1、對授信評審的幾點看法授信評審是什么呢？筆者個人認為： 授信評審主要是基于對擬授信主體基本情況、經營及財務情 況、行業面及授信政策、 以及擔保、 需求合理性等綜合分析， 并最終形成授信決策的過程。 授信評審是基于財務狀況、擔保方式、授信產品、行業面、 商業模式、區域、時間等視角融合評判以形成授信決策的過 程。 授信評審是以授信調查報告為基礎，依托評審人員的經驗積 累，依托財務與非財務的融合和交叉驗證，合理質疑并細致 求證，進而形成授信決策的過程。 簡單來說，完整的授信評審決策需考慮授信主體分析、行業 視角、商業視角、財務視角、擔保視角、產品視角（授信方 案設計及決策過程） ，并考慮區域 （產業比

2、較優勢） 、時間（動 態觀及發展觀）等維度。一、授信主體（背景 /民企）1. 產權性質（所有權歧視） /股權結構及變更歷程 :股東實力、 經營財務、行業地位及經營優勢等。代持股、明股實債、名 為國企實為民企等。所有權歧視：股東背景（央企、國企、民企等）是評審考量 的指標之一。因民企自身的特殊性，評審中可能會更在關注細節。民企企業風險二元性： 經營不規范的普遍存在 /財務數據與實 際存在差距 /法律上的企業風險 （能追償到什么？） 實際控制 人層面的企業風險（會不會違約？）2. 成立時間（發展歷程、財富積累、成立動機及目的等）。3. 地址（區位、資源稟賦、距離、比較優勢等） ：* 特鋼（西 南區

3、域、 無原材料且運輸困難） 、省會城市 PK 偏遠縣域與 行業視角、商業視角等結合。4. 注冊資本（形式、抽逃、大小等） :機器設備（貶值預期） 土地房產（高估預期） 、專利技術（是否有用） PK 貨幣（抽 逃） - 與財務視角結合。5. 主營業務（定位決定盈利空間形成后續盈利預判）與 財務視角結合（藍田股份等） 。6. 章程（復核及驗證等） 及驗資報告（復核及驗證等） 、經 營資質（成品油批發、零售證書、排污許可證、 GSP 等）。7. 經營素質（實際控制人、管理層實力及水平） 。8. 外部信息（征信、訴訟等）等。通過授信主體分析，可對背景、實力、行業定位及地位、發 展歷程、整體資產版圖、公

4、司治理和管理水平等有了初步的 認識和判斷。可判斷實際控制人，是否代為持股；股權變動 的原因及商業動機；實際控制人發展歷程、關聯板塊；實際 控制人體系圖譜（全局觀） ；公司治理情況（歷史、現狀及 未來）；管理層的穩定性及專業能力。 因此，授信主體評審是評審決策的基礎和起點。案例 1：轉讓股權商業動機存疑湖南 AB 制藥有限公司 1994.9-2010.9 股東均為 AB 投資。2010 年 10 月由 ABC 大藥房（主營藥品零售，實際控制人為自然 人 A ）旗下企業收購。 2013 年申請 2500 萬元，擔保方式為 申請人土地和廠房等，但 A 不提供擔保。 收購動機存疑：向上游制藥企業擴張？

5、收購價 2500 萬元 零售企業的商業邏輯多是做大做強零售，鋪店，爭取早日上 市。向上游并購制藥企業動機不明（擁有核心專利 知名產 品？ VS 2500并購款？） 質疑：收購動機不明。后續跟蹤： 1.申報授信期間，股權已再次轉讓。 2.名為收購， 實為抵債資產。案例 2：表面國企，實際民企A 股東名稱 （主營藥品批發） 出資 出資（萬） 持股（ %） B 省某省級平臺公司（經營不善）實物及無形資產 4000 40B 省某醫療設備有限公司（新成立，股東為個人，發家史不 明） 貨幣 3200 32B 省某新能源投資有限公司（新成立，股東為個人，發家史 不明） 貨幣 2800 28合計 10000

6、1001.2016 年 9 月 A 企業增資。引進 B 省某醫療設備有限公司、 B 省某新能源投資有限公司，均為個人股東，且表面上沒有 關聯關系。2. 經排查， B 省某醫療設備有限公司、 B 省某新能源投資有 限公司股東均為 B 省某香港上市公司控制的員工代持。 而此 上市公司因業務擴張較快，前期已出現資金鏈緊張的負面消 息。案例 3：拉郎配。A 公司為某地級市平臺公司，其投資各縣域平臺公司。 經核查，表面為控制，實際上不具有任何控制權。B 公司為某省級工業投資平臺公司，股權顯示其控制多家省 內工業企業。經核查，表面為控制，實際為政府要求其代 持股。日常管理、人事安排、財務均不受 B 公司控

7、制。C 公司為某市級國企，股權顯示其控制某建筑施工企業 34% 的股權（第一大股東，表明為控股） 。經核查，其僅是 財務投資者，不具有任何控制權。但基于合并報表評級達 AA- 級，要求給予信用方式授信。二、行業視角宏觀層面1. 宏觀環境：經濟周期（繁榮、衰退、蕭條、復蘇） ；產業政策；財政金 融政策；國際經濟環境。宏觀影響局部和個體。經濟下行期，工程機械與醫療衛生表現不同；錢荒下的國企 和民企；國外需求不旺下的外向經濟等。2. 行業生命周期 導入期銷售剛開始、成長期收入高于GDP 增速、成熟期大約與 GDP 增速相當；衰退期收入逐漸下降。導入期和衰退 期風險相對較大；成長期風險中度、成熟期風險

8、最低。 通過行業總量發展速度與 GDP 增速的大致對比評判趨勢， 無需特別精確影響評審偏好和松緊。3. 行業結構： 識別指標（市場集中度） ：前幾大企業產量、產值、銷售量、 銷售額、職工人數、總資產等占全部行業的比重。從完全競 爭到完全壟斷，競爭程度逐漸減少，毛利率有所升高或更穩定。經濟分為可貿易部門 （制造業等， 全球流動等競爭度更強） 和不可貿易部門（教育、醫療、電信、金融、政府服務、市 政道路、水務壟斷度更強） 。弱周期宜做不可貿易部門。4. 盈利能力：普遍盈利 /普遍虧損；波特競爭模型：水平（現有競爭對手、 替代品、進入者威脅） ；垂直（上、下游） 。可通過 Wind 可 了解到各行業

9、盈利情況，如煙草虧損面僅2%、紡織達 11%、肥料制造達 14%等。通過內外部報告、網查等多種渠道了解 行業整體盈利情況。多做普遍盈利行業。5. 成本結構： 重資產行業關注產能利用率， 如鋼鐵、 航空、電力、 化工等。 輕資產行業低經營杠桿。如影視、高科技、服裝業等。6. 行業政策： 鼓勵、限制或禁止。區域政策：內外部協調發展等。如長江 經濟帶7. 成功因素：調查行業驅動因素， 找到關鍵 3-5 個關鍵因素， 再綜合評價。8. 成本領先優勢、差異化戰略：成本領先優勢： 毛利率低薄利多銷低盈利高周轉。差異化：毛利率高 價高量小高盈利低周轉。財務預判：低盈利低周轉，意味企業經營戰略不成功，盈利 能

10、力值得懷疑，償債能力更無法保障。很多企業，低盈利低 周轉率，請不要再猶豫，盡快退出。覆巢之下，完卵較少，多做弱周期、不可貿易部門、集中度 高、政策鼓勵的、成功因素驅動明顯的、戰略成功的、普遍 盈利的行業。三、商業視角1.商業模式是理解企業較為有益的思維模型。商業模式構成： 定位、 業務系統、 關鍵資源能力、 盈利模式、 現金流結構、企業價值。定位：某個行業的某個節點、節點上滿足利益相關者需求的 方式：企業的業務是什么？目標客戶是誰？應該向他們提供 什么特征的產品或服務。業務系統：內外部利益相關者（上下游、行業內部、企業內 部）。盈利模式：以利益相關者劃分收支來源和相應的收支方式 （應收、應付、

11、預收、預付、其他應收、其他應付等） 。 關鍵資源能力：支撐交易結構背后的關鍵資源和能力。 現金流結構：現金流入流出 （經營 - 過去；投資 -未來；籌資 - 當前）。企業價值：股東權益報酬率 =（凈利潤 /期末股東權益） =（凈 利潤/營業收入）X（營業收入/總資產）X（總資產/期末股 權權益）=凈利率X總資產周轉率X杠桿比率（當前經營活 動成果、過去投資活動累計產生的效益、籌資活動的表現） 商業模式其實是行業分析的細化，其主要用于證偽和與預 判。2.波特模型、商業模式與財報表現 產業鏈上各節點均受到外在大環境（產業鏈條、產業內部） 和企業自身互動的影響。各節點的集中度（上游、本節點、 下游產

12、業集中度對比分析） 、競爭激烈程度導致商業模式、 財報表現不同（銅產業鏈為例）與財務結合（證偽） 案例：定位決定盈利水平（現實能力與盈利水平不匹配） 某省 HQ 藥業有限公司：股東為 6 家地州市醫貿批發企業， 出資 5030 萬元，同時其他應收款 4900 萬元（股東占用） ； 經營模式： 6 家股東藥品須由 HQ 統一采購， 然后股東分銷； 結算周期：股東與 HQ 賬期，按貨到 45 天結算（約周轉 8 次）；應收賬款達 1.6 億（約周轉 6 次）； 2013 年 HQ 收入 9.03 億，凈利潤 1.06 億，凈利率達 10.2%； 60%銷售給股東， 40% 銷售給非關聯企業（報告稱

13、直接面向 醫院）；HQ 和其股東通過“兩次”流通，獲利可達 20%以上？！ 你所了解的醫貿批發企業凈利率大致為多少？如果你是此 案的客戶經理，該如何去驗證客戶盈利的真偽？盈利的真偽 會導致資產負債表科目有何變化？ 如果從產業鏈、商業模式等視度推測醫療批發企業難實現 10%凈利。某省地區醫貿批發企業 * 藥業（主營利潤率 1.38%） 和* 藥控股（主營利潤率 1.6%）；湖南地區醫貿批發企業湖南 *有限公司（收入 16.5 億、主營業務利潤率 1.16%）；湖北地 區的九州通醫藥集團股份有限公司（營業利潤率5.1%）；貴州地區 * 醫貿（凈利率 7.6%）下游多為關聯醫院，存利潤 轉移嫌疑。經

14、濟下行期，已難找到凈利率能達到 10% 以上的完全競爭類 貿易企業（“勢”）。3. 定位、業務系統決定財報科目的表現 提問與討論：超市與日常生活緊密相聯系，超市的商業模式 是怎樣的，報表如何表現？全國性連鎖品牌超市、地方性龍 頭超市、社區小超市（非連鎖）報表的差異，上述超市誰的 流動比可能最低？存貨？有沒有 /大小。應收賬款？有沒有 /大小。預收賬款？ 有沒有 /大小。預付賬款？有沒有 /大小。應付賬款？有沒有 / 大小。你的心中已有各類超市的報表了。4. 定位導致業務系統不同，業務系統導致交易對手不同A 企業地處武漢，主營激光切割、焊接、表面熱處理，資產 10億，負債 4.9 億，收入約 8

15、億，利潤約 0.3億元。 B 企業 地處湖南，主營廚房用具、燃氣用具等生產。 A 企業報表顯 示：應付賬款中含 B 企業 456.2 萬元。 B 企業報表顯示：應 收賬款中主要客戶沒有 A 企業。疑點：不符合商業邏輯A 企業主營激光切割、焊接、表面熱處理， B 企業主要燃氣 具生產銷售；從商業邏輯上講， A 企業應該是 B 企業的服務 提供方;但現在業務關系恰恰相反。難道 A 企業生產經營需 要 456.2 萬元的廚房用具或燃氣具？ 建議經營機構補充調查， 核實上下游的真實性， 后續 A 客戶 未再未申報授信。5. 從* 集團看商業模式、產業鏈、商業動機西南 * 企業：上游 64%以上為關聯貿

16、易企業，下游 86%為關 聯貿易企業或上市浦東新區注冊企業，產品均為電解銅，且 上游和下游注冊地多在上海浦東新區。 銅產業鏈：銅期貨，價格高度透明，產業鏈中任何企業都是 價格的被動接受者。 從電解銅銅桿電纜 （銅占 80%以上） 均與銅價高度相關。 銅價：波動頻繁且整體處于下行趨勢。通過上下游點價制度 鎖定價格風險是產業鏈上各企業確保盈利的關鍵。 常識：銅密度大，盈利空間相對有限，存運輸范圍限制。 電解銅密度大導致運輸相對困難，上游、下游多注冊地在上 海。通過西南 * 企業的動機何在？是真實交易，還是為達到 政府招商的要求？還是為融資便利？6. 從* 市 * 環保磚看商業模式、產業鏈 項目位置：地處 * 市 * 區。產業鏈：主要原料為粉煤灰，下 游為房地產。盈利空間：毛利每立方 50 元。產能規模：年 生產規模 40 萬方環保磚。預留土地可新建 20 萬方環保磚廠 區。高度機械化， 員工 30 人。總投 1.2 億元，已投 0.7 億元， 申報項目貸款 0.5 億元。廠區布局：兩座，前為 5 層辦公樓 （約 5 萬方），后為廠區。運輸方式：貨車運輸 分析如下： 天花板效應：毛利 50 元 /方。目前 * 地區貨車運輸成本為 0