1、深交所權(quán)證知識講座深交所權(quán)證知識講座目目 錄錄一.權(quán)證的概念二.權(quán)證的魅力三.權(quán)證的種類四.權(quán)證的交易規(guī)則五.權(quán)證價格影響因素六.如何選擇權(quán)證投資？七.業(yè)內(nèi)常見術(shù)語解釋一一. .權(quán)證的概念權(quán)證的概念n權(quán)證是一種權(quán)利證券化產(chǎn)品。權(quán)證是一種權(quán)利證券化產(chǎn)品。n權(quán)證的要素：三個價格、一個期限和一個比率。權(quán)證的要素：三個價格、一個期限和一個比率。n權(quán)證的本質(zhì)是一種期權(quán)。權(quán)證的本質(zhì)是一種期權(quán)。n具體講它是發(fā)行人賦予持有者可于特定的到期日，以特定具體講它是發(fā)行人賦予持有者可于特定的到期日，以特定的行使價，購入或賣出相關(guān)資產(chǎn)的一種權(quán)利。的行使價，購入或賣出相關(guān)資產(chǎn)的一種權(quán)利。n權(quán)證本身無實際的投資價值，它的價

2、值只能體現(xiàn)于由權(quán)證本身無實際的投資價值，它的價值只能體現(xiàn)于由“可可以行使這個權(quán)利的機(jī)會率以行使這個權(quán)利的機(jī)會率”決定。決定。二二. . 權(quán)證的魅力權(quán)證的魅力n“以小博大以小博大”利潤豐厚，認(rèn)股權(quán)證當(dāng)日升幅超過利潤豐厚，認(rèn)股權(quán)證當(dāng)日升幅超過100%100%以上也是常見的。以上也是常見的。n但風(fēng)險控制不好也可能帶來巨幅的虧損。但風(fēng)險控制不好也可能帶來巨幅的虧損。n交易方便，可做投機(jī)性交易博取短線利益。交易方便，可做投機(jī)性交易博取短線利益。n可買升買跌、對沖風(fēng)險，進(jìn)行套利。可買升買跌、對沖風(fēng)險，進(jìn)行套利。以小博大杠桿投資的案例以小博大杠桿投資的案例n張先生選擇投資正股張先生選擇投資正股深發(fā)展深發(fā)展A

3、 A（000001000001），當(dāng)時價格為），當(dāng)時價格為6 6元，買入元，買入500500股，成本為股，成本為30003000元。元。n李先生選擇投資該股的認(rèn)購權(quán)證，該權(quán)證的行權(quán)價格為李先生選擇投資該股的認(rèn)購權(quán)證，該權(quán)證的行權(quán)價格為6 6元，有效杠桿比率為元，有效杠桿比率為1010倍，當(dāng)時權(quán)證價格為倍，當(dāng)時權(quán)證價格為0.50.5元，投資元，投資30003000元，買入元，買入60006000份。份。n兩位先生同時進(jìn)場，兩位先生同時進(jìn)場，1 1個星期后，深發(fā)展個星期后，深發(fā)展A A上漲上漲0.30.3元或元或5%5%。如撇開時間因素，兩者具體情況如下：如撇開時間因素，兩者具體情況如下：張先生張

4、先生李先生李先生投資類別投資類別500500股深發(fā)展股深發(fā)展A A60006000份深發(fā)展份深發(fā)展A A的認(rèn)購權(quán)證的認(rèn)購權(quán)證買入價買入價6 6元元0.50.5元元賣出價賣出價6.36.3元元0.750.75元元盈利盈利500 x0.3=150500 x0.3=150（0.75-0.50.75-0.5）x6000=1500 x6000=1500投資成本投資成本30003000元元30003000元元回報率回報率5%5%50%50%三三. .權(quán)證的種類權(quán)證的種類n按投資方向分：認(rèn)購權(quán)證（按投資方向分：認(rèn)購權(quán)證（call warrantcall warrant） 認(rèn)沽權(quán)證（認(rèn)沽權(quán)證（put warr

5、antput warrant）n按標(biāo)的證券分：股票權(quán)證按標(biāo)的證券分：股票權(quán)證 基金權(quán)證基金權(quán)證 債券權(quán)證債券權(quán)證 指數(shù)權(quán)證指數(shù)權(quán)證 貨幣權(quán)證貨幣權(quán)證 一籃子權(quán)證等一籃子權(quán)證等n按發(fā)行人來分：發(fā)行人發(fā)行的權(quán)證按發(fā)行人來分：發(fā)行人發(fā)行的權(quán)證 第三人發(fā)行的權(quán)證第三人發(fā)行的權(quán)證 3.1 3.1 按投資方向分類按投資方向分類n認(rèn)購權(quán)證：持有者在特定的到期日，以事先約定的行權(quán)價格購入標(biāo)的證券的權(quán)利。n認(rèn)購權(quán)證的價格隨著標(biāo)的證券的價格上升或下跌而同方向波動。n認(rèn)沽權(quán)證：持有者在特定的到期日，以事先約定的價格賣出標(biāo)的證券的權(quán)利。n認(rèn)沽權(quán)證的價格隨著標(biāo)的證券價格的下跌（上升）而上升（下跌），呈相反波動。 權(quán)證權(quán)

6、證 認(rèn)購權(quán)證認(rèn)購權(quán)證 ( (購買權(quán)利購買權(quán)利) - ) - 看好后市看好后市 認(rèn)沽權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證 ( (沽出權(quán)利沽出權(quán)利) - ) - 看淡后市看淡后市認(rèn)購權(quán)證獲利空間無限認(rèn)購權(quán)證獲利空間無限 股價股價100110120900+5+10-5-10+15115盈虧盈虧 (￥)回報潛力無限回報潛力無限權(quán)權(quán)證價格證價格 = ￥10購購入入認(rèn)購證：認(rèn)購證：行使價行使價 = ￥100權(quán)權(quán)證價格證價格 =￥ 10打平點打平點 = ￥110認(rèn)購權(quán)證最大虧損僅為權(quán)利金認(rèn)購權(quán)證最大虧損僅為權(quán)利金股價股價100110120900+5+10-5-10+15115盈虧盈虧 (￥)回報潛力無限回報潛力無限權(quán)證最大損失為權(quán)

7、證最大損失為購買權(quán)證成本購買權(quán)證成本權(quán)證價格權(quán)證價格 = ￥10股價下跌至￥股價下跌至￥0認(rèn)沽證盈虧模式圖認(rèn)沽證盈虧模式圖股價股價100110+5+100-5-10盈利盈利 (￥)權(quán)證價格權(quán)證價格 = ￥10打平點打平點= ￥90虧損虧損 (￥)80購入認(rèn)沽證：購入認(rèn)沽證：行使價行使價 = = ￥100100權(quán)證價格權(quán)證價格 = = ￥1010打平點打平點 = = ￥9090+90認(rèn)沽證持有人的最大盈認(rèn)沽證持有人的最大盈利為當(dāng)相關(guān)資產(chǎn)價格跌利為當(dāng)相關(guān)資產(chǎn)價格跌至￥至￥0時，其盈利為行時，其盈利為行使價減去認(rèn)沽證價格使價減去認(rèn)沽證價格權(quán)證最大損失為權(quán)證最大損失為購買權(quán)證成本購買權(quán)證成本n股票權(quán)證

8、股票權(quán)證以股票作為標(biāo)的證券的權(quán)證。以股票作為標(biāo)的證券的權(quán)證。 舉例：深發(fā)展舉例：深發(fā)展A A認(rèn)股權(quán)證；寶鋼認(rèn)股權(quán)證等。認(rèn)股權(quán)證；寶鋼認(rèn)股權(quán)證等。n基金權(quán)證基金權(quán)證以基金作為標(biāo)的證券的權(quán)證。以基金作為標(biāo)的證券的權(quán)證。 舉例：各類封閉、開放式基金的認(rèn)購、認(rèn)沽權(quán)證。舉例：各類封閉、開放式基金的認(rèn)購、認(rèn)沽權(quán)證。n債券權(quán)證債券權(quán)證以各類債券為標(biāo)的證券的認(rèn)購、認(rèn)沽權(quán)證。以各類債券為標(biāo)的證券的認(rèn)購、認(rèn)沽權(quán)證。n指數(shù)權(quán)證指數(shù)權(quán)證以指數(shù)作為作為標(biāo)的物的權(quán)證。以指數(shù)作為作為標(biāo)的物的權(quán)證。 舉例：巨潮舉例：巨潮100100指數(shù)權(quán)證。指數(shù)權(quán)證。n一籃子權(quán)證一籃子權(quán)證一次性認(rèn)購或認(rèn)購標(biāo)的證券組合的權(quán)證。一次性認(rèn)購或認(rèn)購

9、標(biāo)的證券組合的權(quán)證。 舉例：中小板舉例：中小板5050只個股的一籃子認(rèn)購權(quán)證。只個股的一籃子認(rèn)購權(quán)證。3.2 按標(biāo)的物不同分類按標(biāo)的物不同分類n標(biāo)的證券發(fā)行人發(fā)行的權(quán)證：如上市公司為公司的集資活動，或激勵員工發(fā)行的股本認(rèn)股權(quán)證等。n上述權(quán)證行權(quán)時，公司將發(fā)行新股以派發(fā)予權(quán)證持有人。n第三人發(fā)行的權(quán)證：又稱為衍生權(quán)證或備兌認(rèn)股權(quán)證，一般由投資銀行發(fā)行，以提供投資者一種管理投資組合的工具。n衍生權(quán)證發(fā)行人的責(zé)任及權(quán)證的條款會詳列于上市文件內(nèi)（目前國際市場以該種居多） 。3.3 按發(fā)行人分類按發(fā)行人分類3.4 按行權(quán)期限分類按行權(quán)期限分類n美式權(quán)證：持有人可在到期日前任何時間行權(quán)。n歐式權(quán)證：持有人

10、只可在到期當(dāng)日行權(quán)。n百慕大式權(quán)證：行權(quán)方式為以上兩種的混合。四四. . 權(quán)證的交易規(guī)則權(quán)證的交易規(guī)則n在交易所掛牌交易；在交易所掛牌交易；n投資者可象投資股票一樣進(jìn)行權(quán)證交易；投資者可象投資股票一樣進(jìn)行權(quán)證交易；n股票式買賣，股票式買賣，T+0交易，可即時買進(jìn)賣出；交易，可即時買進(jìn)賣出；n當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證，當(dāng)日可以行權(quán)。當(dāng)日行權(quán)取得的標(biāo)的證當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證，當(dāng)日可以行權(quán)。當(dāng)日行權(quán)取得的標(biāo)的證券，當(dāng)日不得賣出。券，當(dāng)日不得賣出。n權(quán)證漲跌幅度限制為標(biāo)的證券價格漲跌幅金額的權(quán)證漲跌幅度限制為標(biāo)的證券價格漲跌幅金額的1.251.25倍；倍；n由于權(quán)證每日的波幅較大，由于權(quán)證每日的波幅較大，T+0交易給

11、投資者提供了短線交易給投資者提供了短線獲利的機(jī)會。獲利的機(jī)會。題問時間題問時間若下列因素上升若下列因素上升 認(rèn)購權(quán)證認(rèn)購權(quán)證 認(rèn)沽權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證1.1.相關(guān)資產(chǎn)價格相關(guān)資產(chǎn)價格2.2.波幅波幅 3.3.到期日時限到期日時限4.4.利率利率 5.5.股息股息 五五. .影響權(quán)證價格的因素影響權(quán)證價格的因素權(quán)證價格權(quán)證價格時間值引伸波幅標(biāo)的證券價格標(biāo)的證券價格利率 影響權(quán)證價格的因素影響權(quán)證價格的因素股息 六六. .如何選擇權(quán)證投資？如何選擇權(quán)證投資？n對標(biāo)的證券價格或指數(shù)走勢的看法對標(biāo)的證券價格或指數(shù)走勢的看法n選擇實際杠桿比率，投資者根據(jù)自己對風(fēng)險的承受能力選選擇實際杠桿比率，投資者根據(jù)自己對風(fēng)

12、險的承受能力選擇適當(dāng)?shù)臋?quán)證擇適當(dāng)?shù)臋?quán)證n溢價水平溢價水平n時間因素和行權(quán)價格時間因素和行權(quán)價格n比較引伸波幅比較引伸波幅n比較發(fā)行商及流通量提供者的報價表現(xiàn)比較發(fā)行商及流通量提供者的報價表現(xiàn)七、業(yè)內(nèi)常用術(shù)語解釋七、業(yè)內(nèi)常用術(shù)語解釋1.行權(quán)價格2.到期日3.溢價4.有效杠桿比率5.對沖值6.行權(quán)比例7.引伸波幅8.可流通數(shù)量9.價內(nèi)、價外、平價10.打平點4.1 行權(quán)價格行權(quán)價格n是指權(quán)證發(fā)行時約定的購買或出售標(biāo)的證券的價格。n投資者有權(quán)以此行權(quán)價格買入(認(rèn)購權(quán)證)或沽出(認(rèn)沽權(quán)證)相關(guān)的資產(chǎn)。n如該權(quán)證為現(xiàn)金結(jié)算，權(quán)證到期時，此行權(quán)價格將會被用作計算盈虧的重要參考線。4.2 到期日到期日n權(quán)證

13、發(fā)行時確定的有效期的終止日，它是權(quán)證的權(quán)證發(fā)行時確定的有效期的終止日，它是權(quán)證的重要條款之一。重要條款之一。n權(quán)證的到期日和最后交易日不是同一天。權(quán)證的到期日和最后交易日不是同一天。n根據(jù)我所根據(jù)我所權(quán)證管理暫行辦法權(quán)證管理暫行辦法，權(quán)證在到期日，權(quán)證在到期日前前5 5個交易日要終止交易個交易日要終止交易。4.3 溢價率的計算方法溢價率的計算方法 行使價行使價+ +認(rèn)購證價格認(rèn)購證價格x x行權(quán)比例行權(quán)比例認(rèn)購權(quán)證溢價率認(rèn)購權(quán)證溢價率=(- 1 )x100%=(- 1 )x100% 標(biāo)的證券價格標(biāo)的證券價格 認(rèn)沽證價格認(rèn)沽證價格x x行權(quán)比例行權(quán)比例- -行使價行使價認(rèn)沽權(quán)證溢價率認(rèn)沽權(quán)證溢價

14、率=( 1 -)x100%=( 1 -)x100% 標(biāo)的證券價格標(biāo)的證券價格4.4 4.4 有效杠桿比率有效杠桿比率n它代表標(biāo)的證券的價格變動它代表標(biāo)的證券的價格變動1%1%時，權(quán)證價格理論上時，權(quán)證價格理論上有多少百分比之變動。有多少百分比之變動。n有效杠桿比率有效杠桿比率= =杠桿比率杠桿比率x x對沖值對沖值n杠桿比率杠桿比率 標(biāo)的證券市價標(biāo)的證券市價/ /（權(quán)證市價（權(quán)證市價x x行權(quán)比例行權(quán)比例) )n例如某認(rèn)股權(quán)證的有效杠桿比率為例如某認(rèn)股權(quán)證的有效杠桿比率為5 5倍，這即代表標(biāo)倍，這即代表標(biāo)的股票升跌的股票升跌1%1%，認(rèn)股權(quán)證理論上升跌，認(rèn)股權(quán)證理論上升跌5%5%。4.5 4.

15、5 對沖值對沖值n指當(dāng)標(biāo)的證券價格改變一個單位時，權(quán)證價格變動的系數(shù)，指當(dāng)標(biāo)的證券價格改變一個單位時，權(quán)證價格變動的系數(shù)，用來計算標(biāo)的證券價格改變對權(quán)證價格的影響。用來計算標(biāo)的證券價格改變對權(quán)證價格的影響。n對沖值是量度權(quán)證價格變化與標(biāo)的證券價格變化比率的數(shù)對沖值是量度權(quán)證價格變化與標(biāo)的證券價格變化比率的數(shù)值權(quán)證的對沖值是值權(quán)證的對沖值是0 0與正與正1 1之間（認(rèn)沽權(quán)證的對沖值是負(fù)之間（認(rèn)沽權(quán)證的對沖值是負(fù)1 1與與0 0之間）。之間）。n權(quán)證愈是價外權(quán)證對沖值愈低（接近權(quán)證愈是價外權(quán)證對沖值愈低（接近0 0）權(quán)證如是）權(quán)證如是價內(nèi)權(quán)證即股價高過認(rèn)購價格時對沖值會接近價內(nèi)權(quán)證即股價高過認(rèn)購價

16、格時對沖值會接近1 1。 4.6 行權(quán)比例行權(quán)比例份權(quán)證可以購買或出售的標(biāo)的證券數(shù)量n現(xiàn)時認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)比例一般為1n行權(quán)比例為1：一份權(quán)證可以認(rèn)購或認(rèn)沽一股標(biāo)的證券n行權(quán)比例為0.1：一份權(quán)證能認(rèn)購或認(rèn)沽0.1股標(biāo)的證券4.7 引伸波幅引伸波幅n以權(quán)證的成交價格為基礎(chǔ)所推算出的波幅。是市場對標(biāo)的證券在未來一段時間內(nèi)波動性的預(yù)期。n對權(quán)證投資者來說，這是衡量權(quán)證價值的一個參考指針。 4.8 可流通數(shù)量可流通數(shù)量n是指發(fā)行人派發(fā)的權(quán)證在市場上剩余的數(shù)量。n美式權(quán)證由于在存續(xù)期不斷行權(quán)，其可流通數(shù)量逐步減少。n歐式權(quán)證由于到期后才行權(quán)，其可流通數(shù)量等于權(quán)證的發(fā)行數(shù)量。4.9 價內(nèi)、價外、平價權(quán)證價內(nèi)、價外、平價權(quán)證權(quán)證種類權(quán)證種類 認(rèn)購權(quán)證認(rèn)購權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證 內(nèi)在價值內(nèi)在價值 價內(nèi)價內(nèi)相關(guān)資產(chǎn)價格行使相關(guān)資產(chǎn)價格行使價價相關(guān)資產(chǎn)價格相關(guān)資產(chǎn)價格行使價行使價 0 0 價外價外相關(guān)資產(chǎn)價格行使相關(guān)資產(chǎn)價格行使價價相關(guān)資產(chǎn)價格相關(guān)資產(chǎn)價格行使價行使價 0 0 平價平價相關(guān)資產(chǎn)價格相關(guān)資產(chǎn)價格= =行使價行使價相關(guān)資產(chǎn)價格相關(guān)資產(chǎn)價格= =行使價行