1、讀朱相講話實錄，為何機構改革會這么改？來不及解釋了，快上車?老司機帶帶你！本想寫文詳細論述，發現最近還是太年輕，那就隨便吐吐槽吧。甲 15 號、 15 號合并了，之前傳最多的方案是“雙峰監管”，最后來的卻是最簡單直接的銀保合并，意義如何如何，各方都有解讀，分久必合，合久必分，這里就不贅述。說實話， 本輪“機構改革”， 更像是“機構調整”， 其核心邏輯還是 1998 年朱相改革邏輯的延續：政企分離、政出一門，權責對應。我朝現在的體制大廈是當年朱相重塑的，要分析今天機構改革的邏輯和意義，就得先搞懂朱相當年是怎么想的。翔哥最近閑時讀朱相講話實錄，有些不成熟的個人看法，這里隨便聊聊，只談經濟管理部門改

2、革。為何不把 19 號也給合并了？之前不是說19 號也要交出部分職能嗎？社保的樓理事長說得好：“在資本充足率、償付能力以及自身風險匹配能力方面，保險和銀行有類似性，兩者都管理自身的資本收益匹配、風險收益匹配和久期匹配。而證監會是管信息披露真實性， 特別是管欺詐， 屬于投資消費者保護范疇，它對證券公司沒有資本金要求。銀保合并有相近性，而證監會不一樣。”這話說得的確很中肯，甲15、15 管的都是銀行、保險“有多少錢只能干多少事”，跟19 號管上市公司有沒有造假、券商有沒有違規、股市穩不穩不同。但是，從業務邏輯層面是如此說，從權力邏輯， 卻另有可能。首先，與從央媽系統、原金融工委脫胎的甲15 號、

3、1998 年機構大改革設立的15 號不同，19 號的出身可謂有點“出身不正”。我朝的銀行、保險都是脫胎于央媽，在計劃經濟年代，其實也沒有所謂的商業銀行、保險公司，都是人行旗下的業務部門，當時沒有監管、金融之說，都是財政的“錢袋子”，是服從支援國家經濟建設的。理論上完美的計劃經濟，是連貨幣這一介質都不應該存在的。后來改革開放了，逐漸剝離出商業銀行，剝離政策金融設立政策銀行，剝離出保險公司，銀行又開辦證券公司，才有今日銀、保、證的格局，追溯起來，大家都是從大一統的央媽那出來的子孫。親疏有別的是：銀行是長子，保險是二子，券商是孫子。國家信用值也是依次遞，地位高低，到現在也是如此，銀行的資產規模比保險

4、 +券商加起來都大。銀行保險尤其是銀行，可謂我朝的金融核心資產，一開始就是全能的央媽管著，后是成立15 號，再后來從央媽拆一部分與金融工委合并成立甲15 號。銀、保從機構到監管都是有央媽這個親媽，越重要的獨立時間就越晚。甲15 號成立的時候爭議就很大，可誰叫當時銀行系統大亂，在各級政府的指令貸款之下，壞賬率高到驚人的地步，央行的貨幣政策與機構監管難以相融，不得不在諸多方案里，選擇了設立獨立的監管機構。而券商就不同了。證券長期以來都被官方看作是腐朽的資本主義產物，當年陳老總一句話，荷槍實彈就把舊社會遺留的上海證券交易所給關了，后來的企業都是國企、集體企業，產權理論上都是國家的，哪有啥交易，劃撥就

5、是了。我朝證券業的復活，一來是學習美帝發國債，二來，也是要給一些國企解困了。可以說，我朝證券市場的復活，先天就帶著讓韭菜接盤的目的。這點，朱相說得清清楚楚明明白白：老股民可能感受更深，當初上市的公司都是些什么貨色的。所以，不要抱怨今時今日韭菜的命，本來證券市場的初衷，就是承擔著從民間吸引資金幫助搞活這種企業的。此后，各種特事特批可謂一脈相承的。至于 19 號的來歷，相信稍微了解我朝證券市場的號友都知道是怎么回事：一群留洋回來的青年，在央媽、體改辦少壯派的支持下，懷著在帝都搞交易所的宏圖大志設計方案，最后交易所被魔都、深圳搶先，少壯派的不少人因為某年夏天的事情出局，最后幾經輾轉，前身“聯辦”，就

6、成了證監會。在三會里，反而是19 號成立的最早，是專門為股市準備的與傳統部委迥異的機構。那是在見證了滬市的瘋狂和深市新股認購的一地雞毛后：我朝清醒的認識到：股市的監管，跟國有體制出來的銀行、保險不同，它是一個個具體的、“不聽話”的老百姓組成的，老百姓不會那么“聽話”， 被財富效應撩撥起來， 是六親不認的。所以，我朝在證券市場的監管設計上，一開始設計的是個有“隔離墻”的方案，這點，朱相說的很明白：朱相不愧是在基層摸爬滾打多年，深諳我朝民情和國情，這個方案就將國家的監管權力與具體的監管執行做了隔離，活是“準官方或半官半民”的證監會去干， 實際上是證券委擁有最高解釋權，這樣就不會把所有風險集中在自己

7、身上，有了背鍋的。可為何，這個隔離墻最后還是被廢了，證券委與證監會合并了，之后成為正兒八經正部級事業單位了呢？1997 年 11 月的全國金融工作會議是個分水嶺，那次會議上決定對全國證券管理體制進行改革，理順證券監管體制，對地方證券監管部門實行垂直領導，將原央媽監管的證券經營機構劃歸中國證監會統一監管。到了1998 年機構大改革，本來一事一議、政出一門的原則，證券委與中國證監會合并組成北院直屬事業單位。原因也特別簡單：我朝辦事是看級別的，你個身份模糊的單位，說話算不算數，權力從哪來？執法權如何落實等等，都是很現實的問題，遠不是學學香港證券監管系統就能做到的人家香港的券商都是私有的，我朝的券商都

8、是銀行、地方政府、國企的兒子、孫子，上市公司很多是國姓爺。何況，朱相自己都反對公司自由上市、擴大股票發行數量的”注冊制“， 堅持要經過審核的審核制，這就從根本上與資本主義世界不同了。所以，最后我朝的證券監管體制就成了今日的模樣，那些市場派的青年也在人到中年后出局了，只得偶爾發發“ 19 號需要一場靈魂深處的革命”的牢騷。說好的“過多的介入和直接干預，不利于保證公正、 超脫的地位，也容易把所有風險都推到身上”，最后還是變成了大包大干，事無巨細。因為不這么干，國企的溢價從哪來？還能不能愉快的收割韭菜幫助國企解困了？要捍衛我朝股市的這一核心職能，就需要把權力牢牢抓在手里，掌握上市節奏和批條。這帶來的

9、后果就是：風險成功到身上了，領導講幾句國家牛市，牛市就來了，崩盤之后，19 號就成眾矢之的。對各種突擊、特批自說自話，成天說要尊重規則，結果自己是最先壞規矩。這樣的監管對象、模式、風格，跟甲15、15 號真是大相徑庭。況且，就跟當年的“隔離墻”邏輯一樣，需要在資本市場與國家核心金融資產監管之間，設立“隔離墻”，否則，真是把三會合并了，被割了韭菜的股民就得將怨氣發泄到這個超級機構上了。如果如此，實在吃不消，風險也太大了點。此外，眼下19 號還有一項重要任務。未來大一統的銀保會工作重點是：降杠桿、縮表、防風險等等；而 19 號的工作重點是： 注冊制、 執法、發新經濟 cdr 。前者的大縮表、 表外

10、轉表內， 實際上極大的壓縮了信貸總量，很多“傳統”企業日子很難過，企業的朋友們深有感觸吧。但“冰火兩重天”的是， “傳統企業”被去產能、 去杠桿蹂躪的時候，新經濟卻是備受上頭青睞。我朝一直覺得在美帝、香港上市的那些上市公司，賺的是內地人的錢，肥的卻是老外投資者。我朝空有世界第二大規模的新經濟，我大a 卻顆粒無收，饑渴難耐的股民沒有新籌碼玩。一個 360 回歸就高興得不得了。恰逢其時的是，我朝現在很重視新經濟，提出要支持新經濟回我大 a，心領神會的19 號表態是不余遺力，尤其是在津門宅居多年的閻副表示cdr 很快就要推出，19 號是加班加點“掃清”法規和規則障礙，迎來新經濟的新娘子們。跟當年某實

11、權部委一句話就廢掉了上交所的“戰興板”也是不可同日而言。這些年，國資基金對新經濟也是提攜有加，或者說新經濟的獨角獸們對國資基金也是投懷送抱、郎情妾意。前兩年，我朝提出國有資本要支持國家創新驅動戰略，設立了七家國有資本投資公司及三家國有資本運營公司試點，銀行、保險也是積極響應。 要么直接戰略投資， 要么當風投的母基金給錢，總之，兩年下來，明星項目后期融資里，國資是越來越多，風投大佬的項目最后都賣給了國資，沒點實力的只能往更早期的投。現如今，那幾家體量巨大的“獨角獸”不都有銀行、保險、國有投資公司的錢嘛。人家也要退出的，也要賺錢的，最重要的是：國有資產是不能流失的。可從全世界來看，新經濟的“獨角獸

12、”們上市后日子都不怎么好過， lending club 市值 14.90 億美刀、snap 市值 206.57億美刀， 都較高點跌去不少，就連還沒上市的dropbox 也只估值 71 億美元，與最高估值縮水近三分之一。都曾是當紅炸子雞的“獨角獸”，連續虧損，市值和估值連續縮水。這點可讓我大國資資本們看在眼里，是有點心方方的。怎么辦？有我大 a 股啊，360 在美帝市值不到600 億， 回我大 a 4000億， 360 還錯過了移動互聯網時代還這么值錢，那么移動互聯網時代的“獨角獸”們值多少錢？上頭想看到新經濟盡入我大a ，“獨角獸”不流外人田；基金以及背后的錢，想找一條高估值的退出路；領導們想

13、撈點政績，這事，就這么定了。從富士康起，我們將看到越來越多的特批，至于證券法和上市規則？哎，你看看人家富士康的招股書是怎么寫的：只要有上級特批和豁免就行，規則不重要嘛。這也不是第一次，去年聯通混改鬧劇就是：2017 年是國企混改元年，之前就定下任務，某位先生在百忙之中抽時間在三里河一號院上班，最后定下的方案，豈是你19 號能否決的？說到底，我朝的資本市場是給國企們補充資本金的，現在是給國資基金們退出的。2019 年 1 月 1 日，tlac 標準就要實施，監管部門不斷放行用各種方式給銀行們補充資金本的機會，國資基金要防止國有資產流失，還要精準扶貧、扶持新經濟等等重任。一縮一擴， 19 號實在真跟甲15 號、 15 號沒法湊到一塊。何況諸多大動作之后， 大 a 怎么走，誰也拿捏不準操盤結果，到時候韭菜會怎樣，也不好說，“受氣包”就更是要留著。至于，三里河一號院，交出了反壟斷權、稽查權等數項權力，主官也大概率要高升，下一輪機構改革恐怕還要剝離更多權力，與時俱進。國資委將國有企業領導干部經濟責任審計和國有重點大型企業監事會的職責劃入審計署。國有重點大型企業監事會原本脫胎于朱相設立的稽察特派員制度，是為了監督大型國有企業的，現在將審計權和監事職責劃給審計署，也是強化了監管，過去數年對國企的反腐都是從外部審計