1、例某企業(yè)擁有長(zhǎng)期資金400萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款60萬(wàn)元，資本成本3%；長(zhǎng)期債券100萬(wàn)元，資本成本10%；普通股240萬(wàn)元，資本成本13%。平均資本成本為10.75%。由于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的需要，擬籌集新資金。經(jīng)分析，認(rèn)為籌集新資金后，仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)，即長(zhǎng)期借款占15%，長(zhǎng)期債券占25%，普通股占60%，并測(cè)算出了隨籌資的增加各種資本成本的變化，見(jiàn)表1。 表1： 資金種類(lèi)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本長(zhǎng)期借款15%45000元以內(nèi) 45000-90000元 90000元以上3% 5% 7%長(zhǎng)期債券25%200000元以內(nèi) 200000-400000元 400000元以上10% 11% 12%普

2、通股60%300000元以內(nèi) 300000-600000元 600000元以上13% 14% 15%計(jì)算籌資突破點(diǎn)因?yàn)榛ㄙM(fèi)一定的資本成本率只能籌集到一定限度的資金，超過(guò)這一限度多籌集資金就要多花費(fèi)資本成本，引起原資本成本的變化，于是就把在保持某資本成本的條件下可以籌集到的資金總限度稱為現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的籌資突破點(diǎn)。在籌資突破點(diǎn)范圍內(nèi)籌資，原來(lái)的資本成本不會(huì)改變；一旦籌資額超過(guò)籌資突破點(diǎn)，即便維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，其資本成本也會(huì)增加。籌資突破點(diǎn)的計(jì)算公式為： 籌資突破點(diǎn)=可用某一待定成本籌集到的某種資金額/該種資金在資金結(jié)構(gòu)中所占的比重 在花費(fèi)3%資本成本時(shí)，取得的長(zhǎng)期借款籌資限額為45000元，其

3、籌資突破點(diǎn)便為：4500/15%=300000(元) 而在花費(fèi)5%資本成本時(shí)，取得的長(zhǎng)期借款籌資限額為90000元，其籌資突破點(diǎn)則為：90000/15%=6000（元） 按此方法，資料中各種情況下的籌資突破點(diǎn)的計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表2。 表2： 資金種類(lèi)資本結(jié)構(gòu)資本成本新籌資額籌資突破點(diǎn)長(zhǎng)期借款15%3% 5% 7%45000元以內(nèi) 4500090000元 90000元以上300000元 600000元長(zhǎng)期債券25%10% 11% 12%200000元以內(nèi) 200000-400000元 400000元以上800000元 1600000元普通股60%13% 14% 15%300000元以內(nèi) 300000-

4、600000元 600000元以上500000元 1000000元計(jì)算邊際資本成本任何項(xiàng)目的邊際成本是該項(xiàng)目增加一個(gè)產(chǎn)出量相應(yīng)增加的成本。例如目前平均人工成本為每人10元；如果增加10個(gè)人，人工的邊際成本可能是每人15元；如果增加100人，人工的邊際成本是每人20元。這種現(xiàn)象可能是由于比較難找到愿意從事該項(xiàng)工作的工人所導(dǎo)致的。同樣的觀念用于籌集資本，企業(yè)想籌措更多的資金時(shí)每1元的成本也會(huì)上升。邊際資本成本就是取得1元新資本的成本，籌措的資金增加時(shí)邊際資金成本會(huì)上升。 根據(jù)上一步計(jì)算出的籌資突破點(diǎn)，可以得到7組籌資總額范圍：(1)30萬(wàn)元以內(nèi)；(2)30萬(wàn)元50萬(wàn)元；(3)50萬(wàn)元60萬(wàn)元；(4

5、)60萬(wàn)元80萬(wàn)元 ；(5)80萬(wàn)元100萬(wàn)元；(6)100萬(wàn)元160萬(wàn)元；(7)160萬(wàn)元以上。對(duì)以上7組籌資總額范圍分別計(jì)算加權(quán)平均資本成本 ，即可得到各種籌資總額范圍的邊際資本成本計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表3。 表格表示 籌資總額范圍資金種類(lèi)資本 結(jié)構(gòu)資本 成本加權(quán)平均 資本成本300000以內(nèi)長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股15% 25% 60%3% 10% 13%3%*15%=0.45% 10%*25%=2.5% 13%*60%=7.8% 10.75%300000- 500000元長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股15% 25% 60%15% 10% 13%5%*15%=0.75% 10%*25%=2.5% 1

6、3%*60%=7.8% 11.05%500000- 600000元長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股15% 25% 60%5% 10% 14%5%*15%=0.75% 10%*25%=2.5% 14%*60%=8.4% 11.65%600000-800000元長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股15% 25% 60%7% 10% 14%11.65%7%*15%=1.05% 10%*25%=2.5% 14%*60%=8.4% 11.95%800000- 1000000元長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股15% 25% 60%7% 11% 14%7%*15%=1.05% 11%*25%=2.75% 14%*60%=8.4%

7、 12.2%1000000- 1600000元長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股15% 25% 60%7% 11% 15%7%*15%=1.05% 11%*25%=2.75% 15%*60%=9% 12.8%1600000元以上長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股15% 25% 60%7% 12% 15%7%*15%=1.05% 12%*25%=3% 15%*60%=9% 13.05%圖形表示以以上計(jì)算結(jié)果用圖形表達(dá)，可以更形象地看出籌資總額增加時(shí)邊際資本成本的變化(見(jiàn)圖1)，企業(yè)可依此做出追加籌資的規(guī)劃。圖中同時(shí)顯示了企業(yè)目前的投資機(jī)會(huì)，A至F共6個(gè)項(xiàng)目。企業(yè)籌集資本首先用于內(nèi)含報(bào)酬率最大的A項(xiàng)目 ，然后有可能再選擇B項(xiàng)目，依此類(lèi)推。資本成本與投資機(jī)會(huì)的折線高于90萬(wàn)元