1、Wind數據庫介紹及stata數據處理民營上市企業事先財務能力對多元化選擇的實證影響論文結構論文結構1、提出疑問：多元化選擇的契機是否和事先財務能力水平有關？什么樣的？2、邏輯分析：國內外學者研究結論、從利益最大化、代理理論、防御型假說及反面論證3、得出假設：事先財務狀況差的企業相比財務狀況好的企業來說更傾向于選擇多元化戰略。（5個具體假設）4、選取樣本選取樣本 、指標選取、定義變量、建立模型、指標選取、定義變量、建立模型5、實證分析（stata、spass）6、得出結論樣本選取樣本選取篩選條件：1、浙江省+上市民營企業+2006至2012年2、剔除ST、PT公司3、剔除上市年限小于三年的公司

2、4、剔除財務數據缺失或異常公司說明：至15年止，浙江省有298家上市企業，論文以06-12年數據為樣本， 則需篩選出上市時間為06年及以前上市的企業，而得出的企業數量只有接近100家。與本文178個樣本數量不符合。 產生差異的原因是06-12年期間由于國家宏觀經濟政策等原因，企業的性質（國營變民營）、企業被并購、上市企業退市等原因，使得在本文條件下和現今條件下得出不一致的樣本數量。為追求客觀性，突為追求客觀性，突出重新研究的目的性，以現今條件下得出的數據為基準對本文重新研出重新研究的目的性，以現今條件下得出的數據為基準對本文重新研究。篩選究。篩選06年及以前上市的民營企業年及以前上市的民營企業

3、 指標選取+定義變量解釋變量（自變量）解釋變量（自變量）控制變量控制變量被解釋變量被解釋變量（因）（因）財務能力名義變量操作變量公司規模size是否進行多元化盈利能力資產報酬率roa償債能力資產負債率leve運營能力總資產周轉率tato（虛擬變量）發展能力凈現金增長率pgD=1 多元化現金流量自由現金流量fcfD=0專一化潛變量顯變量股票代碼前三位相同表示專一化，反之則反操作步驟及注意要點操作步驟及注意要點股票 數據瀏覽器 地域類 上市時間 股東指標財務指標（roa leve tato pg fcf）。結果見EXCEL 注意事項：一定要先弄清樣本選取的條件（避免多次返工） 如果找不到需要選擇的

4、指標怎么辦（巧用搜索leve fcf） 少量的數據可以在結果導入EXCEL后巧用EXCEL操作 wind中有的可以條件篩選，有的不行打開wind操作 結果見文件夾【原始數據】 解釋模型之后在詳細解釋為解釋模型之后在詳細解釋為何選取何選取07-12年指標年指標根據模型處理數據根據模型處理數據本文模型：階段劃分 Logit模型模型 非線性非線性 不不適用我們通適用我們通常用的常用的OLS回歸回歸Stata軟件軟件實現實現面板數面板數據據啞變量啞變量 量量化了的質化了的質變變 金融危機時期07-09年后金融危機時期10-12年進一步用進一步用EXCEL處理數處理數據，導入據，導入1、為什么是一個lo

5、git模型（二值選擇模型）2、為什么是非線性的，所以用logit回歸3、用stata處理logit模型（stata的適用范圍）4、關于面板數據（截面數據 長面板 短面板 T小N大）5、演示操作如何用excel操作小樣本面板數據（stata只識別數值型） 大樣本數據可以直接用stata命令 答案結果見圖片文件夾原始數據答案結果見圖片文件夾原始數據【新建數據新建數據】實證分析1、描述性統計分析（數據表明分析，實證分析前提，描述樣本的各變量特征及其所代表的總體的特征以及發現其數據的內在大致規律）命令 xtdes、xtsum2、結果金融危機時期3、解釋該分析主要是解釋兩個時期內，樣本企業的各類財務指標

6、在整體上的差異。反映盈利能力總資產利潤率的取值范圍在-20.9085178.8745之間，差異較大；反映償債能力的指標，企業之間相差較大，采取的融資方式有著較大的差異，資產負債率最高達88.41%，具有巨大的財務風險；代表營運能力的總資產周轉率的差異并不是很大，平均值為0.89；企業的自由現金流相差巨大，現金流狀況較差的企業，自由現金流量竟低至-4324.39百萬元，而現今管理水平較好的公司的自由現金流量可以為3160.224百萬元，企業間差異明顯；作為反映企業成長能力的凈利潤增長率，浙江民營企業也存在巨大的差異，正負增長不同，增速不同，盡管同處于金融危機時期，但表現出來的成長性卻有著巨大的差

7、異。后金融危機時期同理，各指標在企業之間差距較大。后金融危機時期實證分析單變量檢驗 （各變量在組內的均值差異）說明多元化企業和非多元化企業的確存在事先財務能力上的差異，企業是否選擇多元化與企業財務能力有關實證分析1、變量相關性檢驗2、結果 危機時期 后金融危機時期實證分析1、回歸分析（目的，為什么這里不進行多重共線性檢驗） 差異解釋：對于線性回歸一般需要考慮自變量間的共線性，但是這里是logit模型非線性，所以從經濟意義上考慮不進行多重共線性檢驗。而logit模型會涉及異方差問題，所以這里對模型進行logit回歸后再解決異方差問題。2、命令 xtlogit（回歸）estat clas（模型正確

8、解釋變量的概率） hetpob（處理異方差）解釋：金融危機時期，可以看到在5%的顯著性水平上，leve項結果顯著，Z絕對值2，pchi2值小于值小于0.1解釋：后金融危機時期，leve項的p值顯示非常顯著，說明資產負債率越低，償債能力越強的企業越傾向多元化選擇。假設2不成立。但是從相關性檢驗來看，roa、pg與d正相關，leve、tato、fcf與d負相關，即除了leve之外，3、4、5均符合，經濟意義解釋就是，資產周轉率越低，運營能力越差的企業越傾向多元化選擇，假設3成立；凈利潤增長率越低，發展能力越差的企業越傾向多元化，假設4成立；自由現金流量越少的企業越傾向多元化選擇，假設5成立。該命令

9、解釋的是logit模型用logit回歸（相較于OLS）準確預測的比率，可以看到金融危機時期90.99%，后金融危機時期90.54%。結論1、處于經濟周期的不同階段，事先財務能力對于多元化選擇的影響是有差異的。在金融危機時期，盈利能力差的企業傾向多元化而在后金融危機時期卻沒有明顯的多元化戰略傾向。原因可能是，企業為了生存，不得不尋找更多的獲利機會，同時單一行業所受的風險較大，加之金融危機的沖擊，導致企業跨越多個行業進行經營，以求分散風險。在后金融危機時期，發展能力弱的企業傾向多元化，而其在金融危機時期卻沒有明顯傾向。原因可能是，在度過金融危機時期之后，發展能力差的企業為了擺脫困境，會傾向與擴張進

10、行投資。2、償債能力強的企業無論在金融危機時期還是后金融危機時期，均傾向于多元化戰略選擇，這一點于假設不符合。原因可能是，償債能力越強的企業具有更多舉債的空間，可為多元化發展提供資金來源，為多元化戰略的探索提供支撐。異方差問題的處理異方差問題的處理P值為0.71，可以接受同方差假設，不存在異方差問題。P值為0.030.05，顯著，接受原假設，存在異方差問題。媒體監督、公司治理、代理成本樣本數據查詢分析、如何詳用wind 1、 2011年，浙江省民營經濟總量預計達到19872億元，占浙江省地區生產總值的62.1%；浙江省GNP，浙江省民營GNP，浙江省國營GNP。宏觀、中國宏觀數據、國民經濟核算

11、、GNP（省）；國有資產總量 2、 限額以上投資8563億元，占全省總量的59.9%；外貿出口1299億美元，占到全省總量的60%。固定資產投資 3、 截至2011年底，浙江省283家上市公司中有232家民營企業，占浙江省上市公司的82%。2001-2009年深滬兩市上市公司，剔除金融類和年份不足的上市公司。滬深股票市場類全部A股（非金融）因變量：代理成本（管理費用率 總資產周轉率）財務分析盈利能力運營能力自變量：媒體監督（有無被媒體曝光 曝光為1 沒曝光為0）公司研究重大事項違規第一大股東持股比數據瀏覽器滬深股票指標股東指標大股東持股比（第一名）兩職是否合一數據瀏覽器滬深股票指標基本資料公司資料管理層董事長、總經理董事會、監事會規模 右擊品種分析獨立董事比例 基本資料公司資料管理層獨立董事數管理層薪酬 公司研究重要