1、美的電器案例分析 公司介紹部分第一張幻燈片大家好!盛夏已經(jīng)來臨,為了給大家?guī)硇┰S涼意,我們小組將帶來制冷領(lǐng)先的美的公司的展示,同時(shí)也是因?yàn)樵摴据^佳的業(yè)績吸引了我們的目光.第二張幻燈片原來生活可以更美的”已經(jīng)是深入人心的一句廣告語了.今天就由我們小組和大家進(jìn)一步領(lǐng)略美的公司.大家已經(jīng)看到了，這四位是著名的財(cái)經(jīng)主持人楊讕，吳小莉，葉蓉，曾子墨，我們力求這次展示可以向她們一樣做得很出色。這次展示由我和大家一同了解公司的概況,瑩瑩將用數(shù)據(jù)與同行業(yè)的格力比較, 進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，我們之所以采用格力作為對(duì)比對(duì)象是因?yàn)樗鼈兊闹饕a(chǎn)品很相似，都突出在制冷產(chǎn)品,籌資的部分由慧平介紹, 盧倩倩講述股利分配.第三張

2、幻燈片下面我們就開始來了解美的公司.它始建于1968年,當(dāng)時(shí)資金只有5000元.1980年進(jìn)入家電行業(yè)后,以電風(fēng)扇和電飯鍋起家.1981年開始使用”美的”品牌.1985年開始制造空調(diào),1993年成功上市,共籌得資金192,406,500.00元.2000年實(shí)行管理層收購。管理層收購是指公司的經(jīng)理層利用借貸所融資本或股權(quán)交易收購本公司的一種行為,通過收購使企業(yè)的經(jīng)營者變成了企業(yè)的所有者,這一舉措在激勵(lì)內(nèi)部人員積極性,降低代理成本,改善企業(yè)經(jīng)營狀況等方面都起到了積極的作用.2000年與東芝建立伙伴關(guān)系,美的出渠道,東芝出技術(shù),為2002年成功進(jìn)入冰箱行業(yè)做好了鋪墊.2004年,收購榮事達(dá),將主營業(yè)

3、務(wù)向冰箱,洗衣機(jī)橫向延伸.2006年進(jìn)行股改.美的已經(jīng)從當(dāng)初只有5000元資金的小公司發(fā)展成一制冷為代表 ,向冰箱,洗衣機(jī)等電器橫向發(fā)展的大公司.第四張幻燈片2007年榮登”2006年最受歡迎的中國公司明星榜”,由合益集團(tuán)和<<財(cái)富>>雜志評(píng)出獲得電子信息產(chǎn)業(yè)頒布百強(qiáng)企業(yè)的第五位(前四位使聯(lián)想,海爾,化為,京東方),它是按照2006年?duì)I業(yè)收入排序.第五張幻燈片目前已經(jīng)具備約1200萬臺(tái)的產(chǎn)能規(guī)模,空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和協(xié)同效應(yīng)更為顯著,逐漸形成綜合成本最低,其它競爭者無法租貸的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢. 已經(jīng)取得空調(diào)世界第三,壓縮機(jī)國內(nèi)第一的卓越成績.為應(yīng)對(duì)空調(diào)行業(yè)異常激烈的市場競爭,公司

4、沿著以白色大家電為主營業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略.通過與東芝的合作,收購榮事達(dá),已經(jīng)涉足洗衣機(jī),冰箱領(lǐng)域.第六張幻燈片美的一直注重技術(shù)在產(chǎn)品中的體現(xiàn).在商務(wù)和家用空調(diào)上都將有高端產(chǎn)品推出.在具有領(lǐng)先地位的空調(diào)部分,美的將關(guān)注三四級(jí)市場,拓展具有很大潛力的市場.在剛進(jìn)入的冰箱和洗衣機(jī)方面推出中高端產(chǎn)品.從而做大做強(qiáng)白色大家電產(chǎn)業(yè).(白色家電是指可以替代人們家務(wù)勞動(dòng)的產(chǎn)品)第七張幻燈片積極推進(jìn)引入高盛作為戰(zhàn)略投資者將有利于公司未來引入國際化經(jīng)營和管理理念.美的將通過增發(fā)股權(quán)與高盛建成戰(zhàn)略合作伙伴歡喜.此舉將提升公司在資本融資,投資等方面的管理能力,基本上可以奠定公司走國際化進(jìn)程道路,冰意味著美的將來開國際資本

5、的運(yùn)作序幕.”先市場,后工廠”的原則,適時(shí)推進(jìn)海外制造基地建設(shè),通過”研發(fā)與市場全球化,制造與人才本土化”實(shí)現(xiàn)產(chǎn)研銷一體化運(yùn)作模式的國際化.從而在世界的家電企業(yè)占有一席之地.我們堅(jiān)信,美的可以做得更好,. 美的電器財(cái)務(wù)分析部分：從02年到06年的年報(bào)中看出美的電器財(cái)務(wù)的兩方面特點(diǎn)：一、 資產(chǎn)負(fù)債率較高，在60%到70%左右二、 年凈利潤增幅較大，例如2005到2006年，凈利潤增長高達(dá)32.40%,2003到2004年增長111.29%.首先，我們先對(duì)比一下和美的電器處于同一行業(yè)的格力電器，我們發(fā)現(xiàn)兩個(gè)公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都很接近。 1.016 0.9880.9981.123 1.002 1.0

6、74流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債4.35 1.25081.37格力電器4.331.82761.56美的電器2006年4.441.435 77.84格力電器4.932.072 59.54美的電器2005年2004年4.891.31480.28格力電器5.35 1.966 67.91 美的電器存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本/平均存貨總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/ 平均流動(dòng)資產(chǎn)總額資產(chǎn)負(fù)債率(%)=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額線索一的解讀：1） 資產(chǎn)負(fù)債率較高（鏈接圖說明），整個(gè)電器行業(yè)的通性。整個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率50%到80%之間。注：因筆者水平有限，至今仍未查得行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變化如此劇烈的原因。2） 流動(dòng)比率，兩

7、個(gè)公司都接近1。這是一個(gè)比較低的水平，表明公司的短期償債能力不是很強(qiáng)，因?yàn)楣J(rèn)的較好的值應(yīng)為2。對(duì)于美的電器，這是因?yàn)樗馁Y產(chǎn)負(fù)債率本來就較高，而且這些負(fù)債都為短期借款，我們從公司的年報(bào)中查得公司僅在2003年有長期借款2億元，而在2004年的年報(bào)中長期借款就為0了。說明公司的舉債方式偏重短期，這樣較長期借款降低了籌資成本，但同時(shí)也面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如公司能有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，作好資金預(yù)算，也不失為一種高效率的籌資方式。3） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率。相差不多，營運(yùn)能力較好。（略講）4） 銷售利潤率一般都在2%左右，而對(duì)于一般行業(yè)為5%正常值，可見電器行業(yè)的銷售利潤率并非很高。5） 權(quán)益收益率

8、，就是我們常說的ROE，（主要看杜邦分析圖）。由于公司主要采用了債務(wù)融資的方式，即較大限度地使用了財(cái)務(wù)杠桿，權(quán)益資產(chǎn)收益率大幅提高了！同為電器業(yè)的海爾就沒有。資產(chǎn)負(fù)債率僅為0.12。總資產(chǎn)收益率為3.8716%，權(quán)益乘數(shù)1/(1-0.12)。凈資產(chǎn)收益率4.67%權(quán)益資產(chǎn)收益率 14.51%        總資產(chǎn)收益率4.5845%權(quán)益乘數(shù)1/(1-0.64)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.8265%主營業(yè)務(wù)利潤率2.5099%XX線索二的解讀：6） 對(duì)于兩次凈利潤的大幅增長，2004年銷售收入高達(dá)190個(gè)億，2003年為130億，主要是由

9、于業(yè)務(wù)收入的增長。而2005到2006的凈利潤大幅增長而銷售收入?yún)s相差無幾其原因則是多方面的，1是其他業(yè)務(wù)利潤的較上一年增長132.71%，原于材料銷售收入增加和收取的租金、商標(biāo)使用費(fèi)的增加；2是利潤增加但應(yīng)交稅金卻減少了33.61%，主要系：1、“美的集團(tuán)武漢制冷設(shè)備有限公司”為外商投資生產(chǎn)型企業(yè)，本年度的利潤尚不夠彌補(bǔ)以前年度累計(jì)虧損，故暫未作企業(yè)所得稅納稅準(zhǔn)備。2、“合肥榮事達(dá)電冰箱有限公司”為外商投資生產(chǎn)型企業(yè)。本年度的利潤尚不夠彌補(bǔ)以前年度累計(jì)虧損，故暫未作企業(yè)所得稅納稅準(zhǔn)備。再無其他所得稅變更。（資料來源：美的電器年報(bào)報(bào)表附注）7） 從凈利潤率的比較，我們看出一種趨勢，即美的電器正

10、在趕超行業(yè)的老大格力電器，其比率一年一年地在縮小總之：我們小組對(duì)美的電器的財(cái)務(wù)狀況持樂觀的態(tài)度！ 籌資分析部分雪姐和瑩瑩已經(jīng)對(duì)公司的基本狀況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了分析，下面我來分析一下企業(yè)的籌資情況。資金是企業(yè)的血液,血液流動(dòng)順暢,企業(yè)才能生存發(fā)展獲利。因此，通過融資增強(qiáng)企業(yè)的造血供血功能便成為現(xiàn)代理財(cái)人必須具備的基本技能。企業(yè)的融資包括權(quán)益融資和債務(wù)融資。我們首先看一下企業(yè)的權(quán)益籌資。權(quán)益籌資權(quán)益籌資分為普通股，優(yōu)先股，留存收益。由于本公司沒有利用優(yōu)先股進(jìn)行籌資，下面我們就普通股和留存收益來分析企業(yè)的權(quán)益籌資。（一）這張表是美的電器上市以來利用普通股籌資的情況。公告日期1993-10-061995

11、-10-051997-07-051999-09-23發(fā)行方式新股發(fā)行配股配股配股配股方案（每10股配股股數(shù)）-3.002272.31發(fā)行價(jià)格(元)8.453.957.007.50募集金額(萬元)19240.6510371.8339080.8240999.58實(shí)際募集金額(萬元)18443.710105.9138280.8239927.112006 年11 月21 日，公司召開第五屆董事局第十九次會(huì)議，提出以每股人民幣9.48 元向高盛集團(tuán)全資擁有的子公司GS Capital Partners Aurum Holdings 定向發(fā)行75,595,183股股份的非公開發(fā)行股票方案，本次發(fā)行計(jì)劃募集

12、資金71,664.23 萬元（包括發(fā)行費(fèi)用），擬用于償還公司債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金。目前，該方案前幾天剛獲得國家商務(wù)部的批準(zhǔn)。（二）下面來看一下企業(yè)的留存收益單位：萬元日期199519961997199819992000200120022003200420052006留存收益12095.4476.541706.726592.0312474.2017923.0626837.8934951.7942188.2057090.5071758.0289024.03下圖為留存收益的折線圖單位：萬元由圖中可以看出，利潤留存除96年有所下降以外，其他年份均呈上升趨勢。這是因?yàn)楣久磕甑膬衾麧櫠加泻艽蟮脑鲩L。而96

13、年留存收益下降是因?yàn)?5年空調(diào)器市場競爭異常激烈，加之原材料漲價(jià)、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增幅較大，致使公司利潤總額有所下降。但95年又發(fā)放了大量的現(xiàn)金股利，致使該年度的利潤留存大幅度下降。從以上分析可以看出，留存收益構(gòu)成了最近幾年權(quán)益籌資的主要來源。債務(wù)籌資（一）首先來看企業(yè)的短期借款單位：萬元日期199519961997199819992000200120022003200420052006短期借款72875918115745740958376008000083000185000310006550053694.25從圖中可以看出短期借款波動(dòng)幅度比較大，我自己分析是由于短期借款期限比較短，利率比較

14、低，公司可以根據(jù)業(yè)務(wù)的需要隨時(shí)進(jìn)行短期借款，由于公司每年業(yè)務(wù)不同，對(duì)短期借款的需求也就不相同。所以短期借款會(huì)有較大波動(dòng)。另外，還存在短期借款長期占用的問題，也就是借款的展期。從圖中可以看出，美的電器大概有4億左右的借款屬于短期借款長期占用。（二）長期借款日期199519961997199819992000200120022003200420052006長期借款14198.8315736.7634770.337906.442548.140000860002400020000000 美的電器的長期借款基本控制在5億以內(nèi)，只有01年的長期借款達(dá)到了8.6億。是因?yàn)?1年公司進(jìn)行了大量的研發(fā)、基建等投

15、資活動(dòng)，而這些活動(dòng)所需要的資金主要是利用債務(wù)進(jìn)行籌資的，從短期借款圖上也可以看出，公司在01年的短期借款也特別多。04，05，06三年公司的長期借款為0，是因?yàn)楣驹谶@三年的留存收益比較多，這三年所需要的資金主要來源于公司的留存收益，只是在必要的時(shí)候使用了一些短期借款。（三）公司沒有發(fā)行債券 原因分析： 一：與股票相比，債券融資構(gòu)成了企業(yè)的固定利息負(fù)擔(dān)，到期需還本付息，有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 二：與銀行借款比較，發(fā)行債券有較多的發(fā)行費(fèi)用，且利息比較高。三：我國現(xiàn)狀：我們知道，在資本市場上，企業(yè)可以通過股票和債券進(jìn)行籌資，企業(yè)債券市場是證券市場的重要組成部分，在成熟的證券市場上，企業(yè)債券作為一種融資手

16、段，無論在數(shù)量和發(fā)行次數(shù)上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股市融資。在發(fā)達(dá)國家，公司債券籌資一般約為股票融資的10倍，而我國企業(yè)債券融資規(guī)模僅為股票市場融資的十幾分之一。我國債券市場雖然起步比較早，但發(fā)展比較緩慢，遠(yuǎn)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。在經(jīng)歷了20世紀(jì)80年代末至90年代初的急劇膨脹后，企業(yè)債券的發(fā)展受到嚴(yán)格管理和約束，長期以來處于被抑制狀態(tài)。相對(duì)股票市場而言，企業(yè)債券無論在市場規(guī)模還是品種結(jié)構(gòu)方面，與國內(nèi)股票市場和國際債券市場相比都存在較大差距。而這也不利于企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的形成。在這三個(gè)原因中，我覺得第三個(gè)原因是最主要的。因?yàn)榘l(fā)行債券本身有很多優(yōu)點(diǎn)，而美的電器沒有利用發(fā)行債券進(jìn)行籌資主要是因?yàn)槲覈鴮?duì)債券的發(fā)

17、行有很多約束，發(fā)行公司債券比較困難。下面我們來看一下該公司的資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)(美的與格力的比較)由于公司長期負(fù)債比較少，為了便于分析，我們使用的資本結(jié)構(gòu)采用債務(wù)總額/權(quán)益來計(jì)算。2000200120022003200420052006美的負(fù)債481,930.2505,104.64510427.6554,825.3744,585.3572,150.6794,309.8權(quán)益197,536.2209,128.5224,441237,830.8266,905.1305,891.5348,313.3資本結(jié)構(gòu)2.4397062.4152832.2742172.3328572.78970051.870437

18、2.2804464格力負(fù)債413,614.11516,620.82528,184.00609,533.151,024,482.46987,150.861,284,849.80權(quán)益161,852.08172,465.51183,528.85217,233.57244,129.83272,193.78311,302.90資本結(jié)構(gòu)2.5555072.9955022.8779342.8058884.19646573.6266474.12733從圖中可以看出，美的的資本結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定在2.5左右。格力的資本結(jié)構(gòu)要高于美的，說明美的較格力更喜歡利用權(quán)益進(jìn)行籌資，而格力較美的更偏向于用債務(wù)進(jìn)行籌資。由于很難從

19、數(shù)量上找出是公司價(jià)值最大的最佳資本結(jié)構(gòu)，所以也很難說美的和格力誰的資本結(jié)構(gòu)更好。總結(jié)：從以上分析可以看出，由于債務(wù)籌資成本低而且有避稅的作用，公司比較喜歡使用債務(wù)籌資。而且如果公司能夠利用債務(wù)籌資籌集到資金，說明該公司已經(jīng)通過了銀行的審核，具有良好的信譽(yù)，所以相對(duì)于股票籌資而言，能夠傳遞好的信號(hào)。 以上數(shù)據(jù)來源于金融界。 美的公司股利政策部分一、關(guān)于首次發(fā)行(數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng))美的電器于1993年11月12日在深圳證券交易所上市，發(fā)行價(jià)格為8.45元，發(fā)行數(shù)量為2,277.00萬股，募集資金合計(jì)為192406500元，發(fā)行市盈率(加權(quán))為9.69。二、每股收益 (數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)，美的電器

20、網(wǎng)站年報(bào))我們先來看一下美的公司從93上市以來每年的每股收益的變化情況日期9394959697989900010203040506每股收益1.3590.6640.3930.4140.3890.4550.610.630.520.320.350.670.6060.802大家都知道，每股收益取決于公司的凈利潤和總股本。從圖中我們可以看出，除了93年美的電器的每股收益為1.359外，其他各年的每股收益都大致在0.40.7的范圍內(nèi)波動(dòng)。美的電器94年的每股收益從93年的1.359下降為0.664，變動(dòng)如此之大，是由于美的電器在94年4月12日實(shí)行了10股送10股的分紅方案，總股本增大一倍，從而造成了每股

21、收益的大幅下降。下面再讓我們看一下近幾年內(nèi)美的電器與格力電器以及行業(yè)的每股收益的比較日期2003200420052006美的電器0.350.670.6060.8格力電器0.630.780.950.78行業(yè)平均值0.1280.1960.0960.244從圖中我們可以看出，美的電器和格力電器的每股收益都是遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的。在0305年，格力電器的每股收益都是高于美的電器的，而在06年，美的超過了格力，每股收益達(dá)到了0.8。對(duì)投資者來說，每股收益是一個(gè)綜合性的盈利概念，能比較恰當(dāng)?shù)卣f明收益的增長或減少。人們一般將每股收益視為公司能否成功地達(dá)到其利潤目標(biāo)的計(jì)量標(biāo)志，也可以將其看成一家公司管理效率、

22、盈利能力和股利來源的標(biāo)志。此指標(biāo)越大，盈利能力越好，股利分配來源越充足，資產(chǎn)增值能力越強(qiáng)。美的電器的每股收益較穩(wěn)定，相對(duì)于行業(yè)平均水平也較高，因此可以看出美的公司擁有較好的盈利能力和股利來源。三、現(xiàn)金股利支付率（數(shù)據(jù)來源：美的電器網(wǎng)站年報(bào)）日期2003200420052006凈利潤167909498.6326582756381768390505472195.2現(xiàn)金股利5818677072733460157589160220624830股利支付率0.34653650.2227106570.4127873450.436472732（現(xiàn)金股利支付率=本年度發(fā)放的現(xiàn)金股利和/凈利潤）現(xiàn)金股利支付率指標(biāo)

23、反映公司的股利政策和支付股利的能力。公司發(fā)放股利越多，股利的分配率越高，因而對(duì)股東和潛在的投資者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信譽(yù)。從圖中我們看到。總的來說，美的電器近幾年的股利支付率的總趨勢還是上升的。只是再04年時(shí)有所下降。美的電器04年的現(xiàn)金股利相對(duì)其他各年較低，是由于04年凈利潤是03年的2倍，現(xiàn)金股利只是03年的1.25倍；04年凈利潤與05年相當(dāng)，但現(xiàn)金股利只是05年的約1/2。四、關(guān)于每股股利（數(shù)據(jù)來源：美的電器網(wǎng)站年報(bào)）日期2003200420052006總股本（千元）484889.73484889.73484889.73630356.64現(xiàn)金股利5818677072

24、733460157589160220624830每股股利0.1200000050.1500000010.3249999950.350003341每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。每股股利越大，則公司股本獲利能力就越強(qiáng)。從圖中可以看出，美的電器近幾年的每股股利呈現(xiàn)上升的趨勢。這除了和公司的本身的股利發(fā)放政策有關(guān)外，還說明了公司的獲利能力在增強(qiáng)。五、關(guān)于分紅和配股(數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng))分紅告日期分紅方案基準(zhǔn)股本(每10股)(萬股)送股轉(zhuǎn)增派息(股)(股)(稅前)(元)2007-6-20103.563035.66432006-6-6002.563035.66432005-6-2903

25、1.548488.97262004-6-18001.248488.97262003-7-100148488.97262002-6-18248488.97262001-6-30348488.97262000-6-292.848488.97261999-7-62.543022.36171998-10-15333094.12441998-7-9233094.12441997-6-14222925.9581996-7-311220841.781995-8-34.3182161994-3-31101.59108從表中我們能夠看出，自從美的電器上市以來，通過多次的送股和轉(zhuǎn)增，股本由上市初的9108萬股變?yōu)?/p>

26、現(xiàn)在的63035.6643萬股。我計(jì)算了一下，從93年至今，美的公司的派息總額為10.85666523億元。現(xiàn)金股利發(fā)放越多，對(duì)股東和潛在的投資者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信譽(yù)，由于投資者對(duì)公司的信任，會(huì)使公司股票供不應(yīng)求，從而使公司股票市價(jià)上升。公司股票的市價(jià)越高，對(duì)公司吸引投資、再融資越有利。配股公告日期配股方案配股價(jià)格基準(zhǔn)股本募集資金合計(jì)(每10股配股股數(shù))(元)(萬股)(元)1999-9-232.317.543022.3617409995817.51997-7-52.27727511.14953908082431995-10-533.9518216103718310注：配股總計(jì)募集資金904522370.50元這個(gè)表格是美的公司自上市以來的配股情況，可以看出，通過95年、97年、99年的三次配股，美的公司共募集了資金9億多元。股利政策美的電器自93年