1、供應鏈金融正在成為企業拓展融資渠道的重要途徑之一。在"互聯網+”時代，供應鏈金融借助互聯網、大數據征信、普惠金融等創新技術，為核心企業及其上下游企業提供交易平臺和融資解決方案，有效提高了供應鏈金融服務效率，供應鏈金融正在成為下一個投資新風口。本文在分析供應鏈金融產生的背景和成功案例的基礎上，總結了供應鏈金融的融資模式及發展路徑，并探討了供應鏈金融未來的發展前景。一、發展背景：政策推動+需求推動我國供應鏈金融起步較晚，1998年，深發展銀行（現平安銀行）在廣東地區首創貨物質押業務；2002年，深發展銀行提出系統發展供應鏈金融理念并推廣貿易融資產品組合；2005年，深發展提出要建設最專業

2、的供應鏈金融服務商。此后我國供應鏈金融歷經三個時代的發展后，現已形成多個主體參與，多種形式，多種屬性，多種組合的供應鏈金融。（一）供應鏈金融1.0：線下“1+N'供應鏈金融模式統稱為“1+N”，銀行依據核心企業“1”的信用支撐，完成對一眾中小微企業“N的融資授信支持。線下供應鏈金融存在的風險主要有二：一是銀行對存貨數量的真實性不好把控，很難去核實重復抵押的行為；二是經營過程中的操作風險難以控制。（二）供應鏈金融2.0:線上“1+N'傳統的線下供應鏈金融搬到了線上，讓核心企業“1”的數據與銀行完成對接，從而可以讓銀行隨時能獲取核心企業和產業鏈上下游企業的倉儲、付款等各種真實的經營

3、信息。線上供應鏈金融能夠保證多方在線協同，提高作業效率。但其仍然是以銀行融資為核心，資金往來被默認擺在首位。（三）供應鏈金融3.0:線上“N+Z電商云服務平臺的搭建顛覆了過往以融資為核心的供應鏈模式，轉為以企業的交易過程為核心。銀行的思路也開始逐步轉變，要搭建一個電商云服務平臺，讓中小企業的訂單、運單、收單、融資、倉儲等經營性行為都在上面進行，同時引入物流、第三方信息等，搭建服務平臺，為企業提供配套服務。在這個系統中，核心企業起到了增信的作用，使得各種交易數據更加可信。供應鏈金融蓬勃發展，得到了國家政策大力支持。2016年2月16日，央行、發改委、工信部等八部委聯合發布關于金融支持工業穩增長調

4、結構增效益的若干意見，專門提及“大力發展應收賬款融資”，還提到“推動更多供應鏈加入應收賬款質押融資服務平臺”，“推動大企業和政府采購主體積極確認應收賬款，幫助中小企業供應商融資”等內容。2016年年底，商務部等十部門聯合發布國內貿易流通“十三五”發展規劃中明確提及要穩步推廣供應鏈金融。2017年3月28日，央行再聯合工業和信息化部、銀監會、證監會、保監會五部門下發關于金融支持制造強國建設的指導意見，再次提及，要大力發展產業鏈金融產品和服務。鼓勵金融機構依托制造業產業鏈核心企業，積極開展倉單質押貸款、應收賬款質押貸款、票據貼現、保理、國際國內信用證等各種形式的產業鏈金融業務，有效滿足產業鏈上下游

5、企業的融資需求。中小企業融資難是驅動供應鏈金融迅速發展的內生動力。中小企業因自身信用級別較低、固定資產等抵押擔保品少、經營管理不善、財務信息不透明等原因使得中小企業不受銀行等金融機構青睞，因而中小企業融資難在中國社會一直是個老大難的問題。而供應鏈金融通過對供應鏈的某個環節或全鏈條提供定制化的金融服務，幫助中小企業解決融資難的問題同時幫助銀行實現差異化競爭、開拓中小企業市場，并利用高附加值的服務綁定核心企業和客戶集群；幫助核心企業提升整個產業鏈的效率，核心企業也可以作為資金提供方，為供應鏈成員尤其是中小企業提供資金，滿足了核心企業產業轉型升級的需要，通過金融服務變現其長期積累的行業專業和資源。二

6、、什么是供應鏈金融供應鏈金融是對供應鏈的某個環節或全鏈條提供定制化的金融服務，通過整合信息、資金、物流等資源，達到提高資金使用效率、為各方創造價值和降低風險的作用。這種服務穿插在交易過程中，其主要模式是以核心企業的上下游為服務對象，依托高信用優勢廣開門路獲得廉價資金，通過相對有效的征信系統和完善的風險防范措施，向產業鏈上下游客戶提供融資服務，獲得新利潤增長點，構建更緊密的產業鏈生態系統。供應鏈金融的本質是信用融資，是基于真實的交易背景開展的金融活動，實質是幫助鏈內成員盤活流動資產。在傳統的方式下，金融機構通過第三方物流、倉儲企業提供的數據印證核心企業的信用、監管融資群體的存貨、應收賬款信息等。

7、在云時代，大型互聯網公司憑借其手中的大數據成為供應鏈融資新貴，阿里螞蟻金服、京東、蘇寧等都是典型代表。供應鏈金融的基礎是產業供應鏈，沒有產業供應鏈的合理、有效支撐，金融活動就成了無源之水、無本之木。所以，要真正從事和推進供應鏈金融就需要重構產業供應鏈。發展供應鏈金融立足產業，就要實現產業轉型，充分運用互聯網、物聯網、云計算等新興技術手段重構產業，將中小企業有機地融入產業網絡體系中，形成能夠共贏和共同發展的產業生態，確立起有效的產業規則和信用，金融才有發展的空間。否則在產業秩序和產業競爭力尚未形成的狀況下，空談供應鏈金融，只會走樣變形。再者金融要真正服務實體經濟，放棄短期獲取暴利，用金融推動產業

8、發展，實現金融和產業的雙向循環和進步，而不是把產業看作殺雞取卵的雞，把資金作為引誘雞進籠子的誘餌。目前有些金融機構認為只要有資金，建一個電子商務平臺，就能將產業組織，特別是中小企業圈養進來，開展借貸，然后利用平臺從事資本運作，以求一本萬利，這是一種典型的投機思維，由于缺乏真正產業服務的理念，終究會產生新的金融危機和災難。三、供應鏈金融融資模式分析資金流是企業的血液，企業資金流的狀況將會決定企業的命運，而中小企業的現金流缺口經常會發生在采購、經營和銷售三個階段，根據不同階段企業對資金的需求，供應鏈金融設計了不同的融資模式，具體可分為三種。（一）應收賬款融資模式-銷售階段應收賬款融資模式指的是賣方

9、將賒銷項下的未到期應收賬款轉讓給金融機構，由金融機構為賣方提供融資的業務模式?；诠湹膽召~款融資，一般是為供應鏈上游的中小企業融資。中小企業（上游債權企業）、核心企業（下游債務企業）和金融機構都參與此融資過程，核心企業在整個運作中起著反擔保作用，一旦融資企業（中小企業）出現問題，核心企業將承擔彌補金融機構損失的責任；金融機構在同意向融資企業提供貸款前，仍然要對企業進行風險評估，只是把關注重點放在下游企業的還款能力、交易風險以及整個供應鏈的運作狀況上，而不僅僅是對中小企業的本身資信進行評估。在該模式中，作為債務企業的核心大企業，由于具有較好的資信實力，并且與銀行之間存在長期穩定的信貸關系，

10、因而在為中小企業融資的過程中起著反擔保的作用，一旦中小企業無法償還貸款，也要承擔相應的償還責任，從而降低了銀行的貸款風險。同時在這種約束機制的作用下，產業鏈上的中小企業為了樹立良好的信用形象，維系與大企業之間長期的貿易合作關系，就會選擇按期償還銀行貸款，避免了逃廢銀行貸款現象的發生。基于供應鏈金融的應收賬款融資模式，幫助中小企業克服了其資產規模和盈利水平難以達到銀行貸款標準、財務狀況和資信水平達不到銀行授信級別的弊端，利用核心大企業的資信實力幫助中小企業獲得了銀行融資，并在一定程度上降低了銀行的貸款風險。目前國內供應鏈融資平臺主要做應收賬款項下融資。這其中，又分為貿易項下，信貸項下，經營物業項

11、下三類，其本質都是基于未來可預測、穩定、權屬清晰的現金流來進行融資。這種融資方式快速盤活了中小微企業的主體資產一一應收賬款，使得中小微企業能夠快速獲得維持和擴大經營所必須的現金流，很好的解決了這些中小微企業回款慢而且融資難的問題。應收賬款融資模式交易結構如下：總體來說，應收賬款融資模式還款來源有四層：應付賬款方（央企或大型國企）；融資人/應收賬款方（上游企業）；產品增信機構；保理機構。案例2015年，保理公司為江蘇工業園區內的一家光電公司（以下簡稱“光電公司”）提供了應收賬款質押貸款業務。光電公司主要從事生產和銷售薄晶晶體管液晶顯示器成品及相關部件，其上下游企業均是強大的壟斷企業。其在采購原材

12、料時必須現貨付款，而銷售產品后，貨款回收期較長（應收賬款確認后的4個月才支付）。隨著公司成長和生產規模擴大，應收賬款己占公司總資產的45%,公司面臨著極大的資金短缺風險，嚴重制約了公司的進一步發展。保理公司詳細了解到光電公司的處境后，果斷為其提供了應收賬款質押貸款業務，由第三方物流企業為該項貸款提供信用擔保，幫助光電公司解決了流動資金短缺瓶頸。分析：該案例成功的關鍵在于應收賬款的性質，下游企業是強大的壟斷企業，也就是應收賬款能否收回關鍵是下游核心企業的資信，核心企業的資信高，保理公司的風險小，同時第三方物流企業的擔保也是光電公司獲得資金的重要條件。隨著供應鏈融資的發展，該類應收賬款的融資也可以

13、使用核心企業的授信，無需提供第三方擔保，當然這需要征得核心企業的授權。（二）預付賬款融資模式-采購階段預付賬款融資模式（又稱保兌倉）是銀行向處于供應鏈下游，經常需要向上游的核心企業預付賬款才能獲得企業持續生產經營所需的原材料的中小企業所提供的一種融資模式。具體來說，在核心企業（供應商）承諾回購的前提下（若融資企業未能足額提取貨物，核心企業須負責回購剩余貨物），銀行、核心企業、融資企業、第三方物流企業四方共同簽訂“保兌倉協議書”，允許融資企業（購貨方）向銀行交納了一定數額的保證金后，由融資企業向銀行申請以供應商在銀行指定倉庫的既定倉單為質押，獲得銀行貸款支持，并由銀行控制其提貨權。其中，第三方物

14、流企業承擔了既定倉單的評估和監管責任，確保銀行對提貨權的控制。預付賬款融資模式實現了中小企業的杠桿采購和核心大企業的批量銷售。中小企業通過預付賬款融資業務獲得的是分批支付貨款并分批提貨的權利，其不必一次性支付全額貨款，從而為供應鏈節點上的中小企業提供了融資便利，有效緩解了全額購貨帶來的短期資金壓力。而對于金融機構來說，預付賬款融資模式以供應鏈上游核心企業承諾回購為前提條件，由核心企業為中小企業融資承擔連帶擔保責任，并以金融機構指定倉庫的既定倉單為質押，從而大大降低了金融機構的信貸風險，同時也給金融機構帶來了收益，實現了多贏的目的。案例重慶某鋼鐵（集團）有限公司（以下簡稱“重慶某鋼”）是一家鋼鐵

15、加工和貿易民營企業，由于地域關系，重慶鋼鐵與四川某鋼鐵集團（以下簡稱“四川某鋼”）一直有著良好的合作關系。重慶某鋼現有員工150多人，年收入超過5億元，但與上游企業四川某鋼相比在供應鏈中還是處于弱勢地位。重慶某鋼與四川鋼的結算主要是采用現款現貨的方式。重慶某鋼由于身擴張的原因，流動資金緊張，無法向四川某鋼打入預付款，給企業日常運營帶來很大影響。重慶某鋼開始與商業保理公司（以下簡稱“保理公司”）接觸。保理公司在了解重慶某鋼的具體經營情況后，與當地物流企業展開合作，短期內設計出一套融資方案：由物流企業提供擔保，并對所運貨物進行監管，保理公司給予重慶某鋼4500萬的授信額度，并對其陸續開展了現貨質押

16、和預付款融資等業務模式，對重慶某鋼的擴大經營注入了一劑強心針。在取得保理公司的授信以后，當重慶鋼需要向四川某鋼預付貨款的時候，保理公司會將資金替重慶某鋼付給四川某鋼。與保理公司合作以來，重慶鋼鐵的資金狀況得到了極大改善，增加了合作鋼廠和經營品種，銷售收入也穩步增長。分析：該案例成功的關鍵首先在于融資的預付賬款用途是向四川某鋼進口原料，保理的融資是直接付給四川某鋼，這就是在供應鏈的鏈條上借助核心企業的資信為下游企業進行了融資；其次是當地物流企業同意為其授信額度提供擔保，并對所運貨物進行監管，使保理公司可以降低信貸風險，在融資時通過第三方獲得了物權控制。（三）動產質押模式-運營階段供應鏈下的動產質

17、押融資模式是指銀行等金融機構接受動產作質押，并借助核心企業的擔保和物流企業的監管，向中小企業發放貸款的融資業務模式。在這種模式下，金融機構與核心企業簽訂擔保合同或質物回購協議，約定在中小企業違反約定時，由核心企業負責償還或回購質押動產。具體的運作模式如下1 .中小企業向會融機構申請動產質押貸款；2 .金融機構委托物流企業對中小企業提供動產進行價值評估；3 .物流企業進行價值評估，并向金融機構出具評估證明；4 .動產狀況符合質押條件的，金融機構核定貸款額度，與中小企業簽訂動產質押合同，與核心企業簽訂回購協議，并與物流企業簽訂倉儲監管協議；5 .中小企業將動產移交物流企業；物流企業對中小企業移交的

18、動產進行驗收，并通知金融機構發放貸款；金融機構向中小企業發放貸款。案例動產質押供應鏈金融服務在國內也已有很多實踐案例。深圳市某實業發展有限公司（以下簡稱“深實業”）是一家從事國內商業批發、零售業務的貿易公司，成立于1998年，注冊資本1000萬元，是內蒙古伊利牛奶（上市公司，以下簡稱“伊利股份”）在深圳地區的總代理。深實業作為一家成立時間較晚、資產規模和資本金規模都不算大的民營企業，他們的自有資金根本不可能滿足與伊利的合作需要。同時他們又沒有其他可用作貸款抵押的資產，如果再進行外部融資，也非常困難，資金問題成為公司發展的瓶頸。此時深實業向當地保理公司提出以牛奶作為質押物申請融資的業務需求。在了解深實業的實際需求和經營情況、并結合其上游供貨商伊利股份，保理公司經過研究分析，大膽設想與提供牛奶運輸服務的物流企業合作，推出了以牛奶作為質押物的倉單質押業務。物流企業對質押物提供監管服務，并根據指令，