1、精選課件精選課件14會計2班第二小組 惠博文 嚴越 李麗明 黃梅清12/16/2021華特電子公司證券選擇案列 精選課件精選課件假設你是華特公司的財務分析員，目前正在進行一項針對四個備選方案的投資分析假設你是華特公司的財務分析員，目前正在進行一項針對四個備選方案的投資分析工作。各方案的投資期都是一年，對應于三種不同經濟狀況的估計報酬率如表工作。各方案的投資期都是一年，對應于三種不同經濟狀況的估計報酬率如表 經濟狀態經濟狀態 概率概率 備選方案備選方案 A B C D衰退0.2010%6%22%5%一般0.6010%11%14%15%繁榮0.2010%31%-4%25%不同經濟條件下華特電子公司

2、四種方案的估計報酬率不同經濟條件下華特電子公司四種方案的估計報酬率 思考題1.計算各案列的期望報酬率 標準差 離散系數2.公司的財務主管要求你根據四個待選方案各自的標準差和期望報酬率來確定是否可以淘汰其中的某一方案，應如何回復？3.上述分析思路存在哪些問題？4.假設項目D是一種經過高度分散的基金性資產，可以用來代表市場投資，試求各方案的系數，并用資產定價模型來評價各方案。精選課件精選課件1.計算各方案的期望報酬率，標準差，離散系數精選課件精選課件計算四種方案的期望報酬率：精選課件精選課件計算四種方案的標準差精選課件精選課件方案A的離散系數 CV=0%/10%=0% 方案B的離散系數 CV=8.

3、72%/14%=62.29%方案C的離散系統 CV=8.58%/12%=71.5%方案D的離散系統 CV=6.32%/15%=42.13%精選課件精選課件期望報酬率結合概率分布結合概率分布圖圖特點特點定義定義各種可能的報酬率按概率加權計算的平均報酬率。概率分布圖越集中，其期望報酬率大，則背離期望報酬可能性越小，風險越小。期望報酬率反映的是預期收益率的平均化，不能直接用來衡量風險精選課件精選課件標準差3 32 21 1為了準確度量風險的大小，我們引人標準差標準差越小，概率分布越集中，同時，相應的風險也就越小。（即：標準差越大風險越大）。這是度量概率分布密度的指標精選課件精選課件期望值期望值VS標

4、準差標準差選擇選擇選擇期望值高的選擇標準差小的不同不同計算離散系數，選擇較小值 不同相同 相同 不同精選課件精選課件離散系數1.離散系數度量了單位報酬的風險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎。2.由于離散系數同時反映了風險與報酬，故在處理兩個或多個具有顯著不同期望報酬率的投資項目時，它是一個更好的風險度量指標。3.較好的解決了期望報酬率和標準差都不相同的情況。精選課件精選課件精選課件精選課件3上述分析思路存在哪些問題？盡管離散系數反映了各方案的投資風險大小，同等收益情況盡管離散系數反映了各方案的投資風險大小，同等收益情況下風險的大小或同等風險情況下收益的大小，是一個相對數下風險的大小或同等

5、風險情況下收益的大小，是一個相對數指標。但是沒有將風險和報酬組合起來分析。有效的投資組指標。但是沒有將風險和報酬組合起來分析。有效的投資組合可以減少風險，報酬率高的證券會抵消報酬率低的證券帶合可以減少風險，報酬率高的證券會抵消報酬率低的證券帶來的負面影響。來的負面影響。如果只以離散系數來確定投資項目的取舍而沒有考慮風險報如果只以離散系數來確定投資項目的取舍而沒有考慮風險報酬的影響，那么我們就有可能做出錯誤的投資決策。所以，酬的影響，那么我們就有可能做出錯誤的投資決策。所以，了解證券投資組合的風險與報酬對于財務人員來說很重要。了解證券投資組合的風險與報酬對于財務人員來說很重要。精選課件精選課件由

6、于方案D是經過高度分散的基金型資產，可以用來代表市場投資，所以市場投資報酬率為15%，其系數為1；而方案A的標準差為0，說明是無風險的投資，所以無風險報酬率為10%。方案D的標準差的精確值為%3246.6D精選課件精選課件0%3246.6/20.0%)15%25(%)10%10(6.0%)15%15(%)10%10(20.0%)15%5(%)10%10(varcov2231,DiDDiAAiDDAPiRRRRRRR精選課件精選課件 25.1%3246.6/20.0%)15%25(%)14%31(60.0%)15%15(%)14%11(20.0%)15%5(%)14%6(varcov2231,DiDDiBBiDDBBPiRRRRRRR精選課件精選課件 30.1%3246.6/20.0%)15%25(%)12%4(60.0%)15%15(%)12%14(20.0%)15%5(%)12%22(varcov2231,DiDDiCCiDDCCPiRRRRRRR1D精選課件精選課件根據資產定價模型的一般形式：FMiFiRRRR%15%)10%15(1%10%5.3%)10%15(30.1%10%3.16%)10%15(25.1%10%10DCBARRRR由此可以看得出A方案和D方案的期望報酬率和它的必要報酬率相等，C方案的期望報