1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上比亞迪公司財務(wù)分析小組人員： 霍利 李楊 余琴 易晶晶 林宇 徐琳一、比亞迪公司基本內(nèi)容介紹公司所處行業(yè)    比亞迪現(xiàn)擁有IT和汽車兩大產(chǎn)業(yè)群。公司IT產(chǎn)業(yè)主要包括二次充電電池、充電器、電聲產(chǎn)品、連接器、液晶顯示屏模組、塑膠機(jī)構(gòu)件、金屬零部件、五金電子產(chǎn)品、手機(jī)按鍵、鍵盤、柔性電路板、微電子產(chǎn)品、LED產(chǎn)品、光電子產(chǎn)品等以及手機(jī)裝飾、手機(jī)設(shè)計、手機(jī)組裝業(yè)務(wù)等。公司堅持不懈地致力于技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)實力的提升和服務(wù)體系的完善，主要客戶為諾基亞、摩托羅拉、三星等國際通訊業(yè)頂端客戶群體。目前，比亞迪作為全球領(lǐng)先的二次充電電池制造商，IT

2、及電子零部件產(chǎn)業(yè)已覆蓋手機(jī)所有核心零部件及組裝業(yè)務(wù)，鎳電池、手機(jī)用鋰電池、手機(jī)按鍵在全球的市場份額均已達(dá)到第一位。     行業(yè)競爭情況2003年，比亞迪正式收購西安秦川汽車有限責(zé)任公司（現(xiàn)“比亞迪汽車有限公司”），進(jìn)入汽車制造與銷售領(lǐng)域，開始民族自主品牌汽車的發(fā)展征程。發(fā)展至今，比亞迪已建成西安、北京、深圳、上海四大汽車產(chǎn)業(yè)基地，在整車制造、模具研發(fā)、車型開發(fā)等方面都達(dá)到了國際領(lǐng)先水平，產(chǎn)業(yè)格局日漸完善并已迅速成長為中國最具創(chuàng)新的新銳品牌。汽車產(chǎn)品包括各種高、中、低端系列燃油轎車，以及汽車模具、汽車零部件、雙模電動汽車及純電動汽車等。代表車型包括F3、

3、F3R、F6、F0、G3、L3等傳統(tǒng)高品質(zhì)燃油汽車，S8運動型硬頂敞篷跑車、高端SUV車型S6和MPV車型M6，以及領(lǐng)先全球的F3DM雙模電動汽車和純電動汽車E6等。 2008年10月6日，比亞迪以近2億元收購了半導(dǎo)體制造企業(yè)寧波中緯，整合了電動汽車上游產(chǎn)業(yè)鏈，加速了比亞迪電動車商業(yè)化步伐。通過這筆收購，比亞迪擁有了電動汽車驅(qū)動電機(jī)的研發(fā)能力和生產(chǎn)能力。作為電動車領(lǐng)域的領(lǐng)跑者和全球二次電池產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先者，比亞迪將利用獨步全球的技術(shù)優(yōu)勢，不斷制造清潔能源的汽車產(chǎn)品。2008年12月15日，全球第一款不依賴專業(yè)充電站的雙模電動車比亞迪F3DM雙模電動車在深圳正式上市。2009年，比亞迪計劃

4、將推出純電動汽車，提前20年實現(xiàn)世界汽車工業(yè)追逐的夢想。中國證監(jiān)會關(guān)于核準(zhǔn)比亞迪股份有限公司增發(fā)境外上市外資股的批復(fù)（證監(jiān)許可2009643 號）的批準(zhǔn)，比亞迪于2009年7月30日向中美能源定向增發(fā)22,500萬股H股，每股面值人民幣1.00元。經(jīng)深圳市貿(mào)工局關(guān)于外資企業(yè)比亞迪股份有限公司增資的批復(fù)（深貿(mào)工資復(fù)20091715 號）批準(zhǔn)，本公司股本總額由205,010 萬股增至227,510 萬股，其中，非境外上市股為148,200 萬股，占總股本的65.14%，H 股為79,310 萬股，占總股本的34.86%。本集團(tuán)在工信部公布的 2010 年（第二十四屆）電子信息百強(qiáng)企業(yè)中排名第8 位

5、；在美國商業(yè)周刊公布的全球IT 企業(yè)百強(qiáng)2010 年度排名中位列第1 位，且在其公布的全球最具創(chuàng)新力企業(yè)50強(qiáng)2010年度排名中位列第8位，居中國企業(yè)第1 位。在中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的2010 年轎車生產(chǎn)企業(yè)銷量排名中位列第6位，并位居國內(nèi)非合資轎車生產(chǎn)企業(yè)第1名。比亞迪股票于2009年9月7日被納入恒生中國企業(yè)指數(shù)。公司的基本情況比亞迪股份有限公司（以下簡稱“比亞迪”）創(chuàng)立于1995年，是一家香港上市的高新技術(shù)民營企業(yè)。目前，比亞迪在全國范圍內(nèi)，已在廣東、北京、陜西、上海等地共建有九大生產(chǎn)基地，總面積將近700萬平方米，并在美國、歐洲、日本、韓國、印度、臺灣、香港等地設(shè)有分公司或辦事處，現(xiàn)員

6、工總數(shù)已超過13萬人。     2002年7月31日，比亞迪在香港主板發(fā)行上市（股票代碼：1211HK），創(chuàng)下了54支H股最高發(fā)行價記錄。2007年，比亞迪電子（國際）有限公司（股票代碼：0285.HK）在香港主板順利上市，表現(xiàn)理想。截止2008年底，公司總資產(chǎn)額近329億元人民幣，凈資產(chǎn)超過133億元人民幣。比亞迪設(shè)立中央研究院、電子研究院、汽車工程研究院以及電力科學(xué)研究院，負(fù)責(zé)高科技產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)，以及產(chǎn)業(yè)和市場的研究等；擁有可以從硬件、軟件以及測試等方面提供產(chǎn)品設(shè)計和項目管理的專業(yè)隊伍，擁有多種產(chǎn)品的完全自主開發(fā)經(jīng)驗與數(shù)據(jù)積累，逐步形成了自身特色

7、并具有國際水平的技術(shù)開發(fā)平臺。強(qiáng)大的研發(fā)實力是比亞迪迅速發(fā)展的根本。  比亞迪堅持以人為本的人力資源方針，尊重人，培養(yǎng)人，善待人，為員工建立一個公平、公正、公開的工作和發(fā)展環(huán)境。公司在持續(xù)發(fā)展的同時，始終致力于企業(yè)文化建設(shè)，矢志與員工一起分享公司成長帶來的快樂。比亞迪堅持不懈，逐步打造“平等、務(wù)實、激情、創(chuàng)新”的企業(yè)核心價值觀，并始終堅持“技術(shù)為王，創(chuàng)新為本”的發(fā)展理念，努力做到“事業(yè)留人，待遇留人，感情留人”。二、財務(wù)分析1、財務(wù)報表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表）簡化整理 2010年資產(chǎn)負(fù)債表 單位：千元（人民幣）資產(chǎn)期末余額年初余額負(fù)債和所有者權(quán)益期末余額期初余額流動資產(chǎn)流動負(fù)債貨幣資金

8、短期借款應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款存貨其他流動負(fù)債其他流動資產(chǎn)流動負(fù)債合計流動資產(chǎn)合計非流動負(fù)債非流動資產(chǎn)長期借款固定資產(chǎn)其他非流動負(fù)債無形資產(chǎn)非流動負(fù)債合計其他非流動資產(chǎn)負(fù)債合計非流動資產(chǎn)合計所有者權(quán)益合計資產(chǎn)總計負(fù)債和所有者權(quán)益總計2009資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)期末余額年初余額負(fù)債和所有者權(quán)益期末余額期初余額流動資產(chǎn)流動負(fù)債貨幣資金短期借款 應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款存貨其他流動負(fù)債 其他流動資產(chǎn)流動負(fù)債合計流動資產(chǎn)合計非流動負(fù)債非流動資產(chǎn)長期借款 固定資產(chǎn)其他非流動負(fù)債無形資產(chǎn)非流動負(fù)債合計其他非流動資產(chǎn)負(fù)債合計非流動資產(chǎn)合計所有者權(quán)益合計資產(chǎn)總計負(fù)債和所有者權(quán)益總計2008資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)期末余額年初余額負(fù)債和所有

9、者權(quán)益期末余額期初余額流動資產(chǎn)流動負(fù)債貨幣資金短期借款應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款存貨其他流動負(fù)債其他流動資產(chǎn)4724流動負(fù)債合計流動資產(chǎn)合計非流動負(fù)債非流動資產(chǎn)長期借款固定資產(chǎn)其他非流動負(fù)債2215無形資產(chǎn)非流動負(fù)債合計其他非流動資產(chǎn)負(fù)債合計非流動資產(chǎn)合計所有者權(quán)益合計資產(chǎn)總計負(fù)債和所有者權(quán)益總計2010年利潤表（簡化）項目本期金額上期金額營業(yè)收入營業(yè)利潤利潤總額凈利潤每股收益1.11元1.77元2009年利潤表（簡化）項目本期金額上期金額營業(yè)收入營業(yè)利潤利潤總額凈利潤每股收益1.77元0.50元2008年利潤表（簡化）項目本期金額上期金額營業(yè)收入營業(yè)利潤利潤總額凈利潤每股收益人民幣0.50元人民幣0.

10、79元財務(wù)比率分析表 年份 指標(biāo) 200820092010一 短期償債能力流動比率速動比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率1.040.550.120.130.940.700.130.650.650.420.070.11二 長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率 股東權(quán)益比率 償債保障比率59.45%40.55%10.7753%49%1.8161%39%10.42三 營運能力存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.761.721.910.865.461.231.740.547.022.612.130.98四 盈利能力銷售毛利銷售凈利率投資報酬率凈資產(chǎn)收益率19.48%4.76%4.10%9.91%21.7%1

11、0.33%5.5%12.6%17.7%6.20%6.16%55%一、 短期償債能力分析根據(jù)慣例，流動比率等于2 的時候比較好，比亞迪公司的流動比率從2008年的1.04到2010年的0.65有逐年下降的趨勢，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于正常情況的2，說明比亞迪公司缺乏短期償債能力。習(xí)慣上，速動比率等于1是比較合適的，比亞迪公司的2008年的速動比率是0.55，于正常情況相比較低，這一年的短期償債能力較低。09年為0.7，屬于正常范圍，與上一年比較好。但2010年從0.7下降至0.42，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1，此年的短期償債能力還低與08年。08年的現(xiàn)金比率為0.12，09年的為0.13，這兩年企業(yè)的直接支付相當(dāng)，但2010

12、年的現(xiàn)金比率為0.07，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于08、09年，說明2010年比亞迪公司支付當(dāng)前債務(wù)的能力很差。比亞的08年的現(xiàn)金流量比率在08年和2010年分別是0.13和0.11，很相近，但都不是很高，說明這兩年的公司支付當(dāng)期債務(wù)能力較差，但在09年，公司的現(xiàn)金流量比率為0.65，這說明這一年公司的支付當(dāng)期債務(wù)能力很強(qiáng)。 從以上3各指標(biāo)分析，比亞迪在08年的短期償債能力較低，到09年就相對較好，有上升的趨勢，但到2010年，公司的短期償債能力又下降不少。二、 長期償債能力分析從08年到10年比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.45%、53%、61%，這說明比亞迪公司的全部資產(chǎn)中有50%以上是源于負(fù)債，即公司風(fēng)險有

13、一半以上是由債權(quán)人來負(fù)擔(dān)。這個比率大概在50%左右，說明公司的長期償債能力一般。從08年到10年比亞迪的股東權(quán)益比率分別為40.55%、49%、39%，這以比率反映了公司全部資產(chǎn)中所有者提供了多少。從數(shù)據(jù)反映，所有者提供資產(chǎn)不到50%，有一定的財務(wù)風(fēng)險，公司償債年能力中等微偏下。從08年到10年比亞迪的償債保障比率分別為10.77、1.81、10.42，一般情況下，償債保障比率越低，公司償還債務(wù)能力越強(qiáng)，從數(shù)據(jù)分析，08、10年的長期償債能力較差，但09年的償債保障比率為1.81，說明改年公司的長期常在能力很強(qiáng)。從以上三個指標(biāo)分析得出：比亞迪在三年中的長期償債能力還算可以，特別是在09年的長期

14、償債能力是最強(qiáng)的。側(cè)面說明公司有較好發(fā)展前景。三、營運能力分析正常情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越多，說明存貨周轉(zhuǎn)快，存貨利用效果好。從08年到10年比亞迪的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.76、5.46、7.02，這說明比亞迪的存貨周轉(zhuǎn)率有逐年上升的趨勢，存貨利用效果好，營運能力越來越好。從08年到10年比亞迪的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為3.76、5.46、7.02，這三年以來，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升，說明流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越來越快，利用效果越來越好，營運能力越來越好。從08年到10年比亞迪的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.91、1.74、2.13，08年和09年相差不大，說明這兩年的銷售收入與固定資產(chǎn)的比率略有下降，10年為2.13

15、，說明這年營運能里上升。從08年到10年比亞迪的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.86、0.54、0.98，08和10年相對較高，說明這兩年的營運能力較強(qiáng)，09年的營運能力相對較低。從以上四個指標(biāo)分析比亞迪公司的營運能力還是很好的，特別是10年，08和09年的營運能力也很好，三年的營運能力有上升的趨勢。四、 盈利能力分析銷售毛利率反映毛利與銷售收入凈額的對比關(guān)系，比亞迪從08年到10年的銷售毛利率分別為19.84%、21.7%、17.7%，08年到09年指標(biāo)相對較高，說明這年年的獲利能力越強(qiáng)，10年的獲利能力略有下降。比亞迪從08年到10年的銷售凈利率分別為4.76%、10.33%、6.20%，從08年到

16、10年，這一指標(biāo)先上升后下降，說明獲利能力也是先上升后下降，在09年獲利能力最強(qiáng)，10年比08年好。比亞迪從08年到10年的投資報酬率分別為4.10%、5.5%、6.16%，三年來這一指標(biāo)逐年上升，反映該公司投入資金的獲利能力越來越強(qiáng)。比亞迪從08年到10年的凈資產(chǎn)收益率分別為9.91%、12.6%、55%，三年來這一指標(biāo)逐年上升，切上升趨勢明顯，特別是09年到10年的上升幅度很大，反映所有者投入資金的獲利能力越來越強(qiáng)。杜邦分析法2008年2009年2010年凈資產(chǎn)收益率55%投資報酬率6.16%平均權(quán)益乘數(shù)8.93營業(yè)外支出所得稅營業(yè)外收入營業(yè)利潤銷售凈利率6.2%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.98資產(chǎn)平

17、均總額期初：期末：營業(yè)收入營業(yè)收入凈利潤1. 杜邦分析體系核心公式：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)08年：凈資產(chǎn)收益率=4.76%*0.86*2.47=9.91%09年：凈資產(chǎn)收益率=10.33%*0.54*2.13=12.6%10年：凈資產(chǎn)收益率=6.2%*0.98*8.93=55%2. 運用連環(huán)替代法進(jìn)行因素分析:08年與09年基數(shù)： 4.76%*0.86%*2.47=9.91% (1)第1次替代：10.33%*0.86*2.47=21.94% (2)第2次替代：10.33%*0.54*2.47=13.78% （3）第3次替代:10.33%*0.54*2.13=12.6%

18、（4）(2)-(1)：由于銷售凈利率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：12.03 % 即銷售凈利率變動使得凈資產(chǎn)收益率上升了12.03%(3)-(2)：由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：-8.61% 即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動使得凈資產(chǎn)收益率下降了8.61%(4)-(3)：由于權(quán)益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：-1.76% 即權(quán)益乘數(shù)變動使得凈資產(chǎn)收益率下降了1.76%綜上所述，與08年相比，09年的權(quán)益凈利率上升了2.69%，主要原因是銷售凈利率上升了12.03%。銷售凈利率上升是主要由于營業(yè)收入上升。09年與10年基數(shù)： 10.33%*0.54*2.13=12.6% (1)第1次替代：6.2%*0.5

19、4*2.13=7.13% (2)第2次替代：6.2%*0.98*2.13=12.94% （3）第3次替代: 6.2%*0.98*8.93=55% （4）(2)-(1)：由于銷售凈利率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：-5.47 即銷售凈利率變動使得凈資產(chǎn)收益率下降了5.47(3)-(2)：由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：5.18 即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動使得凈資產(chǎn)收益率上升了5.18(4)-(3)：由于權(quán)益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：42.06 即權(quán)益乘數(shù)變動使得凈資產(chǎn)收益率上升了42.06綜上所述，與09年相比，10年的權(quán)益凈利率上升了42.4%，主要原因是權(quán)益乘數(shù)變動了6.8。我們在閱讀公司會計

20、報表附注后，分析得出企業(yè)的會計政策，可能存在利用會計政策變動，可以粉飾企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果的行為。主要是因為公司在附屬公司的業(yè)績被手機(jī)中和時，所有重大集團(tuán)公司間交易及介于而產(chǎn)生的收入、開支、未變現(xiàn)收益及虧損在綜合室悉數(shù)對銷。同時值得關(guān)注的另一項指標(biāo)是應(yīng)付款，比亞迪的應(yīng)付款也在增多，也就是說尚未支付給相關(guān)業(yè)務(wù)單位的錢在增多，或者解釋為欠款在增多。還有應(yīng)收款加大意味著賒銷額度加大，即通過賒銷達(dá)到提高市場占有率的目的。這種經(jīng)營行為帶來的風(fēng)險是，一旦經(jīng)銷商庫存深度過大，導(dǎo)致資不抵債，那將出現(xiàn)非常可怕的問題，一是難以償付比亞迪的賬款，造成壞賬；二是通過甩賣處理庫存車，這將攪亂比亞迪的價格體系，甚至造成

21、局部市場的崩盤。雖然比亞迪不是連鎖店，但資金鏈斷裂的原理是一樣的。從該公司的段其償債能力看，如過要進(jìn)行短期投資的話，最好不要選這此公司，存在風(fēng)險，有可能會出現(xiàn)短期虧損。如過是進(jìn)行長期投資，該公司的營運能力以及獲利能力都不錯，該公司股票是否值得投資的。 第三部分：財務(wù)建議 從比亞迪的年報不難看出，汽車在比亞迪的營業(yè)額中所占比重越來越大，從2008年的32%一躍上升到53%。但與收入相悖的是，現(xiàn)金額在下降。現(xiàn)金額度的下降有兩種完全不同的解釋，往好的方向解釋比亞迪善于經(jīng)營，資金流轉(zhuǎn)率大幅度提高；往負(fù)面解釋比亞迪現(xiàn)金流日趨緊張，何時出現(xiàn)問題難以預(yù)期。盡管當(dāng)前比亞迪的償付能力尚未出現(xiàn)問題，但值得關(guān)注的是

22、其應(yīng)收款額和應(yīng)付款額日益增大。應(yīng)收款額增大，或與汽車業(yè)務(wù)有關(guān)，因為比亞迪經(jīng)銷商庫存奇高的傳聞始終不斷，如果經(jīng)銷商庫存持續(xù)增高，那么比亞迪應(yīng)收款額加大是非常自然的事。但應(yīng)收款額增大給企業(yè)帶來的風(fēng)險會同時加大。通常，在應(yīng)收款中出現(xiàn)壞賬的額度，會隨著應(yīng)收款額的加大而增大。但是，目前比亞迪公布的數(shù)據(jù)中到底包含了多少壞賬，或者說隱含（或者說暫時未變成死賬）的壞賬額度不得而知。同時值得關(guān)注的另一項指標(biāo)是應(yīng)付款，比亞迪的應(yīng)付款也在增多，也就是說尚未支付給相關(guān)業(yè)務(wù)單位的錢在增多，或者解釋為欠款在增多。通常，應(yīng)收款加大意味著賒銷額度加大，即通過賒銷達(dá)到提高市場占有率的目的。這種經(jīng)營行為帶來的風(fēng)險是，一旦經(jīng)銷商庫

23、存深度過大，導(dǎo)致資不抵債，那將出現(xiàn)非常可怕的問題，一是難以償付比亞迪的賬款，造成壞賬；二是通過甩賣處理庫存車，這將攪亂比亞迪的價格體系，甚至造成局部市場的崩盤。雖然比亞迪不是連鎖店，但資金鏈斷裂的原理是一樣的。綜觀比亞迪的財務(wù)數(shù)據(jù)，比亞迪面臨的首要任務(wù)是回收應(yīng)收款，提高現(xiàn)金充足率、降低財務(wù)風(fēng)險；其次，提高單車?yán)麧櫍皇翘岣弑葋喌献陨淼挠芰Γ欠€(wěn)定經(jīng)銷商隊伍；三是繼續(xù)創(chuàng)造銷量“神話”，增強(qiáng)供應(yīng)商和經(jīng)銷商的信心。而最終的解決辦法，應(yīng)當(dāng)是再融資，趕快解決流動資金問題。但是，數(shù)據(jù)給人留下的問題是，如此現(xiàn)金流能支持比亞迪的長期發(fā)展嗎？如果應(yīng)收款回籠出現(xiàn)問題怎么辦？如果供應(yīng)商追討債務(wù)怎么辦？這些財務(wù)

24、數(shù)據(jù)中任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都可能影響到比亞迪的正常運營。從賬面看，吉普公司的銷售額不低，但這個銷售額中相當(dāng)大的部分在財務(wù)上顯示為應(yīng)收款。這是造成銷量遠(yuǎn)大于上牌數(shù)的一種方式。對照財務(wù)數(shù)據(jù)中的應(yīng)收款大幅增加這一事實，據(jù)此探究比亞迪的批發(fā)量和上牌數(shù)之差問題，或可理解為比亞迪采取了翻牌銷售的策略，經(jīng)銷商的停車場越多，比亞迪的應(yīng)收款額也就越大。由于不斷有新的經(jīng)銷商加盟，要不斷地向新的停車場里壓庫存，因此其批發(fā)銷量數(shù)完全可能大大超過上牌數(shù)。這或許可以解釋比亞迪自報銷量和上牌數(shù)數(shù)據(jù)間存在巨大差值原因所在，也可以理解為什么對于媒體質(zhì)疑的銷量問題，比亞迪卻不予正面回復(fù)。對比亞迪而言，如果賒銷出去的車無法以現(xiàn)金形式回收回來，自然也沒有錢去支付應(yīng)付款，現(xiàn)金流也會越來越細(xì)。或許，這就是銷量之謎的答案所在。從表面看，在擴(kuò)大經(jīng)銷商隊伍和壓庫上比亞迪是最大的贏家。但從財務(wù)角度看，情況似乎并非如此。首先，大規(guī)模地擴(kuò)大經(jīng)銷商隊伍和壓庫為比亞迪創(chuàng)造出