1、LOGO項目三項目三 籌資管理籌資管理 corporation finance 項目三項目三 籌資管理項目籌資管理項目 學習目標 學習情境 任務分析 項目綜述 拓展項目 實訓項目 學習目標學習目標 知識目標知識目標 1.明確籌資的種類及其各自的特點。 2.熟悉各種籌資方式及其優缺點。 3.掌握資金成本和資金結構的概念及構成。 技能目標技能目標 1.能夠正確運用銷售百分比法，正確預測企業籌資數額。 2.能夠正確計算資金成本，進行企業籌資方式的選擇。 3.能夠運用綜合資金成本法，確定企業的最佳資金結構。學習情境學習情境王先生擁有一家自己的保健品公司“東方科技有限公司”，因產品適銷對路，企業前景良好

2、。王先生發現消費者對他的產品有著很大的需求量，心里感到由衷的高興。2008年實現銷售額3000萬元，銷售凈利率為10，股利支付率為40。報表見下頁王先生的公司計劃在2009年把銷售額提高到3600萬元，銷售凈利率、股利發放率仍保2008年水平。他想：要是籌集一筆錢，加大產品供應量，滿足市場需求，那就好了。請問：2009年，王先生需要籌集多少資金？王先生可以從哪些渠道籌集資金？2008年的資產負債表年的資產負債表 單位：萬元單位：萬元資 產權益貨幣資金1000應付賬款2500應收賬款2000應交稅金500存貨3000長期負債1000固定資產5500實收資本6000無形資產500留存收益2000合

3、 計12 000合 計12 000任務分析任務分析任務一任務一 任務二任務二 預測資金需要量預測資金需要量 下面，在介紹各項任務必備知識和理論的基礎上，按工作過程實施各下面，在介紹各項任務必備知識和理論的基礎上，按工作過程實施各項任務的操作。項任務的操作。確定籌資渠道和籌資方式確定籌資渠道和籌資方式任務一 預測資金需要量 資金需要量的預測方法銷售百分比法 銷售百分比法是指以未來銷售收入變動的百分比為主要參數，考慮隨銷售變動的資產、負債項目及其他因素對資金需求的影響，從而預測未來需要追加的資金量的一種定量計算方法。任務處理根據學習情境所給的信息資料，王先生的公司2009年需要籌集的資金量計算如下

4、：步驟步驟1：計算預測年度銷售收入對于基年度增長的百分比：計算預測年度銷售收入對于基年度增長的百分比K值值K=3 600-3 000 / 3 000 = 20% 步驟步驟2：計算隨銷售收入變動而成正比例變動的資產項目基期金額：計算隨銷售收入變動而成正比例變動的資產項目基期金額A = 1 000+2 000+3 000+5 500=11 500 (萬元)步驟步驟3：計算隨銷售收入變動而成正比例變動的負債項目基期金額：計算隨銷售收入變動而成正比例變動的負債項目基期金額L值值L=2 500+500=3 000 (萬元)步驟步驟4：計算預測年度增加的可以使用的留存收益：計算預測年度增加的可以使用的留存

5、收益R值值R=3 60010（1-40）= 216（萬元）步驟步驟5：計算需要追加的資金量：計算需要追加的資金量F=K(A-L)-R =20（11 500 -3 000 ）-216=1 484（萬元）該公司2009年需向外界籌資1 484萬元。任務二 確定籌資渠道和籌資方式 子任務子任務1：認識籌資道：認識籌資道問題思考問題思考確定公司需要向外界籌資數額問題，請同學們接著思考學習情境中的籌資渠道問題，即公司可以從那些渠道籌集資金？必備知識 1.籌資渠道的概念 籌資渠道是指企業籌集資金的來源方向與處所，體現著資金的源泉和流量?；I資渠道主要是由國家和社會資金的提供狀況所決定的。必備知識 2. 籌資

6、渠道的類型 （1）國家財政資金。 （2）銀行信貸資金。 （3）非銀行金融機構資金。 （4）其他法人資金。 （5）居民個人資金。 （6）企業內部資金。任務處理根據學習情境所給的信息資料，王先生的公司是一家有限責任公司，需要籌集資金可以采取銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、吸收其他法人直接投資、吸收居民個人資金、企業內部資金等方式籌集所需資金。子任務2：認識籌資方式 問題思考問題思考 確定了王先生的公司籌資渠道，請同學們接著思考學習情境中的王先生如何選擇籌資方式。必備知識 1籌資方式的概念 企業的籌資方式是指企業籌集資金所采取的具體形式和工具。它屬于企業資金籌集的主觀能動行為。必備知識 2. 籌資

7、方式的類型 目前我國企業籌資方式主要有以下幾種：（1）吸收直接投資（2）發行股票（3）利用留存收益（4）發行任股權證（5）發行債券（6）銀行借款（7）商業信用（8）融資租賃籌資等。 其中：前四種方式籌措的資金為權益資金；后四種方式籌措的資金為負債資金。必備知識 3. 權益資金 權益資金的籌集是向股東籌集資本金的過程。企業成立的前提是股東向企業投入資本金，因此，權益資金籌集是企業成立的前提條件。權益資金籌集的內容主要包括吸收直接投資、發行普通股、發行優先股、發行認股權證等。任務完成根據學習情境所給的信息資料，王先生的公司2009年需要籌集的資金量，如果采用吸收其他法人直接投資、吸收居民個人資金、

8、企業內部資金的方式籌措的資金屬于權益資金，如果采用銀行信貸資金、非銀行金融機構資金方式籌措的資金則屬于負債資金。邊學邊練 1.相對于普通股股東而言，優先股股東所擁有的優先權是（ ）。 A.優先表決權 B.優先購股權 C.優先分配股利權 D.優先查賬權“ 邊邊學學邊邊練練”，樂趣，樂趣無窮！無窮！ 2. 相對于借款購置設備而言，融資租賃設備的主要缺點是（ ）。 A.籌資速度較慢 B.籌資成本較高 C.到期還本負擔重 D.設備淘汰風險大“ 邊邊學學邊邊練練”，樂趣，樂趣無窮！無窮！ 3.普通股股東所擁有的權利有（ ）。 A.分享盈余權 B.優先認股權 C.轉讓股份權 D.優先分配剩余資產權“ 邊邊

9、學學邊邊練練”，樂趣，樂趣無窮！無窮！學習情境二學習情境二 王先生擁有的保健品公司假如是一家上市公司，計劃籌集資金1500萬，假設企業適用的所得稅率為40。籌資的方式有以下幾種： 1向銀行借款，借款利率為6，手續費為3； 2溢價發行債券，面值1500萬，發行價格為1580萬，票面利率為8，期限為10 年，每年支付一次利息，籌資費率4； 3發行普通股，每股發行價格20元，籌資費率6，今年剛發行的股利為每股1.5 元，以后每年遞增5。學習情境二學習情境二 問題： （1）該企業應選擇哪種籌資方式？為什么？ （2）籌集資金是要付出代價的，每種籌集方式的籌資成本是多少？ （3）如果進行籌資組合，應選擇那

10、種以下哪種結構是好？ A： 向銀行借款500萬，發行債券500萬，發行股票500萬； B： 向銀行借款200萬，發行債券400萬，發行股票900萬； C： 向銀行借款300萬，發行債券700萬，發行股票500萬。任務分析任務分析 金華企業籌資方式的選擇，可以單選一種，也可以進行方式組合。具體分析： 1王先生的企業需要解決每種籌集方式的籌資成本，是籌集資金付出代價，是企業考慮的首要和關鍵因素。 2王先生的企業需要解決的“企業應選擇那種籌資方式”，就要選擇籌資成本低的籌資方式。 3王先生的企業如果進行籌資組合，就要確定最優的資金結構 為了完成問題，可以分為以下幾個任務和子任務來完成： 任務一：單一

11、籌資成本的計算 任務二：籌資成本的確定 任務三：最優資金結構的確定任務一任務一 籌資成本的計算籌資成本的計算 問題思考問題思考 請同學們根據學習情境資料思考資金成本包括那些內容？不同的籌資方式，涉及的資金成本是否相同？必備知識 資金成本包括用資費用和籌資費用兩部分內容： （1）用資費用是指企業在生產經營、投資過程中因使用資金而付出的費用。 （2）籌資費用是指企業在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費用。必備知識 資金成本的計算資金成本的計算籌資費用籌資額年用資費用資金成本任務處理 根據學習情境所給的信息資料，王先生的公司2009年需要籌集的資金成本計算如下： 步驟步驟1：計算銀行借款的資金成本：

12、計算銀行借款的資金成本 發行股票的資金成本=15006%（1-33%）1500（1-3）=4.03% 步驟步驟2：計算發行債券的資金成本：計算發行債券的資金成本 發行債券的資金成本=15008%（1-33%）1520（1-4%）=5.51% 步驟步驟3：計算發行股票的資金成本：計算發行股票的資金成本 發行股票的資金成本=1.520（1-6%）+5%=12.98%邊學邊練 1.某公司按面值發行債券1000萬元，票面利率為12%，償還期限5年，發行費用率為3%，所得稅率為33%，則債券資金成本為（ ）?！?邊邊學學邊邊練練”，樂趣，樂趣無窮！無窮！邊學邊練 2.在計算個別資金成本時，需要考慮所得稅

13、抵減作用的籌資方式有（ ）。 A.銀行借款 B.長期債券 C.優先股 D.普通股“ 邊邊學學邊邊練練”，樂趣，樂趣無窮！無窮！邊學邊練 3.下列關于資金成本的說法中，正確的是（ ）。 A.資金成本是企業為籌集和使用資金而付出的代價 B.資金成本并不是企業籌資決策中所要考慮的唯一因素 C.資金成本的計算主要以年度的相對比率為計量單位 D.資金成本是一種預測成本“ 邊邊學學邊邊練練”，樂趣，樂趣無窮！無窮！任務二任務二 籌資成本的選擇與確定籌資成本的選擇與確定 問題思考問題思考 請同學們根據學習情境資料思考：單一的資金成本根據什么進行最優的選擇與確定？必備知識一般情況下個籌資方式的資金成本由小到大

14、依次為：銀行借款、債券、優先股、留存收益、普通股等。普通股和留存收益都屬于所有者權益，股利的支付不固定。企業破產后，股東的求償權位于最后，與其他投資相比，普通股股東所承擔的風險最大。因此，普通股的報酬也相應最高。所以，在各種資金來源中，普通股的成本也最高。任務處理根據任務一的完成結果，王先生的公司2009年需要籌集的資金成本計算結果為：銀行借款的4.03% 發行債券的5.51%發行股票的12.98%因此，在單一的籌資方式下，應選擇資金成本最低的銀行借款，其次是債券，最后才是發行股票。任務三 最優資金結構的確定 問題思考問題思考 請同學們根據學習情境資料思考：企業如何進行最優資金結構的確定？必備

15、知識資金結構是指各種資金的構成及其比例關系。資金結構決策主要是確定負債資金的比例，即確定負債資金在企業全部資金中所占的比重。必備知識 比較資金成本法的操作過程比較資金成本法的操作過程第一步，確定不同籌資方案的資金結構； 第二步，計算不同方案的綜合資金成本；第三步，選擇資金成本最低的資金組合，即最佳的資金結構。邊學邊練 某企業擬投資5000萬元，其中按面值發行債券2000萬元，票面利率為10%，籌資費率為2%；發行優先股800萬元，股利率為12%，籌資費率為3%；發行普通股2200萬元，預計第一年股利率為12%，以后每年增長4%，所得稅率為33%。 要求： 計算該企業籌資的綜合資金成本。 “ 邊

16、邊學學邊邊練練”，樂趣，樂趣無窮！無窮！拓展項目無差異點分析法 資金結構決策的方法除了比較資金成本法，還有一種常用方法叫無差異點分析法。必備知識無差異點分析法,也稱為每股利潤分析法,就是將息稅前利潤（EBIT）和每股利潤（EPS）這兩大要素結合起來，分析資金結構與每股利潤之間的關系，進而確定最佳資金結構的方法。邊學邊練 某公司原有的長期資金來源為1000萬元，全部為普通股（20萬股，每股面值50元）現決定增加500萬元長期資金， 其方案有三： （1）全部發行普通股，增發10萬股，每股面值50元； （2）全部籌措長期負債，年利率12；（3）全部發行優先股，年股利率11，所得稅率50?！?邊邊學學

17、邊邊練練”，樂趣，樂趣無窮！無窮！邊學邊練 要求：（1）普通股與長期負債，普通股與優先股的籌資無差異點，及在此點的每股收益； （2）若息稅前利潤分別為150萬元、200萬元，應采用何方案？“ 邊邊學學邊邊練練”，樂趣，樂趣無窮！無窮！拓展項目杠桿財務管理中所研究的杠桿主要有經營杠桿、財務杠杠和復合杠桿三種。必備知識1經營杠桿在其他條件不變的情況下，產銷量的增加雖然一般不會改變固定成本總額，但會降低單位固定成本，從而提高單位利潤，使息稅前利潤的增長率大于產銷量的增長率。必備知識 所謂經營杠桿系數（DOL），是指息稅前利潤變動率相當于產銷量變動率的倍數。其計算公式為： 經營杠桿系數=息稅前利潤變動

18、率/產銷量變動率必備知識財務杠桿財務杠桿是指企業在制定資金結構決策時對債務籌資的利用。在企業籌資中，只要籌資方式中有固定財務費用支出的優先股和債務，就存在財務杠桿的作用。必備知識 財務杠桿系數（DFL）是普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。其計算公式為：息稅前利潤變動率普通股每股利潤變動率財務杠桿系數必備知識3.復合杠桿只要企業同時存在固定的生產經營成本和固定的財務費用支出，復合杠桿就會發揮作用。復合杠桿系數（DCL）等于經營杠桿系數(DOL)系數與財務杠桿系數（DFL）之積。邊學邊練某企業只生產和銷售A產品。其總成本習性模型為Y=10 000+3X（式中的Y代表總成本，10

19、000代表固定成本總額，3X代表變動成本總額），假定該企業2008年度A產品銷售量為10000件，每件售價為5元。要求：（1）計算2008年該企業的息稅前利潤。（2）計算該企業的經營杠桿系數。（3）假定企業2008年發生負債利息5000元，且無優先股股息，計算復合杠桿系數。（4）如果2009年A產品的銷售數量將增長10%，計算2009年息稅前利潤增長率。“ 邊邊學學邊邊練練”，樂趣，樂趣無窮！無窮！項目綜述項目綜述籌資渠道是企業籌措資金來源的方向與通道，籌資方式是企業籌措資金所采用的具體形式。企業合理籌資的前提是科學的預測資金需要量。權益資金的籌集方式主要有吸收直接投資、發行股票和利用留存收益

20、；負債資金的籌集方式主要指企業向銀行借款、發行債券、融資租賃、商業信用方式和發行可轉換債券。企業為籌集資金和使用資金而付出的代價就是資金成本。 拓展項目拓展項目 任務目標任務目標 根據企業具體情況，探討籌資節稅問題。 問題思考問題思考 企業如何通過節稅來降低自己的資金成本呢？拓展拓展必備知識 籌資節稅是指利用一定的籌資技術使企業達到最大獲利水平和減少稅負的方法。對任何企業來說，籌資是其進行一系列經營活動的先決條件。企業在實際籌資活動中，企業可以根據實際情況，考慮自己可能的籌資方式，比較各種籌資方式，來確定出對自己最為有利的籌資方式。 從一般情況來看，企業的籌資涉及還本付息的問題。因而就涉及如何

21、計算成本和如何將各有關費用攤入成本的問題。利用利息攤入成本的不同方法和資金往來雙方的關系及所處經濟活動地位的不同往往是實行有效避稅和降低經營成本的關鍵所在。案例展示 某電扇廠是以生產風涼牌電風扇為主的集體企業。近年來，由于公司資金緊張，拖欠貸款嚴重，造成該廠產品不能及時收回貨款，導致企業生產徘徊，產品產量上不去，危及企業發展前途。財務人員根據目前情況及新的發展計劃提出了三種籌資方式，供廠部領導決策。新的計劃如下：要增加產品產量，試制的新產品進行批量生產，所需材料物資、設備和勞務等耗資約595萬元。 案例展示 籌資方式如下： （1）銀行貸款，企業急需資金，可同銀行協商解決，上一年年底的貸款利率為

22、9.2，籌資費率估計1，以后貸款利率可能會提高，本企業的所得稅稅率為33。 （2）股票集資，由于產品質量享有盛譽，發行股票有良好的基礎，可以發行普通股，籌資費率為4。普通股的勝利是不固定的，現假定發行當年的股利率為12，以后根據企業經營情況確定。 （3）聯合經營集資，建議以本廠為主體。與有一定生產設備基礎的若干個企業聯合經營。這樣本廠試制成功的新產品可利用成員廠的場地、勞力、設備和資源等進行批量生產，從而形成風涼牌電扇專業化生產能力，可保證企業的穩足增長。研討與質疑 1. 在以上三種籌資方式中，不同的籌資方法產生的稅收結果有什么差別？ 2. 作為籌資方式三的聯合經營集資，分兩種情況，一是成立一個聯營實體，二是當僅為一個項目合資生產的，那么分別計算資金成本率時有什么不同？ 3. 三種籌資方式，籌資成本最低德是哪一種？實