1、第二章 旅游財(cái)務(wù)管理的兩個(gè)價(jià)值觀念 【本章導(dǎo)讀】本章經(jīng)過對(duì)旅游財(cái)務(wù)管理的兩個(gè)價(jià)值觀念時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的論述，使讀者熟習(xí)和掌握單利、復(fù)利、年金、單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和投資組合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念和計(jì)算方法。.【關(guān)鍵詞】單利 復(fù)利 普通年金 永續(xù)年金 先付年金 遞延年金 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 投資組合風(fēng)險(xiǎn).【知識(shí)要點(diǎn)】熟習(xí)旅游財(cái)務(wù)管理的兩個(gè)價(jià)值觀念時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；掌握復(fù)利、年金終值和現(xiàn)值的概念和計(jì)算方法；掌握單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和投資組合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算方法。 . 一個(gè)農(nóng)民在國(guó)王舉行的象棋競(jìng)賽中獲勝，國(guó)王問他想要什么獎(jiǎng)品，農(nóng)民回答說想要一些谷子。國(guó)王問他要多少?農(nóng)民回答說在象棋棋盤的第1個(gè)格中放入一粒谷子，第2格中放兩

2、粒，第3格中放四粒，第4格中放八粒，以此類推，裝滿整個(gè)棋盤即可。國(guó)王以為這很容易辦到，一口答應(yīng)下來。但不幸的是，假設(shè)要將總共64個(gè)方格都裝滿的話，需求1851018次粒谷子谷粒在64個(gè)方格中以100的復(fù)利增長(zhǎng)。假設(shè)粒谷粒有14英寸長(zhǎng)的話，那么一切這些谷粒一粒接一邊陳列起來后，可以從地球到太陽來回391320次。.第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣資金經(jīng)過一段時(shí)間的運(yùn)用后，在正常情況下，會(huì)產(chǎn)生一定的價(jià)值增值。指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。通常被以為是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。普通情況下，我們將銀行利率作為衡量貨幣時(shí)間價(jià)值的尺度，計(jì)算在某一時(shí)辰一定數(shù)

3、量貨幣的價(jià)值。.貨幣的時(shí)間價(jià)值 貨幣在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的時(shí)間價(jià)值。貨幣在當(dāng)前的價(jià)值，被稱為現(xiàn)值(present value, PV)；貨幣在未來的價(jià)值，被稱為終值(final value, FV)，如圖2-1所示。圖2-1 .二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算采用單利的計(jì)息方式時(shí)，是指只需本金產(chǎn)生利息，比如現(xiàn)行的銀行存款的計(jì)息方式。詳細(xì)計(jì)算如下：FV1=PV+PViFV2=FV1+PVi=PV+2PViFVn =PV+nPVi.1.單利終值的計(jì)算公式：F=P+P i t =P (1+i t) F-本金與利息之和，又稱本利和或終值。【例】某人在銀行存入5年期定期存款10000元，年利息率為4%單利，問該

4、筆存款的終值為多少？解：F=10000(1+4%5=12000(元)2.單利現(xiàn)值的計(jì)算終值本利和現(xiàn)值本金貼現(xiàn)從終值反推現(xiàn)值的過程。公式：P=F/1+i t【例】某人在銀行存5年期定期存款，年利息率為4%單利，要使5年后獲得12000元，如今應(yīng)存入多少錢？解：P=12000/(1+4%5)=10000(元).復(fù)利計(jì)算復(fù)利是指每期都以上一期末的本利和作為本金計(jì)算利息的方法。資金時(shí)間價(jià)值普通按復(fù)利方式計(jì)算。FV1=PV+PVi=PV(1+i)FV2=FV1+FV1i= PV(1+i)(1+i)= PV(1+i)2FV3=FV2+FV2i=FV2(1+i)=F1(1+i) (1+i)=FV1(1+i)

5、2= PV(1+i) (1+i)2= PV(1+i)3式中：PV現(xiàn)值； FVn第n期末的終值； i利率。.1復(fù)利終值復(fù)利終值是指期初一定數(shù)額的資金(即本金)在假設(shè)干期以后按復(fù)利計(jì)算的、包括本金和利息在內(nèi)的未來價(jià)值，又稱本利和。各期期末終值的計(jì)算公式如下：FV1=PV+PVi=PV(1+i)FV2=FV1+FV1i= PV(1+i)(1+i)= PV(1+i)2FV3=FV2+FV2i=FV2(1+i)=F1(1+i) (1+i)=FV1(1+i)2= PV(1+i) (1+i)2= PV(1+i)3FVn = PV(1+i)n .1復(fù)利終值 式中：FVn第n期末的復(fù)利終值； PV期初本金或現(xiàn)值

6、； i 利率(即時(shí)間價(jià)值)； n 期數(shù)，可以年、月等表示。公式中的(1+i)n被稱為1元的復(fù)利終值系數(shù)，可以表示，可查1元的復(fù)利終值系數(shù)表求得。.練習(xí)企業(yè)投資某基金工程，投入金額為1，280，000元，該基金工程的投資年收益率為12%，投資的年限為8年，假設(shè)企業(yè)一次性在最后一年收回投資額及收益，那么企業(yè)的最終可收回多少資金？F =PF/P，i，n=1280000(F/P,12%,8)=12800002.4760=3169280 元. “復(fù)利終值系數(shù)表的作用不僅知i和n時(shí)查找元的復(fù)利終值，而且可在知元復(fù)利終值和n時(shí)查找i，或知元復(fù)利終值和i時(shí)查找n。.【例】某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8%的

7、投資時(shí)機(jī)，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣添加1倍？解： F=P(1+i)n 2400=1200(1+8%)n (1+8%)n=2 查“復(fù)利終值系數(shù)表 F/P,8%,9=1.999最接近，所以n=9 即9年后可使現(xiàn)有貨幣添加1倍。 “72法那么用投資年限72去除投資年限n就得到了近似的利息率i該利息率將保證使投資的資金在n年內(nèi)添加一倍。.【例】現(xiàn)有1200元，欲在19年后使其到達(dá)原來的3倍，選擇投資時(shí)機(jī)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？解：F=P(1+i)n 3600=1200(1+i)19 (1+i)19=3查“復(fù)利終值系數(shù)表 F/P,i,19=3,i=6%最接近，所以投資時(shí)機(jī)的最低報(bào)酬率為6%，才可使現(xiàn)

8、有貨幣在19年后到達(dá)3倍。期初存入100元，利率分別為0，5，l0時(shí)復(fù)利終值 結(jié)論：利息率越高，復(fù)利終值越大； 復(fù)利期數(shù)越多，復(fù)利終值越大。.2復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時(shí)期假設(shè)干資金按復(fù)利計(jì)算的如今價(jià)值，或者說是未來特定的本利和所需求的本金。復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，因此可以利用復(fù)利終值公式倒求本金。由終值求現(xiàn)值叫做貼現(xiàn)，在貼現(xiàn)時(shí)所用的利率叫貼現(xiàn)率。復(fù)利現(xiàn)值的公式可根據(jù)以下步驟求出。.知終值FV，每期利率i，那么可知期限為n的現(xiàn)值為：根據(jù)，公式中稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可以表示，可查1元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 求得。.練習(xí)某企業(yè)需求在4年后有1，500，000元的現(xiàn)金，如今有某投資基金的年收益率為

9、18%，假設(shè)，如今企業(yè)投資該基金應(yīng)投入多少元？P =FP/F，i ,n=1500000(P/F,18%,4)=15000000.5158=773700元. (二)普通年金的計(jì)算年金是指等額、定期的系列收支。利息、租金、折舊、保險(xiǎn)金和養(yǎng)老金等，通常都采取年金方式。每期期末付款的年金，稱為普通年金(或后付年金)。每期期初付款的年金稱為先付年金(或即付年金)。第1期或前幾期沒有付款的年金，稱為延期年金(或遞延年金)。無限期繼續(xù)付款的年金，稱為永續(xù)年金(或無限期年金)。普通年金以外的各種方式的年金，都是普通年金的轉(zhuǎn)化方式。如圖2-2所示，這是一筆普通年金。 圖2-2 .1普通年金終值每年年末發(fā)生的、等

10、額的收入或支出，即普通年金，n年末將各年年金按復(fù)利計(jì)算的本利和相加，就是復(fù)利年金終值。 (1) 將公式(1)兩邊同乘(1+i)，得 (2) 再將公式(2)公式(1)，得 稱為年金終值系數(shù)，可以 表示查1元年金終值系數(shù)表可得該系數(shù)值。 .例某人參與保險(xiǎn)，每年投保金額為2，400元，投保年限為25年，那么在投保收益率為8%的條件下，假設(shè)每年年末支付保險(xiǎn)金25年后可得到多少現(xiàn)金？F =AF/A，i ,n=2400( F/A, 8%, 25)=240073.106=175454.40元.【例】王平每年底存1000元入銀行，i=10%，10年后存款 本金和利息總 額為多少？查表得F/A,10%,10=1

11、5.937解： F=100015.937=15937元 變形公式：，i, n【例】擬在年后還清10000元債務(wù)，從如今起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率10%，每年需求存入多少元？查表得F/A,10%,5=6.105解： F=100006.105=1638元 .2普通年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值是指為在每期期末獲得相等金額的款項(xiàng)，如今需求投入的金額。 (1) 將公式(1)兩邊同乘以(1+i)，得 (2) 再將公式(2)一公式(1)，得 稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，可以 表示，利用1元年金現(xiàn)值系數(shù)表可查得該系數(shù)值。.例假設(shè)在以后的20年中，每年末都有6000元的收入，年利率為10%，這系列年金收入的現(xiàn)值是多

12、少？PA( P/A, i, n) =6000P/A, 10%, 20) =51084.【例】張三想讀四年本科，每年學(xué)費(fèi)2500元，i=10%,如今要一次預(yù)備多少錢？查表得P/A,10%,4=3.1699解： P=25003.1699=7925元 變形公式：A=P (P/A,i,n)例】假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的工程，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？查表得P/A,10%,10=6.1446解：A=200006.1446=3254元.(三)永續(xù)年金的計(jì)算永續(xù)年金是指無限期支付的普通年金。計(jì)算這種特殊年金的方法也適用于計(jì)算股票和債券的價(jià)值。那么如何確定永續(xù)年金的現(xiàn)

13、值呢？我們假定有一筆永續(xù)年金，在每期期末有A元的現(xiàn)金流入，銀行利率為i，請(qǐng)問這筆年金的現(xiàn)值為多少？根據(jù)年金現(xiàn)值公式，可得：趨于零，所以，可以把上式簡(jiǎn)化為： = 因此，永續(xù)年金的現(xiàn)值就等于年金數(shù)額除以每期的利率。.(四)先付年金 圖2-5 1先付年金終值的計(jì)算 .2先付年金現(xiàn)值的計(jì)算 預(yù)付PAAPA ，i，n11 或 PA1 + i 預(yù)付FAAFA ，i，n11 或 FA 1 + i .(五)遞延年金 圖2-8 1遞延年金終值計(jì)算 .2遞延年金現(xiàn)值計(jì)算 圖2-10 .第二節(jié) 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 假設(shè)不思索貨幣時(shí)間價(jià)值等要素，當(dāng)一項(xiàng)投資獲得的報(bào)答超越一切的投入時(shí)，我們說這項(xiàng)投資獲得了正收益；反之，報(bào)答

14、不抵投入的，投資獲得的是負(fù)的收益。在財(cái)務(wù)管理中，投資收益的大小用收益率或報(bào)酬率來度量。我們首先引見和討論3種不同的報(bào)酬率。(1)必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率是人們情愿進(jìn)展某項(xiàng)投資所必需賺得的最低報(bào)酬率。必要報(bào)酬率的估計(jì)是建立在時(shí)機(jī)本錢的概念上的，即同等風(fēng)險(xiǎn)的其他備選方案所能獲得的報(bào)酬率。.(2)期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率是人們進(jìn)展投資估計(jì)所能賺得的報(bào)酬率。經(jīng)過對(duì)工程有關(guān)本錢收益情況進(jìn)展分析論證估計(jì)得出。(3)實(shí)踐報(bào)酬率實(shí)踐報(bào)酬率是進(jìn)展投資后實(shí)踐賺得的報(bào)酬率。.一、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念資金時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹下的投資收益率。上節(jié)所述，沒有涉及風(fēng)險(xiǎn)問題。但是在財(cái)務(wù)活動(dòng)中風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，所以，還必需思索

15、當(dāng)企業(yè)冒著風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)能否獲得額外收益的問題。.投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(Risk Value of Investment)就是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資而獲得的超越資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，又稱投資風(fēng)險(xiǎn)收益或投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。.二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率/%B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率/%繁榮0.39020正常0.41515衰退0.36010合計(jì)1.0表2-1 公司未來經(jīng)濟(jì)情況表 .(一)期望報(bào)酬率(二)離散程度 方差 規(guī)范差也叫均方差，是方差的平方根。 (三)規(guī)范離差率.1、方差和規(guī)范離差用來表示隨機(jī)變量與期望值之間的離散程度。即隨機(jī)變量各種結(jié)果與規(guī)范結(jié)果之間的間隔。2、方差和規(guī)范離差越大，闡明

16、各種能夠結(jié)果的數(shù)值越遠(yuǎn)離期望值，風(fēng)險(xiǎn)就越大。3、規(guī)范離差率：用相對(duì)數(shù)來彌補(bǔ)絕對(duì)數(shù)目的的缺陷。.經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.360%10%合計(jì)1.0例：ABC公司有兩個(gè)投資時(shí)機(jī)，A投資時(shí)機(jī)是一個(gè)高科技工程，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很猛烈，假設(shè)經(jīng)濟(jì)開展迅速并且該工程搞得好，獲得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大，否那么利潤(rùn)很小甚至虧本。B工程是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只需三種：昌盛、正常、衰退，有關(guān)概率分布和預(yù)期報(bào)酬率如下：. B工程的預(yù)期綜合報(bào)酬率是多少？ 0.320%+0.415%+0.310%=15%A

17、工程的預(yù)期綜合報(bào)酬率是多少？ 0.390%+0.415%-0.360%=15%A、B工程的預(yù)期綜合報(bào)酬率一致，它們的風(fēng)險(xiǎn)程度一樣嗎？. 0概率BA報(bào)酬率. 三計(jì)算方差、規(guī)范離差A(yù)工程方差3375A工程規(guī)范離差58.09%A工程規(guī)范離差率58.09%/15%=387%. B工程方差15B工程規(guī)范離差3.87%B工程規(guī)范離差率3.87%/15%=25.8%A工程風(fēng)險(xiǎn)大于B工程.五、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一證券組合的收益組成投資組合的各種證券的期望收益率的加權(quán)平均。二證券組合的風(fēng)險(xiǎn)1、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)系數(shù)r=-1.0，完全負(fù)相關(guān)，一切的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)都可以分散；相關(guān)系數(shù)r=+1.0，完全正相關(guān)，不能

18、抵消任何風(fēng)險(xiǎn)；在進(jìn)展證券組合投資時(shí)，要選擇相關(guān)性低的證券，這樣購(gòu)入的多種證券未來收益較多而風(fēng)險(xiǎn)較小。. 2、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)1含義：指由于某些要素給市場(chǎng)上一切的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的能夠性。如：國(guó)家稅法的變化、通貨膨脹、利率等。但是這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同的企業(yè)也有不同的影響。2系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量：假設(shè)：=1，闡明該證券與市場(chǎng)具有同等風(fēng)險(xiǎn)； 1，闡明該證券風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)； 1，闡明該證券風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)； =0，闡明該證券無風(fēng)險(xiǎn)，如國(guó)庫券。. 美國(guó)部分股票的系數(shù)的估計(jì)值.中國(guó)部分股票系數(shù)的估計(jì)值. 3、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量證券組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。. 一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以經(jīng)過證券組合來消減。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，它對(duì)一切股票都有影響，不能經(jīng)過證券組合來消除，是經(jīng)過系數(shù)來丈量。. 三證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益