1、第九章企業價值資產預估模塊一模塊一 企業價值評估的基本知識企業價值評估的基本知識 v一、企業及企業價值評估 v二、企業價值評估在經濟活動中的重要性企業價值評估在經濟活動中的重要性 三、企業價值評估的范圍三、企業價值評估的范圍 四、企業價值評估的假設與價值前提四、企業價值評估的假設與價值前提 一、企業及企業價值評估v（一）企業（一）企業 v企業是以盈利為目的，由各種要素資產組成并具有持續企業是以盈利為目的，由各種要素資產組成并具有持續經營能力的相對完整的系統整體。經營能力的相對完整的系統整體。 v特點：特點：1、盈利性。、盈利性。2、整體性。、整體性。3、持續經營性。、持續經營性。v（二）企業價

2、值（二）企業價值1、賬面價值。、賬面價值。2、市場價值。、市場價值。v（三）企業價值評估（三）企業價值評估1、企業整體價值，即企業全部資產價值。、企業整體價值，即企業全部資產價值。2、股東全部權益價值，即企業全部資產價值扣除負債以后、股東全部權益價值，即企業全部資產價值扣除負債以后的價值。的價值。3、股東部分權益價值。、股東部分權益價值。2022-4-114二、企業價值評估在經濟活動中的重要性二、企業價值評估在經濟活動中的重要性 （一）以產權交易為目的的企業價值評估（一）以產權交易為目的的企業價值評估 1. 1.公司上市公司上市 2. 2.企業并購企業并購 3. 3.為高新技術企業籌資（風險投

3、資）為高新技術企業籌資（風險投資）（二）以企業價值管理為目的的企業價值評估（二）以企業價值管理為目的的企業價值評估（三）以實施職員股票期權計劃為目的的企業價（三）以實施職員股票期權計劃為目的的企業價值評估值評估三、企業價值評估的范圍三、企業價值評估的范圍（一）從產權的角度界定企業價值評估范圍（一）從產權的角度界定企業價值評估范圍（二）從有效資產的角度界定企業價值評估的具體范圍（二）從有效資產的角度界定企業價值評估的具體范圍 1. 1.根據是否對整體獲利能力有貢獻，界定與區分有效資產與無效資產根據是否對整體獲利能力有貢獻，界定與區分有效資產與無效資產 2. 2.對無效資產進行處理對無效資產進行處

4、理（1 1）評估前進行）評估前進行“資產剝離資產剝離”，不列入企業價值評估范圍。，不列入企業價值評估范圍。（2 2）對閑置資產進行單項評估，并與企業整體評估值加總。）對閑置資產進行單項評估，并與企業整體評估值加總。 3. 3.對有效資產不能漏評對有效資產不能漏評 4. 4.產權不清的資產產權不清的資產“待定產權資產待定產權資產”，可以列入評估范圍，可以列入評估范圍, ,但需說明但需說明披露。披露。非控股公司中的投資控股公司全資子公司的部分企業產權主體所能控制及經營的部分企業產權主體自身占用企業全部資產2022-4-116四、企業價值評估的假設與價值前提四、企業價值評估的假設與價值前提1.1.持

5、續經營假設前提持續經營假設前提 企業作為收益性資產整體的持續經營企業作為收益性資產整體的持續經營價值價值2.2.破產清算假設前提破產清算假設前提（1 1）有序出讓的交易價值）有序出讓的交易價值（2 2）被迫清算時的交易價值）被迫清算時的交易價值五、企業價值評估的程序五、企業價值評估的程序 v（一）明確評估目的和評估基準日（一）明確評估目的和評估基準日v（二）明確評估對象（二）明確評估對象v（三）制定比較詳盡的評估工作計劃（三）制定比較詳盡的評估工作計劃v（四）對資料加以歸納、分析和整理，并（四）對資料加以歸納、分析和整理，并加以補充和完善加以補充和完善v（五）根據資產的特點、評估目的選擇合（五

6、）根據資產的特點、評估目的選擇合適的方法，評定估算資產價值適的方法，評定估算資產價值v（六）討論和糾正評估值（六）討論和糾正評估值v（七）產生結論，完成企業價值評估報告（七）產生結論，完成企業價值評估報告2022-4-118模塊二模塊二 企業價值評估的企業價值評估的 基礎工作任務基礎工作任務v一一、企業價值評估中的信息資料收集、企業價值評估中的信息資料收集 v二、企業價值評估應考慮的因素二、企業價值評估應考慮的因素 v三、三、企業價值評估的基本方法及其選擇企業價值評估的基本方法及其選擇2022-4-119一一、企業價值評估中的信息資料收集、企業價值評估中的信息資料收集1.1.企業內部信息企業內

7、部信息（1 1）法律文件）法律文件（2 2）財務信息）財務信息（3 3）經營信息）經營信息（4 4）管理信息）管理信息（5 5）其他信息）其他信息2.2.企業經營環境信息企業經營環境信息（1 1）宏觀經濟信息）宏觀經濟信息（2 2）產業經濟信息）產業經濟信息3.3.市場信息市場信息二、企業價值評估應考慮的因素二、企業價值評估應考慮的因素 v（一）企業全部資產價值一）企業全部資產價值v（二）企業的獲利能力（二）企業的獲利能力1、企業所屬行業的收益。、企業所屬行業的收益。2、市場競爭因素。、市場競爭因素。3、企業的資產結構和負債比例。、企業的資產結構和負債比例。4、企業的經營管理水平。、企業的經營

8、管理水平。企業所處的地理位置、資源供應等也是影響企業企業所處的地理位置、資源供應等也是影響企業未來獲利能力的重要因素。未來獲利能力的重要因素。v（三）企業的外部環境（三）企業的外部環境企業的外部環境包括市場、政府政策法規等。企業的外部環境包括市場、政府政策法規等。2022-4-1111三、三、企業價值評估的基本方法及其選擇企業價值評估的基本方法及其選擇（一）、企業價值評估中的收益法（一）、企業價值評估中的收益法 預測企業未來收益并將其折現。預測企業未來收益并將其折現。年金本金化價格法和分段法年金本金化價格法和分段法從企業價值評估的本質出發，收益法是企業價值評估的首選方法。從企業價值評估的本質出

9、發，收益法是企業價值評估的首選方法。 但需具備前提條件：但需具備前提條件：（1 1）企業有盈利，并且可預測。）企業有盈利，并且可預測。（2 2）與企業收益相聯系的風險也可預測。）與企業收益相聯系的風險也可預測。 最適宜采用收益法的企業：收益穩定的成熟企業最適宜采用收益法的企業：收益穩定的成熟企業 以下三種情況可以討論：以下三種情況可以討論：（1 1）處于盈虧邊緣的企業。）處于盈虧邊緣的企業。（2 2）有較高科技含量的成長型或新生企業。）有較高科技含量的成長型或新生企業。（3 3）收益不穩定或處于周期性行業中的企業。）收益不穩定或處于周期性行業中的企業。2022-4-1112（二）企業價值評估的

10、市場法（二）企業價值評估的市場法1）企業價值評估中市場比較法的含義與基本計算公）企業價值評估中市場比較法的含義與基本計算公式：式：由于企業的情況比較特殊，因此在市場法的運用中一由于企業的情況比較特殊，因此在市場法的運用中一般采用直接比較法。般采用直接比較法。計算公式：計算公式：2211XVXV可比企業的可比指標可比企業的成交價業的可比指標被估企業價值被估企2022-4-11132 2）選擇可比公司）選擇可比公司 企業不同于一般資產：一是交易量相對較少；二是企業不同于一般資產：一是交易量相對較少；二是個體之間差異較大。個體之間差異較大。 因此可比公司的選擇難度較大。因此可比公司的選擇難度較大。

11、實踐中，一般從上市公司中選擇可比公司。實踐中，一般從上市公司中選擇可比公司。 選擇的標準：同行業、生產同一產品、市場地位相選擇的標準：同行業、生產同一產品、市場地位相類似的企業；資產結構和財務指標大致類似。類似的企業；資產結構和財務指標大致類似。3 3）選擇可比指標）選擇可比指標 要求：與企業價值直接相關并且是可觀測的變量。要求：與企業價值直接相關并且是可觀測的變量。2022-4-1114（三）、企業價值評估中的成本法三）、企業價值評估中的成本法 1）企業價值評估中成本法的含義）企業價值評估中成本法的含義又稱資產基礎法，是指在合理評估企業各項資產又稱資產基礎法，是指在合理評估企業各項資產價值和

12、負債的基礎上確定評估對象價值的方法。價值和負債的基礎上確定評估對象價值的方法。該方法僅僅評估了企業要素資產的價值，沒有考該方法僅僅評估了企業要素資產的價值，沒有考慮企業的盈利能力。因此，從理論上講，該方慮企業的盈利能力。因此，從理論上講，該方法不適合作為持續經營前提下的企業價值評估法不適合作為持續經營前提下的企業價值評估的方法。但是實踐中，我國卻是將成本法作為的方法。但是實踐中，我國卻是將成本法作為企業價值評估的主要方法。其原因值得探究。企業價值評估的主要方法。其原因值得探究。 2022-4-1115企業價值評估的收益法企業價值評估的收益法v一、企業價值評估中收益法的應用形式一、企業價值評估中

13、收益法的應用形式 v二、企業收益及其預測二、企業收益及其預測 v三、折現率和資本化率的估算三、折現率和資本化率的估算 v四、案例分析四、案例分析 一、企業價值評估中收益法的應用形式一、企業價值評估中收益法的應用形式v1、年金資本化法。、年金資本化法。v2、分段法。、分段法。v(1)前一階段各年收益不等，從（前一階段各年收益不等，從（n+1）年開始相等。年開始相等。v(2)前一階段各年收益不等，從（前一階段各年收益不等，從（n+1）年開始按固定比率增長。年開始按固定比率增長。二、企業收益及其預測二、企業收益及其預測v（一）企業收益的界定與選擇（一）企業收益的界定與選擇 v（二）凈收益與現金流量的

14、關系（二）凈收益與現金流量的關系 v（三）企業收益預測的基礎（三）企業收益預測的基礎 v（四）企業收益預測的方法（四）企業收益預測的方法 （一）企業收益的界定與選擇 v1、不歸企業權益主體所有的企業純收入不能作為企業評估中的企業收益，如稅收，不論是流轉稅，還是所得稅。v2、凡是歸企業權益主體所有的企業收支凈額，可視同企業收益，無論是營業收支、資產收支，還是投資收支，只要形成凈現金流入量，就應視同收益。它有兩種口徑的表現形式：企業凈利潤和企業凈現金流量。（二）凈收益與現金流量的關系（二）凈收益與現金流量的關系 v凈收益是以權責發生制為基礎分期確認；現金流凈收益是以權責發生制為基礎分期確認；現金流

15、量反映的是企業現金的實際進出。量反映的是企業現金的實際進出。v二者差別表現：二者差別表現：1、凈資本性支出。、凈資本性支出。2、存貨的周轉。、存貨的周轉。3、應收、應付款的存在。、應收、應付款的存在。4、其他額外資金的流動。、其他額外資金的流動。v二者聯系是：二者聯系是：v1、凈收益是預計未來現金流量的基礎。、凈收益是預計未來現金流量的基礎。v2、現金流量與凈收益的差異可揭示凈收益品質的、現金流量與凈收益的差異可揭示凈收益品質的好壞。好壞。（三）企業收益預測的基礎（三）企業收益預測的基礎 v1、企業預期收益的預測必須以企業現實存、企業預期收益的預測必須以企業現實存量資產為出發點，并考慮正常經營

16、范圍內量資產為出發點，并考慮正常經營范圍內的合理改進和資產重組的因素。的合理改進和資產重組的因素。v2、企業預期收益的預測必須以企業未來進、企業預期收益的預測必須以企業未來進行正常經營為基礎，并考慮業已產生或潛行正常經營為基礎，并考慮業已產生或潛在的有利因素和不利因素。在的有利因素和不利因素。（四）企業收益預測的方法（四）企業收益預測的方法 v1、綜合調整法。、綜合調整法。預期年收益當前正常年收益額預期年收益當前正常年收益額預期有利因素增加收益額預期有利因素增加收益額預期不利因素減少收益額預期不利因素減少收益額v步驟：步驟：（1）設計收益預測表。）設計收益預測表。（2）按收益預測表的主要項目，

17、逐項分析預期年度內可能出）按收益預測表的主要項目，逐項分析預期年度內可能出現的變化因素。現的變化因素。（3）分析各影響因素對收益預測表中各個項目的影響，采取）分析各影響因素對收益預測表中各個項目的影響，采取一定的方法，計算出各項目的預測值。一定的方法，計算出各項目的預測值。（4）將各個項目的預測值匯總，得出預測的收益值。）將各個項目的預測值匯總，得出預測的收益值。v2、產品周期法。、產品周期法。采用產品周期法預測企業未來收益，即根據企業主導產品壽采用產品周期法預測企業未來收益，即根據企業主導產品壽命周期的特點來評估企業收益的增減變化趨勢。命周期的特點來評估企業收益的增減變化趨勢。v3、現代統計法。、現代統計法。具體可分為時間序列法和回歸分析法。具體可分為時間序列法和回歸分析法。三、折現率和資本化率的估算三、折現率和資本化率的估算v（一）折現率和資本化率確定的原則（一）折現率和資本化率確定的原則v （二）折現率和資本化率的估算方法（二）折現率和資本化率的估算方法 （二）折現率和資本化率的估算方法（二）折現率和資本化率的估算方法 v折現率或資本化率無風險報酬率風險報酬率折現率或資本化率無風險報酬率風險報酬率v在我國，通常可以參照一年期銀行儲蓄利率確定。在我國，通常可以參照一年期銀行儲蓄利率確定。v風險報