1、第一節(jié) 投資(tu z)的決定 在現(xiàn)實(shí)生活中，投資并不是一個(gè)外生變量(binling)，而是一個(gè)應(yīng)該放到模型中來(lái)分析的內(nèi)生變量(binling)。 決定投資的因素有很多，主要的因素有：實(shí)際利率水平、預(yù)期收益率、投資風(fēng)險(xiǎn)等。第1頁(yè)/共35頁(yè)第一頁(yè)，共36頁(yè)。一、實(shí)際(shj)利率與投資 英國(guó)偉大的劇作家在雅典的泰門(mén)中借泰門(mén)之口詛咒貨幣“可以使黑的變成白的，丑的變成美的，錯(cuò)的變成對(duì)的，卑賤變成尊貴，老人變成少年，懦夫變成勇士”。貨幣、火與輪子被作為人類(lèi)有史以來(lái)的三大發(fā)明，其作用的確非常重要。 利率是貨幣這種特殊商品(shngpn)的價(jià)格。 利率有名義利率和實(shí)際利率之分。 實(shí)際利率=名義利率通貨膨脹

2、率 假設(shè)一個(gè)人去年擁有10000元財(cái)富，存款利率為376%，而去年的物價(jià)上漲率為476%，試問(wèn)他的財(cái)富是增加了還是減少了？第2頁(yè)/共35頁(yè)第二頁(yè)，共36頁(yè)。 凱恩斯認(rèn)為，投資決策取決于兩個(gè)因素：1、投資的預(yù)期收益率；2、籌資成本（即利率）。 在預(yù)期收益率一定的前提下，投資與利率成反比。投資與利率之間的這種關(guān)系稱(chēng)為投資函數(shù)。用公式來(lái)表示(biosh)： I=edr 式中e為自主投資（與利率變化無(wú)關(guān)），d是利率對(duì)投資的影響系數(shù)，表示(biosh)利率每上升或下降一個(gè)百分點(diǎn)，投資會(huì)減少或增加的數(shù)量。第3頁(yè)/共35頁(yè)第三頁(yè)，共36頁(yè)。nnrRrRrRrRR)1()1()1(133221資本邊際效率(x

3、io l)(Marginal Efficiency of Capital，MEC)指的是一種貼現(xiàn)率或折扣率。它實(shí)際上是使某項(xiàng)資本品在其使用期各年內(nèi)所得到的預(yù)期收益的現(xiàn)值之和恰好等于該項(xiàng)資本品的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)的預(yù)期收益率（或稱(chēng)預(yù)期利潤(rùn)率）。 30000100001000010000%)101 (13310%)101 (12100%1011100032R第4頁(yè)/共35頁(yè)第四頁(yè)，共36頁(yè)。 凱恩斯認(rèn)為，廠商的投資決策取決于他對(duì)資本邊際效率即預(yù)期利潤(rùn)率和利息率的比較。如果預(yù)期利潤(rùn)率高于利息率，便進(jìn)行投資；如果預(yù)期利潤(rùn)率低于利息率，就不會(huì)投資。 在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，對(duì)個(gè)別廠商來(lái)說(shuō)，在任何時(shí)候(sh hou)，

4、都面臨一系列可供選擇的投資項(xiàng)目，而每一個(gè)項(xiàng)目又有不同的投資量和不同的資本邊際效率。如果以資本量為橫坐標(biāo)，以資本邊際效率（MEC)為縱坐標(biāo)，就可以畫(huà)出單個(gè)廠商各投資項(xiàng)目的資本邊際效率曲線圖。 第5頁(yè)/共35頁(yè)第五頁(yè)，共36頁(yè)。IEKDCBAHMEC%534567836012421第6頁(yè)/共35頁(yè)第六頁(yè)，共36頁(yè)。廠商的投資決策主要取決于市場(chǎng)利息率和資本邊際(binj)效率。當(dāng)市場(chǎng)利息率為一定時(shí)，只有資本邊際(binj)效率大于至少是等于市場(chǎng)利息率的投資項(xiàng)目才是可行的。當(dāng)投資項(xiàng)目的資本邊際(binj)效率確定時(shí)，廠商的投資量是市場(chǎng)利息率的負(fù)函數(shù)，當(dāng)市場(chǎng)利息率上升時(shí)，廠商投資量減少；當(dāng)市場(chǎng)利息率下降

5、時(shí)，廠商投資量增加。 第7頁(yè)/共35頁(yè)第七頁(yè)，共36頁(yè)。MEC1rr1I2IOI1rMEC2圖3-6 3-6 社會(huì)資本(zbn)(zbn)邊際效率曲線 （投資需求曲線）第8頁(yè)/共35頁(yè)第八頁(yè)，共36頁(yè)。 投資需求曲線(investment demand)反映計(jì)劃(jhu)的投資水平與利率之間的關(guān)系。表3.4 投資(tu z)需求表 利率(%)計(jì)劃投資（萬(wàn)億元）a61b43c24第9頁(yè)/共35頁(yè)第九頁(yè)，共36頁(yè)。回顧回顧(hug)：投資函數(shù)（一個(gè)近似而簡(jiǎn)單反映投資曲線的線性函數(shù)）：投資函數(shù)（一個(gè)近似而簡(jiǎn)單反映投資曲線的線性函數(shù)） 投資函數(shù)是反映投資和利率數(shù)量關(guān)系(gun x)的一種表達(dá)方式。 投

6、資函數(shù)：I = e - d r （ h0） 根據(jù)馬歇爾習(xí)慣，投資函數(shù)可變形為：dIder第10頁(yè)/共35頁(yè)第十頁(yè)，共36頁(yè)。投資曲線投資曲線(qxin)及其斜率及其斜率投資函數(shù)：投資曲線的斜率為： dr/dI=-1/d （d0）d代表投資對(duì)利率變化的彈性系數(shù)，d值愈大，投資曲線的斜率愈小，曲線愈平坦(pngtn)；反之，投資曲線的斜率愈大，曲線愈陡峭。OIrI2（d2）I1（d1）d1r2即得： AE1=A- dr1+ bY AE2=A- dr2+ bY在Y不變的情況下，當(dāng)r1r2時(shí)， （A- dr1）NIHJAE0）。凱恩斯認(rèn)為，投資決策在較大的程度上依賴(lài)于投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期(yq)或曰“動(dòng)物精神”（animal spirits）