1、例：某企業(yè)計(jì)劃投資購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià)值為35萬(wàn)元，使用壽命5年，直線(xiàn)法計(jì)提折舊，期末無(wú)殘值，使用該設(shè)備每年給企業(yè)帶來(lái)銷(xiāo)售收入38萬(wàn)元，付現(xiàn)成本15萬(wàn)元，若企業(yè)適用的所得稅稅率為40%,計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量。首先計(jì)算各年計(jì)提的折舊額折舊額=（設(shè)備原值殘值）/使用年限=35/5=7（萬(wàn)元）稅前利潤(rùn)=銷(xiāo)售收入一付現(xiàn)成本一折舊=38-15-7=16（萬(wàn)元）所得稅=16X40%=6.4（萬(wàn)元）現(xiàn)金凈流量=銷(xiāo)售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=折舊+稅后利潤(rùn)=16.6（萬(wàn)元）稅后收入就是38X（140%），減去付現(xiàn)成本15X（140%），加上折舊抵稅7M0%,結(jié)果也是16.6萬(wàn)元。二、投資決策分析常用的方法1

2、.投資回收期法（1）含義投資回收期是指收回全部投資所需要的期限（2）計(jì)算1）滿(mǎn)足特殊條件下的簡(jiǎn)便算法（投資初始一次投資，各年凈現(xiàn)金流量相等）公式：回收期=投資總額/營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量P70例題8:某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案需要投資4500萬(wàn)元，設(shè)備使用6年，每年現(xiàn)金凈流量為2500萬(wàn)元；乙方案需要投資4000萬(wàn)元，設(shè)備使用7年，每年現(xiàn)金凈流量為1600萬(wàn)元。計(jì)算甲、乙兩個(gè)投資方案的投資回收期并判斷選擇投資方案。由于甲、乙方案每年現(xiàn)金凈流量相等，則投資回收期為：甲方案的投資回收期=4500/2500=1.8（年）乙方案的投資回收期=4000/1600=2.5（年）從計(jì)算結(jié)果看，甲方案的投資回

3、收期比乙方案的投資回收期短，所以選擇甲方案。2 ）一般情況下設(shè)n是足以收回原始投資額的前一年回收期=n+第n年末尚未收回的投資額/第（n+1）年的現(xiàn)金凈流量P70例題9:某企業(yè)計(jì)劃投資一個(gè)項(xiàng)目，需要投資10000萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資方案，有關(guān)資料見(jiàn)表51。使用期間(年)甲方案各年現(xiàn)五凈流里甲方案年末累積現(xiàn)金凈流量乙方案各年現(xiàn)金凈流里乙方案年末累積現(xiàn)金凈流量160006000002500011000200020003300014000600080004200016000800016000兩個(gè)方案的現(xiàn)金凈流量不相等，投資回收期為：甲方案的投資回收期=1+(100006000)與000=1+40

4、00抬000=1.8(年)乙方案的投資回收期=3+(100008000)3000=3+2000y000=3.25(年)首先來(lái)看甲方案，在初始這一塊的投資是10000萬(wàn)元，第一年流入是6000萬(wàn)元，第二年流入5000萬(wàn)元，第三年是3000萬(wàn)元，第四年是2000萬(wàn)元，尚未回收額：第一年末是4000元，回收期是1+4000抬000=1.8年。乙方案投資也是10000萬(wàn)元，第一年的流量是0,第二年的流量是2000萬(wàn)元，第三年是6000萬(wàn)元，第四年是8000萬(wàn)元。尚未回收額：第一年是10000萬(wàn)元，第二年是8000萬(wàn)元，第三年是2000萬(wàn)元，回收期是：3+2000y000=3.25年。三、投資回收率法1

5、 .含義投資回收率是年均現(xiàn)金凈流量與投資總額的比率。2 .計(jì)算(1)特殊情況下投資回收率=年現(xiàn)金凈流量?jī)?cè)資額P70例題8:某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案需要投資4500萬(wàn)元，設(shè)備使用6年，每年現(xiàn)金凈流量為2500萬(wàn)元；乙方案需要投資4000萬(wàn)元，設(shè)備使用7年，每年現(xiàn)金凈流量為1600萬(wàn)元。計(jì)算甲、乙兩個(gè)投資方案的投資回收期并判斷選擇投資方案。投資回收率=年均現(xiàn)金凈流量電資總額甲方案的投資回收率=(2500X500)M00%=55.5%乙方案的投資回收期=(1600X000)M00%=40%從計(jì)算結(jié)果看，甲方案的投資回收率比乙方案的投資回收率高，所以選擇甲方案。(2) 一般情況下投資回收率=

6、經(jīng)營(yíng)期平均現(xiàn)金凈流量電資總額P70例題9:某企業(yè)計(jì)劃投資一個(gè)項(xiàng)目，需要投資10000元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資方案,有關(guān)資料見(jiàn)表51o使用期間(年)甲方案各年現(xiàn)五凈流里甲方案年末累積現(xiàn)金凈流量乙方案各年現(xiàn)金凈流里乙方案年末累積現(xiàn)金凈流量1600060001002500011000200020003300014000600080004200016000800016000兩個(gè)方案的現(xiàn)金凈流量不相等，投資回收率為：甲方案的投資回收率=(6000+5000+3000+2000)FT0000X100%=40%乙方案的投資回收率=(0+2000+6000+8000)F+10000X100%=40%四、凈現(xiàn)值法

7、1 .含義凈現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值代數(shù)和。現(xiàn)金凈流量是現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出量后的差額。2 .計(jì)算公式凈現(xiàn)值=經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流入現(xiàn)值-建設(shè)期現(xiàn)金凈流出現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值P71例10:利用例7資料，企業(yè)的資金成本為14%,計(jì)算凈現(xiàn)值為：由于各年現(xiàn)金凈流量相等，可以按照年現(xiàn)金現(xiàn)值的方法計(jì)算。凈現(xiàn)值=16.6>PVA14%,535=16.6>3.433-35=21.99(萬(wàn)元)該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，方案可以實(shí)施。這里面還要考慮投資，投資是初始的流出35萬(wàn)，年限是5年，每一年的現(xiàn)金凈流量都是16.6萬(wàn)。要算凈現(xiàn)值的話(huà)，我們用現(xiàn)金流入的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，就是：

8、16.6PVA14%,535。再看現(xiàn)值指數(shù)，它和凈現(xiàn)值的區(qū)別在于，凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，是用流入的現(xiàn)值減去流出的現(xiàn)值；而現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，是用流入現(xiàn)值除以流出現(xiàn)值。在這里就是16.6>PVA14%,5與5。五、內(nèi)含報(bào)酬率法1.含義內(nèi)含報(bào)酬率即使方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率1.計(jì)算(內(nèi)插法)對(duì)于凈現(xiàn)值這個(gè)指標(biāo)，是用現(xiàn)金的流入現(xiàn)值減去現(xiàn)金的流出現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值大于0,這個(gè)方案是可行的，方案本身報(bào)酬率大于預(yù)定貼現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值小于0,則報(bào)酬率小于預(yù)定貼現(xiàn)率；當(dāng)凈現(xiàn)值等于0,報(bào)酬率剛好達(dá)到預(yù)定貼現(xiàn)率。P72例12:某企業(yè)有一個(gè)投資項(xiàng)目，需要在項(xiàng)目起點(diǎn)投資4500萬(wàn)元，設(shè)備使用10年,每年現(xiàn)金凈

9、流量1000萬(wàn)元，計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。如果企業(yè)的資金成本為16%,該項(xiàng)目是否可行？根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算公式，有：1000XPVAr,1o=4500PVAr,10=4.5查年金現(xiàn)值系數(shù)表，得到：PVAi8%,i0=4.4941PVAi6%,i0=4.8332由于4.4941<4.5<4.8332,采用插值法:產(chǎn)。=%+(PVA-PVAx=16%+(4.5-4,8332)xPV%-PV/】防7州4.4941-48332=17.96%該項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率為17.96%,高于資金成本16%,項(xiàng)目可行。例1:已知某投資項(xiàng)目按14%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值大于零，按16%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值小于零，則該

10、項(xiàng)目的內(nèi)部收益率肯定（）。A.大于14%,小于16%B.小于14%C.等于15%D.大于16%答案：A解析：內(nèi)部收益率是使得方案凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率，所以本題應(yīng)1是夾在14%和16%之間。例題2:某公司原有普通股8000萬(wàn)元，資金成本12%,長(zhǎng)期債券1000萬(wàn)元，資金成本10%。現(xiàn)向銀行借款1000萬(wàn)元，借款年利率為8%,每年復(fù)利一次，期限為4年，籌資費(fèi)用率為零。該借款擬用于購(gòu)買(mǎi)一價(jià)值為1000萬(wàn)元的大型機(jī)器設(shè)備，購(gòu)入后即投入生產(chǎn)，每年可為公司增加營(yíng)業(yè)收入800萬(wàn)元,每年增加付現(xiàn)成本為400萬(wàn)元。該設(shè)備可使用4年，接直線(xiàn)法計(jì)提折舊，期滿(mǎn)無(wú)殘值。該公司適用所得稅稅率為30%。向銀行借款增加了公司

11、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，普通股市價(jià)由22元跌至20元，每股股利由2.64元提高到2.8元，對(duì)債券的市價(jià)和利率無(wú)影響。預(yù)計(jì)普通股股利以后每年增長(zhǎng)2%。（參考資料：PVA8%，4=3.3121;FVA8%,4=4.5061;FV8%,4=1.3605根據(jù)上述資料，回答下列問(wèn)題：（1）.該公司的綜合資金成本為（）。A.13%B.12.76%0.14.36%D.14.6%標(biāo)準(zhǔn)答案：0依據(jù)：財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)教材：資金成本。見(jiàn)教材第103頁(yè)。考核目的：要求考生掌握綜合資金成本率的計(jì)算。計(jì)算過(guò)程:股票資金成本二絲+2%=16%20債券資金成本=10%借款資金成本=8%X(130%)=5.6%綜合資金成本800010001000

12、=16%X+10%X+5.6%X=14.36%1000010000100008%為折現(xiàn)率，計(jì)算該公司投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為()。(計(jì)算結(jié)果保留4(2)要求以位小數(shù))A.1.3248B.1.1758D.1.6726標(biāo)準(zhǔn)答案考核目的計(jì)算過(guò)程C.1.4738B要求考生掌握現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算。初始投資=1000萬(wàn)元折舊=1000/4=250萬(wàn)元各年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量=凈禾IJ+折舊=(800-400-250)卷1-30%)+250=355萬(wàn)元355x3,3121現(xiàn)值指數(shù)=L17581000稅后收入800X(1-30%),減去稅后的付現(xiàn)成本400X(1-30%),再加上折舊抵稅250M0%。壽命期限是4年，流出就是投資1000,流入是每年355,現(xiàn)值指數(shù)就是用未來(lái)的流入現(xiàn)值355乘上PVA,必要報(bào)酬率8%,期數(shù)是4,得到未來(lái)現(xiàn)金流入，除以流出1000,得到現(xiàn)值指數(shù)。(3)若該公司購(gòu)買(mǎi)的機(jī)器設(shè)備每年取得經(jīng)營(yíng)收益的期望值為315萬(wàn)元，其標(biāo)準(zhǔn)離差為45.66萬(wàn)元，如果企業(yè)以前投資相似的項(xiàng)目的投資報(bào)酬率為18%,標(biāo)準(zhǔn)離差率為60%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%,則該投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為()。B.14.495%C.8.899%D.2.899%標(biāo)準(zhǔn)答條：考核目的：計(jì)算過(guò)程：A.12.566%D要求考生掌握投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算。標(biāo)準(zhǔn)離差率