1、天津財經大學第五章第五章 外匯交易與衍生品交易實外匯交易與衍生品交易實務務v第一節第一節 全球主要外匯交易中心與交易系統全球主要外匯交易中心與交易系統v第二節第二節 外匯交易方式與案例外匯交易方式與案例v第三節第三節 金融衍生工具交易金融衍生工具交易天津財經大學第一節第一節 全球主要外匯交易中心全球主要外匯交易中心 與交易系統與交易系統v全球主要外匯交易中心 世界外匯交易中心主要集中于西方發達國家和地區，其中倫敦、紐約、東京、香港等外匯中心最具有代表性。v世界主要外匯交易系統 運用最廣泛的有以下三種系統：路透社終端、美聯社終端和德勵財經終端。 第二節第二節 外匯交易方式與案例外匯交易方式與案例

2、v即期外匯交易v遠期外匯交易v套匯交易v套利交易v擇期外匯交易v掉期交易天津財經大學一、即期外匯交易(Spot Transaction)v概念 買賣雙方約定于成交后的兩個營業日內辦理交割的外匯交易。v 交叉匯率的計算 -美元為基準貨幣 -美元為標價貨幣 -美元既為基準貨幣，又為標價貨幣 天津財經大學1. 美元為基準貨幣v美元為基準貨幣：交叉相除 v 舉例已知：1美元=1.5000/1.5010加元 1美元=1.2000/1.2010瑞士法郎 試計算瑞士法郎兌加元的匯價。 天津財經大學計算過程如果把加元作為標準貨幣,就把加元的數放在分母上。1加元=1.2000/1.5010=0.7994瑞士法郎

3、1加元=1.2010/1.5000=0.8006瑞士法郎即 1加元=0.7994 / 0.8006 買入價 賣出價反之, 1瑞士法郎=1.5000/1.2010=1.2489加元 1瑞士法郎=1.5010/1.2000=1.2508加元即1瑞士法郎=1.2489 / 1.2508加元 買入價 賣出價 天津財經大學2.美元為標價貨幣v美元為標價貨幣：交叉相除v舉例 已知：1英鎊=1.5080/1.5090美元 1澳元=0.7280/0.7285美元 試求英鎊兌澳元的匯價。 計算過程： 1英鎊=1.5080/0.7285=2.0700澳元 1英鎊=1.5090/0.7280=2.0728澳元 即:

4、 1英鎊=2.0700 / 2.0728澳元 買入價 賣出價天津財經大學3. 美元既為基準貨幣,也為標價貨幣v美元既為基準貨幣,也為標價貨幣：同邊相乘v舉例 已知：1美元=1.5433/1.5438 加元 1英鎊=1.5080/1.5090美元 計算過程： 1英鎊=1.54331.5080=2.3272加元 1英鎊=1.5438 1.5090=2.3295加元 即: 1英鎊=2.3272/2.3295加元 買入價 賣出價 天津財經大學二、遠期外匯交易 （Forward Transaction) v概念v遠期外匯交易的匯價v遠期外匯交易的動機天津財經大學（一）遠期外匯交易的概念v買賣雙方現行簽訂

5、合同，規定買賣外匯的數額、匯率和將來交割的時間，到交割日再進行外匯的收付。天津財經大學（二）遠期外匯交易的匯價v直接標出 例如：現匯匯率：1美元=100.34/100.45日元 遠期匯率: 1美元=102.36/102.85日元v標出遠期與即期的差額 -升水、貼水和平價 -點數 天津財經大學（1）升水、貼水和平價v升水表示遠期匯率比即期匯率貴v貼水表示遠期匯率比即期匯率便宜v平價表示遠期匯率與即期匯率相等 如上述現匯匯率不變, 3個月期為美元升水2.50/2.70日元,那么, 3個月期的匯率為1美元=102.84/103.15日元，如果美元貼水,則從現匯匯率中減去貼水的數。天津財經大學天津財經

6、大學 （2）點數v點數前大后小，遠期匯率=即期匯率點數v點數前小后大，遠期匯率=即期匯率+點數v舉例： 現匯匯率 1英鎊=1.5025/45美元2個月期的點數為: 20/40遠期匯率 1英鎊=1.5025+0.0020=1.5045美元 1英鎊=1.5045+0.0040=1.5085美元天津財經大學總結遠期匯率與利率的關系 v 遠期匯率主要由利率決定的。一般來講，利率高的 貨幣表現為貼水，利率低的貨幣表現為升水。 （三）遠期外匯交易的動機v套期保值v外匯投機天津財經大學三、套匯交易（Arbitrage）v套匯的概念 是套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現的匯率差異，為賺取利潤而

7、進行的外匯交易。v套匯的分類 -時間套匯：利用同一種貨幣在不同交割期上的匯率差異進行的套匯。 -地點套匯：利用同一貨幣在不同市場的匯率差異進行的套匯。包括直接套 匯和間接套匯。天津財經大學直接套匯（Direct Arbitrage）v概念 是指利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進某種貨幣，而在另一市場以高價出售的外匯交易方式。v舉例 紐約市場和歐洲市場在某一時間內的匯率分別為： 紐約市場：1美元=0.7232/0.7235歐元 歐洲市場：1美元=0.7527/0.7532歐元 套匯者操作如下：在紐約市場買進1美元，支付0.7235歐元；同時在歐洲市場賣出1美元，收進0.752

8、7歐元。即做1美元的套匯業務可以賺取0.0292歐元。天津財經大學間接套匯（Indirect Arbitrage）v概念 又稱三角套匯，是指利用三個或三個以上外匯市場之間出現的匯率差異，同時在這些市場賤買貴賣有關貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。v舉例 （請參閱網絡課程第五章相關內容）天津財經大學關于套匯的幾點說明v套匯的凈利潤取決于匯率差異和套匯成本兩大因素v套匯活動是市場不均衡的產物，而同時套匯活動又將市場重新推回均衡。v套匯機會一旦出現，持續的時間不會很長。v同一營業時間出現的匯率才是有意義的。天津財經大學四、套利交易（Interest Arbitrage)v概念 是指利用兩個國家貨

9、幣市場出現的利率差異，將資金從一個貨幣市場轉移到另一個貨幣市場，以賺取利潤的交易活動。v分類 -抵補套利:又稱拋補套利（Covered Interest Arbitrage）,是指在現匯市場買進一國貨幣向外投資時，同時在期匯市場出售與投資期限相同、金額相當的該國貨幣的遠期，借以規避風險的套利活動。 -非抵補套利:非拋補套利（Uncovered Interest Arbitrage）,是指沒有采取保值措施的套利交易。天津財經大學抵補套利交易舉例 一投資者有一筆100萬美元的資金可用于為期一年的投資。現在美元的年利率為8%，瑞士法郎的利率為10%，即期匯率為1美元=1.3745/1.3782瑞士法

10、郎，一年期差價為美元升水0.0036/0.0046瑞士法郎。 1,000,0001.3745 (1+10%) 1.3828 =1,099,397美元 1,000,000 (1+8%)=1,080,000美元天津財經大學非抵補套利交易舉例 英國一年期的國庫券利率為8%，美國為10%，即期匯率為1=$2。一位英國投資者手中有閑置資金1萬英鎊，如果購買本國國庫券，一年后將獲得10800英鎊，如果換成美元可獲得22000美元，但換回的英鎊是否超過10800英鎊取決于1年后英鎊兌美元的匯率，如果匯率為1=$2.2，22000美元只能換回10000英鎊，如果匯率為1=$1.8，22000美元能換回1222

11、2英鎊。天津財經大學關于套利的幾點說明v抵補套利的機會來自兩種貨幣的利差與貨幣遠期升貼水率的不一致v套利只能在沒有外匯管制的國家發生v利率差異是指同一性質的利率v抵補套利涉及一些成本。天津財經大學五、擇期外匯交易v概念 是遠期外匯的購買者（或出賣者）在合約的有效期內任何一天，有權要求銀行實行交割的一種外匯交易。v報價原則 （1）報價銀行買入基準貨幣，若基準貨幣升水，按選擇期內第一天的匯率報價；若基準貨幣貼水，則按選擇期內最后一天的匯率報價。 （2）報價銀行賣出基準貨幣，若基準貨幣升水，按選擇期內最后一天的匯率報價；若基準貨幣貼水，則按選擇期內第一天的匯率報價。天津財經大學六、掉期交易v概念 是

12、指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯 交易結合起來進行的交易。v掉期交易的基本形式 即期對遠期的掉期交易 即期對即期的掉期交易 遠期對遠期的掉期交易v掉期成本 掉期成本年率（升貼水數/即期匯率）（12/遠期月數）100% 天津財經大學練習一：套算匯率計算v某銀行的報價為1美元=1.6500/30歐元，1英鎊=1.6600/20美元。請問1000英鎊能買進多少歐元？2. 某銀行的報價為1美元=100.00/10日元，1美元= 7.7980/7.800港元。如果某公司以港元買進日元支付貨款，匯率是多少？3. 某銀行的報價為1美元=1.6400/10歐元，1美元=152.4

13、0/50日元。 求: （1）歐元兌日元的買入價和賣出價； （2）如果客戶詢問歐元對日元的匯價，銀行報出92.870/93.050，請問銀行的意圖是什么？天津財經大學練習二：套匯計算同一時間：紐約： US$1=DM1.5100/10法蘭克福： 1=DM2.3050/60倫敦： 1=US$1.5600/10如果以100,000美元進行套匯，最終將獲得102,150美元天津財經大學練習三：套利計算1. 倫敦市場的即期匯率為1英鎊=2.0000/2.0250美元，1年期差200/250，倫敦利率為6%，紐約利率為10%，如果投資商把英鎊換成美元在美投資是否獲利？2. 巴黎外匯市場即期匯率為1美元=9.

14、9800/10.000法國法郎，遠期匯率為1美元=9.4500/9.6000法郎,法國年利率為8%，美國年利率為10%，若把10,000法郎換成美元在美存款是否有利潤可得？天津財經大學練習四：遠期外匯交易練習 某日東京外匯市場美元兌日元的匯率為142.05/80，3個月期點數為50/30，一日本企業擔心3個月后美元大幅度貶值，因而把3個月后將要收到的100,000美元拋出，兌換成3個月期的日元期匯。3個月后美元果然大幅度貶值，現在的匯率為1美元=130.20/40。由于采取了必要的防范措施，該企業成功地避免了外匯風險。問該企業避免了多少日元的損失？（買賣遠期外匯需支付0.25%的手續費）天津財

15、經大學第三節 金融衍生工具交易v金融衍生工具市場產生的背景v 金融創新與衍生工具v 主要金融衍生工具交易天津財經大學一、金融衍生工具市場產生的背景v金融體系國際化v國際融資證券化v放松金融管制 -取消外匯管制； -取消利率限制； -允許金融機構業務交叉； -放寬外國金融機構進入本國市場的限制； -提高實際利率。天津財經大學二、金融創新與衍生工具v金融創新的背景 -新自由主義思潮盛行； -金融管制放松； -投資風險與資金借貸風險加大。v金融創新的主要原因 -規避管制 -技術革新 -減少風險天津財經大學三、主要金融衍生工具交易v期貨市場和期貨交易規則v期權市場和期權交易v互換交易天津財經大學（一）

16、期貨市場和期貨交易規則（一）期貨市場和期貨交易規則v種類 商品期貨 期貨 利率期貨 金融期貨 外匯期貨 股票指數期貨v交易規則 -標準化合約；保證金制度；盯市和保證金操作；價 格波幅限制；交易數量限制；公開市場原則。天津財經大學1. 期貨的分類v外匯期貨是雙方約定在未來某一規定的時間依據現在規定的匯率以一種貨幣交換另一種貨幣的標準化合約。 v利率期貨是指協約雙方同意在將來某個時期按約定的價格買賣一定數量的信用工具的協議。 v股票指數期貨合約是買賣雙方根據事先約定好的價格同意在未來某一特定時間進行股票指數交易的一種協議。天津財經大學天津財經大學2. 外匯期貨交易與遠期外匯交易的區別v交易標的不同

17、v定價機制不同v保證金和手續費交納與否v清算方式不同v交割方式不同3. 外匯期貨交易舉例（1） 加拿大某一公司3個月后有一筆100萬美元的出口合同，為防止匯率變動的風險，該公司進入期貨市場。現在現匯匯率為1美元=1.5加元，期貨市場3個月期的匯價為1加元=0.68美元。3個月后，現匯匯率為1美元=1.4加元，期貨市場的價為1加元=0.73美元。 現貨市場 期貨市場 3月1日 1美元=1.5 加元 1加元=0.68美元(1: 1.47) $100萬折合150萬加元 賣出 $100萬折合147萬加元6月1日 1美元=1.4 加元 1加元=0.73美元(1:1.37) $100萬折合140萬加元 買

18、進 $100萬折合137萬加元 虧10萬加元 賺10萬加元天津財經大學股指期貨交易舉例（2） 某投資者準備3個月后買股票A，該股票的現價為10元，股價指數為1000，為防止股票價格上漲，該投資者進入期貨市場。股指期貨合約每點為50元。 現貨市場 期貨市場3月1日 每股10元 股指為1000點 買10,000股需100,000元 買2份期指合約 100050 2=100,0006月1日 每股12元 股指為1200點 買10,000股需120,000元 賣2份期指合約 1200 50 2=120,000 虧2萬元 賺2萬元天津財經大學（二）期權市場和期權交易v期權的概念 v期權的基本形式v期權狀態

19、v期權盈虧示例天津財經大學1. 期權的概念v期權又稱選擇權，是指賦予其購買者在規定的期限內按雙方約定的價格（簡稱協議價格或執行價格）購買或出售一定數量的某種金融資產（稱為潛含金融資產或標的資產）的權力的合約。天津財經大學2.期權的基本形式vAmerican option: 美式期權，期權的買方有權在期限內任何一天行使權利。vEuropean option: 歐式期權，期權的買方在期權的到期日有權宣布是否執行期權。vCall option: 買權，即買入期權，其賦予購買者購買某種標的資產的權力（但不承擔義務)。vPut option: 賣權，即賣出期權，其賦予購買者出售某種標的資產的權力（但不承

20、擔義務）。天津財經大學3. 期權狀態 關系 買權 賣權 A S 實值 虛值 A = S 兩平 兩平 A S 虛值 實值 其中，A = 標的資產的執行期市場價格；S = 期權的協議價格。天津財經大學4. 期權盈虧示例v參閱網絡課程第五章相關內容天津財經大學(三) 互換交易v概念v種類天津財經大學1. 互換交易的概念v是指對相同貨幣的債務和不同貨幣的債務通過金融中介進行互換的一種行為。利用互換交易，可依據不同時期的不同利率、外匯或資本市場的限制動向籌措到理想的資金。天津財經大學2. 互換的種類v利率互換 是指雙方同意在未來的一定期限內根據同種貨幣的同樣的名義本金交換現金流，其中一方的現金流根據浮動利率計算出來，而另一方的現金流根據固定利率計算。v貨幣互換 是指不同種類的貨幣在一定時期內按照預定的匯率互換。包括本金與利息的互換。v商品互換 是一種特殊類型的金融交易，交易雙方為了管理商品價格風險，同意交換與商品價格有關的現金流。v其它互換