盈利水平的差異主要體現為規模的不同，因此“規模即效益”依然是多數銀行的經營理念。二是在資產負債管理上，很多商業銀行的負債以存款為主，資產以貸款為主，資產負債管理較為簡單、直接。未來，利率市場化的推進，以及金融脫媒的深化

34、，對商業銀行資產負債管理的廣度、深度以及前瞻性的要求將不斷提高。三是在定價管理上，我國商業銀行的內部資金轉移定價（FTP）機制需要進一步完善。目前我國商業銀行的利率風險分擔原則尚不夠明確，定價相關的基礎數據積累尚不充分。四是在資源配置和成本管理上，我國商業銀行尚未建立以戰略為導向的資源配置機制。資源配置效率較低，成本管理手段落后，特別是前臺業務部門缺乏成本管控意識，很難適應市場環境的變化。五是在績效考核上，我國商業銀行普遍存在考核指標偏多、靈活機動性缺乏、效益指標考核權重偏低等弊端，亟待改進。六是在風險管理上，我國商業銀行普遍缺乏量化風險管理技術，利率市場化條件下的利率風險管理能力也有待提高。

35、七是在管理體制機制上，許多商業銀行仍然沿用“塊塊”的傳統模式，條塊分割還比較嚴重，尚未建立以客戶為中心、自上而下、專業化和協同性的垂直型管理組織架構。（三）商業銀行(shn y yn xn)經營發展的外部環境正在發生顯著變化當前全球經濟(jngj)總體低迷，迅速復蘇的可能性不大，我國商業銀行國際化發展的外部環境并不好。未來較長一段時期，中國的經濟增長將更加側重質量，增速可能會略低于前幾年。根據交通銀行金融研究中心的預計，未來五年，中國實際GDP的增速將從過去三十年的平均10%下降到7%8%。受勞動力成本上升和資源價格改革等因素的影響，物價平均漲幅較之過去會有所擴大，預計未來五年名義GDP增速為

36、12%13%。根據經驗數據，我國名義GDP增長1%，大約需要貸款增長1.2%（詳見圖2）。照此計算，未來五年我國信貸余額的增速可能區間為14.4%15.6%。同時，考慮到直接融資的快速發展，特別是債券市場的不斷壯大，預計五年后我國銀行貸款（人民幣貸款和外幣貸款之和）在社會融資總量中的比重將會從目前的65%左右下降到50%以內。初步估算，以上因素會導致我國未來五年的信貸增速在原有基礎上下降1%左右。因此，在未來一段時期，我國銀行業信貸的平均增速有可能會下降到13.5%14.5%。這將會對商業銀行主要通過規模擴張來獲取盈利的粗放型發展方式構成較大挑戰。但是，我國商業銀行轉型也具備一些有利條件。一是

37、利率市場化將促進貨幣市場和債券市場的發展，這有利于銀行增加資金業務收入。二是包括債券市場在內的資本市場的發展壯大，將會給商業銀行開展債券承銷、咨詢顧問、結算清算等中間業務帶來機遇。三是利率市場化過程中不斷發展的各種( zhn)金融衍生品，將會給商業銀行提供風險管理工具，增加這方面的投資收益。四是我國貸款利率上限完全(wnqun)放開已有一段時間，商業銀行已經積累了一定的利率市場化條件下的經營管理經驗。因此，我國商業銀行必須正視轉型壓力，充分認識到轉型的迫切性，并盡可能利用利率市場化帶來的機遇和有利條件，積極推進轉型發展。三、利率市場化條件下我國商業銀行轉型的重點(zhngdin)和難點分析商業

38、銀行轉型是一項復雜的系統工程，既要考量不同規模、不同類型銀行的轉型策略，也要深入分析業務經營模式的轉型方向和路徑。整理不同業務模式對應的財務特征（詳見表1），大致可以得出以下幾個方面的結論。第一，消費信貸、零售理財、小企業貸款、綜合經營和交易業務的增加值都高于傳統對公業務，可以作為銀行轉型的備選方向，值得深入拓展。第二，盡管消費信貸、小企業貸款的息差較高，資本占用不大，但其信用成本和成本收入比均較高，這意味著商業銀行將這類業務作為轉型重點需要較強的風險和成本管理能力作保障，否則轉型難以成功。第三，零售理財和綜合經營有利于帶動商業銀行中間業務的發展，提高其非利息收入占比，但這類業務的成本收入比也

39、較高。這意味著，商業銀行在人才、信息系統建設等方面需要較大的投入。第四，交易業務具有較低的資本占用、成本收入比和信用成本等優點，但凈息差較低，增加值也不高。商業銀行若要通過大力發展交易業務來提升盈利能力，可能會面臨較大難度。總而言之，不同類型的商業銀行應根據自身情況與優勢采取不同的業務模式。每一種可供選擇的業務轉型模式都需要商業銀行緊密結合自身的實際情況，同時全面、持續、深入地平衡投入與產出、成本與收益，并控制好風險。這進一步說明了轉型的復雜性、艱巨性和不確定性。表1：商業銀行不同業務模式的財務(ciw)比較凈息差非息收入占比信用成本成本收入比資本占用增加值傳統對公業務（低風險大企業）低低低低

40、中低傳統對公業務（中型客戶）中低中低中低傳統對公業務（高風險業務）高低高低高低零售理財低高低高低高消費信貸高中高高中中小企業貸款高中高高低高綜合經營中高低中低中交易型銀行低低低低低中（一）零售(ln shu)業務為降低利率市場化后存貸利差的進一步收窄帶來的影響，目前我國很多商業銀行將各類零售業務作為了下一步業務拓展的重點方向。隨著利率市場化推進，零售業務競爭可能會變得激烈，各類商業銀行應根據自身實際來合理制定零售業務發展戰略。一是零售存款業務。利率市場化往往會推動存款利率上升，有助于維持或增加居民的儲蓄意愿。同時，傳統的消費觀念、較高的生活消費開支、社會保障的預防性儲蓄以及投資渠道較窄等是導致

41、我國儲蓄率較高的四大因素，并且短期內難以改變。因此，零售存款業務未來可能仍然是我國商業銀行的重要負債來源。二是小微企業貸款。商業銀行零售貸款的定價自主權較高，單筆金額小，貸款的集中度風險小，同時風險權重低，資本占用較少。因此，發展小微企業貸款也是我國商業銀行防止扎堆“貸大貸長”的重要途徑。但是，小微企業貸款對商業銀行的風險定價能力、風險管控能力等提出了更高要求，并需要商業銀行從系統建設、業務流程、人才培養等方面加大投入。因此，我國商業銀行將小微企業貸款作為轉型的突破口需要穩妥推進，必須要有高效的專業化經營管理和風險管控作為支撐。三是消費信貸包括銀行卡等業務。未來隨著居民消費的增加、持卡消費比重

42、的上升以及用卡環境的改善，銀行卡（含信用卡）的持卡人數、消費量、透支額都會快速增長，這將給我國商業銀行發展銀行卡業務帶來機遇，成為新的利潤增長點和轉型發展的有效途徑。與此同時，目前我國商業銀行零售業務尚存在品種有限、結構(jigu)不合理、產品創新針對性不強、品牌意識薄弱等問題。從外部環境來看，金融市場發展不足、信用環境不完善、服務收費理念不成熟等因素也會制約這類業務的快速發展。所有這些問題均有待在我國商業銀行的發展中逐步解決。羅蘭貝格咨詢公司的調查表明, 目前我國商業銀行零售業務的盈利性不容樂觀，做強零售業務和提高盈利性是我國商業銀行迫在眉睫(p zi mi ji)的任務。（二）資金(zjn

43、)業務在利率市場化之后，商業銀行(shn y yn xn)存貸款利差將受到明顯擠壓，在短時期內商業銀行可能會通過發展金融市場業務等方式來提升收益水平。金融衍生品市場的快速發展，也會為商業銀行的金融創新提供新機遇。資金業務按照業務功能或屬性的不同，大致可以分為流動性管理業務、自營業務和代客理財業務。大型商業銀行經營規模較大、流動性管理能力強，并且具有外匯、貴金屬以及衍生品業務資格等優勢，對抗流動性風險的能力也遠高于中小型商業銀行，因而可以在有效的流動性風險管理的基礎上，開展更加多樣化的金融創新。中小型商業銀行受規模和業務資格的限制，流動性風險控制能力較弱，仍應主要發展傳統資金業務。在利率市場化推

44、進過程中，我國商業銀行資金業務面臨的風險也可能會進一步上升。一是重新定價風險上升。由于資產、負債到期日的不同或重新定價的時間不同，利率變化會引起資產、負債重新定價的不匹配。利率市場化后，利率變動將更加頻繁，重定價風險會凸顯。二是在降息預期下，長期債券收益率低于短期債券收益率引起的收益率曲線風險可能會上升。我國商業銀行2011年底持有的各類債券、票據面值總額超過了21萬億元，在負收益率曲線情況下收益率曲線風險非常大。三是信用風險上升。作為債券市場的主要做市商和交易主體，在彌補成本和提高收益的驅動下，商業銀行將不可避免地擴大對信用債券的投資，從而面臨不斷(bdun)增加的信用風險。四是基差風險具有

45、特殊性。利率市場化進程中存貸款基準利率仍將繼續發揮一定的基準作用，而國債、拆借、回購等利率由市場決定，商業銀行不同資產負債利率分屬兩種不同的定價體系，存在利率轉軌階段特殊的基差風險。因此，商業銀行在發展資金業務時，應深刻認識到資金業務面臨的風險，著力加強對相關風險的管控。（三）負債(f zhi)業務利率市場化對我國商業銀行人民幣負債(f zhi)業務的影響將主要表現在以下幾個方面：其一，負債業務定價的市場敏感度將進一步提高；其二，同業負債和主動負債占比將提高；其三，短期內負債價格競爭加劇將加大商業銀行的負債成本壓力；其四，負債與資產業務的聯系互動更為緊密，對商業銀行資產負債管理的要求有所提高。

46、就不同規模的商業銀行而言：大型商業銀行規模較大(jio d)、網點渠道廣泛、客戶基礎扎實、對負債成本控制的能力較強，從而可以發揮網點客戶規模優勢和產品服務全面優勢，力求負債業務平穩發展和成本可控；中小商業銀行規模較小、網點渠道分布有限，但是推動負債持續較快增長的意愿較強，應以差異化的市場定位和高效創新的產品服務來提高負債業務的客戶基礎和穩定性，以敏銳的市場反應和靈活的定價策略吸引優質資金，以更高的資金運作效率和收入創造能力彌補負債成本的上升。各類商業銀行在發展負債業務的過程中，應避免惡性競爭，防止因哄抬利率、爭搶存款而引發的金融風險。（四）中間業務中間業務具有高收益、高附加值、成本和風險較低的

47、特征。利率市場化后，存貸利差將逐漸縮窄，中間業務非利息收入的重要性凸顯。就不同規模的商業銀行而言，大型商業銀行由于綜合經營能力較強，具備較為廣泛的分銷網絡和強大的客戶基礎，在發展中間業務上具備比較優勢。綜合經營、財富管理、投資銀行可能是大型銀行中間業務發展的重要方向(fngxing)。中小型商業銀行中間業務發展的重點應體現在專業化和差異化上，并以傳統的結算、代理業務為主。對于一些對產品的設計、創新和風險管理均有較高要求的中間業務，小型銀行應謹慎開展。例如，美國利率市場化后，其大型商業銀行非利息收入與凈利息收入之比從40%上升到了90%以上，中型商業銀行從35%提高到了50%左右，而小型商業銀行

48、則穩定在了30%左右（詳見圖3）。因此，對我國商業銀行而言，尤其是對中小銀行而言，不宜過于強調中間業務在轉型發展中的作用。特別是我國商業銀行在發展中間業務時，還面臨諸多自身和環境因素的制約，如戰略定位與人才儲備不匹配會影響中間業務創新，金融市場不成熟會限制中間業務范圍，以及(yj)服務收費環境不成熟等等。（五）理財(l ci)業務利率市場化后，理財業務的職能將逐步從吸收存款的工具轉變為純粹的財富管理工具。理財產品結構可能出現調整，固定收益類的產品數量可能會下降，而非保本浮動收益產品可能會增加。商業銀行將與基金、證券、保險、信托等理財主體展開競爭，通過創新和發揮自身業務優勢，為客戶提供更具個性化

49、的理財服務。屆時，資產管理和結構設計可能會成為理財業務重點關注的領域。隨著商業銀行理財業務的演變，其管理與風險控制將成為轉型難點。一是理財產品風險管控能力(nngl)亟需提升。相關風險包括：利率市場化后，商業銀行理財產品的發展方向是表外化和非保本浮動收益化，單只產品出現虧損在所難免，而產品虧損后因客戶不理解以及隨之產生的問題可能會給商業銀行帶來聲譽風險；當客戶發現銀行理財業務并非全部保本之后，理財資金可能會外流；當商業銀行理財業務存在期限錯配時，還可能會引發流動性風險。二是經營有待形成專業化管理模式。目前我國商業銀行理財業務管理主要是依托傳統業務模式進行模塊化管理，專業化管理程度較低。三是理財

50、產品市場環境規范性不足。這其中包括理財產品投資范圍有待明確到基礎資產，風險提示強制力需要增強，對投資者知情權的保護有待強化等等。四、利率市場化條件下我國商業銀行轉型(zhun xn)發展的對策分析我國商業銀行轉型的目標是，通過建立(jinl)一套與利率市場化條件下經濟金融發展和客戶需求變化相適應、與自身經營發展特點相符合的發展方式、業務模式和管理架構，以實現經營效益最大化、市場競爭能力持續提升和自身穩健運行，最終實現銀行價值的可持續增長。要實現成功轉型，我國商業銀行必須遵循適應性、差異性、協調性和漸進性四項原則。適應性原則，是指轉型發展必須既要適應經濟增速放緩、客戶需求變化、利率市場化、直接融

51、資發展等宏觀經濟環境變化，又要滿足資本約束、流動性監管、杠桿率監管等監管規則，同時還要緊密結合各銀行自身的經營特點；差異性原則，是指由于市場差異化競爭和各自不同經營特點，不同類型的商業銀行應選擇適合自身情況的差異化轉型方向，避免“千軍萬馬擠一座獨木橋”；協調性原則，是指發展方式、業務模式、管理手段乃至經營理念都要協調積極轉變，轉型才能真正完成；漸進性原則，是指轉型是一項長期性和艱巨性工程，要逐步漸進和審慎推進。（一）發展方式(fngsh)轉型的對策分析借鑒國外商業銀行轉型發展的成功經驗，結合自身的特點，我國商業銀行應從市場定位、商業模式、產品創新、金融服務等方面入手，采取適合自身特點的差異化發

52、展策略，鞏固和強化核心競爭力，在轉型過程中贏得主動權，避免新一輪的“同質化經營”。大型商業銀行可以將“優化結構、全面發展”作為發展方向，全面協調發展各類客戶和各項業務，持續不斷優化結構，努力打造經營特色。在控制風險的基礎上，有條件的銀行可以穩步向綜合化經營的多元化銀行邁進，逐步走國際化道路。但需要注意的是，綜合經營需要巨大的投入，且見效慢。商業銀行應高度重視綜合化經營對風險管理的挑戰，切實加強對資產負債表風險傳染、聲譽風險傳染、關聯交易風險、內部交易風險、資本重復計算風險等的管控，審慎(shnshn)推進綜合經營試點。在國際化方面，商業銀行應充分考慮自身特點和國際化可能面臨的風險，制定合適的國

53、際化戰略，并著重加強對跨境風險的監測和管理。中型商業銀行則應“服務中小、專業拓展”，走與自身經營特色、業務優勢相匹配的專業化發展道路，不求“做大、做全”，注重“做精、做細”，審慎推進綜合化、國際化經營；同時，應打造以中小客戶為主的“橄欖形”客戶結構，提高對單一客戶的“錢包份額”。由于專業化經營耗時長，不會很快見效，中型商業銀行需要在戰略定位、人才和系統上做好充分準備，并做好長期積累的心理準備。小型商業銀行則應“聚焦小微、立足社區”，在找準自身定位的基礎上，夯實客戶基礎，穩定核心(hxn)負債，提供快捷靈活、特色化的金融服務。（二）業務經營轉型的對策(duc)分析我國商業銀行應以利率市場化改革為契機，推進各項業務轉型。商業銀行的中間業務轉型應明確戰略定位，加大投入，并進一步理順中間業務發展機制，克服部門利益，真正以客戶為中心。零貸業務轉型應以打造(dzo)專業、高效的業務流程為突破口，完善零貸業務經營機制，并切實提高自身的貸款定價能力和風險