1、 第六章第六章 財務效益評估財務效益評估財務效益評估也叫微觀效益分析或財務評價。是財務效益評估也叫微觀效益分析或財務評價。是根據國家現行根據國家現行財稅、金融、外匯制度和價格體系財稅、金融、外匯制度和價格體系，分析計算項目直接發生的財務分析計算項目直接發生的財務效益效益和和費用費用，編制，編制財務報表財務報表，計算，計算評價指標評價指標，考察項目的，考察項目的盈利能力盈利能力、清償能力清償能力及及外匯效果外匯效果等財務狀況，據以判斷投資等財務狀況，據以判斷投資項目的財務可行性。項目的財務可行性。項目經濟評估包括項目經濟評估包括財務效益評估財務效益評估和和國民經濟效益評估國民經濟效益評估 靜止地

2、看問題，不計算資金的時間價值，所采用的靜止地看問題，不計算資金的時間價值，所采用的年度現金流量是當年的實際數值，而不進行折現；年度現金流量是當年的實際數值，而不進行折現；計算現金流量時，不考慮項目經濟壽命期，只選擇計算現金流量時，不考慮項目經濟壽命期，只選擇某一個達到某一個達到100100設計生產能力的正常生產年份設計生產能力的正常生產年份( (即典即典型生產年份型生產年份) )的凈現金流量或生產期凈現金流量年平的凈現金流量或生產期凈現金流量年平均值，來計算投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤均值，來計算投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率和靜態投資回收期等主要靜態評估指標。率和靜態投資回收期等

3、主要靜態評估指標。 考察資金時間價值，根據資金占用時間長短，按指考察資金時間價值，根據資金占用時間長短，按指定的折現率計算現金的實際價值；定的折現率計算現金的實際價值；計算項目整個壽命期內的總效益，能如實地反映資計算項目整個壽命期內的總效益，能如實地反映資金實際運行情況和全面地體現項目整個壽命期內的財金實際運行情況和全面地體現項目整個壽命期內的財務經濟活動和經濟效益，從而可對項目財務可行性作務經濟活動和經濟效益，從而可對項目財務可行性作出較為符合實際的評估。出較為符合實際的評估。 主要的動態指標有財務凈現值、財務內部收益率、主要的動態指標有財務凈現值、財務內部收益率、財務凈現值率和動態投資回收

4、期等。財務凈現值率和動態投資回收期等。 盈利能力盈利能力盈利能力盈利能力清償能力清償能力 ROIROE Pt; Pt Pc（部門或行業投資回收期）（部門或行業投資回收期）當年凈現金流量絕對值上年累計凈現金流量的Pt0)(1tPttCOCI 例：靜態投資回收期（例：靜態投資回收期（Pt） 某項目現金流量表某項目現金流量表 單位：萬元單位：萬元年份12345678910凈現金流量-2000 -350065090010001000 1000 1000 1000 1000累計現金流量 -2000 -5500 -4850 -3950 -2950 -1950 -950501050 2050)(95. 71

5、00095018年tP LOAR Pd 源當年可用以還款資金來當年償還借款余額dPttIRd1 等額償還本金和利息總額等額償還本金和利息總額 等額還本、利息照付等額還本、利息照付1)1 ()1 (,/nniiiPniPAPA 每年支付利息每年支付利息每年償還本金每年償還本金每年支付利息每年支付利息每年償還本金每年償還本金 利息備付率利息備付率 償債備付率償債備付率ICRDSCR FRFFR 1貸款償還期貸款償還期 2資產負債率、流動比率、速動比率資產負債率、流動比率、速動比率n資金時間價值：資金在時間推移中的增值能力。資金時間價值：資金在時間推移中的增值能力。n西方經濟學家認為形成資金時間價值

6、的主要原因是西方經濟學家認為形成資金時間價值的主要原因是 “時間偏好時間偏好”。n時間偏好有三個主要原因：時間偏好有三個主要原因：一是通貨膨脹；一是通貨膨脹；二是現時的消費；二是現時的消費；三是風險。三是風險。 資金時間價值的表現形式就是利息。利息有兩種計資金時間價值的表現形式就是利息。利息有兩種計算方法：算方法：1.1.單利法。單利法。單利法就是只對本金計算利息，而每單利法就是只對本金計算利息，而每期的利息不再計算利息的計算方法。期的利息不再計算利息的計算方法。 F = P(1+ni) 2.2.復利法。復利法。復利法就是對本金和利息均計息的計復利法就是對本金和利息均計息的計算方法。算方法。

7、F = P(1+i)n （一）復利值（一）復利值（F F）復利值也稱復利終值、將來值或一次整付本利和。復利值也稱復利終值、將來值或一次整付本利和。（二）現值（二）現值（P P）現值即資金的現在瞬間價值。現值的計算公式為：現值即資金的現在瞬間價值。現值的計算公式為：（三）年金復利值（三）年金復利值（F F）一定時期內逐年收支固定相等的金額，稱為年金。一定時期內逐年收支固定相等的金額，稱為年金。1(1)nPFi(1)1niFAi（四）年金現值（四）年金現值（P P）在一定時期內，每期等額收入（或支出）累計本利和的在一定時期內，每期等額收入（或支出）累計本利和的貼現值。貼現值。（五）償債基金（五）償

8、債基金（A A）也叫儲備年金，即已知若干年后需要的資金數額，求每也叫儲備年金，即已知若干年后需要的資金數額，求每年應等額存款的數額。年應等額存款的數額。（六）資金回收值（六）資金回收值（A A）一次借款，逐年等額償還方式，叫做資金回收值或資金一次借款，逐年等額償還方式，叫做資金回收值或資金還原，即已知年金現值還原，即已知年金現值P，求普通年金，求普通年金A。(1)1(1)nniPAii(1)1niAFi(1)(1)1nniiAPi1()(1)nttctFNPVCICOi為了計算凈現值，在確定每年的凈現金流量以后，還為了計算凈現值，在確定每年的凈現金流量以后，還應明確折現率、計算期和年序編號的方

9、法問題。應明確折現率、計算期和年序編號的方法問題。n根據選擇項目的“現值法則”：1.采用任何凈現值為正數的方案（包括凈現值為零的方案），放棄任何凈現值為負數的方案。2.如果每個項目（或幾個項目組合）是互不相容的，則采納有最大現值的那個項目。3.當凈現值等于零時，說明項目的內部收益率恰好就是規定的基準收益率。n財務凈現值可以根據財務現金流量表計算求得。n凈現值是項目壽命期內各年凈現金流量的現值。RPFNPVFNPVI凈現值越大，單位投資創造的效益越大，項目或方凈現值越大，單位投資創造的效益越大，項目或方案的效益越好。案的效益越好。1() (1)0ntttCICOFIRR財務效益評估時，財務內部收

10、益率可以通過財務現金流量財務效益評估時，財務內部收益率可以通過財務現金流量表，用試差法計算求得。表，用試差法計算求得。當財務內部收益率大于或等于行業基準收益率時，項目在當財務內部收益率大于或等于行業基準收益率時，項目在財務上是可接受的，反之應予以否定。財務上是可接受的，反之應予以否定。n以上三個動態分析評分指標，各有優缺點，應結以上三個動態分析評分指標，各有優缺點，應結合應用，綜合考慮項目或方案的效益。合應用，綜合考慮項目或方案的效益。1() (1)0ntttctPCICOi11(1)mtttmNPVPmNPVn進行財務進行財務生存能力生存能力分析主要是要判斷項目財務的可分析主要是要判斷項目財

11、務的可持續性。持續性。n對于非經營性的項目，財務分析應按下列要求進行對于非經營性的項目，財務分析應按下列要求進行。1. 1. 對沒有營業收入的項目，不進行盈利能力分析，主要考對沒有營業收入的項目，不進行盈利能力分析，主要考察項目的生存能力。察項目的生存能力。2. 2. 對有營業收入的項目，財務分析應根據收入抵補支出的對有營業收入的項目，財務分析應根據收入抵補支出的程度，區別對待程度，區別對待。n涉及外匯收支的項目，應在編制財務外涉及外匯收支的項目，應在編制財務外匯平衡表（見表匯平衡表（見表6-46-4）的基礎上進行外匯）的基礎上進行外匯平衡分析，考察項目計算期各年的外匯平衡分析，考察項目計算期

12、各年的外匯余缺程度。余缺程度。n財務外匯效益分析財務外匯效益分析就是分析和評價涉外項目建成就是分析和評價涉外項目建成投產后可能給國家外匯平衡情況帶來的影響，計投產后可能給國家外匯平衡情況帶來的影響，計算項目算項目外匯凈現值、換匯成本及節匯成本外匯凈現值、換匯成本及節匯成本等指標等指標，用以衡量項目對國家外匯的凈貢獻或凈消耗。，用以衡量項目對國家外匯的凈貢獻或凈消耗。n（一）財務外匯流量分析（一）財務外匯流量分析1 1外匯流量的有關概念外匯流量的有關概念（1 1）外匯流量。）外匯流量。（2 2）外匯流入量。）外匯流入量。（3 3）外匯流出量。）外匯流出量。（4 4）凈外匯流量。）凈外匯流量。（5

13、 5）替代進口收入。）替代進口收入。2 2財務外匯流量表財務外匯流量表 涉外項目、生產替代進口產品項目，評價時一般需編涉外項目、生產替代進口產品項目，評價時一般需編制外匯流量表（見表制外匯流量表（見表6-56-5），用以測算分析期各年的），用以測算分析期各年的凈外匯流量、財務外匯凈現值、財務換匯成本以及財凈外匯流量、財務外匯凈現值、財務換匯成本以及財務節匯成本務節匯成本等指標。等指標。3 3凈外匯流量的計算凈外匯流量的計算凈外匯流量凈外匯流量 = 產品外銷收入產品外銷收入 + 其他外匯收入其他外匯收入 - 進口原材料費用進口原材料費用 - 進口零部件費用進口零部件費用 - 技術轉讓費用技術轉讓

14、費用 - 償還外匯借款本息償還外匯借款本息 - 其他外匯支出其他外匯支出 n（二）財務外匯凈現值（二）財務外匯凈現值財務外匯凈現值財務外匯凈現值是指根據折現率計算的各年財是指根據折現率計算的各年財務外匯凈現金流量之和。財務外匯凈現值的表務外匯凈現金流量之和。財務外匯凈現值的表達式為：達式為：財務外匯凈現值直觀、明確地財務外匯凈現值直觀、明確地反映項目對國家反映項目對國家外匯的影響外匯的影響狀況。狀況。對于替代進口的項目，可由凈外匯效益替代財對于替代進口的項目，可由凈外匯效益替代財務凈外匯現金流量計算財務外匯凈現值務凈外匯現金流量計算財務外匯凈現值。1() (1)ntfttFNPVFIFOin（三）財務換匯成本（三）財務換匯成本財務換匯成本是分析、評價項目產品在國際上財務換匯成本是分析、評價項目產品在國際上的競爭能力，進而判斷其產品是否出口的一個的競爭能力，進而判斷其產品是否出口的一個指標，它適用于面向出口的項目。指標，它適用于面向出口的項目。財務換匯成