1、第三章 投資工程一方案的評(píng)價(jià)【本章提要】 3.1 概述 3.2 靜態(tài)評(píng)價(jià)目的 3.3 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的 第三章 投資工程一方案的評(píng)價(jià)本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)：1、了解一方案評(píng)價(jià)的概念與作用，熟習(xí)評(píng)價(jià)目的體系分類，按能否考慮資金的時(shí)間價(jià)值劃分為靜態(tài)與動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的，按目的性質(zhì)劃分為時(shí)間性、價(jià)值性、比率性等目的。2、掌握靜態(tài)評(píng)價(jià)目的：靜態(tài)投資回收期、投資收益率目的計(jì)算及評(píng)價(jià)準(zhǔn)那么。3、掌握動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的：動(dòng)態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值、年值和未來(lái)值，內(nèi)部和外部收益率等目的的計(jì)算及評(píng)價(jià)準(zhǔn)那么。3.1 概述3.1.1 一方案評(píng)價(jià)的概念和作用1. 一方案：無(wú)比選！即工程僅有一個(gè)方案。根據(jù)工程技術(shù)方案能夠發(fā)生的現(xiàn)金流量，計(jì)算有關(guān)目的

2、，以確定該方案經(jīng)濟(jì)效果的高低。方案本身技術(shù)可行、經(jīng)濟(jì)合理即成立。2. 作用：調(diào)查工程的現(xiàn)金流量,判別經(jīng)濟(jì)效果,確保經(jīng)濟(jì)合理性,為決策提供根據(jù)。3.現(xiàn)金流量：是指工程技術(shù)方案在計(jì)算期內(nèi)各年能夠發(fā)生的收入和支出的金額。 同一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量才干直接加減； 不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量只需經(jīng)過(guò)折算等值計(jì)算后才干加減；3.1.2 一方案評(píng)價(jià)普通的目的體系P20指標(biāo)分類1指標(biāo)指標(biāo)分類2靜態(tài)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期時(shí)間性指標(biāo)投資收益率（總投資收益率ROI、資本金凈利潤(rùn)率ROE）比率性指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資回收期時(shí)間性指標(biāo)凈現(xiàn)值、年值、將來(lái)值價(jià)值性指標(biāo)內(nèi)部收益率、外部收益率比率性指標(biāo)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)目的表3-2靜態(tài)：不思索資金的時(shí)間價(jià)

3、值。動(dòng)態(tài)：思索資金的時(shí)間價(jià)值。補(bǔ)充 / VS概率分析 基準(zhǔn)收益率也稱為基準(zhǔn)折現(xiàn)率或基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，是國(guó)家、企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀念確定的、可接受的投資工程的最低規(guī)范收益程度。 基準(zhǔn)收益率確實(shí)定根底為資金本錢(qián)與時(shí)機(jī)本錢(qián)，必需思索的要素為投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹。 確定基準(zhǔn)收益率的根底是： 資金本錢(qián) 時(shí)機(jī)本錢(qián) 而必需思索的要素是： 投資風(fēng)險(xiǎn) 通貨膨脹 不思索通脹# 關(guān)于基準(zhǔn)收益率P21 MARR最低吸引力的收益率 最低可接受收益率 基準(zhǔn)收益率： 基準(zhǔn)收益率確實(shí)定第三版 P196, P213社會(huì)折現(xiàn)率/國(guó)家基準(zhǔn)折現(xiàn)率 8%6%行業(yè)(財(cái)務(wù))基準(zhǔn)收益率關(guān)于社會(huì)折現(xiàn)率： 中本次引薦的社會(huì)折現(xiàn)率為8%，但對(duì)于遠(yuǎn)

4、期收益較大或風(fēng)險(xiǎn)較小的工程，允許采用較低的折現(xiàn)率；對(duì)于永久性工程或受害期超長(zhǎng)的工程，比如水利設(shè)備和具有長(zhǎng)久環(huán)境維護(hù)效益的工程，宜采用低于8%的社會(huì)折現(xiàn)率；對(duì)于超長(zhǎng)期的工程，社會(huì)折現(xiàn)率可采用按時(shí)間分段遞減的取值方法。普通不低于6%.3.2 靜態(tài)評(píng)價(jià)目的3.2.1 靜態(tài)投資回收期和投資收益率1靜態(tài)投資回收期 n 是指在不思索資金時(shí)間價(jià)值的條件下，用投資工程所產(chǎn)生的凈收益補(bǔ)償全部投資包括固定投資和流動(dòng)資金所需求的時(shí)間長(zhǎng)度。 靜態(tài)投資回收期反映投資回收才干，通常從投資開(kāi)場(chǎng)時(shí)建立期初第0年算起。 按定義： 工程壽命期=建立期+運(yùn)營(yíng)期投產(chǎn)期+達(dá)產(chǎn)期 投資回收期也可從工程投產(chǎn)期初算起，此時(shí)應(yīng)予特別注明。 投

5、資回收期常用符號(hào)P表示按定義式計(jì)算不方便，詳細(xì)計(jì)算分兩種情況：3-1 當(dāng)工程投資開(kāi)場(chǎng)后各年的凈收益均相等時(shí)： 當(dāng)工程投資開(kāi)場(chǎng)后各年的凈收益均不相等時(shí)：3-23-3例見(jiàn)P22 【例3-2】、【例3-3】線性內(nèi)插法！判別：時(shí)，方案可行。時(shí)，方案不可行。行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期。 “大于 等于 小于分析：適于：P23 缺乏/局限性1假設(shè)靜態(tài)投資回收期 ，闡明工程或者方案能在要求時(shí)間內(nèi)收回投資，是可行的。 A 基準(zhǔn)投資回收期 B基準(zhǔn)投資回收期 C基準(zhǔn)投資回收期 D基準(zhǔn)投資回收期2投資收益率: 1 總投資收益率ROI是指在工程到達(dá)設(shè)計(jì)消費(fèi)才干后的一個(gè)正常消費(fèi)年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)EBIT

6、與工程總投資(TI)的比率。是調(diào)查工程單位投資盈利才干的指數(shù)。 按定義：或判別：VS 基準(zhǔn)投資收益率2投資收益率: 2 資本金凈利潤(rùn)率ROE是指在工程到達(dá)設(shè)計(jì)消費(fèi)才干后的一個(gè)正常消費(fèi)年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)NP與工程資本金(EC)的比率。是表示工程資本金盈利程度的目的。 按定義：或判別：VS 基準(zhǔn)投資收益率投資收益率(R)優(yōu)劣 優(yōu)點(diǎn)： 1經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便；2在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣；3可適用于各種投資規(guī)模。 缺陷： 1沒(méi)有思索投資收益的時(shí)間要素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性；2目的的計(jì)算客觀隨意性太強(qiáng)，正常消費(fèi)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為

7、要素。 適用條件： 以投資收益率目的作為主要的決策根據(jù)不太可靠，其主要用在技術(shù)方案制定的早期階段或研討過(guò)程，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的技術(shù)方案。3.2.2 投資利潤(rùn)率和投資利稅率P231投資利潤(rùn)率 是指在工程到達(dá)設(shè)計(jì)消費(fèi)才干后的一個(gè)正常消費(fèi)年份的年利潤(rùn)總額或年平均利潤(rùn)總額與工程總投資的比率。3-6例見(jiàn)P22 【例3-4】判別：VS 同行業(yè)1020年的平均平均投資利潤(rùn)率優(yōu)缺陷：2投資利稅率 是指在工程到達(dá)設(shè)計(jì)消費(fèi)才干后的一個(gè)正常消費(fèi)年份的利潤(rùn)和稅金總額與總投資的比率。3-7判別：VS 同行業(yè)1020年的平均平均投資利稅率1基準(zhǔn)收益率是企業(yè)、行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)觀念確定的、可接受的技

8、術(shù)方案一定規(guī)范的收益程度。這里的一定規(guī)范是指 。A最低規(guī)范 B較好規(guī)范 C最高規(guī)范 D普通規(guī)范正確答案：A2關(guān)于基準(zhǔn)收益率的說(shuō)法，正確的有 。A 測(cè)定基準(zhǔn)收益率不需求思索通貨膨脹要素B 基準(zhǔn)收益率是投資資金獲得的最低盈利程度C 測(cè)定基準(zhǔn)收益率應(yīng)思索資金本錢(qián)要素D 基準(zhǔn)收益率取值高低應(yīng)表達(dá)對(duì)工程風(fēng)險(xiǎn)程度估計(jì)E 債務(wù)資金比例高的工程應(yīng)降低基準(zhǔn)收益率的取值正確答案：BCD參考解析：基準(zhǔn)收益率需求思索經(jīng)過(guò)膨脹的要素；債務(wù)比例高的工程應(yīng)提高基準(zhǔn)收益率的比值。3以下哪些屬于投資收益率的優(yōu)點(diǎn) 。A 投資收益率(R)目的經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀B 投資收益率(R)目的計(jì)算簡(jiǎn)便C 在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，適

9、用于各種投資規(guī)模D 沒(méi)有思索投資收益的時(shí)間要素E 目的的計(jì)算客觀隨意性太強(qiáng)，正常消費(fèi)年份的選擇比較困難正確答案：ABC參考解析：DE屬于投資收益率的缺陷。4某工程建立投資為1000萬(wàn)元，流動(dòng)資金為200萬(wàn)元，建立當(dāng)年即投產(chǎn)并到達(dá)設(shè)計(jì)消費(fèi)才干，年凈收益為340萬(wàn)元。那么該工程的靜態(tài)投資回收期為 年。A 2.35 B 2.94 C 3.53 D 7.14正確答案：C參考解析： 課后作業(yè)： 1第三章習(xí)題4設(shè)i0=8%,分別計(jì)算靜態(tài)、動(dòng)態(tài)投資回收期2作業(yè)本第4講課后練習(xí)、往屆習(xí)題。3.3 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的3.3.1 動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期 是指在思索資金時(shí)間價(jià)值的條件下，用投資工程所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量

10、補(bǔ)償原投資包括固定投資和流動(dòng)資金所需求的時(shí)間長(zhǎng)度。 通常把投資工程各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再推算投資回收期。 按定義：3-8式中： 行業(yè)基準(zhǔn)收益率。 實(shí)踐運(yùn)用時(shí)，可根據(jù)現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，用線性內(nèi)插法近似計(jì)算3-9例見(jiàn)P24 【例3-5】判別：時(shí)，方案可行。時(shí)，方案不可行。 一級(jí)建造師考試題 某工程現(xiàn)金流量見(jiàn)表： 假設(shè)基準(zhǔn)收益率大于零，那么其動(dòng)態(tài)投資回收期的能夠值是 年。 A. 2.33 B. 2.63 C. 3.33 D.3.63計(jì)算期0123456凈現(xiàn)金流量-200606060606060課后作業(yè)： 1第三章習(xí)題4設(shè)i0=8%,分別計(jì)算靜態(tài)、動(dòng)態(tài)投資回收期2作

11、業(yè)本第4講課后練習(xí)、往屆習(xí)題。3.3.2 凈現(xiàn)值、年值和未來(lái)值1凈現(xiàn)值NPV 是指按一定的折現(xiàn)率，把工程計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折算到計(jì)算期初第0年的現(xiàn)值累加。 NPV是調(diào)查工程在計(jì)算期內(nèi)盈利才干的主要?jiǎng)討B(tài)目的。按定義：3-10 “一定的折現(xiàn)率：通常用“基準(zhǔn)貼現(xiàn)率判別：時(shí)，方案可行。時(shí)，方案不可行。 “常規(guī)投資 VS “非常規(guī)投資例見(jiàn)P25 【例3-6】# 輔助目的 凈現(xiàn)值率NPVR 是指工程凈現(xiàn)值與工程全部投資現(xiàn)值之比。 NPVR是調(diào)查工程單位投資盈利才干的目的。 按定義：3-11判別：時(shí)，方案可行。時(shí)，方案不可行。 “NPVR 等效 “NPV2年值A(chǔ)V 是指按一定的折現(xiàn)率，把工程計(jì)算期內(nèi)各

12、年的凈現(xiàn)金流量折算成與其等值的各年年末的等額支付系列，該等額值即為年值。3-12 “AV：也稱為“凈年值NAV判別：時(shí)，方案可行。時(shí)，方案不可行。例見(jiàn)P26 【例3-7】【例3-8】 “AV 等效 “NPV3未來(lái)值FV 是指按一定的折現(xiàn)率，把工程計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折算到計(jì)算期末第n年末的合計(jì)值。3-13 FV：相對(duì)NPV而言，F(xiàn)V的運(yùn)用頻率較低！判別：時(shí)，方案可行。時(shí)，方案不可行。例見(jiàn)P27 【例3-9】 “FV 等效 “AV 等效 “NPV3-143-153.3.3 內(nèi)部收益率和外部收益率3.3.3.1 內(nèi)部收益率IRR(Internal Rate of Return) NPV及IRR

13、為經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的兩個(gè)最重要目的。是指使工程在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，也就是使工程的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。按定義：3-16判別：時(shí)，方案可行。時(shí)，方案不可行。計(jì)算： 設(shè) ，假設(shè)得 ；再設(shè) ，假設(shè)得 ，那么線性內(nèi)插可得：3-17i1NPV(i)NPV20i*i2IRRiNPV1 精度要求：5%。 IRR的經(jīng)濟(jì)含義：指工程工程對(duì)占用資金的一種恢復(fù)才干！補(bǔ)充IRR的經(jīng)濟(jì)含義分析【例】某項(xiàng)工程方案的現(xiàn)金流量如下表所列，設(shè)其行業(yè)基準(zhǔn)收益率為10%。試用內(nèi)部收益率法分析判別該方案能否可行。 年013345凈現(xiàn)金流量（萬(wàn)元）20005005005005001200120050020

14、00032154500年500300【分析】n=5IRR的經(jīng)濟(jì)含義指工程工程對(duì)占用資金的一種恢復(fù)才干！項(xiàng)目年份凈現(xiàn)金流量（年末）年初未收回的投資年初未收回的投資到年末的金額年末尚未收回的投資1232(1+IRR)43102000130020002248194825001948218916893500168918971397450013971569106951200106912000IRR=12.4%-1689-7-1069500500500300012345年1200-2000-1948-2248-2189-1897-1569-1200 在工程的整個(gè)壽命期內(nèi)按折現(xiàn)率iIRR計(jì)算，一直存在未能收

15、回的投資，而在壽命終了時(shí)，投資恰好被完全收回。 在工程壽命周期內(nèi)，工程一直處于“償付未被收回的投資的情況。 工程的償付才干完全取決于工程內(nèi)部，故稱“內(nèi)部收益率。例見(jiàn)P28【例3-10】IRR的適用范圍：常規(guī)投資。常規(guī)投資 vs 非常規(guī)投資P293.3.3.2 外部收益率ERR是指可以使一個(gè)投資方案投資額的未來(lái)值等于其各年的凈現(xiàn)金流量按行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率計(jì)算的未來(lái)值之和時(shí)的貼現(xiàn)率。3-18式中： 第t年的凈收益。 第t年的凈投資。判別：時(shí)，方案可行。時(shí)，方案不可行。ERR VS IRR：P30 ERR是對(duì)IRR的一種修正。 假定工程壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部用于再投資；不同的是，計(jì)算ERR時(shí)，假定再投資的收益率等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率而計(jì)算IRR時(shí)那么是假定再投資的收益率為IRR本身！過(guò)于樂(lè)觀！例見(jiàn)P30【例3-11】【本章小結(jié)】各評(píng)價(jià)參數(shù)之間的有機(jī)聯(lián)絡(luò)1、對(duì)于常規(guī)投資方案，假設(shè)投資工程的NPV18%0，那么必有 A NPV20%0 B IRR18% C 靜態(tài)投資回收期等于方案的計(jì)算期 D NPVR18%12、假設(shè)某工程凈現(xiàn)值為零，那么闡明工程A 盈虧平衡 B 利潤(rùn)為零 C 盈利才干剛到達(dá)行業(yè)的平均程度 D 盈利才干為行業(yè)的最低程度3、以下評(píng)價(jià)目的中，可以反映投資方案盈利才干的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的有 A