1、天津財(cái)經(jīng)大學(xué)第五章第五章 外匯交易與衍生品交易實(shí)外匯交易與衍生品交易實(shí)務(wù)務(wù)v第一節(jié)第一節(jié) 全球主要外匯交易中心與交易系統(tǒng)全球主要外匯交易中心與交易系統(tǒng)v第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易方式與案例外匯交易方式與案例v第三節(jié)第三節(jié) 金融衍生工具交易金融衍生工具交易天津財(cái)經(jīng)大學(xué)第一節(jié)第一節(jié) 全球主要外匯交易中心全球主要外匯交易中心 與交易系統(tǒng)與交易系統(tǒng)v全球主要外匯交易中心 世界外匯交易中心主要集中于西方發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，其中倫敦、紐約、東京、香港等外匯中心最具有代表性。v世界主要外匯交易系統(tǒng) 運(yùn)用最廣泛的有以下三種系統(tǒng)：路透社終端、美聯(lián)社終端和德勵(lì)財(cái)經(jīng)終端。 第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易方式與案例外匯交易方式與案例

2、v即期外匯交易v遠(yuǎn)期外匯交易v套匯交易v套利交易v擇期外匯交易v掉期交易天津財(cái)經(jīng)大學(xué)一、即期外匯交易(Spot Transaction)v概念 買(mǎi)賣(mài)雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。v 交叉匯率的計(jì)算 -美元為基準(zhǔn)貨幣 -美元為標(biāo)價(jià)貨幣 -美元既為基準(zhǔn)貨幣，又為標(biāo)價(jià)貨幣 天津財(cái)經(jīng)大學(xué)1. 美元為基準(zhǔn)貨幣v美元為基準(zhǔn)貨幣：交叉相除 v 舉例已知：1美元=1.5000/1.5010加元 1美元=1.2000/1.2010瑞士法郎 試計(jì)算瑞士法郎兌加元的匯價(jià)。 天津財(cái)經(jīng)大學(xué)計(jì)算過(guò)程如果把加元作為標(biāo)準(zhǔn)貨幣,就把加元的數(shù)放在分母上。1加元=1.2000/1.5010=0.7994瑞士法郎

3、1加元=1.2010/1.5000=0.8006瑞士法郎即 1加元=0.7994 / 0.8006 買(mǎi)入價(jià) 賣(mài)出價(jià)反之, 1瑞士法郎=1.5000/1.2010=1.2489加元 1瑞士法郎=1.5010/1.2000=1.2508加元即1瑞士法郎=1.2489 / 1.2508加元 買(mǎi)入價(jià) 賣(mài)出價(jià) 天津財(cái)經(jīng)大學(xué)2.美元為標(biāo)價(jià)貨幣v美元為標(biāo)價(jià)貨幣：交叉相除v舉例 已知：1英鎊=1.5080/1.5090美元 1澳元=0.7280/0.7285美元 試求英鎊兌澳元的匯價(jià)。 計(jì)算過(guò)程： 1英鎊=1.5080/0.7285=2.0700澳元 1英鎊=1.5090/0.7280=2.0728澳元 即:

4、 1英鎊=2.0700 / 2.0728澳元 買(mǎi)入價(jià) 賣(mài)出價(jià)天津財(cái)經(jīng)大學(xué)3. 美元既為基準(zhǔn)貨幣,也為標(biāo)價(jià)貨幣v美元既為基準(zhǔn)貨幣,也為標(biāo)價(jià)貨幣：同邊相乘v舉例 已知：1美元=1.5433/1.5438 加元 1英鎊=1.5080/1.5090美元 計(jì)算過(guò)程： 1英鎊=1.54331.5080=2.3272加元 1英鎊=1.5438 1.5090=2.3295加元 即: 1英鎊=2.3272/2.3295加元 買(mǎi)入價(jià) 賣(mài)出價(jià) 天津財(cái)經(jīng)大學(xué)二、遠(yuǎn)期外匯交易 （Forward Transaction) v概念v遠(yuǎn)期外匯交易的匯價(jià)v遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)天津財(cái)經(jīng)大學(xué)（一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念v買(mǎi)賣(mài)雙方現(xiàn)行簽訂

5、合同，規(guī)定買(mǎi)賣(mài)外匯的數(shù)額、匯率和將來(lái)交割的時(shí)間，到交割日再進(jìn)行外匯的收付。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)（二）遠(yuǎn)期外匯交易的匯價(jià)v直接標(biāo)出 例如：現(xiàn)匯匯率：1美元=100.34/100.45日元 遠(yuǎn)期匯率: 1美元=102.36/102.85日元v標(biāo)出遠(yuǎn)期與即期的差額 -升水、貼水和平價(jià) -點(diǎn)數(shù) 天津財(cái)經(jīng)大學(xué)（1）升水、貼水和平價(jià)v升水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率貴v貼水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率便宜v平價(jià)表示遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等 如上述現(xiàn)匯匯率不變, 3個(gè)月期為美元升水2.50/2.70日元,那么, 3個(gè)月期的匯率為1美元=102.84/103.15日元，如果美元貼水,則從現(xiàn)匯匯率中減去貼水的數(shù)。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)天津財(cái)經(jīng)

6、大學(xué) （2）點(diǎn)數(shù)v點(diǎn)數(shù)前大后小，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率點(diǎn)數(shù)v點(diǎn)數(shù)前小后大，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+點(diǎn)數(shù)v舉例： 現(xiàn)匯匯率 1英鎊=1.5025/45美元2個(gè)月期的點(diǎn)數(shù)為: 20/40遠(yuǎn)期匯率 1英鎊=1.5025+0.0020=1.5045美元 1英鎊=1.5045+0.0040=1.5085美元天津財(cái)經(jīng)大學(xué)總結(jié)遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系 v 遠(yuǎn)期匯率主要由利率決定的。一般來(lái)講，利率高的 貨幣表現(xiàn)為貼水，利率低的貨幣表現(xiàn)為升水。 （三）遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)v套期保值v外匯投機(jī)天津財(cái)經(jīng)大學(xué)三、套匯交易（Arbitrage）v套匯的概念 是套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤(rùn)而

7、進(jìn)行的外匯交易。v套匯的分類(lèi) -時(shí)間套匯：利用同一種貨幣在不同交割期上的匯率差異進(jìn)行的套匯。 -地點(diǎn)套匯：利用同一貨幣在不同市場(chǎng)的匯率差異進(jìn)行的套匯。包括直接套 匯和間接套匯。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)直接套匯（Direct Arbitrage）v概念 是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，在某一外匯市場(chǎng)低價(jià)買(mǎi)進(jìn)某種貨幣，而在另一市場(chǎng)以高價(jià)出售的外匯交易方式。v舉例 紐約市場(chǎng)和歐洲市場(chǎng)在某一時(shí)間內(nèi)的匯率分別為： 紐約市場(chǎng)：1美元=0.7232/0.7235歐元 歐洲市場(chǎng)：1美元=0.7527/0.7532歐元 套匯者操作如下：在紐約市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)1美元，支付0.7235歐元；同時(shí)在歐洲市場(chǎng)賣(mài)出1美元，收進(jìn)0.752

8、7歐元。即做1美元的套匯業(yè)務(wù)可以賺取0.0292歐元。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)間接套匯（Indirect Arbitrage）v概念 又稱(chēng)三角套匯，是指利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)之間出現(xiàn)的匯率差異，同時(shí)在這些市場(chǎng)賤買(mǎi)貴賣(mài)有關(guān)貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。v舉例 （請(qǐng)參閱網(wǎng)絡(luò)課程第五章相關(guān)內(nèi)容）天津財(cái)經(jīng)大學(xué)關(guān)于套匯的幾點(diǎn)說(shuō)明v套匯的凈利潤(rùn)取決于匯率差異和套匯成本兩大因素v套匯活動(dòng)是市場(chǎng)不均衡的產(chǎn)物，而同時(shí)套匯活動(dòng)又將市場(chǎng)重新推回均衡。v套匯機(jī)會(huì)一旦出現(xiàn)，持續(xù)的時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)。v同一營(yíng)業(yè)時(shí)間出現(xiàn)的匯率才是有意義的。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)四、套利交易（Interest Arbitrage)v概念 是指利用兩個(gè)國(guó)家貨

9、幣市場(chǎng)出現(xiàn)的利率差異，將資金從一個(gè)貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)貨幣市場(chǎng)，以賺取利潤(rùn)的交易活動(dòng)。v分類(lèi) -抵補(bǔ)套利:又稱(chēng)拋補(bǔ)套利（Covered Interest Arbitrage）,是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)一國(guó)貨幣向外投資時(shí)，同時(shí)在期匯市場(chǎng)出售與投資期限相同、金額相當(dāng)?shù)脑搰?guó)貨幣的遠(yuǎn)期，借以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)。 -非抵補(bǔ)套利:非拋補(bǔ)套利（Uncovered Interest Arbitrage）,是指沒(méi)有采取保值措施的套利交易。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)抵補(bǔ)套利交易舉例 一投資者有一筆100萬(wàn)美元的資金可用于為期一年的投資。現(xiàn)在美元的年利率為8%，瑞士法郎的利率為10%，即期匯率為1美元=1.3745/1.3782瑞士法

10、郎，一年期差價(jià)為美元升水0.0036/0.0046瑞士法郎。 1,000,0001.3745 (1+10%) 1.3828 =1,099,397美元 1,000,000 (1+8%)=1,080,000美元天津財(cái)經(jīng)大學(xué)非抵補(bǔ)套利交易舉例 英國(guó)一年期的國(guó)庫(kù)券利率為8%，美國(guó)為10%，即期匯率為1=$2。一位英國(guó)投資者手中有閑置資金1萬(wàn)英鎊，如果購(gòu)買(mǎi)本國(guó)國(guó)庫(kù)券，一年后將獲得10800英鎊，如果換成美元可獲得22000美元，但換回的英鎊是否超過(guò)10800英鎊取決于1年后英鎊兌美元的匯率，如果匯率為1=$2.2，22000美元只能換回10000英鎊，如果匯率為1=$1.8，22000美元能換回1222

11、2英鎊。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)關(guān)于套利的幾點(diǎn)說(shuō)明v抵補(bǔ)套利的機(jī)會(huì)來(lái)自?xún)煞N貨幣的利差與貨幣遠(yuǎn)期升貼水率的不一致v套利只能在沒(méi)有外匯管制的國(guó)家發(fā)生v利率差異是指同一性質(zhì)的利率v抵補(bǔ)套利涉及一些成本。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)五、擇期外匯交易v概念 是遠(yuǎn)期外匯的購(gòu)買(mǎi)者（或出賣(mài)者）在合約的有效期內(nèi)任何一天，有權(quán)要求銀行實(shí)行交割的一種外匯交易。v報(bào)價(jià)原則 （1）報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入基準(zhǔn)貨幣，若基準(zhǔn)貨幣升水，按選擇期內(nèi)第一天的匯率報(bào)價(jià)；若基準(zhǔn)貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報(bào)價(jià)。 （2）報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出基準(zhǔn)貨幣，若基準(zhǔn)貨幣升水，按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報(bào)價(jià)；若基準(zhǔn)貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)第一天的匯率報(bào)價(jià)。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)六、掉期交易v概念 是

12、指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯 交易結(jié)合起來(lái)進(jìn)行的交易。v掉期交易的基本形式 即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 即期對(duì)即期的掉期交易 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易v掉期成本 掉期成本年率（升貼水?dāng)?shù)/即期匯率）（12/遠(yuǎn)期月數(shù)）100% 天津財(cái)經(jīng)大學(xué)練習(xí)一：套算匯率計(jì)算v某銀行的報(bào)價(jià)為1美元=1.6500/30歐元，1英鎊=1.6600/20美元。請(qǐng)問(wèn)1000英鎊能買(mǎi)進(jìn)多少歐元？2. 某銀行的報(bào)價(jià)為1美元=100.00/10日元，1美元= 7.7980/7.800港元。如果某公司以港元買(mǎi)進(jìn)日元支付貨款，匯率是多少？3. 某銀行的報(bào)價(jià)為1美元=1.6400/10歐元，1美元=152.4

13、0/50日元。 求: （1）歐元兌日元的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)； （2）如果客戶(hù)詢(xún)問(wèn)歐元對(duì)日元的匯價(jià)，銀行報(bào)出92.870/93.050，請(qǐng)問(wèn)銀行的意圖是什么？天津財(cái)經(jīng)大學(xué)練習(xí)二：套匯計(jì)算同一時(shí)間：紐約： US$1=DM1.5100/10法蘭克福： 1=DM2.3050/60倫敦： 1=US$1.5600/10如果以100,000美元進(jìn)行套匯，最終將獲得102,150美元天津財(cái)經(jīng)大學(xué)練習(xí)三：套利計(jì)算1. 倫敦市場(chǎng)的即期匯率為1英鎊=2.0000/2.0250美元，1年期差200/250，倫敦利率為6%，紐約利率為10%，如果投資商把英鎊換成美元在美投資是否獲利？2. 巴黎外匯市場(chǎng)即期匯率為1美元=9.

14、9800/10.000法國(guó)法郎，遠(yuǎn)期匯率為1美元=9.4500/9.6000法郎,法國(guó)年利率為8%，美國(guó)年利率為10%，若把10,000法郎換成美元在美存款是否有利潤(rùn)可得？天津財(cái)經(jīng)大學(xué)練習(xí)四：遠(yuǎn)期外匯交易練習(xí) 某日東京外匯市場(chǎng)美元兌日元的匯率為142.05/80，3個(gè)月期點(diǎn)數(shù)為50/30，一日本企業(yè)擔(dān)心3個(gè)月后美元大幅度貶值，因而把3個(gè)月后將要收到的100,000美元拋出，兌換成3個(gè)月期的日元期匯。3個(gè)月后美元果然大幅度貶值，現(xiàn)在的匯率為1美元=130.20/40。由于采取了必要的防范措施，該企業(yè)成功地避免了外匯風(fēng)險(xiǎn)。問(wèn)該企業(yè)避免了多少日元的損失？（買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期外匯需支付0.25%的手續(xù)費(fèi)）天津財(cái)

15、經(jīng)大學(xué)第三節(jié) 金融衍生工具交易v金融衍生工具市場(chǎng)產(chǎn)生的背景v 金融創(chuàng)新與衍生工具v 主要金融衍生工具交易天津財(cái)經(jīng)大學(xué)一、金融衍生工具市場(chǎng)產(chǎn)生的背景v金融體系國(guó)際化v國(guó)際融資證券化v放松金融管制 -取消外匯管制； -取消利率限制； -允許金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉； -放寬外國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入本國(guó)市場(chǎng)的限制； -提高實(shí)際利率。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)二、金融創(chuàng)新與衍生工具v金融創(chuàng)新的背景 -新自由主義思潮盛行； -金融管制放松； -投資風(fēng)險(xiǎn)與資金借貸風(fēng)險(xiǎn)加大。v金融創(chuàng)新的主要原因 -規(guī)避管制 -技術(shù)革新 -減少風(fēng)險(xiǎn)天津財(cái)經(jīng)大學(xué)三、主要金融衍生工具交易v期貨市場(chǎng)和期貨交易規(guī)則v期權(quán)市場(chǎng)和期權(quán)交易v互換交易天津財(cái)經(jīng)大學(xué)（一）

16、期貨市場(chǎng)和期貨交易規(guī)則（一）期貨市場(chǎng)和期貨交易規(guī)則v種類(lèi) 商品期貨 期貨 利率期貨 金融期貨 外匯期貨 股票指數(shù)期貨v交易規(guī)則 -標(biāo)準(zhǔn)化合約；保證金制度；盯市和保證金操作；價(jià) 格波幅限制；交易數(shù)量限制；公開(kāi)市場(chǎng)原則。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)1. 期貨的分類(lèi)v外匯期貨是雙方約定在未來(lái)某一規(guī)定的時(shí)間依據(jù)現(xiàn)在規(guī)定的匯率以一種貨幣交換另一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 v利率期貨是指協(xié)約雙方同意在將來(lái)某個(gè)時(shí)期按約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的信用工具的協(xié)議。 v股票指數(shù)期貨合約是買(mǎi)賣(mài)雙方根據(jù)事先約定好的價(jià)格同意在未來(lái)某一特定時(shí)間進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種協(xié)議。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)天津財(cái)經(jīng)大學(xué)2. 外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別v交易標(biāo)的不同

17、v定價(jià)機(jī)制不同v保證金和手續(xù)費(fèi)交納與否v清算方式不同v交割方式不同3. 外匯期貨交易舉例（1） 加拿大某一公司3個(gè)月后有一筆100萬(wàn)美元的出口合同，為防止匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，該公司進(jìn)入期貨市場(chǎng)。現(xiàn)在現(xiàn)匯匯率為1美元=1.5加元，期貨市場(chǎng)3個(gè)月期的匯價(jià)為1加元=0.68美元。3個(gè)月后，現(xiàn)匯匯率為1美元=1.4加元，期貨市場(chǎng)的價(jià)為1加元=0.73美元。 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 3月1日 1美元=1.5 加元 1加元=0.68美元(1: 1.47) $100萬(wàn)折合150萬(wàn)加元 賣(mài)出 $100萬(wàn)折合147萬(wàn)加元6月1日 1美元=1.4 加元 1加元=0.73美元(1:1.37) $100萬(wàn)折合140萬(wàn)加元 買(mǎi)

18、進(jìn) $100萬(wàn)折合137萬(wàn)加元 虧10萬(wàn)加元 賺10萬(wàn)加元天津財(cái)經(jīng)大學(xué)股指期貨交易舉例（2） 某投資者準(zhǔn)備3個(gè)月后買(mǎi)股票A，該股票的現(xiàn)價(jià)為10元，股價(jià)指數(shù)為1000，為防止股票價(jià)格上漲，該投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)。股指期貨合約每點(diǎn)為50元。 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)3月1日 每股10元 股指為1000點(diǎn) 買(mǎi)10,000股需100,000元 買(mǎi)2份期指合約 100050 2=100,0006月1日 每股12元 股指為1200點(diǎn) 買(mǎi)10,000股需120,000元 賣(mài)2份期指合約 1200 50 2=120,000 虧2萬(wàn)元 賺2萬(wàn)元天津財(cái)經(jīng)大學(xué)（二）期權(quán)市場(chǎng)和期權(quán)交易v期權(quán)的概念 v期權(quán)的基本形式v期權(quán)狀態(tài)

19、v期權(quán)盈虧示例天津財(cái)經(jīng)大學(xué)1. 期權(quán)的概念v期權(quán)又稱(chēng)選擇權(quán)，是指賦予其購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定的期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（簡(jiǎn)稱(chēng)協(xié)議價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)（稱(chēng)為潛含金融資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)力的合約。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)2.期權(quán)的基本形式vAmerican option: 美式期權(quán)，期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在期限內(nèi)任何一天行使權(quán)利。vEuropean option: 歐式期權(quán)，期權(quán)的買(mǎi)方在期權(quán)的到期日有權(quán)宣布是否執(zhí)行期權(quán)。vCall option: 買(mǎi)權(quán)，即買(mǎi)入期權(quán)，其賦予購(gòu)買(mǎi)者購(gòu)買(mǎi)某種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)力（但不承擔(dān)義務(wù))。vPut option: 賣(mài)權(quán)，即賣(mài)出期權(quán)，其賦予購(gòu)買(mǎi)者出售某種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)力（但不承

20、擔(dān)義務(wù)）。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)3. 期權(quán)狀態(tài) 關(guān)系 買(mǎi)權(quán) 賣(mài)權(quán) A S 實(shí)值 虛值 A = S 兩平 兩平 A S 虛值 實(shí)值 其中，A = 標(biāo)的資產(chǎn)的執(zhí)行期市場(chǎng)價(jià)格；S = 期權(quán)的協(xié)議價(jià)格。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)4. 期權(quán)盈虧示例v參閱網(wǎng)絡(luò)課程第五章相關(guān)內(nèi)容天津財(cái)經(jīng)大學(xué)(三) 互換交易v概念v種類(lèi)天津財(cái)經(jīng)大學(xué)1. 互換交易的概念v是指對(duì)相同貨幣的債務(wù)和不同貨幣的債務(wù)通過(guò)金融中介進(jìn)行互換的一種行為。利用互換交易，可依據(jù)不同時(shí)期的不同利率、外匯或資本市場(chǎng)的限制動(dòng)向籌措到理想的資金。天津財(cái)經(jīng)大學(xué)2. 互換的種類(lèi)v利率互換 是指雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來(lái)，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。v貨幣互換 是指不同種類(lèi)的貨幣在一定時(shí)期內(nèi)按照預(yù)定的匯率互換。包括本金與利息的互換。v商品互換 是一種特殊類(lèi)型的金融交易，交易雙方為了管理商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同意交換與商品價(jià)格有關(guān)的現(xiàn)金流。v其它互換