1、我國股權眾籌模式介紹眾籌，是指個人或小企業通過互聯網向大眾籌集資金的一種項目 融資方式，根據眾籌的籌集目的和回報方式，可以分為債權眾籌、回 報眾籌、股權眾籌和捐贈眾籌四大類。債權眾籌(Lending-based crowd-funding )是指投資者對項目或公司進行投資，獲得其一定比例的債權， 未來獲取利息收益并收回本金；股權眾籌(Equity-based crowd-funding)是指投資者對項目或公司進行投資，獲得其一定比例的股權；回報眾籌( Reward-based crowd-funding )是指投資者對項目或公司進行投資，獲 得產品或服務(又稱商品眾籌)；捐贈眾籌(Donate

2、-based crowd-funding )是指投資者對項目或公司進行無 償捐贈。本文重點介紹我國股權眾籌 的幾種模式。一、眾籌當事方一個眾籌項目(包括股權眾籌)的完整運作，離不開三類角色： 籌資人、平臺運營方和投資者。1、籌資人，又稱項目發起人或項目創建人，在眾籌平臺上創建 項目介紹自己的產品、創意或需求，設定籌資模式、籌資期限、目標 籌資額和預期回報；2、平臺運營方，負責審核、展示籌資人創建的項目，提供各種支持服務;3、投資者，選擇投資目標，根據項目設定的投資檔位進行投資后,等待預期回報。二、股權眾籌的投資方式在互聯網金融領域，股權眾籌主要特指通過網絡的較早期的私募股權投資，是VC的一個補

3、充。股權眾籌其實并不是很新奇的事物一一投資者在新股IPO的時候申購股票其實就是股權眾籌的一種表現方式。目前我國股權眾籌網站較少，目前中國的股權眾籌網站比較少主要有兩個原因：一是此類網站對人才要求比較高。股權眾籌網站需要 有廣闊的人脈，可以把天使投資人/風險投資家聚集到其平臺上；股權眾籌網站還需要對項目做初步的盡 職調查，這要求他們有自己的分析師團隊；還需要有深諳風險投資相關法律的法務團隊，協助投資者成立 合伙企業及投后管理。二是此類網站的馬太效應，即強者愈強弱者越弱之現象。投資者喜歡聚集到同一個 地方去尋找適合的投資目標，當網站匯集了一批優秀的投資人后，融資者也自然趨之若鶩。于是原先就火 的網

4、站越來越火，流量平平的網站則舉步維艱。、 2僅“天使匯”和“大家投” ”為較多人所知悉。目前的股權眾籌網站大多針對的是機構投資人或者天使投資人實踐中我國主要的股權眾籌方式主要有以下三種:1、直接股權投資直接股權投資指籌資人在眾籌平臺上創建項目，發起融資需求,投資者根據自己的商業判斷、興趣愛好等因素，認可籌資人的項目理念后，通過眾籌平臺投入相應資金，與其他共同投資者就該項目成立一個新商事主體，從而每個投資者都成為原始股東的眾籌方式這種眾籌方式適用于尚未成立商事主體的情況， 能否成功融資的 關鍵在于發起人（籌資人）擬創建的項目理念是否能夠吸引其他線上 潛在投資者。這種方式雖然不屬于公開發行股票，但

5、仍受限于我國公司法 關于股份有限公司的股東人數不能超過 200人、有限責任公司的股 東人數不得超過50人的規定，且股東分散、人數眾多的情況下還需 面臨決策效率不高等問題。2、借助合伙企業間接投資以“大家投” ”的一個創新產品一一投付寶為例，簡要介紹我國股權眾籌模式的第二種投資運作方式。1）“大家投”委托銀行托管投資資金；2）投資者認購滿額后，將錢款匯入銀行托管賬戶；3）“大家投”協助成立有限合伙企業，投資者按出資比例擁有有限合伙企業股權；4）銀行將首批資金轉入有限合伙企業；5）有限合伙企業從銀行獲取資金后，將該資金投入被投企業，同時獲得相應股權；6）銀行托管的資金將分批次轉入有限合伙企業，投資

6、者在每次轉入前可根據項目情況決定是否繼續投資;7）若投資者決定不繼續投資，剩余托管資金將返還予投資者， 已投資資金及股權情況不發生其他變化。投資者可自主選擇是否愿意擔任有限合伙企業的 GP。借助合伙企業作為投資主體進行股權眾籌，可以在一定程度上規 避公司法對股東人數的限制，有效擴大投資者范圍，對籌資人和 投資者來說選擇性更大。3、線上+線下兩段式投資對于已經成成立并運營的企業來說，由于證券法明確規定，向“不特定對象發行證券”以及“向特定對象發行證券累計超過 200 人”的行為屬于公開發行證券，必須通過證監會核準，由證券公司承 銷。這些規定限定了中小企業股權眾籌的投資者數量，而中小投資者能提供的

7、的資金量都不是很大，項目所能募集到的資金就會非常有限， 這將使很多項目無法進行下去。為了突破股東人數的限制，籌得足夠 的項目資金，而不觸及公司法和證券法的紅線，目前國內股權眾籌平臺普遍采用的手段是“線上+線下”兩段式操作。即在線上 展示項目信息，與潛在投資人達成意向后，操作轉入線下。另外，很多零散資金則以股權代持的方式匯聚在潛在投資人名下， 股份的轉讓以增資擴股的方式，由企業和潛在投資人直接協調。代持 人因為有記名股權憑證，其權益可以得到保障，可是對于被代持人而 言，由于是隱名股東，沒有記名股權憑證，一旦出現風險，往往會受 到損失。三、股權眾籌的法律風險眾籌在我國可能面臨的法律風險包括：第一，

8、眾籌模式的參與對象十分廣泛，如果引發訴訟，波及面很 大，甚至是集團訴訟。第二，可能存在資金池風險和項目發起者的違約等風險。 若眾籌 平臺在無明確投資項目的情況下，事先歸集投資者資金，形成資金池， 然后公開宣傳、吸引項目上線，再對項目進行投資，則存在非法集資 的嫌疑；若平臺在投資人不知情的情況下將資金池中的資金轉移或挪 作它用，更有導致集資詐騙罪的可能。第三，法律規定，未經中國人民銀行許可，任何非金融機構和個 人不得從事或變相從事支付業務。眾籌平臺沒有取得支付業務許可證， 但實際上一些平臺往往充當支付中介的角色，眾籌平臺來掌控資金， 沒有引入合法的第三方支付機構進行資金托管。第四，項目發起者在募集成功后不兌現承諾甚至把資金挪作他用， 眾籌平臺后期的監督缺乏，導致眾籌人的違約訴訟甚至欺詐犯罪。第五，部分股權眾籌平臺直接向普通民眾發售股份， 投資者權益 的保護極其薄弱。由于我國現有法律的規定較嚴，眾籌模式在形式上 很容易壓著違法的紅線，眾籌發展速