1、上市專題研究2：國家產(chǎn)業(yè)政策對資本市場融資的影響國家產(chǎn)業(yè)政策對于加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級，保持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展具有重要意義。而國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長需要資本市場的有力支持，資本市場應(yīng)圍繞國家產(chǎn)業(yè)政策以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，鼓勵符合產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)在資本市場融資，這是毋庸置疑的。一、現(xiàn)行證券監(jiān)管法規(guī)關(guān)于國家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定(一)現(xiàn)行證券監(jiān)管法規(guī)關(guān)于國家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定1、證券法第五十一條：國家鼓勵符合產(chǎn)業(yè)政策并符合上市條件的公司股票上市交易。2、在證券法第五十一條確定的原則下，證監(jiān)會的一系列規(guī)章都規(guī)定了IPO、再融資以及發(fā)行債券要符合國家產(chǎn)業(yè)政策：規(guī)章名稱相

2、關(guān)條文首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法第十一條：發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策。第四十條：募集資金投資項目應(yīng)當(dāng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護(hù)、土地管理以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定。第四十九條：中國證監(jiān)會在初審過程中，將征求發(fā)行人注冊地省級人民政府是否同意發(fā)行人發(fā)行股票的意見，并就發(fā)行人的募集資金投資項目是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和投資管理的規(guī)定征求國家發(fā)展和改革委員會的意見。上市公司證券發(fā)行管理辦法第十條：募集資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理等法律和行政法規(guī)的規(guī)定；公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法第七條：發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（一）公司的生產(chǎn)

3、經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策；第十三條：發(fā)行公司債券募集的資金，必須符合股東會或股東大會核準(zhǔn)的用途，且符合國家產(chǎn)業(yè)政策。首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法第十條：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)經(jīng)營活動符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護(hù)政策。(二)對相關(guān)規(guī)定的理解根據(jù)上述規(guī)定，對于資本市場融資要符合國家產(chǎn)業(yè)政策，具體可歸納為兩個方面：一是發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營要符合產(chǎn)業(yè)政策；二是發(fā)行人募集資金的用途要符合產(chǎn)業(yè)政策。二、主要國家產(chǎn)業(yè)政策根據(jù)國家宏觀調(diào)控的需要，國家產(chǎn)業(yè)政策在不同時期會有不同的調(diào)整和變化。目前的國家產(chǎn)業(yè)政策，最基本的是圍繞國家

4、“十一五”規(guī)劃，為實現(xiàn)“十一五”規(guī)劃目標(biāo)，在2005年制定和實施的促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄，現(xiàn)階段各行業(yè)的具體產(chǎn)業(yè)政策主要是在前述的“一個規(guī)定、一個目錄”基礎(chǔ)上制定出來的。在當(dāng)前應(yīng)對金融危機(jī)的形勢下，我國政府從2009年1月起相繼出臺了鋼鐵、汽車、紡織、裝備制造業(yè)、船舶、電子信息產(chǎn)業(yè)、輕工業(yè)、石化、有色金屬和物流業(yè)十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃。這十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃不僅是為了應(yīng)對當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)衰退，保增長、促就業(yè)，也是我國下一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長遠(yuǎn)目標(biāo)。從規(guī)劃內(nèi)容看，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和淘汰落后產(chǎn)能是根本目標(biāo)，旨在完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和未來的長遠(yuǎn)發(fā)展。資本市場要配合“保增長、保民生、保穩(wěn)定”的任務(wù)，這

5、與產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的目標(biāo)是一致的。根據(jù)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄是引導(dǎo)投資方向，政府管理投資項目，制定和實施財稅、信貸、土地、進(jìn)出口等政策的重要依據(jù)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄原則上適用于我國境內(nèi)的各類企業(yè)，其中外商投資按照外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄執(zhí)行。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄是修訂外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄的主要依據(jù)之一。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄由鼓勵、限制和淘汰三類目錄組成。不屬于鼓勵類、限制類和淘汰類，且符合國家有關(guān)法律、法規(guī)和政策規(guī)定的，為允許類。允許類不列入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄。因此，判斷發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策，主要是對照其所屬行業(yè)及募集資金用途是否符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄及具體產(chǎn)業(yè)政策

6、的規(guī)定，不得為限制類或淘汰類。如為十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃內(nèi)的產(chǎn)業(yè)，還需要詳細(xì)對照規(guī)劃及規(guī)劃實施細(xì)則的要求。舉一實例可說明符合產(chǎn)業(yè)政策對于企業(yè)在資本市場融資的重要性：根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄，電線、電纜制造項目為限制性項目，但特種電纜及500千伏及以上超高壓電纜除外。某企業(yè)為電線電纜生產(chǎn)企業(yè)，在其IPO材料申報后，證監(jiān)會征求國家發(fā)改委意見時，國家發(fā)改委認(rèn)定該企業(yè)屬于普通電線、電纜制造企業(yè)，因而導(dǎo)致其申請被退回。三、對相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的把握根據(jù)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)是：推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，促進(jìn)一、二、三產(chǎn)業(yè)健康協(xié)調(diào)發(fā)展，逐步形成農(nóng)業(yè)為基礎(chǔ)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)為支

7、撐、服務(wù)業(yè)全面發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局，堅持節(jié)約發(fā)展、清潔發(fā)展、安全發(fā)展，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。根據(jù)上述產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，結(jié)合資本市場融資的實踐，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的把握應(yīng)注意以下幾方面：（一）發(fā)行人要符合以下產(chǎn)業(yè)方向重點(diǎn)發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、能源、交通、水利和信息等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；從嚴(yán)控制工藝技術(shù)落后、不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、低水平重復(fù)建設(shè)比較嚴(yán)重、生產(chǎn)能力明顯過剩、不利于安全生產(chǎn)及高能耗、高污染的產(chǎn)業(yè)及項目。案例：某化工企業(yè)，其生產(chǎn)的產(chǎn)品僅有嗎啉屬于有機(jī)精細(xì)化工產(chǎn)品，但嗎啉的生產(chǎn)量很少，其他產(chǎn)品基本上是高耗能、高污染產(chǎn)品，主要產(chǎn)品硝酸銨用于受國家管制的民爆行業(yè)，公司市

8、場化經(jīng)營能力受限制，也與國家“十一五”發(fā)展規(guī)劃綱要中積極發(fā)展精細(xì)化工，淘汰高污染化工企業(yè)的要求不相符合。結(jié)果是其IPO申請未通過證監(jiān)會發(fā)審會審核。（二）外商投資企業(yè)的特殊關(guān)注發(fā)行人為外商投資企業(yè)的，應(yīng)符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策，經(jīng)營范圍符合指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定與外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄的要求。根據(jù)規(guī)定，外商投資項目分為鼓勵、允許、限制和禁止四類。前二類才能在資本市場融資。案例：美的電器(000527)、福耀玻璃(600660)2007年向高盛定向增發(fā)因外資進(jìn)入價格問題等受到商務(wù)部重點(diǎn)關(guān)注，最終未能獲得證監(jiān)會的審核通過。(三)關(guān)注節(jié)能、環(huán)保、土地等方面政策性文件，關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整或變動1、根據(jù)國務(wù)院

9、關(guān)于加快推進(jìn)產(chǎn)能過剩行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的通知(2006年)，鋼鐵、電解鋁、電石、鐵合金、焦炭、汽車等行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)明顯過剩；水泥、煤炭、電力、紡織等行業(yè)雖然產(chǎn)需基本平衡，但在建規(guī)模很大，也潛在著產(chǎn)能過剩問題。對于這些重復(fù)建設(shè)行業(yè)的企業(yè)融資，將難以得到國家發(fā)改委的支持。對于列入十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)面言，規(guī)劃實施的目標(biāo)之一是整合，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和培育優(yōu)勢企業(yè)，因此，競爭激烈、產(chǎn)能過剩的小行業(yè)企業(yè)將得不到產(chǎn)業(yè)政策的扶持及資本市場的支持。2、根據(jù)國家環(huán)境保護(hù)總局關(guān)于對申請上市的企業(yè)和申請再融資的上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查的通知（環(huán)發(fā)2003101號），冶金、化工、石化、煤炭、火電、建材、造紙、釀造、制藥、發(fā)

10、酵、紡織、制革和采礦業(yè)為重污染行業(yè)，重污染企業(yè)上市融資必須至少取得省級環(huán)保局的核查文件。關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營公司申請上市或再融資環(huán)境保護(hù)核查工作的通知(環(huán)發(fā)2007105號)進(jìn)一步明確，從事火力發(fā)電、鋼鐵、水泥、電解鋁行業(yè)的公司和跨省從事環(huán)發(fā)2003101號文件所列其他重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營公司的環(huán)保核查工作，由國家環(huán)境保護(hù)總局統(tǒng)一組織開展，并向證監(jiān)會出具核查意見。3、房地產(chǎn)企業(yè)融資要從嚴(yán)把握。根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄，限制別墅類房地產(chǎn)開發(fā)項目；國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的若干意見(國辦發(fā)2008131號)明確：支持房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)合理的融資需求，主要針對的是以中低價位、中小

11、套型普通商品住房建設(shè)為主的房地產(chǎn)企業(yè)，而根據(jù)建設(shè)部等九部委關(guān)于調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定住房價格的意見(國辦發(fā)200637號)，從2006年6月1日起，凡新審批、新開工的商品住房建設(shè)，套型建筑面積90平方米以下住房(含經(jīng)濟(jì)適用房)面積所占比重必須達(dá)到開發(fā)建設(shè)總面積的70%以上。案例：榮盛發(fā)展(002146)募集資金投向為普通商品住宅項目，發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)在其招股說明書中均說明其套型結(jié)構(gòu)比例附合國務(wù)院及商品房所在地區(qū)的相關(guān)規(guī)定，最終通過證監(jiān)會發(fā)審會審核并發(fā)行上市。另一案例是，廣東某房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)對于募集資金投資項目是否符合國務(wù)院關(guān)于新建設(shè)的住宅套型結(jié)構(gòu)比例的要求未作說明，且由于為區(qū)域性房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、

12、土地儲備不夠充足等原因，沒有通過證監(jiān)會發(fā)審會審核。(四)對某些特殊行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的把握1、根據(jù)國家有關(guān)主管部門的意見，風(fēng)景名勝區(qū)門票收入不能作為上市公司的主要收入。因此，除了早在1997年就上市的峨眉山(000888)、黃山旅游(600054)由于歷史原因已實際將門票經(jīng)營納入上市公司的業(yè)務(wù)范圍外，目前國家風(fēng)景名勝區(qū)旅游公司暫不能上市。案例：2007年8月于深圳中小板上市的三特索道(002159) ，其主營業(yè)務(wù)所處行業(yè)屬于旅游業(yè)中客運(yùn)索道行業(yè)，其主營收入主要來源于索道門票收入，與風(fēng)景名勝區(qū)門票收入無關(guān)。2、根據(jù)新聞出版總署關(guān)于規(guī)范新聞出版業(yè)融資活動的實施意見（新出辦2002715號）以及國務(wù)院關(guān)于

13、非公有資本進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)的若干決定(國發(fā)200510號)，文化傳媒行業(yè)融資應(yīng)遵循以下原則：(1)經(jīng)批準(zhǔn)，試點(diǎn)報業(yè)集團(tuán)、出版集團(tuán)、期刊集團(tuán)、音像電子出版集團(tuán)的編輯出版業(yè)務(wù)，可以合作的方式在全國新聞出版系統(tǒng)融資。(2)經(jīng)批準(zhǔn)，試點(diǎn)發(fā)行集團(tuán)可按現(xiàn)代企業(yè)制度的原則，設(shè)立有限責(zé)任公司或股份有限公司，吸收國有資本、非國有資本和境外資本，集團(tuán)國有資本應(yīng)不低于51的股份。發(fā)行集團(tuán)設(shè)立的股份有限公司條件成熟時，經(jīng)批準(zhǔn)，可申請上市發(fā)行股票募集資金。(3)經(jīng)批準(zhǔn)，印刷集團(tuán)可按現(xiàn)代企業(yè)制度的原則，設(shè)立有限責(zé)任公司或股份有限公司，吸收國有資本、非國有資本和境外資本，由集團(tuán)國有資本控股。印刷集團(tuán)設(shè)立的股份有限公司條件成熟時

14、，可申請上市發(fā)行股票募集資金。(4)經(jīng)批準(zhǔn)，非公有資本可以投資參股下列領(lǐng)域國有文化企業(yè)：出版物印刷、發(fā)行，新聞出版單位的廣告、發(fā)行，廣播電臺和電視臺的音樂、科技、體育、娛樂方面的節(jié)目制作，電影制作發(fā)行放映。上述文化企業(yè)國有資本必須控股51%以上。(5)經(jīng)批準(zhǔn)，非公有資本可以建設(shè)和經(jīng)營有線電視接入網(wǎng)，參與有線電視接收端數(shù)字化改造，從事上述業(yè)務(wù)的文化企業(yè)國有資本必須控股51%以上。非公有資本可以控股從事有線電視接入網(wǎng)社區(qū)部分業(yè)務(wù)的企業(yè)。案例：2007年底于上海證券交易所上市的出版?zhèn)髅?601999)，為首家獲得中宣部和新聞出版總署批準(zhǔn)發(fā)行上市的出版企業(yè)，基本上算是整體上市，但根據(jù)重組方案，集團(tuán)公司

15、有若干家下屬出版社及印刷廠沒有進(jìn)入上市資產(chǎn)。未來文化傳媒企業(yè)的上市主流趨勢，應(yīng)以整體上市為主。2008年借殼上市的時代出版（600551），系將出版、印刷、發(fā)行等整體業(yè)務(wù)和資產(chǎn)完整地注入上市公司。3、軍工企業(yè)的融資，由于受國家相關(guān)保密規(guī)定的限制，在信息披露方面需要進(jìn)行脫密處理，必須獲得國防科技主管部門關(guān)于豁免信息披露的批準(zhǔn)。但如果企業(yè)要求豁免太多，將影響到該企業(yè)是否合適作為公眾公司的判斷。案例：中兵光電(600435)2008年定向增發(fā)，在信息披露方面獲得相應(yīng)豁免。4、公用事業(yè)類公司由于受政府的管制，并無定價權(quán)，也無區(qū)域內(nèi)的競爭對手，對政府存在高度依賴，并非市場化經(jīng)營主體，該類企業(yè)在上市必要性

16、方面受質(zhì)疑。案例：某國有控股燃?xì)夤荆鳡I業(yè)務(wù)是管道燃?xì)獾墓?yīng)，是當(dāng)?shù)鬲?dú)家管道燃?xì)夤?yīng)商，屬于政府特許經(jīng)營的業(yè)務(wù)。由于未能充分證明其市場化經(jīng)營程度及上市必要性，沒有通過證監(jiān)會發(fā)審會審核。再比如：巴土股份(600741)2008年實施的重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購買資產(chǎn)，主要內(nèi)容是出售公交客運(yùn)等業(yè)務(wù)、向汽車零部件產(chǎn)業(yè)整體轉(zhuǎn)型，交易背景也是考慮到公交客運(yùn)業(yè)務(wù)具有公益性質(zhì)，不適宜按照上市公司市場化的原則運(yùn)營。(五)對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)政策的把握創(chuàng)業(yè)板定位于服務(wù)成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)。具體而言，其產(chǎn)業(yè)方向為突出三個重點(diǎn)：一是重點(diǎn)服務(wù)于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；二是重點(diǎn)服務(wù)

17、于統(tǒng)籌城鄉(xiāng)與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的整體提高；三是重點(diǎn)服務(wù)于加強(qiáng)能源資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護(hù)，增強(qiáng)持續(xù)發(fā)展能力。業(yè)界普遍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板將偏好“兩高”、“六新”企業(yè)，即高科技、高成長性、新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新商業(yè)模式企業(yè)。對于首當(dāng)其沖的“高科技”，應(yīng)注意以下：1、高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠(1)根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法(國科發(fā)火2008172號)及高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作指引(國科發(fā)火2008362號)，高科技企業(yè)應(yīng)積極申請高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，才能獲得企業(yè)所得稅優(yōu)惠；過往已認(rèn)定的仍在有效期內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)資格依然有效，但在重新認(rèn)定合格后方可依照企業(yè)所得稅法及其實施條例等有關(guān)規(guī)定

18、享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策。(2)對原依法享受企業(yè)所得稅定期減免稅優(yōu)惠未期滿的高新技術(shù)企業(yè)，可依照國務(wù)院關(guān)于實施企業(yè)所得稅過渡優(yōu)惠政策的通知（國發(fā)200739號)的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。(3)對經(jīng)濟(jì)特區(qū)和上海浦東新區(qū)內(nèi)新設(shè)立并按新認(rèn)定辦法認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，按國務(wù)院關(guān)于經(jīng)濟(jì)特區(qū)和上海浦東新區(qū)新設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)實行過渡性稅收優(yōu)惠的通知（國發(fā)200740號）的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。2、關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定范圍，在國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域所列的電子信息技術(shù)、生物與新醫(yī)藥技術(shù)、航空航天技術(shù)、新材料技術(shù)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)、新能源及節(jié)能技術(shù)、資源與環(huán)境技術(shù)和高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)八大領(lǐng)域內(nèi)，這與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃確定的八大發(fā)展方向是完全一致的。與之相配套的是，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃提出了今后五年需要重點(diǎn)組織實施的九大高技術(shù)產(chǎn)業(yè)專項工程，包括：集成電路和軟件產(chǎn)業(yè)專項工程、新一代移動通信專項工程、下一代互聯(lián)網(wǎng)專項工程、數(shù)字音視頻產(chǎn)業(yè)專項工程、先進(jìn)計算專項工程、生物醫(yī)