1、 某研究所擬以專有技術對外出資項目評估案例一、案例要點這是一個創新案例，因委托方擬以其所擁有的專有技術對外出資，需對所涉及的專有技術進行評估。而實際操作中如何確定無形資產的分成比例，屬于技術類無形資產評估的難點，如專有技術的無形資產分成率，采用三分法、四分法，過于粗略，差異也很大，難以令人信服。本次評估中，評估師在收益法評估理論基礎上運用新的方法來計算確定無形資產分成率，對傳統評估的“三分法”“四分法”是個突破和創新，只是一些關鍵問題沒有解決好，因而還存在許多不足之處。二、案例背景根據中國科學院文件關于同意中國科學院某研究所以無形資產出資設立某新材料科技有限公司的批復中國科學院某研究所擬將其擁

2、有的“一種XX泡沫材料及其制備方法”專有技術作價出資成立A新材料科技有限公司，為此，需對該經濟行為所涉及的“一種XX泡沫材料及其制備方法”專有技術（簡稱：B發泡材料專有技術）價值進行評估，提供該資產截止評估基準日的市場價值，為該經濟行為提供價值參考依據。目前，中國科學院某研究所以專有技術出資設立A新材料科技有限公司的經濟行為已經順利完成。三、案例內容以下內容根據相關評估報告和工作底稿進行了編輯、處理。（一）評估報告主要內容1、評估目的：中國科學院某研究所擬以B發泡材料專有技術出資成立A新材料科技有限公司所涉及的B發泡材料專有技術所有權價值進行評估，為該經濟行為提供價值參考依據。2、評估對象和評

3、估范圍：中國科學院某研究所擬以B發泡材料專有技術出資成立A新材料科技有限公司所涉及的B發泡材料專有技術所有權價值。委托評估對象和評估范圍與經濟行為涉及的評估對象和評估范圍一致。3、價值類型：市場價值。4、評估基準日：2009年12月31日5、評估依據（略）6、評估方法：收益法。7、評估結論：經評定測算，截止于2009年12月31日，在上述評估目的下中國科學院某研究所擬以B發泡材料專有技術出資成立A新材料科技有限公司所涉及的B發泡材料專有技術所有權賬面值為0.00萬元，評估值為人民幣420.00萬元（大寫：人民幣肆佰貳拾萬元）。（二）評估說明主要內容1專有技術特征以B發泡材料是一種交聯型硬質結構

4、型泡沫材料，具有100%的閉孔結構。交聯均勻的孔壁結構賦予其突出的結構穩定性和優異的力學性能；聚合物主鏈化學結構中的環狀酰亞胺基團確保了材料的耐高溫性能。另一個獨特的性能是其發泡工藝，B發泡材料是由其前驅體在熱作用下通過化學轉化反應形成B發泡材料的過程中自然形成泡沫結構的，整個發泡過程中不使用含氯、氟烷烴和鹵素。因此，PMI泡沫具有許多其他聚合物泡沫無法比擬的優點。其優點集中體現在：（1）100%的閉孔結構，且各向同性；（2）耐熱性能好，熱變形溫度為180-240oC；（3）比強度高；（4）耐蠕變性能優異，在加工過程中具有很好的抗壓縮蠕變性能；（5）熱成型，易于機械加工，不需要特殊的機械工具；

5、（6）不含氟里昂和鹵素；（7）良好的防火性能，燃燒無毒，低煙霧密度，不釋放有害物質；（8）和各種樹脂體系的兼容性好（濕法和預浸料）。2評估對象使用現狀委托方已于2007年6月20日向中華人民共和國國家知識產權局申請針對委估對象的發明專利，并于2007年6月21日取得專利申請受理通知書，截止報告出具日尚未取得專利權證書。截至評估基準日委估專有技術已完成中試，其產品尚未大規模產業化生產。3評估方法介紹收益現值法是指分析評估對象預期將來的業務收益情況來確定其價值的一種方法。在國際、國內評估界廣為接受的一種基于收益的技術評估方法為技術提成方法。所謂技術提成方法認為在技術產品的生產、銷售過程中技術對產品

6、創造的利潤或者說現金流是有貢獻的，采用適當方法估算確定技術對產品所創造的現金流貢獻率，并進而確定技術對技術產品現金流的貢獻，再選取恰當的折現率，將技術產品中每年技術對現金流的貢獻折為現值，以此作為技術的評估價值。運用該種方法具體分為如下四個步驟：（1）確定技術的經濟壽命期，預測在經濟壽命期內技術產品的銷售收入；（2）分析確定技術對現金流的分成率(貢獻率)，確定技術對技術產品的現金流貢獻；（3）采用適當折現率將現金流折成現值。 折現率應考慮相應的形成該現金流的風險因素和資金時間價值等因素；（4）將經濟壽命期內現金流現值相加，確定技術的評估價值。結合前述專有技術的自身特點及市場應用情況，委估專有技

7、術產品具有良好的市場前景，具備較充分的客戶群，專有技術產品與經營收益之間存在較為穩定的比例關系，未來收益可以預測，故采用收益法進行評估。收益法計算公式如下：式中：P專有技術評估值；Ft未來t收益期的預期收益額；n剩余經濟壽命；i折現率。4評估值的確定本次對委估技術采用收益法評估。以中國科學院某研究所提供的技術項目可行性研究報告和技術實施方案為基礎進行分析測算，具體過程如下：（1） 無形資產剩余經濟壽命的確定收益期限確定的原則主要考慮兩方面的內容：被評估無形資產的法定保護年限和剩余經濟壽命，依據本次評估對象的具體情況和資料分析，按孰短原則來確定評估收益期限。本次評估的無形資產是指專有技術，該專有

8、技術已申請發明專利，發明專利的法定保護期限為20年，但根據國內及國際主流化工行業供應商的技術更新周期，一般認為其經濟壽命在目前技術飛速發展的時代必定短于法定保護期。本次委估技術雖然已申請發明專利，但尚不確定是否授權，因此對本次委估技術按專有技術的技術產品的經濟壽命來考慮。根據行業數據的統計，化工行業專有技術壽命一般在4-6年，考慮諸多因素，經向中國科學院化學研究所和中國科學院其他從事這方面工作的專家咨詢，確定本次評估范圍內專有技術的平均經濟壽命為評估基準日后5年(2010年1月1日2014年12月31日)。（2） 評估估算A、技術產品銷售收入根據委估專有技術目前市場銷售、價格情況以及市場的未來

9、走向，我們對資產占有方提供的可研報告和銷售計劃等資料進行了分析調整，并咨詢了有關專家，依據穩健性原則，預2010年至2014年與被評估資產相關的產品收入如下：單位：萬元KHPMI專有技術產品2010年2011年2012年2013年2014年銷售單價0.400.400.400.40銷售量（平米）3,000.004,500.006,750.0010,125.00收入合計-1,200.001,800.002,700.004,050.00說明：根據B發泡材料項目可行性研究報告和“B發泡材料技術產業化項目”合作協議書，擬設立的A新材料科技有限公司將投資5500萬元建設年產5萬平米的B發泡材料生產基地。預

10、計生產基地的建設進度情況如下：2011年生產能力達到年產5000平米，2012年生產能力達到年產1萬平米，2013年生產能力達到年產2萬平米，2014年生產能力達到年產5萬平米。銷售量：預測2011年銷售量達年生產能力的60%，即3000平米，以后年度逐年增長50%。銷售單價：根據擬設立公司管理層對目標客戶的市場調研結果和目前進口產品的售價，綜合分析后預測平均售價為4000元/平米。B、確定技術提成率本次評估技術提成率通過可比上市公司計算得出。為此，我們選取了煙臺萬華(600309)、新安股份(600596)、江山股份(600389)、中化國際(600500)四家公司作為對比公司，并假設以此四

11、家上市公司作為產權持有者的可比對象來分析被評估技術可能為其產生的收益。根據上述對比公司20052009年的財務報告，我們可以得出對比公司的資本結構如下：(單位：萬元)序號股票代碼對比對象 營運資金比重 %2005-12-312006-12-312007-12-312008-12-312009-12-311600309煙臺萬華1.9%3.2%4.6%17.2%6.5%2600596新安股份15.0%7.9%3.1%15.9%14.1%3600389江山股份13.9%11.4%4.1%6.6%5.9%4600500中化國際24.4%16.9%9.5%27.9%27.8%6平均值13.8%9.9%5

12、.3%16.9%13.6%7五年平均11.9%序號股票代碼對比對象有形非流動資產比重% 2005-12-312006-12-312007-12-312008-12-312009-12-311600309煙臺萬華25.1%11.3%5.4%21.2%13.4%2600596新安股份27.6%19.3%8.2%21.8%18.7%3600389江山股份76.8%88.5%24.7%62.2%51.7%4600500中化國際37.1%30.9%13.3%47.8%33.8%6平均值41.6%37.5%12.9%38.3%29.4%7五年平均31.9%序號股票代碼對比對象無形非流動資產比重 % 200

13、5-12-312006-12-312007-12-312008-12-312009-12-311600309煙臺萬華73.0%85.5%90.1%61.6%80.2%2600596新安股份57.4%72.8%88.7%62.3%67.2%3600389江山股份9.3%0.2%71.2%31.1%42.4%4600500中化國際38.6%52.3%77.2%24.3%38.3%6平均值44.6%52.7%81.8%44.8%57.0%7五年平均56.2%由于對比公司均為化工行業企業，對于技術要求都比較高，因此，無形資產比例也相應較高。同時對比公司無形資產應為企業全部的無形資產，不僅是專有技術，而

14、且包括其他無形資產(如商標、商譽等)，我們通過分析確定本次評估的專有技術應該占全部無形資產的60%，因此可以得到專有技術占全部資本中的比例，并進一步對比財務報表，得出下表：對比公司名稱年份無形非流動資產在資本結構中所占比例無形非流動資產中技術所占比重技術在資本結構中所占比重主營業務現金流(扣除投資收益)技術對主營業務現金流的貢獻相應年份的主營業務收入技術提成率煙臺萬華600309200573.0%60.0%43.8%92,397.040,483.5330,954.112.23%200685.5%60.0%51.3%154,083.079,030.0494,633.115.98%200790.1

15、%60.0%54.0%269,446.6145,616.9780,358.418.66%200862.3%60.0%37.4%232,917.587,082.9770,439.311.30%200980.2%60.0%48.1%176,861.185,097.1649,292.013.11%新安股份600596200557.4%60.0%34.4%43,147.614,863.8238,760.76.23%200672.8%60.0%43.7%61,742.826,976.5288,010.79.37%200788.7%60.0%53.2%86,652.346,106.4382,797.012

16、.04%200862.3%60.0%37.4%237,902.588,946.6721,922.512.32%200967.2%60.0%40.3%52,530.921,166.8384,982.85.50%江山股份60038920059.3%60.0%5.6%18,808.81,046.4210,851.20.50%20060.2%60.0%0.1%23,091.521.0225,980.30.01%200781.8%60.0%49.1%33,148.016,266.8271,696.45.99%200844.8%60.0%26.9%57,482.315,464.5323,181.74.79

17、%200942.4%60.0%25.5%21,178.85,391.7232,992.02.31%中化國際600309200538.6%60.0%23.2%89,811.820,792.81,591,139.41.31%200652.3%60.0%31.4%62,572.419,619.31,545,902.81.27%200777.2%60.0%46.3%94,152.143,612.81,940,955.92.25%200824.3%60.0%14.6%116,277.816,949.02,740,177.00.62%200938.3%60.0%23.0%106,874.924,563.2

18、2,275,048.31.08%從上表中我們可以看出，專有技術對現金流的貢獻占銷售收入的比例四個對比公司的平均值分別為14.26%，9.09%，2.72%和1.30%。四家對比公司均有相應化工行業技術的業務，雖然其主要收入結構相對于本項目有一定的差異，但是能夠比較客觀地反映出此類行業技術對于銷售收入的貢獻能力，因此我們在選擇對比公司的技術貢獻占銷售收入的比率平均值6.84%作為對比技術提成率。由于我們評估的專有技術應該被理解為評估基準日的技術狀態，因此隨著時間的推移，上述技術會不斷的得到改進和完善，表現為產品制造技術中不斷會有新的技術改進或增加，使得截止評估基準日時的技術所占的比重呈下降趨勢。

19、另一方面專有技術也會逐漸進入衰退期。上述兩種因素綜合表現在評估基準日的產品技術在預測年度的全部專有技術貢獻率上，也就是技術貢獻率或提成率逐漸降低，因此我們根據這一情況，考慮技術提成率在壽命期內逐漸下降。C、確定技術對現金流的貢獻通過上述技術提成率的估算和對產品銷售收入的預測，可以得出技術的貢獻 =(技術產品年銷售收入凈值×年技術提成率)。（3） 折現率的估算折現率，又稱期望投資回報率，是基于收益法確定評估價值的重要參數。本次評估的折現率我們采用對比公司的無形資產投資回報率作為技術評估的折現率。A、對比公司加權資金成本確定(WACC)WACC(Weighted Average Cost

20、 of Capital)代表期望的總投資回報率。它是期望的股權回報率和所得稅調整后的債權回報率的加權平均值，權重取對比公司的股權與債權結構。在計算總投資回報率時，第一步需要計算，截至評估基準日，股權資金回報率和利用公開的市場數據計算債權資金回報率。第二步，計算加權平均股權回報率和債權回報率。股權回報率的確定為了確定股權回報率，我們利用資本定價模型(Capital Asset Pricing Model or “CAPM”)。CAPM 是通常估算投資者收益要求并進而求公司股權收益率的方法。它可以用下列公式表述： Re= Rf +Beta×ERP+Rs 其中:Re： 股權回報率Rf： 無

21、風險回報率Beta：Beta風險系數ERP：股市風險超額回報率Rs： 公司特有風險超額收益率股權回報率的估算過程中各參數確定方法參見收益法評估技術說明。將恰當的數據代入CAPM 公式中，我們就可以計算出對比公司的股權期望回報率。 債權回報率在中國，對債權收益率的一個合理估計是將市場公允短期和長期銀行貸款利率結合起來的一個估計。目前在中國，只有極少數國營大型企業或國家重點工程項目才可以被批準發行公司債券。事實上，中國目前尚未建立起真正意義上的公司債券市場，盡管有一些公司債券是可以交易的。然而，另一方面，官方公布的貸款利率是可以得到的。由于債權回報率實際是對于未來的期望回報率的預測，因此目前應該采

22、用最新的貸款利率為好，因此本次評估五年期貸款利率5.94%作為我們的債權年期望回報率。總資本加權平均回報率股權期望回報率和債權回報率可以用加權平均的方法計算總資本加權平均回報率。權重以對比公司實際股權、債權結構比例?？傎Y本加權平均回報率利用以下公式計算：式中：WACC：為加權平均成本；：權益資本成本；：稅后債務資本成本；：投資資本中權益資本市場價值的比重；：投資資本中債務資本市場價值的比重。B、無形資產投資回報率上述計算的WACC 可以理解為投資企業全部資產的期望回報率，企業全部資產包括流動資產、固定資產和無形資產組成。WACC可以用下式表述：WACC = 其中： Wc: 為流動資產(資金)占全部資產比例；Wf: 為固定資產(資金)占全部資產比例；Wi: 為無形資產(資金)占全部資產比例； Rc: 為投資流動資產(資金)期望回報率；Rf: 為投資固定資產(資金)期望回報率；Ri: 為投資無形資產(資金)期望回報率；我們知道，投資流動資產所承擔的風險相對最小，因而期望回報率應最低。我們取一年期銀行貸款利率5.31%為投資流動資產期望回報率。投資固定資產所承擔的風險較流動資產高，因而期望回報率比流動資產高，我們取對比公司平均權益收益率12.56%為投資固定資產的期望回報率。我們將上式變為 Ri = 計算Ri 為投資無形資產的期望回報率。C、無形資產折