1、評(píng)價(jià)方案評(píng)價(jià)方案單一方案單一方案獨(dú)立型方案獨(dú)立型方案多方案多方案互斥型方案互斥型方案互補(bǔ)型方案互補(bǔ)型方案現(xiàn)金流量相關(guān)型方案現(xiàn)金流量相關(guān)型方案組合組合-互斥型方案互斥型方案混合相關(guān)型方案混合相關(guān)型方案 根據(jù)這些方案之間是否根據(jù)這些方案之間是否存在資源約束存在資源約束，多方案可分為，多方案可分為有資有資源限制的結(jié)構(gòu)類型和無資源限制源限制的結(jié)構(gòu)類型和無資源限制的結(jié)構(gòu)類型。的結(jié)構(gòu)類型。 有資源限制結(jié)構(gòu)類型，是指多方案之間存在資金、勞動(dòng)力、有資源限制結(jié)構(gòu)類型，是指多方案之間存在資金、勞動(dòng)力、材料、設(shè)備或其他資源量的限制，在工程經(jīng)濟(jì)分析中最常見的材料、設(shè)備或其他資源量的限制，在工程經(jīng)濟(jì)分析中最常見的是投資

2、資金的約束。是投資資金的約束。方案類型方案類型方案類型方案類型獨(dú)立型方案獨(dú)立型方案 獨(dú)立型方案是指各種方案中現(xiàn)金流量是獨(dú)立的，獨(dú)立型方案是指各種方案中現(xiàn)金流量是獨(dú)立的，不具有相關(guān)性，并且不具有相關(guān)性，并且任何一個(gè)方案的采納與否都不任何一個(gè)方案的采納與否都不會(huì)影響其他的方案會(huì)影響其他的方案。 方案類型方案類型互斥型方案互斥型方案 互斥型方案是指在若干個(gè)被選方案中互斥型方案是指在若干個(gè)被選方案中只能選其只能選其中一個(gè)中一個(gè)，而其他方案將不予考慮。，而其他方案將不予考慮。 相同服務(wù)期互斥型方案相同服務(wù)期互斥型方案不同服務(wù)期互斥型方案不同服務(wù)期互斥型方案無限壽命期互斥型方案無限壽命期互斥型方案相同規(guī)模

3、互斥型方案相同規(guī)模互斥型方案不同規(guī)模互斥型方案不同規(guī)模互斥型方案方案類型方案類型互補(bǔ)型方案互補(bǔ)型方案 在多方案中在多方案中,出現(xiàn)技術(shù)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)的方案稱為互補(bǔ)出現(xiàn)技術(shù)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)的方案稱為互補(bǔ)型方案。也就是在接受某一方案的同時(shí)，更有利于型方案。也就是在接受某一方案的同時(shí)，更有利于另一方案的接受，即方案之間除了緊密相關(guān)外，還另一方案的接受，即方案之間除了緊密相關(guān)外，還具有互補(bǔ)性。具有互補(bǔ)性。 對(duì)稱互補(bǔ)型方案對(duì)稱互補(bǔ)型方案不對(duì)稱互補(bǔ)型方案不對(duì)稱互補(bǔ)型方案方案類型方案類型現(xiàn)金流量相關(guān)型方案現(xiàn)金流量相關(guān)型方案 現(xiàn)金流量相關(guān)型方案即即使方案間不完全互斥現(xiàn)金流量相關(guān)型方案即即使方案間不完全互斥,也不完全互補(bǔ)也不完

4、全互補(bǔ),如果若干方案中任一方案的取舍會(huì)導(dǎo)如果若干方案中任一方案的取舍會(huì)導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化致其他方案現(xiàn)金流量的變化,這些方案之間也具有相這些方案之間也具有相關(guān)性。關(guān)性。Eg:建橋與輪渡建橋與輪渡方案類型方案類型組合互斥型方案組合互斥型方案 在若干可采取的獨(dú)立方案中，如果有資源約束在若干可采取的獨(dú)立方案中，如果有資源約束條件下，比如受到資金、勞動(dòng)力、材料、設(shè)備等資條件下，比如受到資金、勞動(dòng)力、材料、設(shè)備等資源限制，只能從中選擇一部分方案實(shí)施。源限制，只能從中選擇一部分方案實(shí)施。Eg:方案方案ABCD，所需要投資為，所需要投資為10000元、元、6000元、元、4000元、元、3000元。如

5、果資金總額限量元。如果資金總額限量10000元，備元，備選方案的組合：選方案的組合：A、B、C、D、B+C、B+D、C+D方案類型方案類型混合相關(guān)型方案混合相關(guān)型方案在一組獨(dú)立多方案中，每個(gè)獨(dú)立方案下又有若干個(gè)互斥在一組獨(dú)立多方案中，每個(gè)獨(dú)立方案下又有若干個(gè)互斥方案的形式。方案的形式。 在一組互斥多方案中，每個(gè)互斥方案下又有若干個(gè)獨(dú)立在一組互斥多方案中，每個(gè)互斥方案下又有若干個(gè)獨(dú)立方案的類型。方案的類型。 n單方案檢驗(yàn)是指對(duì)某個(gè)已選定的投資方案，根據(jù)單方案檢驗(yàn)是指對(duì)某個(gè)已選定的投資方案，根據(jù)項(xiàng)目收益與費(fèi)項(xiàng)目收益與費(fèi)用用的情況，通過計(jì)算其的情況，通過計(jì)算其經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，確定項(xiàng)目的可行

6、性。，確定項(xiàng)目的可行性。獨(dú)立方案獨(dú)立方案項(xiàng)目評(píng)價(jià)項(xiàng)目評(píng)價(jià)編制項(xiàng)目現(xiàn)金流量表或繪制現(xiàn)金流量圖編制項(xiàng)目現(xiàn)金流量表或繪制現(xiàn)金流量圖計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)判別準(zhǔn)則，確定項(xiàng)目的可行性判別準(zhǔn)則，確定項(xiàng)目的可行性年份0110A-205.8B-307.8解：解：1、NPVA=-20+5.8（P/A，12%，10）=12.77（萬元）（萬元）0 NPVB=-30+7.8（P/A，12%，10） = 14.07（萬元）（萬元）0。2、NAVA= NPVA（A/P，12%，10）=2.26（萬元）（萬元）0 NAVB=-NPVB（A/P，12%，10）=2.49（萬元）（萬元）0。3、-20+

7、5.8（P/A，IRRA，10）=0; -30+7.8（P/A，IRRB，10）=0 求得：求得：IRRA=26%；IRRB=23%12%。 故故A、B方案均應(yīng)接受。方案均應(yīng)接受。與單方案檢驗(yàn)相比，多方案的比選所涉及到的影響因素、評(píng)與單方案檢驗(yàn)相比，多方案的比選所涉及到的影響因素、評(píng)價(jià)方法及要考慮的問題如下：價(jià)方法及要考慮的問題如下： 備選方案之間的關(guān)系。備選方案之間的關(guān)系。 進(jìn)行方案比選時(shí)所考慮的因素。進(jìn)行方案比選時(shí)所考慮的因素。 備選方案的篩選，剔除不可行的方案。備選方案的篩選，剔除不可行的方案。絕對(duì)效果檢驗(yàn)絕對(duì)效果檢驗(yàn)相對(duì)效果檢驗(yàn)相對(duì)效果檢驗(yàn)三、互斥型方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)三、互斥型方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)絕

8、對(duì)效果檢驗(yàn)：絕對(duì)效果檢驗(yàn)：考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果是否滿足評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的要求；是否滿足評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的要求；相對(duì)效果檢驗(yàn)：相對(duì)效果檢驗(yàn)：考察備選方案中哪個(gè)方案相對(duì)最優(yōu)。考察備選方案中哪個(gè)方案相對(duì)最優(yōu)。特點(diǎn)：特點(diǎn)：進(jìn)行多方案比選，故應(yīng)遵循方案間的進(jìn)行多方案比選，故應(yīng)遵循方案間的可比性可比性： 對(duì)于壽命期相同的互斥方案，各方案間的對(duì)于壽命期相同的互斥方案，各方案間的差額凈現(xiàn)金流量差額凈現(xiàn)金流量按一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率計(jì)算的累按一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率計(jì)算的累計(jì)折現(xiàn)值即為計(jì)折現(xiàn)值即為差額凈現(xiàn)值差額凈現(xiàn)值。（或相比較的方案。（或相比較的方案的凈現(xiàn)值之差）的凈現(xiàn)值之差）概念概念計(jì)算公

9、式計(jì)算公式 的的差差額額即即差差額額凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值為為凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值，則則：案案，為為投投資資額額不不等等的的互互斥斥方方、設(shè)設(shè)BAtcnttBBtcnttAAtcnttBBtAABANPVNPViCOCIiCOCIiCOCICOCINPVKKBA 1110008000550065008000300001234561000050006000800040000123456方案B方案A200050010000123456方案方案A-BA-B判別及應(yīng)用判別及應(yīng)用 NPV00：表明增加的投資在經(jīng)濟(jì)上是合表明增加的投資在經(jīng)濟(jì)上是合理的，即投資大的方案優(yōu)于投資小的方案；理的，即投資大的方案優(yōu)于投資小的方案；

10、NPV0 0 ：表明投資小的方案較經(jīng)濟(jì)。：表明投資小的方案較經(jīng)濟(jì)。多個(gè)壽命期相等的互斥方案：多個(gè)壽命期相等的互斥方案： 滿足滿足maxmax NPVj 0 0 的方案為的方案為最優(yōu)方案。最優(yōu)方案。NPVNPV0，即即NPV0，則保留，則保留 萬元萬元，15.3510%12A/P986)i1()COCI()COCI(NPVn0tt0tBBtAAAB 萬元萬元，9 .2010%12A/P26126)i1()COCI()COCI(NPVn0tt0tBBtAAAC 概念概念 差額投資回收期差額投資回收期是指在靜態(tài)條件下，一個(gè)方是指在靜態(tài)條件下，一個(gè)方案比另一個(gè)方案多支出的投資用年經(jīng)營成本的節(jié)案比另一個(gè)

11、方案多支出的投資用年經(jīng)營成本的節(jié)約額（或用約額（或用年凈收益的差額年凈收益的差額）逐年回收所需要的）逐年回收所需要的時(shí)間。亦稱時(shí)間。亦稱追加投資回收期追加投資回收期。差額投資回收期）2 2）計(jì)算公式）計(jì)算公式2112CCIICIPa 1212NBNBIINBIPa 投資差額投資差額凈收益差額凈收益差額年經(jīng)營成本差額年經(jīng)營成本差額（1 1）兩方案產(chǎn)量相等：即）兩方案產(chǎn)量相等：即 Q Q1 1=Q=Q2 2設(shè)方案設(shè)方案1 1、2 2的投資的投資I I2 2I I1 1、經(jīng)營成本經(jīng)營成本C C1 1 C C2 2 ( (或凈收益或凈收益NBNB2 2NBNB1 1) )22111122QCQCQIQ

12、IPa 11221122QNBQNBQIQIPa 或或（1 1）兩方案產(chǎn)量不等：即）兩方案產(chǎn)量不等：即Q Q1 1 Q Q2 2單位產(chǎn)量的投資單位產(chǎn)量的投資單位產(chǎn)量的經(jīng)營成本單位產(chǎn)量的經(jīng)營成本單位產(chǎn)量的凈收益單位產(chǎn)量的凈收益:QNBQCQI3)3)評(píng)價(jià)準(zhǔn)則評(píng)價(jià)準(zhǔn)則PaPc（基準(zhǔn)投資回收期），投資（基準(zhǔn)投資回收期），投資大大的方案為優(yōu)的方案為優(yōu)Pa Pc，投資投資小小的方案為優(yōu)的方案為優(yōu)特點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，只能用于特點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，只能用于初步評(píng)初步評(píng)估估。計(jì)算。計(jì)算動(dòng)態(tài)差額投資回收期動(dòng)態(tài)差額投資回收期可以用投資方案的差可以用投資方案的差額凈現(xiàn)金流量參照動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算

13、方法。額凈現(xiàn)金流量參照動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算方法。 有兩個(gè)投資方案有兩個(gè)投資方案A和和B，A方案投資方案投資100萬元，萬元，年凈收益年凈收益14萬元，年產(chǎn)量萬元，年產(chǎn)量1000件；件；B方案投資方案投資144萬元，年凈收益萬元，年凈收益20萬元，年產(chǎn)量萬元，年產(chǎn)量1200件。設(shè)基準(zhǔn)件。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為投資回收期為10年。問：（年。問：（1）A、B兩方案是否兩方案是否可行？（可行？（2）哪個(gè)方案較優(yōu)？）哪個(gè)方案較優(yōu)？，可行，可行，可行；，可行；方案的可行性方案的可行性、判別判別解：解：102 . 7201441101 . 7141001 BBtAAtRPRPBA105 . 7100014120

14、02010001001200144 AABBAABBaQNBQNBQIQIP判判別別方方案案的的優(yōu)優(yōu)劣劣為為優(yōu)優(yōu)選選方方案案投投資資大大的的方方案案BCjPcIjZj凈現(xiàn)值法的基本步驟如下：凈現(xiàn)值法的基本步驟如下：n分別計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值，并用判別準(zhǔn)分別計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值，并用判別準(zhǔn)則加以檢驗(yàn)，剔除則加以檢驗(yàn)，剔除NPV0的方案；的方案；n對(duì)所有對(duì)所有NPV0的方案比較其凈現(xiàn)值。的方案比較其凈現(xiàn)值。n根據(jù)凈現(xiàn)值最大原則，選擇凈現(xiàn)值最大的根據(jù)凈現(xiàn)值最大原則，選擇凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。方案為最佳方案。互斥方案的比較互斥方案的比較 壽命期相同的互斥方案的比選方法一般有壽命期相同的互斥方案的

15、比選方法一般有凈現(xiàn)凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額內(nèi)部收益率法、最小費(fèi)值法、凈現(xiàn)值率法、差額內(nèi)部收益率法、最小費(fèi)用法用法等。等。1.壽命期相同的互斥方案的比選壽命期相同的互斥方案的比選 1 1、凈現(xiàn)值法與凈年值法、凈現(xiàn)值法與凈年值法1 1）操作步驟）操作步驟絕對(duì)效果檢驗(yàn)：絕對(duì)效果檢驗(yàn)：計(jì)算各方案的計(jì)算各方案的NPVNPV或或NAVNAV，并加以檢，并加以檢驗(yàn)；驗(yàn)；相對(duì)效果檢驗(yàn)：相對(duì)效果檢驗(yàn)：計(jì)算通過絕對(duì)效果檢驗(yàn)的兩兩方案計(jì)算通過絕對(duì)效果檢驗(yàn)的兩兩方案的的 NPVNPV或或 NAVNAV；選最優(yōu)方案：選最優(yōu)方案：相對(duì)效果檢驗(yàn)最后保留的方案為最優(yōu)相對(duì)效果檢驗(yàn)最后保留的方案為最優(yōu)方案。方案。2）判別準(zhǔn)則）

16、判別準(zhǔn)則 NPVi0且且max（NPVi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案；所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案；NAVi0且且max（NAVi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。ntcttiFPCOPC0),/(費(fèi)用現(xiàn)值（費(fèi)用現(xiàn)值（PC）比較法）比較法n費(fèi)用現(xiàn)值的含義是只包括費(fèi)用部分的凈現(xiàn)值。費(fèi)用現(xiàn)值的含義是只包括費(fèi)用部分的凈現(xiàn)值。n其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為：00(1)(/, )nnttCtCttPCCOiCO P F it).,/(niPAPCACc年費(fèi)用（年費(fèi)用（AC）比較法）比較法n年費(fèi)用比較法是通過計(jì)算各備選方案的等額年費(fèi)用比較法是通過計(jì)算各備選方案的等額年費(fèi)用（年費(fèi)用（AC）進(jìn)行比較，）進(jìn)

17、行比較，以年費(fèi)用較低的方案為以年費(fèi)用較低的方案為最佳方案的一種方法最佳方案的一種方法。n其計(jì)算公式為其計(jì)算公式為：0(/, )(/, )ntCCtACCO P F itA P in采用年費(fèi)用比較法與費(fèi)用現(xiàn)值比較法對(duì)方案進(jìn)采用年費(fèi)用比較法與費(fèi)用現(xiàn)值比較法對(duì)方案進(jìn)行比選的結(jié)論是完全一致的。行比選的結(jié)論是完全一致的。實(shí)際上，費(fèi)用現(xiàn)值實(shí)際上，費(fèi)用現(xiàn)值（PC）和等額年費(fèi)用（）和等額年費(fèi)用（AC）之間可以進(jìn)行轉(zhuǎn)換。）之間可以進(jìn)行轉(zhuǎn)換。即：即： AC=PC(A/P,i,n) 或或 PC=AC(P/A,i,n)，理所當(dāng)然采用理所當(dāng)然采用NPV與與AV的結(jié)論的結(jié)論也是一樣的。也是一樣的。內(nèi)部收益率是內(nèi)部收益率是

18、衡量項(xiàng)目綜合能力衡量項(xiàng)目綜合能力的重要指標(biāo)，的重要指標(biāo)，也是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中經(jīng)常用到的指標(biāo)之一。也是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中經(jīng)常用到的指標(biāo)之一。在進(jìn)行互斥方案的比選時(shí)，在進(jìn)行互斥方案的比選時(shí)，如果直接用各個(gè)方如果直接用各個(gè)方案內(nèi)部收益率的高低作為衡量方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，往案內(nèi)部收益率的高低作為衡量方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，往往會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論往會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。 n內(nèi)部收益率是內(nèi)部收益率是表明投資方案所能承受的最高利率，或最高的表明投資方案所能承受的最高利率，或最高的資本成本，資本成本，即方案的凈現(xiàn)金流量所具有的機(jī)會(huì)成本就是該方即方案的凈現(xiàn)金流量所具有的機(jī)會(huì)成本就是該方案本身所產(chǎn)生的內(nèi)部收益率，用式子表示就是當(dāng)選定的案

19、本身所產(chǎn)生的內(nèi)部收益率，用式子表示就是當(dāng)選定的i iC C=IRR=IRR時(shí)，方案的時(shí)，方案的NPV=0NPV=0。 n互斥方案的比選，實(shí)質(zhì)上是分析互斥方案的比選，實(shí)質(zhì)上是分析投資大的方案所增加的投投資大的方案所增加的投資能否用其增量收益來補(bǔ)償資能否用其增量收益來補(bǔ)償，也即對(duì)增量的現(xiàn)金流量的經(jīng)濟(jì)，也即對(duì)增量的現(xiàn)金流量的經(jīng)濟(jì)合理性做出判斷。因此，可以通過計(jì)算增量?jī)衄F(xiàn)金流量的內(nèi)合理性做出判斷。因此，可以通過計(jì)算增量?jī)衄F(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率即差額內(nèi)部收益率來比選方案，這樣就能夠保證方部收益率即差額內(nèi)部收益率來比選方案，這樣就能夠保證方案比選結(jié)論的正確性。案比選結(jié)論的正確性。 n差額內(nèi)部收益率的計(jì)算公式

20、為差額內(nèi)部收益率的計(jì)算公式為 210()() (1)0nttCICOCICOIRR21i（%）IRRic1ic20NPV（萬元）（萬元）NPV2NPV1NPV1NPV2A差額投資內(nèi)部收益率差額投資內(nèi)部收益率IRR2IRR1判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則方方案案較較優(yōu)優(yōu)：年年均均凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量大大的的ciIRR 方方案案較較優(yōu)優(yōu)：年年均均凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量小小的的c0iIRR n【例例】某建設(shè)項(xiàng)目有三個(gè)設(shè)計(jì)方案，其壽命期均為某建設(shè)項(xiàng)目有三個(gè)設(shè)計(jì)方案，其壽命期均為1010年，各年，各方案的初始投資和年凈收益，試選擇最佳方案（已知方案的初始投資和年凈收益，試選擇最佳方案（已知i iC C=10%=10%）

21、。）。年份方案0110A-17044B-26059C-30068n【解解】先用凈現(xiàn)值法對(duì)方案進(jìn)行比選。先用凈現(xiàn)值法對(duì)方案進(jìn)行比選。根據(jù)各個(gè)方案的現(xiàn)金流量情況，可計(jì)算出根據(jù)各個(gè)方案的現(xiàn)金流量情況，可計(jì)算出NPVNPV分別為：分別為：nNPVA=-170+44NPVA=-170+44(P/A,10%,10)=100.34(P/A,10%,10)=100.34(萬元萬元) ) NPVB=-260+59NPVB=-260+59(P/A,10%,10)=102.50(P/A,10%,10)=102.50(萬元萬元) ) NPVC=-NPVC=-300+68300+68(P/A,10%,10)=117.7

22、9(P/A,10%,10)=117.79(萬元萬元) ) n由于由于C C方案的方案的NPVNPV最大，因此根據(jù)凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則，以方案最大，因此根據(jù)凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則，以方案C C為最佳方案。為最佳方案。 年份方案0110A-17044B-26059C-30068n如果采用內(nèi)部收益率指標(biāo)來進(jìn)行比選計(jì)算如下：如果采用內(nèi)部收益率指標(biāo)來進(jìn)行比選計(jì)算如下：n-170+44-170+44(P/A,IRR(P/A,IRRA A,10)=0,10)=0n (P/A,IRR (P/A,IRRA A,10)= 4.023,10)= 4.023n查年金現(xiàn)值系數(shù)表得：查年金現(xiàn)值系數(shù)表得：IRRIRRA A=22.4

23、7%=22.47%。n-260+59-260+59(P/A,IRR(P/A,IRRB B,10)=0,10)=0n(P/A,IRR(P/A,IRRB B,10)= 4.407,10)= 4.407n查年金現(xiàn)值系數(shù)表得：查年金現(xiàn)值系數(shù)表得：IRRIRRB B=18.49%=18.49%。n-300+68-300+68(P/A,IRR(P/A,IRRC C,10)=0,10)=0n(P/A,IRR(P/A,IRRC C,10)= 4.412,10)= 4.412n查年金現(xiàn)值系數(shù)表得：查年金現(xiàn)值系數(shù)表得：IRRIRRC C=18.52%=18.52%。n可見，可見，IRRIRRA AIRRIRRC

24、CIRRIRRB B，且，且IRRIRRA A、IRRIRRB B、IRRIRRC C均大于均大于i iC C。即方案即方案A A為最佳方案。這個(gè)結(jié)論與采用凈現(xiàn)值法計(jì)算得出的結(jié)為最佳方案。這個(gè)結(jié)論與采用凈現(xiàn)值法計(jì)算得出的結(jié)論是矛盾的。論是矛盾的。n【解解】由于三個(gè)方案的由于三個(gè)方案的IRRIRR均大于均大于i iC C，將它們按投資額由小到，將它們按投資額由小到大排列為：大排列為：ABCABC，先對(duì)方案，先對(duì)方案A A和和B B進(jìn)行比較。進(jìn)行比較。n根據(jù)差額內(nèi)部收益率的計(jì)算公式，有：根據(jù)差額內(nèi)部收益率的計(jì)算公式，有：n-(260-170)+(59-44)(P/A,IRR-(260-170)+(

25、59-44)(P/A,IRRB-AB-A,10)=0,10)=0n可求出：可求出：IRRIRRB-AB-A=10.58%=10.58%i iC C=10%=10%n故方案故方案B B優(yōu)于方案優(yōu)于方案A A，保留方案，保留方案B B，繼續(xù)進(jìn)行比較。，繼續(xù)進(jìn)行比較。n將方案將方案B B和方案和方案C C進(jìn)行比較：進(jìn)行比較：n-(300-260)+(68-59)(P/A, IRR-(300-260)+(68-59)(P/A, IRRC-BC-B,10)=0,10)=0可求出：可求出：IRRIRRC-BC-B=14.48%=14.48%i iC C=10%=10%n故方案故方案C C優(yōu)于方案優(yōu)于方案B

26、 B。n最后可得結(jié)論：最后可得結(jié)論：方案方案C C為最佳方案。為最佳方案。 n增量?jī)?nèi)部收益率的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值法增量?jī)?nèi)部收益率的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值法是一致的。是一致的。max最大最大主要方法：主要方法：年值法：將投資方案在計(jì)算期的收入及支出按年值法：將投資方案在計(jì)算期的收入及支出按一定的折現(xiàn)率換算成年值，用各方案的年值進(jìn)行一定的折現(xiàn)率換算成年值，用各方案的年值進(jìn)行比較，選擇方案。比較，選擇方案。指標(biāo)：指標(biāo)：NAV、AC隱含的假設(shè)隱含的假設(shè)：各備選方案在其壽命期結(jié)束時(shí)均：各備選方案在其壽命期結(jié)束時(shí)均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。

27、相同的方案接續(xù)。n年值法通過分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的年值法通過分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等等額年值額年值并進(jìn)行比較并進(jìn)行比較,以以AV0，且，且AV最大者為最優(yōu)最大者為最優(yōu)方案。方案。n其中，年值的計(jì)算公式為其中，年值的計(jì)算公式為:0AW=() (1) (/, )(/, )nttCtCCICOicA P inNPV A P inn【例例】某建設(shè)項(xiàng)目有某建設(shè)項(xiàng)目有A A、B B兩個(gè)方案兩個(gè)方案, ,其凈現(xiàn)金流量情況其凈現(xiàn)金流量情況, ,若若i iC C=10%=10%，試用年值法對(duì)方案進(jìn)行比選。，試用年值法對(duì)方案進(jìn)行比選。 年份方案1256910A-3008080100B-10050

28、最小公倍數(shù)法：最小公倍數(shù)法：將各技術(shù)方案壽命期的將各技術(shù)方案壽命期的最小公倍最小公倍數(shù)數(shù)作為比選的分析期。在此分析期內(nèi)，各方案分作為比選的分析期。在此分析期內(nèi)，各方案分別以分析期對(duì)壽命期的倍數(shù)作為項(xiàng)目重復(fù)的周期別以分析期對(duì)壽命期的倍數(shù)作為項(xiàng)目重復(fù)的周期數(shù)，然后計(jì)算各方案在分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值，用分?jǐn)?shù)，然后計(jì)算各方案在分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值，用分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值比選方案。析期內(nèi)的凈現(xiàn)值比選方案。概念概念用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選時(shí)常用方法用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選時(shí)常用方法例例1: A方案計(jì)算期為方案計(jì)算期為10年年,B方案計(jì)算期為方案計(jì)算期為5年年,則其共則其共同的計(jì)算期為同的計(jì)算期為10年年,也即也即B方案需重復(fù)實(shí)施兩次。

29、方案需重復(fù)實(shí)施兩次。n計(jì)算在計(jì)算期為計(jì)算在計(jì)算期為10年的情況下年的情況下,A、B兩個(gè)方案兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值的凈現(xiàn)值 NPVA=153.83(NPVA=153.83(萬元萬元) ) NPVB=86.2(NPVB=86.2(萬元萬元) ) 由于由于NPVANPVANPVBNPVB，且，且NPVANPVA、NPVBNPVB均大于零，故方案均大于零，故方案A A為為最佳方案。最佳方案。 方案B的現(xiàn)金流量圖 例例2 2單位：萬元單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%12%解：共同的分析期（最小公倍數(shù)）：解：共同的分析期（最小公倍數(shù)）：則則 A A方案重復(fù)方案重復(fù)4 4次，次，B B方案重復(fù)方案重復(fù)3

30、 3次。次。24243603608008000 06 61212181824241 1480480120012000 08 8161624241 1單位：萬元單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%12%A A、B B方案在分析期的現(xiàn)金流量圖如下：方案在分析期的現(xiàn)金流量圖如下： 萬元7 .128724%,12,/36018%,12,/12%,12,/6%,12,/1800APFPFPFPVNPA 萬元1 .185624%,12,/48016%,12,/8%,12,/11200APFPFPVNPBABVNPVNPBA優(yōu)于方案方案， 3603608008000 06 61212181824241

31、 1480480120012000 08 8161624241 1概念概念 按某一按某一共同的分析期共同的分析期將各備選方案的年值將各備選方案的年值折現(xiàn)，用這個(gè)現(xiàn)值進(jìn)行方案的比選。折現(xiàn)，用這個(gè)現(xiàn)值進(jìn)行方案的比選。 共同分析期共同分析期 N 的取值一般是介于最長的的取值一般是介于最長的方案壽命期和最短的壽命期之間。方案壽命期和最短的壽命期之間。（3）研究期法）研究期法所謂研究期法，就是針對(duì)壽命期不相等的互斥所謂研究期法，就是針對(duì)壽命期不相等的互斥方案，方案，直接選取一個(gè)適當(dāng)?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€(gè)方案直接選取一個(gè)適當(dāng)?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€(gè)方案共同的計(jì)算期，共同的計(jì)算期，通過比較各個(gè)方案在該計(jì)算期內(nèi)通過比較各個(gè)

32、方案在該計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值來對(duì)方案進(jìn)行比選，以凈現(xiàn)值最大的方的凈現(xiàn)值來對(duì)方案進(jìn)行比選，以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。案為最佳方案。 常用的處理方法有三種：常用的處理方法有三種：完全承認(rèn)未使用的價(jià)值，即將方案的未使用完全承認(rèn)未使用的價(jià)值，即將方案的未使用價(jià)值全部折算到研究期末；價(jià)值全部折算到研究期末； 完全不承認(rèn)未使用價(jià)值，即研究期后的方案完全不承認(rèn)未使用價(jià)值，即研究期后的方案未使用價(jià)值均忽略不計(jì)；未使用價(jià)值均忽略不計(jì)；對(duì)研究期末的方案未使用價(jià)值進(jìn)行客觀地估對(duì)研究期末的方案未使用價(jià)值進(jìn)行客觀地估計(jì)，以估計(jì)值計(jì)入在研究期末。計(jì)，以估計(jì)值計(jì)入在研究期末。 注：計(jì)算注：計(jì)算NPV（壽命期較大）時(shí)，是先計(jì)

33、算在其（壽命期較大）時(shí)，是先計(jì)算在其壽命期內(nèi)的年值（凈現(xiàn)值），然后再將其折算到壽命期內(nèi)的年值（凈現(xiàn)值），然后再將其折算到共同的計(jì)算期內(nèi)來評(píng)價(jià)。共同的計(jì)算期內(nèi)來評(píng)價(jià)。（1 1）現(xiàn)值法）現(xiàn)值法iAP ）（）（）（），證證明明：i111i111ni/(niiAiiAAPAPn當(dāng)當(dāng)n n，即：，即：ii111AlimnAiiP ）（判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：的方案為最優(yōu)的方案為最優(yōu)（2 2）年值法）年值法公式：公式：判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：的方案為最優(yōu)的方案為最優(yōu)另外：另外：對(duì)于僅有或僅需要計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量的無限壽對(duì)于僅有或僅需要計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量的無限壽命的互斥方案，可比照命的互斥方案，可比照NAVNAV法，用

34、法，用ACAC法法進(jìn)行比選。進(jìn)行比選。的方案為最優(yōu)的方案為最優(yōu) 【例例】?jī)煞N疏浚灌溉渠道的技術(shù)方案，一種是挖泥機(jī)兩種疏浚灌溉渠道的技術(shù)方案，一種是挖泥機(jī)清除渠底淤泥，另一種在渠底鋪設(shè)永久性砼板，數(shù)據(jù)清除渠底淤泥，另一種在渠底鋪設(shè)永久性砼板，數(shù)據(jù)如表，利率為如表，利率為5%5%，試比較兩種方案的優(yōu)劣，試比較兩種方案的優(yōu)劣。%100i%)10(0i完全獨(dú)立方案的采用與否，取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)完全獨(dú)立方案的采用與否，取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性。性。判斷方案是否可行判斷方案是否可行方法：方法： 采用絕對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)來評(píng)價(jià)。如凈現(xiàn)值、凈年值、采用絕對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)來評(píng)價(jià)。如凈現(xiàn)值、凈年值、 內(nèi)部收益率等。內(nèi)部收益率等

35、。 其評(píng)價(jià)方法與單一方案的評(píng)價(jià)方法相同。其評(píng)價(jià)方法與單一方案的評(píng)價(jià)方法相同。決定方案是否采用決定方案是否采用獨(dú)立方案互斥化法獨(dú)立方案互斥化法凈現(xiàn)值率排序法凈現(xiàn)值率排序法 把受投資限額約束的獨(dú)立方案組合成多個(gè)把受投資限額約束的獨(dú)立方案組合成多個(gè)相互排斥的方案；相互排斥的方案； 用互斥方案的比選方法，選擇最優(yōu)的方案用互斥方案的比選方法，選擇最優(yōu)的方案組合。組合。基本思路基本思路基本步驟：基本步驟：（1 1）列出全部相互排斥的）列出全部相互排斥的組合方案（組合方案（N=2N=2m m-1-1）項(xiàng)目項(xiàng)目投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值（萬元）（萬元）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（萬元）（萬元）A10054.33B30089.18C2

36、5078.79舉例：舉例： 某公司有一組投資項(xiàng)目，某公司有一組投資項(xiàng)目，受資金總額的限制，只能選受資金總額的限制，只能選擇其中部分方案。設(shè)資金總擇其中部分方案。設(shè)資金總額為額為400400萬元。求最優(yōu)的投萬元。求最優(yōu)的投資組合？（方案數(shù)資組合？（方案數(shù)m=3m=3）序號(hào)序號(hào)ABC組合方案組合方案1100A2010B3001C4110A+B5101A+C6011B+C7111A+B+C（3）用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等方法選擇最佳組合方案。）用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等方法選擇最佳組合方案。1 1）獨(dú)立方案互斥化法（續(xù)）獨(dú)立方案互斥化法（續(xù)2 2）K100300250400350550650序號(hào)序號(hào)

37、ABC組合方案組合方案1100A2010B3001C4110A+B5101A+C6011B+C7111A+B+C（2 2）在所有組合方案中除去不滿足約束條的組合，并且按）在所有組合方案中除去不滿足約束條的組合，并且按投資額大小順序排序投資額大小順序排序NPV54.3389.1878.79143.51133.12K100300250400350550650序號(hào)序號(hào)ABC組合方案組合方案1100A2010B3001C4110A+B5101A+C6011B+C7111A+B+C例如，用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選例如，用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選凈現(xiàn)值率排序法：凈現(xiàn)值率排序法： 將各方案的凈現(xiàn)值率按從大到小排將各方案的凈現(xiàn)值率按從大到小排序，按順序選取方案。其目標(biāo)是在投資序，按順序選取方案。其目標(biāo)是在投資限額內(nèi)獲得的限額內(nèi)獲得的凈現(xiàn)值最大凈現(xiàn)值最大。例題：例題：下表所示為下表所示為7 7個(gè)相互獨(dú)立的投資方案，壽命期均為個(gè)相互獨(dú)立的投資方案，壽命期均為8 8年，基準(zhǔn)收益率為年，基準(zhǔn)收益率為10%10%，資金總額為，資金總額為380380萬元。萬元。方方案案投資投資年凈年凈收益收益NPVNPV排序排序NPVRNPVR排排序序A8024.751.7720.652B11525.621.5840.1