1、第4章離岸金融市場Offshore Markets教學要點認識離岸金融市場1掌握歐洲貨幣市場的產生、特點和影響 2了解歐洲債券市場3新型與傳統國際金融市場的區別國內投資者國內借款者國內金融市場國際借款者 國際投資者 新型國際金融市場 離岸金融市場傳統國際金融市場傳統國際金融市場 歐洲貨幣市場離岸金融市場定義在一國貨幣管轄權之外從事該國貨幣存放等金融業務的市場。地位國際金融市場的核心。特點不受所在國金融、外匯政策限制，自由籌資，實行自由利率，無需繳準備金。歐洲貨幣市場歐洲貨幣歐洲貨幣市場廣義定義狹義定義“境外貨幣”歐洲美元最早出現的貨幣歐洲美元市場發端歐洲貨幣市場不是一種特殊的美元同質的；同流動

2、性；同購買力不受美國境內金融政策約束歐洲美元的特點歐洲貨幣市場的起源蘇東國家美元資金轉存英鎊危機，轉向美元業務美國巨額國際收支逆差石油美元出現 歐洲美元產生的四個歷史背景：石油美元的出現石油價格從1973年10月的每桶美元，增至1974年1月的每桶美元，提高約3倍。然后，從1979年1月份的每桶美元提高到1981年10月的每桶34美元。從1973年10月-1981年10月的8年，油價上漲了約11倍，致使石油輸出國組織出現巨額的國際收支盈余。這些盈余被存放入國際金融市場，形成所謂的“石油美元”至2008年6月每桶達140美元左右。歐洲貨幣市場的起源 歐洲美元市場定義： 銀行吸收境外美元之后進行貸

3、放業務，就形成了歐洲美元市場。主要是以倫敦為中心的歐洲各國際金融中心經營。 歐洲貨幣市場狹義：指在貨幣發行國境外所從事的該國貨幣的 短期借貸市場。 歐洲貨幣市場定義：廣義：是指在貨幣發行國境外存放、借貸和流 通的貨幣的總稱。 歐洲貨幣市場的迅速發展內在原因跨國公司對靈活外幣存放地的需要新興工業國和轉型國家旺盛的融資需求歐洲貨幣市場的迅速發展外在原因美國巨額國際收支逆差導致美元大量外流美國政府出臺一系列限制美元外流的政策措施，結果大多適得其反利息平衡稅Q條例限制本國銀行擴大對外信用額度禁止美國企業匯出美元進行海外投資歐洲貨幣市場的迅速發展外在原因（續）西歐金融市場依靠寬松環境迅速壯大貨幣自由兌換

4、，資本自由流動歐洲美元存款無準備金要求，利率自由變動吸引大批新興工業國和前蘇東國家融資需求美元地位動搖國際金融市場追捧非美元硬貨幣歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應運而生金融小知識：Q條例 Q條例：1929年之后，美國經歷了一場經濟大蕭條，金融市場隨之也開始了一個管制時期，與此同時，美國聯邦儲備委員會頒布了一系列金融管理條例，并且按照字母順序為這一系列條例進行排序，如第一項為A項條例，其中對存款利率進行管制的規則正好是Q項，因此該項規定被稱為Q條例。后來，Q條例成為對存款利率進行管制的代名詞。金融小知識：Q條例Q條例的內容：銀行對于活期存款不得公開支付利息，并對儲蓄存款和定期存款的利率設定最高限

5、度，即禁止聯邦儲備委員會的會員銀行對它所吸收的活期存款（30天以下）支付利息，并對上述銀行所吸收的儲蓄存款和定期存款規定了利率上限。 當時，這一上限規定為，此利率一直維持至1957年都不曾調整，而此后卻頻繁進行調整，它對銀行資金的來源去向都產生了顯著影響。歐洲貨幣市場結構歐洲資金市場歐洲中長期借貸市場歐洲債券市場歐洲資金市場經營短期資金存放業務存款通知存款定期存款貸款同業信用拆放LIBOR加息率LIBOR是6家主要倫敦商業銀行上午11點相互間存款(放款）利率的算術平均數3個月的短期存款利率被視為歐洲貨幣市場基準利率歐洲資金市場的特點高歐洲中長期借貸市場定義： 用于政府或企業進口成套設備或大型工

6、程項目的投資，是歐洲貨幣市場主要放款形式。主要特點。1.期限多為57年。2.需簽合同，有時還需擔保。3.浮動利率。4.金額大、期限長的項目多使用銀團貸款方式辛迪加貸款-Syndicated loan 也稱國際銀團貸款，就是由一家或多加銀行牽頭，多家分屬于不同國家或地區的銀行聯合組成的一個銀行團體，各自按一定的比例，共同向借款人提供一筆中長期貸款，銀團貸款的利率有固定利率和浮動利率兩種。它是商業銀行采用的一種那個比較典型，普遍的貸款方式。 辛迪加貸款主要是出于追求利息回報，由于通常數額巨大，期限較長，可達10年20年之久，需要有可靠的擔保，一般由政府擔保。辛迪加銀團構成主體貸款程序貸款成本牽頭銀

7、行；代理銀行；參加銀行 辛迪加貸款-Syndicated loan 選定牽頭銀行，出具委托書和 義務承擔書；牽頭銀行與借款 人擬定備忘錄；雙方商談，簽 訂貸款協議。利息費用跨國公司私人部門商業銀行石油美元存款其他外匯資金外匯儲備銀行發行票據和存單資金來源歐洲貨幣市場的資金來源4資金運用途徑跨國公司非產油國家蘇聯、東歐集團外匯投機者歐洲貨幣市場的資金運用 石油美元（Oil-dollar)回流 歐佩克國家出口石油各石油進口國把美元匯往歐佩克國家用于支付石油進口歐佩克國家把石油美元存入美國和歐洲銀行或投資于美歐金融市場美國和歐洲銀行把石油美元借給第三世界或其他工業國家借款人 歐洲美元市場工業國家和第

8、三世界國家債務人償還債務本息石油美元石油美元石油美元石油美元石油美元石油美元歐洲貨幣市場發展與信用膨脹歐洲貨幣市場 加速國際貿易的發展 促進國際金融密切聯系 與外匯交易聯系密切 歐洲貨幣市場發展與國際金融穩定經營歐洲貨幣業務要承擔更大風險市場參與者背景和關系復雜難以把握資金最終去向資產負債結構不匹配，容易導致流動性風險證券市場動蕩加劇歐洲貨幣市場發展與國際金融穩定影響各國金融政策的實施過度依賴歐洲貨幣資金會影響國內貨幣流通和外匯市場運行歐洲貨幣市場利率可能干擾國內金融政策的實施效果監管問題始終難以有效解決國際債券市場 外國 債券國際債券 歐洲 債券外國債券揚基債券武士債券猛犬債券三種典型的債券

9、外國債券：指外國借款人在某國發行的，以該國貨幣 標示面值的債券。外國債券發行方式1 公開 發行2 私募 放行3 準公開 市場.總體程序：申報批準和注冊、選擇承銷集團 （對于一次發行量特別大的證券例如國債或 者大宗股票發行，一家承銷機構往往不愿意單獨承擔發行風險，這時就會組織一個承銷集團，由多家機構共同擔任承銷人，這樣每一家承銷機構單獨承擔的風險就減少了。 ）外國債券發行程序外國債券發行程序舉例說明發行程序：揚基債券市場進入交易所交易評定等級按照州法的規定注冊 向SEC提交注冊申請書 定義：借款人在其他國家發行的以 非發行國貨幣標價的債券。 歐洲債券特點：歐洲債券的發行人、發行地以及面值貨幣分別

10、屬于三個不同的國家。在國際債券市場上，歐洲債券所占比重遠遠超過了外國債券 。通常由銀行等金融機構建立的國際承銷辛迪加出售，并由相關國家政府提供擔保。歐洲債券市場是跨國公司籌集長期資金的一個重要渠道，對于借貸雙方都具有國際性的特征。歐洲債券按利率規定分固定利率債券浮動利率債券混合利率債券歐洲債券的種類歐洲債券按發行期限分短期債券中期債券長期債券按出售方式分公募債券私募債券按清償要求分到期清償本息每半年每一年歐洲債券市場特點對籌資者而言融資成本更低發行自由，手續簡便，環境寬松自由選擇面值可利用多種貨幣債券還本付息市場容量大，方便籌集大額長期資金由國際辛迪加承銷發行，經認購機構進入二級市場歐洲債券市

11、場特點對投資者而言安全等級高市場規模保證高度流動性債券利息在多數國家免稅歐洲債券與外國債券的異同相同點：都是國際債券不同點：1.定義不同：2.承銷組織的來源不同： 外國債券一般由市場所在地國家的金融機構為主承銷商組成承銷辛迪加； 而歐洲債券則由來自多個國家金融機構組成的國際性承銷辛迪加承銷。 3. 外國債券受市場所在地國家證券主管機構的監管，公募發行管理比較嚴格，需要向證券主管機構注冊登記，發行后可申請在證券交易所上市；私募發行無須注冊登記，但不能上市掛牌交易。 歐洲債券發行時不必向債券面值貨幣國或發行市場所在地的證券主管機構登記，不受任何一國的管制，通常采用公募發行方式，發行后可申請在某一證券交易所上市。歐洲債券與外國債券的異同4.外國債券的發行和交易必須受當地市場有關金融法律法規的管制和約束； 而歐洲債券不受面值貨幣國