1、例：某企業計劃投資購買一臺設備，設備價值為35萬元，使用壽命5年，直線法計提折舊，期末無殘值，使用該設備每年給企業帶來銷售收入38萬元，付現成本15萬元，若企業適用的所得稅稅率為40%,計算該項目的現金凈流量。首先計算各年計提的折舊額折舊額=（設備原值殘值）/使用年限=35/5=7（萬元）稅前利潤=銷售收入一付現成本一折舊=38-15-7=16（萬元）所得稅=16X40%=6.4（萬元）現金凈流量=銷售收入-付現成本-所得稅=折舊+稅后利潤=16.6（萬元）稅后收入就是38X（140%），減去付現成本15X（140%），加上折舊抵稅7M0%,結果也是16.6萬元。二、投資決策分析常用的方法1

2、.投資回收期法（1）含義投資回收期是指收回全部投資所需要的期限（2）計算1）滿足特殊條件下的簡便算法（投資初始一次投資，各年凈現金流量相等）公式：回收期=投資總額/營業現金凈流量P70例題8:某企業有甲、乙兩個投資方案，甲方案需要投資4500萬元，設備使用6年，每年現金凈流量為2500萬元；乙方案需要投資4000萬元，設備使用7年，每年現金凈流量為1600萬元。計算甲、乙兩個投資方案的投資回收期并判斷選擇投資方案。由于甲、乙方案每年現金凈流量相等，則投資回收期為：甲方案的投資回收期=4500/2500=1.8（年）乙方案的投資回收期=4000/1600=2.5（年）從計算結果看，甲方案的投資回

3、收期比乙方案的投資回收期短，所以選擇甲方案。2 ）一般情況下設n是足以收回原始投資額的前一年回收期=n+第n年末尚未收回的投資額/第（n+1）年的現金凈流量P70例題9:某企業計劃投資一個項目，需要投資10000萬元，現有甲、乙兩個投資方案，有關資料見表51。使用期間(年)甲方案各年現五凈流里甲方案年末累積現金凈流量乙方案各年現金凈流里乙方案年末累積現金凈流量160006000002500011000200020003300014000600080004200016000800016000兩個方案的現金凈流量不相等，投資回收期為：甲方案的投資回收期=1+(100006000)與000=1+40

4、00抬000=1.8(年)乙方案的投資回收期=3+(100008000)3000=3+2000y000=3.25(年)首先來看甲方案，在初始這一塊的投資是10000萬元，第一年流入是6000萬元，第二年流入5000萬元，第三年是3000萬元，第四年是2000萬元，尚未回收額：第一年末是4000元，回收期是1+4000抬000=1.8年。乙方案投資也是10000萬元，第一年的流量是0,第二年的流量是2000萬元，第三年是6000萬元，第四年是8000萬元。尚未回收額：第一年是10000萬元，第二年是8000萬元，第三年是2000萬元，回收期是：3+2000y000=3.25年。三、投資回收率法1

5、 .含義投資回收率是年均現金凈流量與投資總額的比率。2 .計算(1)特殊情況下投資回收率=年現金凈流量冊資額P70例題8:某企業有甲、乙兩個投資方案，甲方案需要投資4500萬元，設備使用6年，每年現金凈流量為2500萬元；乙方案需要投資4000萬元，設備使用7年，每年現金凈流量為1600萬元。計算甲、乙兩個投資方案的投資回收期并判斷選擇投資方案。投資回收率=年均現金凈流量電資總額甲方案的投資回收率=(2500X500)M00%=55.5%乙方案的投資回收期=(1600X000)M00%=40%從計算結果看，甲方案的投資回收率比乙方案的投資回收率高，所以選擇甲方案。(2) 一般情況下投資回收率=

6、經營期平均現金凈流量電資總額P70例題9:某企業計劃投資一個項目，需要投資10000元，現有甲、乙兩個投資方案,有關資料見表51o使用期間(年)甲方案各年現五凈流里甲方案年末累積現金凈流量乙方案各年現金凈流里乙方案年末累積現金凈流量1600060001002500011000200020003300014000600080004200016000800016000兩個方案的現金凈流量不相等，投資回收率為：甲方案的投資回收率=(6000+5000+3000+2000)FT0000X100%=40%乙方案的投資回收率=(0+2000+6000+8000)F+10000X100%=40%四、凈現值法

7、1 .含義凈現值是指投資項目壽命周期內的現金凈流量的現值代數和。現金凈流量是現金流入減去現金流出量后的差額。2 .計算公式凈現值=經營期現金凈流入現值-建設期現金凈流出現值=各年凈現金流量的現值P71例10:利用例7資料，企業的資金成本為14%,計算凈現值為：由于各年現金凈流量相等，可以按照年現金現值的方法計算。凈現值=16.6>PVA14%,535=16.6>3.433-35=21.99(萬元)該項目的凈現值大于零，方案可以實施。這里面還要考慮投資，投資是初始的流出35萬，年限是5年，每一年的現金凈流量都是16.6萬。要算凈現值的話，我們用現金流入的現值減去現金流出的現值，就是：

8、16.6PVA14%,535。再看現值指數，它和凈現值的區別在于，凈現值是一個絕對數指標，是用流入的現值減去流出的現值；而現值指數是一個相對指標，是用流入現值除以流出現值。在這里就是16.6>PVA14%,5與5。五、內含報酬率法1.含義內含報酬率即使方案凈現值為零的貼現率1.計算(內插法)對于凈現值這個指標，是用現金的流入現值減去現金的流出現值，如果凈現值大于0,這個方案是可行的，方案本身報酬率大于預定貼現率；如果凈現值小于0,則報酬率小于預定貼現率；當凈現值等于0,報酬率剛好達到預定貼現率。P72例12:某企業有一個投資項目，需要在項目起點投資4500萬元，設備使用10年,每年現金凈

9、流量1000萬元，計算該項目的內含報酬率。如果企業的資金成本為16%,該項目是否可行？根據內含報酬率計算公式，有：1000XPVAr,1o=4500PVAr,10=4.5查年金現值系數表，得到：PVAi8%,i0=4.4941PVAi6%,i0=4.8332由于4.4941<4.5<4.8332,采用插值法:產。=%+(PVA-PVAx=16%+(4.5-4,8332)xPV%-PV/】防7州4.4941-48332=17.96%該項目內含報酬率為17.96%,高于資金成本16%,項目可行。例1:已知某投資項目按14%折現率計算的凈現值大于零，按16%折現率計算的凈現值小于零，則該

10、項目的內部收益率肯定（）。A.大于14%,小于16%B.小于14%C.等于15%D.大于16%答案：A解析：內部收益率是使得方案凈現值為零時的折現率，所以本題應1是夾在14%和16%之間。例題2:某公司原有普通股8000萬元，資金成本12%,長期債券1000萬元，資金成本10%。現向銀行借款1000萬元，借款年利率為8%,每年復利一次，期限為4年，籌資費用率為零。該借款擬用于購買一價值為1000萬元的大型機器設備，購入后即投入生產，每年可為公司增加營業收入800萬元,每年增加付現成本為400萬元。該設備可使用4年，接直線法計提折舊，期滿無殘值。該公司適用所得稅稅率為30%。向銀行借款增加了公司

11、財務風險，普通股市價由22元跌至20元，每股股利由2.64元提高到2.8元，對債券的市價和利率無影響。預計普通股股利以后每年增長2%。（參考資料：PVA8%，4=3.3121;FVA8%,4=4.5061;FV8%,4=1.3605根據上述資料，回答下列問題：（1）.該公司的綜合資金成本為（）。A.13%B.12.76%0.14.36%D.14.6%標準答案：0依據：財務與會計教材：資金成本。見教材第103頁。考核目的：要求考生掌握綜合資金成本率的計算。計算過程:股票資金成本二絲+2%=16%20債券資金成本=10%借款資金成本=8%X(130%)=5.6%綜合資金成本800010001000

12、=16%X+10%X+5.6%X=14.36%1000010000100008%為折現率，計算該公司投資項目的現值指數為()。(計算結果保留4(2)要求以位小數)A.1.3248B.1.1758D.1.6726標準答案考核目的計算過程C.1.4738B要求考生掌握現值指數的計算。初始投資=1000萬元折舊=1000/4=250萬元各年經營凈現金流量=凈禾IJ+折舊=(800-400-250)卷1-30%)+250=355萬元355x3,3121現值指數=L17581000稅后收入800X(1-30%),減去稅后的付現成本400X(1-30%),再加上折舊抵稅250M0%。壽命期限是4年，流出就是投資1000,流入是每年355,現值指數就是用未來的流入現值355乘上PVA,必要報酬率8%,期數是4,得到未來現金流入，除以流出1000,得到現值指數。(3)若該公司購買的機器設備每年取得經營收益的期望值為315萬元，其標準離差為45.66萬元，如果企業以前投資相似的項目的投資報酬率為18%,標準離差率為60%,無風險報酬率為6%,則該投資項目的風險報酬率為()。B.14.495%C.8.899%D.2.899%標準答條：考核目的：計算過程：A.12.566%D要求考生掌握投資風險報酬率的計算。標準離差率