1、第九章資本預算一、單項選擇題1 .如果凈現值為正數，表明（）。A.投資報酬率小于資本成本，項目不可行B.投資報酬率等于資本成本，項目不可行C.投資報酬率大于資本成本，項目可行D.投資報酬率大于資本成本，項目不可行2. 下列指標中，不必事先估計資本成本的是（）。A. 凈現值B. 現值指數C. 內含報酬率D.動態回收期3. 當折現率為12%時，某項目的凈現值為-100元，則說明該項目的內含報酬率（）。A.高于12%B.低于12%C.等于12%D.無法判斷4. 下列關于評價投資項目的動態投資回收期法的說法中，不正確的是（）。A. 它考慮了資金時間價值B. 它計算簡便，并且容易為決策人所理解C. 它能

2、測度項目的流動性D.它考慮了回收期以后的現金流量5. 不考慮所得稅的影響時，項目采用直線法計提折舊，計算出來的方案凈現值比采用加速折舊法計提折舊所計算出的凈現值（）。A.大B.小C.一樣D.難以確定6. 某公司擬新建一車間用以生產受市場歡迎的A產品，據預測A產品投產后每年可創造150萬元的現金流量；但公司原生產的B產品會因此受到影響，使其年現金流量由原來的300萬元降低到200萬元。則與新建車間相關的現金流量為（）萬元。A.30B.50C.100D.1507. 某投資項目年營業收入為300萬元，年付現經營成本為100萬元，年折舊額為60萬元，所得稅稅率為25%，則該項目年營業現金流量為（）萬元

3、。A.200B.100C.300D.1658. 某項目經營期為5年，預計投產第一年經營性流動資產需用額為30萬元，經營性流動負債為20萬元，投產第二年經營性流動資產需用額為50萬元，經營性流動負債為35萬元，預計以后每年的經營性流動資產需用額均為50萬元，經營性流動負債均為35萬元，則該項目終結點一次回收的經營營運資本為（）萬元。A.35B.15C.85D.509. 一臺舊設備賬面價值為30000元，變現價值為40000元。企業打算繼續使用該設備，但由于物價上漲，估計需增加經營性流動資產6000元，增加經營性流動負債3000元。假定所得稅稅率為25%，則繼續使用該設備初始的現金流出量為（）元。

4、A.32200B.33500C.37500D.4050010. 某項目預計投產5年，設備原值1000萬元，稅法規定的折舊年限為4年，預計殘值率5%，按直線法計提折舊。初始投入營運資金60萬元，項目結束時收回。期末可以收回殘值45萬元，企業適用的所得稅稅率為25%。則該項目終結點現金凈流量為（）萬元。A.116.25B.46.25C.106.25D.103.7511. 對于互斥項目的決策，如果投資額不同，項目壽命期相同的情況下，應當優先選擇的決策方法是（）。A.內含報酬率法B.凈現值法C.共同年限法D.等額年金法12. 對于多個獨立投資項目，在資本總量有限的情況下，最佳投資方案必然是（）。A.

5、凈現值合計最高的投資組合B. 會計報酬率合計最大的投資組合C. 現值指數最大的投資組合D.凈現值之和大于零的投資組合13. 甲公司可以投資的資本總量為10000萬元，資本成本10%，現有三個獨立的投資項目：A項目的投資額是10000萬元，B項目的投資額是6000萬元，C項目的投資額是4000萬元。A項目的凈現值是2000萬元，現值指數1.25;B項目的凈現值1200萬元，現值指數1.3;C項目的凈現值1100萬元，現值指數1.2。則甲公司應當選擇（）。A.A項目B.B項目C.B、C項目D.A、B、C項目14. 在確定投資方案相關的現金流量時，應遵循的最基本的原則是（）。A. 只有增量現金流量才

6、是與項目相關的現金流量B. 只有存量現金流量才是與項目相關的現金流量C. 只要是采納某個項目引起的現金支出都是與項目相關的現金流出量D.只要是采納某個項目引起的現金流入都是與項目相關的現金流入量15. 甲公司的主營業務是生產和銷售鋼鐵制品，目前準備投資房地產行業。在確定項目系統風險時，掌握了以下資料：房地產行業上市公司的3值為1.2,行業平均資產負債率為50%投資房地產行業后，公司將繼續保持目前60%的資產負債率。假定不考慮所得稅，本項目含有負債的股東權益3值是（）。A.0.8B.1C.1.2D.1.5二、多項選擇題1 .投資項目的內含報酬率是（）。A.凈現值為零的折現率B.現值指數為零的折現

7、率C.現值指數為1的折現率D.銀行借款利率2. 下列長期投資決策評價指標中，其數值越小越好的指標有（）。A. 動態回收期B. 靜態回收期C. 現值指數D.會計報酬率3. 下列關于投資項目評估方法的表述中，正確的有（）。A. 凈現值是指項目未來現金流入的現值與現金流出的現值的比率B. 若現值指數大于零，方案一定可行C. 當內含報酬率高于投資人要求的必要收益率或企業的資本成本時，該方案可行D.用現值指數法評價時，折現率的高低有時會影響方案的優先次序4. 下列關于增加一條生產線相關現金流量的說法中，不正確的有（）。A. 增加的生產線價款和墊支的營運資本會引起現金流入B. 資產出售或報廢時的殘值收入是

8、一項現金流入C. 收回的營運資本是一項現金流入D.增加的銷售收入扣除有關的付現成本增量后的余額是一項現金流出5. 企業增加一條生產線，通常會引起以下（）現金流入。A. 營業現金流入B. 折舊費C. 該生產線出售（報廢）時的殘值收入D.收回的營運資本6. 下列有關計算營業現金流量的說法中，正確的有（）。A.營業現金流量=營業收入-付現成本-所得稅B. 營業現金流量=稅后凈利潤+折舊C. 營業現金流量=營業利潤+折舊-所得稅D.營業現金流量=收入X（1-所得稅稅率）-付現成本X（1-所得稅稅率）+折舊X所得稅稅率7. 下列關于用平均年成本法進行固定資產更新的說法正確的有（）。A. 如果不考慮的時間

9、價值，它是未來使用年限內的現金流出總額與使用年限的比值B. 殘值收入作為現金流出的抵減來考慮C.平均年成本法的假設前提是將來設備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設備D.平均年成本法是把繼續使用舊設備和購置新設備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設備的特定方案8 .對于互斥方案決策而言，如果兩個方案的投資額和項目期限都不相同，則可以選擇的評價方法有()。A.凈現值法B.共同年限法C.等額年金法D.內含報酬率法9 .使用當前的資本成本作為項目的資本成本應滿足的條件有()。A.項目的會計報酬率大于0B.項目的風險與企業當前資產的平均風險相同C.項目的資本結構與企業當前的資本結構相同D.

10、項目的內部收益率大于010 .計算投資項目的凈現值可以采用實體現金流量法或股權現金流量法。關于這兩種方法的下列表述中，正確的有()。A.計算實體現金流量和股權現金流量的凈現值，應當采用相同的折現率B.實體現金流量法用企業的加權平均資本成本作為折現率C.股權現金流量法用股東要求的報酬率作為折現率D.實體現金流量法確定現金流出量時不考慮利息和本金償還三、計算分析題1.某企業準備投資一個工業建設項目，其資本成本為10%分別有甲、乙、丙三個方案可供選擇。(1)甲方案的有關資料如下：單位：元壽命項目0123456合計凈現金流量-5000002000020000100002000030000-折現的凈現金

11、流量-50000016528150266830124181693517737已知甲方案的投資于建設期起點一次投入，等額年金凈現值為4073元。(2)乙方案的項目壽命期為8年，包括建設期的靜態回收期為2年，凈現值為40000元,等額年金凈現值為7498元。(3)丙方案的項目壽命期為12年，靜態回收期為5年，凈現值為60000元。要求：(1)計算或指出甲方案的下列指標：建設期；包括建設期的靜態回收期。(2)計算丙方案凈現值的等額年金。(3)假設各項目重置概率均較高，要求按共同年限法計算甲、乙、丙三個方案調整后的凈現值(計算結果保留整數)。(4)分別用等額年金法和共同年限法作出投資決策。部分時間價值

12、系數如下：t/年6812161810%勺復利現值系數0.56450.46650.31860.21760.179910%勺年金現值系數4.3553-10%勺資本回收系數0.22960.18740.14682.某企業有一舊設備，工程技術人員提出更新要求，有關數據如下:單位：元舊設備新設備原值20000原值22000預計使用年限11預計使用年限10已經使用年限5已經使用年限0稅法規定該類設備的折舊年限及計提方法10年、殘值率10%直線法計提折舊稅法規定該類設備的折舊年限及計提方法11年、殘值率10%直線法計提折舊年運行成本(不含折舊與修理費的攤銷)3000年運行成本(不含折舊與修理費的攤銷)2000

13、最終價值0最終價值1000變現價值5000兩年后的大修費用(在剩余4年內平均攤銷)10000假設該企業要求的必要報酬率為10%適用的所得稅稅率為25%要求：通過計算分析判斷應否實施更換設備的方案。四、綜合題1.丙公司研制成功新產品A,現在需要決定是否擴大規模投產，有關資料如下：(1)公司的銷售部門預計，如果每臺定價5萬元，銷售量可以達到8000臺；如果公司堅持價格不變，銷售量逐年上升5%生產部門預計，變動制造成本每臺3萬元，每年保持不變；不含折舊費的固定制造成本每年8000萬元，每年增加1%新業務將在2014年1月1日開始，假設經營現金流量發生在每年年底。(2)為生產該產品，需要添置一臺生產設

14、備，預計其購置成本為6000萬元。該設備可以在2013年底以前安裝完畢，并在2013年底支付設備購置款。該設備按稅法規定折舊年限為6年，凈殘值率為10%經濟壽命為5年，5年后即2018年底該項設備的市場價值預計為1000萬元。如果決定投產該產品，公司將可以連續5年，預計不會出現提前中止的情況。(3)生產該產品所需的廠房可以用10000萬元購買，在2013年底付款并交付使用。該廠房按稅法規定折舊年限為20年，凈殘值率10%5年后該廠房的市場價值預計為9000萬元。(4)生產該產品需要的經營營運資本隨銷售額而變化，預計為銷售額的10%假設這些經營營運資本在年初投入，項目結束時收回。(5)公司的所得

15、稅稅率為25%(6)該項目的成功概率很大，風險水平與企業平均風險相同，可以使用公司的加權平均資本成本10%乍為折現率。新項目的銷售額與公司當前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項目投入生產，因此該項目萬一失敗不會危及整個公司的生存。要求：(1)計算項目的初始投資總額，包括與項目有關的固定資產購置支出以及經營營運資本增加額。(2)分別計算廠房和設備的年折舊額以及第5年末的賬面價值(提示：折舊按年提取，投入使用當年提取全年折舊)。（3）分別計算第5年末處置廠房和設備引起的稅后現金凈流量。（4）計算各年項目現金凈流量以及項目的凈現值和靜態投資回收期（計算時折現系數保留小數點后4位，計算結

16、果保留小數點后2位，計算過程和計算結果顯示在給定的表格中）。單位：萬元年度012345項目現金凈流量項目凈現值靜態投資回收期（年）參考答案及解析一、單項選擇題1.【答案】C【解析】如果凈現值為正數，表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富，應予采納。如果凈現值為零，表明投資報酬率等于資本成本，不改變股東財富，沒有必要采納。如果凈現值為負數，表明投資報酬率小于資本成本，該項目將減損股東財富，應予放棄。2.【答案】C【解析】在計算內含報酬率時不必事先估計資本成本，只是最后需要一個切合實際的資本成本來判斷項目是否可行。凈現值、現值指數和動態回收期都需要一個合適的資本成本，以便將現金流量折為

17、現值，折現率的高低有時會影響方案的優先次序。3.【答案】B【解析】本題的主要考核點是折現率與凈現值的關系。折現率與凈現值呈反向變化，所以當折現率為12%寸，某項目的凈現值為-100元小于零，要想使凈現值向等于零靠近（此時的折現率為內含報酬率），即提高凈現值，需進一步降低折現率，故知該項目的內含報酬率低于12%4.【答案】D【解析】動態投資回收期是指在考慮資金時間價值的情況下以項目現金流量流入抵償全部投資所需要的時間。這種方法考慮了資金的時間價值，但是沒有考慮回收期滿后的現金流量，所以，它不能測度項目的盈利性，只能測度項目的流動性和風險。5.【答案】C【解析】因為方案凈現值的計算是以現金流量為依

18、據的，而現金流量的確定是以收付實現制為基礎的，不考慮非付現的成本，無論采用加速折舊法計提折舊還是采用直線法計提折舊，不考慮所得稅的影響時，其他條件不變，同一方案的營業現金流量是相等的，凈現值也就是相等的。6.【答案】B【解析】與新建車間相關的現金流量=150-（300-200）=50（萬元）。在進行投資分析時，不僅應將新產品的現金流量作為增量現金流量來處理，而且應扣除其他產品因此而減少的現金流量。7.【答案】D【解析】年營業現金流量喇后凈利潤+折舊=（300-100-60）X（1-25%）+60=165（萬元）；或年營業現金流量=（收入-付現成本）X（1-所得稅稅率）+折舊X所彳#稅稅率=（3

19、00-100）X（1-25%）+60X25%=165（萬元）。8.【答案】B【解析】第一年所需經營營運資本=30-20=10（萬元）首次經營營運資本投資額=10-0=10（萬元）第二年所需經營營運資本=50-35=15（萬元）第二年經營營運資本投資額=本年經營營運資本需用額-上年經營營運資本需用額=15-10=5（萬元）經營營運資本投資合計=10+5=15（萬元）終結點回收的經營營運資本等于經營營運資本投資總額。9.【答案】D【解析】喪失的舊設備變現初始流量=舊設備變現價值-變現收益納稅=40000-10000X25%=37500元）墊支營運資本=經營性流動資產增加-經營性流動負債增加=600

20、0-3000=3000（元）繼續使用該設備初始的現金流出量=37500+3000=40500（元）10.【答案】C【解析】每年折舊額=1000X（1-5%）/4=237.5（萬元），5年末設備賬面價值=1000-237.5X4=50（萬元），預計凈殘值收入45萬元小于設備報廢時的賬面價值50萬元，所以是損失，差額可以抵稅，則終結點現金凈流量=60+45+（50-45）X25%=106.25（萬元）。11.【答案】B【解析】如果是投資額不同引起的（項目的壽命相同），對于互斥項目應當以凈現值法優先，因為它可以給股東帶來更多的財富。股東需要的是實實在在的報酬，而不是報酬的比率。12.【答案】A【解析

21、】對于多個獨立投資項目，在資本總量受到限制時，有限資源的凈現值最大化成為具有一般意義的原則。13.【答案】C【解析】首先根據各項目的現值指數進行排序，優先順序為B、A、Co在資本限額內優先安排現值指數高的項目，即優先安排B,由于剩余資金只能再投資C項目，所以這種情況下可以獲得凈現值1200+1100=2300(萬元)；如果將資本全部投資A項目，可以獲得凈現值2000萬元。由于總量有限時的資本分配決策的原則是選擇凈現值最大的組合，因此，應當選擇B、C,放棄A項目。14.【答案】A【解析】在確定投資方案相關的現金流量時，應遵循的最基本的原則是：只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量。所謂增量現金

22、流量，是指接受或拒絕某個投資方案后，企業總現金流量因此發生的變動。只有那些由于采納某個項目引起的現金支出增加額，才是該項目的現金流出；只有那些采納某個項目引起的現金流入增加額，才是該項目的現金流入。15.【答案】D【解析】房地產行業上市公司的3值為1.2,行業平均資產負債率為50%所以，該3值屬于含有負債的股東權益3值，不考慮所得稅時，3資產=股東權益3值+權益乘數，權益乘數=1+(1-資產負債率)=1+(1-50%)=2,所以，3資產=1.2+2=0.6。房地產行業上市公司的資產的3值可以作為新項目的資產的3值，再進一步考慮新項目的財務結構，將其轉換為含有負債的股東權益3值，3權益=3資產X

23、權益乘數=0.6X1+(1-60%)=1.5。二、多項選擇題1.【答案】AC【解析】內含報酬率是使投資方案凈現值為零的折現率；凈現值為零時，現值指數等于1。2.【答案】AB【解析】這些長期投資決策評價指標中回收期為越小越好，現值指數、會計報酬率均為越大越好。3.【答案】CD【解析】選項A錯誤：現值指數是項目未來現金流入現值與現金流出現值的比率；選項B錯誤：現值指數大于零時，方案不一定可行；選項C正確：內含報酬率是指能夠使項目未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的折現率，即項目本身的投資報酬率。當內含報酬率高于投資人要求的必要收益率或企業的資本成本時，該方案可行；選項D正確：折現率不同時，計

24、算出的現值指數的大小順序可能會發生變化。4.【答案】AD【解析】增加的生產線價款和墊支的營運資本會引起現金流出，選項A不正確；增加的銷售收入扣除有關的付現成本增量后的余額是一項現金流入，選項D不正確。5.【答案】ACD【解析】企業增加一條生產線，通常會引起下列現金流入：1.營業現金流入2.該生產線出售(報廢)時的殘值收入3.收回的營運資本。6.【答案】ABCD【解析】以上四個選項均是正確的表達式。7.【答案】BCD【解析】如果不考慮的時間價值，平均年成本是未來使用年限內的現金流出總額與使用年限的比值；用平均年成本法進行固定資產更新時，殘值收入作為現金流出的抵減來考慮。平均年成本法的假設前提是將

25、來設備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設備，平均年成本法是把繼續使用舊設備和購置新設備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設備的特定方案，所以選項B、C、D正確。8.【答案】BC【解析】互斥方案下，內含報酬率法可能會出現與凈現值法結論不一致的情況，所以內含報酬率法不適用于互斥方案的比較；凈現值法適用于項目壽命相同的多個互斥方案的比較決策；共同年限法和等額年金法適用于項目投資額不同而且壽命不相同的多個互斥方案的比較決策。9.【答案】BC【解析】本題的考點是使用企業當前的資本成本作為項目的資本成本的條件。使用企業當前的資本成本作為項目的資本成本，應同時具備兩個條件：一是項目的風險與企業

26、當前資產的平均風險相同；二是公司繼續采用相同的資本結構為新項目籌資。10.【答案】BCD【解析】計算實體現金流量的凈現值時，應當使用企業的加權平均資本成本作為折現率，計算股權現金流量的凈現值時，應當使用股權資本成本作為折現率，實體現金流量法確定現金流出量時不考慮利息和償還本金，所以選項A錯誤，選項B、C、D正確。三、計算分析題1.【答案】(1)建設期=1年因為甲方案第四年的累計凈現金流量=20000+20000+10000-50000=0(元)所以該方案包括建設期的靜態回收期=4(年)(2)丙方案凈現值的等額年金=凈現值X(A/P,10%,12)=60000X0.1468=8808(元)(3)

27、最小公倍壽命期為24年甲方案調整后的凈現值=17737X1+(P/F,10%,6)+(P/F,10%,12)+(P/F,10%,18)=36591.43(元)乙方案調整后的凈現值=40000X1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)=67364(元)丙方案調整后的凈現值=60000X1+(P/F,10%,12)=79116(元)(4)按照等額年金法，因為丙方案凈現值的等額年金最大，乙方案次之，甲方案最小，所以丙方案最優，其次是乙方案，甲方案最差；按共同年限法計算丙方案調整后的凈現值最大，乙方案次之，甲方案最小，所以丙方案最優,其次是乙方案，甲方案最差。2.【答案】因新舊設備使用年限

28、不同，應運用考慮貨幣時間價值的平均年成本，比較二者的優劣。（1）繼續使用舊設備的平均年成本：舊設備年折舊額=20000X（1-10%）/10=1800（元）舊設備賬面價值=20000-1800X5=11000（元）舊設備變現損失=11000-5000=6000（元）大修費用每年（后4年）攤銷額=10000/4=2500（元）繼續使用舊設備現金流量：項目現金流量時間系數（10%）現值喪失的變現流量-(5000+6000X25%)=-650001-6500每年稅后付現成本-3000X(1-25%)=-2250164.3553-9799.43每年折舊抵稅1800X25%=450153.7908170

29、5.86大修費用-1000020.8264-8264大修費用攤銷抵稅2500X25%=625363.1699X0.82641637.25回收最終殘值060.56450殘值凈損失抵稅(20000X10%-0)X25%=50060.5645282.25現金流出現值合計-20938.07繼續使用舊設備的平均年成本=20938.07+（P/A,10%,6）=20938.07+4.3553=4807.49（元）（2）使用新設備平均年成本新設備年折舊額=22000X（1-10%）/11=1800（元）10年末賬面價值=22000-1800X10=4000（元）使用新設備現金流量：項目現金流量時間系數（10%）現值購置成本-2200001-22000每年稅后付現成本-2000X(1-25%)=-15001106.1446-9216.9每年折舊抵稅1800X25%=4501106.14462765.07回收最終殘值1000100.3855385.5殘值凈損失抵稅(4000-1000)X25%=750100.3855289.13現金流出現值合計-27777.2更換新設備的平均年成本=27777.2+（P/A,10%,10）=27777.2-6.1446=4520.59（元）因