1、第二章 財務管理基本觀念第一節貨幣的時間價值第二節風險與收益本章重點貨幣時間價值的概念及其計算風險的概念與風險程度的衡量第一節 貨幣的時間價值一、什么是貨幣的時間價值 貨幣（資金）的時間價值是指一定量的貨幣在不同時點上價值量的差額。只有將貨幣作為資金投入到生產經營活動中才能產生時間價值，即貨幣的時間價值產生于貨幣的周轉過程。 時間價值的實質是貨幣周轉使用后的增值額。計 量（1）絕對數：即貨幣時間價值額，是指貨幣在生產經營過程中產生的增值額。（2）相對數：即貨幣時間價值率，是指不包括風險價值和通貨膨脹因素的平均投資利潤率或平均投資報酬率。思考題： 銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率，股票的股利

2、率是否能成為貨幣時間價值？ 不可以。因為，這些報酬率除了包含貨幣時間價值因素外，還包含了投資風險價值和通貨膨脹因素。二、貨幣時間價值的計算（一）一次性收付款項終值和現值的計算 一次性收付款項指的是在某一特定時點上一次性支付（收取），經過一段時間后再相應地一次性收取（支付）的款項。 終值（S）又稱將來值，是現在一定量貨幣在將來某一時點上的價值，包括本金和時間價值，即“本利和”。 現值（P）又稱本金，是指將來某一時點上的一一定量貨幣相對于現在的價值，即未來值扣除時間價值后的“本金”。012345FVPV利息的計算方式 單利：每期都按初始本金計算利息，當期利息不計入下期本金 利息計算基礎不變。 復利

3、：以當期末本利和為計息基礎計算下期利息。利上加利。例 把現金1000元存入銀行，當年利率為10%時，3年以后的本利和是多少？單利方式： 第一年 S = 1000 + 1000 * 10% =1100 第二年 S = 1000 + 1000 * 10% * 2 =1200 第三年 S = 1000 + 1000 * 10% * 3=1300復利方式： 第一年 S = 1000 + 1000 * 10% =1100 第二年 S = 1100 + 1100 * 10% =1210 第三年 S = 1210 + 1210 * 10% =13311、單利終值和現值的計算（1）單利終值是指一定量貨幣在若干

4、期后按單利計算利息的本利和。 S - 終值 P 現值 i 利率 n 計算期數 S = P（1 + i n）（2）單利現值是指以后時間收到或付出的貨幣按單利法倒求的現在價值（即本金）。由終值求現值稱為貼現，貼現的利率稱為貼現率。 P = S /（ 1 + i n ）例 某人希望在 5 年后取得本利和10萬元，用以支付一筆款項。 則在利率為6 %，單利方式計算條件下，此人現在需存入銀行的本金為？ P=10/（1+56%）=7.69（萬元）（二）復利終值和現值的計算1、復利終值的計算 復利終值是指一定量貨幣在若干期后按復利計算利息的本利和。 第一年 S=P+P*i=P（1+i） 第二年 S=P（1+

5、i）*（1+i）=P（1+i）2 第三年 S=P（1+i）2*（1+i）=P（1+i) 3依此類推，第n年的本利和為 S = P（1+i）n 一次性收付款項終值系數 （簡稱復利終值系數） 用符號（S/P，i，n）表示2、復利現值的計算 復利現值是復利終值的逆運算，它是指以后時間收到或付出的貨幣按單利法貼現的現在價值（即本金）。 P = S（1+i）- n 一次性收付款項現值系數 （簡稱復利現值系數） 用符號（P/S，i，n）表示 例 某人希望在5年后取得本利和10萬元，用以支付一筆款項。則在利率為 6%，復利方式計算條件下， 此人現在需存入銀行的本金為？ P=10*（P/S，6%，5） =10

6、*0.747 =7.47（萬元）一次性收付款項終值現值計算公式1、單利終值 S = P+P*i*n = P（1+i*n）2、單利現值 P = S/（ 1+i*n）3、復利終值 S = P（1+i）n = P（S/P，i，n）4、復利現值 P = S（1+i）- n = S（P/S，i，n）練習題1、某投資項目預計5年后可獲得收益1 000 000元，按年復利率8%計算，問這筆收益的現值是多少？2、某投資者計劃投入5 000元資金對某一項目進行投資，預計投資報酬率為10%,問該投資者在四年后能拿到多少錢？案例 如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事件卻發

7、生在瑞士的田納西鎮的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮應向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮的居民以為這是一件小事，但當他們收到賬單時，他們被這張巨額賬單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務，所有田納西鎮的居民在其余生中不得不靠吃麥當勞等廉價快餐度日。 田納西鎮的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產公司在內部交換銀行（田納西鎮的一個銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協議要求銀行按每周1%的利率（復利）付息。1994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮對該銀行進行清算的7年中，這筆存款應按每周1%的復利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%

8、的復利計息。思考題1、請用你學的知識說明1260億美元是如何計算出來的？2、如利率為每周1%，按復利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間？增加到1000億美元需多長時間？三、年金終值和現值的計算年金是指在一定時期內，每期收到或付出的等額款項，記作A。年金按每次收付發生的時點不同分為 普通年金（后付年金）：每期期末收款、付款的年金。 預付年金（即付年金）：每期期初收款、付款的年金。 延期年金（遞延年金)：距今若干期以后發生的每期期末收款、付款的年金。- 普通年金的特殊形式 永續年金：是指無限期等額收款、付款的特種年金。（一）普通年金終值和現值的計算1、普通年金終值的計算（已知A，求S） 0

9、1年末 2年末 n-2 n-1 n年末 A A A A A A（1+i）0 A（1+i）1 A（1+i）2 . A（1+i）n-2 A（1+i）n-1S= A（1+i）0 + A（1+i）1 + A（1+i）2 + . + A（1+i）n -2 + A（1+i）n-1 （1） 將（1）式整理S = A（1+i）0 + （1+i）1 + （1+i）2 + . + （1+i）n - 2 + （1+i）n -1 S = A （1+i）t-1 年金終值系數 記作（S/A，i，n）= i（1+i）n-1例 某人擬在5年后還清10 000元債務，從現在起每年年末等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率10%

10、，每年需要存入多少元？ A = S （S/A，i，n） = 10 000 （S/A，10%，5） = 10 000 6.105 = 1 638（元）2、普通年金現值的計算（已知A，求P） 0 1年末 2年末 n-1 n年末 A A A AA（1+i）-1A（1+i）-2 .A（1+i）-（ n-1）A（1+i）- nP = A（1+i）-1 + A（1+i）-2 + . + A（1+i）-（n-1） + A（1+i）- n （2） 將（2）式整理 P = A （1+i）-1 + （1+i）- 2 + . + （1+i）-（n - 1） + （1+i）- n P = A （1+i）- t 年金現

11、值系數 記作（P/A，i，n）= i（1+i）n（1+i）n-1例 某企業希望連續5年的年末都能從銀行提取10萬元，若年利率為6%，則現在就應該存入銀行的本金是多少？ P = A （P/A，i，n） = 10 * （P/A，6%，5） = 10 * 4.212 = 42.12（萬元） 例 假設以10%的利率借款 20 000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現金才是有利的？ A = P （P/A， i ，n） = 20 000 （P/A，10%，10） = 20 000 6.1446 = 3 254（元） （二）預付年金終值和現值的計算預付年金是每期期初等額收款、付款的年金。

12、1、預付年金終值的計算 普通年金0 1年末 2年末 n-1 n年末 n期普通年金終值 A A A A 預付年金0 1年末 n-2 n-1 n年末 n期預付年金終值A A A A 年金期數是否相同？相同利息計算期數是否相同？不相同S = A (S/A，i，n) (1+i)0 1 2 n-1 n n +1年末 n+1期普通年金終值 A A A A A 0 1 n-2 n-1 n年末 n期預付年金終值 A A A AS = A（S/A，i，n+1）- AS = A （S/A，i，n+1）-1 預付年金終值系數 年金期數：不相同計算利息期數：相同例某企業每年年初都存入銀行10萬元，若利率為6%，則第5

13、年年末能取得的本利和多少？ S = A （S/A，i，n+1）-1 = 10*（S/A，6%，6）-1 = 10*6.975-1 = 59.75（萬元）2、預付年金現值的計算 普通年金 0 1年末 2年末 n-1 n年末 n 期普通 年金現值 A A A A 預付年金 0 1年末 n-2 n-1 n年末 n 期預付 年金現值 A A A A P = A (P/A，i，n) (1+i)期數：相同計算利息期數不相同P = A （P/A，i，n-1）+1 0 1 2 n-1 n年末 n -1期普通年金現值 A A A 0 1 2 n-1 n年末 n 期預付年金現值 A A A A P = A （P/

14、A，i，n-1）+A 預付年金現值系數年金期數：不相同計算利息期數：相同例某企業希望連續5年的年初都能從銀行提取10萬元，若年利率為6%，則現在應該存入銀行的本金為多少？P = A （P/A，i，n-1）+1 = 10 * （P/A，6%，4）+1 = 10 * （3.465+1） = 44.65（萬元）練習題1、某人購買了100萬元的房屋，首付20%，剩余款項從當年末開始分10年付清，若銀行貸款的年利率為6%，問此人每年末應付多少？ (S/A,6%10)=13.181, (P/A,6%,10)=7.3601 2、某人準備5年后出國留學，所需費用為200 000元，他準備每年年末存入銀行一筆等

15、額款項，假設年利率為6%復利，問他每年應存入多少？ (S/A,6%,5)=5.6371, (P/A,6%,5)=4.2124 3、某人參加人壽保險，每年年初繳納保險費2 000元，年利率為7%復利，繳納10年，問相當于現在一次性繳納多少錢？(P/A,7%,10)=7.0236, (P/A,7%,11)=7.4987（三）延期年金現值的計算延期年金是距今若干期以后發生的每期期末收款、付款的年金 - 普通年金的特殊形式 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A A A AP =A（P/A，i，m+n）- A（P/A，i，m） P =A（P/A，i，m+n）- （P/A，i，m） 0 1

16、2 n0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A P=A（P/A，i，n）（P/S，i，m）A（P/A，i，n）例 某企業從銀行貸入一筆款項，貸款年利率為6%，銀行規定前4年不用還本付息，但從第5年開始至第10年結束需每年末償還本息10萬元，則該款項現值為多少？ P = A（P/A，i，m+n）- （P/A，i，m） = A（P/A，6%，10）-（P/A，10%，4） = 10 *（7.360-3.465） = 38.95（萬元）或P = A（P/A，i，n ）（P/S，i，m） = A（P/A，6%，6）（P/S，6%，4） = 10 * 4.917 * 0.792 = 38.94

17、（萬元）（四）永續年金現值的計算 永續年金是指無限期等額收款、付款的特種金。 如：存本取息的獎學金 P = A （1+i）- t P = A 1-（1 + i）- n i 當 n趨于無窮大時 （1+ i）- n趨于零 所以P = A / i例 某人以他名義設獎學金，預期以后每年年末取出利息10 000元，用以支付獎學金。若存款年利率為10%，則該個人應于年初一次存入多少款項？P = A / i = 10 000 / 10% = 100 000練習題某人年初存入一筆現金，從第3年年末起，每年取出3 000元，至第6年年末全部取完，銀行存款的利率為9%，要求計算最初時一次存入銀行的款項是多少？(P

18、/A,9%,4)=3.2397, (P/S,9%,2)=0.8417P=A（P/A，i，m+n）- （P/A，i，m）或 P=A（P/A，i，n）（P/s，i，m）S = A （S/A，i，n）P = A （P/A，i，n）S = A (S/A，i，n) (1+i)或 P= A （P/A，i，n-1）+1或 S = A（S/A，i，n+1）-1P = A (P/A，i，n) (1+i)P = A /i普通年金預付年金 延期年金永續年金四、利率換算實際利率：當利息在1年內要復利1次時，給出的年 利率。名義利率：當利息在1年內要復利幾次時，給出的年 利率。假 設：r名義利率 m-每年復利次數 i實

19、際利率0 1 2 3 n查找利率為r/m, 期數為nm 的系數。2、利率和期數同時調整0 1 2 3 4 5 6 2n例 本金1000元，投資期5年，年利率為8%，每季度復利計息一次，則投資5年后的終值為多少？ r =8% m=4 S = P（1+i）n = 1000（1+8.24%）5 = 10001.486 =1486（元）S = P（1+i）n = 1000（1+8%4）54 = 1000（S/P，2%，20） = 10001.486 = 1486（元）練習題某人準備在第5年底獲得20 000元收入，年復利率10%，試計算：（1）每年計息一次，問現在一次應存多少錢：（2）每半年計息一次，

20、現應一次存入多少錢？(S/P,5%,10)=1.6289, (S/P,10%,5)=1.61051、A方案在3年中每年年初付款100元，B方案在3年中每年年末付款100元，若利率為10%，則二者在第3年年末時的終值之差為（ ）。 A、33.1 B、31.3 C、133.1 D、13.312、年利率為12%，按季復利計息，試求實際利率。練習題3、某合營企業與年初向銀行借款50萬元購買設備，第1年末開始還款，每年還款一次，等額償還，分5年還清，銀行借款利率為12%。試計算每年應還款多少？(S/A,12%,5)=6.353 (P/A,12%,5)=3.6054、某人現在準備存入一筆錢，以便在以后的2

21、0年中每年年底得到3000元，設銀行存款利率為10%。計算此人目前應存入多少錢。(S/A,10%,20)=57.274 (P/A,10%,20)=8.5145、時代公司需用一臺設備，買價為1600元，可用10年。如果租用，則每年年初需付租金200元。除此以外，買與租的其他情況相同。假設利率為6%。用數據說明購買與租用何者為優。(S/A,6%,10)=13.180 (P/A,6%,10)=7.3606、某企業向銀行介入一筆款項，銀行貸款的年利率為10%，每年復利一次。銀行規定前10年不用還本付息，從第11年第20年的每年年末需償還本息5000元。計算這筆借款的現值。(P/A,10%,10)=6.

22、1446 (P/A,10%,20)=8.5136(P/S,10%,10)=0.3855第5題答案：P=A(P/A,i,n)(1+i)=2007.361.06 =1560.32 1560.32 1600租金的現值低于購買價格，因此租用為優。7、某系列現金流量如表所示，貼現率為9%，求這一系列現金流量的現值。 年 現金流量 1 1000 2 1000 3 1000 4 1000 5 2000 6 2000 7 2000 8 2000 9 2000 10 3000 求這筆現金流量的現值。PV=1000(P/A,9%,4)+2000(P/A,9%,5) (P/S,9%,4)+3000(P/S,9%,1

23、0) =10003.2397+20003.88970.7084 +30000.4224 =10018PV=1000(P/A,9%,4)+2000(P/A,9%,9) (P/A,9%,4)+3000(P/S,9%,10) =10003.2397+2000(5.9952 3.2397)+30000.4224 =10018第二節 風險與收益一、風險的概念二、風險程度的衡量三、風險與收益的關系四、資本資產定價模型一、風險的概念從財務管理的角度而言，風險也就是企業在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業的實際收益與預計收益發生背離的可能性。風險是預期結果的不確定性。風 險：有利

24、，不利危險（損失）：不利二、風險程度的衡量（一）概率 隨機事件：某一事件在完全相同的條件下可能出現這種結果又可能出現那種結果，用 Ki表示。 概率：這一事件的某種結果發生的可能性，用Pi表示。 Pi應符合兩條規則： （1）0 Pi1 （2）Pi =1例某企業有A、B兩個投資方案可供選擇。經測算，其投資收益率的概率分布如下表所示。經濟狀況（i）經濟狀況出現的概率（Pi）收益率（Ki）A方案B方案繁 榮一 般衰 退0.20.50.320%10%5%35%10%-5% 概率0.50.4- 10 0 10 20 30 40A方案0.30.20.1收益率概率0.50.4- 10 0 10 20 30 4

25、0B方案0.30.20.1收益率投資方案投資收益率的概率分布圖概率分布 集中:實際收益越接近預期收益，風險就小 分散:實際收益與預期收益差異越大，風險就大（二）期望值 期望值是各隨機變量以各自對應的概率為權數計算出來的加權平均數。在期望收益率相同的情況下，應選擇風險較小的A方案。（三） 標準離差與標準離差率 標準離差是反映各種隨機變量值的綜合偏離程度。 因為標準離差是一個絕對值指標，只有對期望值（期望收益率）相同的投資項目，才有可能比較它們的風險程度。在期望收益率相同的情況下，應選擇風險較小的A方案。標準離差率 標準離差率是標準離差和期望值的比值。 標準離差率是一個相對值數指標，能反映期望收益

26、率不同的投資項目（或投資方案）的風險程度，適用于多方案擇優。KA=6%，KB=10%，A = 8%，B = 9%應選擇風險較小的B方案。三、風險與收益的關系（一）風險收益率的計算 風險越大，要求得到的風險收益就越高。RR = b VRR ：風險收益率b：風險價值系數V：標準離差率投資收益率 K標準離差率（風險程度）V無風險收益率 RF風險收益率 RR = b V例 承前例，設與A方案同類項目的風險價值系數為8%，與B方案同類項目的風險價值系數為10%。計算A、B兩方案的風險收益率。（二）風險收益額的計算 PR = CRR PR ：風險收益額 C： 投資額 RR ：風險收益率例 承前例，設A、B

27、兩方案投資額均為100萬元，則它們的風險收益額為：四、系統風險與非系統風險 系統風險（Systematic Risk）又稱市場風險，也稱不可分散風險。是指由于某種因素的影響和變化，導致股市上所有股票價格的下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。系統風險的誘因發生在企業外部，上市公司本身無法控制它，其帶來的影響面一般都比較大。 特征： 1它是由共同因素引起的。 2它對市場上所有的股票持有者都有影響，只不過有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。3它無法通過分散投資來加以消除。 非系統風險又稱非市場風險或可分散風險。它是與整個股票市場或者整個期貨市場或外匯市場等相關金融投機市場波動無關的風險，是

28、指某些因素的變化造成單個股票價格或者單個期貨、外匯品種以及其他金融衍生品種下跌，從而給有價證券持有人帶來損失的可能性。 特征： 1它是由特殊因素引起的，如企業的管理問題、上市公司的勞資問題等。 2它只影響某些股票的收益。它是某一企業或行業特有的那部分風險。3它可通過分散投資來加以消除。 五、資本資產定價模型（CAPM）（一）CAPM的理論基礎資本資產定價模型的假設： (1)所有投資者均追求其財富的期望效用最大化，并以各備選組合的期望收益和標準差為基礎進行組合選擇。 (2)所有投資者均可以無風險利率無限制地借入或貸出資金。 (3)所有投資者擁有同樣預期，即對所有資產收益的均值、方差和協方差等，投

29、資者均有完全相同的主觀估計。(4)對于相同風險等級的證券，投資者將選擇高收益率的證券；對于相同收益率的證券，投資者將選擇低風險的證券。(5)不存在稅收和交易費等其它市場不完善性，使得證券價格是一種均衡價格，資本市場處于均衡狀態。(6)投資者可以準確預測通貨膨脹或利率變動。（二）CAPM的基本原理 K： 某種證券的必要收益率； Rf：無風險收益率，一般根據政府發行的短期債券的收益率確定； ： 該證券的系數； Km：市場上所有證券的平均收益率。 系數的概念及估計 系數反映個別證券隨著市場投資組合變動的趨勢，用以計量個別證券的風險收益相對于市場投資組合的變動程度。 系數小于1的證券，稱為低風險證券，

30、表明該證券的風險小于整個市場的風險水平； 系數大于1的證券，稱為高風險證券，表明該證券的風險大于整個市場的風險水平； 如果某證券的系數等于1，則表明該證券的風險與整個市場的風險相同。例 某種股票的有關數據如下：Rf =10%，=0.6，Km =15%, 那么，根據公式 ：如果該股票屬于風險平均股票， =1.0 則K=10%+1.0(15%-10%)=15%如果該股票相關風險大， = 2.0 則K=10%+2.0(15%-10%)=20%（三）投資組合理論投資組合理論是指，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權平均數，但是其風險不是這些證券風險的加權平均風險，投資組合能降低非系統性

31、風險。 （四）系統風險與非系統風險 系統風險（Systematic Risk）又稱市場風險，也稱不可分散風險。是指由于某種因素的影響和變化，導致股市上所有股票價格的下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。系統風險的誘因發生在企業外部，上市公司本身無法控制它，其帶來的影響面一般都比較大。 特征： 1它是由共同因素引起的。 2它對市場上所有的股票持有者都有影響，只不過有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。3它無法通過分散投資來加以消除。 非系統風險又稱非市場風險或可分散風險。它是與整個股票市場或者整個期貨市場或外匯市場等相關金融投機市場波動無關的風險，是指某些因素的變化造成單個股票價格或者單個期貨、外匯品種以及其他金融衍生品種下跌，從而給有價證券持有人帶來損失的可能性。 特征： 1它是由特殊因素引起的，如企業的管理問題、上市公司的勞資問題等。 2它只影響某些股票的收益。它是某一企業或行業特有的那部分風險。3它可通過分散投資來加以消除。 某一投資組合的系數等于組合中個別證券的系數的加權平均數之和，其計算公式為：例 特林公司持有由甲、乙兩種股票構成的證券組合，它們的系數分別是1.5和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為6