1、1-0公司財務簡介1-1什么是公司財務?公司財務主要回答以下三個問題:1. 公司選擇什么樣的長期投資?2. 公司如何對投資所需資金進行融資?3. 公司要準備多少短期現金以備使用？1-2公司資產負債表流動資產固定資產1 有形2 無形 總資產股東權益流動負債長期負債投資者擁有的價值1-3公司的資產 固定資產-有形資產 (如：工廠、設備)-無形資產 (如：專利，技術優勢，優秀的員工) 流動資產-存貨-應收賬款-現金-金融資產1-4公司負債 債券 銀行貸款 流動負債、應付賬款1-5公司資產負債表流動資產固定資產1 有形2 無形股東權益流動負債長期負債公司選擇什么樣的長期投資?資本預算決策1-6公司資產

2、負債表公司如何對投資進行融資?資本結構決策流動資產固定資產1 有形2 無形流動負債長期負債股東權益1-7公司資產負債表公司要準備多少短期的現金以備使用？凈營運資本投資決策凈營運資本流動資產固定資產1 有形2 無形流動負債長期負債股東權益1-8資本結構企業的價值可以看成一張餅管理者的目標是把餅做大資本結構決策可以看成 如何選擇最佳的切餅方法 如果切餅的方法影響到餅的大小，那么資本結構決策是重要的50% Debt50% Equity25% Debt75% Equity70% 負債30% 權益1-9組織架構董事長和董事長和CEO董事會董事會總裁和經營總監總裁和經營總監副總裁和財務總監副總裁和財務總監

3、)資金主管資金主管財務主管財務主管現金經理現金經理資本預算資本預算信用經理信用經理財務計劃財務計劃稅務經理稅務經理財務會計財務會計成本會計成本會計數據處理數據處理1-10財務經理為了創造價值, 財務經理應該:1. 做聰明的投資決策。2. 做聰明的融資決策。1-11來自企業現金流 (C)企業與金融市場稅收 (D)企業政府企業發行證券 (A)留存現金 (F)投資于資產(B)股利與債務支付(E)流動資產固定資產金融市場短期負債長期負債股東權益根本上, 企業必須有能產生現金流的業務。企業產生的現金流必須超過來自金融市場的現金流1-12財務經理為了創造價值, 財務經理應該: 1. 購買資產，該資產能產生

4、的現金流超過購置成本。2. 出售股票、債券及其他金融工具，籌集比這些工具自身成本還多的現金。1-13財務經理財務總監必備技巧：總戰略者: 使用信息，快速制訂重要的決策。總交易者：風險資本，收購兼并，戰略合伙。總風險控制者總溝通者1-141.2 企業證券是對企業總價值的或有索取權 債券的基本特點是借款企業承諾在未來特定時點支付一筆固定的金額。 股東對企業價值的求償是支付債權人后所剩下的那部分。 如果企業的價值少于事先承諾支付給債權人的那部分金額, 那么股東將一無所有。1-15作為或有索取權的債券和股票$F$F給債權人的支付企業價值 (X)承諾支付債權人 $F. 如果企業價值少于 $F, 債權人得

5、到整個企業的價值。如果企業價值大于 $F, 債權人得到最大所得 $F.。$F給股東的支付企業價值 (X)如果企業價值少于 $F, 股東一無所有。如果企業的價值大于 $F, 股東得到超過 $F的那部分。 債權人得到的那部分: Min$F,$X股東所得到的那部分: Max0,$X $F1-16債券和股票的總支付$F$F債券和股票的總支付企業價值 (X)承諾支付債權人 $F. 債權人所得支付股東所得支付如果企業價值少于 $F, 股東得到: Max0,$X $F = $0 而債權人得到 Min$F,$X = $X. 總和 = $X如果企業價值大于 $F,股東得到: Max0,$X $F = $X $F

6、 而債權人得到: Min$F,$X = $F. 總和 = $X1-171.3 公司制企業 公司制企業是解決大量的融資中所遇到問題的一種標準解決方法。 但是, 企業可以選擇其他的組織形式。1-18企業組織的形式 個人業主制 合伙制 一般合伙 有限合伙 公司制 優點與缺點 所有權的流動性和可交易性 控制 負債 存續性 稅收考慮1-19合伙制與公司制的比較 公司制公司制合伙合伙流動性流動性股票很容易交易產權交換受限制投票權投票權通常一股一票由一般合伙人控制;有限合伙人有一些投票權。稅收稅收雙重合伙人根據分配所得交所得稅再投資再投資 董事會決定所有的現金都將分配給合伙人負債負債有限責任一般合伙人，無限

7、責任。有限合伙人，有限責任。存續期存續期 永續的存在期有限存續期1-20企業組織的形式其他的一些形式 S Corporation LLC (Limited-liability corporation)1-211.4 公司制企業的目標 傳統的觀點認為經理要以股東財富極大化為目標。1-22財務經理的目標 在投資決策時要以股東財富最大化為目標。 這意味著什么? 簡單的回答：收益成本復雜化：(1) 等額現在的現金比未來的現金好。 (2) 風險考慮 在融資決策時要以股東財富最大化為目標。 這意味著什么? 可能的解釋： 股權價值最大化 (哪一些股東?)債權價值最大化1-23所有權與控制權的分離 股東不參與

8、企業經營，由經理經營。 經理有著和股東不一樣的偏好。1. 風險偏好2. 昂貴的在職消費, 公司飛機等偏好3. 努力工作, 做 “挑戰性的決策”等偏好 這些問題就是。制訂一系列的機制可能（部分地）解決這個問題。1-24系列契約理論視角 公司可以看成是一系列的契約組成的。 其中的一個契約是關于股東和管理層的。 經理通常從股東的利益出發。 股東可以通過簽訂契約激勵經理以股東的利益為目標 股東可以監督經理的行為 訂立契約和監督是有成本的1-25管理目標 管理者的目標可能與股東的目標相悖。 昂貴的補貼 生存 獨立 公司增長率和規模的增加不能等同于股東財富的增加。1-26所有權與控制權的分離董事會經理層資

9、產負債權益股東債權人1-27股東能控制經理層么？ 股東投票選舉董事, 董事會雇傭經理層。 設計契約使其達到激勵相容。 存在職業經理人市場市場提供紀律約束經理人面臨著被替代的風險. 如果經理人不能使股票價格極大化, 他們很可能由于敵意收購而被免職.1-28Corporate Ownership and Corporate Governancearound the World US and UK Continental Europe Japan East Asia China Pyramids Cross holding1-291-301-311-321-33金融市場1. 貨幣市場 短期債券市場 一般是經紀人市場2. 資本市場 長期證券市場; 債券, 股票。 可以是經紀人市場或者拍賣市場。1-341.5 金融市場 一級市場 當一家公司發行債券，資金從投資者流向企業。 一般要有一個承銷商參與。 二級市場 投資者之間的證券交易。 在經紀人市場，證券可以在場內交易或者場外交易。