1、第六章第六章 外匯管理制度和政策調節外匯管理制度和政策調節 本章主要內容包括匯率制度選擇、外匯直接管制和外匯本章主要內容包括匯率制度選擇、外匯直接管制和外匯市場干預等三方面。市場干預等三方面。要求掌握的內容：要求掌握的內容： 匯率制度的概念、分類及其優劣比較匯率制度的概念、分類及其優劣比較 外匯管制的概念、方式和效率分析外匯管制的概念、方式和效率分析 外匯市場干預的類型、手段和效率分析外匯市場干預的類型、手段和效率分析第六章第六章 外匯管理制度和政策調節外匯管理制度和政策調節引導探究的問題：引導探究的問題： 我國現階段的外匯管理和人民幣匯率狀況我國現階段的外匯管理和人民幣匯率狀況 運用匯率制度

2、、外匯管制、外匯市場干預的相關理論，比運用匯率制度、外匯管制、外匯市場干預的相關理論，比較分析典型國家外匯管制政策。較分析典型國家外匯管制政策。 中國目前的匯率制度和資本流動狀況接近于蒙代爾中國目前的匯率制度和資本流動狀況接近于蒙代爾-弗萊明弗萊明模型中的哪一類情況？在此情況下，蒙代爾模型中的哪一類情況？在此情況下，蒙代爾-弗萊明模型的弗萊明模型的政策含義是否適用？為什么？政策含義是否適用？為什么？第六章第六章 外匯管理制度和政策調節外匯管理制度和政策調節第一節第一節 匯率制度及其效率分析匯率制度及其效率分析第二節第二節 外匯直接管制及其效率分析外匯直接管制及其效率分析第三節第三節 外匯市場干

3、預及其效率分析外匯市場干預及其效率分析第四節第四節 外匯管理中會出現的若干問題外匯管理中會出現的若干問題本章小結本章小結第一節第一節 匯率制度及其效率分析匯率制度及其效率分析一、匯率制度及其分類一、匯率制度及其分類二、固定匯率制與浮動匯率制的優劣比較二、固定匯率制與浮動匯率制的優劣比較三、不同匯率制度下宏觀經濟政策的相對三、不同匯率制度下宏觀經濟政策的相對 有效性分析有效性分析四、其他貨幣制度簡介四、其他貨幣制度簡介一、匯率制度及其分類一、匯率制度及其分類 匯率制度（匯率制度（Exchange Rate Regime or Exchange Rate System），又稱匯率安排），又稱匯率安

4、排（Exchange Rate Arrangement），是指一），是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列規定或安排。式等問題所作的一系列規定或安排。 根據有沒有規定貨幣平價以及匯率波動幅度根據有沒有規定貨幣平價以及匯率波動幅度的大小，匯率制度可劃分為固定匯率制和浮動匯的大小，匯率制度可劃分為固定匯率制和浮動匯率制兩大類。率制兩大類。（一）固定匯率制（一）固定匯率制n固定匯率制（固定匯率制（Fixed Exchange Rate SystemFixed Exchange Rate System）是指政府用行政或者法律手段，

5、確定、公布和維是指政府用行政或者法律手段，確定、公布和維持本幣與某一參照物（可以是黃金、某一種外國持本幣與某一參照物（可以是黃金、某一種外國貨幣或者某一組貨幣）之間的固定比價。貨幣或者某一組貨幣）之間的固定比價。n固定匯率制不是匯率永遠不變，而是匯率水平相固定匯率制不是匯率永遠不變，而是匯率水平相對穩定，圍繞中心匯率在很小的范圍內波動。對穩定，圍繞中心匯率在很小的范圍內波動。n在經濟基本面因素發生較大變化時，需要對匯率在經濟基本面因素發生較大變化時，需要對匯率水平進行調整。水平進行調整。 區別金本位和紙幣本位的固定匯率制（1 1）金本位制下的固定匯率制是自發形成的；而）金本位制下的固定匯率制是

6、自發形成的；而在布雷頓森林體系下，固定匯率制是通過國際間在布雷頓森林體系下，固定匯率制是通過國際間的協議而人為建立起來的。的協議而人為建立起來的。（2 2）金本位制下各國之間的匯率能夠保持真正的）金本位制下各國之間的匯率能夠保持真正的穩定；而在布雷頓森林體系下的固定匯率是可以穩定；而在布雷頓森林體系下的固定匯率是可以調整的。調整的。（3 3）金本位制下的固定匯率制是典型的固定匯率）金本位制下的固定匯率制是典型的固定匯率制，而紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴格來說制，而紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴格來說只能稱為可調整的釘住匯率制只能稱為可調整的釘住匯率制(Adjustable (Adjustab

7、le Pegging System)Pegging System)。（二）浮動匯率制（二）浮動匯率制 浮動匯率制（浮動匯率制（Floating Exchange RateFloating Exchange RateSystem System 或或 Flexible Exchange RateFlexible Exchange RateSystem System ），），是指本幣對外幣不規定貨幣平價是指本幣對外幣不規定貨幣平價，也不規定匯率波動幅度也不規定匯率波動幅度，現實匯率水平完全由現實匯率水平完全由外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。實行浮動匯率

8、制的國家的貨幣當局也不再承擔實行浮動匯率制的國家的貨幣當局也不再承擔維持匯率穩定的義務。維持匯率穩定的義務。 國際貨幣基金組織將成員國匯率制度劃分為八國際貨幣基金組織將成員國匯率制度劃分為八大類（按從固定到浮動的程度排列）：大類（按從固定到浮動的程度排列）：（1 1）沒有獨立法幣的匯率制度）沒有獨立法幣的匯率制度（2 2）貨幣局制度）貨幣局制度（3 3）其他傳統的固定釘住匯率制度）其他傳統的固定釘住匯率制度（4 4）規定波動幅度的釘住匯率制度）規定波動幅度的釘住匯率制度 （5 5）爬行釘住制度）爬行釘住制度（6 6）規定波動幅度的爬行釘住制度）規定波動幅度的爬行釘住制度（7 7）管理浮動匯率制

9、度）管理浮動匯率制度 （8 8）自由浮動制度）自由浮動制度 （1 1）沒有獨立法幣的匯率制度（）沒有獨立法幣的匯率制度（ExchangeExchange Arrangements with No Separate Legal Tender Arrangements with No Separate Legal Tender）n指一國以另一國家的通貨作為唯一的法定通貨。指一國以另一國家的通貨作為唯一的法定通貨。（如正式的美元化、屬于某一貨幣聯盟）（如正式的美元化、屬于某一貨幣聯盟）n該國完全喪失了對本國貨幣政策的獨立控制權。該國完全喪失了對本國貨幣政策的獨立控制權。（2 2）貨幣局制度）貨幣局制

10、度 （Currency Board ArrangementsCurrency Board Arrangements）n指政府以立法形式明確規定，承諾本幣與某一指政府以立法形式明確規定，承諾本幣與某一確定的外幣（該貨幣通常被稱為確定的外幣（該貨幣通常被稱為“錨貨幣錨貨幣”）之間可以按某一固定比率進行無限制兌換，并之間可以按某一固定比率進行無限制兌換，并要求貨幣發行當局確保這一兌換義務的實現。要求貨幣發行當局確保這一兌換義務的實現。n國內貨幣發行必須以充足的外國貨幣為保證，國內貨幣發行必須以充足的外國貨幣為保證，貨幣政策獨立性基本不具備。貨幣政策獨立性基本不具備。 （3 3）其他傳統的固定釘住匯率

11、制度）其他傳統的固定釘住匯率制度（OtherOther Conventional Fixed Peg Arrangements Conventional Fixed Peg Arrangements）n指一國將本國貨幣指一國將本國貨幣釘住另一貨幣或者一籃子貨釘住另一貨幣或者一籃子貨幣，與其保持固定的比率幣，與其保持固定的比率n匯率可以圍繞中央匯率上下最多不超過匯率可以圍繞中央匯率上下最多不超過1%1%的范的范圍內波動圍內波動n貨幣當局隨時準備通過直接、間接干預維持匯貨幣當局隨時準備通過直接、間接干預維持匯率的穩定率的穩定n貨幣政策彈性很有限，但傳統的中央銀行職能貨幣政策彈性很有限，但傳統的中央

12、銀行職能可以實施可以實施 （4 4）規定波動幅度的釘住匯率制度）規定波動幅度的釘住匯率制度 （Pegged Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands Exchange Rates within Horizontal Bands）n本幣對外幣仍然規定固定平價，但波動幅度相對本幣對外幣仍然規定固定平價，但波動幅度相對其他傳統的固定釘住匯率制度大其他傳統的固定釘住匯率制度大n貨幣政策的獨立性仍然有限，取決于允許波動的貨幣政策的獨立性仍然有限，取決于允許波動的幅度幅度（5 5）爬行釘住制度（）爬行釘住制度（Crawling PegsCrawling P

13、egs）n將本國貨幣將本國貨幣釘住外國貨幣，經常根據選定的數釘住外國貨幣，經常根據選定的數量指標（如對主要貿易伙伴國的通貨膨脹率目量指標（如對主要貿易伙伴國的通貨膨脹率目標之間的差異）進行經常性的、小幅度的調整標之間的差異）進行經常性的、小幅度的調整n維持爬行釘住與固定釘住對貨幣政策施加的限維持爬行釘住與固定釘住對貨幣政策施加的限制基本相同。制基本相同。 （6 6）規定波動幅度的爬行釘住制度）規定波動幅度的爬行釘住制度（Exchange Rates within Crawling BandsExchange Rates within Crawling Bands）n與爬行釘住基本相同，但波動的

14、幅度較大與爬行釘住基本相同，但波動的幅度較大n貨幣政策的獨立性取決于波幅的寬度貨幣政策的獨立性取決于波幅的寬度 （7 7）管理浮動制度（）管理浮動制度（Managed Floating with Managed Floating with NoNo Predetermined Path for the Exchange Rate Predetermined Path for the Exchange Rate）n貨幣當局對外匯市場進行干預，以使匯率變貨幣當局對外匯市場進行干預，以使匯率變動符合自己實現國內外經濟政策目標需要動符合自己實現國內外經濟政策目標需要n管理浮動所依據的指標很寬泛（如國際

15、收支、管理浮動所依據的指標很寬泛（如國際收支、外匯儲備等）外匯儲備等）n干預可以是直接的或者間接的干預可以是直接的或者間接的n貨幣政策獨立性較強貨幣政策獨立性較強（8 8）自由浮動制度（）自由浮動制度（Independent FloatingIndependent Floating）n匯率是由市場決定的，任何官方干預旨在緩和匯率是由市場決定的，任何官方干預旨在緩和匯率變動以及防止匯率過度波動，而不在于將匯率變動以及防止匯率過度波動，而不在于將匯率穩定在某一匯率水平。匯率穩定在某一匯率水平。n理論上說，貨幣當局可追求獨立的貨幣政策目理論上說，貨幣當局可追求獨立的貨幣政策目標標 二、固定匯率制與浮

16、動匯率制的優劣比較二、固定匯率制與浮動匯率制的優劣比較（一）贊成固定匯率制的理由（一）贊成固定匯率制的理由n固定匯率制有利于促進貿易和投資（不確定性和風固定匯率制有利于促進貿易和投資（不確定性和風險降低）；險降低）；n固定匯率制為一國宏觀經濟政策提供自律；固定匯率制為一國宏觀經濟政策提供自律；n固定匯率制有助于促進國際經濟合作（要求各國政固定匯率制有助于促進國際經濟合作（要求各國政策保持一致）；策保持一致）；n浮動匯率制下的投機活動可能是非穩定的（過度投浮動匯率制下的投機活動可能是非穩定的（過度投機）。機）。（二）贊成浮動匯率制的理由（二）贊成浮動匯率制的理由n浮動匯率制能確保國際收支的持續均

17、衡（自動調浮動匯率制能確保國際收支的持續均衡（自動調節）；節）；n浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性；浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性；n浮動匯率制能隔離外來經濟沖擊的影響；浮動匯率制能隔離外來經濟沖擊的影響；（固定匯率制將導致國外通貨膨脹的輸入）（固定匯率制將導致國外通貨膨脹的輸入）n浮動匯率制下的私人投機是穩定的。浮動匯率制下的私人投機是穩定的。 三、不同匯率制度下宏觀經濟政策的三、不同匯率制度下宏觀經濟政策的 相對有效性分析相對有效性分析1. 蒙代爾蒙代爾-弗萊明模型對不同匯率制度下政策有效弗萊明模型對不同匯率制度下政策有效 性的分析性的分析 固定匯率固定匯率 浮動匯率浮動匯率貨幣政策貨幣

18、政策 無效無效 有效有效財政政策財政政策 有效有效 無效無效2. 蒙代爾蒙代爾弗萊明模型的政策啟示弗萊明模型的政策啟示n在維持固定匯率制、允許資本自由流動和保持貨在維持固定匯率制、允許資本自由流動和保持貨幣政策獨立性三個目標間，只能同時實現兩個。幣政策獨立性三個目標間，只能同時實現兩個。這就是這就是“三元悖論三元悖論”（Mundellian Trilemma 或或Impossible Trinity）。）。n“蒙代爾三角蒙代爾三角“ 相機抉擇相機抉擇：發展中大國：獨立貨幣政策、固定匯率、資本管制發展中大國：獨立貨幣政策、固定匯率、資本管制發達國家：獨立貨幣政策、浮動匯率、資本流動發達國家：獨立

19、貨幣政策、浮動匯率、資本流動小經濟體：美元化小經濟體：美元化/貨幣局制度、固定匯率、資本貨幣局制度、固定匯率、資本 流動流動四、其他貨幣制度簡介四、其他貨幣制度簡介（一）匯率目標區制（一）匯率目標區制（二）貨幣局制（二）貨幣局制（一）匯率目標區制（一）匯率目標區制1.概念概念 匯率目標區制是將匯率浮動限制在一個區域內匯率目標區制是將匯率浮動限制在一個區域內（如中心匯率上下的（如中心匯率上下的10%）的匯率制度。）的匯率制度。2.特點特點n以政府公布的中心匯率為基準以政府公布的中心匯率為基準n匯率波動有一確定的區間限制匯率波動有一確定的區間限制n匯率允許波動的范圍相對較大匯率允許波動的范圍相對較

20、大3.“蜜月效應蜜月效應”和和“離婚效應離婚效應”（二）貨幣局制度（二）貨幣局制度1.概念概念 貨幣局制度是關于貨幣發行和兌換的制度安貨幣局制度是關于貨幣發行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。排，而不僅僅是一種匯率制度。n它是一種貨幣發行制度，它以法律的形式規定當它是一種貨幣發行制度，它以法律的形式規定當 局發行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額局發行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額 支持；支持；n它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需 要時可按事先確定的匯率進行無限制的兌換。要時可按事先確定的匯率進行無限制的兌換。 2.運行機制 貨

21、幣發行機構按照法定匯率以貨幣發行機構按照法定匯率以100100的外匯的外匯儲備作為保證發行本幣；當市場匯率高于法定匯儲備作為保證發行本幣；當市場匯率高于法定匯率時，貨幣發行機構賣出外匯從而回籠本幣；當率時，貨幣發行機構賣出外匯從而回籠本幣；當市場匯率低于法定匯率時，貨幣發行機構買進外市場匯率低于法定匯率時，貨幣發行機構買進外匯從而發行本幣，以保持市場匯率的穩定。匯從而發行本幣，以保持市場匯率的穩定。 第二節第二節 外匯直接管制及其效率分析外匯直接管制及其效率分析一、外匯直接管制的含義一、外匯直接管制的含義二、外匯管制的主要原因二、外匯管制的主要原因三、外匯管制的主要內容三、外匯管制的主要內容四、外匯直接管制的效率分析四、外匯直接管制的效率分析五