1、 問題的提出問題一：問題一：企業(yè)判斷是否進(jìn)行某一理財活動（特別是投資活動）的基礎(chǔ)是什么？問題二：為什么不同的企業(yè)對同一投資決策會有不同的判斷？第三章 財務(wù)管理的價值觀念一、貨幣的時間價值 二、風(fēng)險的報酬一、貨幣的時間價值貨幣的時間價值（一）什么是貨幣的時間價值（一）什么是貨幣的時間價值 問題問題1：在現(xiàn)在就擁有：在現(xiàn)在就擁有1000元和一年后擁有元和一年后擁有1000元之間你作何選擇？元之間你作何選擇？ 問題問題2：某一油田現(xiàn)在立即開發(fā)可獲利：某一油田現(xiàn)在立即開發(fā)可獲利100億億元，若元，若5年后開發(fā)，由于價格上漲可獲利年后開發(fā)，由于價格上漲可獲利160億，選擇現(xiàn)在開發(fā)還是億，選擇現(xiàn)在開發(fā)還是

2、5年后開發(fā)？年后開發(fā)？ 貨幣的時間價值，是指貨幣經(jīng)歷一定時貨幣的時間價值，是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。間的投資和再投資所增加的價值。 貨幣投入生產(chǎn)經(jīng)營過程其數(shù)額隨著時間的貨幣投入生產(chǎn)經(jīng)營過程其數(shù)額隨著時間的持續(xù)不斷增長，這是一種客觀的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。持續(xù)不斷增長，這是一種客觀的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。 從量的規(guī)定性看，貨幣的時間價值是在從量的規(guī)定性看，貨幣的時間價值是在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率。利潤率。貨幣的時間價值成為評價投資方案貨幣的時間價值成為評價投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)。的基本標(biāo)準(zhǔn)。 不同時間的貨幣收入不宜直接進(jìn)行比較，不同時間的貨幣

3、收入不宜直接進(jìn)行比較，需要把它們換算到相同的時間基礎(chǔ)上，然后需要把它們換算到相同的時間基礎(chǔ)上，然后才能進(jìn)行大小的比較和比率的計算。才能進(jìn)行大小的比較和比率的計算。（二）貨幣時間價值的計算（二）貨幣時間價值的計算1、單利的計算單利的計算 I=pit s=p+I I：利息：利息 p：本金或期初金額、現(xiàn)值：本金或期初金額、現(xiàn)值 i：利率利率 s：本利和：本利和 或終值或終值 t ：時間：時間例：某企業(yè)有一張帶息期票，面額為某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1200元，票面利元，票面利率率4%，出票日期是，出票日期是6月月15日，日，8月月14日到期（共日到期（共60天），天），則：則： 到期利息為：到期利

4、息為： I=12004%60/360=8 （元）（元） 本利和（終值）為：本利和（終值）為：s=1200+8=1208 (元）元） 假如企業(yè)因急需用款，憑該期票于假如企業(yè)因急需用款，憑該期票于6月月27日到銀行日到銀行辦理貼現(xiàn)，銀行規(guī)定的貼現(xiàn)率為辦理貼現(xiàn)，銀行規(guī)定的貼現(xiàn)率為6%。因該期票。因該期票8月月14日到期，貼現(xiàn)期為日到期，貼現(xiàn)期為48天。那么銀行副給企業(yè)的金額為：天。那么銀行副給企業(yè)的金額為： p=1280-12086%48/360=1198.34 (元）元）2、復(fù)利的計算w復(fù)利終值復(fù)利終值 FVn 復(fù)利終值復(fù)利終值 PV 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值 I 利息率利息率 n計息期數(shù)計息期數(shù) (1+

5、i) n復(fù)利終值系數(shù)，用復(fù)利終值系數(shù)，用FVIFi,n表示表示niPVFVn)1 ( u復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值 nniFVPV)1( (1+i) n 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用PVIFi,n表示表示u名義利率與實際利率 復(fù)利的計息期不一定總是復(fù)利的計息期不一定總是1年，有可能是季度、年，有可能是季度、月或日。當(dāng)利息在月或日。當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次的時候年內(nèi)要復(fù)利幾次的時候 給出的年給出的年利率是名義利率。利率是名義利率。 例：例： 本金本金1000元，投資元，投資5年，利率年，利率8%，每年復(fù)利一，每年復(fù)利一次，次，5年后復(fù)利終值是多少？年后復(fù)利終值是多少？ 如果每季度復(fù)利一次，如果每季度復(fù)

6、利一次，則則 ：（元），1469469. 110005%85%8FVIFPVFV（元），1486486. 1100020%220%2FVIFPVFV那么上例的實際利率是多少？那么上例的實際利率是多少？查表得：查表得：FVIF8%，5=1.469 FVIF9%，5=1.5385,10001486iFIVF486.15,iFVIF%8469.1486.1%8%9469.1538.1i得：得： i=8.25%實際年利率與名義年利率的關(guān)系是：實際年利率與名義年利率的關(guān)系是：MMri)1 (1r名義利率名義利率 M每年復(fù)利的次數(shù)每年復(fù)利的次數(shù) i實際利率實際利率上例：上例：1)1 (1)1 (44%8M

7、Mri14%2，F(xiàn)VIF%24. 810824. 13、年金的計算 年金是指等額、定期的系列收支。年金是指等額、定期的系列收支。w普通年金普通年金 又稱后付年金，是又稱后付年金，是 指個期期末收付的年金。指個期期末收付的年金。 普通年金終值的計算：普通年金終值的計算： 年金終值系數(shù)，用年金終值系數(shù)，用FVIFAi,n表示表示iniAFVAn1)1 (ini1)1(例：例： 5年中每年年底存入銀行年中每年年底存入銀行100元，存元，存款利率為款利率為8%。求第五年末年金終值？。求第五年末年金終值？ 償債基金：償債基金： 是指為年金終值達(dá)到既定是指為年金終值達(dá)到既定 金額每年金額每年 應(yīng)支付的年金

8、數(shù)額。應(yīng)支付的年金數(shù)額。 償債基金系數(shù)是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。償債基金系數(shù)是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。例：例： 擬在擬在5年后還清年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行起每年等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行的存款利率的存款利率10%。每年需要存入多少元。每年需要存入多少元。普通年金現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值的計算： 普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。 普通年金的現(xiàn)值普通年金的現(xiàn)值 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) ，用，用PVIFAi,n表示表示。w例：現(xiàn)存入一筆錢，

9、準(zhǔn)備在以后例：現(xiàn)存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后5年中每年末得到年中每年末得到100元，如果利息率為元，如果利息率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢 iAPVAnin)1(11ini)1(11w年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)稱為投資回收系數(shù)。年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)稱為投資回收系數(shù)。例：假設(shè)以例：假設(shè)以10%的利率借款的利率借款20000元，投資于某個元，投資于某個壽命為壽命為10年的項目。每年至少要收回多少現(xiàn)金才年的項目。每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？是有利的？（元），3254145.612000010%1010PVIFAPVAAu先付年金先付年金 先付年金是指在每期期初支付的年金，先付年金是指在每期期初

10、支付的年金，又稱即付年金或預(yù)付年金。又稱即付年金或預(yù)付年金。 先付年金終值的計算：先付年金終值的計算： ) 1(1,ninFVIFAAV11,niFVIFA叫先付年金終值系數(shù)先付年金現(xiàn)值的計算： )11,niPVIFAAV（11,niPVIFA先付年金現(xiàn)值系數(shù)u遞延年金遞延年金 遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。或第二期以后的年金。u永續(xù)年金永續(xù)年金 無限期定額支付的年金。無限期定額支付的年金。 永續(xù)現(xiàn)值的計算永續(xù)現(xiàn)值的計算 V=Ai（5）延期年金現(xiàn)值）延期年金現(xiàn)值思考題1、當(dāng)前銀行、當(dāng)前銀行5年期以上貸款利率為年期以上貸款利率為7.11%

11、。某。某人欲購買總價為人欲購買總價為60萬住房，首付比例萬住房，首付比例30%，另外另外70%由銀行按揭解決，假如其每月等額由銀行按揭解決，假如其每月等額還款，貸款期限還款，貸款期限20年，求其每月還款額。年，求其每月還款額。2、假如某人現(xiàn)年、假如某人現(xiàn)年30歲，預(yù)期壽命為歲，預(yù)期壽命為80歲，歲，60歲退休。為保證退休后每年獲得歲退休。為保證退休后每年獲得2萬元退休金，萬元退休金，要求他從現(xiàn)在開始每年末存多少錢？（假設(shè)要求他從現(xiàn)在開始每年末存多少錢？（假設(shè)銀行利率存款為銀行利率存款為10%）二、風(fēng)險的報酬 財務(wù)活動經(jīng)常是在有風(fēng)險的情況下進(jìn)行的。冒風(fēng)險，就要求得到額外的收益，否則就不值得去冒險

12、。投資者由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，稱為投資的風(fēng)險價值，或風(fēng)險報酬、風(fēng)險收益。 企業(yè)理財，必須研究風(fēng)險、計量風(fēng)險，并設(shè)法控制風(fēng)險，以求最大限度地擴(kuò)大企業(yè)財富w根據(jù)對未來情況的掌握程度，投資決策可分根據(jù)對未來情況的掌握程度，投資決策可分為三種類型：為三種類型：確定性決策確定性決策風(fēng)險性決策風(fēng)險性決策不確定性決策不確定性決策（一）風(fēng)險及其衡量1、風(fēng)險的概念、風(fēng)險的概念 風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果。能發(fā)生的各種結(jié)果。2、風(fēng)險的類別、風(fēng)險的類別 （1）市場風(fēng)險）市場風(fēng)險 市場風(fēng)險是指那些對所有的公司產(chǎn)生影市場風(fēng)險是指那

13、些對所有的公司產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、響的因素引起的風(fēng)險，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、高利率等。這類風(fēng)險涉及所有的投資對象，高利率等。這類風(fēng)險涉及所有的投資對象，不能通過多角化投資來分散，又稱不可分散不能通過多角化投資來分散，又稱不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。（2）公司特有風(fēng)險 是指發(fā)生與個別公司有關(guān)的特有事件造成的風(fēng)險。可以通過多角化投資來分散風(fēng)險，也稱為可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險。 從公司本身看，風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。w 經(jīng)營風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險，主要來自：市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、其他外部環(huán)境的變化。w 財務(wù)風(fēng)險是指因借款而增加的風(fēng)險，是籌資決策

14、帶來的風(fēng)險，也叫籌資風(fēng)險。3、風(fēng)險的衡量 確定概率分布 計算期望報酬率 計算標(biāo)準(zhǔn)離差 計算標(biāo)準(zhǔn)離差率經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項目預(yù)計報酬（%）B項目預(yù)計報酬（%）繁榮0.39020正常0.41515衰退0.3-6010合計1.0l確定概率分布 某公司未來經(jīng)濟(jì)情況表l計算期望報酬率計算期望報酬率 期望報酬率是各種可能的報酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)期望報酬率是各種可能的報酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報酬率，平均得到的報酬率， 它是反映集中趨勢的一種量度。其計算公式為：它是反映集中趨勢的一種量度。其計算公式為： 式中：式中： -期望報酬率；期望報酬率； -第第 種可能結(jié)果的報酬率；種可能結(jié)果的報酬率； -第第

15、 種可能結(jié)果的概率；種可能結(jié)果的概率； n -可能結(jié)果的個數(shù)。可能結(jié)果的個數(shù)。iniiPKK1KiKiPiPl計算標(biāo)準(zhǔn)離差計算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。標(biāo)準(zhǔn)離差可按下列差異，是反映離散程度的一種量度。標(biāo)準(zhǔn)離差可按下列公式計算：公式計算： 式中：式中： 期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差 期望報酬率期望報酬率 第種可能結(jié)果的報酬率第種可能結(jié)果的報酬率 第種可能結(jié)果的概率第種可能結(jié)果的概率 可能結(jié)果的個數(shù)可能結(jié)果的個數(shù)niiiPKK12)(iKKPnl計算標(biāo)準(zhǔn)離差率計算標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)

16、離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個指標(biāo)，但它是一個絕對值，而不是一個相對量，只能用來比但它是一個絕對值，而不是一個相對量，只能用來比較期望報酬率相同的項目的風(fēng)險程度，無法比較期望較期望報酬率相同的項目的風(fēng)險程度，無法比較期望報酬率不同的投資項目的風(fēng)險程度。要對比期望報酬報酬率不同的投資項目的風(fēng)險程度。要對比期望報酬率不同的各個項目的風(fēng)險程度，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差率。率不同的各個項目的風(fēng)險程度，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報酬率的比值。其計算標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報酬率的比值。其計算公式為：公式為： 式中： 代表標(biāo)準(zhǔn)離差率代表標(biāo)準(zhǔn)離差率 代表

17、標(biāo)準(zhǔn)離差代表標(biāo)準(zhǔn)離差 代表期望報酬率代表期望報酬率V%100KVK（二）風(fēng)險和報酬的關(guān)系 風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系是風(fēng)險越大要求的報風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系是風(fēng)險越大要求的報酬率就越高。風(fēng)險和報酬的這種關(guān)系是市場競酬率就越高。風(fēng)險和報酬的這種關(guān)系是市場競爭的結(jié)果。爭的結(jié)果。 企業(yè)拿了投資的錢去做生意，最終投資人要企業(yè)拿了投資的錢去做生意，最終投資人要承擔(dān)風(fēng)險，因此他們要求期望的報酬率與其風(fēng)承擔(dān)風(fēng)險，因此他們要求期望的報酬率與其風(fēng)險相適應(yīng)。險相適應(yīng)。 )(VfRfb風(fēng)險的程度）風(fēng)險報酬率 假定風(fēng)險與風(fēng)險報酬成正比假定風(fēng)險與風(fēng)險報酬成正比 那么：風(fēng)險報酬率那么：風(fēng)險報酬率=風(fēng)險報酬系數(shù)風(fēng)險報酬系數(shù)風(fēng)險程度

18、風(fēng)險程度w風(fēng)險報酬系數(shù)風(fēng)險報酬系數(shù)b的確定方法：的確定方法：w根據(jù)以往同類項目加以確定根據(jù)以往同類項目加以確定w由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定（取決于企業(yè)由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定（取決于企業(yè)對風(fēng)險的態(tài)度）對風(fēng)險的態(tài)度）w由國家有關(guān)部門組織專家確定由國家有關(guān)部門組織專家確定風(fēng)險報酬系數(shù)風(fēng)險報酬率bRRRVbR綜上所述必要報酬率必要報酬率=無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率）價值加上通貨膨脹貼水無風(fēng)險的報酬率（時間投資的必要報酬率FRKFRFbVRRRK風(fēng)險程度必要報酬率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率 0例： 某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項投資。預(yù)計投資報酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)離差率為80%，根據(jù)歷

19、史數(shù)據(jù)，此類項目含風(fēng)險報酬率的投資報酬率一般為20%左右，其標(biāo)準(zhǔn)離差率平均為100%，無風(fēng)險報酬率為10%，求該投資是否可以進(jìn)行？思考題思考題【例例】南方公司某投資項目有甲、乙兩個方案，投資額均為南方公司某投資項目有甲、乙兩個方案，投資額均為10000元，其收益的概率分布如下表元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。 - 經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì) 概率概率 收益收益(隨機(jī)變量隨機(jī)變量Xi) 情況情況 ( Pi) 甲方案甲方案 乙方案乙方案 - 繁榮繁榮 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 較差較差 P3=0.20 X3=400 X3=300 -

20、如何確定期望報酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率和如何確定期望報酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險報酬？對上述指標(biāo)是如何理解的？風(fēng)險報酬？對上述指標(biāo)是如何理解的？ 風(fēng)險控制的主要方法是多角經(jīng)營和多角風(fēng)險控制的主要方法是多角經(jīng)營和多角籌資。從統(tǒng)計學(xué)上證明，幾種商品的利潤率籌資。從統(tǒng)計學(xué)上證明，幾種商品的利潤率和風(fēng)險是獨(dú)立的或是不完全相關(guān)的。在這種和風(fēng)險是獨(dú)立的或是不完全相關(guān)的。在這種情況下，企業(yè)的總利潤率的風(fēng)險能夠因多種情況下，企業(yè)的總利潤率的風(fēng)險能夠因多種經(jīng)營而減少。經(jīng)營而減少。 企業(yè)通過籌資，把它的投資風(fēng)險不同程企業(yè)通過籌資，把它的投資風(fēng)險不同程度地分散給它地股東、債權(quán)人，甚至供應(yīng)商、度地分散給它地股

21、東、債權(quán)人，甚至供應(yīng)商、工人和政府。工人和政府。資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型 Ki=RF+i(Km-RF) Ki ：第：第i種股票的必要報酬率種股票的必要報酬率 RF ：無風(fēng)險報酬率：無風(fēng)險報酬率 i： 第第i種股票的種股票的i系數(shù)系數(shù) Km： 所有股票的平均報酬率（平均風(fēng)險所有股票的平均報酬率（平均風(fēng)險股票的必要報酬率）股票的必要報酬率） 在整個股市變動時，個別股票的反應(yīng)不在整個股市變動時，個別股票的反應(yīng)不一樣。有的發(fā)生劇烈變動，有的只發(fā)生較小一樣。有的發(fā)生劇烈變動，有的只發(fā)生較小的變化。計量個別股票隨市場移動趨勢的指的變化。計量個別股票隨市場移動趨勢的指標(biāo)是標(biāo)是“系數(shù)系數(shù)”。 系數(shù)是反映個別股票相對于平均風(fēng)險股系數(shù)是反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度。票的變動程度。 投資組合的投資組合的系數(shù)是個別股票的系數(shù)是個別股票的系數(shù)的系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。加權(quán)平均數(shù)。