1、1公司長期財務(wù)規(guī)劃及融資方式長期財務(wù)規(guī)劃長期融資方式2一長期財務(wù)規(guī)劃財務(wù)規(guī)劃財務(wù)規(guī)劃是為公司未來的發(fā)展確立財務(wù)目標，分析公司目前的財務(wù)狀況與既定目標之差距，指出公司為達到目標應(yīng)采取的行動。3（一）長期財務(wù)規(guī)劃的涵義長期財務(wù)規(guī)劃主要是指對公司未來融資需要量的估計與籌劃，它是從融資需求角度，通過公司未來銷售增長、投資增長與財務(wù)收支等之間的相互平衡，來分析、預(yù)測和判斷公司融資缺口，以合理安排融資需要量與融資方式。4（二）長期財務(wù)規(guī)劃的意義n（）它是融資計劃的前提；n（）它有助于改善公司的投資決策；n（）它是應(yīng)對風險的一種有效方法。5（三）長期財務(wù)規(guī)劃的基本步驟n1、銷售規(guī)劃；n2、預(yù)計需要的資產(chǎn)；n

2、3、預(yù)計相關(guān)的費用和保留盈余；n4、預(yù)計計劃期內(nèi)所需的資金。6（四）長期財務(wù)規(guī)劃的主要方法n銷售百分比法銷售百分比法-假設(shè)費用、資產(chǎn)、負債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益，然后利用會計等式確定融資需求量。7n銷售百分比法是建立在兩個假設(shè)基礎(chǔ)之上：是建立在兩個假設(shè)基礎(chǔ)之上：n在實踐中，銷售百分比法有兩種操作辦法：n一是銷售總額確定法；n二是銷售增量確定法。8銷售總額確定法外部融資需求外部融資需求=預(yù)計總資產(chǎn)預(yù)計總負債預(yù)計總資產(chǎn)預(yù)計總負債預(yù)計所有者權(quán)益預(yù)計所有者權(quán)益 9銷售總額確定法n1確定銷售百分比n計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負債。n預(yù)計留存收

3、益增加額。n計算自由融資來源。10 實例分析 1.某企業(yè)2007年實際利潤表及相關(guān)項目與銷售的百分比如下，試預(yù)計2008年的利潤表并規(guī)劃留用利潤。 112007年利潤表 項目 金額占銷售收入的百分比(%)營業(yè)收入減：營業(yè)成本 營業(yè)費用1500000011400000 60000100 760.4營業(yè)利潤 減：管理費用 財務(wù)費用 3540000 3060000 3000023.620.40.2稅前利潤減：所得稅 450000 1800003稅后利潤 270000122008年預(yù)計利潤表 項目 金額占銷售收入的百分比(%)2008年預(yù)計數(shù) 營業(yè)收入減：營業(yè)成本 營業(yè)費用15000000114000

4、00 60000100 760.418000000 營業(yè)利潤 減：管理費用 財務(wù)費用 3540000 3060000 3000023.620.40.2 稅前利潤減：所得稅 450000 1800003 稅后利潤 270000 132.某公司2007年12月31日的資產(chǎn)負債表如下：資產(chǎn)期末數(shù)負債與所有者權(quán)益期末數(shù)現(xiàn)金 10000應(yīng)付賬款 10000應(yīng)收賬款 30000應(yīng)付費用 20000存貨 60000短期借款 50000固 定 資 產(chǎn) 凈值 80000長期借款 40000 實收資本 40000 留存收益 20000資產(chǎn)合計180000負債與所有者權(quán)益合計180000 14 該公司2007年的銷

5、售收入為200000元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，增加收入不需要增加固定資產(chǎn)的投資。假如銷售凈利率為12%，凈利潤的60%將分配給投資者，如果2008年銷售收入提高30%。 要求：規(guī)劃2008年需要對外籌集的資金量。 15n1、找出敏感項目n現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、應(yīng)付費用n2、計算收入增加n3、計算敏感資產(chǎn)總額占銷售收入的百分比n4、計算敏感負債總額占銷售收入的百分比16n、計算收入增加引起負債自發(fā)增加n、計算收入增加引起資產(chǎn)增加n、計算留存收益增加n8、外部融資額17某公司2008年12月31日的預(yù)計資產(chǎn)負債表資產(chǎn)期末數(shù)負債與所有者權(quán)益期末數(shù)現(xiàn)金 應(yīng)付賬款應(yīng)收賬款 應(yīng)付費用存貨 短期借

6、款固 定 資 產(chǎn) 凈值長期借款 實收資本 留存收益資產(chǎn)合計負債與所有者權(quán)益合計 18銷售增量確定法銷售增量確定法這種方法也稱公式法，其財務(wù)規(guī)劃模型財務(wù)規(guī)劃模型（Financial-Planning Model ）為：外部融資需求（外部融資需求（External Funds Needed, EFN）=（增量銷售（增量銷售資產(chǎn)占銷售百分比）（增量資產(chǎn)占銷售百分比）（增量銷售銷售負債占銷售百分比）負債占銷售百分比）預(yù)計銷售總額預(yù)計銷售總額預(yù)計銷售凈利率預(yù)計銷售凈利率（1預(yù)計現(xiàn)金股利支付預(yù)計現(xiàn)金股利支付率）率） 19（五）增長與財務(wù)需求的關(guān)系n從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種：n1、完全依靠企

7、業(yè)內(nèi)部資金增長。n2、主要依靠外部資金增長。n3、平衡增長。20平衡增長平衡增長n平衡增長。平衡增長。就是保持目前的財務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財務(wù)風險，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。21n可持續(xù)增長率：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。22可持續(xù)增長率的假設(shè)條件23n平衡增長的資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益的關(guān)系如下所示：n年初資產(chǎn)1000萬元負債400萬元+年初股東權(quán)益600萬元n新增資產(chǎn)支持新增銷售100萬元 新增負債40萬元+新增股東權(quán)益60萬元24nS0gA0/S0S0(1+g)P(1-d)S 0 ( 1 + g ) P ( 1 - d )

8、 D / E (S0gL0/S0)，n則可持續(xù)增長率為：ngP(1d)(1+D/E)(A0/S0)(L0/S0)P(1(1d)(d)(1+ D/E)25n如果不考慮自然負債增長，僅考慮留存收益增加和外部債務(wù)增加支持銷售增長，則滿足： S0gA0/S0S0(1+g)P(1-d)S0(1+g)P(1-d)D/E可持續(xù)增長率的計算公式為：n )/1)(1 ()/1)(1 ()(EDdPAEDdPg可持續(xù)增長率26 其中，ROE為凈資產(chǎn)收益率。)1 (11dROEd）（ROE可持續(xù)增長率27二長期融資方式n長期借款融資長期借款融資n 債券融資債券融資n 租賃融資租賃融資n普通股融資普通股融資n期權(quán)融資

9、期權(quán)融資28 （一）（一）長期借款融資長期借款融資n與其它長期負債相比，長期借款融資速度快、成本低，并且因可以直接與銀行協(xié)商具體借款條件，借款彈性大，可發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。但是，長期借款的限制性條款較多，籌資風險也較高。29（二）債券融資（二）債券融資 債券籌資既有優(yōu)點又有缺點 其優(yōu)點主要表現(xiàn)在：債券成本較低；可利用財務(wù)杠桿；保障股東控制權(quán)；籌資具有一定的靈活性 其缺點主要表現(xiàn)在：財務(wù)風險高；限制條件多；融資額有限等30（三）租賃融資n融資租賃集融資和融物為一體，與傳統(tǒng)的籌資購買所需資產(chǎn)相比，有著獨特的優(yōu)勢。n籌資成本相對低。n2 還款的靈活性。n3 擁有稅收籌劃的空間。31（四）普通股融資（四

10、）普通股融資n普通股融資具有以下優(yōu)點普通股融資具有以下優(yōu)點：n有利于維持公司長期穩(wěn)定的發(fā)展；n公司沒有定期支付股利的負擔；n增強公司的舉債能力。32（四）普通股融資（四）普通股融資n普通股融資也有不足：普通股融資也有不足：n新股東的加入可能會分散公司的控制權(quán)。n普通股的資本成本較高33（五）可轉(zhuǎn)換債券融資（五）可轉(zhuǎn)換債券融資為投資者提供分享公司利潤的機會為投資者提供分享公司利潤的機會n可轉(zhuǎn)換債券對投資者的吸引力體現(xiàn)在兩個方面：一方面使投資者獲得固定收益，一方面為投資者提供轉(zhuǎn)股選擇權(quán)，使其擁有分享公司利潤的機會。34（五）可轉(zhuǎn)換債券融資（五）可轉(zhuǎn)換債券融資有助于公司規(guī)劃資本成本有助于公司規(guī)劃資本成本 可轉(zhuǎn)換債券票面利率一般