1、公司財務第二階段導學重點第五章 企業長期籌資第一節 金融市場與企業籌資、金融市場與金融機構（了解） 二、資金來源的類別（理解）1. 權益籌資和債務籌資2. 直接籌資和間接籌資3. 內部籌資和外部籌資 三、企業籌資的性質和目的（理解）（一）籌資的性質（二）籌資與價值創造（三）籌資的目的1. 設立籌資2. 擴張籌資3. 償債籌資4. 混合籌資5. 生存性籌資四、籌資決策與投資決策的比較（掌握）第二節 股權籌資 一、創業融資（理解）1. 創業企業與創業資本2. 創業企業的融資活動3. 創業企業的價值增值二、普通股票的發行（掌握）1. 普通股票次發行2. 普通股票的后續發行三、發行普通股籌資的成本（掌

2、握）四、發行普通股籌資的利弊（掌握）五、優先股籌資（掌握） 第三節 債務與租賃融資 一、債券融資（一）債券融資概述（理解）1. 債券的定義2. 債券的種類3. 債券發行4. 債券合同 （二）債券評級（了解）（三）債券的償還（了解）1. 償還方式2. 償還清單（四）債券籌資的利弊（掌握）（五）長期借款（理解）二、租賃融資（一）租賃分類（掌握）經營租賃融資租賃具體租賃方式有直接租賃 ,售后租回 ,杠桿租賃（二）融資租賃的特點（掌握）（三）租賃的會計處理（理解）（四）融資租賃中的兩個問題（理解）（五）租賃融資的利弊（掌握）第六章 資本成本與資本結構一、本章目的和任務通過本章的學習，學生應當掌握如下問

3、題：第一，如何理解公司的資本成本；第 二，思考這樣一個問題： 公司為什么需要選擇資本結構？第三， 公司資本結構理 論；第四，什么因素決定公司資本結構的選擇；第五，是否存在公司最佳的資本 結構？如何確定？第六， 理解負債規模、 稅盾效應、 財務杠桿和公司價值間的關 系。本章是公司理財課程的核心，要求認真學習，深刻領會。二、本章教學基本內容第一節 營業風險與財務風險一、營業風險（理解）1. 營業風險的定義：又稱經營風險，指企業稅息前收益（EBIT）圍繞其期望值變 化而產生的不確定性。2. 影響營業風險的因素（ 1 ）產品市場的穩定性（2）要素市場的穩定性（3）產品成本中固定成本的比例（4）企業的應

4、變能力與調整能力3. 營業杠桿企業稅息前收益隨企業銷售收入變化而變化的程度，常用（DOL表示。二、財務風險與財務杠桿（掌握）1. 財務風險：因負債經營而引起的股東收益除營業風險之外的新的不確定性。2. 財務杠杠財務杠桿是每股收益隨稅息前收益變化而變化的幅度，常用DFL表示。三、總杠桿與總風險（掌握） 總杠桿為經營杠桿與財務杠桿的乘積。第二節 資本結構理論一、資本結構的理解（理解）1. 資本結構資本結構通常指企業負債總額與企業總資產的比例 （D/A） ，或企業總負債與股東 權益的比例 （D/E） 。準確地講，企業的資本結構應定義為有償負債與股東權益的 比例。長期資本結構是指企業長期負債與股東權益

5、的比例。2. 資本結構對企業價值的影響 只有當改變企業資本結構能夠增加公司價值時， 股東才會因此而獲益； 只有當改 變企業資本結構能夠減少公司價值時， 股東才會因此而受損； 企業的決策者應當 選擇能夠使公司價值最大的資本結構，因為公司股東將因此而獲益。二、無公司所得稅時的 MM定理（掌握）（一）假設1. 一致性預期（ Homogeneous Expectations ）2. 同一商業風險等級（ Homogeneous Business Risk Classes ）3. 永久性現金流量（ Perpetual Cash Flows ）4. 完善的資本市場（ Perfect Capital Mark

6、ets ）（二）無稅收情況下的 MM定理命題 I ：企業的價值由其預期 EBIT 按照其風險等級所對應的貼現率貼現后決定， 與其資本結構無關，即： V L= VU命題 II ：財務杠桿將增大股東的風險和收益 rs = r0 + （B / SL） （r0 - rB）（三）無公司所得稅時MM命題的套利分析三、有公司所得稅時的MM定理（掌握）1. 公司所得稅對企業價值的影響2. 有公司所得稅時 MM命題 I ：公司價值隨著財務杠桿（負債）的增加而增加。負債經營的企業的價值 等于具有同等風險程度的無負債企業的價值加上因負債經營而產生的稅收屏蔽 （Tax Shield） 價值。稅收屏蔽價值等于企業的負債

7、總額乘以公司所得稅稅率， 即： VL = VU + TC B命題 II ：權益資本風險和收益的部分增加與債務利息的稅收屏蔽效應所抵消。rS = r0 + （B/S） X （1 - TC）X （r0 - rB）四、財務危機成本與資本結構（掌握） 財務危機：企業在履行償債義務方面遇到了極大的困難， 暫時或永久無法履行某 些償債義務。1. 財務危機成本2. 代理問題3. 靜態資本結構理論 五、企業資本結構的確定（掌握）（一）收益能力分析（二）償債能力分析（三）影響資本結構決策的若干因素1. 企業籌資的靈活性2. 企業風險狀況3. 企業控制權4. 企業信用等級與債權人的態度5. 企業的資產狀況6. 政

8、府的稅收政策7. 企業的成長率8. 企業的盈利能力（四）籌資優先順序理論第三節 資本成本與投資決策資本成本是企業為了籌集和使用資金而付出的代價。 資本結構是指企業總資本中 債務資本與權益資本的比例。 在企業財務決策中， 資本成本和資本結構有很關鍵 的作用。為了追求股東財富的最大化， 公司應該盡量降低資本成本， 這需要能夠 正確地估算資本成本和合理地確定資本結構。一、個別資本成本（理解） 資本成本需要考慮：籌資費用和未來支付1. 普通股成本（保留盈余）2. 債務資本與優先股資本成本3. 發行成本對資本成本的影響二、加權平均資本成本（掌握）1. 定義WAC,是各種形式的個別資本成本的加權和，權重為

9、各類資本在企業總資本中的 比重。各種資本在資本總額中的權重可以根據資產負債表得到， 但是由于權益資本的帳 面價值往往與其市場價值相差甚遠，所以按照帳面價值計算的 WAC也會與實際 成本相差很多。因此，應按照公司各類資本的市場價值計算其權重。2. 影響WAC（的因素個別資本成本，企業資本結構3. 邊際資本成本邊際資本成本是指新增加一單位資本所增加的成本。三、資本成本與投資決策（掌握）1. WACC與投資決策WAC是計算項目凈現值時的貼現率。利用 WAC作為貼現率的含義是：如果項目 的資本來源中債務資本與權益資本各占一定比例，則按照這一比例計算的 WACC 就是這兩類投資者所要求的平均投資收益率。 如果這個項目能夠產生足夠的投資 收益，既能滿足債權人的投資收益要求， 又能滿足股東的投資收益要求， 則這個 項目按照WAC貼現的凈現值必