1、1一、實證會計理論概要實證會計理論的產生l早期的會計理論工作者主要注重描述已觀察到的實務現象并為這些實務的分類提供教學式的規則；他們傾向于重視應當怎么做的問題，而很少關注規范性法規所賴以存在的假設的現實有效性。換言之，規范會計理論下的會計模式，是先假定會計目標繼而進行邏輯推理的結果。2l但自20世紀60年代中期開始的對有效率市場假設進行大規模實驗性驗證的結果給規范會計帶來了巨大的沖擊，因為這些經驗結果表明規范會計所賴以存在的假定有相當一部分實際上并不存在。例如：在規范會計中人們都認為(假定)會計收益會影響股票市場價格，而會計收益深受會計方法選擇之影響，因此，股票價格理應也受所選擇之會計方法的影

2、響，但經驗研究結果卻表明，股票市場并不會受到會計方法的系統性干擾。這些結果促使會計理論工作者不得不重新評價規范會計理論的合理性，從而導致了實證會計理論特別是實證會計理論研究方法成為70年代以來會計理論發展的主流。lWatts和Zimmerman于1986年出版的實證會計理論一書已成為會計理論的經典之作。3實證會計理論關注的重點：l企業管理層對會計政策的選擇和管理層為什么會反對某一新會計準則的出臺或原有會計準則的取消。這些現象的經驗研究結果可預測出某些會計規章制度在其實際執行時可能產生的影響。l一般認為，實證會計理論所關注的是經濟現象，并致力于尋求如下問題的答案：(1)選擇不同會計方法的成本和效

3、益是多少?(2)制定會計規章制度、會計準則的成本和效益是多少?(3)所陳報之財務報表對股票價格的影響是什么?4實證會計理論在尋求這些問題的答案時，通常對個人的行為作了如下的假定： (1)所有的管理人員、投資者、債權人以及其他個人都是理性的，都追求價值效用的最大化；(2)管理人員有權選擇會計政策以求得效用的最大化，或改變企業的籌資、投資和生產方針以求得其效用最大化；(3)管理人員通常可以采取能使企業價值最大化的行動。實證會計理論的倡導者們認為，這一理論在其方法論上比規范會計理論更具科學性。5可以通過實證研究來檢驗某一假設是否合理，從而可以接受或拋棄某一理論，就方法論而言要優于規范會計理論。(2)

4、實證會計理論的目的是解釋和預測會計實務，而不是像規范會計理論那樣描述會計實務，它克服了規范會計理論中的目標及目標函數的束縛從而在沒有誰先誰后的目標前提下得出結論。(3)可以評價現有會計原則的合理性，這是規范會計理論無可比擬的。(4)實證會計理論試圖將會計、企業和市場納入一個模型，從而可以在整個經濟框架結構中分析會計問題。6二、實證研究的技術與方法(一)實證研究的基本程序1.提出問題一般而言，實證理論的發展通常是從人們意欲解釋的某些現象開始的。這些現象是人們在實踐中得出的經驗認識，它往往表達某種判斷，如“什么是什么”等等。由于不同的人或相同的人在不同的環境下會有著不同的判斷，因此，實證理論就希冀

5、對這些判斷即命題進行驗證并指導以后的實踐。命題的表達可以是“是什么”這樣簡單的形式，例如：“會計收益是影響股票價格的主要信息來源”，也可以用較為復雜的數學模型加以表達。命題經過驗證后可以證明是正確的，也可以證明是不正確的。72.建立假設建立假設是實證研究分析方法中必不可缺少的步驟之一。如前述“會計收益是影響股票價格的主要信息來源”這一命題。就必須假設股票市場是強式的還是弱式的或是半強式的。實證研究中的假設與規范研究中的假設是不同的：規范研究中的假設是對所研究問題設定的基礎條件，即在研究之前根據人們的某種共識或前人的權威論斷對研究問題的客觀環境作出的某種限定。這些限定是為了使規范研究的問題得以簡

6、化，邏輯推理有公認的起點與規則。實證研究中的假設，是對所研究問題的研究結果的預期。它需要通過假設檢驗，用證據來判斷其真偽。也就是說，通過實證研究，開始時提出的假設，最終可能得到實際資料的支持而被認可，或被拒絕。 參考：當代會計實證研究方法.張朝宓、蘇文兵P418建立可證偽的假設，即建立可檢驗的假設。原假設、備選假設、通過檢驗把研究目標轉化為可檢驗的假設分析目標的內在要求與特征尋找目標與影響要素之間的關系，找出可代表目標的關鍵變量用可以量化的假設來代替目標這一過程體現了實證研究者的能力與水平假設的表述方式語言表述：如“我們預期”模型表述：參考：當代會計實證研究方法.張朝宓、蘇文兵P42-469假

7、設的數目可一個或多個，但在一篇論文中檢驗多個假設是不多見的。3 數據準備在進行假設檢驗之前，需要進行大量數據準備工作，包括選擇變量、構建模型、采集和篩選數據等。4.驗證真偽在廣泛收集資科的基礎上、再采用特定的方法進行研究，從而驗證假設的真偽，并明確假設的現實意義和作用，以對日后可能發生的結果進行預測。10（二）實證研究的主要技術與方法1.檢驗前的技術工作變量的選擇實證會計研究是根據實際數據資料驗證或發現某些經濟現象或經濟行為存在的統計規律的方法，其核心技術是對預定假設的統計檢驗，使用的數據是與特定問題相聯系的隨機變量的觀察值。為此，就要進行變量選擇。變量選擇：將實際問題中存在的相關因素，轉換成

8、能取得樣本觀察值的隨機變量，即用便于假設檢驗的定量指標來代表所研究的相關因素。參考：當代會計實證研究方法.張朝宓、蘇文兵P49-6311實證研究使用的變量的類型：計量型變量：觀察值是連續型的，如資產負債率、現金流量等。計數型變量：取整數的變量，如股票交易量、虧損企業數等。有序變量：以整數順序表示具有一定次序關系的變量。如1、2、3分別表示好、一般、不好等。名義變量：又稱虛擬變量。即用一定的符號來表示特定內容的變量。上述前兩類變量為定量數據，后兩類為定性數據。參考：當代會計實證研究方法.張朝宓、蘇文兵P49-6312變量選擇的思路理性思考：根據現有理論或研究者的經驗來判斷哪些因素對所研究的問題有

9、影響，從而將其納入檢驗模型。實際驗證：先對眾多可能的影響變量進行統計驗證，從中選出最合適的變量構成檢驗模型。變量的替代：對于那些影響因素比較抽象的研究問題，由于沒有直接與之對應的經濟指標，便設定一些能恰當表示其內在關系的新變量。如研究信息不對稱對會計選擇的影響，其難點在于信息不對稱的程度不可直接觀察，為此，以“股票年周轉率”（普通股交易量/發行在外的普通股平均數）作為信息不對稱的代表。以其作為替代的理由是：信息不對稱的增加導致了交易量的萎縮如無充分信息的投資者根本不投資到只有少數股東的企業的證券上去。參考：當代會計實證研究方法.張朝宓、蘇文兵P49-6313數據的收集與整理如何選擇數據源：選擇

10、的原則、數據來源的說明樣本的選取：原則、方法數據的篩選對數據的描述：數據的統計特征，包括代表性、匹配性和理論符合性等2.實證研究的方法回歸分析相關分析統計檢驗方差分析因子分析實驗研究等參考：當代會計實證研究方法.張朝宓、蘇文兵P49-6314三、實證會計研究的主要內容實證會計研究的兩個主要分支：l信息含量研究：研究所陳報的會計信息對股票報酬(股利發放)的影響，即會計信息在資本市場上的作用。其內容包括會計和資本市場的行為。這是實證會計研究的第一階段。這一階段的研究未對會計實務作出解釋和預測。在這一階段，人們試圖在所陳報的會計收益和股票價格的反應中間找到某種聯系。相關研究都假定企業會根據歷史成本會

11、計原則編制財務報表，資本市場也會根據這樣的信息來評價企業股票的價值，值得注意的是，在這一階段，那些評價企業股票價位的信息并不完全是由會計提供的。另外，財務管理理論持別是有效市場假設和資本資產定價模型在評價企業股票價值方面產生了重大的影響。參考：會計理論.湯云為、錢逢勝P540-54115l經濟后果研究：即會計選擇的實證研究，主要研究會計政策變動對股票價格的影響，它著重于試圖解釋和預測企業的會計實務。這是實證會計理論研究的第二階段。這一階段的研究焦點集中在兩個方面：一是試圖解釋企業在有選擇余地的情況下為什么選擇了某一特定的會計程序和方法，而沒有選擇其他一些可以選擇的程序和方法。二是試圖解釋企業是

12、為了效益的原因選擇了某一會計實務，即會計政策是預先選定的、以減少企業和其權益持有者之間可能發生沖突的成本。上述兩個方面并非是相互排斥的，為效益目的而預先選擇某會計程序或方法并不妨礙根據過去的經驗選擇某一會計程序或方法。只有當根據未來預期之效益大于根據經驗的效用時，企業通常才會預先選擇某一會計程序或方法。16 資本市場的實證研究：信息含量的實證研究l有效市場假設(Efficient Markets Hypothesis，EMH) 有效市場假設是從微觀經濟學移植過來應用于會計研究的，從本質上講它是研究不確定性情況下競爭市場中的動態價格行為。Fama第一次將有效市場定義為“價格完全反映了可獲得信息的

13、市場”，即在處理信息方面有效。 在任何時間觀察到的證券價格都建立在當時所有可獲得的信息的正確評估的基礎上。在有效市場當中，價格充分反映（full reflect）了可獲得的信息。 Jensen(1978)將有效市場定義為：對于一組信息t，如果根據該組信息從事交易而無法賺取到經濟利潤，那么市場就是有效的。17Fama認為，有效市場應具備的充分條件是：(1)市場無阻力、即不存在交易成本和政府稅收所有資產都可進入市場交易。且交易量可以是資產數額的任意比例即資產無限可分；(2)信息的獲得是無成本的：所有交易者都能夠均等地獲取各種可以得到的信息，并且毋需花費任何成本；(3)所有交易者對于獲得之信息的含義

14、有著相同的期望。參加市場交易的個人都是理性的，都追求效用的最大化。18 Fama將市場信息分為三類：歷史信息、公開信息和內部信息，從而定義了三種不同程度的市場效率：(1)弱式有效。當有關證券的歷史資料（價格、交易量等）對證券的價格變動沒有任何影響，即現在的價格已充分反映價格歷史序列數據中所包含的一切信息，從而投資者不可能通過對以往的價格進行分析而獲得超額利潤時，市場即為弱式有效。在這種情況下，技術分析將毫無用處。(2)半強式有效。若現在的價格不僅體現歷史的價格信息，而且反映所有與公司股票有關的公開信息，即公開信息對證券的價格變動沒有任何影響，則為半強式有效。在半強式有效市場中，對一家公司的資產

15、負債表、損益表、股息變動、股票拆細及其他任何可公開獲得的信息進行分析，均不可能獲得超額利潤，基礎分析將失去作用。19(3)強式有效。若市場價格充分反映有關公司的任何公開或未公開的一切信息（包括內幕信息），從而使任何獲得內部消息的人也不能憑此而獲得超額利潤時，即有關證券的所有相關信息包括公開信息和內部信息對證券價格的變動沒有任何影響，則稱為強式有效。 強式有效率市場所強調的是所謂的內幕消息對證券價格不會產生較大的影響。此類消息在一開始盡管是秘密的，但在強有效率市場上，很快便會透露出來并迅速地反映在證券價格的變化上。 實證會計理論所關注的主要是半強式的市場效率。因為所公開的會計信息多半只是公開信息

16、的一部分，市場中還有其他影響證券價格的信息。20有效市場假說引致了一批以經驗為依據的研究會計盈利與股票價格之間的關系、會計程序的變化與股票價格之間的關系、信息管制等方面的研究。在有效市場下，如果會計信息是具有信息含量的，股票價格將在信息公布時迅速做出調整，為此，需要檢驗特定信息發布前后的超額收益。有效率市場假設是一種有關證券市場定價機制的理論，因此資本市場研究是一種經驗研究，即采用統計方法去檢驗相關資本市場行為的假設。大多數資本市場研究都使用市場模型來估計或預測正常條件下企業的報酬率。21l資本資產定價模型（Capital Assets Pricing Model, CAPM)資本資產定價模型

17、是由美國經濟學家Willia F.Sharpe，John Lintner和Jack Treynor分別發現和提出的。這一模型是資本市場理論的核心內容，是現代財務理論和證券理論的一項重要成果,對于了解證券收益與風險之間的本質關系，指導證券投資以及對檢驗會計信息的相關性有著極其重要的意義。根據資本資產定價模型，股票收益要受市場風險、企業特有風險以及相關信息的多重影響。如果投資者要獲得某一特定的報酬率，必須對相關風險進行規避，高風險的資產比低風險的資產要產生更高的預期收益。一種資產的預期收益（報酬率)可以分解為無風險報酬加上一個風險報酬。E(Ri)=Rf+iE(Rm)-Rf 22倘若市場缺乏效率，報

18、酬率就應為無風險報酬率加上證券市場上組合資產的預期報酬率和知曉企業信息所得到的報酬率之和。倘若市場有效率，那么因知曉企業信息所得到的報酬率將趨于零。這樣，一種資產的預期報酬率就可以分解為無風險報酬率加上一個經調整的風險報酬率。實證會計理論所關注的是半強式的市場效率，即十分關注上述非正常報酬率。在半強式的市場假設條件下，當會計信息公開揭示之后，就不可能出現非正常報酬率。也就是說，倘若所陳報的會計數據是相關信息，投資者就不可能再賺取非正常的報酬。即當信息公開后，非正常報酬率趨于零。換言之，如果在會計信息陳報之后，人們仍然可以賺取非正常報酬，則證明所陳報的會計數據是不相關的信息。實證會計理論就是希望

19、通過經驗數據來檢驗傳統會計信息是否相關以及什么樣的信息才是相關的。23總之，資本資產定價模型在實證會計研究中的應用包括：確定一個證券（企業）的預期收益及其“異常收益”；驗證會計數據能否傳導信息含量，即會計盈利可以大致反映證券的預期收益；確定會計盈利與證券（企業）系統化風險的關聯關系。24會計選擇的實證研究l會計政策選擇在理論上大體可分為機會主義型 (opportunistic form)和有效契約或稱效率型 (efficient contracting or efficiency form )。l機會主義類型的會計政策選擇：假設經理人員選擇會計政策的目的是使其本身所期望的效用最大化，具體涉及他

20、們自身的報酬、企業的債務契約和政治成本。l效率類型的會計政策選擇則基于內部控制系統假設，包括董事會的監控、限制機會主義 以及激勵經理人員選擇那些使契約成本最小化的會計政策。然而，面對諸如“收益增長會計選擇”、粉飾財務狀況的會計選擇，我們在實踐中卻很難區分其究竟是機會主義類型的還是效率類型的。25l實證會計理論的三大假設分紅計劃假設：如果其他條件不變，與企業簽定了分紅計劃的管理者更傾向于通過會計政策的選擇將未來的盈余調節到當期。幾乎所有的經驗研究都支持這一假設。這個假設看起來很合理。管理人員和其他人一樣也喜歡高報酬。如果他們的報酬主要(至少部分)是與報告凈收益相關的紅利，那么他們就會盡量提高凈利

21、潤來增加他們當期的紅利。其中一種辦法就是選擇能增加當期報告收益的會計政策。當然，根據權責發生制的原理，若其他項目不變，這種方法會降低以后期間的報告收益和紅利。但是，管理人員從未來紅利的現金流量獲得的個人效用現值，會由于從未來提前到現在而得到增加。 26債務契約假設：如果其他條件不變，一個公司的債務/權益比率越高，公司在債務協議上受到的約束就越緊，所承擔的違約風險相應增大，管理者通過選擇會計政策將未來盈余調節到當期的可能性越大。 理由是增加報告凈收益會降低公司技術性違約的概率。大多數債務契約都備有借款人在契約期間必須遵守的約束性條款。例如，保持一定標準的權益負債率、利息保障倍數、營運資本及所有者

22、權益等。如果公司違反了這些條款，債務契約就會對其進行懲罰：例如對其股利發放或增加貸款進行限制。顯然，違約條款限制了公司的經營行為。為了防止或拖延這種違約，管理人員會變換會計政策來提高當期收益。根據債務契約假設，當公司即將違約或實際上已經違約時，就更有可能這么做。27政治成本假設：如果其他條件不變，企業面臨的政治成本越大，管理者越可能通過選擇會計政策將當期的盈余調節到未來，即減少報告期利潤。政治成本可能是由公司的高盈利能力引起的。因為公司的高盈利能力會受到媒體及顧客的關注，而這種關注很快便轉變成對公司的一種政治熱，政治家們不得不對公司開征新稅或施以其他的規范管制。例如在原油供應有限而汽油價格又不

23、斷上漲的時期，石油公司就曾發生過這樣的事情。高價引起了公憤，致使政府對石油公司開征持種稅以收回其額外收入。所以，石油公司經理覺得改用后進先出法會減少此類事情再次發生的可能性。公司規模太大通常也會引發政治成本。例如，大公司可能僅僅因為看起來很大很有勢力，就得受到更嚴格的行為規則的限制，例如環境保護的責任。如果一個公司規模很大，同時盈利能力也很高，這種政治成本就更大了。28公司在一些特殊情況下也要支付政治成本。例如：外來競爭會降低本國企業的盈利能力。除非受影響的公司能夠對政治過程施加壓力以得到進口保護。一種方法就是采用會降低收益的會計政策，讓政府相信其利潤正在遭受影響。實證研究成果表明，管理報酬方

24、案則往往導致多報收益的動機，債務契約可能導致增加當期收益的程序，政治成本因素可能導致少報盈利的動機, 大規模企業和資本密集型公司、行業集中程度高和通貨膨脹等因素均可能導致可減少當期收益的程序。這三個假設構成了實證會計理論的重要組成部分。實證研究結果表明，實施分紅計劃的公司，其經理人員所采用的會計政策會比沒有實施此類計劃的公司經理更激進。相似地，根據債務契約假設，權益負債率較高的公司，其經理人員會選擇比低負債率公司更激進的會計政策，并有可能抵制那些限制他們這么做的新準則。同理，根據政治成本假設，大公司會選擇比小公司更為保守的會計政策，且不大可能反對降低公司報告凈收益的新準則。29v實證會計理論的

25、研究邏輯首先驗證證券市場的有效性，在市場有效的前提下，分析各種與會計程序選擇有關的因素，尋求影響會計程序選擇的相關變量，然后分析促成這些變量發生變動的原因，進而達到解釋和預測會計和審計實務的目的。l如果市場是無效的，則會計收益與代表公司價值的股票價格的相關性就無法考證，從而也就無法考證影響會計收益的各種會計程序選擇發生的真正原因。沒有資本資產計價模型，就無法對有效市場假說進行驗證。因此，有效市場假說和資本資產計價模型奠立了實證會計理論。l當然，因為有效市場假說和資本資產計價模型仍存在一定的爭議，仍需完善，因此將影響實證會計理論的發展。30v對實證會計理論的批評對實證會計理論的批評意見認為，從方法論和統計角度上講，實證會計理論對會計選擇的解釋是蒼白無力的，具體包括以下幾個方面：(1)一些研究成果中，所解釋的變量并