1、2018年5月出版17正文目錄1、發(fā)展歷史：4 年發(fā)展后尋求上市 42、股權(quán)結(jié)構(gòu) 43、運營及財務 53.1、 運營情況 53.1.1、 用戶基礎大、活躍度高，移動用戶增長迅猛 73.1.2、 籠絡熱門主播，持續(xù)生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容 83.1.3、 付費用戶大幅增長拉動營收提升 83.2、 財務狀況：17 年營收 21.85 億元，虧損大幅收窄 94、 、業(yè)務以直播為主，技術轉(zhuǎn)型和運營改善降低費用 114.1、 收入構(gòu)成：直播為主要收入來源，廣告業(yè)務處于起步階段 114.2、 營業(yè)成本：收入分成和內(nèi)容提高費用占據(jù)大頭，增長迅速 144.3、 費用構(gòu)成 215、融資用途及發(fā)展戰(zhàn)略 255.1、 融資用途

2、 255.2、 發(fā)展戰(zhàn)略 26圖表目錄1: 公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 42: 公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 53： 2018 年 2 月直播 app 市場滲透率 64：用戶使用習慣 65： 2016-2017 平均 MAU 變化情況 76： 2016-2017 年付費用戶增長情況 87： 2016-2017 虎牙營收及虧損情況 98：公司各項收入占比 99：公司各項成本支出占比 1010：虎牙各項費用率 1011 ：各業(yè)務收入情況 1112 ：收入結(jié)構(gòu) 1213：直播收入季度情況 1214：廣告收入季度情況 1315：總營收季度情況 1316 ： 2016-2017 年付費用戶數(shù)量（萬） 1417 ：總成本（億） 151

3、8 ：收入成本季度情況 1519 ：總收入成本占總收入比例 1620 : 收入分成和內(nèi)容成本（億） 1621 : 收入分成和內(nèi)容費用占總收入/直播收入比例 1622 : 帶寬費用 1723 : 工資和福利費用 1824 : 折舊和攤銷 1825 : 支付渠道手續(xù)費 1926 : 其他成本 2027:2016-2017 年毛利情況 2028 : 毛利季度情況 2029 : 總運營費用（億） 2130 : 運營費用季度數(shù)據(jù) 2131 ：研發(fā)費用 2232 ：研發(fā)費用季度情況 2233 ：銷售費用 2334 ：銷售費用季度數(shù)據(jù) 2335 ：管理費用 2436 ：管理費用季度情況 2437 ：資產(chǎn)折舊

4、和攤銷期限 25虎牙盯住快速增長的中國游戲和電競市場，通過與熱門主播的深入合作，持續(xù)創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，使虎牙直播成長為國內(nèi)用戶活躍度領先的直播平臺。隨著直播內(nèi)容覆蓋面不斷拓展以及對用戶付費行為的持續(xù)培養(yǎng)。1. 滲透、時長領先直播行業(yè)，ARPU2017年顯著提升虎牙直播位于中國游戲直播平臺第一梯隊，2017 年 APP 滲透率以及使用時長均位于行業(yè)TOP3公司通過與電競賽事主辦方、游戲開發(fā)商與發(fā)行商合作，創(chuàng)造直播熱點。根據(jù)極光大數(shù)據(jù)，APP滲透率達3.61%,日均使用時長達51分 鐘。2. 用戶基數(shù)大、活躍度高，付費用戶快速增長公司為中國年輕一代游戲愛好者營造了一個極度活躍、極具吸引力的互動社區(qū)。

5、2017 年 Q4， 公司的平均月活躍用戶數(shù)（ MAU） 為 8670 萬， 同比增長17.2%；移動端平均月活躍用戶數(shù)為3880 萬， 同比增長47.6%； 同期公司付費用戶總數(shù)達至IJ 280萬，同比增長63.2%; ARPU值從2016Q4的466提升至U 2017Q4的 739 元。3. 虧損率大幅收窄，未來盈利可期2017 年總營收21.85 億元， 16 年為 7.97 億，同比增長174%。其中直播收入達到20.70 億元， 占比從 16 年至 17 年分別為99.4%、 94.7%； 廣告及其他收入 17 年為 1.15 億元，同比增長22%。收入分成與內(nèi)容成本占總收入比例從2

6、016 年的73%下降到2017 年的64%在分成比例保持穩(wěn)定的同時，收入提升更好地覆蓋住內(nèi)容投入。2015-2017年實現(xiàn)凈利潤為 -6.26 億元、-0.81 億元，凈虧損率分別為 -78.5%、-3.7%,虧損在大幅度收窄。1、發(fā)展歷史：4年發(fā)展后尋求上市2014 年，虎牙平臺成立，當時是歡聚時代(YYO旗下的游戲直播業(yè)務單元；2016年8月，廣州虎牙信息科技有限公司作為可變利益實體正式成立，YY通過一系列協(xié)議安排控制廣州虎牙； 截止2016年12月31日，虎牙的全部資 產(chǎn)已從母公司YY中完全剝離，包括商標、域名、業(yè)務協(xié)議以及有形資產(chǎn)；2017 年1月，YY作為控股公司，合并了香港的虎牙

7、有限責任公司(Huya Limited )和開曼群島的虎牙股份有限公司(HUYA Inc.)。2017年4月，虎牙有限責任公司(Huya Limited )成為虎牙股份有限公司 (HUYA Inc.)的全資子公司；2017年6月，虎牙有限責任公司(Huya Limited )在中國建立了全資子公 司虎牙信息科技有限公司(Huya Technology )；2017年5月，廣州虎牙合并了廣州腰果信息科技有限公司；同年7月，合并了廣州大茶飯娛樂有限公司；2018年4月9日，虎牙正式向美國證券交易委員會 (SEC遞交招股說明 書，申請在美國IPO上市，股票代碼HUYA計劃籌集最多2億美金，尚未披 露

8、IPO的價格區(qū)問。2、股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)上，YY (歡聚時代)持股48.3%,為第一大股東；Linen投資(騰訊 控股全資子公司)持股34.6%;剩余股東持股17.1%。圖表1:公司股權(quán)結(jié)構(gòu)主要股塞發(fā)行前冥際擁仃的普通股款L股,占比£%)YY90.066,15240.3Linen投資有限公司64,408,23534.6廣州虎牙的股東包括廣州華多網(wǎng)絡科技有限公司(簡稱“多玩” ，持股99.01%）和廣州沁綠投資咨詢有限公司（持股0.99%）。多玩的股東包括李學凌（虎 牙董事長）和北京途達科技有限公司（YY的可變利益實體）。虎牙的CEO董榮 杰是廣州沁綠投資的唯一股東。圖表2:公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

9、1 r 一 一 虎牙股權(quán)有限公司（Huya Inc） （開曼群島） 虎牙有限責任公司（Hu* Lmited） （香港）中因境桃 甲國境內(nèi)廣州虎牙科贏限責任公司因牙科按”）.-曬T臺到安排3、運營及財務3.1、 運營情況根據(jù)極光大數(shù)據(jù)發(fā)布的3月直播APP行業(yè)研究報告，從市場滲透率和用戶日 均使用時長來看，虎牙目前位于直播行業(yè)第一梯隊。截止2017年12月31日, 虎牙直播已經(jīng)覆蓋包括手機、PC和主機平臺在內(nèi)的超過2600款不同的游戲， 并且直播內(nèi)容逐漸從游戲直播向電子競技、達人秀、動漫和戶外直播拓展。圖表3 : 2018年2月直播app市場滲透率JSapp市場滲透率top 10 app落燕茉芾軀

10、涉t戢擁取數(shù)f ：部以920增。24.25%E3.33%1.72%1.89%1.47%1.34%1.33%103%N月最后一周各直播苜pp 市場津透率一斗魚直播一YY一小米MB一嵋貓直播 一企麴電競_么么直播 一NQW直播 一映客自播 一沖頂大會圖表4:用戶使用習慣亙播app市場滲透率Sp 10 （用戶使用習慣）日均使用時長率位:min日均使用頻次,39映客直播4魚亙理J?" TT 34用 虎牙魚濯YYN0如直播2 02E31 27我得旺爵跟華人哉配原抬圖鞘,2（ irL-251S.CZ3.1.1、 用戶基礎大、活躍度高，移動用戶增長迅猛2017年第四季度，公司的平均月活躍用戶（MA

11、U為8670萬，同比增長 17.2%; 2017年平均MAU為8340萬，同比增長30%。在移動端，平均MAU由2016年第四季度的2630萬增長47.6%至2017年第四季度的3880萬；全年平均 MAU由2016年的2080萬增長74.5%至2017年的3620萬。移動端用戶占比從2016年的32%提升至2017年的43%。iotxn74MGQCIO4000圖表 5: 2016-2017mo平均100006GDD4(0MAU變化情況0140410ZOfiD201 叩 42017014三一靜 M/U (B)移動filMAU，耳 i201620H7T-St誦MAU i1方夕等前端MAU f方)

12、圖表6 : 2016-2017年付費用戶增長情況8g.87OD-W600.8500.00400.00300.002OD.W100.005003.1.2、 籠絡熱門主播，持續(xù)生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容虎牙直播的成功很大程度上源于其平臺上活躍的主播及其不斷更新的具有吸 引力的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、產(chǎn)品及服務。公司在2016年和2017年的月均活躍主播數(shù)分 別超過65.7萬名和56萬名，17年數(shù)量下降是由于公司在16年第四季度為 配合監(jiān)管要求，推行主播實名注冊制度。在此之后，活躍主播數(shù)量穩(wěn)定增長，2017年第四季度公司月均活躍主播數(shù)量超過 61萬，相比2016年同期的55萬 增長11.1%。公司未來將加大投入以吸引更多熱門主

13、播，包括專業(yè)電競團隊和解說員，以 及深化和人才機構(gòu)合作。同時還將加大對主播的扶持力度以促進優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的高效 產(chǎn)出。3.1.3、 付費用戶大幅增長拉動營收提升公司的直播業(yè)務營收增長主要依靠付費用戶拉動， 通過虛擬物品的銷售獲取收 入。截止2017年第四季度，公司付費用戶總數(shù)達到280萬，同比增長63.2% 未來公司將加入更多社交特性和更具吸引力的獎勵系統(tǒng)以鼓勵用戶在平臺上消 費。50。40030020010002O16Q42017CM付夔用戶（萬）阮）3.2、 財務狀況：17年營收21.85億元，虧損大幅收窄公司自成立以來發(fā)展迅速，營業(yè)總收入從2016年的7.97億元猛增至2017年的6.26億元

14、年的21.85億元，同比增長174.16%;虧損大幅收窄，由2016 下降至2017年的0.81億元，收入占虧損比例大幅下降。圖表7: 2016-2017虎牙營收及虧損情況21.85-6.26看業(yè)總收入（億）浮虧損依）虧損占營收比例（知100.00%30X)0%60.00%40.00%20.00%0.00%-40.00%圖表8 :公司各項收入占比20162017公司目前主要收入來源于直播服務，2016年和2017年分別有99.4%和94.7%的收入產(chǎn)生于直播業(yè)務。廣告和其他業(yè)務起步較晚，分別占比0.63%和 5.26%。100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%直

15、播業(yè)務收入（億）廣告及其他業(yè)將收入（億）2017年虎牙排名前三的成本支出主要是：收入分成和內(nèi)容成本13.95億元（占總成本72.3%）,帶寬服務器成本4.11億元（占總成本21.3%）以及工資 和福利0.52 億元（占總成本2.7%）。圖表9 :公司各項成本支出占比100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%3.9%6.2%20162017收入分成及內(nèi)容成本帶寬服務器成本工資和福利 折舊確銷 其他目前，公司研發(fā)費率最高，但各項費率呈下降趨勢。未來研發(fā)投入將會增加, 主要用于新技術的研發(fā)，尤其是對IT系統(tǒng)的不斷升級。圖表10:虎牙

16、各項費用率25.0%20.0%15.0%10.0%5 0%OjO%236%4 0%20162017研發(fā)費考 一轉(zhuǎn)告費率 T一一樂沃蘆存費不4、業(yè)務以直播為主，技術轉(zhuǎn)型和運營改善降低費用4.1、 收入構(gòu)成：直播為主要收入來源，廣告業(yè)務處于起步階段公司收入來源由兩部分構(gòu)成：直播以及廣告業(yè)務，目前直播收入占據(jù)公司收 入的絕大部分。2017年公司直播業(yè)務實現(xiàn)收入 20.7億元，同比增長161.31%, 占總營收94.7%, 16年直播業(yè)務實現(xiàn)收入7.92億，占比99.4%。2017年廣告 業(yè)務實現(xiàn)收入1.15 億，同比增長2240.24%,占營收比為5.3%, 16年廣告業(yè) 務實現(xiàn)收入0.05 億，占

17、比0.6%。圖表11 :各業(yè)務收入情況2520.7021.85直播廣告和其他總收入（億）圖表12 :收入結(jié)構(gòu)120%100%80%60%40%20%0,99.40%0.60%34.70%20172016直指廣告和其他從季度數(shù)據(jù)來看，直播收入和廣告業(yè)務收入以及季度總營收都呈現(xiàn)逐漸上升 態(tài)勢。圖表13 :直播收入季度情況圖表14 :廣告收入季度情況600050004000300020001000087651一營業(yè)總收入（億）環(huán)比直播收入主要通過虛擬物品的出售， 虛擬物品主要分為三類：（1）消費物品： 可以作為禮物送給主播或者在直播當中產(chǎn)生特殊的效果； （2）限時物品：在一定 時間內(nèi)像使用者提供特權(quán)

18、或者某種標簽；（3）虛擬物品打包合集。直播收入確認方式：（1）消費物品：一經(jīng)消費即刻確認；（2）在限定時間內(nèi) 按線性方式確認收入；根據(jù)和主播的協(xié)議，進行一定比例的分成。廣告和其他收入主要來自各種廣告和活動推廣的銷售，包括：（1）各種平臺廣告；（2）與主 播合作的廣告；游戲賽事和活動廣告。廣告收費基于廣告持續(xù)的時間。此外還有 一部分收入是特點游戲內(nèi)虛擬物品的銷售，這主要是通過和第三方平臺合作運 營。公司于2016年10月開始廣告業(yè)務，并于2017年1月和第三方開始合 作運營在線游戲。4.2、 營業(yè)成本：收入分成和內(nèi)容提高費用占據(jù)大頭，增長迅速公司成本主要有6大部分構(gòu)成：分別是收入分成費用和內(nèi)容成

19、本、 帶寬費用、 工資和福利費用、折舊和攤銷費用、支付渠道手續(xù)費以及其他。公司營業(yè)成本由10.95億元增長到19.30 億元，同比增長 76.3%。圖表17 :總成本（億）從季度情況來看，營業(yè)成本基本呈現(xiàn)逐季遞增態(tài)勢，由2016Q1 的 2.01 億元增長到2017Q4的6.33億元。圖表18 :收入成本季度情況從收入成本占收入比例來看，比例也是呈現(xiàn)下降趨勢，由16Q1的171%下降到17年Q4的85%。圖表19:總收入成本占總收入比例171%180%160%140%120%100%80%60%20%0% 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 20

20、17Q3 2017Q41、收入分成和內(nèi)容成本：占據(jù)大頭，增值迅速由2016年的5.84 億元，增長至2017年13.95 億元，同比增長138.9%, 主要因為：（1）平臺虛擬物品銷售額從 16年的7.92億增長到17年的20.7 億，同比增長161.3%; （2）公司持續(xù)加大內(nèi)容投資，例如電競賽事。占收入比例降低是因為盡管收入分成比例保持相對穩(wěn)定，但是內(nèi)容費用相比高速的收入增長，僅增長47.5% o圖表20:收入分成和內(nèi)容成本（億）1613.9S2016201736圖表21:收入分成和內(nèi)容費用占總收入/直播收入比例7 3.71%4.54.03.S3.0232.01.51.0Q.50.04J1

21、.90%21.30%2016201774%72%70%68%64w5S%2016£017一 攻人分成和內(nèi)容膽傲若用占忌（認比 一收入分成加內(nèi)的JS憎雷雨占直餐收A比2、帶寬費用：技術轉(zhuǎn)型，絕對值和占比下降由2016年的3.38 億元，增長至2017年4.11億元，同比增長21.6%,主 要因為：（1）平臺平均月活由6410萬提升到8340萬；（2）平臺直播畫面質(zhì)量 的提升；（3）帶寬利用效率的提升；（4）從2016年到2017年，帶寬價格下降 了 20%左右；（5）云計算技術的運用。公司于2016年開始使用云計算技術，并且 2017年一半的帶寬空間都是由 云計算技術提供。圖表22:帶

22、寬費用35%30%25%20%15%10%5%0%一 帶寬費用一帶竟費用占總成本比3、工資和福利費用：股權(quán)激勵計劃變動，占比和絕對值下降工資和福利費用包括：工資、獎金以及其他福利（針對平臺運營的雇員），由2016年的6232.1萬元，下降至2017年5237.2 萬元，同比下滑15.96%,主 要是因為運營效率的提高。6400620060005800560054005200500048004600圖表23:工資和福利費用6%5%4%3%2%1%0%一工資和福利費用（萬）一工資和福利費用占總成本比4、折舊和攤銷：技術轉(zhuǎn)型，絕對值和占比降低折舊和攤銷包括服務器以及其他設備的折舊以及無形資產(chǎn)的攤銷，

23、例如運營 平臺所需的軟件，由2016年的6777.6萬元，下降至2017年3256.2萬元, 同比下滑51.96%,主要是因為公司減少了物理服務器的運用，轉(zhuǎn)向使用云技術。圖表24:折舊和攤銷7%6%5%4%3%2%1%0%一折舊和雄錯（萬）一折舊和攤銷占總成本比支付渠道手續(xù)費占總成本比0.8%0,7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%一支付渠道手靖費（萬）800070006000500040003000200010005、支付渠道手續(xù)費：絕對值增加，占比提升支付渠道手續(xù)費主要為第三方支付渠道收取的渠道費用，例如微信支付、支 付寶以及由YY提供的現(xiàn)金收集服務相關費用，由 2

24、016年的768.4萬元，上升至2017年1407.1萬元，同比增長83.12%,主要是因為平臺虛擬物品銷售 額的增長。圖表25:支付渠道手續(xù)費160014001200100080060040020006、其他成本：成本下滑，運營效率改善其他成本主要為租金以及與IT框架有關的費用，由2016年的3494.5萬 元，下降至2017年2500萬元，同比下滑28.46%,主要是運營效率的提高。圖表26:其他成本400035003000250020001500100050003494,52016130%20173S%3,0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%其他成本(H)其他成本占總成本

25、比公司毛利由2016年的-2.98億增長到17年的2.55億，毛利率由-37.4%7、毛利：毛利增長迅速，毛利率得到改善-3一毛利(億)毛利率上升到11.7%圖表27:2016-2017 年毛利情況2.5520%11.70%10%0%-10%-20%-30%-40%圖表28:毛利季度情況1520%(1.0)-0.84-0.83-083-80%一毛利毛利占收入比4.3、費用構(gòu)成公司總的運營費用增長不大，2017年同比增長9.45%,由3.28億增長至3.59 億。圖表30:運營費用季度數(shù)據(jù)1901.851.801.751.701,651.60i.sa201620171、研發(fā)費用：有所下滑，占比下

26、降研發(fā)費用包括研發(fā)人員的工資、福利以及股權(quán)激勵費用以及用于研發(fā)的辦公室租金和服務器費用。 研發(fā)費用由2016年的1.88億下降到17年的1.7億元，同比下滑9.65%。研發(fā)費用下降主要是因為股權(quán)激勵計劃的變化，16年公司采用限制性股票方式，17年8月公司改用期權(quán)，因為限制性股票公允價值高于期權(quán)。其他的原因還有折舊和攤銷費用減少了820萬，因為在17年更多采用云技術而非物理服務器。圖表31 :研發(fā)費用70%60%50%40%30%20%10%0%一冊發(fā)費用億）研發(fā)費用占運營費用比例圖表32 :研發(fā)費用季度情況2、銷售費用：呈現(xiàn)增長趨勢，占比提升銷售費用包括廣告和市場推廣費用、營銷人員的工資和福利

27、、用于營銷人員辦公室的租金。銷售費用由2016年的6874.6萬元增長到17年的8729.2 萬元，同比增長27%。銷售費用增長主要因為推廣品牌以及和各種市場渠道合作 產(chǎn)生的費用。圖表33 :銷售費用10,0008,0006,0004,0002,00008729.206874.6020.90%201620172430%25%24%23%22%21%20%19%一梢售費用（億）一銷售費用占運營費用比例圖表34 :銷售費用季度數(shù)據(jù)45.84%50%3.02.51.51.00.50.0固I凄用（千萬環(huán)比3、管理費用：呈現(xiàn)增長趨勢，占比提升管理費用包括管理人員的工資福利、管理層的股權(quán)激勵費用以及辦公室

28、租金。 管理費用由2016年的0.71億元增長到17年的1.02億元，同比增長43% 管理費用增長主要因為 17年產(chǎn)生從YY拆分出來上市所發(fā)生的一次項費用 0.2億元，以及預支的專項費用 0.108億元。圖表35 :管理費用笥理費用億）一管理費用占運百費用比例圖表36 :管理費用季度情況4.0120%（四）資產(chǎn)折舊和攤銷情況公司折舊和攤銷采用直線法：服務器、電腦以及相關設備折舊期通常為3-5年，域名攤銷期為15年，商標為5年，軟件為1年。圖表37 :資產(chǎn)折舊和攤銷期限抻銷期殘Vl率服務器、電腦以及相關設備3-5年0%-5%域名1 5年 一Lu商標5年軟件1年5、融資用途及發(fā)展戰(zhàn)略1.1、 融資用途1、提升產(chǎn)品和服務的質(zhì)量，包括通過營銷手段和推廣活動來獲取用戶和鞏固 品牌；2、投資內(nèi)容生態(tài)以及加強和電競合作者的合作，繼續(xù)提升內(nèi)容質(zhì)量；3、加大研發(fā)投入來鞏固技術；4、 平衡公司戰(zhàn)略，可能包括營運資本需求，潛在的并