1、第第3 3章章施工企業(yè)資金的籌集和管理施工企業(yè)資金的籌集和管理3.1 施工企業(yè)資金籌集概述施工企業(yè)資金籌集概述 施工企業(yè)籌集資金（施工企業(yè)籌集資金（Financing for Business Enterprises），是指企業(yè)根據(jù)其施工生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及），是指企業(yè)根據(jù)其施工生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場，并運用籌調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場，并運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中所需資金的一種行為。資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中所需資金的一種行為。3.1.1 企業(yè)籌集資金的主要動機企業(yè)籌集資金的主要動機 創(chuàng)建籌資動機創(chuàng)建籌資動機 創(chuàng)建籌資動機是企

2、業(yè)創(chuàng)建時為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活創(chuàng)建籌資動機是企業(yè)創(chuàng)建時為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動機。動所需的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動機。 2. 擴張籌資動機擴張籌資動機 1. 因企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或追加對外投資的需要而因企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或追加對外投資的需要而產(chǎn)生的籌資動機，稱為擴張籌資動機。產(chǎn)生的籌資動機，稱為擴張籌資動機。 3. 滿足資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要滿足資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要 。 資金結(jié)構(gòu)又稱資本結(jié)構(gòu)，是指各種長期資金來源在總資資金結(jié)構(gòu)又稱資本結(jié)構(gòu)，是指各種長期資金來源在總資本中所占的比率。資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整是企業(yè)為了降低資金成本、本中所占的比率。資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整是企業(yè)為了降低資金成本、回

3、避籌資風(fēng)險而對資本金與債務(wù)資金之間比例關(guān)系的調(diào)整。回避籌資風(fēng)險而對資本金與債務(wù)資金之間比例關(guān)系的調(diào)整。 3.1.2 籌集資金的渠道和方式籌集資金的渠道和方式 籌集資金的渠道（籌集資金的渠道（Sources of Funds），是指企業(yè)籌措資），是指企業(yè)籌措資金來源的方向和通道，體現(xiàn)著資金的來源與流量。籌集資金金來源的方向和通道，體現(xiàn)著資金的來源與流量。籌集資金的方式（的方式（Financing Tools），是指企業(yè)取得資金所采取的具），是指企業(yè)取得資金所采取的具體形式，體現(xiàn)著資金的屬性。體形式，體現(xiàn)著資金的屬性。 企業(yè)籌資渠道企業(yè)籌資渠道 （1）國家財政資金）國家財政資金 （2）銀行信貸資金

4、）銀行信貸資金 （3）非銀行金融機構(gòu)資金）非銀行金融機構(gòu)資金 （4）其他企業(yè)資金）其他企業(yè)資金 （5）居民個人資金）居民個人資金 （6）企業(yè)自留資金）企業(yè)自留資金 （7）外商資金）外商資金 2. 企業(yè)籌資方式企業(yè)籌資方式 目前我國施工企業(yè)籌集資金的方式主要有：目前我國施工企業(yè)籌集資金的方式主要有：吸收直接投資、吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部積累、銀行借款、發(fā)行企業(yè)債券、融資租發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部積累、銀行借款、發(fā)行企業(yè)債券、融資租賃、商業(yè)信用賃、商業(yè)信用等。施工企業(yè)籌資方式和籌資渠道的配合情況見等。施工企業(yè)籌資方式和籌資渠道的配合情況見表表3-2。 表表3-2 籌資方式與籌資渠道的配合籌資方式

5、與籌資渠道的配合 3.1.3 籌集資金的分類籌集資金的分類 按所籌集資金的性質(zhì)分類按所籌集資金的性質(zhì)分類 （1）自有資金）自有資金 自有資金又稱權(quán)益資金或權(quán)益資本。它是企業(yè)依法籌集自有資金又稱權(quán)益資金或權(quán)益資本。它是企業(yè)依法籌集的資本金和積累的資金，能長期擁有、自主支配，包括：的資本金和積累的資金，能長期擁有、自主支配，包括：資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤。資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤。 （2）債務(wù)資金）債務(wù)資金 1. 債務(wù)資金又稱債務(wù)資金又稱“負(fù)債資金負(fù)債資金”或或“借入資金借入資金”。它是企業(yè)。它是企業(yè)依法籌集并依約使用、按期償還的資金。具體包括銀行或依法籌集并依

6、約使用、按期償還的資金。具體包括銀行或非銀行金融機構(gòu)的各種借款，應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)等。非銀行金融機構(gòu)的各種借款，應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)等。2. 按籌資活動是否通過金融機構(gòu)分類按籌資活動是否通過金融機構(gòu)分類 （1）直接籌資）直接籌資直接籌資是指企業(yè)不經(jīng)過銀行等金融機構(gòu)，而直接以資金供直接籌資是指企業(yè)不經(jīng)過銀行等金融機構(gòu)，而直接以資金供應(yīng)者投入、借入或發(fā)行股票、債券等方式進(jìn)行的籌資。應(yīng)者投入、借入或發(fā)行股票、債券等方式進(jìn)行的籌資。 （2）間接籌資）間接籌資 間接籌資是指企業(yè)借助于銀行等金融機構(gòu)進(jìn)行的籌資。間接籌資是指企業(yè)借助于銀行等金融機構(gòu)進(jìn)行的籌資。 3.1.4 籌集資金的原則籌集資金的原則1、根據(jù)

7、資金需要量，合理確定籌資規(guī)模，力求提、根據(jù)資金需要量，合理確定籌資規(guī)模，力求提高資金利用效果高資金利用效果 2、 研究資金投向，講求資金使用效益研究資金投向，講求資金使用效益 3、 選擇合理的資金渠道，力求降低資金成本選擇合理的資金渠道，力求降低資金成本 4、 適度負(fù)債經(jīng)營，防范籌資風(fēng)險適度負(fù)債經(jīng)營，防范籌資風(fēng)險3.2 權(quán)益籌資權(quán)益籌資 3.2.1 企業(yè)資本金制度企業(yè)資本金制度 資本金制度是國家圍繞企業(yè)資本金的籌集、管理以及資本金制度是國家圍繞企業(yè)資本金的籌集、管理以及所有者的責(zé)、權(quán)、利等方面所作的法律規(guī)范，它分散于不所有者的責(zé)、權(quán)、利等方面所作的法律規(guī)范，它分散于不同的相關(guān)法規(guī)中。同的相關(guān)法

8、規(guī)中。1. 資本金的構(gòu)成資本金的構(gòu)成 施工企業(yè)籌集的資本金，按投資主體分為國家資本金、施工企業(yè)籌集的資本金，按投資主體分為國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金等。法人資本金、個人資本金和外商資本金等。2. 資本金的籌集資本金的籌集 企業(yè)籌集資本金的方式可以多種多樣，主要有國家投企業(yè)籌集資本金的方式可以多種多樣，主要有國家投資、各方集資、發(fā)行股票等。資、各方集資、發(fā)行股票等。 3. 資本金的管理資本金的管理 企業(yè)籌集的資本金，必須聘請中國注冊會計師驗資并出企業(yè)籌集的資本金，必須聘請中國注冊會計師驗資并出具驗資報告，由企業(yè)據(jù)以發(fā)給投資者出資證明書。具驗資報告，由企業(yè)據(jù)以發(fā)給投資者出資證明

9、書。 資本金保全原則要求，企業(yè)籌集的資本金，在企業(yè)施資本金保全原則要求，企業(yè)籌集的資本金，在企業(yè)施工生產(chǎn)經(jīng)營期間內(nèi)，投資者除依法轉(zhuǎn)讓外，一般不得抽回工生產(chǎn)經(jīng)營期間內(nèi)，投資者除依法轉(zhuǎn)讓外，一般不得抽回投資。投資。 從投資者對其出資所擁有的權(quán)利和承擔(dān)的責(zé)任來看，從投資者對其出資所擁有的權(quán)利和承擔(dān)的責(zé)任來看，我國法律規(guī)定投資者按照出資比例或者合同、章程的規(guī)定，我國法律規(guī)定投資者按照出資比例或者合同、章程的規(guī)定，分享企業(yè)的利潤和分擔(dān)風(fēng)險及虧損。現(xiàn)代企業(yè)的組織形式分享企業(yè)的利潤和分擔(dān)風(fēng)險及虧損。現(xiàn)代企業(yè)的組織形式一般為有限責(zé)任公司，投資者分擔(dān)風(fēng)險和虧損一般以注冊一般為有限責(zé)任公司，投資者分擔(dān)風(fēng)險和虧損一

10、般以注冊資本為限，承擔(dān)有限責(zé)任。資本為限，承擔(dān)有限責(zé)任。 4. 資本公積金資本公積金 投資者投入企業(yè)的有些資金，如實際繳付的出資額超出投資者投入企業(yè)的有些資金，如實際繳付的出資額超出其資本金的差額，股份有限公司發(fā)行股票的溢價，以及諸如其資本金的差額，股份有限公司發(fā)行股票的溢價，以及諸如接受捐贈的資產(chǎn)價值等，只能先作為資本公積金，然后按照接受捐贈的資產(chǎn)價值等，只能先作為資本公積金，然后按照法定程序轉(zhuǎn)為資本金。法定程序轉(zhuǎn)為資本金。 屬于這種準(zhǔn)資本金的主要來源包括屬于這種準(zhǔn)資本金的主要來源包括：（1）投資者實際繳付的出資額超出其資本金的差額，包括）投資者實際繳付的出資額超出其資本金的差額，包括資本溢

11、價和股票溢價資本溢價和股票溢價（2）接受捐贈的資產(chǎn)）接受捐贈的資產(chǎn) （3）外幣資本折算差額）外幣資本折算差額5. 資本金的增加和減少資本金的增加和減少 3.2.2 股份有限公司普通股（股份有限公司普通股（Common Stock）籌資）籌資 1.股份有限公司的設(shè)立股份有限公司的設(shè)立2. 普通股的種類普通股的種類 （1）股份有限公司發(fā)行的普通股按其記名與否，分為記名）股份有限公司發(fā)行的普通股按其記名與否，分為記名股票和無記名股票股票和無記名股票（2）按股票是否標(biāo)明金額，可分為面值股票和無面值股票。）按股票是否標(biāo)明金額，可分為面值股票和無面值股票。 （3）按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個

12、人股）按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個人股等。等。（4）按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，又可將股票分為）按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，又可將股票分為A股、股、B股、股、H股和股和N股等。股等。3. 普通股的發(fā)行普通股的發(fā)行 （1）股票發(fā)行的規(guī)定與條件）股票發(fā)行的規(guī)定與條件（2）股票發(fā)行的程序）股票發(fā)行的程序 1）設(shè)立時發(fā)行股票的程序）設(shè)立時發(fā)行股票的程序 2）增資發(fā)行新股的程序）增資發(fā)行新股的程序（3）股票發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價格）股票發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價格股票的發(fā)行價格一般有三種：股票的發(fā)行價格一般有三種： 等價（等價（Issuance at Par）就是以股票的票面額為發(fā)行價

13、格，就是以股票的票面額為發(fā)行價格，也稱為平價發(fā)行。也稱為平價發(fā)行。 時價（時價（Issuance of Stock at Market Price）就是以本公司就是以本公司股票在流通市場上買賣的實際價格為基準(zhǔn)確定的股票發(fā)行價股票在流通市場上買賣的實際價格為基準(zhǔn)確定的股票發(fā)行價格。格。 中間價（中間價（Issuance of Stock at Mean Price）就是以時價和就是以時價和等價的中間值確定的股票發(fā)行價格。等價的中間值確定的股票發(fā)行價格。在具體確定股票發(fā)行價格時，還應(yīng)適當(dāng)考慮以下因素：在具體確定股票發(fā)行價格時，還應(yīng)適當(dāng)考慮以下因素：每股收益每股收益。每股收益即每股凈利潤。每股收益即

14、每股凈利潤。 同行業(yè)公司股票平均市盈率。同行業(yè)公司股票平均市盈率。股票發(fā)行價格一般按市盈率來計算。股票發(fā)行價格一般按市盈率來計算。 公司在行業(yè)中所處的地位。公司在行業(yè)中所處的地位。公司的信譽好、施工經(jīng)營管理水平高，有成長性，市盈率可公司的信譽好、施工經(jīng)營管理水平高，有成長性，市盈率可高于同行業(yè)公司平均市盈率。高于同行業(yè)公司平均市盈率。 4. 股票上市股票上市5. 股份有限公司資本金的增減變動股份有限公司資本金的增減變動 （1）發(fā)行新股增加資本金）發(fā)行新股增加資本金 （2）向股東配股增加資本金）向股東配股增加資本金 （3）將公積金轉(zhuǎn)為資本金）將公積金轉(zhuǎn)為資本金 （4）資本金的減少）資本金的減少

15、6. 普通股籌資的優(yōu)缺點普通股籌資的優(yōu)缺點（1）普通股籌資的優(yōu)點）普通股籌資的優(yōu)點 發(fā)行普通股籌措資本具有永久性，無到期日，不需歸還；發(fā)行普通股籌措資本具有永久性，無到期日，不需歸還； 發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)；發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)； 發(fā)行普通股籌集的資本可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)；發(fā)行普通股籌集的資本可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)； 普通股籌資容易吸收資金。普通股籌資容易吸收資金。（2）普通股籌資的缺點）普通股籌資的缺點 普通股的資本成本較高；普通股的資本成本較高； 以普通股籌資會增加新股東，分散公司的控制權(quán)。以普通股籌資會增加新股東，分散公司的控制權(quán)。 3.2.3 有限責(zé)任公司

16、資本金的籌集有限責(zé)任公司資本金的籌集 有限責(zé)任公司是指由有限責(zé)任公司是指由2個以上個以上50個以下股東共同出資，每個以下股東共同出資，每個股東以其出資額為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部財產(chǎn)個股東以其出資額為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部財產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。 有限責(zé)任公司的注冊資本為在公司登記機關(guān)登記的全體有限責(zé)任公司的注冊資本為在公司登記機關(guān)登記的全體股東實繳的出資額，股東實繳的出資額，以施工生產(chǎn)經(jīng)營為主的施工企業(yè)的注冊以施工生產(chǎn)經(jīng)營為主的施工企業(yè)的注冊資本不得少于人民幣資本不得少于人民幣50萬元，而股份有限公司的注冊資本不萬元，而股份有限公司的

17、注冊資本不得少于人民幣得少于人民幣1 000萬元。萬元。1. 有限責(zé)任公司資本金的籌集有限責(zé)任公司資本金的籌集 有限責(zé)任公司資本金的籌集一般采用吸收直接投資的方式有限責(zé)任公司資本金的籌集一般采用吸收直接投資的方式進(jìn)行。進(jìn)行。 2. 有限責(zé)任公司資本金的增減有限責(zé)任公司資本金的增減 （1）有限責(zé)任公司增加資本金）有限責(zé)任公司增加資本金 （2）有限責(zé)任公司減少資本金）有限責(zé)任公司減少資本金 有限責(zé)任公司股東在公司登記后，不得抽回出資。有限責(zé)任公司股東在公司登記后，不得抽回出資。 有限責(zé)任公司減少資本金一般采用發(fā)還出資的方式。有限責(zé)任公司減少資本金一般采用發(fā)還出資的方式。3.2.4 企業(yè)留存收益（企

18、業(yè)留存收益（Cost of Retained Earnings） 留存收益是指企業(yè)從歷年實現(xiàn)利潤中提取或形成的留留存收益是指企業(yè)從歷年實現(xiàn)利潤中提取或形成的留存于企業(yè)內(nèi)部的積累。存于企業(yè)內(nèi)部的積累。 3.3 負(fù)債籌資負(fù)債籌資 施工企業(yè)負(fù)債籌資的途徑主要包括：發(fā)行企業(yè)債券、銀施工企業(yè)負(fù)債籌資的途徑主要包括：發(fā)行企業(yè)債券、銀行借款、融資租賃、以商業(yè)信用形式暫時占用其他企業(yè)單位行借款、融資租賃、以商業(yè)信用形式暫時占用其他企業(yè)單位的資金等。根據(jù)所籌資金可使用時間長短的不同，負(fù)債籌資的資金等。根據(jù)所籌資金可使用時間長短的不同，負(fù)債籌資可分為長期負(fù)債籌資和短期負(fù)債籌資兩大類。可分為長期負(fù)債籌資和短期負(fù)債籌

19、資兩大類。 3.3.1 長期負(fù)債籌資長期負(fù)債籌資 長期負(fù)債是指期限超過長期負(fù)債是指期限超過1年的負(fù)債。籌措長期負(fù)債資金，年的負(fù)債。籌措長期負(fù)債資金，可以解決企業(yè)長期資金的不足，如滿足長期性固定資產(chǎn)的可以解決企業(yè)長期資金的不足，如滿足長期性固定資產(chǎn)的需要；同時由于長期負(fù)債的歸還期長，債務(wù)人可做出長期需要；同時由于長期負(fù)債的歸還期長，債務(wù)人可做出長期的還債安排，財務(wù)風(fēng)險較小。的還債安排，財務(wù)風(fēng)險較小。 1. 發(fā)行企業(yè)債券（發(fā)行企業(yè)債券（Bond） 企業(yè)債券又稱公司債券，它是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，企業(yè)債券又稱公司債券，它是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券，是持券人擁有用

20、以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券，是持券人擁有企業(yè)債權(quán)的債權(quán)證書。企業(yè)債權(quán)的債權(quán)證書。 （1）企業(yè)債券的類型）企業(yè)債券的類型 1）企業(yè)債券按其記名與否，分為記名債券和無記名債券。）企業(yè)債券按其記名與否，分為記名債券和無記名債券。 2）企業(yè)債券按其能否轉(zhuǎn)換為公司股票，企業(yè)債券按其能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。可轉(zhuǎn)換債券。 3）企業(yè)債券按其有無財產(chǎn)擔(dān)保，企業(yè)債券按其有無財產(chǎn)擔(dān)保，分為抵押債券和信用債券。分為抵押債券和信用債券。4）按是否參加公司盈余分配按是否參加公司盈余分配，企業(yè)債券可以分為參加公司債，企業(yè)債券可以分為參加公司債券和不參加公司債券。券和不參加

21、公司債券。 5）企業(yè)債券按其償還方式的不同，企業(yè)債券按其償還方式的不同，分為定期償還債券和隨時分為定期償還債券和隨時償還債券。償還債券。 6）按利率的不同，按利率的不同，企業(yè)債券分為固定利率債券和浮動利率債企業(yè)債券分為固定利率債券和浮動利率債券。券。 7）按能否上市，按能否上市，企業(yè)債券可以分為上市債券和非上市債券。企業(yè)債券可以分為上市債券和非上市債券。8）其它分類還有收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債）其它分類還有收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債券等。券等。 （2）企業(yè)發(fā)行債券的條件和程序）企業(yè)發(fā)行債券的條件和程序 （3）企業(yè)債券發(fā)行價格的確定）企業(yè)債券發(fā)行價格的確定 企業(yè)債券的發(fā)

22、行價格通常有平價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價企業(yè)債券的發(fā)行價格通常有平價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行三種形式。發(fā)行三種形式。 對到期一次還本付息的債券發(fā)行價格，可按下列公式計算：對到期一次還本付息的債券發(fā)行價格，可按下列公式計算： 債券期限市場利率）（債券期限）票面利率（債券面值債券發(fā)行價格11 對分次付息到期還本的債券發(fā)行價格，可按下列公式計算對分次付息到期還本的債券發(fā)行價格，可按下列公式計算 nntt市場利率）（債券面值市場利率）（票面利率債券面值債券發(fā)行價格111式中式中 t 付息期數(shù)；付息期數(shù)； n 債券期限。債券期限。2. 長期借款籌資長期借款籌資 目前我國金融結(jié)構(gòu)開設(shè)的長期借款種類主要有：目前

23、我國金融結(jié)構(gòu)開設(shè)的長期借款種類主要有： 1）按照用途分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科）按照用途分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。2）按照提供貸款的機構(gòu)，可分為政策性銀行貸款、商業(yè)）按照提供貸款的機構(gòu)，可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、保險公司貸款等。銀行貸款、保險公司貸款等。 3）按照有無擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款。）按照有無擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款。 由于由于長期借款的期限長、風(fēng)險大長期借款的期限長、風(fēng)險大，按照國際慣例，金融機，按照國際慣例，金融機構(gòu)通常要對借款企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時足額償構(gòu)通常要對借款企業(yè)提出一

24、些有助于保證貸款按時足額償還的條件。保護(hù)性條款大致有如下兩類：還的條件。保護(hù)性條款大致有如下兩類： （1）一般性保護(hù)條款）一般性保護(hù)條款 （2）特殊性保護(hù)條款）特殊性保護(hù)條款 長期借款籌資的特點為：長期借款籌資的特點為：（1）籌資速度快）籌資速度快（2）借款彈性較大）借款彈性較大 （3）借款成本較低）借款成本較低 （4）長期借款的限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生）長期借款的限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和借款的作用。產(chǎn)經(jīng)營和借款的作用。 3. 融資租賃融資租賃 所謂融資租賃，就是由租賃公司按承租單位的要求融通所謂融資租賃，就是由租賃公司按承租單位的要求融通資金購買承租單位所需要的大型機

25、械設(shè)備，在較長的契約或資金購買承租單位所需要的大型機械設(shè)備，在較長的契約或合同期內(nèi)提供給承租單位使用的租賃業(yè)務(wù)。合同期內(nèi)提供給承租單位使用的租賃業(yè)務(wù)。 （ 1）融資租賃業(yè)務(wù)的特征）融資租賃業(yè)務(wù)的特征 1）兼有融資、融物兩種職能。）兼有融資、融物兩種職能。 2）出租人保留租賃資產(chǎn)的所有權(quán)，但與該資產(chǎn)所有權(quán)）出租人保留租賃資產(chǎn)的所有權(quán)，但與該資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部營運風(fēng)險和業(yè)務(wù)取酬等環(huán)節(jié)已經(jīng)全部轉(zhuǎn)移給承租有關(guān)的全部營運風(fēng)險和業(yè)務(wù)取酬等環(huán)節(jié)已經(jīng)全部轉(zhuǎn)移給承租方。方。 3）該項業(yè)務(wù)涉及三方當(dāng)事人的關(guān)系，至少訂立兩個合同：）該項業(yè)務(wù)涉及三方當(dāng)事人的關(guān)系，至少訂立兩個合同： 4）融資租賃合同一經(jīng)訂立，任何一

26、方不得撤銷。）融資租賃合同一經(jīng)訂立，任何一方不得撤銷。 5）承租方對設(shè)備和供貨商有選擇的權(quán)利。）承租方對設(shè)備和供貨商有選擇的權(quán)利。 6）租賃期滿，承租方有權(quán)按合同中規(guī)定的歸承租方留購、）租賃期滿，承租方有權(quán)按合同中規(guī)定的歸承租方留購、續(xù)租或退回出租方等方式對設(shè)備進(jìn)行處置。續(xù)租或退回出租方等方式對設(shè)備進(jìn)行處置。 7）在大多數(shù)情況下，出租人不承擔(dān)保險和稅收義務(wù)，而是）在大多數(shù)情況下，出租人不承擔(dān)保險和稅收義務(wù)，而是由承租人履行這些義務(wù)并承擔(dān)租賃資產(chǎn)的折舊、修理及其它相由承租人履行這些義務(wù)并承擔(dān)租賃資產(chǎn)的折舊、修理及其它相關(guān)費用。關(guān)費用。 （2）融資租賃設(shè)備租賃費的計算）融資租賃設(shè)備租賃費的計算 融

27、資租賃設(shè)備的租賃費的計算，一般可根據(jù)設(shè)備成本和融資租賃設(shè)備的租賃費的計算，一般可根據(jù)設(shè)備成本和租賃利率、租賃期限、租賃費支付次數(shù)，按照下列公式進(jìn)行：租賃利率、租賃期限、租賃費支付次數(shù)，按照下列公式進(jìn)行：1)1 ()1 (nniii租賃設(shè)備成本每次支付租賃費（3）融資租賃的優(yōu)缺點）融資租賃的優(yōu)缺點 1）在企業(yè)資金短缺的情況下，可以引進(jìn)先進(jìn)機械設(shè)備，加速）在企業(yè)資金短缺的情況下，可以引進(jìn)先進(jìn)機械設(shè)備，加速技術(shù)改造的步伐。技術(shù)改造的步伐。2）融資與融物相結(jié)合，可以加速技術(shù)設(shè)備的引進(jìn)。）融資與融物相結(jié)合，可以加速技術(shù)設(shè)備的引進(jìn)。 3）可以促使企業(yè)加強管理，努力提高經(jīng)濟效益。）可以促使企業(yè)加強管理，努力

28、提高經(jīng)濟效益。4）租賃費用可以在所得稅前扣除，承租公司因此可以享受稅）租賃費用可以在所得稅前扣除，承租公司因此可以享受稅收上的優(yōu)惠。收上的優(yōu)惠。 融資租賃與其它籌資方式相比，也存在一些不足之處：融資租賃與其它籌資方式相比，也存在一些不足之處： 1）融資成本相對較高。）融資成本相對較高。 2）承租人對資產(chǎn)進(jìn)行改良需要經(jīng)過出租人同意，否則不得隨）承租人對資產(chǎn)進(jìn)行改良需要經(jīng)過出租人同意，否則不得隨意進(jìn)行。意進(jìn)行。 3）承租人要承擔(dān)市場利率降低或技術(shù)更新過快所帶來的風(fēng)險）承租人要承擔(dān)市場利率降低或技術(shù)更新過快所帶來的風(fēng)險 3.3.2 短期負(fù)債籌資短期負(fù)債籌資 短期負(fù)債籌資一般指企業(yè)籌資期限不超過短期負(fù)

29、債籌資一般指企業(yè)籌資期限不超過1年的籌資年的籌資行為。與長期負(fù)債籌資相比較，短期負(fù)債籌資有如下一些行為。與長期負(fù)債籌資相比較，短期負(fù)債籌資有如下一些特點。特點。 （1）籌資速度快，容易取得）籌資速度快，容易取得 （2）籌資富有彈性）籌資富有彈性 （3）籌資成本相對較低）籌資成本相對較低 （4）籌資風(fēng)險高）籌資風(fēng)險高 目前我國施工企業(yè)短期負(fù)債籌資的主要形式是商業(yè)信目前我國施工企業(yè)短期負(fù)債籌資的主要形式是商業(yè)信用和短期借款。用和短期借款。 1. 商業(yè)信用商業(yè)信用 商業(yè)信用是企業(yè)在商品購銷活動過程中因預(yù)收貨款或延商業(yè)信用是企業(yè)在商品購銷活動過程中因預(yù)收貨款或延期付款而形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。期付款而

30、形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。 商業(yè)信用的種類一般包括預(yù)收工程款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付商業(yè)信用的種類一般包括預(yù)收工程款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等。票據(jù)等。（1）預(yù)收工程款）預(yù)收工程款 預(yù)收工程款從建設(shè)單位角度又稱為工程預(yù)付款，是建設(shè)預(yù)收工程款從建設(shè)單位角度又稱為工程預(yù)付款，是建設(shè)工程施工合同訂立后由發(fā)包人按照合同約定，在正式開工前工程施工合同訂立后由發(fā)包人按照合同約定，在正式開工前預(yù)先支付給承包人的工程款。預(yù)先支付給承包人的工程款。（2）應(yīng)付賬款）應(yīng)付賬款 應(yīng)付賬款是賒購商品或延期支付勞務(wù)款時形成的應(yīng)付欠應(yīng)付賬款是賒購商品或延期支付勞務(wù)款時形成的應(yīng)付欠款，是一種典型的商業(yè)信用形式。款，是一種典型的商業(yè)信用形式

31、。（3）應(yīng)付票據(jù)）應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)進(jìn)行延期付款購貨時，根據(jù)購銷合同，應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)進(jìn)行延期付款購貨時，根據(jù)購銷合同，向賣方開出或承兌的反應(yīng)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的商業(yè)票據(jù)。根據(jù)承向賣方開出或承兌的反應(yīng)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的商業(yè)票據(jù)。根據(jù)承兌人不同，應(yīng)付票據(jù)分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。兌人不同，應(yīng)付票據(jù)分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。 商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形式，且無需正式辦理籌商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形式，且無需正式辦理籌資手續(xù)；其次，如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)資手續(xù)；其次，如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負(fù)擔(dān)成本。其缺陷在于籌資期限較短，通常在放信用籌資不

32、負(fù)擔(dān)成本。其缺陷在于籌資期限較短，通常在放棄現(xiàn)金折扣時所付出的成本較高。棄現(xiàn)金折扣時所付出的成本較高。 2. 短期借款短期借款 短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構(gòu)借入的短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)（含期限在一年以內(nèi)（含1年）的借款。年）的借款。 （1）短期借款的種類）短期借款的種類 我國目前的短期借款按照目的和用途來劃分主要有生產(chǎn)我國目前的短期借款按照目的和用途來劃分主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款等等。按照國際通行做法，周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款等等。按照國際通行做法，短期借款還可依償還方式的不同，分為一次性償還借款和分短期借款還可依償還方式

33、的不同，分為一次性償還借款和分期償還借款；依利息支付方法的不同，分為收款法借款、貼期償還借款；依利息支付方法的不同，分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；依有無擔(dān)保物，分為抵押借款和信現(xiàn)法借款和加息法借款；依有無擔(dān)保物，分為抵押借款和信用借款等等。用借款等等。（2）短期借款的信用條件）短期借款的信用條件1）信貸限額（）信貸限額（Line of Credit）2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定（）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定（Revolving Credit Agreement）3）補償性余額（）補償性余額（Compensating Balances）4）借款抵押。）借款抵押。 5）償還條件。）償還條件。6）其他承諾。）其他承

34、諾。3. 短期借款利率及利息支付方法短期借款利率及利息支付方法 4. 短期借款籌資的特點短期借款籌資的特點 短期借款可以隨企業(yè)的需要合理安排，便于靈活使用，且取得短期借款可以隨企業(yè)的需要合理安排，便于靈活使用，且取得亦較簡便。但其突出的缺點是短期內(nèi)要歸還，特別是在帶有諸多附亦較簡便。但其突出的缺點是短期內(nèi)要歸還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下更使財務(wù)風(fēng)險加劇。加條件的情況下更使財務(wù)風(fēng)險加劇。 施工企業(yè)的季節(jié)性儲備貸款是企業(yè)短期借款中較為特別的項目施工企業(yè)的季節(jié)性儲備貸款是企業(yè)短期借款中較為特別的項目。 3.3.3 債務(wù)資金的優(yōu)化組合債務(wù)資金的優(yōu)化組合1.債務(wù)種類優(yōu)化債務(wù)種類優(yōu)化2.債務(wù)期限優(yōu)

35、化債務(wù)期限優(yōu)化3. 債務(wù)資金利率結(jié)構(gòu)優(yōu)化債務(wù)資金利率結(jié)構(gòu)優(yōu)化在我國，債務(wù)資金的利息計入財務(wù)費用，在計提企業(yè)所在我國，債務(wù)資金的利息計入財務(wù)費用，在計提企業(yè)所得稅前扣除，而不從稅后凈利潤中支付。得稅前扣除，而不從稅后凈利潤中支付。 3.4 資金成本的計算資金成本的計算3.4.1 資金成本的含義和作用資金成本的含義和作用1. 資金成本的含義資金成本的含義資金成本是一種機會成本，是在商品經(jīng)濟條件下由于資金資金成本是一種機會成本，是在商品經(jīng)濟條件下由于資金所有權(quán)和資金使用權(quán)分離而形成的一個經(jīng)濟概念，從企業(yè)所有權(quán)和資金使用權(quán)分離而形成的一個經(jīng)濟概念，從企業(yè)籌資的角度講，它是資金使用者向資金所有者和融資機

36、構(gòu)籌資的角度講，它是資金使用者向資金所有者和融資機構(gòu)支付的資金占用費和資金籌集費。支付的資金占用費和資金籌集費。 2. 資金成本的計算資金成本的計算 在不同條件下籌集資金的成本并不相同。為了便于在不同條件下籌集資金的成本并不相同。為了便于分析比較，資金成本通常以相對數(shù)表示。施工企業(yè)使用資分析比較，資金成本通常以相對數(shù)表示。施工企業(yè)使用資金所負(fù)擔(dān)的費用同籌集資金凈額的比率，叫做資金成本率金所負(fù)擔(dān)的費用同籌集資金凈額的比率，叫做資金成本率（通常也叫資金成本）。（通常也叫資金成本）。F1PD或fPDK資金成本率可用下列公式表示資金成本率可用下列公式表示式中： k資金成本率；d資金占用費；b籌集資金總

37、額；f資金籌集費 3. 資金成本的作用資金成本的作用（1）正確計算和合理降低資金成本，是制定籌資決策的基礎(chǔ)）正確計算和合理降低資金成本，是制定籌資決策的基礎(chǔ) （2）資金成本是企業(yè)選擇資金來源、擬定籌資方案的依據(jù)）資金成本是企業(yè)選擇資金來源、擬定籌資方案的依據(jù)（3）資金成本是評價企業(yè)固定資產(chǎn)投資項目可行性的主要經(jīng)）資金成本是評價企業(yè)固定資產(chǎn)投資項目可行性的主要經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)濟標(biāo)準(zhǔn)3.4.2 不同籌資方式資金成本的計算不同籌資方式資金成本的計算 銀行借款資金成本（銀行借款資金成本（Cost of Loan）1. 計算公式為計算公式為）（）（lllFLTIK11如果銀行借款附帶補償性余額條款，則應(yīng)在借款本

38、金中先如果銀行借款附帶補償性余額條款，則應(yīng)在借款本金中先扣除補償性余額后再計算借款資金實際成本。扣除補償性余額后再計算借款資金實際成本。 2. 債券籌資成本（債券籌資成本（Cost of Bond） 企業(yè)發(fā)行債券通常都事先規(guī)定給付的年利息率（一般高于企業(yè)發(fā)行債券通常都事先規(guī)定給付的年利息率（一般高于同期銀行存款利率）。同期銀行存款利率）。 企業(yè)發(fā)行債券還要發(fā)生籌資費用。因此，企業(yè)債券籌資成企業(yè)發(fā)行債券還要發(fā)生籌資費用。因此，企業(yè)債券籌資成本的計算公式為：本的計算公式為：）（）（bbbFBTIK11 債券的發(fā)行價格有平價（面值）發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)債券的發(fā)行價格有平價（面值）發(fā)行、溢價發(fā)行、折

39、價發(fā)行三種情況。由于不同發(fā)行價格直接影響最終企業(yè)可以獲得行三種情況。由于不同發(fā)行價格直接影響最終企業(yè)可以獲得的籌資總額，而企業(yè)承諾的債券利率卻不可變動，所以造成的籌資總額，而企業(yè)承諾的債券利率卻不可變動，所以造成不同發(fā)行價格債券籌資的資金成本不同。不同發(fā)行價格債券籌資的資金成本不同。3. 普通股籌資成本普通股籌資成本 普通股籌資成本的高低取決于該股票的投資風(fēng)險狀況。普通股籌資成本的高低取決于該股票的投資風(fēng)險狀況。個股風(fēng)險越大，投資人要求的投資回報就越高，因此企業(yè)必個股風(fēng)險越大，投資人要求的投資回報就越高，因此企業(yè)必須努力使所發(fā)放的股利滿足投資預(yù)期。須努力使所發(fā)放的股利滿足投資預(yù)期。 如果股利的

40、發(fā)放每年以固定比率如果股利的發(fā)放每年以固定比率G增長，普通股股金成增長，普通股股金成本的計算公式可推導(dǎo)為下式：本的計算公式可推導(dǎo)為下式：GFPDKcccc）（ 1企業(yè)還可以按照企業(yè)還可以按照“資本資產(chǎn)定價模型法資本資產(chǎn)定價模型法”來計算普通股籌來計算普通股籌資成本。其計算公式為：資成本。其計算公式為： FmFssRRRRK4. 留存收益成本留存收益成本留存收益是企業(yè)內(nèi)部形成的資金來源，實際上是普通股留存收益是企業(yè)內(nèi)部形成的資金來源，實際上是普通股股金的增加額。其計算公式為股金的增加額。其計算公式為5. 綜合資金成本（綜合資金成本（Overall Cost of Capital） 為了能夠以最少

41、的投入換取最大的產(chǎn)出，企業(yè)往往需要為了能夠以最少的投入換取最大的產(chǎn)出，企業(yè)往往需要統(tǒng)籌衡量多種籌資方式的資金成本，再計算各種籌資方式組統(tǒng)籌衡量多種籌資方式的資金成本，再計算各種籌資方式組合的綜合資金成本，即加權(quán)平均的資金成本（合的綜合資金成本，即加權(quán)平均的資金成本（Weighted Average Cost of Capital, 縮寫為縮寫為WACC）。綜合資金成本的）。綜合資金成本的計算公式為：計算公式為： GPDKccrjnjjwWKK13.5 籌資風(fēng)險及其回避籌資風(fēng)險及其回避3.5.1 經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營杠桿1. 經(jīng)營風(fēng)險（經(jīng)營風(fēng)險（Business Risks） 經(jīng)營風(fēng)

42、險是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的因素很多，主要有：風(fēng)險。影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的因素很多，主要有：（1）產(chǎn)品需求）產(chǎn)品需求（2）產(chǎn)品售價）產(chǎn)品售價（3）產(chǎn)品成本）產(chǎn)品成本 （4）企業(yè)調(diào)整價格的能力）企業(yè)調(diào)整價格的能力（5）固定成本的比重）固定成本的比重2. 經(jīng)營杠桿（經(jīng)營杠桿（Operating Leverage） 經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)（經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)（Degree of Operating Leverage）表示，是企業(yè)計算利息和所得稅之前）表示，是企業(yè)計算利息和所得稅之前的盈余（的盈余（E

43、arning Before Interests and Taxes，簡稱息前稅前，簡稱息前稅前盈余，簡記為盈余，簡記為EBIT）變動率與銷售量（）變動率與銷售量（Q）變動率之間的比）變動率之間的比率。計算公式為：率。計算公式為：QQEBITEBITDOL式中 DOL經(jīng)營杠桿系數(shù)； EBIT息前稅前盈余變動額； EBIT變動前息前稅前盈余； Q銷售變動量； Q變動前銷售量。3.5.2 財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿 財務(wù)風(fēng)險（財務(wù)風(fēng)險（Financial Risks） 財務(wù)風(fēng)險即由于采取負(fù)債籌資方式而引起的債務(wù)到財務(wù)風(fēng)險即由于采取負(fù)債籌資方式而引起的債務(wù)到期不能償還的可能性。期不能償還的可

44、能性。2. 財務(wù)杠桿（財務(wù)杠桿（Financial Leverage） 債務(wù)對權(quán)益資本投資者收益的影響稱為財務(wù)杠桿。債務(wù)對權(quán)益資本投資者收益的影響稱為財務(wù)杠桿。 財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（Degree of Financial Leverage）表示。）表示。 財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財務(wù)風(fēng)險越大；財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財務(wù)風(fēng)險越大；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財務(wù)風(fēng)險也就越小。系數(shù)越小，表明財務(wù)風(fēng)險也就越小。財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為：財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為：EBITEBITEPSEPSDFL式中式中 DFL財務(wù)杠桿系數(shù)；財務(wù)杠桿系數(shù)； EP

45、S普通股每股盈余變動額；普通股每股盈余變動額； EPS變動前的普通股每股盈余；變動前的普通股每股盈余； EBIT息前稅前盈余變動額。息前稅前盈余變動額。3.5.3 總杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù) 總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數(shù)（總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數(shù)（Degree of Total Leverage,簡記作簡記作DTL）表示，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)）表示，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。其計算公式：和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。其計算公式：IFVCSVCSDFLDOLDTL3.5.4 籌資風(fēng)險的回避籌資風(fēng)險的回避施工企業(yè)籌資風(fēng)險的回避，應(yīng)從以下幾個方面做工作施工企業(yè)籌資風(fēng)險的回避，應(yīng)從以下幾個方面做

46、工作1.企業(yè)在籌資時，對施工經(jīng)營所需的資金，其借款期限的安企業(yè)在籌資時，對施工經(jīng)營所需的資金，其借款期限的安排，應(yīng)與施工周期相匹配；排，應(yīng)與施工周期相匹配； 2.根據(jù)企業(yè)總資產(chǎn)息稅前利潤率是否高于債務(wù)資金利息率，根據(jù)企業(yè)總資產(chǎn)息稅前利潤率是否高于債務(wù)資金利息率，調(diào)整負(fù)債比重，從總體上減少籌資風(fēng)險；調(diào)整負(fù)債比重，從總體上減少籌資風(fēng)險；3.加強施工經(jīng)營管理，提高企業(yè)經(jīng)濟效益；加強施工經(jīng)營管理，提高企業(yè)經(jīng)濟效益；4.在企業(yè)財務(wù)發(fā)生困難時，及時實施債務(wù)重組。在企業(yè)財務(wù)發(fā)生困難時，及時實施債務(wù)重組。 3.6 最佳資本結(jié)構(gòu)決策最佳資本結(jié)構(gòu)決策3.6.1 資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)概述 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資

47、金來源的構(gòu)成及其比例關(guān)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系，一般劃分為長期債務(wù)資本和權(quán)益資本兩部分。系，一般劃分為長期債務(wù)資本和權(quán)益資本兩部分。3.6.2 最佳資本結(jié)構(gòu)決策最佳資本結(jié)構(gòu)決策 每股收益無差別點分析法每股收益無差別點分析法 所謂每股收益的無差別點，指每股收益不受融資方所謂每股收益的無差別點，指每股收益不受融資方式式 影響的銷售水平。根據(jù)每股收益無差別點，可以分析影響的銷售水平。根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷判斷 在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。2. 比較資金成本法比較資金成本法 公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的

48、總價值最高，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價值最高，的資本結(jié)構(gòu)。同時，在公司總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公的資本結(jié)構(gòu)。同時，在公司總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司籌資的綜合資金成本應(yīng)該也是最低的。司籌資的綜合資金成本應(yīng)該也是最低的。 3.6.3 資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整 施工企業(yè)資金結(jié)構(gòu)，在綜合資金成本率過高、籌資風(fēng)險較施工企業(yè)資金結(jié)構(gòu)，在綜合資金成本率過高、籌資風(fēng)險較大、籌資期限彈性不足、展期性較差時，應(yīng)及時進(jìn)行調(diào)整。大、籌資期限彈性不足、展期性較差時，應(yīng)及時進(jìn)行調(diào)整。 在債務(wù)資金比例過高或自有資金比例過低時，可通過下列在債務(wù)資金比例過高或自有資金比例過低時，可通過下列方式進(jìn)行調(diào)整：方式進(jìn)行調(diào)整：1）將長期債務(wù)如企業(yè)債券收兌或提前償還。）將長期債務(wù)如企業(yè)債券收兌或提前償還。