1、第一節 投資(tu z)的決定 在現實生活中，投資并不是一個外生變量(binling)，而是一個應該放到模型中來分析的內生變量(binling)。 決定投資的因素有很多，主要的因素有：實際利率水平、預期收益率、投資風險等。第1頁/共35頁第一頁，共36頁。一、實際(shj)利率與投資 英國偉大的劇作家在雅典的泰門中借泰門之口詛咒貨幣“可以使黑的變成白的，丑的變成美的，錯的變成對的，卑賤變成尊貴，老人變成少年，懦夫變成勇士”。貨幣、火與輪子被作為人類有史以來的三大發明，其作用的確非常重要。 利率是貨幣這種特殊商品(shngpn)的價格。 利率有名義利率和實際利率之分。 實際利率=名義利率通貨膨脹

2、率 假設一個人去年擁有10000元財富，存款利率為376%，而去年的物價上漲率為476%，試問他的財富是增加了還是減少了？第2頁/共35頁第二頁，共36頁。 凱恩斯認為，投資決策取決于兩個因素：1、投資的預期收益率；2、籌資成本（即利率）。 在預期收益率一定的前提下，投資與利率成反比。投資與利率之間的這種關系稱為投資函數。用公式來表示(biosh)： I=edr 式中e為自主投資（與利率變化無關），d是利率對投資的影響系數，表示(biosh)利率每上升或下降一個百分點，投資會減少或增加的數量。第3頁/共35頁第三頁，共36頁。nnrRrRrRrRR)1()1()1(133221資本邊際效率(x

3、io l)(Marginal Efficiency of Capital，MEC)指的是一種貼現率或折扣率。它實際上是使某項資本品在其使用期各年內所得到的預期收益的現值之和恰好等于該項資本品的購買價格時的預期收益率（或稱預期利潤率）。 30000100001000010000%)101 (13310%)101 (12100%1011100032R第4頁/共35頁第四頁，共36頁。 凱恩斯認為，廠商的投資決策取決于他對資本邊際效率即預期利潤率和利息率的比較。如果預期利潤率高于利息率，便進行投資；如果預期利潤率低于利息率，就不會投資。 在實際經濟生活中，對個別廠商來說，在任何時候(sh hou)，

4、都面臨一系列可供選擇的投資項目，而每一個項目又有不同的投資量和不同的資本邊際效率。如果以資本量為橫坐標，以資本邊際效率（MEC)為縱坐標，就可以畫出單個廠商各投資項目的資本邊際效率曲線圖。 第5頁/共35頁第五頁，共36頁。IEKDCBAHMEC%534567836012421第6頁/共35頁第六頁，共36頁。廠商的投資決策主要取決于市場利息率和資本邊際(binj)效率。當市場利息率為一定時，只有資本邊際(binj)效率大于至少是等于市場利息率的投資項目才是可行的。當投資項目的資本邊際(binj)效率確定時，廠商的投資量是市場利息率的負函數，當市場利息率上升時，廠商投資量減少；當市場利息率下降

5、時，廠商投資量增加。 第7頁/共35頁第七頁，共36頁。MEC1rr1I2IOI1rMEC2圖3-6 3-6 社會資本(zbn)(zbn)邊際效率曲線 （投資需求曲線）第8頁/共35頁第八頁，共36頁。 投資需求曲線(investment demand)反映計劃(jhu)的投資水平與利率之間的關系。表3.4 投資(tu z)需求表 利率(%)計劃投資（萬億元）a61b43c24第9頁/共35頁第九頁，共36頁。回顧回顧(hug)：投資函數（一個近似而簡單反映投資曲線的線性函數）：投資函數（一個近似而簡單反映投資曲線的線性函數） 投資函數是反映投資和利率數量關系(gun x)的一種表達方式。 投

6、資函數：I = e - d r （ h0） 根據馬歇爾習慣，投資函數可變形為：dIder第10頁/共35頁第十頁，共36頁。投資曲線投資曲線(qxin)及其斜率及其斜率投資函數：投資曲線的斜率為： dr/dI=-1/d （d0）d代表投資對利率變化的彈性系數，d值愈大，投資曲線的斜率愈小，曲線愈平坦(pngtn)；反之，投資曲線的斜率愈大，曲線愈陡峭。OIrI2（d2）I1（d1）d1r2即得： AE1=A- dr1+ bY AE2=A- dr2+ bY在Y不變的情況下，當r1r2時， （A- dr1）NIHJAE0）。凱恩斯認為，投資決策在較大的程度上依賴于投資者對未來的預期(yq)或曰“動物精神”（animal spirits）